报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 恺英网络业绩稳定高增，产品及 IP 储备丰富，坚持研发、发行、投资 + IP 三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘稳定增长，积极拓展创新品类、出海业务，打造多元化产品矩阵，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.00/1.14 /1.29 元，对应 PE 为 16/14/13x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 51.18 亿元，同比 +19.16%，归母净利润 16.28 亿元，同比 +11.41%，扣非归母净利润 15.99 亿元，同比 +18.43%；25Q1 营业收入 13.53 亿元，同比 +3.46%，归母净利润 5.18 亿元，同比 +21.57%，扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比 +21.66% [2] - 24 年公司销售/管理/研发费用率为 33.91%/3.96%/11.69%，同比 +6.52/-2.71/-0.57pct，市场推广费用增加致销售费用率增长 [2] - 公司公布 2024 年年度利润分配方案，向全体股东按每 10 股派发现金红利 1 元（含税），年内累计现金分红及回购总额 4.26 亿元，占归母净利润 26.18% [2] 产品及业务情况 - 游戏业务在复古情怀游戏品类建立较高竞争壁垒，《原始传奇》等产品表现优秀，在创新精品游戏品类多样化布局，24 年上线《仙剑奇侠传：新的开始》等表现亮眼，年报披露 13 款游戏处于研发阶段 [3] - 公司具有强大 IP 获取及商业化能力，拥有“OVERLORD”等知名 IP 授权，2024 年海外游戏收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%，《OVERLORD》等在海外表现亮眼 [3] - 公司深度探索 AI 技术应用，开发“形意”大模型，提升开发效率，推动游戏研发自动化与协同化；投资业务聚焦游戏行业上下游产业链，战略及重点投资 5 家企业，领投的自然选择孵化“EVE” [3] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4295.39|5118.19|6163.67|6971.22|7750.29| |收入同比(%)|15.30|19.16|20.43|13.10|11.18| |归母净利润(百万元)|1461.71|1628.47|2150.39|2456.88|2767.45| |归母净利润同比(%)|42.57|11.41|32.05|14.25|12.64| |ROE(%)|27.87|24.87|24.58|21.93|19.81| |每股收益(元)|0.68|0.76|1.00|1.14|1.29| |市盈率(P/E)|23.84|21.40|16.21|14.18|12.59| [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 年恺英网络的各项财务指标，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [10][11]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周计算机行业进入2024年业绩披露高峰期，市场关注2024年业绩和2025年业务发展预期，尤其是人工智能领域展望 [3][19] - 中共中央政治局进行人工智能发展和监管集体学习，国家重视推动人工智能产业发展，长期成长空间广阔 [3][19] - 计算机行业2024年经营业绩整体承压，但在AI领域加大投入取得成果，AI将进入落地阶段，国家政策推动下收入体量有望大幅增长，看好行业未来成长性 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 本周（2025.4.21 - 2024.4.25）计算机（申万）指数维持底部波动态势，小幅上涨0.99%，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.56%、1.38%、1.74% [1][10] - 申万二级行业指数中，计算机设备、软件开发、IT服务Ⅱ涨跌幅分别为0.27%、0.59%、2.04%，均上涨，软件子板块表现优于硬件 [1][12] - 本周计算机板块上涨、回调和走平个股数量分别为203、93和40，新晨科技（37.25%）、金桥信息（19.46%）、ST汇金（19.25%）涨幅分列前三 [12] 重大事件 - OpenAI发布新图像生成模型gpt - image - 1及其API，成本低功能多，Adobe等企业已集成，可用于多领域 [15] - OpenAI提升Plus等用户深度研究查询限额，Plus用户GPT - 4o和GPT - 4o3模型使用数量翻倍 [15] - OpenAI有意收购Chrome浏览器获取用户基数，已布局浏览器领域 [15] - Trae更新集成多种功能，实现从代码辅助到全面AI开发伙伴进化，提升自动化能力 [15] - 路透社称昇腾910C计划2025年5月大规模出货，或成中国AI企业重要替代芯片 [17] - Kimi推出AI社区功能进入灰测，但定位和价值不够清晰 [17] - OpenAI推出轻量级Deep research功能扩大使用范围，免费ChatGPT用户可用 [17] 业绩汇总 - 汉得信息2024年实现营业收入32.35亿元，同比增长8.57%，净利润1.88亿元，扣非净利润1.37亿元 [2][17] - 科远智慧2024年实现营业收入16.82亿元，同比增长19.55%，净利润2.52亿元，同比增长56.64%，扣非净利润2.32亿元，同比增长100.86% [2][17] - 新北洋2024年实现营业收入23.76亿元，同比增长8.52%，净利润0.49亿元，同比增长151.95%，扣非净利润0.27亿元，同比增长292.27% [17] - 锐明技术2024年实现营业收入27.77亿元，同比增长63.45%，净利润2.90亿元，同比增长184.50%，扣非净利润2.70亿元，同比增长194.33% [2][17] - 智洋创新2024年实现营业收入9.71亿元，同比增长21.62%，净利润0.51亿元，同比增长23.60%，扣非净利润0.39亿元，同比增长40.37% [17][18] 投资观点 - 本周计算机行业进入2024年业绩披露高峰期，市场关注业绩和业务发展预期，特别是人工智能领域展望 [3][19] - 国家重视人工智能产业发展，长期成长空间广阔 [3][19] - 计算机行业2024年经营业绩整体承压，但在AI领域加大投入取得成果，如汉得信息AI中台迭代优化，中科创达与火山引擎合作带来新体验 [3][20] - AI给计算机行业带来新机遇，将进入落地阶段，国家政策推动下收入体量有望大幅增长，看好行业未来成长性 [20]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周计算机行业进入2024年业绩披露高峰期，市场关注2024年业绩和2025年业务发展预期，特别是人工智能领域展望 [3][19] - 国家政策推动下，人工智能产业长期成长空间广阔，AI给计算机行业带来新机遇，投入将逐步落地，收入体量有望大幅增长，看好行业未来成长性 [3][19][20] - 2024年计算机行业经营业绩整体承压，但各上市公司在AI领域加大投入，取得不错成果 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 本周（2025.4.21 - 2024.4.25）计算机（申万）指数维持底部波动态势，小幅上涨0.99%，上证指数涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74% [1][10] - 申万二级行业指数中，计算机设备、软件开发、IT服务Ⅱ涨跌幅分别为0.27%、0.59%、2.04%，均上涨，软件子板块表现优于硬件 [1][12] - 本周计算机板块上涨、回调和走平个股数量分别为203、93和40，新晨科技（37.25%）、金桥信息（19.46%）、ST汇金（19.25%）涨幅分列前三 [12] 重大事件 - OpenAI发布新图像生成模型gpt - image - 1及其API，成本低，功能多，多家企业集成，可用于多领域 [15] - OpenAI提升Plus、Team、Enterprise和Education用户深度研究查询限额，专业用户使用限额增加，Plus用户模型使用数量翻倍 [15] - OpenAI有意收购Chrome浏览器，已布局浏览器领域，收购是扩大用户规模和抢占数字世界入口的关键一步 [15] - Trae更新集成多种功能，实现从代码辅助到全面AI开发伙伴进化，提升自动化能力和任务协作能力 [15] - 路透社称昇腾910C计划2025年5月大规模出货，性能媲美英伟达H100，或成中国AI企业重要替代芯片 [17] - Kimi推出AI社区功能进入灰测，定位和价值不够清晰，需明确核心竞争力和用户留存策略 [17] - OpenAI推出轻量级Deep research功能，扩大使用范围，免费ChatGPT用户可用并支持o4 - mini模型 [17] 业绩汇总 - 汉得信息2024年营业收入32.35亿元，同比增长8.57%，净利润1.88亿元，扣非净利润1.37亿元 [2][17] - 科远智慧2024年营业收入16.82亿元，同比增长19.55%，净利润2.52亿元，同比增长56.64%，扣非净利润2.32亿元，同比增长100.86% [2][17] - 新北洋2024年营业收入23.76亿元，同比增长8.52%，净利润0.49亿元，同比增长151.95%，扣非净利润0.27亿元，同比增长292.27% [17] - 锐明技术2024年营业收入27.77亿元，同比增长63.45%，净利润2.90亿元，同比增长184.50%，扣非净利润2.70亿元，同比增长194.33% [2][17] - 智洋创新2024年营业收入9.71亿元，同比增长21.62%，净利润0.51亿元，同比增长23.60%，扣非净利润0.39亿元，同比增长40.37% [17][18] 投资观点 - 本周计算机行业处于2024年业绩披露高峰期，市场关注业绩和业务发展预期，尤其是人工智能领域 [3][19] - 中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习，国家重视人工智能产业，长期成长空间广阔 [3][19] - 2024年计算机行业经营业绩承压，但各公司在AI领域加大投入，如汉得信息AI中台迭代优化，中科创达与火山引擎合作带来新体验 [3][20] - AI给计算机行业带来机遇，投入将落地，国家政策推动下收入有望增长，看好行业未来成长性 [20]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 本周海外AI芯片指数上涨10%，国内AI芯片指数下跌0.6%，英伟达映射指数上涨2.8%，服务器ODM指数上涨4.4%，存储芯片指数上涨1.6%，功率半导体指数上涨0.5%，国元A股果链指数上涨4.5%，国元港股果链指数上涨8.8% [1] - 随着AI应用落地，全球生成式AI服务器占比预计从2023年的19.6%提升至2028年的37.7%，2024年中国AI服务器市场规模增幅约87%，预计2025 - 2028年年增幅在30%左右，2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长6.7%达6140万台 [2] - 苹果计划年底将印度iPhone产量提高10%，至少生产5000万部，规划在越南生产美国市场大部分Macbook和iPad；TI一季度营收40.7亿美元，同比增长11%；台积电亚利桑那州晶圆厂量产但亏损扩大，2nm预计今年下半年量产，26年底推出A16制程，2028年用A14制程 [3] 各目录总结 市场指数 - 海外AI芯片指数上周跌7.0%，本周涨10%，美国降息预期及行业需求回暖带动美国半导体科技公司股价上涨，博通等涨幅超10%，英伟达和TSMC涨幅近9% [10] - 国内A股芯片指数上周涨1.6%，本周跌0.6%，指数较稳定但成分股走势差异大，瑞芯微跌幅超6%，兆易创新涨幅近4% [10] - 英伟达映射指数上周跌0.4%，本周涨2.8%，行业需求回暖及英伟达股价上涨带动产业链标的回暖，博创科技和太辰光涨幅超10%，英维克跌幅近9% [13] - 服务器ODM指数上周涨1.6%，本周涨4.4%，受益于美国降息预期及行业需求提升，超微电脑和Quanta涨幅超15%，Wistron下跌2.5% [13] - 国内存储芯片指数上周跌2.5%，本周涨1.6%，中国未下调美国存储芯片关税提振国产需求，香农芯创涨幅近10%，兆易创新近4%，北京君正下滑约3% [15] - 国内功率半导体指数上周跌1.2%，本周涨0.5%，板块行情较稳定但成分股表现分化，扬杰科技涨幅近7%，华润微等小幅下滑 [15] - 果链指数本周A股涨4.5%，港股涨8.8% [20] - 本周覆盖标的大部分股价回暖，受美国关税豁免及中国关税下调影响，兆威机电涨幅16.25%，强瑞技术涨幅近10%，圣邦股份下跌近15% [25] 行业数据 - 全球生成式AI服务器占比预计从2023年的19.6%提升至2028年的37.7%，提升18.1pct [27] - 2024年中国AI服务器市场规模增幅约87%，预计2025 - 2028年年增幅在30%左右 [28] - 2025年第一季度全球个人电脑出货量同比增长6.7%，达6140万台 [29] - 2025年第一季度苹果在中国市场出货量下滑9%至980万支，市场占有率为13.7% [34] 重大事件 - 苹果重组Siri管理团队 [35] - 苹果计划年底前将印度iPhone产量提高10%，至少生产5000万部，美国市场大部分MacBook和iPad在越南生产 [35] - 和辉光电向香港联交所递交主板上市申请 [36] - 诺基亚一季度可比营业利润降至1.56亿欧元，关税将影响二季度营业利润 [37] - TI一季度营收40.7亿美元，同比增长11% [37] - 联电订单动能未受美国加征关税影响 [38] - vivo X200 Ultra发布，搭载蔡司镜头 [38] - 台积电计划2028年用A14制程，26年底推出A16制程，2nm预计今年下半年量产 [39] - 欧盟对苹果和Meta罚款7亿欧元，苹果和Meta或上诉 [40] - 传音控股2024年营收687.15亿元，同比增长10.31% [41] - 歌尔股份2025年一季度营收163.05亿元，归母净利润同比增长23.53% [42] - 台积电亚利桑那州晶圆厂量产但亏损扩大，日本和德国子公司去年亏损也扩大，南京厂去年盈利近260亿新台币 [43]

国内宏观 - 一季度经济“开门红”，GDP同比+5.4%，生产需求指标加快回升[27] - 一季度社零同比+4.6%，较去年全年+1.1pct，“两新”扩围产品销售高增[22] - 4月以来乘用车日均销售连续10周优于去年同期，截至20日零售同比+17%、批发同比+9%[29] - 30大中城市商品房成交面积环比降幅收敛，一线城市/二线城市/三线城市较上周环比-7.62%/-4.37%/+23.30%[23] - 主要运价指数大幅下跌后趋稳，生产端高炉开工率提升、轮胎开工率下行，物价农产品价格下行、原油国际涨国内降[23][43][46][50] 固收市场 - 货币政策延续宽松，市场降息预期降温，建议防御中寻结构机会[5] - 本期央行公开市场净投放5273亿元，资金面维持均衡，存单净融资环比上行[58] - 债市震荡偏弱，利率债长短端上行，信用债短端利差收窄、中长端分化[59] 权益市场 - 本期权益市场震荡反弹，后续或窄幅波动，全A日均成交额环比降16.1%至1.15万亿元[6] - A股PE分位处10年均线以下，港股估值偏低，恒生科技PE分位仅11.6%[6] 海外市场 - “美国例外论”消退，美元资产有避险情绪，10年期美债或震荡，收益率易上难下[7] - 后续贸易谈判不明、政策反复，美元指数面临压力[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年海康威视营业收入平稳增长，2025年第一季度业绩稳中向好，创新业务占比提升助力智能物联战略落地，公司在技术等方面优势明显成长空间广阔 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%；2025年第一季度营业收入185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%；扣非归母净利润19.26亿元，同比增长9.44% [2] 各业务板块情况 - PBG营收134.67亿元，同比下降12.29%，传统业务下滑但基础民生业务逆势增长；EBG营收176.51亿元，同比下降1.09%，部分业务增长；SMBG营收119.71亿元，同比下降5.58%；海外主业营收259.89亿元，同比增长8.39% [3] - 创新业务收入224.84亿元，占整体收入24.31%，海康机器人、萤石网络、海康微影等成各自领域领先企业 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为986.96、1067.32、1153.07亿元，归母净利润为131.33、146.01、162.22亿元，EPS为1.42、1.58、1.76元/股，对应PE为19.81、17.82、16.04倍 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为89341.18、92495.53、98695.96、106732.08、115307.11百万元，收入同比分别为7.42%、3.53%、6.70%、8.14%、8.03%；归母净利润分别为14107.73、11977.33、13132.93、14601.20、16221.80百万元，归母净利润同比分别为9.89%、 - 15.10%、9.65%、11.18%、11.10% [8] - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司主品牌稳健增长，二三梯队子品牌表现靓丽，看好公司国内美妆生态大集团的打造 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入107.78亿元，同比+21.04%，归母净利润15.52亿元，同比+30%，扣非归母净利润15.22亿元，同比+29.6%；2024年毛利率为71.39%，同比+1.46pct，净利率为14.71%，同比+0.89pct；2024年销售费用率为47.88%，同比+3.27pct，管理费用率为3.39%，同比-1.72pct，研发费用率为1.95%，同比基本持平；25Q1公司实现营业收入23.59亿元，同比+8.13%，归母净利润3.90亿元，同比+28.87% [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为4.59/5.32/6.06元/股，对应PE为17/14/13x [3] 品类收入 - 护肤品系列24年实现收入90.19亿元，同比+19.31%，25Q1实现收入18.69亿元，同比+2.55%；彩妆系列24年实现收入13.61亿元，同比+21.96%，25Q1实现收入3.75亿元，同比+21.6%；洗护类产品24年实现收入3.86亿元，同比+79.41%，25Q1实现收入1.12亿元，同比+138.65% [2] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅24年实现收入85.81亿元，同比+19.55%；25Q1持续完善护肤矩阵并推出全新底妆系列，官宣防晒代言人刘亦菲及品牌代言人易烊千玺推高品牌声量 [2] - 第二品牌彩棠24年实现收入11.91亿元，同比+19.04%，在面部彩妆大单品持续发力基础上，不断向底妆类目扩张；25Q1上新双生气垫及小圆管油皮粉底液 [2] - 洗护品牌OR 24年实现收入3.68亿元，同比+71.14%；悦芙媞24年实现收入3.32亿元，同比+9.41%；针对Z时代的年轻彩妆品牌原色波塔2024年收入为1.14亿元，同比+138.36% [2] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、营业利润、净利润等指标及对应同比变化，还有毛利率、净利率、ROE等比率 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司主品牌稳健增长，二三梯队子品牌表现靓丽，看好公司国内美妆生态大集团的打造 [3] 报告各部分总结 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 107.78 亿元，同比+21.04%，归母净利润 15.52 亿元，同比+30%，扣非归母净利润 15.22 亿元，同比+29.6%；2024 年毛利率为 71.39%，同比+1.46pct，净利率为 14.71%，同比+0.89pct；2024 年销售费用率为 47.88%，同比+3.27pct，管理费用率为 3.39%，同比-1.72pct，研发费用率为 1.95%，同比基本持平；25Q1 公司实现营业收入 23.59 亿元，同比+8.13%，归母净利润 3.90 亿元，同比+28.87% [1] 品类收入 - 2024 年护肤品系列收入 90.19 亿元，同比+19.31%，25Q1 收入 18.69 亿元，同比+2.55%；彩妆系列 24 年实现收入 13.61 亿元，同比+21.96%，25Q1 实现收入 3.75 亿元，同比+21.6%；洗护类产品 24 年实现收入 3.86 亿元，同比+79.41%，25Q1 实现收入 1.12 亿元，同比+138.65% [2] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅 24 年实现收入 85.81 亿元，同比+19.55%，25Q1 持续完善护肤矩阵并推出全新底妆系列；第二品牌彩棠 24 年实现收入 11.91 亿元，同比+19.04%，25Q1 上新双生气垫及小圆管油皮粉底液；洗护品牌 OR24 年实现收入 3.68 亿元，同比+71.14%；悦芙媞 24 年实现收入 3.32 亿元，同比+9.41%；原色波塔 2024 年收入为 1.14 亿元，同比+138.36% [2] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.59/5.32/6.06 元/股，对应 PE 为 17/14/13x [3] 财务数据 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 89.05 亿元、107.78 亿元、124.24 亿元、142.26 亿元、161.24 亿元，收入同比分别为 39.45%、21.04%、15.26%、14.51%、13.34%；归母净利润分别为 11.94 亿元、15.52 亿元、18.19 亿元、21.09 亿元、24.01 亿元，归母净利润同比分别为 46.06%、30.00%、17.23%、15.94%、13.81% [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025.4.19 - 2025.4.25 传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名行业第 25 名，同期沪深 300 等指数上涨，传媒各子板块除游戏 II 外普跌，游戏 II 板块涨 0.78% [2][11] - 国家新闻出版署等 10 部门发布计划利好传媒行业，AI 应用有新进展，游戏和影视行业有新动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.4.19 - 2025.4.25）传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名第 25 名，同期沪深 300 涨 0.38%等，细分行业除游戏 II 外普跌，游戏 II 涨 0.78% [2][11] - 个股方面，传媒（申万）行业生意宝等表现较优，返利科技等跌幅居前，恒生科技成分股中阿里巴巴 - W 等表现较好 [18] 行业重点数据 AI 应用数据 - Deepseek、豆包、夸克和元宝成 AI 应用流量第一梯队，4.18 - 4.24 七麦预估 iphone 端 Deepseek 等下载量有不同变化 [22] 游戏数据 - 截至 4.24，《王者荣耀》等成畅销榜前 3 名，周内上线《七日世界》等在免费榜排名靠前 [4][24] - 4 月发放 118 款国产和 9 款进口游戏版号，腾讯等头部厂商有储备产品获批，今年累计发放国产 480 款和进口 30 款 [25] - 未来一周（2025.4.26 - 2025.5.2）有 10 款游戏将上线，如腾讯《暗区突围：无限》PC 版 4 月 29 日上线 [31] 电影数据 - 2025.4.18 - 2025.4.24 国内总票房 2.47 亿元，《哪吒之魔童闹海》等为周度票房前三 [34] - 未来一周有 15 部影片待映，13 部为五一档影片，《水饺皇后》等猫眼想看人数多，有望拉动院线票房 [35] 行业重点事件及公告 - 国家新闻出版署等十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，提升企业创新能力等 [37] - 字节推出全新文本生成图像模型 Seedream 3.0，性能出色 [37] - 百度上线“心响”app，字节“扣子空间”上线内测 [37] - 昆仑万维开源 SkyReels - V2 模型，智元发布具身智能一站式开发平台 Genie Studio [37] - 腾讯举行“Spark 2025 腾讯游戏发布会”，公布 46 款海内外游戏动态 [38] - Character.AI 推出 AvatarFX 模型，OpenAl 推出最新图像生成模型 GPT - image - 1 [39][40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升，中长期发展被看好 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]