行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 长期护理保险（长护险）推动养老服务多元化发展，带动相关产业增长，借鉴日本介护保险经验，中国长护险试点扩大至49个城市，参保人数达1.8亿，累计超235万人享受待遇 [3][6][24] - 日本长护险制度特征包括政府主导（财政负担50%费用）、机构多元（公立/非营利/营利企业并存）、服务多样（预防性支援与照护给付结合）、社区综合照护体系完善 [4][25] - 民企参与提升养老服务效率与多样性，日本长护险实施后适老化辅具市场规模从3.6万亿日元扩张至9.6万亿日元，辅具销量增长三倍 [5][30][34] - 可靠股份作为国内医疗护理用品企业，2024年成人失禁用品营收5.58亿元（占比51.72%），境内收入占比58.03%，受益长护险需求提升 [6][8][38] 一周行情回顾 - 2025年8月18日至22日，上证综指涨3.49%，深证成指涨4.57%，创业板指涨5.85% [9][41] - 申万轻工制造指数涨2.82%（相对沪深300指数-1.36pct），在31个一级行业中排名第16；纺织服饰指数涨2.51%（相对沪深300指数-1.67pct），排名第19 [9][41] - 轻工制造涨幅前十包括山东华鹏(+24.81%)、佳合科技(+19.77%)等；跌幅前十包括爱丽家居(-18.02%)、森鹰窗业(-7.47%)等 [9][44] - 纺织服饰涨幅前十包括华升股份(+30.32%)、美尔雅(+25.4%)等；跌幅前十包括金春股份(-9.48%)、富春染织(-6.19%)等 [9][47] 重点数据追踪 家居数据 - 地产数据：2025年8月10-17日，30大中城市商品房成交面积127.73万平方米（环比-1.32%）；100大中城市住宅成交土地面积140.87万平方米（环比-20.09%） [10][49] - 2025年前七个月住宅新开工面积2.59亿平方米（累计同比-18.3%），竣工面积1.81亿平方米（累计同比-17.3%），商品房销售面积5.16亿平方米（累计同比-4%） [10][49] - 原材料：TDI现货价15450元/吨（周环比-4.33%），MDI现货价16000元/吨（周环比-0.31%） [10][54] - 销售数据：2025年7月家具销售额169.9亿元（同比+20.6%），家具出口金额488441万美元（同比+3%），建材家居卖场销售额1138亿元（同比-12.92%） [10][58] 包装造纸数据 - 纸浆价格：针叶浆5695.18元/吨（周环比-1.35%），阔叶浆4177.89元/吨（周环比-0.32%），化机浆3833.33元/吨（周环比0%） [11][64] - 纸产品价格：白卡纸3930元/吨（周环比0%），箱板纸3513.4元/吨（周环比+0.84%），双胶纸4925元/吨（周环比-0.51%） [11][64] - 吨盈数据：双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-79.49/-277.64/379.8/-550.64元 [11][66] - 库存数据：青岛港木浆库存1401千吨（月环比+2.41%），双胶纸企业库存529.69千吨（月环比-9.58%），白卡纸社会库存1700千吨（月环比+3.66%） [13][69] 纺织服饰数据 - 原材料：中国棉花价格指数15243元/吨（周环比+0.18%），Cotlook A指数78.9美分/磅（周环比-0.63%），涤纶短纤6610元/吨（周环比+2.4%） [14][73] - 销售数据：2025年7月服装鞋帽针纺织品类零售额961.3亿元（同比+1.8%），服装及衣着附件出口金额1516176万美元（同比-0.5%） [14][75] 投资建议 - 家居：关注政策刺激下头部公司及智能家居赛道，估值处于历史底部 [15] - 造纸：反内卷催化行业格局改善，关注太阳纸业等一体化企业 [15] - 包装：奥瑞金收购中粮包装后市占率提升至37%，议价能力增强 [15] - 出口：关注关税扰动下错杀的出海标的 [15]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 大疆将于2025年8月28日发布无线麦克风新品Mic3 支持一拖四功能 即一个接收器可同时连接4个发射器 [4] - Mic3套装售价约300美元 支持四路发射 八路接收 32位浮点录音 自适应增益 双档降噪及400米传输 配28小时续航充电盒 [4] - 产品面向vlog主播 视频制作人及需要高质量多源录音的创作者 适合多机位拍摄场景 [5] - 无线麦克风市场受短视频和自媒体创作推动 进入增量发展阶段 2020年后通过轻量化设计进入短视频和电商直播领域 [5] - 2023年全球无线领夹麦克风市场销售额达14.28亿美元（约103.61亿元人民币） 预计2030年达22.99亿美元（约166.81亿元人民币） 2024-2030年复合增长率6.94% [6] - 北美为最大消费市场（2023年占比35.24%） 其次为中国（26.67%）和欧洲（21.23%） [6] - 大疆凭借品牌力与技术实力 可能推动无线麦克风高端化需求 形成与摄影产品的生态适配 [6] - 无线麦克风领域端侧芯片相关公司包括恒玄科技 泰凌微 炬芯科技等 [6] 行业指数表现 - 电子（申万）行业指数与沪深300走势对比显示 2024年8月至2025年5月期间电子行业波动幅度显著高于沪深300 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q2业绩显著改善 营业收入同比增长9.32%至5.85亿元 归母净利润同比增长13.86%至1.91亿元 [4][5] - 平板探测器业务收入增速转正 上半年实现收入8.66亿元 同比增长2.65% 全球出货量超40万台 全球市占率达19.83% [5] - 新业务布局取得突破 高压发生器、射线源等核心部件完成基础布局 多款微焦点射线源实现量产销售 [6] - 切入硅基OLED背板领域 计划投资不超过18亿元建设新产能 预计新增月产能5,000张 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元 同比增长3.94% 归母净利润3.35亿元 同比增长8.82% [4] - 2025Q2毛利率56.31% 同比提升1.39个百分点 销售费用率3.95% 同比下降1.41个百分点 [5] - 核心部件业务收入0.82亿元 同比增长16.90% 技术支持服务收入0.63亿元 同比增长110.25% [7] - 预计2025-2027年收入分别为22.66亿元/31.00亿元/41.33亿元 同比增长23.7%/36.8%/33.3% [9] 研发与创新 - 2025H1研发投入1.54亿元 占营业收入比重14.46% 新增IP登记或授权70项 其中发明专利授权32项 [6] - 推进CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器等新型探测器研发 [6] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发 打破进口垄断局面 [6] 产能扩张 - 硅基OLED微显示背板生产项目计划投资不超过18亿元 [8] - 预计2025年向视涯科技交付样品及少量量产产品 关联交易金额不超过1亿元 [8] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元/8.32亿元/11.01亿元 对应EPS为3.23元/4.16元/5.50元 [9] - 对应PE估值分别为34倍/27倍/20倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收40.02亿元（同比+10.83%）和归母净利润9.41亿元（同比+3.38%）的双正增长 主要得益于独家/品牌及创新产品销售额占比提升至62.1%（上年同期56.1%） [4] - 创新研发投入大幅增加 研发费用同比+91.79%至2.02亿元 研发费用率升至5.06% [5] - 皮肤/医美线（德镁医药）销售额同比+104.3%至4.98亿元 眼科疾病线销售额同比+17.7%至3.58亿元 新业务占比持续提升 [6] - 多款创新药处于NDA/IND审评阶段 包括德昔度司他片、芦可替尼乳膏、ZUNVEYL等 下半年催化密集 [6][7][8] - 德镁健康分拆上市推进中 国际化商业体系通过新加坡区域中心加速布局 [9] 财务表现 - 期间费用率56.75%（同比+1.52 pct） 毛利率72.26%（同比-2.41 pct） [5] - 传统业务中心脑血管线销售额22.16亿元（同比+0.6%） 消化/自免线销售额14.11亿元（同比+4.9%） [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为83.20/94.54/110.43亿元 同比增长11%/14%/17% [10] - 预计2025-2027年归母净利润16.28/18.92/22.52亿元 对应估值20X/17X/15X [10] 业务进展 - 5款创新药已商业化（莱芙兰、美泰彤、维福瑞、益路取、维图可） [6] - CMS-D001片（TYK2抑制剂）获AD适应症IND批准 CMS-D003胶囊（心肌肌球蛋白抑制剂）获IND批准 [6][8] - 注射用Y-3已完成3期临床试验 ABP-671（URAT1抑制剂）推进2b/3期临床 [8] - 芦可替尼软膏在东南亚多地区递交上市申请 特瑞普利单抗在马来西亚等5国提交注册申请 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 中烟香港作为中烟国际指定的境外资本平台，承载中国烟草全球化使命，通过特许经营权业务提供稳定基本盘，同时通过卷烟及新型烟草出口拓展新增长点 [8] - 公司坚持外延与内生双轨发展战略：内生方面通过优化服务体系、定价策略和供应链布局提升盈利能力；外延方面利用国际资本平台优势整合行业资源，挖掘潜在市场机会 [5][7] - 2025H1业绩呈现收入增长但毛利微降态势：营业收入103.16亿港元（同比增长18.5%），归母净利润7.06亿港元（同比增长9.8%），中期股息每股0.19港元（同比增长26.7%） [4][6] 分业务表现 - 烟叶类产品进口业务：进口量9.79万吨（+2.5%），收入83.99亿港元（+23.5%），毛利6.87亿港元（-7.7%），因采购成本上升幅度超过销售单价涨幅 [6] - 烟叶类产品出口业务：出口量3.85万吨（+12.7%），收入11.56亿港元（+25.9%），毛利0.63亿港元（+124.1%），受益于新市场拓展和优化定价策略 [6] - 卷烟出口业务：出口量10.19亿支（-7.9%），收入5.52亿港元（+0.8%），毛利1.42亿港元（+16.8%），自营渠道扩张和新产品引入推动盈利提升 [6] - 新型烟草出口业务：数量0.81亿支（-65.4%），收入0.15亿港元（-66.5%），毛利80万港元（-62.4%），受地缘冲突及市场准入政策影响 [6] - 巴西经营业务：出口量0.79万吨（-34.8%），收入1.95亿港元（-50.3%），毛利0.54亿港元（-21.0%），因极端天气及低毛利副产品占比提升 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：149.11亿港元（+14%）、162.41亿港元（+9%）、175.18亿港元（+8%） [8][10] - 2025-2027年归母净利润预测：9.40亿港元（+10%）、10.58亿港元（+13%）、11.63亿港元（+10%） [8][10] - 每股收益预测：1.36港元（2025年）、1.53港元（2026年）、1.68港元（2027年），对应PE分别为27.92倍、24.80倍、22.56倍 [8][10]

投资评级 - 维持买入评级 [2][7] 核心观点 - Q2业绩符合预期 收入同比增长20.6%至67.98亿元 归母净利润同比增长30.1%至6.08亿元 [5][9] - 单季销量约330万台 同比增长17% ASP约2058元 同比增长3% [5] - 盈利能力显著提升 Q2归母净利率达8.9% 同比上升0.7个百分点 毛利率18.9% 同比上升1.3个百分点 [6] - 中期分红率提升至45% 每10股派6.28元 [9] - 全年销量目标1300万台 同比增长20% Q3旺季+旧国标补库驱动 Q4新国标试销验证产品力 [7] 财务表现 - 25H1收入130.31亿元 同比增长23.0% 归母净利润12.13亿元 同比增长27.6% [9] - 预计25-27年收入267/310/354亿元 同比增长23.4%/16.4%/14% [7] - 预计25-27年归母净利润26/30/35亿元 同比增长29%/17%/16% [7] - 对应PE估值13/11/10倍 [7] - 单车净利约184元 同比增加18元 [5] 运营指标 - Q2销售/管理/研发/财务费率分别变化+0/-0.5/-0.5/+0.7个百分点 财务费率上升主因利息收入减少 [6] - 政府补助等其他收益同比减少6500万元 [6] - 总市值330亿元 流通市值322亿元 流通股比例97.51% [2] - 当前股价37.94元 近12个月最高/最低分别为47.44/27.76元 [2] 增长驱动 - 产品结构改善+降本增效带动盈利能力提升 [6] - 旺季+国标切换终端囤货催化 7月动销和出货量加速 [5] - ASP和盈利能力持续改善预期明确 [7]

市场表现 - 2025年8月22日上证指数收涨1.45%创本轮新高并首次站上3800点 创业板指收涨3.36%续创新高 全A成交额2.58万亿元维持高位 [3] - 行业层面电子涨4.82% 通信涨3.77% 计算机涨3.50% 券商涨3.42%领涨 银行和能源下跌 [3] 上涨驱动因素 - 英伟达H20芯片停产和算力业绩持续超预期催化成长科技板块上涨 强化国产芯片替代预期 [4] - 牛市氛围下市场情绪高涨 券商和军工等情绪表征行业大涨 创业板50指数带动创业板指上涨 [4] - 决策层对资本市场重视程度显著提升 从"稳定活跃"到"巩固回稳向好势头"层层推进 为微观流动性提供安全垫 [5] - 微观流动性持续改善 无风险利率下行和房价下行背景下股市赚钱效应提升吸引力 [5] - 市场热点不断推动A股持续暖场升温 交投情绪热烈 [5] 配置主线 - 聚焦高弹性成长科技主线 包括AI、算力、机器人和军工 兼具事件催化和业绩支撑 [6][9] - 关注景气硬支撑或业绩超预期领域 稀土永磁中报业绩亮眼 贵金属受全球实际利率下行支撑长期上涨 [9] - 工程机械受海外需求带动景气回升 摩托车出口维持高景气 农化制品量价改善 [9] - 地产板块在政策宽松预期下存在估值修复机会 5-7月价格下行压力加大但政策有望进一步宽松 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][9] 核心观点 - 公司2025Q2业绩符合市场预期，归母净利润同比增长21.75%至1.95亿元，扣非归母净利润同比增长31.78%至1.78亿元 [6][8] - 2025H1营业总收入同比增长19.58%至29.41亿元，归母净利润同比增长16.70%至3.73亿元 [8] - 公司通过品类品牌战略和供应链提效实现毛利率环比提升2.5个百分点至31.0%，费率优化效果显著 [7] - 魔芋品类同比高增155%，海外渠道爆发式增长67873%，定量流通和量贩渠道持续突破 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.18/10.03/12.23亿元，对应PE 24/19/16倍 [8][9] 财务表现 - 2025Q2营业总收入14.03亿元（同比增长13.54%），毛利率31.0%（环比+2.5pct，同比-2.0pct） [7][8] - 2025Q2毛销差21.1%（同比+1.7pct，环比+3.9pct），销售/管理/财务/研发费率分别同比-3.7/-1.1/+0.3/-0.6pct [7] - 2025Q2归母净利率13.9%（同比+0.9pct） [7] - 2025H1线上渠道同比-0.97%，线下渠道同比+25.9% [8] 业务亮点 - 魔芋产品2025H1同比+155%，蛋类产品同比+30%，贡献主要收入增量 [8] - 海外市场因魔芋放量和泰国市场精耕，2025H1同比+67873% [8] - 经销渠道2025H1同比+30.1%，经销商净增加126家 [8] - 量贩渠道与万辰系全面合作，SKU数量和铺市率持续提升 [8] - 直营KA渠道2025H1同比-42.0%，公司主动收缩资源投入 [8] 未来展望 - 预计2025H2魔芋产能释放后月销将环比加速 [8] - 电商渠道优化后预计2025H2实现高质量增长 [8] - 调整后2025-2027年营收预测63.6/76.2/89.5亿元（原预测68.0/83.8/100.7亿元） [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为27.8%/22.7%/21.9% [8][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现强劲 营业收入达1.58亿元（同比增长29.28%） 归母净利润0.47亿元（同比增长46.03%） 扣非净利润0.46亿元（同比增长66.20%）[2] - 单二季度业绩持续高增长 营业收入0.84亿元（同比增长29.66%） 归母净利润0.23亿元（同比增长32.62%） 扣非净利润0.23亿元（同比增长47.86%）[2] - 公司连续6个季度实现收入端和利润端同比增长 整体毛利率达80.59%（同比提升1.73个百分点）[3] - 新产品拓展及海外认证取得突破 国内海外协同增长进入加速期[4] 分产品业绩表现 - 人工硬脑（脊）膜补片收入7136万元（同比增长3.24%） 受益于集采加速渗透[3] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元（同比增长24.69%） 主要来自PEEK材料替代钛金属及河南省际联盟集采中标[3] - 止血材料与医用胶收入3832万元（同比增长169.66%） 增速尤为亮眼 受益于内蒙古省际联盟集采中标及适应症扩展至多科室[3] 市场拓展情况 - 国内市场收入1.20亿元（同比增长23.84%） 覆盖超2000家医院[4] - 海外市场收入3810万元（同比增长50.96%） 覆盖超100个国家 止血产品和硬脑膜医用胶收入同比增长超100%[4] - 2025年1月完成止血产品适应症拓展至大外科 2025年3月硬脑膜医用胶产品获得MDR认证[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.74亿元/4.99亿元/6.60亿元 同比增长34.5%/33.3%/32.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元/1.57亿元/2.30亿元 同比增长39.6%/42.5%/46.8%[5] - 对应EPS为1.65元/2.35元/3.46元 对应PE倍数为53X/37X/25X[5] 财务指标表现 - 2024年营业收入2.78亿元（同比增长20.6%） 归母净利润0.79亿元（同比增长92.9%）[9] - 毛利率水平维持高位 2024-2027年预测分别为79.3%/76.8%/74.4%/73.2%[9] - ROE持续提升 2024-2027年预测分别为11.3%/14.6%/18.8%/24.3%[9] - 经营现金流稳健 2024-2027年预测分别为1.16亿元/1.54亿元/1.78亿元/2.52亿元[11]

市场表现 - 上证指数收涨1.45%创本轮新高并首次站上3800点 创业板指收涨3.36%续创新高 全A成交额2.58万亿元维持高位 [1] - 电子行业领涨4.82% 通信行业上涨3.77% 计算机行业上涨3.50% 券商板块上涨3.42% 银行和能源行业下跌 [1] 上涨驱动因素 - 英伟达H20芯片停产事件强化国产芯片替代预期 算力业绩持续超预期推动AI产业链表现强势 [2] - 牛市共识强化带动市场情绪 券商和军工等情绪表征行业大涨 创业板50等权重股推动指数上行 [2] - 决策层对资本市场重视程度空前提升 从"稳定活跃"到"巩固回稳向好势头"层层递进 [3] - 微观流动性持续改善 资产荒背景下无风险利率下行/房价下行/固收低迷凸显股市吸引力 [3] - 市场热点持续涌现维持交投热情 A股赚钱效应形成良性循环 [3] 配置策略 - 重点关注高弹性成长科技板块 包括AI/算力/机器人/军工等领域 兼具事件催化和业绩支撑 [4][6] - 布局景气度硬支撑领域 稀土永磁中报业绩亮眼且中美关系变化中进可攻退可守 [6] - 贵金属受益全球实际利率下行趋势 各央行货币储备需求增加支撑长期价格上涨 [6] - 工程机械受海外需求带动景气回升 摩托车出口维持高景气 农化制品呈现量价改善 [6] - 房地产板块在政策宽松预期下存在估值修复机会 5-7月价格下行压力持续加大 [6]