核心观点 - 报告认为，国庆假期后A股市场预计将维持震荡上涨趋势，主要受海外风险偏好乐观传导和国内四中全会期待支撑[5][6] - 行业配置上，成长科技和业绩支撑是两条核心主线，其中以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期已确立，核心地位不可动摇[5][6][16] 市场观点 - 十一假期国内经济基本面呈现边际压力但变化不大，对市场影响有限：出行人次10月1日至6日较去年同期分别增长1.7%、6.4%、7.5%、6.1%、3.4%、7%，但假期票房预计约20亿元，剔除多一天影响后低于2024年黄金周7天票房21.05亿元，23个热门城市二手房实时成交量同比下跌49%[12][13] - 美国政府“停摆”对美国经济基本面影响有限，美联储10月底继续降息25个基点仍是大概率事件，除非后续公布的9月非农数据显示失业率明显下降，否则不会改变年内降息决定[4][14][15] 行业配置 - 核心主线是新一轮成长产业景气周期，AI算力基建核心地位明确，具体可关注泛TMT、算力（如CPO/PCB/液冷/光纤）、AI应用（如机器人/游戏/软件）以及军工[5][16][17] - 第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）和机械设备（工程机械）[6][8][17][19] - 电力设备受益于风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展及数据中心建设对电源设备的需求[17] - 有色金属中，稀土永磁在中美关系变化中具备攻守兼备特性且中报业绩亮眼，黄金则因全球不确定性增加和美联储降息带动实际利率下行而价格新高不断[8][17][19] - 机械设备中的工程机械在海外需求带动下正处于新一轮景气周期回升的前期[8][19]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 航运业碳减排迫在眉睫，绿色甲醇凭借其良好的燃烧特性、储运安全便捷及全生命周期碳排放接近零甚至负值的优势，或将成为关键解决方案 [3] - 国际海事组织（IMO）的净零排放框架草案有望在2025年10月通过，将强制推动航运业绿色转型，使用零碳或净零燃料替代传统燃油是最重要的减排手段，绿色甲醇是可行性较高的方案 [4] - 绿色甲醇行业正处于从示范走向商业化的关键阶段，随着项目投产、绿电成本下降及工艺优化，其经济性有望持续提升，从而刺激需求 [8] 航运业减排驱动与绿色甲醇需求 - IMO净零排放框架草案要求航运业2030年碳排放比2008年减少至少20%，2050年左右实现净零排放，并可能对未达标船舶征收每吨100-380美元CO₂eq的罚金 [4][20] - 欧盟已将航运业纳入碳排放交易体系（ETS），要求进入欧盟港口的大型船舶自2024年起为其排放支付碳配额，支付比例从2024年的40%逐年提升至2026年的100% [4][21] - 相较于其他低碳燃料（如生物柴油、生物LNG、绿氨），绿色甲醇在储存运输、港口改造难度和现有船舶改装成本（仅需300-500万美元）方面具有优势，全球已有50多个主要港口具备甲醇加注能力 [25] - 目前全球在运和有订单的甲醇燃料动力船已达390艘，其中集装箱船228艘 [4][29]；基于现有订单，预计到2030年仅集装箱船对绿色甲醇的年需求量就将超过900万吨，罗兰贝格管理咨询进一步预测2030年全球需求将达到1200万吨 [4][29] 绿色甲醇产业现状与产能规划 - 当前绿色甲醇生产处于起步阶段，2025年全球产能仅170万吨，但规划和在建项目众多，预计2030年产能将快速扩张至3930万吨，其中高概率项目产能为1310万吨 [6][39] - 中国在绿色甲醇产能规划和建设方面全球领先，国内已有超过60个项目正在推进，产能规模超过800万吨/年 [7][58]；乐观情形下，2026-2027年中国产能可能占全球的80%左右，到2030年占比约为60% [7][58] - 绿色甲醇主要生产工艺包括生物质甲醇（气化路线和发酵-甲烷路线）和电制甲醇（绿氢+可再生碳源） [6][46]；生物质甲醇当前成本较低，电制甲醇则被认为是长期有前景的路线，其成本下降依赖绿电成本降低和碳源（直接空气捕集或生物质来源）获取技术的突破 [6][7][52] 政策支持与基础设施配套 - 中国积极推广绿色甲醇应用，2025年十部门联合发布指导意见，明确提出到2035年“基本建成交通运输绿色燃料供应体系”的目标 [5][35] - 港口加注业务配套加速，上海港于2024年4月完成国内首单绿色甲醇船对船加注作业，青岛、宁波、深圳等港口也在积极推进 [5][36]；中国船级社已发布相关指南，标志着船用绿色甲醇燃料及加注技术链基本建成 [34] 投资建议与相关公司 - 报告建议关注两条主线：一是拥有绿色甲醇产能或技术储备的企业，二是相关的工程及设备企业 [11][63][64] - 报告列出了多家相关上市公司的财务数据以供参考，包括复洁环保、金风科技、东华科技、嘉泽新能、中集安瑞科、吉电股份、华谊集团、航天工程、中国化学 [9][77]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入” [1] - 报告核心观点：沃尔核材是铜互连核心标的，全球高速铜缆领军者，将受益于AI算力高增驱动的铜互连产业趋势 [4] 公司业务概览与市场地位 - 公司业务涵盖电子材料、通信线缆、电力产品、新能源汽车及风力发电五大类，2025年上半年营收占比分别为32%、32%、18%、12%、2% [4] - 公司在多个细分市场占据领先地位：全球热缩材料市占率21%（第一），中国电缆附件市占率11%（第一），中国新能源汽车DC充电枪市占率42%（第一） [17][19][22] - 2020-2024年，公司营业总收入从41亿元增至69亿元，复合年增长率为14%；归母净利润从4亿元增至9亿元，复合年增长率为21% [4] AI算力与铜互连产业趋势 - 铜互连方案具有低成本、低功耗、高性价比优势，适用于AI数据中心短距离传输，其线材成本占总成本约90% [5] - 全球高速铜缆市场规模预计将从2025年的19亿元增长至2029年的49亿元，复合年增长率约27% [5][27] - 全球高速铜缆行业集中度高，2024年前五大制造商收入合计约11亿元，市场份额达87%；沃尔核材为全球第二大制造商，市场份额约25% [5][27] 公司核心竞争力 - 产品技术领先：子公司乐庭智联已完成224G单通道高速铜缆开发并启动量产，800G多通道产品已量产，1600G多通道产品已完成开发 [6][68] - 产能持续扩张：到2025年底将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机，2026年4月前还将有10台进口设备到货，高速线产能有望持续跃升 [6][71] - 客户资源优质：高速通信线产品供应给安费诺、莫仕、泰科等国际连接器巨头，以及立讯精密等国内领先企业，间接切入海内外AI数据中心供应链 [6][71] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为86.1亿元、118.7亿元、146.1亿元 [7][73] - 预计同期归母净利润分别为12.8亿元、18.7亿元、25.5亿元，对应每股收益为1.02元、1.48元、2.02元 [7][73] - 以2025年9月29日收盘价计算，对应市盈率分别为30.39倍、20.89倍、15.33倍 [7][73] - 通信电缆业务是核心增长驱动力，预计2025-2027年营收增速分别为50%、90%、40%，毛利率从25%提升至35% [72]

半导体与AI算力 - 中芯国际2025年归母净利润预计4989百万元，同比增长35%，先进制程营收预计同比增长68%[1] - 中芯国际作为国内唯一具备先进制程技术的晶圆代工企业，受益于AI芯片需求爆发和国产化替代，订单能见度延伸至2026年[1] - 第四范式2025年预计扭亏为盈，归母净利润34百万元，营业收入7072百万元，同比增长34%[1] - 第四范式整体估值约4倍P/S，相比国内AI公司处于相对低位，长期有较大估值空间[1] 新能源与汽车 - 中创新航2025年归母净利润预计1395百万元，同比增长136%，营业收入43125百万元，同比增长55%[1] - 中创新航储能电池涨价顺利落地，动力电池出海高毛利，商用车及储能电池高增带动整体市占率提升[1] - 赛力斯2025年归母净利润预计10124百万元，同比增长70%，营业收入191237百万元，同比增长32%[1] - 赛力斯新车型M7大改款预计将月销量从0.5万辆提升至2万辆，单月交付从4.3万提升至5万以上[1] 消费与制造 - 科沃斯2025年归母净利润预计21百万元，同比增长155%，营业收入198百万元，同比增长19%[1] - 科沃斯产品周期与全球化空间开启，第三曲线（割草/擦窗机器人）远期有望带来50亿以上规模空间[1] - 太阳纸业2025年归母净利润预计3469百万元，同比增长12%，营业收入44337百万元，同比增长9%[1] - 太阳纸业林浆纸一体化成本优势明显，产能扩张贡献业绩增量，三大基地协同发展竞争壁垒稳固[1]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子进行总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：迭代因子选择模型[3] - **模型构建思路**：针对“因子动物园”问题，提出一种系统性的迭代选择策略，旨在以最少数量的因子捕捉绝大部分有效的定价信息[2][3] - **模型具体构建过程**：该模型从CAPM开始，在每一步迭代中，从剩余因子池中选择一个能最大程度提升当前模型解释力的因子加入模型，提升效果通过GRS统计量的下降幅度来衡量[3] - **步骤1**：设 l=0，以CAPM模型作为起点，解释因子动物园中除市场因子外的N个因子[25] $$f_{i}=\alpha_{i}+\beta_{m}r_{m}+\varepsilon_{i}\qquad i=1,\ldots,N\tag{1}$$ 其中，rm 是市场超额收益，N 是因子动物园中除市场因子外的因子数量[25] - **步骤2**：测试 N−l 个不同的增强因子模型，每个模型都将一个剩余的因子（标记为 ftest）添加到前一次迭代的模型中[26] $$f_{i}=\alpha_{i}+\beta_{m}r_{m}+\sum_{k=1}^{l}\beta_{k}f_{k}+\beta^{test}f^{test}+\varepsilon_{i}\qquad i=1,\ldots,N-l\,$$ - **步骤3**：根据解释力（由GRS统计量量化）对测试的因子模型进行排序，并选择最强的模型[26] - **步骤4**：设 l=l+1，并根据增强后的因子模型计算剩余显著因子alpha的数量 n(α)t>x[26] $n(\alpha)_{t>x}=|\{a_{i}\,|\,t(a_{i})>x\}|$$i=1,...,N-l$ 其中 x 是选定的显著性阈值（例如 t>1.96 或 t>3.00）[26][29] - **步骤5**：如果 n(α)t>x=0，即剩余因子的alpha在统计上与零无差异，则停止迭代；否则，返回步骤2继续[26] - **模型评价**：该方法能以最少的因子数量，系统性地捕捉因子动物园中的绝大部分有效信息，其有效性在美国及全球数据中均得到验证[3][4][71] 2. **模型名称**：GRS统计量评估模型[30] - **模型构建思路**：GRS统计量用于检验所有测试资产的alpha是否联合为零，是评估资产定价模型性能的标准工具[30] - **模型具体构建过程**：GRS检验统计量的计算基于测试资产alpha的最大化夏普比率平方和模型因子收益的最大化夏普比率平方[30] - 截距项的最大化夏普比率平方定义为： $$Sh^{2}(\alpha)=\alpha^{\dagger}\Sigma^{-1}\alpha\tag{4}$$ 其中 Σ=eτe/(τ−K−1)是回归残差 e 的协方差矩阵[30] - 给定模型因子的最大化夏普比率平方定义为： $$Sh^{2}(f)=\overline{f}^{\dagger}\Omega^{-1}\overline{f}\tag{5}$$ 其中 fˉ 是模型的平均因子收益，Ω=(f−fˉ)⊤(f−fˉ)/(τ−1)是模型因子的协方差矩阵[30] - GRS检验统计量计算为： $$F_{G R S}=\frac{\tau(\tau-N-K)}{N(\tau-K-1)}\,\frac{S h^{2}(\alpha)}{(1+S h^{2}(f))}$$ 且 FGRS∼F(N,τ−N−K)[30] 模型的回测效果 1. **迭代因子选择模型**（基于美国市值加权因子，样本期1971年11月至2021年12月）[31][32][40] - 当使用 t>3.00 的显著性阈值时，添加第15个因子后，剩余显著alpha的数量降至0[40][42] - 当使用 t>1.96 的显著性阈值时，总共需要18次迭代可使剩余alpha变得不显著[40][42] - 在包含相同数量因子的情况下，该迭代模型优于常见的学术因子模型（如Fama-French五因子、六因子模型等）[43][46] 2. **GRS统计量评估结果**（针对迭代因子选择过程）[40] - 起点CAPM模型的GRS统计量为4.36 (p值为0.00)，剩余显著因子数量（t>2阈值）为105个，（t>3阈值）为86个[40] - 添加第一个因子（cop_at）后，GRS统计量降至3.54，平均绝对alpha为年化3.94%[40] - 添加第二个因子（noa_grla）后，GRS统计量降至2.98，平均绝对alpha降至年化2.15%[40][41] - 添加第15个因子（rmax5_rvol_21d）后，GRS统计量降至1.19 (p值为0.09)[40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基于现金的营业利润与账面资产比率 (cop_at)[40] - **因子构建思路**：属于质量因子类别，在迭代选择过程中被识别为因子动物园中最强的因子[40][46] 2. **因子名称**：净经营资产变化 (noa_grla)[40] - **因子构建思路**：属于投资因子类别，在迭代选择过程中被识别为次强的因子[40] 3. **因子名称**：销售增长（1个季度）(saleq_gr1)[40] - **因子构建思路**：属于投资因子类别[40] 4. **因子名称**：内在价值与市值比 (ival_me)[40] - **因子构建思路**：属于价值因子类别[40] 5. **因子名称**：残差动量 t-12 至 t-1 (resff3_12_1)[40] - **因子构建思路**：属于动量因子类别[40] 6. **因子名称**：第6-10年滞后收益（年化）(seas_6_10an)[40] - **因子构建思路**：属于季节性因子类别[40] 7. **因子名称**：债务与市值比 (debt_me)[40] - **因子构建思路**：属于价值因子类别[40] 8. **因子名称**：第6-10年滞后收益（非年化）(seas_6_10na)[40] - **因子构建思路**：属于低风险因子类别[40] 9. **因子名称**：零交易天数（12个月）(zero_trades_252d)[40] - **因子构建思路**：属于低风险因子类别[40] 10. **因子名称**：当期营运资本变动 (cowc_grla)[40] - **因子构建思路**：属于应计项目因子类别[40] 11. **因子名称**：净非流动资产变动 (nncoa_grla)[40] - **因子构建思路**：属于投资因子类别[40] 12. **因子名称**：经营现金流与市值比 (ocf_me)[40] - **因子构建思路**：属于价值因子类别[40] 13. **因子名称**：零交易天数（1个月）(zero_trades_21d)[40] - **因子构建思路**：属于低风险因子类别[40] 14. **因子名称**：换手率 (turnover_126d)[40] - **因子构建思路**：属于低风险因子类别[40] 15. **因子名称**：过去五个最高日收益经波动率调整 (rmax5_rvol_21d)[40] - **因子构建思路**：属于短期反转因子类别，是使剩余显著alpha数量（t>3阈值）降为零的关键因子[40][42] 因子的回测效果 1. **关键因子集整体效果**（美国市场，前15个选定因子）[40][46] - 这15个因子源自13个因子风格类别中的8个，显示了因子集的异质性[17][46] - 该因子集能够解释美国市场153个因子的绝大部分收益信号，表明多数因子存在冗余[2][17] 2. **因子加权方案对比**（上限市值加权CW、市值加权VW、等权EW）[64][68][69] - **等权(EW)因子**：表现出更强且更多样的alpha，但需要超过30个因子才能覆盖因子动物园（t>2阈值）[4][64][69][70] - **上限市值加权(CW)因子**：需要约15个因子（t>3阈值）或18个因子（t>2阈值）来覆盖因子动物园[64][69][70] - **市值加权(VW)因子**：需要约18-19个因子（t>2阈值）来覆盖因子动物园[69][70] 3. **全球因子分析效果**（样本期1993年8月至2021年12月）[71][74] - 使用全球因子数据时，需要约11个因子（t>3阈值）或20多个因子（t>2阈值）来覆盖全球因子动物园[74] - 基于全球数据选出的因子模型对美国因子的解释力强于对美国以外全球因子的解释力，暗示国际因子蕴含更丰富的alpha信息[4][71][75]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 上半年业绩承压但下半年预计修复 2025H1营业收入2.60亿元同比下滑26.36% 归母净利润-4077万元同比下滑820.03% [4] - 公司主动去库存导致短期业绩压力 但产品高端化布局和海外拓展为长期增长奠定基础 [5][6] - 新产品管线取得多项进展 包括AQ-400旗舰机型获证、双钳道内镜、复合电子支气管镜及60系列消化内镜等创新产品 [6] - 预计2025-2027年收入将稳步增长 分别达8.22亿元、10.24亿元、12.77亿元 对应增长率9.7%、24.6%、24.7% [7][8] 财务表现 - 2025H1分产品线表现：内窥镜设备收入2.40亿元（同比-29.63%）毛利率63.75%（同比-8.34pp） 内窥镜诊疗耗材收入966万元（同比+40.10%）毛利率22.74%（同比-23.18pp） 内窥镜维修服务收入933万元（同比+122.29%）毛利率70.76%（同比+3.02pp） [5] - 盈利预测显示利润改善趋势 2025-2027年归母净利润预计0.39亿元、0.93亿元、1.38亿元 同比增长85.7%、137.5%、48.7% [8] - 估值指标：2025-2027年PE分别为165倍、70倍、47倍 每股收益0.29元、0.69元、1.02元 [8][10] 战略与产品进展 - 高端产品AQ-300进军三级医院 同时深耕县域市场提升诊疗率 [5] - 在研项目包括内窥镜手术机器人（已完成型检及部分临床试验）和3D消化内镜（已完成型检及动物试验） [6] - 产品布局覆盖多场景应用 60系列消化内镜涵盖胃镜、肠镜、超细内镜等镜种 满足检查、筛查及介入治疗需求 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收2.66亿元（同比+20.50%），归母净利润0.74亿元（同比+5.52%），扣非归母净利润0.72亿元（同比+12.07%） [4] - 2025Q2营收1.19亿元（同比+15.52%），归母净利润0.28亿元（同比-13.55%），扣非归母净利润0.26亿元（同比-7.07%） [4] - 美国大客户去库存周期完成，发货规模大幅增长，下一代内窥镜系统合作开发启动 [5][6] - 泰国工厂产能建设顺利，多数销往美国产品已实现泰国生产，二期产线启动建设 [6] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为38.6%、23.7%、23.1%，对应PE为32x、26x、21x [7][8] 业务表现 - 医用内窥镜收入2.07亿元（同比+17.72%），光学行业收入0.57亿元（同比+34.62%） [5] - 国内收入0.67亿元（同比+1.52%），国外收入1.98亿元（同比+28.57%） [5] - 新产品定价已考虑关税因素，老产品价格调整商讨中 [6] 产能与合作进展 - 泰国工厂完成内窥镜生产线和光源模组生产线建设，分析仪器整机设备实现生产 [6] - 与美国客户合作从普外科扩展至头颈外科和骨科，涉及除雾摄像模组、光源模组及多类型内窥镜 [6] - 气腹机、3D内窥镜系统等其他产品合作探讨中 [6] 财务预测 - 2025-2027年预计营收5.60亿元、6.75亿元、8.17亿元，增速26.5%、20.5%、21.1% [7][10] - 毛利率预计从65.4%提升至66.3%，ROE从12.6%提升至14.2% [10] - 每股收益预计1.57元、1.94元、2.38元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入167.43亿元同比下滑18.45% 归母净利润50.69亿元同比下滑32.96% [4] - 2025年第三季度有望迎来业绩拐点 国内市场将明显改善 [5] - 海外市场持续增长 2025H1海外收入83.32亿元同比增长5.39% 收入占比提升至约50% [6] - IVD产线成为第一大业务 2025H1收入64.24亿元 其中国际体外诊断产线实现双位数增长 [7] 财务表现分析 - 2025Q2单季度业绩下滑显著 营业收入85.06亿元同比下滑23.77% 归母净利润24.40亿元同比下滑44.55% [4] - 国内市场收入约84.11亿元同比下降约33% 主要受招标周期延长和基数效应影响 [5] - 海外各地区表现分化 独联体及中东非地区实现双位数增长 拉丁美洲收入13.90亿元同比增长6.27% 欧洲收入15.80亿元同比增长5.12% [6] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年维持在62.6%水平 [11] 业务发展状况 - 国际体外诊断业务表现突出 化学发光业务增长超过20% 海外收入占IVD产线比重提升至37% [7] - 全球化布局加速 已在全球14个国家布局本地化生产项目 其中11个已启动生产 [7] - 高端产品推广取得进展 上半年销售MT8000全实验室智能化流水线13套 累计销售达15套 [7][8] - 本地化平台建设成效显著 推动海外高端客户突破和盈利水平提升 [6] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为385.88亿元、454.89亿元、537.19亿元 同比增长5.1%、17.9%和18.1% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为122.26亿元、145.36亿元、172.75亿元 同比增长4.8%、18.9%和18.8% [9][11] - 对应EPS分别为10.08元、11.99元和14.25元 PE估值分别为24倍、20倍和17倍 [9][11] - 国际收入占比有望持续提升 发展中国家将维持快速增长趋势 [6]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 10月市场最大关注点在于四中全会，即将发布的"十五五"规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生众多主题投资机会，市场预计维持高位或震荡上涨[3][4]。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备、有色金属、机械设备等具备景气支撑的领域亦可作为配置方向[3][6][8]。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会"十五五"规划建议影响 - 四中全会将于10月召开，主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计将形成"十五五"规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措[4][14] - 总量层面预计保持稳定，经济增速目标不会低于4.5%（或为5%），扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[14] - 产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署[15] - "十五五"规划预计对市场形成提振并衍生众多主题性机会[4] 流动性环境分析 - 微观流动性维持充裕格局，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，未出现如8月加仓推升流动性的情况[5][23] - 宏观流动性维持宽松，但短期内加码宽松可能性偏低，LPR维持不变，DR007维持低位表明流动性整体合理充裕[18][20] - 美联储实施"鹰派"降息，美债利率上行拉大中美息差"倒挂"幅度，人民币汇率承压，进一步宽松面临外部掣肘[18][23] 基本面状况 - 基本面边际变化有限，预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比增长3.2%左右[5][24] - 固定资产投资累计同比增长0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%[5][24] - 出口维持较高景气，9月前三周周均集装箱吞吐量同比增速9.04%，高于上月增速6.21%[26] - 通胀方面，预计9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%，降幅较上月有所收窄[24][29] 行业配置：坚定成长产业景气周期，关注业绩支撑领域 成长产业主线 - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中存在调整和波动，但核心主线地位不可动摇[6][34] - AI算力基建具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）等方向[8][39] - 2025年全球光模块市场规模同比增速有望达到32%[40]，中国液冷服务器市场2024-2029年CAGR将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元[42] - 游戏行业景气出现拐点，2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1680.0亿元，同比增长14.1%[45] - 军工板块临近十五五规划开局之年，军费有望迎来扩张预期，地缘政治冲突仍处频繁爆发期，存在重要事件催化[49] 景气硬支撑领域 - 电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善[8][50] - 2024年全球风电并网装机容量为117GW，预测到2030年将达到194GW，未来五年复合增速8.8%[50] - 2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246%[51] - 有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼；黄金因全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率下行[8][53] - 全球央行黄金储备持续增加，从2020Q1的34906.9吨增至2024Q4的36250.1吨，四年增加1343.3吨[53] - 机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，2025年2月挖掘机同比销量高达52.8%[56]