报告核心观点 本周行业政策聚焦医药创新加速、集成电路全链布局、稀土出口便利化、制造业技改升级及入境消费提振，同时关注海外教育合作；资本市场分化显著，银行、科技硬件领涨，消费医药承压，先进制造与能源材料强势，前期热点医药消费回调；A股各大板块涨跌不一 [2]。 本周国内宏观政策跟踪 - 国家统计局称全年经济有较好支撑，我国经济长期向好基本面未变 [9] - 商务部表示我国对中亚国家投资累计超300亿美元，与中亚国家经贸合作持续深化；中方重视中欧经贸关系，将推动合作提质升级 [9] - 外交部反对欧盟委员会主席对中国的不实指责，称中国产业补贴政策合规 [9] - 国家外汇局将在自贸试验区实施10项外汇创新便利化政策 [9] - 国家发改委推动内地与香港快速支付系统互联互通，跨境支付通6月22日上线 [9] - 市场监管总局印发通知开展中小企业质量素质提升活动 [9] 本周国内行业政策跟踪 创新药 - 国家药监局起草优化创新药临床试验审评审批公告征求意见稿，符合要求的申请30个工作日内完成审评审批 [12] 基础材料 - 广州开发区、黄埔区印发政策助力集成电路产业发展，打造全产业链聚集区，鼓励发展高端半导体和传感器制造材料 [13] 稀土 - 商务部将依法依规加快稀土相关出口许可申请审查，加强审批工作并促进合规贸易 [14] 制造业 - 国家统计局投资司首席统计师表示要推进制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快技术改造升级 [17] 入境消费 - 商务部会同相关部门优化离境退税政策，首月离境退税笔数同比增116%，退税商店销售额增56%；川渝拟共建国际消费目的地，推进市内免税店升级等 [18][19] 教育 - 外交部发言人反对将中美教育合作政治化，希望美方保障在美中国留学生和学者权益 [20] 本周A股各行业表现跟踪 - 涨幅前五板块为银行（+3.13%）、电信服务（+1.41%）、硬件设备（+1.00%）、石油石化（+0.32%）、半导体（+0.20%） [23] - 跌幅前五板块为家庭用品（-6.18%）、纺织服装Ⅱ（-5.08%）、耐用消费品（-4.84%）、医药生物（-4.39%）、消费者服务（-3.76%） [23] 本周热门概念指数涨跌幅跟踪 本周 - 涨幅前十概念为电路板（+6.62%）、锂电正极（+4.73%）、油气开采（+4.49%）等 [26] - 跌幅前十概念为黄金珠宝（-7.41%）、医美（-6.44%）、宠物经济（-6.37%）等 [26] 本月 - 涨幅前十概念为光模块(CPO)（+17.29%）、电路板（+13.80%）、油气开采（+13.58%）等 [27] - 跌幅前十概念为高送转（-8.78%）、动物保健精选（-6.34%）、航空运输精选（-5.45%）等 [27] 今年 - 涨幅前十概念为黄金珠宝（+35.46%）、最小市值（+32.19%）、DeepSeek（+31.84%）等 [31] - 跌幅靠前概念为高送转（-22.58%）、白酒（-15.01%）、光伏屋顶（-14.26%）等 [31]

报告核心观点 本周美股市场在经济数据低迷与地缘政治冲突背景下小幅震荡，6月美联储议息会议按兵不动，内部政策观点分歧扩大，点阵图预计今年降息两次，但预计今年不降息官员人数升至7位，明年降息预期削减至1次，鲍威尔发言偏鹰，预计关税驱动通胀上升，下周需关注5月PCE数据，若高于预期或引发二次通胀担忧，降息时点后移 [2][8] 海外周观点 - 本周美股市场在经济数据低迷与地缘政治冲突下小幅震荡，6月美联储议息会议连续四次按兵不动，维持基准利率4.25%-4.50%不变，符合市场预期 [2][8] - 美联储内部政策观点分歧扩大，点阵图预计今年降息两次，但预计今年不降息官员人数升至7位，明年降息预期削减至1次 [2][8] - 议息会议后鲍威尔发言偏鹰，称通胀略高于目标，关税引发的通胀冲击非一次性，未来几月将出现关税驱动的通胀上升 [2][8] - 里士满联储主席巴尔金称无紧迫理由降息，理事沃勒称最早七月会议可能降息，旧金山联储主席戴利称经济基本面朝需降息方向发展 [2][8] - 下周关注5月PCE数据，市场预期核心PCE上涨2.6%（前值2.5%），若高于预期或引发二次通胀担忧，降息时点后移 [2][8] - 美国5月工业产出月率为-0.20%，低于前值和预期值0.10%；至6月14日当周初请失业金人数为24.5万人，与预期一致，低于前值25万人；5月新屋开工总数年化为125.6万户，低于前值139.2万户和预期值135.7万户 [3][9] - 本周美联储官员讲话偏鹰，鲍威尔表示当前利率适度或中度收紧，不确定性高，有信心通胀下降时会降息，预计5月总体PCE上涨2.3%，核心指数上涨2.6%，经济稳健增长 [10] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，韩国综指涨幅最大为4.40%，日经225涨1.50%，纳斯达克综合指数涨0.21%；恒生指数跌幅最大为-1.52%，法国CAC40跌-1.24%，深证成指跌-1.16% [3][26][29] - 分行业看，美股信息技术行业涨幅最大为0.69%，医疗保健行业跌幅最大为-2.64%；港股金融行业涨幅最大为0.31%，医疗保健行业跌幅最大为-7.30%；A股金融行业涨幅最大为1.20%，医疗保健行业跌幅最大为-4.16%；日股信息技术行业涨幅最大为3.10%，工业行业跌幅最大为-2.50% [35] 外汇市场 - 本周韩元、美元相较人民币升值，泰国铢、日元相较人民币贬值，美元指数上涨0.63% [36] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT豆油涨幅最大为7.49%，CBOT玉米跌幅最大为-3.54%，COMEX黄金跌-2.02%，COMEX银跌-1.38% [26][42] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，德国从2.49%上涨3.00BP至2.52%，印度从6.29%上涨2.60BP至6.32%；英国从4.49%下跌3.26BP至4.46%，美国从4.41%下跌3.00BP至4.38% [47] 本周全球重要经济数据更新 欧元区经济景气指数回升 - 欧元区经济景气指数相关图表展示了经济数据变化情况 [53][55][56] 英国消费者信心指数回落 - 英国消费者信心指数相关图表展示了CPI、失业率、零售销售等数据变化情况 [63][65][67] 日本CPI环比下降 - 日本CPI与核心CPI变化趋势图显示CPI环比下降 [72][73] 本周已公布和下周将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 涉及中国、美国、日本、德国、欧元区、英国等国家和地区的多项经济数据公布，如中国5月社会消费品零售总额同比、美国5月工业产出月率等 [76] 下周将公布数据 - 涉及法国、德国、欧元区、英国、美国、加拿大等国家和地区的多项经济数据将公布，如法国6月制造业PMI初值、美国5月成屋销售总数年化等 [79]

报告核心观点 - 构建主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会、把握热门主题见顶节奏及龙头股调整程度，为投资者提供客观参考以把握主题投资行情节奏 [2][9] 各部分总结 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态主题机会，把握热门主题见顶节奏与龙头股调整程度 [2][9] - 专注 4 种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握见顶节奏，新增龙头股调整程度观察 [2][9] - 后续将定期更新主题投资数据体系 [2][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为 0、3、1、0 只 [12] - 3 只突破形态主题指数行业为交通运输、计算机、国防军工，1 只主升形态主题指数来自电子行业 [12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 人形机器人、Deepseek 主题交易热度继续回落，对应龙头股收盘价低于 MA60 位置 [3][16] - 人形机器人交易热度回落至 52%，长盛轴承收盘价高于 MA60 幅度为 -13.1% [3][16] - Deepseek 交易热度回落至 55%，每日互动收盘价高于 MA60 幅度为 -12.4% [3][16]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 江淮与华为深化合作，推动智能汽车解决方案应用及江汽集团数智化转型，尊界S800批量投产且市场表现良好 [3][4] - 本周汽车板块跑输沪深300指数，子板块大多下跌，行业估值处于中位且本周有所下降 [16][23][25] - 6月1 - 15日乘用车零售和批发数据有不同变化，新能源乘用车零售和批发也有相应表现 [6] - 5月汽车总体产销、库存、出口等数据有不同程度变化，各细分车型销量也有相应表现 [38][39][41] - 近期行业有小米新品发布、奥迪电动化计划调整等要闻 [64] - 介绍了智己LS7和零跑C16两款重点新车信息 [73] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 6月17日江汽集团与华为签署战略合作协议，深化合作，涉及多领域应用及转型 [3][13] - 6月18日江淮与华为联手的尊界S800开启批量投产，江淮为项目组建团队并新建工厂，该车市场表现佳且有产能规划 [4][14][15] 本周市场行情 板块涨跌幅 - 2025年6月16 - 20日汽车板块-2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点，年初至今汽车板块5.1% [16] - 子板块中乘用车、商用载货车等本周分别下跌2.1%、3%等 [23] - 汽车行业估值处于中位，本周估值下降，各板块PE - TTM和PB估值处于合理区间，商用车PB处于高位 [25][29][31] 个股涨跌幅 - 涨跌幅前五名是兆丰股份、海联金汇等 [29] - 涨跌幅后五名是一彬科技、厦门信达等 [30] 行业重点数据 乘联会周度数据 - 6月1 - 15日乘用车零售70.6万辆，同比增20%，较上月同期降9%；新能源乘用车零售40.2万辆，同比增38%，较上月同期持平 [6][36] - 6月1 - 15日乘用车批发71.4万辆，同比增24%，较上月同期增4%；新能源乘用车批发36.9万辆，同比增18%，较上月同期降2% [6][37] 汽车销量数据 - 5月汽车销量268.6万辆，环比增3.7%，同比增11.2%；1 - 5月汽车销量1274.8万辆，同比增10.9% [38] - 5月汽车经销商综合库存系数1.38，环比降2.1%，同比降4.2%，库存合理；经销商库存预警指数52.7%，环比降7.1pct，同比降5.5pct，行业景气度改善 [39][41] - 5月汽车出口55.1万辆，环比增6.6%，同比增14.5%；1 - 5月汽车出口249万辆，同比增7.9% [41] - 5月乘用车销量235.2万辆，环比增5.8%，同比增13.3%；1 - 5月乘用车销量1099.6万辆，同比增12.6% [41] - 5月商用车销量33.5万辆，环比降8.8%，同比降2%；1 - 5月商用车销量175.3万辆，同比增1.2% [41] - 5月新能源汽车销量130.7万辆，同比增36.9%，渗透率48.7%；1 - 5月新能源汽车销量560.8万辆，同比增44%，渗透率44% [41] 行业要闻 - 雷军称小米YU7将于6月底发布，还有小米平板7S Pro等新品 [64] - 奥迪撤回停售燃油车计划，不再设明确时间表，将牵头开发大众集团中大型车型平台架构与软件系统 [64] - 吉利银河A7亮相，搭载雷神AI电混2.0及新智能座舱系统 [68] - 江铃汽车声明目前无江铃福特并入长安福特的资产重组整合计划 [68] - 三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会 [69] - 广汽冯兴亚谈广汽埃安上市、员工持股及业务规划 [72] - 中欧就电动汽车反补贴案等经贸议题进行磋商 [72] 重点新车 - 智己LS7于2025年6月16日上市，中大型纯电SUV，价格33.98 - 35.98万元 [73] - 零跑C16于2025年6月18日上市，中大型增程/纯电SUV，价格15.18 - 18.18万元 [73]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；刚果（金）钴出口禁令延期，或提振钴价上行；稀土价格基本持稳 [3][4][19][20] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 贵金属：美国十年TIPS国债-3.76%和美元指数0.63%；黄金、银价、铂价、钯价有不同涨跌幅；近期美国经济数据疲软，经济数据走弱为美联储降息提供依据，76%央行预计增持黄金，短期美“对等关税”支撑金价，中长期黄金长期配置价值不改；个股关注中金黄金等 [12][13] - 工业金属：SHFE环比涨跌幅锌>铜>铝>铅>锡>镍；铜短期美联储降息预期支撑铜价，中长期多因素支撑铜价中枢上移；铝短期或弱势震荡，中长期紧平衡致铝价易涨难跌；个股关注洛阳钼业等 [14][15][18] - 新能源金属：锂辉石精矿等价格有不同变化；锂供需双弱格局难改，中长期关注锂矿股票战略性布局机会；个股关注盐湖股份等；其他板块关注力勤资源等 [19] - 其他小金属：氧化镨钕等价格有不同变化；稀土现货数量收紧，需求稳中有增；个股关注湖南黄金等 [20][23] 一周回顾 - 行业：有色（申万）指数跌3.57%，不及沪深300，三级子板块中锂电化学品涨幅最大 [24][30] - 个股：诺德股份涨幅47.99%，北矿科技跌幅20.56% [28][32] - 估值：截止6月22日，有色行业PE（TTM）估值为18.46倍，PB（LF）估值为2.23倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝PB估值相对最低 [34][37] 重大事件 - 宏观：中国5月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增长，城镇调查失业率下降；美国5月零售销售环比下降；日本5月核心CPI同比上升 [44][47] - 行业：艾芬豪矿业公司刚果（金）铜矿复产，多家铜企有生产变动，山西某电解铝厂升级置换项目建设，刚果金政府延长钴临时禁令 [48] - 个股：金天钛业等多家公司公布2024年年度权益分派实施公告 [52] 有色金属价格及库存 - 工业金属：铜铝价格表现震荡，铜铝环比去库；全球铜库存44.97万吨，环比-0.46万吨，全球铝库存80.54万吨，环比-2.35万吨；国内现货铜粗炼加工费为-43.8美元/吨，6月20日国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨 [53][58][67] - 贵金属：美元走强美债走弱，黄金弱稳；SPDR黄金ETF持有量950吨，环比1.31%，SLV白银ETF持仓量14750吨，环比0.14% [69][71] - 小金属：电碳期货价格小幅回落；新能源、稀土、其他小金属价格有不同变化 [74]

报告核心观点 近期进入转债评级调整密集披露期，评级下调个券卖压或增强，未被下调的弱资质转债若 25 年信用优化，债底修复或支撑价格上升，6 - 7 月信用挖掘策略性价比高；中国经济趋稳，股票市场中期区间震荡，转债估值中短期预计稳定，给出不同板块的转债标的建议 [2][4] 分组1：如何看近期转债信用面变动 - 近期转债评级调整密集披露，评级下调个券卖压或增强，未下调的弱资质转债 25 年信用优化则债底修复或支撑价格上升，6 - 7 月信用挖掘策略性价比高，需跟踪评级下调可能和个券财务边际变化预测 25 年信用变动 [2][11] - 构建转债信用评分模型，跟踪 25 年 Q1 信用变动，分析个券和中观行业信用情况，与信用评级互为补充 [2][11] - 信用评分含规模水平等 6 个维度，按比例加权平均，以分位数为最终分数，排除金融行业转债，季度更新 [3][12] - 25 年 Q1 信用弱化前 5 大行业为煤炭、轻工制造等，优化前 5 大行业为农林牧渔、非银金融等，以煤炭和农林牧渔举例说明行业信用情况 [3][12] - 从个券维度构建信用挖掘策略，100 - 120 元价格区间中，100 元以内转债 25 年 Q1 信用评分弱化，100 - 105 元等区间评分变动均值为正，希望等个券信用优化明显 [3][13] 分组2：周度转债策略 - 大部分股票指数调整，中证转债指数涨跌幅为 -0.17%，银行等行业涨跌幅排名靠前，各平价区间转债价格中位数走势分化 [34] - 中国经济趋稳，股票市场下行空间有限，中期区间震荡，金融/公用事业板块盈利稳定性稀缺或迎增量资金，新质生产力迭代进化在股票市场反映，题材线索轮动活跃 [4][34] - 近期转债估值区间震荡，债市资产荒有增量资金流入，但投资者风偏难快速上升，中短期转债估值预计稳定 [4][34] - 建议关注 AI 大模型和机器人驱动的高端制造业相关标的如领益等；市场区间震荡下低估值策略相关转债如兴业等；下半年新能源和汽车零部件板块相关标的如铭利等 [4][34] 分组3：市场跟踪 - 涉及宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、不同时间段部分转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及分位数、行业估值指数及分位数、周度行业估值指数变化、年初至今及 2017 年至今百元估值指数等图表数据 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 长护险有望催生万亿级护理需求，全国性制度出台进入加速阶段，创新药产业逻辑不变，继续坚定看好，中短期重视创新医疗器械方向，中长期关注创新主线、业绩好的标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数1.7个点，跑输大盘指数2.1个点 [12] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输药指数0.7个点，跑输大盘指数4.5个点 [13] 长护险专题 - **长期照护服务**：需求规模庞大，长护险将成为核心支付力量，2050年国内失能人群数量将达6200万人，相关护理需求约1.7万亿元 [4][16] - **顶层政策设计**：逐步加速，全国性制度呼之欲出，从2021年起政府工作报告均提到推进长护险制度，表述逐步升级，2024年以来细则出台速度显著加快 [4][18] - **长护险试点情况**：基金覆盖人数及收支情况，2023年长护险基金覆盖人数为1.83亿人，收入规模为244亿元，支出规模为119亿元，相比海外国家有提升空间 [4] - **他山之石**：对标海外，长护险有望成为万亿级别险种，国内长护险基金收入规模有望达1773 - 20130亿元 [4] 医药板块周行情回顾及热点跟踪 - **A股医药板块本周行情**：本周中信医药指数下跌4.2%，跑输沪深300指数3.8pct，2025年初至今上涨5.4%，跑赢沪深300指数7.6pct，各细分板块均回调，成交额较上周下降25.6%，涨幅前五个股为昂利康、悦康药业、创新医疗、济民医疗、爱朋医疗 [3][5][64] - **下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪**：下周医药行业无新股上市，近半年映恩生物、维昇药业等有上市表现 [74][75] - **港股医药本周行情**：本周恒生医疗保健指数下跌7.7%，较恒生指数跑输6.2pct，2025年初至今上涨42.7%，较恒生指数跑赢25.4pct，涨幅前五个股为麦迪卫康、HKE HOLDINGS、三爱健康集团、正大企业国际、天元医疗 [78][80]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 本周Meta公布与依视路合作的下一代智能眼镜，AI眼镜新品催化不断，建议关注明月镜片、康耐特光学等；5月部分轻工细分品类出口受关税影响下滑，越南出口表现强劲，看好海外产能布局领先的出口企业，如众鑫股份；多数白马处于价值布局区间，建议关注太阳纸业、晨光股份等 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 2025.6.16 - 2025.6.20轻工制造板块跑输市场，行业指数下跌3.06%，沪深300指数下跌0.45%，细分板块中文娱用品指数跌幅最大为-8.02%；安妮股份、中锐股份等个股表现优于其他 [17][21] - 2025.6.16 - 2025.6.20纺织服饰板块跑输市场，行业指数-5.12%，沪深300指数-0.45%，细分板块中饰品指数跌幅最大为-9.72%；雅戈尔、森马服饰等个股表现优于其他 [26][32] 家居 - 地产方面，5月住宅竣工面积同比-22.0%，增速环比+3.94pct；1 - 5月商品住宅销售面积累计同比-2.6%，环比增速-0.5pct；1 - 5月住宅新开工面积累计同比-21.4%，环比增速+0.9pct；5月样本城市二手房住宅成交面积同比+5.40%，相比4月增速-9.8pct [34] - 家具行业，5月限额以上企业家具类零售额同比+25.6%，增速环比-1.3pct；建材家居卖场销售额5月同比-2.86%，相比4月增速-0.34pct；1 - 5月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比-3.6 %，相比1 - 3月增速-1.4pct；5月家具及其零件出口金额同比-9.7%，相比4月增速-1.9pct [42] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%；截至6月20日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-1.7%、持平、+1.7%；五金原料铜价环比-0.6%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比+8.0%、-10.5% [45] 造纸包装 - 价格方面，截至6月20日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（持平）；白卡纸价格4095元/吨（持平）；箱板纸价格3486.2元/吨（-16.6元/吨），瓦楞纸价格2530元/吨（-13.13元/吨） [48] - 成本方面，截至6月20日，废纸价格下跌，中国废黄板纸(A级)日度均价为1468元/吨（-14元/吨）；A00铝价格20726元/吨（+304元/吨），镀锡卷天津富仁价格5550元/吨（持平）；纸浆期货价格为5221.6元/吨（-103.6元/吨）；5月智利明星阔叶浆560美元/吨，6月智利银星针叶浆价格为720美元/吨 [55] - 造纸行业，1 - 4月造纸及纸制品业营业收入累计同比-1.6%，增速较1 - 3月-0.2pct；1 - 3月累计销售利润率2.5%，同比-0.8pct，环比-0.15pct；1 - 5月造纸行业固定资产投资累计同比+9.4%，增速环比+1.8pct；1 - 5月工业增加值同比+3.4%，增速环比-0.2pct；4月机制纸及纸板产量同比+1.6%，日均产量同比+2.24 %；5月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨，4月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；5月纸浆进口量同比+7.09%，5月箱板瓦楞纸进口量同比下降 [61][63][69] - 包装印刷，1 - 4月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比+1.7%，增速环比持平；1 - 4月累计销售利润率4.9%，同比+0.15pct，环比+0.75pct；5月规模以上快递业务量同比+17.2%，5月烟酒、饮料零售额同比增长；1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长 [83][88][90] 文娱用品 - 1 - 4月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比+2.5%，增速环比+1.7pct；1 - 4月累计销售利润率3.5%，同比-0.6%，环比+0.3pct [108] - 5月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+28.3%，增速环比+5.0pct；5月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+10.1%，增速环比+10.0pct [110] 重点公司估值表 - 报告给出轻工制造行业和纺织服装行业重点公司的估值表，包含股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等指标 [118][122]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行业龙头积极布局折叠屏产品，苹果首款折叠屏 iPhone 预计 2026 年秋季发布，荣耀将发布最新一代 AI 折叠旗舰荣耀 Magic V5，三星将推出 Z Fold 7 折叠屏手机 [2] - 智能眼镜市场火热，成交量同比增长超 8 倍，2025 - 2029 年年复合增长率预计在 60%以上，2025 年全球出货量预计达 1280 万台，中国市场将突破 275 万台 [3] - 建议关注 3D 打印应用、自动化组装设备、自动化检测设备、安卓系 3C 设备、折叠屏铰链、中框和后盖等相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏产品布局 - 苹果首款折叠屏 iPhone 预计 2026 年秋季与 iPhone 18 Pro 系列和"Air"系列机型一同发布，标准版 iPhone 18 推迟至 2027 年春季发布 [2] - 荣耀 CEO 宣布最新一代 AI 折叠旗舰荣耀 Magic V5 将于 7 月 2 日发布，集成全栈式个人知识库等功能 [2] - 三星即将推出 Z Fold 7 折叠屏手机，定位"史上最薄折叠旗舰"，重点预热 AI 驱动的影像系统 [2] 智能眼镜市场情况 - 近期智能眼镜市场成交量同比增长超 8 倍，2025 - 2029 年年复合增长率预计在 60%以上 [3] - 2025 年全球智能眼镜出货量预计达 1280 万台，同比增长 26%，中国市场将突破 275 万台，同比增长 107% [3] - Meta 明年或将发布全新分体式头显 Loma，对标 Apple Vision Pro，售价超 300 美元但低于 1000 美元 [3] - 苹果计划 2026 年年底推出 AI 眼镜，类似 Meta Ray - Bans 和谷歌 Android XR 眼镜 [3] 建议关注企业 - 3D 打印应用相关企业如华曙高科、铂力特等 [4] - 自动化组装设备相关企业如博众精工、快克智能、赛腾股份等 [4] - 自动化检测设备相关企业如燕麦科技、杰普特、深科达等 [4] - 安卓系 3C 设备相关企业如强瑞技术、利和兴、科瑞技术等 [4] - 折叠屏铰链相关企业如东睦股份、精研科技、统联精密等 [4] - 中框、后盖相关企业如宇晶股份、宇环数控等 [4]

报告核心观点 - 中国供给复苏趋势明确，核心资产风格和自由现金流组合是长期趋势；美元资本循环逐渐瓦解，美元或长期贬值，全球资本长期有望向中国回流；在内外因素影响下，中国资产有望系统性重构，PB 趋势性上升是本轮牛市主脉络；看好核心资产风格，大金融，恒生国企，恒生科技，油运，黄金能源有色，关注微盘风险 [2] 美联储释放滞胀信号 - SEP 预测数据释放滞胀信号，经济减速与通胀反弹并存，迫使美联储在压制通胀和防止衰退间艰难平衡；6 月 FOMC 决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.50%不变，SEP 下调了 2025 年和 2026 年的 GDP 增长预测，上调了 2025 - 2027 年的失业率、PCE 通胀和核心 PCE 通胀预测 [7] - 美国监管机构计划将增强型补充杠杆率（eSLR）最多下调 1.5 个百分点以促进国债交易，监管要求目前银行控股公司需满足 5%，子公司需满足 6%（拟分别调至 3.5%和 4.5%） [8] - 下调 eSLR 鼓励银行购买美债的核心机制是降低资本占用成本，提升美债收益率吸引力，释放资产负债表空间，使银行可在不增资前提下扩容资产 [9] - 下调 eSLR 政策效果不一定行得通，释放的资本可能流向更高收益用途，当贷款利率>美债收益率时银行更倾向于发放贷款 [10] 中美与他国贸易谈判进程 - 美日贸易谈判仍在磋商，中方欢迎越南成为金砖伙伴国 [11] 港股复盘 - 本周港股收跌，恒生科技指数跌幅较深，恒生指数收跌 -1.52%、恒生中国企业指数跌 -1.48%，恒生科技收跌 -2.03% [14] - 本周港股能源细分行业方向领涨，页岩气、天然气和氢能源方向超额领先 [15] A股市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数全线收跌，上证指数收跌 -0.51%，中证 1000 跌幅较深 [21] - 远月股指期货预期分化，IH、IC 和 IM 贴水收敛，IF 贴水震荡走阔 [23] - 从因子表现来看，高风险偏好资金活跃，融资盘高持仓和高贝塔值涨幅领先，后续建议关注低市净率（低 PB）方向 [26] 产业和行业 - 从产业层面来看，医药大幅回调，本周产业多数收跌，医药医疗跌超 -4%，金融地产小幅收涨 0.64% [27] - 细分行业层面，银行细分方向超额居前，地面兵装、元件和非金属材料领涨，国有大型银行和城商行紧随其后，饰品、个护用品和文娱用品相对较弱 [31] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓改善，所有期指净空仓收敛，IC 转为净多 [40] - 在岸人民币掉期收益率走平，离岸人民币掉期收益率下行，中债 + 掉期收益率与美债缺口较小 [41] 下周热点 - 下周（6.23 - 6.27）重点关注美国 PCE 通胀数据和中国工业企业利润数据，具体为 6 月 26 日美国实际 GDP 年化当季环比，6 月 27 日美国 PCE 物价指数同比和中国规模以上工业企业利润累计同比 [44][45]