市场表现 - A股主要指数齐涨，上证指数收于3367.46点涨0.76%，深证成指收于10179.60点涨0.52%，创业板指收于2039.45点涨1.38%，大盘指数收于3458.7点涨1.15%，小盘指数收于4416.64点跌0.27%[1][13] - 美股三大指数齐涨，道琼斯工业平均指数收于42654.74点涨3.41%，标普500指数收于5958.38点涨5.27%，纳斯达克指数收于19211.10点涨7.15%[2][24] - 港股三大指数齐涨，恒生指数收于23345.05点涨2.08%，恒生科技指数收于5281.34点涨1.95%，恒生综合指数收于3456.43点涨2.06%[2][30] 行业热点 - 5月16日国际低空经济合作联盟在深圳成立，致力于推动全球低空经济生态体系建设[3][34] - 5月12日消息，中俄5月8日签署建设月球核电站合作备忘录，预计2036年完工[3][35] 投资建议 - 推荐中简科技，军工自主可控，zt7和zt9系列高端碳纤维放量，民机C919复材用量12%[7] - 低空“OC”首证下发，eVTOL商业化进程加快，推荐多领域相关受益标的[8] - 推荐五新隧装，水利基建和矿山开采推进，钻爆设备需求火热[9] 风险提示 - 存在宏观经济下行、新产业发展不及预期、订单不及预期、汇率风险等[10][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 海内外AI共振，坚定看好算力 [1] 根据相关目录分别进行总结 大厂一季度财报发布 - 阿里2025财年第四财季及全年财报显示，全年收入2364.54亿元略低于市场预估，淘天集团中国零售商业收入同比增8%、客户管理收入同比增12%，阿里云智能集团季度收入同比增18%达301.27亿元创三年最快增速，一季度阿里提升AI资本性支出，看好国产算力租赁 [1][18] - 腾讯第一季度营收1800.2亿元同比增13%、净利润478.2亿元同比增14%，主要得益于游戏业务增长，2025年一季度CAPEX为275亿元占全年预计收入15%，较去年全年12%有所上升 [2][14] 英伟达出口限制部分解除，沙特订购大订单 - 特朗普政府5月13日宣布取消针对AI发展所用半导体芯片新出口限制，美国商务部修改出口管制，取消“全球禁用华为Ascend芯片”说法，改为提醒业界使用中国先进计算IC风险，同时加强对中国AI出口管制 [34] - 美国与阿联酋达成初步协议，自2025年起允许阿联酋每年进口50万颗英伟达最先进AI芯片，协议有效期至少至2027年并可能延长至2030年，沙特承诺向美国投资6000亿美元采购芯片 [40][41] CoreWeave与openai签署了40亿美元的额外协议 - 5月16日人工智能基础设施供应商CoreWeave股价本周爆发式增长，过去五个交易日累计涨幅近60%，市值攀升至约380亿美元，主要得益于超预期营收增长及英伟达战略持股披露，英伟达持股达2418万股占总股本7% [4][16] - 5月15日CoreWeave宣布与OpenAI达成价值40亿美元云计算服务协议，合作持续至2029年，今年3月曾与OpenAI签订主服务协议，OpenAI承诺2030年10月前支付高达119亿美元换取云计算能力 [6][43] 本周行情回顾 - 行业周涨跌及成交情况：本周沪深300指数上升1.26%，申万计算机行业周涨幅 -1.26%，低于指数2.38个pct，在申万一级行业中排名第31位；2025年初至今申万计算机行业累计上涨3.00%，在申万一级31个行业中排名第7位，沪深300下跌1.16%，高于指数4.16个百分点 [52][55] - 个股周涨跌、成交及换手情况：本周计算机板块下跌，321只个股中86只上涨、220只下跌、15只持平，上涨股票数占比26.79%，下跌股票数占比68.54%；行业涨幅前五为天利科技、*ST万方等，跌幅前五为立方数科、广道高新等；周成交额前五为拓维信息、常山北明等，周换手率前五为皖通科技、华胜天成等 [59][60][63] - 核心推荐标的行情跟踪：本周8只核心推荐标的2只上升、6只下跌，跌幅最大为用友网络 -4.51%，涨幅最大为朗新集团2.22% [66] - 整体估值情况：SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至79.30倍，2010 - 2025年历史均值57.51倍，行业估值高于历史中枢水平 [69] 本周重要公告汇总 - 索辰科技全资子公司拟收购北京力控元通科技有限公司51%股权 [72] - 纳思达出售标的公司100%股权，需股东大会审议及外部监管机构审批 [73] - 天融信完成注销股票期权23244776份 [74] - 皖通科技完成设立合资公司北京数智运科技 [75] - 卫宁健康卫宁转债触发有条件回售 [75] - 山石网科决定暂不调整“山石转债”转股价格 [76] - 广电运通进行2024年年度分红派息 [77] - 华是科技使用部分闲置募集资金进行现金管理 [78] - 中安科董事会完成换届 [79] - 恒银科技董事兼副总裁王伟减持股份 [80] - 光格科技股东基石创投减持股份 [81] - 中科星图进行2024年年度权益分派 [82] - 龙软科技为全资子公司提供担保 [83] - 慧博云通筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [84] - 鸥玛软件进行2024年年度权益分派 [85] - 朗威股份向全资子公司增资并完成工商变更 [87] - 恒生电子调整2024年年度利润分配总额 [88] - ST立方股票交易严重异常波动 [89] - 曙光数创进行2024年年度权益分派 [90] - 恒锋信息注销部分募集资金专户 [91] - 首都在线2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属 [92] - 佳都科技处置参股公司云从科技部分股权 [93] - 中科曙光股东减持股份 [94] 本周重要新闻汇总 - 英伟达对CoreWeave持股增至7%，与OpenAI达成协议为其提供算力支持 [96][97] - 微软Visual Studio / Code月活开发者超5000万 [98] - 微软CEO纳德拉将DeepSeek - R1模型整合至微软云服务Azure [99] - OpenAI计划在ChatGPT推出Record功能 [100] - 英伟达初步敲定GB300订单配置，计划在上海设立研发中心 [101][102] - 阿里巴巴2025财年第四财季度调整后净利润298.5亿元同比增长22% [103] - 宇树科技申请多枚机器人牌照商标 [104] - 阿里开源全能视频大模型通义万相Wan2.1 - VACE [105] - 亚马逊云科技与沙特AI公司HUMAIN合作建“AI”特区 [107] - OpenAI向ChatGPT用户开放GPT - 4.1模型 [108] - 微软联合谷歌推进Chromium安全升级 [109] - 英伟达与沙特合作推进AI基建 [110] - Gartner预测2029年六大云趋势 [111] - 美国商务部宣布废除AI扩散规则并升级出口管制，全球禁止使用华为昇腾芯片 [113] - 我国量子密码技术实现双重加密突破 [114] - 腾讯云与宝德计算达成战略合作 [115] - 苹果准备将AI引入iPhone电池管理系统 [116] - 微软与OpenAI调整合作条款为OpenAI IPO铺路 [117] - 腾讯云与日本公司达成战略合作推动数字人在日本市场落地 [120] - Manus宣布全面开放注册 [121] - 谷歌全产品线部署AI反诈系统 [122] - Akamai AI推理可降低60%推理时延 [124] - 马斯克透露Grok 3.5发布时间 [125] - 美团领投自变量机器人A轮融资 [126] - 云从科技与华为昇腾联合推出智用一体机解决方案 [127]

证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 18 日 [Table_Title] 二手房同比增速明显放缓 [Table_Title2] able_Summary] 地产周速达 因假期周数据通常低于正常周，本周环比与节前一周相比，而非与五一假期周相比。 分城市层级看，一二三线新房成交环比同样都在下滑，而一线降幅较大。一线、二线、三线环比分别降 32%、16%、11%。一线城市中，北京、上海和深圳分别下滑 28%、33%和 34%。二线的苏州和武汉降幅较 大，分别下滑 32%和 33%。 同比来看，本周一线城市下滑 10.5%，降幅与 4月的 12.5%差别不大。二线城市下滑 22.9%，降幅较 4月的 10.1%明显扩大。三线城市下滑 8.6%，降幅较 4 月的 17.4%有所收窄。 风险提示 地产政策出现超预期调整。以旧换新政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：肖金川 分析师：黄晓曦 联系人：洪青青 SAC NO：S1120524030004 SAC NO：S1120524040002 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn 邮箱：huangxx1@ ...

行情回顾 - 5月12 - 16日，万得全A收盘价5107.73，较5月9日涨0.72%，中证转债同期涨0.32%，偏股型转债估值回落[1][9] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，指数交易利好落地，航运题材走强，万得海运指数和港口指数分别涨7.64%和4.62%[12][16] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，“基金调仓”叙事下，银行和非银品种SW一级指数5月7日后分别涨5.51%和2.86%[21] 海外市场 - 5月12 - 16日，受中美贸易缓和影响，美股大幅上涨，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别涨7.15%、5.27%、3.41%，美债收益率上行，金价下跌4.7%至3187.2美元/盎司[2][35] 策略建议 - 后续指数定价或更偏基本面和扩内需政策，可采取防御姿态，红利是稳健配置方向；若波动率放大，可参与指数修复行情[3][44] - 结构行情关注消费和科技板块，消费板块拥挤度温和上升，科技行情偏中期维度[47][51] - 转债策略为逆向轮动+信用筛查，考虑负债端承受波动能力[54] 中观产业 - 出口运价指数显著回升，SCFI综合指数环比+10.0%，美西、美东航线集装箱运价指数环比分别+2.3%、5.3%[64][66] - 部分行业景气度下降，集成电路产量环比-41.5%，钢材产量环比-8.4%，黄金价格环比-4.7%[83] 转债观察 - 本周转债强势行业与正股错位，农牧、建材和家电转债涨幅领先，分别涨1.88%、1.55%和1.55%[96] - 5月12 - 16日，转债市场成交热度回升，全市场转债日均成交额由625.99亿元升至635.15亿元[107] 风险提示 - 全球经济下行超预期、权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、海外通胀难缓解等风险[4][115]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 雅鲁项目有望进入主体开发阶段，地基处理和民爆需求旺盛，推荐中岩大地，看好民爆领域未来发展，广东宏大、雪峰科技、易普力、高争民爆、国泰集团等标的受益 [6] - 碳纤维企业发布涨价函，新兴需求异军突起市场有望迎来新周期，推荐中复神鹰，吉林化纤等标的受益 [6] - 强经营韧性+高分红抵御行业下行，扩内需+促消费拉动消费建材需求，推荐东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树、北新建材等，东鹏控股、箭牌家居等受益 [6] - 内循环投资预期变强，基建端推荐中国建筑、中国交建、四川路桥、上海建工、安徽建工等，水泥材料端推荐海螺水泥、华新水泥，上峰水泥、塔牌集团等受益；推荐中国巨石，2025年电子纱有望提供新增量 [6][7] - “一带一路”有望再迎催化，国际工程有望受益，推荐中国建筑、中国中冶、上海港湾、中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际等国际工程公司 [9] - 国内船舶涂料取证新节点，工业涂料需求日渐旺盛，国产替代已成必然趋势，推荐麦加芯彩、松井股份 [9] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深300周涨幅1.12%，建材指数周跌幅 -0.06%（跑输沪深300指数1.18pct），建筑指数周涨幅1.08%（跑输沪深300指数0.04pct） [13] - 建材板块中旗新材、赛特新材、中材科技涨幅居前，北京利尔、华立股份、凯伦股份跌幅靠前 [14] - 建筑板块中，浦东建设、奥雅股份、罗曼股份涨幅居前，豪尔赛、全筑股份、交建股份跌幅靠前 [15] 重点公告汇总 - 中国中冶4月份新签多份重大海外工程承包合同，总金额达192.9亿元，但较上年同期下降7.7% [17] - 陕建股份及其子公司于2025年4月中标多个重大项目，其中中标金额超过5亿元的三个项目均位于陕西省西安市 [19] - 东鹏控股将于2025年5月22日进行2024年年度权益分派的股权登记，5月23日为除权除息日，实际现金分红总额为2.81亿元 [19] - 山水比德将以资本公积金向全体股东每10股转增4股，股权登记日为2025年5月20日，除权除息日及新增股份起始交易日均为2025年5月21日 [19] - 腾达建设中标上海市轨道交通15号线南延伸工程土建5标（望园路站）工程，中标价5.2亿元，工期946日历天 [19] - 启迪设计计划于2025年5月23日向全体股东每10股派发现金股利1.50元（含税），股权登记日为5月22日 [20] - 中国巨石将于2025年5月20日进行2024年年度权益分派，A股股东每股可获派0.24元现金红利，现金红利于2025年5月21日发放 [20] - 苏交科将于2025年5月21日向全体股东按持股情况实行差异化税率的现金分红，每股派发0.07元人民币（含税） [20] - 坚朗五金将于2025年5月21日通过中国结算深圳分公司向A股股东派发现金红利，实际现金分红总额为0.69亿元 [20] - 西大门将于2025年5月19日对A股股东进行现金红利分配，每股派发0.25元 [21] 商品房周度成交数据跟踪 - 第20周（05/11 - 05/17）新房、二手房市场短期内整体景气度不高 [2][22] - 30城大中城市商品房交易数据：第20周新房成交面积178.02万㎡，同比 -12%，环比 +16.54%；累计交易面积3262.78万㎡，同比 -1%；成交套数16325套，同比 -10%，环比 +19%；累计交易289360套，同比 -4% [2][22] - 15城二手房交易数据：第20周成交面积196.52万㎡，同比 -17%，环比 +6%；累计交易3644.38万㎡，同比 +32% [2][22] 水泥：价格环比回落 - 本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.1%，回落区域以华北、华东和中南地区为主，上涨区域主要是辽宁和河南 [3][27] - 五月中旬，水泥需求环比略有恢复，但同比低了6 - 7个百分点，受市场需求较差和部分地区错峰生产未执行到位影响，价格继续回落 [3][27] - 全国水泥磨机开工负荷均值48.25%，较上周上升4.13个百分点，由降转升 [37] 华北：价格趋弱运行 - 京津唐水泥价格回落10 - 20元/吨，下游需求较弱，企业出货3 - 6成，大企业销量下滑，唐山部分企业错峰生产执行欠佳，库存上升 [41] - 石家庄和邯邢地区水泥价格推涨未落实，本周雨水多，下游需求环比下滑，企业出货4 - 7成，库存攀升，河南低价水泥进入量增加 [41] - 山西太原地区部分水泥企业价格下调20 - 30元/吨，市场需求疲软，企业发货3成左右，错峰生产效果不佳 [41] - 内蒙古呼和浩特地区水泥价格大幅下调30 - 40元/吨，区域内无新开项目，需求疲软，错峰生产执行欠佳，库存高位，包头低价水泥冲击 [42] 东北：价格小幅上涨 - 黑吉地区水泥价格上涨推进受阻，市场需求环比变化不大，企业发货3 - 4成，吉林四平涨价落实不到位，低价水泥冲击外围市场 [46] - 辽宁辽中地区水泥价格推涨40元/吨，实际执行20元/吨，企业5月21日起继续执行20天错峰生产，有再次推涨计划 [46] 华东：价格持续回落 - 江苏部分地区水泥价格弱稳或下调，市场需求清淡，外来低价水泥冲击，原计划错峰生产未执行，库存上升，后期价格预计继续回落 [48][49] - 浙江部分地区水泥价格下调，市场需求一般，企业发货不足7成，库存中高位，周边价格回落影响本地价格 [49] - 上海地区水泥价格下调10元/吨，受周边价格下调影响，为维护市场份额价格回落 [49] - 安徽部分地区水泥价格暂稳或下调，受周边低价水泥和农忙影响，需求一般，库存上升，后期价格有回落可能 [50] - 江西部分地区水泥价格趋弱或下调，市场资金紧张，重点工程项目少，需求不佳，库存高位，企业为提升销量降价 [50] - 福建部分地区水泥价格稳定或下调，市场需求无明显变化或受周边影响，部分企业有稳价或推涨计划 [51] - 山东部分地区水泥价格下调，市场需求一般，企业发货4 - 6成，熟料生产线复产销售压力增加，受周边低价水泥影响 [51] 中南：价格继续下调 - 广东珠三角及粤北地区水泥价格下调10 - 15元/吨，五一后雨水多，需求不稳定，广西水泥进入量增加，库存偏高，本周需求提升，企业发货6 - 8成 [55] - 广西部分地区水泥价格下调，市场需求环比变化不大或表现清淡，企业发货4 - 6成，为增加销量或刺激民用市场降价 [55] - 湖南部分地区水泥价格趋弱或稳定，新建工程项目少，需求欠佳，企业出货3 - 5成，库存偏高，价格有进一步回落可能 [56] - 湖北部分地区水泥价格趋弱或下调，受降雨和错峰生产未执行影响，库存高位，外来水泥有降价预期，企业出货5 - 6成 [56] - 河南各地区水泥企业公布高标号价格上调20元/吨，因错峰生产供给减少和前期价格降至较低水平，目前企业出货4 - 5成，库存高位，价格上调稳定情况待跟踪 [57] 西南：价格再现回落 - 四川部分地区水泥价格暂稳或下调，需求清淡或受重庆低价水泥影响，部分企业暗降，后期价格趋弱 [61] - 重庆部分地区水泥价格平稳或回落，市场资金紧张，需求无明显改善，企业出货5成左右，库存中等或偏上 [61] - 云南部分地区水泥价格下调，市场需求持续疲软，企业发货2 - 4成，受玉溪低价水泥影响，本地价格走低 [62] - 贵州部分地区水泥价格平稳，降雨减少但需求未明显提升，企业出货2 - 3成，库存中高位，主导企业推涨价格可能性较小 [62] 西北：价格大稳小动 - 陕西关中地区水泥价格暂稳，市场需求无起色，企业出货4 - 5成，部分企业库存高位，个别企业暗降，主导企业稳价 [66] - 陕西宝鸡地区水泥价格下调20 - 30元/吨，受周边价格下调带动，房地产不景气，无新基建项目，下游需求清淡，企业出货3成左右，库存高位 [66] - 甘肃部分地区水泥价格平稳，市场资金紧张，新开工程项目少，需求一般，企业出货4 - 8成，各企业已执行5月份错峰生产，后期库存压力缓解 [66] - 青海部分地区水泥价格平稳，有重点工程项目支撑的企业出货6 - 7成，其他企业出货2 - 3成，库存中至高位，部分企业计划6月份错峰生产 [67] - 新疆部分地区水泥价格平稳，重点工程项目启动，企业出货5 - 7成，库存高位或满库，6月1日起熟料生产线执行30天错峰生产 [67] 浮法玻璃：价格下跌，毛利持续下降 - 本周国内浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周下跌10.84元/吨，跌幅0.82%，环比跌幅略收窄 [71] - 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产220条，日熔量共计156505吨，较上周持平，当前行业产能利用率80.08%，周内暂无产线变化 [71] - 不同燃料玻璃生产成本和毛利有变化，管道气燃料玻璃毛利亏损减少，华北动力煤和湖北石油焦为燃料玻璃毛利下降 [71] 光伏玻璃：整体成交一般，库存小幅增加 - 本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存小幅增加 [77] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米左右，环比下滑1.82%；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比下滑1.15%，均较上周由平稳转为下降 [77] - 近期国内外订单跟进有限，下游组件企业开工率持续下降，多数备货意愿不高，刚需采购为主，需求支撑不足 [77] 玻纤：粗纱市场价格基本稳定，电子纱市场报价暂稳 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，下游刚需提货为主 [85] - 截至5月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500 - 3800元/吨不等，低价成交占比增加，全国企业报价均价3735.25元/吨，较上一周均价持平，同比下跌3.30%，较上周同比降幅扩大1.96个百分点 [85] 电子纱市场 - 电子纱市场主流稳定，中下游刚需提货为主，主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，个别厂针对部分产品价格调涨 [93] - 现阶段下游CCL市场订单相对稳定，但后续新增订单量存较大不确定性，短期下游按需采购为主，月内价格大概率趋稳运行 [93] - 周内电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8 - 4.4元/米不等，成交按量可谈 [93] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出建材和新材料、建筑重点公司2024A、2025E、2026E、2027E的盈利预测及PE(TTM)分位值等数据 [95][97]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 中美关税谈判取得重大进展，后续保持谨慎乐观，此次协议释放中美阶段性缓和信号，关税“政策底牌”初步明晰，短期或缓解出口链压力并推动部分产业链修复，但后续协商不确定性仍存 [2][24] - 三大外卖平台被约谈，看好行业规范发展，竞争加剧和政策约束将倒逼平台聚焦服务体验优化与生态协同能力，推动行业健康度与规范度双升 [2][24] - 随着外部需求不确定性上升，扩大内需重要性愈发凸显，科技创新与自主可控将成为中长期发展的关键方向，维持对中国科技龙头的谨慎看好态度 [3][25] - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业的投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱等 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025年第19周（2025.5.12 - 2025.5.16），上证指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.12%，创业板指数上涨1.38%，恒生指数上涨2.09%，恒生互联网指数上涨2.1%，行业领先恒生指数0.01pct，SW传媒指数下跌0.77%，落后创业板指数2.14pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第29位 [1][12] - 传媒子行业中互联网服务、广电和体育位列涨幅前三，分别上涨1.86%、0.37%和0.1% [1][12] - 本周传媒行业个股涨幅前5为*ST惠程、迅游科技、*ST天择、生意宝和游族网络；跌幅前5为完美世界、天娱数科、华策影视、宝通科技和掌趣科技 [17][19] - 港股传媒互联网企业中，网易上涨16.07%，心动公司上涨10.44%，百度上涨4.67%，腾讯上涨2.71%，京东上涨0.23%，阿里巴巴下跌0.16%，快手下跌2.21%，美团下跌6.81% [21] 行业新闻 宏观动态 - 中美经贸高层会谈于瑞士日内瓦达成实质性共识，双方宣布分阶段调整加征关税，美国暂停24%中国商品关税90天，保留剩余10%，并取消此前两项行政令对华关税；中国同步暂停24%美国商品关税，保留10%，取消非关税反制措施，两国同意建立常态化经贸磋商机制 [2][24][27] - 市场监管总局联合四部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台，要求严格落实主体责任，禁止“二选一”、大数据杀熟等不正当竞争行为，强化骑手权益保障与食品安全管理 [2][24][30] 游戏行业新闻 - 米哈游《崩坏：星穹铁道》2周年庆版本更新首日流水升至1周年庆以来最高值，再次登顶多市场iOS手游畅销榜，本期海外收入增长136%，重回出海手游收入增长榜冠军 [31][32] - Florere Game两款手游收入再度提升，挺进全球手游发行商收入榜TOP 30，并在中国手游发行商收入榜中排名第9位 [32] - 美国最高法院驳回Epic诉苹果垄断案双方上诉，维持加州法院裁决，苹果须允许开发者通过应用内链接引导用户使用第三方支付系统，佣金比例从30%降至27% [32] - 2025年4月中国手游发行商全球收入排行榜中，腾讯、点点互动、网易、米哈游和柠檬微趣分列前五，腾讯《王者荣耀》4月全球收入同比激增71%，点点互动凭借《Kingshot》收入跃升 [33][34] - 英伟达推出GeForce Game Ready 576.40版驱动，为《毁灭战士：黑暗时代》等15款游戏提供技术支持和DLSS支持 [34][35] - R星宣布GTA6推迟至明年5月26日发售，老作《GTA5》全球销量已达2.15亿套，过去三个月增加500万套 [39] 人工智能行业新闻 - 国产AI智能体平台Manus开放注册，注册用户获1000积分奖励，每天获300免费每日任务积分，支持多种付费订阅计划 [40] - 福布斯发布“2025中国人工智能科技企业TOP50”榜单，阿里云、百度智能云等企业上榜 [41] - 英伟达与沙特人工智能公司Humain达成芯片供应协议，将提供芯片用于建设数据中心 [43] - 我国成功发射“三体计算星座”，推动人工智能在太空领域的深度应用 [43][44] - 美国与阿联酋合作打造海外最大AI数据中心，规划占地面积10平方英里 [44] 影视及视频行业新闻 - 谷歌成立影视制作公司“100 Zeroes”，致力于传递积极的科技观感，未来计划融入前沿技术 [46] - 爱奇艺回应收集个人信息问题，称正积极整改，后续更新合规新版本应用 [46][48] 互联网行业新闻 - 阿里巴巴、京东和抖音商城为“618购物节”筹备促销活动，全面开启价格战，各平台推出不同优惠措施 [49][50] - 淘宝天猫与小红书达成战略合作，打造「红猫计划」，打通从种草到购买的全链路 [50][51] - 美团旗下外卖服务Keeta将引入巴西，计划5年内在巴西投入10亿美元 [51] - 拼多多旗下多多买菜快递代收业务定名为“拼多多驿站”，支持24小时自助取件和送货上门 [53] - 微软宣布裁减不到3%的员工，约6000人，裁员范围覆盖所有级别和地区 [54] - OpenAI架构重组方案获软银认可，其营利性部门将注册为“公益公司” [55] 文旅行业新闻 - “五一”假期全国文旅市场消费活力显著，国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，总花费达1802.69亿元，同比增长8.0%，夜游经济和音乐节表现突出，入境游订单同比激增130% [56] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《水饺皇后》（票房3191.4万元，占比24.60%）、《猎金·游戏》（票房2785.6万元，占比21.5%）、《人生开门红》（票房1203.9万元，占比9.30%） [57][58] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前五为《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》《无尽冬日》和《火影忍者》 [59][61] - 安卓游戏热玩榜排名前五为《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》《鬼谷八荒》和《以闪亮之名》 [59][61] 影视剧集行业 - 综合播映指数来看，《折腰》《淮水竹亭》《蛮好的人生》分别位列播映指数榜第一、二、三位，艺恩播映指数分别为83.6、82.6和79.6 [64][65] 综艺及动漫 - 综合艺恩播映指数，综艺排名前三为《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》 [66][67] - 动漫播放量排名前三为《沧元图》及同系列七部（播放量指数351.4）、《仙逆》（播放量指数239.6）、《吞噬星空》（播放量指数197.9） [67][68]

证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2025 年 5 月 17 日 [Table_Title] 中美贸易战取得实质性进展，宏观情绪缓和，基 本金属整体受益 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：中美关税下调，宏观情绪回暖，黄金本周 回调 本周 COMEX 黄金下跌 3.72%至 3,205.30 美元/盎司， COMEX 白银下跌 1.37%至 32.43 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 4.64%至 751.80 元/克，SHFE 白银下跌 0.82%至 8,101.00 元/千 克。 本周金银比下跌 2.38%至 98.84。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 617,575.37 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少 1,591,307.50 盎司。 周二，美国 4 月 NFIB 小型企业信心指数 95.8，预期 94.3，前值 97.4。美国 4 月季调后 CPI 月率 0.2%，预期 0.30%，前值-0.10%。美国 4 月季调后核心 CPI 月率 0.2%，预 期 0.30% ...

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司锡矿产量下降但财务表现良好，预计2025年锡金属价格上涨且产量和销量目标增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1产销情况 - 2025Q1锡矿产量3215吨，同比降40%、环比降24%，原因包括采矿活动不佳、天气影响、储量问题和非法采矿 [1] - 2025Q1陆上锡矿产量1598吨，同比降51%、环比增43%；海上锡矿产量1617吨，同比降23%、环比降48% [1] - 2025Q1锡金属产量3095吨，同比和环比均降31%；销售量2874吨，同比降18%、环比降29% [2] - 2025Q1锡金属平均销售价格每吨32495美元，较去年涨20% [2] - 2025Q1国内锡金属销售占比9%，出口占比91%，前六大出口目的国包括韩国、日本、新加坡等 [2] 2025Q1财务业绩 - 2025Q1营收2.10万亿印尼盾，较2024Q1增2.1%，与锡金属平均售价上涨一致 [3] - 营业成本从2024Q1的1.76万亿印尼盾降2.6%至2025Q1的1.72万亿印尼盾 [3] - 2025Q1营业利润1480亿印尼盾，高于2024Q1；EBITDA为3840亿印尼盾，比2024Q1增14% [3] - 2025Q1净利润1168.6亿印尼盾，达目标的120% [3] 资产负债情况 - 2025Q1资产价值从2024年底的12.80万亿印尼盾降2%至12.49万亿印尼盾 [5] - 负债状况为4.85万亿印尼盾，较2024年底的5.35万亿印尼盾降9% [5] - 股权头寸7.64万亿印尼盾，较2024年底的7.45万亿印尼盾增3%，与2025Q1利润持平 [5] - 财务比率表现良好，速动比率66.1%、流动比率238.7%、资产负债率38.8%、负债权益率63.5% [5] 2025年指引 - 预计2025年锡金属平均价格高于2024年，受电子设备等使用增加及数字化和人工智能发展影响 [6] - 2025年锡矿产量目标21500吨（同比增10.6%），锡金属产量目标21545吨（同比增13.9%），销售量目标19065吨（同比增8.9%） [6]

全球市场表现 - 多数发达市场反弹，纳斯达克指数涨幅7.15%较大，日经225涨幅0.67%较小[8] - 多数新兴市场反弹，胡志明指数涨幅2.69%较大，马尼拉综指涨幅0.11%较小[9] 美股市场表现 - 标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数涨幅分别为5.27%、7.15%、3.41%，细分行业全涨，信息技术涨幅8.14%大，医疗保健涨幅0.26%小[11] - TAMAMA科技指数市盈率32、费城半导体指数市盈率46、纳斯达克指数市盈率39.8，标普500席勒市盈率36.6，超跌反弹进入中段偏后，中期易回调[14][15] - 纳斯达克金龙指数涨4.56%，中概股前十个股信息技术和可选消费占比大，淘屏、新蛋、数海信息涨幅分别为66.59%、54.81%、30.53%[18][19] 港股市场表现 - 恒生、恒生中国企业、恒生香港中资企业指数涨幅分别为2.09%、1.92%、1.37%，恒生科技指数涨1.95%，细分行业多数上涨，金融涨幅3.77%最大，公用事业跌0.31%[21][23] - 恒生指数前十个股非必需性消费和金融占比大，比亚迪股份、创科实业、吉利汽车涨幅分别为12.2%、7.79%、7.52%[25] 海外经济数据 - 2025年4月美国CPI同比增速2.3%低于前值，核心CPI同比增速2.8%与前值持平[33] - 2025年一季度日本GDP环比增速 -0.2%低于前值，4月德国CPI同比增速2.1%低于前值[35] 风险提示 - 美联储货币政策超预期、经济增长不及预期、全球地缘政治风险加剧、全球黑天鹅事件[5]

882 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Title] 中美日内瓦经贸会谈结果超预期,ON25Q1 销售 额创单季新高 [Table_Date] 2025 年 05 月 16 日 纺织服装行业周报 [Table_Title2] 20250512-20250516 [Table_Summary] ► 主要观点： 本周裕元集团发布25Q1季度报告，25Q1收入/归母净利 分别为20.29/0.76亿美元，同比增长1.3%/-24.2%，业绩低 于市场预期，净利下降主要由于各个制造厂区的产能负载不 均、生产效率欠佳，加上各地新增人力及薪资上涨，推高人 工成本。 本周安德玛发布 FY25 财报（截至 2025/3/31）业绩， FY25 收入为 52 亿美元，同比下降 9%，运营亏损为 1.85 亿 美元。除去公司诉讼和解费用、转型费用、重组费用和减值 费用，调整后经营利润为 1.98 亿美元，净亏损为 2.01 亿美 元，调整后净亏损 1.35 亿美元，业绩低于市场预期。全年 毛利率增长至 47.9%。主要得益于供应链优化，包括产品和 运输成本的下降、直销渠道折扣的减少，以及产品结构和汇 率的正面影响。FY ...