2025 年 05 月 19 日 特斯拉发布强化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 10.1 0.9 27.4 沪深 300 3.1 -1.3 5.7 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：恒而达收购磨 床企业 SMS 布局上游设备，吉利拟 全资私有化极氪内部整合加速》 2025-05-11 2 、 《 汽 车 行 业 周 报 ： 特 斯 拉 OptimusGen3 更新在即，上海车展智 能驾驶及智能座舱成行业焦点》 2025-04-28 3、《汽车行业周报：天工 Ultra 夺 得首次人形机器人马拉松冠军， 2025 上海车展建议关注主机厂新 品》2025-04-20 ▌特斯拉发布强化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作 特斯拉 Optimus：5 月 13 日 ...

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][72] 报告的核心观点 - 白酒板块本周回调，需求持续筑底改善，商务需求承压，宴席需求分化，企业目标保守，库存平稳消化；华致酒行坚持长期主义，完善平台搭建，重视新型餐饮业与低度酒市场；板块估值偏低，酒企回购或增持多，分红力度提升；分估值优势和全年两条主线推荐相关酒企 [5][71] - 大众品板块预期持续修复，调研的公司各有发展举措；推荐西麦食品等公司；生育政策和原奶周期因素催化乳制品板块需求，提示优然牧业等公司长期机会 [6][72] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 4月酒类价格同比下降2%；宁夏葡萄酒2024出口额达1375万元；泸州积极促进酒旅深度融合 [5][17] 公司新闻 - 贵州茅台1 - 4月主流电商渠道销售增长超30%等；郎酒入选“2025外国人喜爱的中国品牌”；习酒全力以赴稳生产等；五粮液进行经销商交流座谈；古越龙山接受调研；会稽山拟开拓加油站渠道 [5][17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.5.16消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业、白酒板块个股涨跌幅 [16][22][23] 公司公告 - 舍得酒业等多家公司发布派发现金红利、董事会换届、高管任免、股票期权注销、回售条款触发等公告 [27][28] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司一周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [30] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业2024年产量同比降7.72%，2023年营收同比增9.70% [33] - 调味品行业市场规模2014 - 2023年CAGR为9.6%，百强企业产量2013 - 2022年CAGR为10.72% [36] - 啤酒行业2025年3月规上企业产量同减2.1%，累计同减2.2% [49] - 葡萄酒行业2025年3月产量2.4万千升，累计同降25.0% [47] - 休闲食品市场规模2016 - 2022年CAGR为6% [50] - 能量饮料市场规模2014 - 2019年CAGR为16% [55] - 预制菜市场规模2019 - 2022年CAGR为20%，预计2026年达10720亿元 [61] - 餐饮收入2010 - 2024年CAGR为9% [60] 重点信息反馈 - 汤臣倍健2024年/2025Q1毛利率等指标有变化，产品和渠道端有发展举措 [58] - 养元饮品全年利润释放，Q1业绩略承压，盈利能力、费用率等有变化，产品和渠道有拓展 [59][62] - 李子园收入小幅增长，业绩符合预期，盈利能力、费用率等有变化，产品和渠道有拓展 [63] - 香飘飘业绩略承压，利润受损，毛利率、费用率等有变化，产品、区域和渠道营收有差异 [64][65] - 承德露露业绩符合预期，Q1受春节错期影响承压，毛利率、费用率等有变化，产品和渠道有发展 [66] - 日辰股份2024年/2025Q1毛利率等指标有变化，产品和渠道营收有增长 [67] - 宝立食品2024年/2025Q1毛利率等指标有变化，各业务营收有不同表现，渠道有拓展 [68] - 迎驾贡酒业绩符合预期，Q1略承压，毛利率、费用率等有变化，产品、地区和渠道营收有差异 [69][70] 行业评级及投资策略 - 白酒板块分估值优势和全年两条主线推荐相关酒企 [5][71] - 大众品板块推荐西麦食品等公司，提示乳制品板块相关公司长期机会 [6][72]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为57分，处于“中性”，近期市场情绪好转及政策面支持使市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 固态电池主题：第十七届深圳国际电池技术交流会与博览会（CIBF2025）及同期研讨会举办，涉及先进锂离子动力电池技术等内容，相关标的有海顺新材、国轩高科 [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例（草案）》，要打通数据壁垒等，相关标的有奥飞数据、浪潮信息 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：比亚迪（134,024.78万元）、红宝丽（114,711.74万元）等 [11] - 主力净流出前十个股：吉林化纤（-76,919.48万元）、双林股份（-71,032.47万元）等 [13] - 融资净买入前十个股：招商银行（17,042.39万元）、通化金马（16,708.16万元）等 [13] - 融券净卖出前十个股：海光信息（466.25万元）、均胜电子（374.23万元）等 [14] 行业 - 主力净流入前十行业：SW汽车（390783万元）、SW基础化工（103599万元）等 [17] - 主力净流出前十行业：SW公用事业（-11477万元）、SW电力设备（-14928万元）等 [18] - 融资净买入前十行业：SW基础化工（41737万元）、SW银行（32927万元）等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW汽车（291万元）、SW房地产（270万元）等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [23] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [1][9][41] 报告的核心观点 - 特斯拉发布擎天柱人形机器人“跳舞”视频，取消防摔绳保护，通过强化学习完成训练，应用进展有望加速；越疆机器人与腾讯云、优必选与华为云达成合作，推动人形机器人场景落地；丝杠是人形机器人优质赛道，正向研发和设备自主可控能力重要，推荐双林股份、嵘泰股份 [5][6] - 新车周期叠加换新政策拉升国内汽车需求，4月汽车产销平稳增长，新能源汽车活跃，出口稳定；前4个月产销量首超1000万辆；“以旧换新”政策与智能化新技术带动汽车销量增长，国产零部件厂商产业链地位有望改善，智驾渗透率提升与机器人新领域助推产业链发展 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现及估值水平 A股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数涨2.7%，跑赢大盘1.6个百分点，位列30个行业第1；乘用车涨3.9%，商用车跌0.7%，汽车零部件涨2.8%，汽车销售及服务涨1.2%，摩托车及其他涨0.6%；新能源车指数涨1.9%，智能汽车指数涨0.4%，人形机器人指数涨7.3%；近一年汽车、新能源车、智能汽车相对大盘收益率分别为+25.5pct、+4.4pct、+17.3pct [16][17] - 重点跟踪公司中，兆丰股份、新坐标、神驰机电涨幅居前，苏奥传感、金鸿顺、华达科技跌幅居前 [21] 海外上市车企本周表现 - 14家海外整车厂涨跌幅均值为4.9%，中位数为5.2%；特斯拉、LUCID、RIVIAN表现居前，本田汽车、宝马集团、丰田汽车表现靠后 [23] 汽车板块估值水平 - 截至2025年5月16日，汽车行业PE（TTM）为32.0，位于近4年33.0%分位；PB为2.9，位于近4年92.1%分位 [26] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证50涨3.1%，华鑫北证指数涨3.0%；近一年北证50、华鑫北证指数相对沪深300收益率分别为+72.5pct、-5.8pct [29] 北交所汽车板块表现 - 23家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为3.4%，中位数为2.0%；建邦科技、九菱科技、大地电气表现居前，浩淼科技、开特股份、华原股份表现靠后 [31] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 5月第一周全国乘用车市场日均零售4.2万辆，同比降11%，较上月同期增19%；第二周日均零售6.1万辆，同比增30%，较上月同期增44%；1-11日零售57.4万辆，同比增12%，较上月同期增34%，今年以来累计零售744.6万辆，同比增8% [35] - 5月第一周全国乘用车厂商批发日均3.5万辆，同比增3%，环比上月同期降2%；第二周日均4.8万辆，同比增44%，环比上月同期降2%；1-11日批发46.4万辆，同比增25%，较上月同期降2%，今年以来累计批发893.2万辆，同比增12% [36] - 4月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月降1.5个百分点，财新中国制造业PMI录得50.4，仍属扩张区间，外部经贸环境变化对车市影响有不确定性 [36] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格下降；5月12日-16日，钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.37/7.87/2.02/1.20/0.72万元/吨，周度环比分别为+2.4%/+0.3%/+2.6%/+4.5%/+0.4%；5月1日-16日月度环比分别为-7.0%/+3.0%/-0.1%/-6.4%/-0.8% [39] 行业评级 人形机器人 - 推荐双林股份、嵘泰股份；关注贝斯特、北特科技、兆丰股份；推荐双林股份，德昌电机控股、捷昌驱动；推荐雷迪克、浙江荣泰，关注长盛轴承；推荐双林股份（科之鑫）、嵘泰股份（河北力准），关注华辰装备、秦川机床、日发精机；推荐开特股份，关注凌云股份、安培龙 [41] 整车 - 建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等 [42] 汽车零部件 - 关注成长性赛道：轻量化关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；内外饰关注新泉股份、岱美股份、模塑科技、双林股份；智能汽车关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；人形机器人关注双环传动、精锻科技、贝斯特、雷迪克；北交所关注骏创科技、开特股份、易实精密 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 拓普集团完成收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权交割，更名为“芜湖拓普汽车部件有限公司” [43][45] - 宁波方正筹划以现金购买福建骏鹏通信科技有限公司60%股权，预计构成重大资产重组，交易相关方未签署正式文件 [46] - 爱柯迪监事会同意以2025年5月15日为授予日，向12名激励对象授予26.40万股限制性股票 [47][49] 行业新闻 - 蔚来旗下乐道、萤火虫子品牌组织部门架构整合进入蔚来体系 [50] - 宁德时代在港交所发布公告，寻求筹集410亿港元资金，最高发行价为263港元/股，预期5月20日在港交所买卖 [51] - 中美达成临时关税削减协议，美国对中国进口商品关税降至30%，中国对美国商品关税降至10% [52] - 特朗普关税政策重创日本汽车行业，预计损失高达190亿美元，丰田汽车预计损失107亿美元 [53] 新车上市 - 2025年5月9日，吉利汽车银河星耀8上市，C级插混轿车，纯电续航60 - 130km（CLTC），售价11.58 - 15.58万元 [55] - 2025年5月16日，长安汽车启源Q07上市，B级插混SUV，纯电续航145 - 215km（CLTC），售价16.98 - 20.58万元 [55]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 出海仍是主要趋势，关税短期冲击减弱，2025年Q1医药出口额同比增长4.39%，对美出口同比增长9.6%，5月12日后美国订单有望显著恢复，中国创新药研发效率和质量提升，为持续合作创造机遇 [3] - 痛风和降尿酸市场潜力大，中国企业有机会，预计2030年全球患者群体数将达14.2亿人，中国将达2.4亿人，现有治疗用药安全性不足，多款新药进入关键临床阶段 [4] - 口服减重药物头部企业持续加码，中国企业布局早、研发突破迅速，多个方向实现出海，国内企业在小分子和多肽载体均有布局 [6] - 通用型CAR - T和自免应用迎来新突破，科济药业和邦耀生物的通用型CAR - T产品初步证明疗效，未来低成本更具经济性的通用型CAR - T有望占据主流 [8] - 维持医药行业“推荐”评级，给出具体推选方向和选股思路，如关注合作出海和产品对外授权、仿制药企业向创新转型等 [10] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/5/10 - 2025/5/16）涨幅为1.27%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第11位 [23] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月（2025/4/16 - 2025/5/16）涨幅为3.76%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第15位 [26] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的子板块为中药，涨幅1.73%；涨幅最小的为医药商业，涨幅0.01%。最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅7.83%；跌幅最大的为生物制品，跌幅 - 0.67% [29] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周（2025/5/10 - 2025/5/16），涨幅最大的是永安药业、德琪医药 - B、维亚生物；跌幅最大的是泰格医药、微创医疗、江苏吴中 [30] - 子行业相对估值：最近一年（2024/5/16 - 2025/5/16），化学制药涨幅最大，1年期涨幅10.13%，PE（TTM）目前为38.31倍；医药商业跌幅最大，1年期跌幅15.51%，PE（TTM）目前为20.03倍 [33] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月涨幅为3.76%，跑赢沪深300指数0.68个百分点；最近3个月涨幅为0.45%，跑输沪深300指数1.27个百分点；最近6个月跌幅为 - 2.72%，跑输沪深300指数 - 2.01个百分点 [39] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为32.65倍，低于近5年历史平均估值32.73倍 [40] 团队近期研究成果 - 深度报告：涉及血制品行业、吸入制剂行业、呼吸道疾病检测市场、GLP - 1药物等多个领域，以及多家公司的研究 [44] - 点评报告：对国药现代、新产业等公司进行点评 [44] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年5月14日，国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税税率，由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；5月8日，国家卫健委发布《老年医学科建设与管理指南（2025年版）》 [46] - 近期行业要闻梳理：5月有多款药物获批上市或开展临床试验，多家公司达成合作协议 [47] - 周重要上市公司公告一览：多家公司有临床获批、股东减持或增持、权益分配、注册获批等公告 [48][49]

报告核心观点 - 关税三阶段次序不能乱节奏不能抢跑，中美关税谈判进度及降幅强于预期，美股本周大幅流入，市场情绪好转，目前美国对华综合关税仍约 50%+24%待定，“僵局已破”“定局仍远”，AH 股或高位震荡，建议短期淡化指数关注业绩机会，布局六七月份行情，关税第三阶段大类资产有排序，国内关注机器人等主题股 [1] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场 A 股分化、港股震荡上行、美股强势反弹，债市平稳，汇率市场美元指数冲高回落，商品市场黄金回调、Comex 铜下跌、ICE 布油上涨 [31] - 美股流动性小幅回升，仓位信号中等，经济数据喜忧参半，升破高点后买盘放量，关税影响或在 6 月数据体现，保持波段交易注意止盈 [2][32] - 日股自 4 月初反弹，指数接近前高且做多日元拥挤度回落，可逐步止盈 [2][33] - 海外风险偏好上周继续修复，金融条件指数站上 120 日均线，后续修复力度预计边际放缓 [2][34][35] A 股择时观点 - 受关税协议缓和推动，市场短期反弹后冲高回落，宽基指数回补缺口向上空间有限，资金利好兑现动机强，宏观数据略低于预期，估值脱离极端低估区间，资金面多因素变化，预计短期震荡修复，结构上红利配置为主，把握科技和内需波段机会，五月哑铃配置 [36] - 北向交易型资金净仓位下行，交投平淡，指数缩量调整，关注自下而上个股机会 [36] - 外资流出意愿近期回落，融资余额震荡，公募仓位本周平稳，近一周和近一月均衡型增持板块有别 [37][38][39] 港股择时观点 - 港股市场交投情绪低迷，PCR 冲高回落看空，南向资金本周净卖出，增持集中防御板块，科技净卖出多 [39] - 港股市场情绪悲观，衍生品市场看空，卖空成交占比上行，国内经济基本面回暖利好港股 [40][43] - 港股金股绝对收益走阔，港股定量优选 30 有超额收益，给出港股金股组合最新持仓 [44] A 股策略择时观点 - A 股有效策略多样，不同年份特征不同，五月基本面无明显指引且市场波动率和成交量下滑，建议策略配置重回哑铃组合 [45] - 五月红利相对高景气成长占优，推荐银行等红利股 [46] - 五月市值风格小盘占优，短端利率下行和 RSI 信号有利，注意中证 2000 交易拥挤风险 [47] - 推荐银行等行业 [48] 商品策略择时观点 - 中美谈判进展超预期黄金短期调整，中期逻辑未变配置价值仍在，建议回调做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，特定情况才削弱其配置价值 [48] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化 2024 年初至今绝对收益 32.36%，相对沪深 300 超额 18.78%，相对 ETF 等权超额 19.04%，当前持仓有黄金 ETF 等 [8][50] 组合策略历史净值 - 展示 A 股仓位择时、多空择时、小微盘择时、红利成长择时，港股仓位择时，美股择时，黄金择时，ETF 组合策略 - 偏股型、偏债型等策略的相关图表 [14][17][21]

2025 年 05 月 18 日 主力资金有效性持续修复，景气预期超额收益开 始抬头 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 上周 3400 得而复失，回调后仍站上 3350。我们最新推荐 的非银行业收益亮眼。因子角度来看近期市场热点受事件 驱动影响较大，分析师短期预期表现更好，也能抓住非银 的反弹行情。此外市场资金驱动特征明显，主力资金因子 多头的非银、汽车领涨市场。动量反转层面处于反转因子 和短端动量的交接时刻，可以提前关注短期动量有效性的 回升。财报质量因子继续偏向成长口径，景气投资思路有 效性开始小幅回升。 整体看行业轮动因子指向内需成长板块：大盘成交金额持 续在 1.1 万亿以上，主题投资和景气投资均有反弹，主力 资金因子反弹延续，本期主力资金因子行业选择电子、电 力设备及新能源、医药、机械、有色金属、非银行金融。 长期分析师预期非银行金融、建材、交通运输、电力及公 用事业、有色金属，空头无意义。短期分析师预期指向农 林牧渔、消费者服务、非银行金融、机械、有色金属。本 期选择行业继续偏向内需中的成长，继续关注低位消费短 期反弹机会。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年思泉新材营收大增但净利润下滑，2025Q1业绩开始提速，未来业绩受北美大客户订单增长、多维布局协同效应、募投项目产能释放和技术研发升级驱动 [4] - AI驱动消费电子复苏，对散热方案提出更高要求，思泉新材有望受益获取更多订单 [5] - 思泉新材深耕散热行业，具备多种功能性材料核心技术和生产能力，布局多项新业务，多个领域新增业绩看点 [6] - 预测思泉新材2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收6.56亿元，同比增长51.1%，归母净利润5245.59万元，同比减少3.88%，原因包括新纳入子公司费用增多、销售和研发费用增加、计提减值准备 [4] - 2025Q1实现营收1.83亿元，同比增长93.59%，归母净利润1772.20万元，同比增长79.57% [4] 行业发展趋势 - 2025年第一季度全球智能手机出货量2.97亿台，同比增长0.5%，中国市场出货量6870万台，同比增长9％ [5] - Canalys预计AI手机在2023至2028年间以63%的年均复合增长率增长，AIPC在2024年至2028年间以42%的年均复合增长率增长 [5] 公司业务布局 - 思泉新材是具备多种功能性材料核心技术和生产能力的提供商，可一站式解决电子电气产品多功能性需求 [6] - 布局散热风扇、液态硅胶等多项新业务，汽车领域产品应用细分领域2024年大幅增长，智能家居等客户开发有突破，积极推进AI服务器等领域重要客户认证，关注机器人领域机会 [6][7] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年净利润分别为1.08、1.52、2.02亿元，EPS分别为1.87、2.64、3.50元，当前股价对应PE分别为39、28、21倍 [8] - 2025 - 2027年主营收入预计分别为9.47、13.04、16.50亿元，增长率分别为44.3%、37.8%、26.5%；归母净利润增长率分别为105.3%、41.3%、32.7% [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为24.8%、26.5%、26.7%、26.6%，净利率分别为7.4%、11.4%、11.7%、12.2%，ROE分别为5.0%、9.7%、12.5%、14.8% [10]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6][19][44] 报告的核心观点 - 2025年5月自上而下政策持续护航，自下而上企业端探索新业务新业态，端午到618电商节、上影节和暑假档有望推动传媒板块，传媒可通过科技赋能与撬动内需助力业务新增 [5][44] - 投资可关注传媒低洼板块、谷子经济、电影院线板块、线下体验经济和AI应用相关个股 [44] 根据相关目录分别进行总结 传媒行业回顾 - 2025年5月12 - 16日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.76%、0.52%、1.38%，传媒子行业中电子商务指数涨幅大，智能电视指数涨幅小 [14] - 周涨跌幅个股中，涨幅Top3为网易 - S、迅游科技、*ST天泽，分别涨16.07%、14.26%、11.39%；跌幅Top3为完美世界、百奥家庭互动、天娱数科，分别跌6.28%、5.56%、5.27% [14] 传媒行业动态 - 游戏：5月9 - 12日，腾讯子公司Funcom开发的《沙丘：觉醒》全球测试引发热议，空降Steam非免费游戏畅销榜第八、心愿单热榜第五 [25] - 电商：阿里巴巴2025财年营收9963.47亿元，同比增6%，第四季度营收2364.54亿元，同比增7%；京东心动购物季开售前4小时超220个品类成交翻倍；拼多多2025年618大促5月13日开始，至6月20日结束，较去年提前一周 [25][26] - 影视：5月14日，周迅主演、顾游执导的《初次尝到寂寞》在杭州开机，计划2026年上映 [26] - 美护：5月12 - 14日，第29届CBE中国美容博览会在上海召开，关注“新品科技发布，深化产品转化价值”和“全球资源迸发，出海趋势正火热”两大趋势 [27] - 玩具：万达电影旗下子公司拟与儒意星辰共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后双方合计持股7% [28][29] 电影市场 - 2025年5月12 - 18日，周度分账票房2.10亿元，票房Top3为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，分账票房分别为0.24亿元、0.21亿元、0.09亿元 [30] - 下周拟上映11部电影，如5月20日的《永不失联的爱》《黑暗迷踪》等 [32] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视《我家的医生》、江苏卫视《无尽的尽头》、上海东方卫视《蛮好的人生》 [34] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《乘风2025》《这是我的西游》《哈哈哈哈哈 第五季》 [36] 游戏市场 - 截至2025年5月16日，热门页游为《传：四毒高爆》和《冰雪超变版·爆装》 [38] - 手游免费榜排名前三为《三国志幻想大陆2：枭之歌》《别抢我的座·我是大侦探》《三角洲行动》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [39] 上市公司重要动态 - 2025年5月，中文在线、掌趣科技、汤姆猫、华凯易佰、华策影视发布减持相关公告 [43] 本周观点更新 - 给予传媒行业推荐评级，政策护航，企业创新，端午到暑假档有望推动传媒板块，可关注不同维度个股 [44] 本周重点推荐个股及逻辑 - A股：芒果超媒推出芒果超品俱乐部；遥望科技受益618电商热度；奥飞娱乐超级飞侠18季开播；风语筑受益城市更新政策；蓝色光标受益电商节；浙文互联推进数字文化创新；姚记科技主业稳健；华策影视布局AI；万达电影关注谷子经济和暑假档；上海电影关注上影节和新电影；横店影视下沉市场有潜力；中信出版受益谷子经济 [6][45] - 港股：B站618招商开启；腾讯关注微信交易生态；阿里618电商节夯实基本盘；阜博集团助力企业出海；美图以AI技术打造产品；布鲁可自研IP发展可期 [6][45]

2025 年 05 月 18 日 债券或逐步跌出交易机会——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《5 月重回缩表——资产配置周 报》2025-05-11 2、《美国经济增速仍高于趋势水平 ——资产配置周报》2025-05-04 3、《静为躁君——资产配置周报》 2025-04-27 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 3 月实体部门负债增 速录得 8.7%，前值 8.4%，符合我们之前的预期。预计 4 月实 体部门负债增速小幅反弹至 9.0%附近，以月末时点数衡量， 形成年内极值高点，5 月转而稳中略降，后续重回缩表。按 照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将 下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上继续松 弛。2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规模、 货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹 配"，这表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动摇，中 国仍然处于边际缩 ...