核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为70分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][11] 热点主题追踪 - 固态电池主题：第十七届深圳国际电池技术交流会与博览会（CIBF2025）及同期研讨会举办，涉及先进锂离子动力电池技术等内容，相关标的有海顺新材、国轩高科 [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例（草案）》，要打通数据壁垒等，相关标的有奥飞数据、浪潮信息 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：金财互联（42,985.76万元）、美的集团（37,399.00万元）等 [12] - 主力净流出前十个股：红宝丽（-82,276.55万元）、比亚迪（-59,535.80万元）等 [14] - 融资净买入前十个股：贵州茅台（30,956.69万元）、招商银行（18,433.35万元）等 [14] - 融券净卖出前十个股：宁波港（372.75万元）、伊利股份（348.24万元）等 [15] 行业 - 主力净流入前十行业：SW国防军工（41635万元）、SW非银金融（31744万元）等 [18] - 主力净流出前十行业：SW食品饮料（-60270万元）、SW有色金属（-65788万元）等 [19] - 融资净买入前十行业：SW汽车（115265万元）、SW机械设备（58773万元）等 [21] - 融券净卖出前十行业：SW电力设备（1237万元）、SW机械设备（1041万元）等 [21] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22] 指标说明 - 融资净买入：投资者对市场或股票持乐观态度，但融资余额过高有过度投机风险 [23] - 融券净卖出：投资者对市场或股票持悲观态度，是高风险交易策略 [23] - 期间净买入额：融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标：从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23]

2025 年 05 月 19 日 腾讯资本开支高增，AI 智能体产业持续发展 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：臧天律 | S1050522120001 | | zangtl@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 7.4 -4.1 3.5 沪深 300 3.1 -0.6 5.7 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 电力设备 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：OpenAI 计 划加大海外投资，持续看好 AIDC 环 节》2025-05-12 2、《电力设备行业周报：海外云厂 财报超预期，AI 反弹趋势明确》 2025-05-06 3、《电力设备行业周报：光伏组件 维持涨价，人形机器人产业进展密 集》2025-03-31 ▌腾讯资本开支高增，AI 智能体产业持续发展 腾讯公布 2025Q1 财报，值得关注的是 2025Q1 资本开支 275 亿元，同比+91 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收和归母净利润同比、环比均实现增长，公司持续推进增量项目达产达效，业绩有望迎来增长 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了报告研究的具体公司与沪深300的市场表现对比情况 [2][3] 相关研究 - 2025Q1报告研究的具体公司实现营业收入17.46亿元，同比+10.15%，环比+53.34%，实现归母净利润1.56亿元，同比+89.10%，环比+194.06% [4] 投资要点 - Q1公司利润显著增长，主因部分产品量价齐升及成本下降，营业收入同比增长10.15%是部分农药和氯碱产品销量上升，归母净利润同比增长89.10%是部分产品销量和售价上涨且成本下降致毛利率提升 [5] - 管理费用率下降，财务费用率小幅提升，2025年第一季度销售、管理、财务、研发费用率分别为0.98%、5.80%、 - 0.03%、2.84%，同比分别变动 - 0.37、 - 1.29、+0.27、 - 0.31pct；2024年新增11个研发项目，合计在研17个，全年完成11个输出，6个结转至2025年，开发高端制剂产品17个，获批新增登记6个，扩作登记6个且已全部销售 [6] - 力争增量项目尽快达产达效，推动战略转型与高质量发展，公司是国内草甘膦主要生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，在建产能5万吨/年预计2025年底前完工；拥有（精）异丙甲草胺产能0.2万吨/年，在建产能1万吨/年预计2025年底前完工；2025年将推进增量项目达产达效，择机并购重组，实施减排节能等降本增效 [7] - 盈利预测方面，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.42、6.69、9.01亿元，当前股价对应PE分别为17.6、11.6、8.6倍 [9] 盈利预测表 - 展示了报告研究的具体公司2024A - 2027E主营收入、归母净利润等指标及增长率，摊薄每股收益、ROE等数据 [11] 资产负债表、利润表等 - 详细列出报告研究的具体公司2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等主要财务指标 [12]

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 港股高股息优势延续， 推荐关注30年国债ETF ——指数基金投资+ 2025年5月19日 n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 市场观点和ETF交易机会 PAGE 2 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 p 【国内市场跟踪】上周市场日均成交1.27万亿，公募新规调仓预期发酵下金融、大盘表现靠前，tmt、军 工跌幅较大，微盘股指数新高，短线资金及国家队指数表现相对强势，市场赚钱效应回落、参与难度较大。 5月12日中美关税谈判进度及降幅强于市场预期，目前美国对华综合关税仍约保持在50%+24%待定，可 以说"僵局已破"、"定局仍远"。在主要资产均已修复至4月3日高点后，AH股或保持一段时间的高位 震荡。建议短期淡化指数，更多关注自下而上的业绩机会，不追涨布局六七月行情。在关税进入长期博弈 阶段，国内资产中，红利>质量>成长。5月16日，证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产 重组管理办法》，叠加指数横盘流动性外溢，小微盘受益，关注机器人、军工、固态电池等。 ...

丁二烯、苯乙烯等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 告 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 2025 年 05 月 19 日 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 6.2 2.4 -1.6 沪深 300 3.1 -1.3 5.7 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：天然气、 二甲苯等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2025-05-13 2、《基础化工行业周报：硫酸、天 然气等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2025- 05-06 3、《基础化工行业周报：三氯乙 烯、燃料油等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2025-04-28 推荐(维持) 投资要点 ▌ 丁二烯、苯乙烯等涨幅居前，液氯、对硝基氯化苯等跌幅 较大 本周涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，21.98%），苯乙 烯 ...

2025 年 05 月 19 日 高评级转债性价比分析 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《2025 年转债如何为固收＋提供 增益》2024-12-31 2、《转债定价特征变化及展望》 2024-12-12 3、《转债持续调整之后的结构性机 会》2024-09-07 —固定收益深度报告 投资要点 ▌公募高质量发展叠加小盘成长行情缺乏持续性， 转债市场交投热度偏低 近期转债市场风险偏好极低，双高炒作券、低评级、小票、 次新债交易热度处于历史低位。估值方面，转股溢价率和隐 含波动率均有主动小幅调整。市场主动给予类似纯债的低价 转债更多估值，即市场更偏好转债的债性避险属性，而非低 估值转债的弹性。此外，公募等机构在高质量发展约束下， 强化业绩基准对标，对银行转债等高评级低波品种更为增 配，减少对中小盘转债的主动交易。而对于交易型投资者而 言，行业快速轮动的市场中，更加偏向于博取股票、ETF 等 高弹性资产。 ▌高评级转债性价比分析 转债市场替代性优质资产稀缺。AAA、A ...

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][18] 报告的核心观点 - 腾讯 2025Q1 资本开支 275 亿元，同比+91%，主要用于 IT 基础设施和数据中心投入，自 2024 年以来资本开支持续高速增长；阿里 2025Q1 资本开支 246 亿元，AI 战略见效，云智能集团季度收入增长加速至 18%，AI 相关产品收入连续七个季度三位数增长，未来将推动 AI+云成长期增长引擎 [5][15] - AI 智能体及应用持续发展，AI 智能体 manus 开放注册，OpenAI 发布新基准 HealthBench，OpenAI o3 表现优异，最强 AI 接近人类医生最佳水平 [6][17] - 认为柴发是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注潍柴重机；建议关注渗透率逐步提升的 HVDC 环节，推荐关注科华数据、通合科技；建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [7][17] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 5 月 12 日，越疆科技与腾讯云签署战略合作协议，加强技术生态联合，拓展多场景应用 [20] - 5 月 12 日，具身智能公司“自变量机器人”完成数亿元 A 轮融资，由美团战投领投、美团龙珠跟投 [20] - 5 月 13 日，昆仑万维开源交互式世界基础模型 Matrix - Game，是世界模型领域工业界首个开源的 10B +大模型 [20] - 5 月 13 日，60 个国家 262 名执业医生联手 OpenAI 打造 AI 健康系统评估标准 HealthBench [21] - 5 月 14 日，腾讯发布 2025 年第一季度报告，营收 1800.22 亿元，同比增长 13%，毛利 1004.93 亿元，同比增长 20%，资本开支 274.76 亿元，自由现金流 471 亿元 [21] - 5 月 14 日，傲意科技宣布完成 B++轮近亿元融资，由英飞尼迪资本等投资 [22] - 5 月 15 日，国家能源集团终止新疆 500MW 光伏项目组件设备采购招标，因光伏组件市场价格变化大 [22] - 5 月 15 日，阿里巴巴发布第一季度报告，营业收入 2364.54 亿元，同比增长 7%，云智能集团收入 301.27 亿，同比增长 18%，资本性支出有多项用途 [23] - 5 月 15 日，vivo 公开自研大模型数据筛选方法 PreSelect；DeepMind 发布 AlphaEvolve 进化编码智能体 [24] - 5 月 16 日，腾讯 PCG 社交线研究团队提升模型在未知意图上的泛化能力；Google 推出精准控制画面光影项目 LightLab [25] 光伏产业链跟踪 - 硅料：块状料价格下滑快，采购节奏慢，国产颗粒硅价格 33 - 36 元/公斤，海外硅料均价约 19 美元/公斤，五月新增产量 9.5 - 10 万吨，库存消化是核心问题 [26] - 硅片：受电池价格下滑和终端需求不振影响，价格承压，部分厂商减产，N 型硅片价格下探，市场止跌讯号不明朗 [26][27] - 电池片：P 型电池片价格下滑，国内成交以散单为主；N 型电池片部分规格均价下跌或持平，价格博弈激烈，五月排产变化不大，价格可能继续下跌；海外电池片价格方面，东南亚电池片输美均价较稳定，但美国贸易政策有变动可能 [27][28][30] - 组件：中国组件价格方面，五月下旬需求支撑薄弱，部分厂家有赠送让价条款，价格跌势有望止稳；海外组件价格大致稳定，各区域市场 TOPCon 组件价格有差异 [31][33][34] - 光伏辅材：本周 EVA 粒子价格降 0.7%，背板 PET 价格涨 2.3%，边框铝材价格降 0.9%，电缆电解铜价格涨 0.4%，支架热卷价格降 0.2%，光伏玻璃价格不变，各产品下周价格走势有不同预期 [40][41][42] 上周市场表现 - 电力设备板块上周上涨 1.39%，涨幅排名第 8 名，跑赢上证综指 0.63 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.28 个百分点，其中光伏板块上涨 1.60 个百分点 [43] - 申万电力设备成分股中，周涨幅前五为京运通（+34.34%）、通达股份（+22.51%）、凯迪股份（+10.33%）、长城科技（+10.06%）、科力尔（+9.98%）；周跌幅前五为新雷能（-6.63%）、赛摩智能（-6.98%）、欧陆通（-9.21%）、科泰电源（-9.44%）、ST 华西（-14.64%） [45] 储能市场数据跟踪 - 2025 年 5 月第 1 周，EPC（含储能设备）和储能系统设备招标规模超 3GWh，进入在建/并网投运的储能项目规模超 5GWh，覆盖多省份多场景 [51] - 项目在建/并网投运方面，河北交投隆化蝉鸣山 0.3GW/1.2GWh 独立储能电站全容量并网，新疆华能 100 万光伏 + 压缩空气储能 100MW/1000MWh 项目全容量并网 [51] - 招标方面，甘肃省武威市凉州区独立储能电站项目 EPC 招标，规模 0.3GW/1.2GWh [52]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][72] 报告的核心观点 - 白酒板块本周回调，需求持续筑底改善，商务需求承压，宴席需求分化，2025 年企业目标保守，库存平稳消化；华致酒行重视新型餐饮业与低度酒市场；板块估值偏低，酒企回购或增持多，分红力度提升；分估值优势和全年两条主线推荐相关酒企 [5][71] - 大众品板块预期持续修复，海天味业等公司有不同发展策略；生育政策和原奶周期因素催化乳制品板块需求，推荐相关大众品和乳制品企业 [6][72] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 4 月酒类价格同比下降 2%；宁夏葡萄酒 2024 出口额达 1375 万元；泸州积极促进酒旅深度融合 [5][17] 公司新闻 - 贵州茅台 1 - 4 月主流电商渠道销售增长超 30%等；郎酒入选“2025 外国人喜爱的中国品牌”；习酒推进多项工作；五粮液、古越龙山、会稽山有相关动态 [5][17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅及 2024.9.24 - 2025.5.16 消费、食品饮料细分板块和白酒个股涨跌幅 [18][22][23] 公司公告 - 舍得酒业等多家公司有派发现金红利、董事会换届、高管任免、股份减持等公告 [27][28] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨幅和跌幅前五名 [30] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业 2024 年产量下降，2023 年营收增长 [33] - 调味品行业市场规模和百强企业产量 9 年 CAGR 分别为 9.6%和 10.72% [36] - 展示全国大豆市场价等原材料价格走势 [39] - 2025 年 3 月啤酒产量下降，葡萄酒产量及累计同比下降 [49][47] - 休闲食品市场规模 6 年 CAGR 为 6%，各品类有不同市场份额 [50][54] - 能量饮料市场规模 5 年 CAGR 为 16%，饮料行业各品类 2014 - 2019 年销售额有不同 CAGR [55][56] - 预制菜市场规模 2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达 10720 亿元；餐饮收入 14 年 CAGR 为 9% [61][60] 重点信息反馈 - 汤臣倍健等多家公司在毛利率、费用率、营收、产品、渠道等方面有不同表现和发展计划 [58][59][63] 行业评级及投资策略 - 白酒板块分估值优势和全年推荐相关酒企；大众品板块推荐相关企业，提示乳制品板块长期机会 [71][72] 重点关注公司及盈利预测 - 列出泸州老窖等多家公司 2025 - 05 - 18 股价、2024 - 2026E 的 EPS、PE 及投资评级 [9][73]

分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 证 券 研 究 报 告 行业周报 关税短期冲击减弱，出海仍是主要趋势 医药行业周报 | 投资评级： | 推荐 （ 维持 ） | | --- | --- | | 报告日期： | 2025年05月19日 | 1. 出海仍是主要趋势，关税短期冲击减弱 根据医保商会统计，2025年Q1，医药出口额为266.32亿美元，同比增长4.39%，其中对美出口46.39亿美元，同比增长 9.6%，美国仍为中国出口的第一大单体市场，占比17.4%。医药虽然有部分被豁免，但仍非豁免品种受到关税的冲击，5月 12日之后，美国订单有望显著恢复。医药交易方面，根据医药魔方数据，2025年Q1，中国医药交易数量同比增加34%，交 易总金额同比增加222%。美国制药企业也是全球医药交易的主要受让方，美国市场是全球最大的创新药市场，未来增长可 能受到政策的干扰，但考虑美国商业保险模式占据主导，而且医疗体制改革需要长周期布局，创新药高度市场化定价机制 仍将维持。近年来，中国创新药的研发效率和质量得到迅速提升 ...

2025 年 05 月 19 日 特斯拉发布强化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 10.1 0.9 27.4 沪深 300 3.1 -1.3 5.7 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：恒而达收购磨 床企业 SMS 布局上游设备，吉利拟 全资私有化极氪内部整合加速》 2025-05-11 2 、 《 汽 车 行 业 周 报 ： 特 斯 拉 OptimusGen3 更新在即，上海车展智 能驾驶及智能座舱成行业焦点》 2025-04-28 3、《汽车行业周报：天工 Ultra 夺 得首次人形机器人马拉松冠军， 2025 上海车展建议关注主机厂新 品》2025-04-20 ▌特斯拉发布强化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作 特斯拉 Optimus：5 月 13 日 ...