报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日本债市中利率债规模占比大幅上升，政府债务持续增长，企业及个人债务规模增长可能停滞；日本债券主要由国内投资者持有，发生货币危机可能性较低；日本股票基金大幅增长，债基规模接近清零 [1] - 从日本固收基金历史来看，10Y国债收益率与债基规模呈负相关；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下，指数化及ETF化是大趋势，费率下降 [1] - 中国已处于低利率时代，建议顺应债基指数化及ETF化趋势，布局细分领域债券ETF及指数产品；争取QDII额度，布局海外债券投资；发展固收+产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 日本债市结构的长期变迁 - 日本经济二战后高增长，上世纪90年代以来陷入失落时代，1992 - 2024年平均实际GDP增速仅0.7%；1995年日本GDP接近美国，后差距拉大 [6][7] - 日本债券市场以政府债券及准政府债券为主，截至2024年末占比92.3%，近26年规模不断增长，信用债规模下降；未来中国政府债券规模或增长，占比可能提升 [9][14][16] 日本债市投资者结构变化 - 日本央行是日本债市最重要投资者，持有国债近一半；银行及险资持有境外债券比例高；海外投资者持有比例上升但仍低；日本政府债券主要由境内投资者持有，未发生货币危机 [17] - 日本国债发行期限长，10年及以上余额占比76.4%；日本央行是政府债券核心投资者，资产以政府债券为主；金融机构持有海外债券比例高；寿险投资国债和境外证券比例高；年金投资基金股票投资占比高；公募基金持有日本债券规模小；个人投资者持有国债余额低，零售国债销售额与发行利率相关 [20][22][39] 日本公募基金业的七十年风云 - 日本公募基金发展超70年，1992 - 2002年固收类基金规模超股票基金，如今以股基为主，2024年末股基规模230.3万亿日元 [51] - 日本公募基金经历起步、蓬勃发展、股基低迷、股基成熟阶段；股票基金投资债券规模曾高于股票，2012年后占比下降；行业投向集中在电器、电信等；股票基金规模增长与股市和ETF发展有关 [54][60][68] - 日本固收类基金细分类型中，货币基金、中期国债基金及内外债基规模归零，以MRF为主，2024年末MRF规模15.3万亿日元 [71] - 日本资管机构竞争格局集中，野村资产管理一家独大；股票基金指数化、ETF化特征鲜明；公募基金依靠券商代销，费率下行 [91][95][97] 日本固收类基金发展启示 - 当10年期国债收益率低于0.5%，固收类基金发展受限；日本固收类基金大头MRF对收益率不敏感；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下，指数化及ETF化是趋势，费率下降 [98][100][101] - 中国处于低利率时代，境内纯债基金规模增长可能停滞；应顺应债基指数化及ETF化趋势，布局细分领域产品；发展海外债券基金；发力固收+基金 [102][106][117]

报告核心观点 - 农林牧渔行业猪价走弱、肉鸡受禽流感影响、宠物出口下滑、农产品价格有变动，建议关注低成本高成长龙头及相关优质企业 [2][5] - 北交所固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注相关产业企业 [2][16] - 晶苑国际补库驱动短期业绩改善，多品类布局增厚长期业绩，首次覆盖给予“买入”评级 [2][22] 农林牧渔行业 生猪 - 本周猪价降至 14.31 元/kg，出栏均重略降至 129.38kg，15Kg 仔猪报价维持 627 元/头左右，短期猪价或震荡偏弱，中长期供给偏多猪价弱势确定 [2][6] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21% [6] - 建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [7] 肉鸡 - 种苗价格回暖，上周巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [2][8] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展 [8] 饲料 - 鱼价上涨、饲料跌价，24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏 [9] - 推荐海大集团 [11] 宠物 - 4 月狗食或猫食饲料及罐头销售额剔除春节因素后 22 个月来首次下滑，对美出口大幅下滑，非美地区出口放缓 [12] - 关注乖宝、中宠、瑞普生物、佩蒂股份 [2][13] 农产品 - 国际谷物价格上扬、国内橡胶走弱，25 年玉米供需平衡表改善价格或震荡向上，天然橡胶短期基本面偏空 [14] - 农业板块配置价值上升，目前或处上涨第二阶段早期 [14] 北交所科技成长产业 电池技术 - 液态锂电池有能量密度上限等不足，发展固态电池和氢燃料电池是关键路径 [16] - 固态电池产业化有进展，成本中期和远期有下降趋势；氢燃料电池乘用车发展慢，成本 2030 年或降至约 33 万元 [17] 企业情况 - 北交所有 11 家固态电池产业链企业、13 家氢能产业链企业 [2][17] 市场表现 - 2025 年 5 月 19 日至 23 日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.38%，北证 50 等指数有不同周度涨跌幅 [18] 行业数据 - 电子设备等多个产业市盈率 TTM 中值和市值中值有变化 [19] 企业公告 - 海泰新能拟在印尼建设项目，成都瑞奇智造获实用新型专利证书 [20] 新消费（晶苑国际） 公司业务 - 公司以毛衣代工起家，2016 年切入运动及户外服饰代工，2024 年运动及户外服饰代工营收占比 22.5% [23] 业绩情况 - 2024 年公司营收/毛利分别为 24.7 亿美元/4.9 亿美元，同比分别+13.42%/+16.38% [23] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别 2.42 亿美元/2.89 亿美元/3.38 亿美元，同比分别增长 20.84%/19.11%/17.23%，首次覆盖给予“买入”评级 [25]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中美大国博弈或使核电久期叙事提速，核聚变或将是下一个竞争点，我国已初步形成聚变装备产业链，相关公司有望受益 [4] - 维持2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [4] - 投资方向上，顺周期建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变专题研究 - 可控核聚变具备原料来源丰富、过程及其产物均不会对环境造成污染、安全可靠等优势 [8] - 聚变研究发展路径大致可分为实验装置、实验堆、工程堆、商用聚变电站四大阶段 [10] - 当前聚变技术处在实验装置阶段，全球聚变装置数量已达百余个，各国规划布局明确，政策助力聚变建设加速 [12][16] - ITER接近建造尾声，聚变即将迈进反应堆工程实验阶段 [18] - 我国聚变研究布局多年，技术不断积累突破，BEST项目进展喜人，当前我国聚变产业链已初步形成，有望在聚变商业化进程中充分受益 [20][21] 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数下跌0.6%、深证成指下跌0.5%、创业板指下跌0.9%，同期建筑材料指数（申万）下跌1.1% [25] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别上升0.3%、下跌2.2%、下跌1.6% [25] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为雄塑科技(+13.2%)、金刚光伏(+11.7%)、万里石(+9.4%)、瑞泰科技(+5.7%)、纳川股份(+4.8%)，涨跌幅后五的分别为中旗新材(-7.3%)、濮耐股份(-4.6%)、华立股份(-4.6%)、北玻股份(-4.5%)、凯伦股份(-4.1%) [25] 行业动态 - 广东鼓励因地制宜采用发放购房补贴、房票等形式支持进城农民购房 [32] - 上海加快构建房地产发展新模式，滚动推进老旧小区更新改造 [32] - 克而瑞称百强房企总土储货值缩水13%至25.23万亿，去化周期攀升至6.93年历史新高 [32] - 克而瑞称第20周土地供求规模环比翻番，成交规模环比持平，热点城市优质地块成交暂缓 [32] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为370.8元/吨，环比下降7.8元/吨，同比上升5.2元/吨 [33] - 全国水泥库容比为65.3%，环比上升1.3pct，同比下降2.2pct [33] - 水泥出货率为46.2%，环比下降2.8pct，同比下降8.1pct [33] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1378.3元/吨，环比下降16.6元/吨，同比下降401.5元/吨 [50] - 全国重点13省生产企业库存总量为5774万重箱，环比下降0.9%，同比上升7.6% [50] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为13.7元/平，环比不变，同比下降4.2元/平；3.2mm原片均价为13.5元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为21.6元/平，环比不变，同比下降4.3元/平 [55] - 全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比不变，同比下降11.4% [55] - 光伏玻璃库存天数为28.49天，环比上升1.0%，同比上升24.8% [55] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4700.0元/吨，环比下降10.0元/吨，同比上升45.0元/吨 [60] - 合股纱均价为5325.0元/吨，环比不变，同比上升133.3元/吨 [60] - 缠绕直接纱均价为3762.5元/吨，环比下降25.0元/吨，同比下降87.5元/吨 [60] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升300.0元/吨 [60] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降5.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克 [63] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为48.46元/千克，环比不变，同比下降1.73元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为68.37元/千克，环比不变，同比下降6.15元/千克 [63] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.64元/千克，环比下降0.20元/千克，同比下降2.06元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.36元/千克，环比下降0.20元/千克，同比下降2.06元/千克 [63] - 碳纤维企业平均开工率为61.31%，环比上升0.49pct，同比上升16.26pct [63]

电池技术发展 - 液态锂电池存在能量密度上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，是解决现有技术瓶颈的关键路径[2][14] - 2030年全球固态电池出货量将达614.1GWh，全固态电池市场规模或达172亿元，中创新航全固态电池预计2028年量产，鹏辉能源预计2026年批量生产[16][21] - 目前半固态电芯单位总成本为0.85元/Wh，中期降至0.50元/Wh，远期全固态电芯单位总成本或达0.78元/Wh[27] - 2024年中国燃料电池车销量7097辆，同比减少7.3%，完成2025年目标的56.5%，当前燃料电池乘用车成本约54万元，2030年或将降至约33万元[40][46] 北交所企业情况 - 北交所共有11家固态电池产业链企业、13家氢能产业链企业[2][48] 股价与估值表现 - 2025年5月19 - 23日，北交所科技成长产业146家企业区间涨跌幅中值为 - 5.38%，上涨公司17家（占比12%），北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 3.68%、 - 0.18%、 - 1.47%、 - 0.88%[5][53] - 电子设备产业市盈率TTM中值由58.5X升至60.5X，机械设备、信息技术、汽车、新能源产业市盈率TTM中值均下降[5][62][67][74][83][90] 企业公告 - 海泰新能拟在印尼建设“2GW光伏电池片及1GW组件项目”，总投资约6亿元；瑞奇智造取得1项实用新型专利证书[3][100] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差风险[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 液态锂电池存在能量密度上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，发展这两类电池是解决现有技术瓶颈和满足未来多样化需求的重要方向，北交所中有相关产业链企业值得关注，同时北交所科技成长股股价有一定表现，各行业估值和市值也有相应变化，还有企业发布了相关公告 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 液态锂电池仍有能量密度存在上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续 - 液态锂电池存在能量密度上限、安全风险、循环寿命受影响、低温性能不足等问题，发展固态电池和氢燃料电池是解决技术瓶颈和满足未来需求的关键路径 [2][7] - 固态电池：2030 年全球固态电池出货量将达 614.1GWh，全固态电池市场规模或达 172 亿元；多家企业有量产计划；目前成本高于传统锂离子电池，半固态电芯单位总成本中期有望降至 0.50 元/Wh，远期全固态电芯或达 0.78 元/Wh [9][20] - 氢燃料电池：现阶段依赖政府补贴，2024 年中国燃料电池车销量 7097 辆，同比减少 7.3%；乘用车发展慢未形成规模化格局；当前燃料电池乘用车成本约 54 万元，2030 年或将降至约 33 万元 [27][33] - 北交所固态电池产业链有 11 家企业，氢能产业链有 13 家企业 [35] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值 -5.38% - 2025 年 5 月 19 日至 23 日，北交所科技成长产业 146 家企业少数上涨，区间涨跌幅中值为 -5.38%，上涨公司 17 家（占比 12%），五新隧装、常辅股份等位列涨跌幅前五 [38] - 北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 -3.68%、-0.18%、-1.47%、-0.88% [38] 行业：电子设备产业市盈率 TTM 中值 +3.52% 至 60.5X - 电子设备产业：市盈率 TTM 中值由 58.5X 升至 60.5X，总市值由 1389.7 亿元降至 1334.0 亿元，海希通讯、雷神科技等市值涨跌幅居前 [45] - 机械设备产业：市盈率 TTM 中值由 62.5X 降至 59.1X，总市值由 1043.9 亿元降至 988.8 亿元，五新隧装、常辅股份等市值涨跌幅居前 [49][52] - 信息技术产业：市盈率 TTM 中值由 87.0X 降至 85.3X，总市值由 882.2 亿元降至 819.7 亿元，广道数字、云创数据等市值涨跌幅居前 [56][57] - 汽车产业：市盈率 TTM 中值由 33.5X 降至 30.8X，总市值由 570.7 亿元降至 543.4 亿元，旺成科技、同力股份等市值涨跌幅居前 [60][63] - 新能源产业：市盈率 TTM 中值由 38.6X 降至 36.7X，总市值由 477.3 亿元降至 456.6 亿元，许昌智能、欧普泰等市值涨跌幅居前 [65][67] 公告：海泰新能拟在印尼建设 "2GW 光伏电池片及 1GW 组件项目" - 瑞奇智造取得 1 项国家知识产权局授予的实用新型专利证书，名称为一种带翅片管的吸附柱及尾气回收系统 [71] - 海泰新能拟在印尼建设 "2GW 光伏电池片及 1GW 组件项目"，项目总投资约 6 亿元人民币 [71]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪价格持续走弱，建议关注低成本高成长龙头；巴西爆发禽流感，关注25年种源向上弹性；重点推荐海大集团，现金流拐点+海外高增长；宠物赛道持续增长，关注自主品牌放量；国际谷物价格上扬、国内橡胶继续走弱，农业板块配置价值上升 [3][7][8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 本周猪价降至14.31元/kg，出栏均重略降至129.38kg，15Kg仔猪报价维持627元/头左右，短期猪价或震荡偏弱，中长期供给偏多猪价弱势确定 [5][17] - 4月官方能繁母猪存栏4038万头，同比增1.3%环比持平，涌益数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增5.21%，当前猪价有盈利，产能或维持震荡 [5][17] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，建议关注牧原股份、温氏股份等 [6][18] 肉禽 - 种苗价格回暖，第19周协会父母代鸡苗报价43.74元，环比+8%，烟台鸡苗、毛鸡价格环比持平 [7][19] - 巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖，产业链话语权向种源端集中 [7][19] - 关注ROE改善且有持续性的标的，如益生股份、圣农发展 [7][19] 饲料 - 24年水产养殖盈利改善，预计25年水产料需求弹性复苏，本周鱼价表现较好 [8][20] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，可提升市占率，现金流改善 [9][20][21] - 关注海大集团，其出现自由现金流拐点且海外贡献高利润增量 [10][22] 宠物 - 4月宠物食品出口剔除春节因素后首下滑，对美出口大幅下滑，非美地区出口放缓，量增价跌趋势延续 [11][23] - 分地区看，对美出口收入下滑45%，对英、日韩出口下滑，德国增长 [12][24] - 关注乖宝、中宠等，以及估值低位且基本面有机会的瑞普生物、佩蒂股份 [12][24] 农产品 - 农产品内循环为主，进口减少或助价格上涨，本周玉米和小麦期货价格分别涨3.49%和3.52% [13][26] - 国内玉米价格上行但受小麦替代压力增加，中长期25年供需平衡表改善价格或震荡向上，天然橡胶短期基本面偏空 [13][26] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深300指数收于3882，降0.18%，农林牧渔II（申万）指数收于2611，降0.36%，其中饲料表现最好 [28] 行业新闻 - 2024年我国三大自主培育白羽肉鸡品种市场占有率达28%，白羽肉鸡屠宰量85.50亿只，鸡肉产量约2046.27万吨，政府将继续实施推广项目并给予补助 [50] - 农业农村部批准5款宠物用药，硕腾将在美国设立新诊断参考实验室 [51] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等各类产品价格及相关数据，如自繁自养利润48元/头，外购仔猪养殖利润 -16元/头，国内玉米价格2376元/吨等 [54][88]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 稀土关注6月海外报价，预计价格普涨但涨幅不大，国内价格或随企业补库上涨，中重稀土弹性大 [6] - 钼受原料成本支撑和需求推动，价格高位震荡 [6] - 钨因供给端推动创历史新高，新领域应用有望打开需求空间 [6] - 锡现货紧张远期或缓解，供需双弱下价格震荡 [6] - 锑供应改善需求走弱，价格小幅调整 [6] - 新材料关税暂缓窗口期出现，出口敞口高的企业有望修复 [6][9][10] - 核聚变产业商业化加速，上游材料企业有望受益 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 中美关税缓和，出口窗口期落地，出口敞口高的新材料企业有望修复，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [9][10] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料有广阔空间，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [11] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周，氧化镨钕涨1.42%至42.9万元/吨，氧化镝跌1.22%至162.5万元/吨，氧化铽涨0.07%至708万元/吨 [6][13] 钼 - 近两周，钼精矿价格涨4.30%至3635元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨4.87%至23.70万元/吨 [6][21] 钨 - 近两周，黑钨精矿价格涨7.89%至16.40万元/吨，仲钨酸铵价格涨8.74%至24.25万元/吨 [6][24] 锡 - 近两周，SHFE锡涨1.95%至26.46万元/吨，LME锡涨2.99%至3.27万美元/吨 [6][33] 锑 - 近两周，锑锭价格跌5.32%至22.25万元/吨，锑精矿价格跌3.70%至19.50万元/金属吨 [6][48]

种业竞争格局 - 2021年全球种子行业CR5为52%，中国仅17%，生物育种产业化有望提升市场集中度[4][7] - 2025年截至5月23日，国内玉米/大豆/小麦价格分别上涨11.9%/-0.7%/2.9%，市场行情有望向上[4][11] - 2023 - 2025年公示三批转基因品种，玉米共计161个，头部公司优势明显[4][16] 北交所种企康农种业 - 被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，西南市场市占率较高，2021 - 2022年传统优势区域市占率从4.84%提至5.97%[19][22] - 成长品种康农玉8009表现优秀，转基因品种康农20065KK计划明年扩大生产规模[27] - 2024年营收3.37亿元（yoy+16.80%）、归母净利润8259.99万元，2021 - 2024年营收和归母净利润3年CAGR分别为+33.45%、+24.53%[4][30] 北交所消费服务股 - 2025年5月19 - 23日，35家企业区间涨跌幅中值为-5.20%，8家上涨（占比23%）[33] - 市盈率中值由57.9X降至53.2X，总市值由1193.65亿元降至1167.94亿元，市值中值由20.29亿元升至21.09亿元[34][38] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值+3.88%至70.5X，食品饮料和农业降至51.6X，专业技术服务降至25.9X[42][44][47] 企业公告 - 一致魔芋魔芋胶智能制造项目车间预计6月达产，路斯股份股东减持，颖泰生物部分股票解除限售，中草香料获政府补助[50]

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 本周特朗普签署三项核能行政令，重构美国核能产业链，有望成产业链估值重估催化剂；港美科技股回调，加密市场总市值上升、走势分化；债券收益率考验下，对风险资产谨慎，看好黄金 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 本周（2025/5/19 - 2025/5/23）港美科技股回调，恒生科技收于5246.9，跌0.7%，跑输恒生指数1.8pct；费城半导体指数收于4702.4，跌4.5%，跑输纳斯达克100、标普500指数 [8] - 个股方面，涨幅TOP5为NANO NUCLEAR ENERGY（+32%）等，跌幅TOP5为WOLFSPEED（-63%）等 [10] 本周重要事件回顾 - 特朗普签署三项核能行政令，全流程重塑产业链，是能源安全保障方案，影响多方面进程及监管改革 [17] - 《重振核工业基础》打通燃料到电站链条，有望带动核心环节估值重估，受益标的有Centrus Energy等 [17] - 《改革能源部核反应堆测试》加速先进堆落地，受益标的有Oklo等 [18] - 《改革核管理委员会》缩短许可周期、明确装机目标，改善项目不确定性折价，上修行业估值中枢 [18] 近期重要事件预告 - 2025年5月28日赛富时、英伟达披露业绩报告等多公司有业绩披露安排 [19] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值上升，截至5月23日达3.46万亿美元，当日交易额1700.7亿美元，占比4.92% [20] - 市场情绪处于贪婪区间，5月23日CMC加密货币恐惧贪婪指数为76 [24] - 相关标的走势分化，涨幅TOP5为Greenidge等，跌幅TOP5为Digi Power X等 [27] 本周重要事件回顾 - 加密核心资产现货ETF各交易日均净流入，累计27.50亿美元，IBIT净流入24.32亿美元，GBTC净流出0.89亿美元，FBTC净流入2.10亿美元 [29] - 稳定币法案提振市场，加密核心资产本周中突破11万美元创历史新高，后因财政法案和关税计划回调 [35] 近期重要事件预告 - 2025年5月26日BitFuFu Inc披露业绩报告等多事件安排 [38]

报告公司投资评级 - 建议关注 [2][42] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是轨交基础设施安全智能产品“小巨人”，2024 年营收 3.35 亿元，参与多项国家重大铁路建设项目，技术实力较强 [2][11] - 2024 年全国铁路固定资产投资完成 8506 亿元，同比增长 11.3%，大规模推进铁路线路建设和信息化建设是长期战略工程，公司所处市场空间大 [2][33] - 公司本次发行价格 8.81 元/股，发行市盈率 12.6X，募投项目达产后预计新增 2.47 亿元营收，建议关注 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 初始发行 - 发行价格 8.81 元/股，发行市盈率 12.6X，申购日为 2025 年 5 月 27 日，初始发行股份数量为 1909.00 万股，发行后总股本为 7634.00 万股，发行数量占发行后总股本的 25.01%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至 2195.35 万股，发行后总股本扩大至 7920.35 万股，发行数量占比 27.72% [2][5] - 战略配售发行数量为 381.80 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的 20.00%，战略投资者包括国投证券等多家机构 [6][7] - 募投项目拟总投资达 1.68 亿元，包括“新津区交大铁发轨道交通智能产品及装备生产新建项目”等，其中生产新建项目建设期 2 年，达产后预计每年增加营业收入 24714.88 万元，增加净利润 3010.42 万元 [8][9] 公司概况 - 2005 年成立，是轨道交通基础设施安全智能产品及装备国家级“小巨人”，与高校及科研机构合作，产品多次应用于国家重大铁路建设项目 [11] - 股权较为分散，无单一股东持有公司股份超过 50% [14] 业务情况 - 专注于轨道交通基础设施安全领域，2024 年营收 3.35 亿元，产品主要应用于轨道交通领域，2024 年安全监测检测类产品营收占比 62% [16][18] - 主要产品及服务为定制化，2024 年第一大客户中国国家铁路集团有限公司及其关联方销售占比达 71%，公司拥有多项资质和认证，截至 2025 年 5 月 26 日，参与制定行业及地方标准 3 项，拥有已授权发明专利 25 项等 [20][23][24] - 2020 年至 2024 年营收、归母净利润 CAGR 分别为 21%、28%，2020 - 2024 公司毛利率分别为 48.34%、50.80%、45.76%、46.57%、44.50%，净利率分别为 12.74%、15.50%、14.35%、17.90%、16.73%，期间费用率分别为 35.21%、30.97%、25.77%、24.18%、22.17% [27] 行业情况 - 大规模推进铁路线路建设和信息化建设是促进经济发展的长期战略工程，2024 年全国铁路固定资产投资完成 8506 亿元，同比增长 11.3%，2025 年我国高速铁路营业里程将达 5 万公里；截至 2023 年末，中国内地城市轨道交通运营线路总长度 11224.54 公里 [33][34][38] - 主要可比上市公司包含哈铁科技、铁大科技、辉煌科技、测绘股份、正元地信 [39]