报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 大输液及中间体中长期格局稳定，创新药出海具有市场潜力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为27.4/33.7/39.6亿元，同比增速分别为 - 6.7%/23.2%/17.5%，当前股价对应的PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级 [5][7] 市场表现 - 截至2025年4月30日，收盘价36.21元，一年最高/低价为38.08/25.72元，总市值57,865.51百万元，流通市值47,285.72百万元，总股本1,598.05百万股，资产负债率27.48%，每股净资产14.45元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,454|21,812|21,921|23,626|25,650| |同比增长率（%）|13.44%|1.67%|0.50%|7.77%|8.57%| |归母净利润（百万元）|2,456|2,936|2,739|3,373|3,963| |同比增长率（%）|43.74%|19.53%|-6.72%|23.17%|17.48%| |每股收益（元/股）|1.54|1.84|1.71|2.11|2.48| |ROE（%）|12.49%|13.06%|11.35%|12.89%|13.87%| |市盈率（P/E）|23.56|19.71|21.13|17.15|14.60|[6] 事件 - 公司2025年一季报，实现营业收入43.9亿元（同比 - 29.42%），实现归母净利润5.8亿元（同比 - 43.07%） [7] 各业务板块情况 大输液及中间体业务 - 竞争格局较好，2025年降本增效有较大费用压缩空间。2025年一季度，公司毛利率为48.7%，同比下降7.1pct；销售费用率为14.38%，同比下降3.3pct；管理费用率为6.88%，同比上升1.5pct；研发费用率为11.03%，同比上升2.95pct [7] - 2024年大输液收入89.12亿元，同比 - 11.85%，销量43.47亿瓶/袋，同比 - 0.70%，毛利率为60.16%，同比下降3.83个百分点。受集采影响，部分药品销售金额下降，但通过降本增效、集约化生产，加之药品回款周期缩短，业务经营质量明显提升，密闭式输液量占比较上一年提升1.89个百分点 [7] - 2024年川宁生物收入57.58亿元，同比 + 19.38%，毛利率为36.39%，同比提升4.82个百分点。其中硫氰酸红霉素收入17.46亿元，同比 + 12.68%；青霉素类中间体收入22.63亿元，同比 + 17.44%；头孢类中间体收入11.51亿元，同比 + 42.78% [7] 创新药业务 - 科伦博泰创新药临床进度方面，二线及以上TNBC已于24年11月获批；3L EGFRmt NSCLC 25年3月获批；2L EGFRmt NSCLC的NDA于24年10月受理，已纳入优先审评审批程序。此外，1L NSCLC（PD - L1 TPS≥1%）、1L NSCLC（PD - L1阴性）、1L EGFRmut NSCLC（联合奥希替尼）、1L TNBC和2L + HR + /HER2 - BC研究处于3期阶段 [7] 公司发展前景 - 公司为国内从仿制向创新转型较为成功的代表型企业，2014 - 2023年十年期间，累计研发投入合计近119亿元，截至目前，在大输液、原料药、创新药等领域已成长为国内乃至全球范围头部企业，尤其创新药领域已进入全球市场商业化兑现前夕，未来具有较大想象空间；原料药板块在合成生物学领域布局较早，逐步进入兑现期；大输液作为传统基本盘竞争格局较好，未来有望保持相对稳健 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,974|6,974|9,156|11,672| |应收票据及账款|6,098|6,903|7,440|8,077| |预付账款|383|426|459|498| |其他应收款|126|196|211|229| |存货|3,801|3,997|4,131|4,413| |其他流动资产|3,554|3,093|3,184|3,292| |流动资产总计|17,936|21,588|24,581|28,181| |长期股权投资|4,210|4,610|5,010|5,410| |固定资产|11,807|11,005|10,338|9,796| |在建工程|1,204|1,322|1,248|1,007| |无形资产|1,223|1,136|1,072|1,005| |长期待摊费用|77|63|25|25| |其他非流动资产|859|904|943|975| |非流动资产合计|19,380|19,041|18,635|18,218| |资产总计|37,316|40,629|43,216|46,399| |短期借款|2,457|2,457|2,457|2,457| |应付票据及账款|2,574|2,707|2,798|2,990| |其他流动负债|4,106|5,325|5,566|5,953| |流动负债合计|9,138|10,490|10,821|11,399| |长期借款|879|879|879|879| |其他非流动负债|561|561|561|561| |非流动负债合计|1,440|1,440|1,440|1,440| |负债合计|10,578|11,930|12,262|12,839| |股本|1,601|1,598|1,598|1,598| |资本公积|7,732|7,735|7,735|7,735| |留存收益|13,146|14,803|16,843|19,240| |归属母公司权益|22,480|24,136|26,176|28,573| |少数股东权益|4,259|4,563|4,778|4,987| |股东权益合计|26,738|28,699|30,954|33,560| |负债和股东权益合计|37,316|40,629|43,216|46,399|[8] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|21,812|21,921|23,626|25,650| |营业成本|10,537|10,969|11,337|12,113| |税金及附加|276|293|315|342| |销售费用|3,493|3,507|3,780|4,104| |管理费用|1,308|1,359|1,418|1,488| |研发费用|2,171|2,083|2,363|2,437| |财务费用|66|130|121|113| |资产减值损失|-131|-105|-113|-123| |信用减值损失|-109|-76|-82|-89| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|345|316|316|316| |公允价值变动损益|20|0|0|0| |资产处置收益|1|3|3|3| |其他收益|339|285|285|285| |营业利润|4,426|4,002|4,699|5,444| |营业外收入|9|9|9|9| |营业外支出|150|123|123|123| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|4,285|3,888|4,585|5,330| |所得税|923|845|997|1,158| |净利润|3,362|3,043|3,589|4,172| |少数股东损益|426|304|215|209| |归属母公司股东净利润|2,936|2,739|3,373|3,963| |EPS(元)|1.84|1.71|2.11|2.48|[8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|3,362|2,660|3,206|3,789| |折旧与摊销|1,298|1,390|1,456|1,468| |财务费用|66|130|121|113| |投资损失|-345|-316|-316|-316| |营运资金变动|-286|700|-478|-508| |其他经营现金流|398|486|486|486| |经营性现金净流量|4,493|5,051|4,475|5,032| |投资性现金净流量|-1,819|-838|-838|-838| |筹资性现金净流量|-3,304|-1,213|-1,455|-1,679| |现金流量净额|-644|3,000|2,183|2,515|[8] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|1.67%|0.50%|7.77%|8.57%| |营业利润增长率|21.13%|-9.59%|17.42%|15.85%| |归母净利润增长率|19.53%|-6.72%|23.17%|17.48%| |经营现金流增长率|-15.82%|12.41%|-11.40%|12.46%| |盈利能力| | | | | |毛利率|51.69%|49.96%|52.01%|52.78%| |净利率|15.41%|13.88%|15.19%|16.26%| |ROE|13.06%|11.35%|12.89%|13.87%| |ROA|7.87%|6.74%|7.81%|8.54%| |ROIC|13.48%|12.39%|15.02%|17.14%| |估值倍数| | | | | |P/E|19.71|21.13|17.15|14.60| |P/S|2.65|2.64|2.45|2.26| |P/B|2.57|2.40|2.21|2.03| |股息率|0.71%|1.87%|2.30%|2.71%| |EV/EBITDA|9|11|9|8|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司有望持续在金价上行周期释放业绩弹性，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月30日收盘价26.27元，一年内最高/最低为32.66/15.55元，总市值499.238亿元，流通市值499.238亿元，总股本19.0041亿股，资产负债率38.62%，每股净资产5.83元/股 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7221|9026|12523|13828|14780| |同比增长率（%）|15.23%|24.99%|38.75%|10.42%|6.89%| |归母净利润（百万元）|804|1764|3516|3921|4446| |同比增长率（%）|78.21%|119.46%|99.29%|11.50%|13.39%| |每股收益（元/股）|0.42|0.93|1.85|2.06|2.34| |ROE（%）|13.07%|22.29%|31.73%|26.84%|23.89%| |市盈率（P/E）|62.10|28.30|14.20|12.73|11.23|[7] 公司事件 - 2025年一季度总营业收入24.07亿元，同比增长29.85%；利润总额8.15亿元，同比增长126.98%；归母净利润4.83亿元，同比增长141.1% [8] - 单位售价方面，矿产金658.44元/克，同比+40.25%；电解铜68703.24元/吨，同比+15.77%；铜精粉18856.16元/吨，同比+93.18%；铅精粉12255.62元/吨，同比 - 0.57%；锌精粉7145.32元/吨，同比+11.33%；钼精粉121794.70元/吨 [8] - 产销量方面，25Q1矿产金产量3.34吨，同比 - 6.89%，销量3.33吨，同比 - 7.04%；电解铜产量1263.05吨，同比+0.32%，销量1389.65吨，同比+8.0%；铜精粉产量606.98吨，同比+111.03%，销量634.75吨，同比+126.22%；铅精粉、锌精粉、钼精粉产量分别为722.15吨、4223.35吨和173.93吨，同比分别为+38.61%、+93.18%和+23.01%，销量分别为481.23吨、3453.25吨和81.77吨，其中铅精粉、锌精粉销量同比分别为 - 12.42%和48.85% [8] - 成本方面，矿产金销售成本355.09元/克，同比+11.51%，全维持成本349.09元/克，同比+28.09%。国内矿山销售成本169.47元/克，同比 - 6.91%，全维持成本252.38元/克，同比+8.93%；万象矿业销售和全维持成本分别为1526.18美元/盎司和1532.39美元/盎司，同比分别为+3.83%和+18.1%；金星瓦萨销售和全维持成本分别为1628.53美元/盎司和1734.21美元/盎司，同比分别为+23.04%和+48.11% [8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2747|5027|9352|14528| |应收票据及账款|587|852|941|1006| |预付账款|276|265|292|312| |其他应收款|96|150|165|177| |存货|2540|2748|3028|3051| |其他流动资产|157|203|222|236| |流动资产总计|6404|9244|14001|19311| |长期股权投资|4|13|21|30| |固定资产|6606|6163|6062|5811| |在建工程|678|1015|852|689| |无形资产|6319|5863|5523|5275| |长期待摊费用|0|0|0|0| |其他非流动资产|317|651|751|684| |非流动资产合计|13924|13705|13209|12488| |资产总计|20329|22949|27210|31799| |短期借款|1108|0|0|0| |应付票据及账款|685|686|756|762| |其他流动负债|2258|2379|2549|2573| |流动负债合计|4051|3065|3305|3334| |长期借款|779|779|779|779| |其他非流动负债|4775|4775|4775|4775| |非流动负债合计|5554|5554|5554|5554| |负债合计|9605|8620|8860|8889| |股本|1664|1900|1900|1900| |资本公积|627|390|390|390| |留存收益|5626|8791|12319|16320| |归属母公司权益|7917|11081|14610|18611| |少数股东权益|2806|3248|3740|4299| |股东权益合计|10723|14329|18350|22910| |负债和股东权益合计|20329|22949|27210|31799|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9026|12523|13828|14780| |营业成本|5069|5520|6084|6129| |税金及附加|473|633|699|747| |销售费用|0|1|1|1| |管理费用|492|751|816|857| |研发费用|64|63|69|74| |财务费用|155|49|13| - 3| |资产减值损失|-5|-6|-7|-8| |信用减值损失|2|-1|-1|-1| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|79|56|56|56| |公允价值变动损益|-26|0|0|0| |资产处置收益|0|-1|-1|-1| |其他收益|3|8|8|8| |营业利润|2824|5561|6200|7028| |营业外收入|1|3|3|3| |营业外支出|6|16|16|16| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|2819|5549|6187|7016| |所得税|833|1591|1774|2012| |净利润|1986|3958|4413|5004| |少数股东损益|222|442|492|558| |归属母公司股东净利润|1764|3516|3921|4446| |EPS(元)|0.93|1.85|2.06|2.34|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|1986|3922|4377|4968| |折旧与摊销|1277|1629|1704|1780| |财务费用|155|49|13| - 3| |投资损失|-79|-56|-56|-56| |营运资金变动|-46|-438|-192|-104| |其他经营现金流|-25|51|52|51| |经营性现金净流量|3268|5157|5899|6636| |投资性现金净流量|-958|-1369|-1169|-1019| |筹资性现金净流量|-1097|-1509|-405|-441| |现金流量净额|1242|2280|4325|5176|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营收增长率|24.99%|38.75%|10.42%|6.89%| |营业利润增长率|133.79%|96.90%|11.48%|13.37%| |归母净利润增长率|119.46%|99.29%|11.50%|13.39%| |经营现金流增长率|48.36%|57.79%|14.38%|12.49%| |盈利能力：毛利率|43.84%|55.92%|56.00%|58.53%| |净利率|22.00%|31.60%|31.91%|33.86%| |ROE|22.29%|31.73%|26.84%|23.89%| |ROA|8.68%|15.32%|14.41%|13.98%| |ROIC|18.65%|34.97%|36.89%|42.32%| |估值倍数：EV/EBITDA|7|7|6|5| |P/E|28.30|14.20|12.73|11.23| |P/S|5.53|3.99|3.61|3.38| |P/B|6.31|4.51|3.42|2.68| |股息率|0.00%|0.70%|0.79%|0.89%|[9][10]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入15.99亿元，同比增长15.81%，归母净利润9591.31万元，同比增长13.08%；2025年一季度实现收入2.62亿元，同比下降2.45%，归母净利润1894.58万元，同比增长47.02%，业绩符合预期 [8] - 2024年净利率基本持平，2025年一季度毛利率上升明显致盈利能力明显提升 [8] - 在手订单逐步确认，预计后续营收将保持增长 [8] - 回购股份用于员工激励，体现公司未来业务发展信心，完善长效激励机制 [8] - 考虑公司在手订单充足以及核电、AI液冷、氢能等的增长潜力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.09亿元、1.27亿元、1.51亿元，对应4月29日股价PE为23X、20X、17X，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 4月29日收盘价11.52元，总市值25.4059亿元，流通市值25.4059亿元，总股本2.2054亿股，资产负债率68.19%，每股净资产4.87元 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1381|1599|1823|2079|2372| |同比增长率（%）|1.95%|15.81%|14.01%|14.06%|14.10%| |归母净利润（百万元）|85|96|109|127|151| |同比增长率（%）|15.01%|13.08%|14.10%|16.46%|18.38%| |每股收益（元/股）|0.38|0.43|0.50|0.58|0.68| |ROE（%）|8.49%|9.21%|9.80%|10.58%|11.53%| |市盈率（P/E）|29.95|26.49|23.22|19.93|16.84| [7] 财务指标分析 - 毛利率：2024年毛利率29.81%，同比上升1.10个百分点；2025年一季度毛利率35.62%，同比上升10.00个百分点 [8] - 费用率：2024全年期间费用率20.63%，同比下降0.68个百分点；2025年一季度期间费用率25.53%，同比上升4.63个百分点 [8] - 实际所得税率：2024全年实际所得税率14.39%，同比下降4.53个百分点；2025年一季度实际所得税率33.22%，同比上升14.06个百分点 [8] - 净利率：2024全年净利率6.39%，同比下降0.12个百分点；2025年一季度净利率8.00%，同比上升3.23个百分点 [8] 订单情况 - 2024年期末在手订单总计32.80亿元，在手订单规模约是2024年公司全年收入的2.1倍 [8] - 2025年一季报公司合同负债13.34亿元，同比下降14.83%，环比增长8.87% [8] 股份回购 - 公司计划自董事会审议通过之日起12个月内使用自有资金和/或自筹资金6000万元 - 12000万元以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划或股权激励，依照回购价格上限测算回购股份数量352.94万股 - 705.88万股，回购股份占总股本比例1.60% - 3.20% [8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|623|416|427|650| |应收票据及账款|934|1050|1197|1366| |预付账款|59|108|123|140| |其他应收款|27|44|50|57| |存货|1165|1413|1613|1830| |其他流动资产|55|66|75|84| |流动资产总计|2862|3096|3485|4128| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|302|299|303|287| |在建工程|39|30|10|10| |无形资产|73|69|66|63| |长期待摊费用|1|1|1|0| |其他非流动资产|137|137|137|137| |非流动资产合计|551|535|517|497| |资产总计|3414|3631|4002|4625| |短期借款|450|450|450|650| |应付票据及账款|475|570|650|738| |其他流动负债|1379|1426|1625|1853| |流动负债合计|2304|2445|2725|3240| |长期借款|19|13|7|2| |其他非流动负债|15|15|15|15| |非流动负债合计|34|28|23|18| |负债合计|2338|2473|2748|3258| |股本|221|221|221|221| |资本公积|244|244|244|244| |留存收益|577|652|740|843| |归属母公司权益|1042|1117|1204|1308| |少数股东权益|34|41|49|59| |股东权益合计|1076|1158|1254|1367| |负债和股东权益合计|3414|3631|4002|4625| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1599|1823|2079|2372| |营业成本|1122|1293|1476|1675| |税金及附加|12|14|16|18| |销售费用|103|142|156|176| |管理费用|140|159|182|207| |研发费用|48|55|62|71| |财务费用|39|14|14|17| |资产减值损失|-12|-13|-15|-17| |信用减值损失|-13|-15|-17|-19| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|1|1|1|1| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |资产处置收益|0|16|16|16| |其他收益|8|9|9|9| |营业利润|118|145|168|199| |营业外收入|1|1|1|1| |营业外支出|1|1|1|1| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|119|144|167|198| |所得税|17|27|32|38| |净利润|102|116|136|161| |少数股东损益|6|7|8|10| |归属母公司股东净利润|96|109|127|151| |EPS(元)|0.43|0.50|0.58|0.68| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|102|96|115|140| |折旧与摊销|34|37|40|41| |财务费用|39|14|14|17| |投资损失|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-2|-300|-97|-105| |其他经营现金流|11|9|9|9| |经营性现金净流量|183|-145|80|101| |投资性现金净流量|-31|-9|-9|-9| |筹资性现金净流量|-70|-54|-59|131| |现金流量净额|98|-207|12|223| [9][10] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营收增长率|15.81%|14.01%|14.06%|14.10%| |营业利润增长率|4.70%|22.01%|16.37%|18.30%| |归母净利润增长率|13.08%|14.10%|16.46%|18.38%| |经营现金流增长率|-7.33%|-179.20%|155.31%|25.79%| |盈利能力：毛利率|29.81%|29.08%|29.03%|29.41%| |净利率|6.39%|6.39%|6.52%|6.77%| |ROE|9.21%|9.80%|10.58%|11.53%| |ROA|2.81%|3.01%|3.18%|3.26%| |ROIC|11.87%|10.67%|9.71%|10.85%| |估值倍数：P/E|26.49|23.22|19.93|16.84| |P/S|1.59|1.39|1.22|1.07| |P/B|2.44|2.27|2.11|1.94| |股息率|0.00%|1.35%|1.57%|1.86%| |EV/EBITDA|13|14|13|11| [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 山东高速积极优化管理体系，持续强化路产规模，业绩增长稳健，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3216、3378、3561 百万元，对应 PE 分别为 16.2/15.5/14.7x，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 基本数据 - 2025 年 4 月 29 日收盘价 10.76 元，一年最高/最低为 10.90/8.37 元，总市值 52,222.80 百万元，流通市值 52,222.80 百万元，总股本 4,853.42 百万股，资产负债率 64.56%，每股净资产 6.23 元/股 [3] 事件 - 2025 年一季度公司实现营业收入 44.70 亿元，同比 -1.35%，归母净利润 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 收费公路业务 - 2025 年 Q1 收费公路业务营收约 24.39 亿元，同比 +7.85%；济菏高速改扩建结束，通行费收入 3.18 亿元，同比提升 160.23%；武荆高速受平行路段施工及去年同期恶劣天气影响，通行费收入增长至 3.13 亿元，同比 +14.26%；济莱高速受益于相接路段通车和客车出行意愿提升，通行费收入 1.25 亿元，同比 +22.24% [7] 市场表现 - 2025 年 Q1 公司毛利率 39.18%，同比 +3.54pct，因重塑管理体系、提升组织效率；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/4.4%/1.6%/9.0%，同比 -0.1pct/0.1pct/-0.3pct/-0.5pct；Q1 投资收益 2.70 亿元，同比 -16.85%，主因投资项目利润变动致长期股权投资收益下滑至 1.64 亿元，同比 -24.32%，畅赢基金与养护集团收益分别为 0.45 亿元/0.03 亿元，同比 -29.11%/-84.11%；Q1 归母净利润约 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 路产规模与路网布局 - 2025 年 Q1 持续推进京台齐济改扩建项目，路基/路面/桥梁/交安工程分别完成 91%/75%/95.9%/66%，批复概算 86.09 亿元，累积投入 61.78 亿元，预计 2026 年 12 月通车，运营期 25 年；S16 荣潍改扩建项目前期工作推进中，批复概算 68.34 亿元，累积投入 1.53 亿元，预计 2027 年 10 月通车，运营期 25 年；G220 东深线改扩建项目前期工作有序开展，批复概算 31.37 亿元，累积投入 4.06 亿元，可带来全过程收益 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,546|28,494|28,471|29,067|29,638| |同比增长率（%）|18.62%|7.34%|-0.08%|2.09%|1.97%| |归母净利润（百万元）|3,297|3,196|3,216|3,378|3,561| |同比增长率（%）|8.47%|-3.07%|0.61%|5.04%|5.43%| |每股收益（元/股）|0.68|0.66|0.66|0.70|0.73| |ROE（%）|7.91%|7.38%|7.12%|7.17%|7.24%| |市盈率（P/E）|15.84|16.34|16.24|15.46|14.66| [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027E 货币资金分别为 3,803、5,326、7,559 百万元，营业收入分别为 28,471、29,067、29,638 百万元等，还涉及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收705.34亿元同比-27.19%，归母净利润4.22亿元同比+2.76%，与业绩预告中枢基本持平 [8] - 收入下滑因大宗价格波动及经营策略调整，盈利随经营质量提升增长，一季度毛利率2.01%同比+0.32pct，期间费用率1.52%同比+0.31% [8] - 公司持续优化业务结构，供应链管理业务韧性足，若全球经济复苏与新能源需求放量共振，有望进入新一轮增长周期 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4/15.8/18.9亿元，当前股价对应PE分别为10.7/8.4/7.0倍，维持“买入”评级 [8] 市场表现 - 收盘价6.14元，一年内最高/最低8.29/5.46元，总市值133.0823亿元，流通市值130.9145亿元，总股本21.6746亿股，资产负债率67.35%，每股净资产9.32元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|468,247|354,440|368,722|393,846|413,854| |同比增长率（%）|-10.28%|-24.30%|4.03%|6.81%|5.08%| |归母净利润（百万元）|1,915|626|1,240|1,581|1,891| |同比增长率（%）|-46.65%|-67.33%|98.21%|27.52%|19.57%| |每股收益（元/股）|0.88|0.29|0.57|0.73|0.87| |ROE（%）|5.87%|1.89%|3.69%|4.60%|5.35%| |市盈率（P/E）|6.95|21.27|10.73|8.42|7.04|[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|8,479|10,320|10,808|11,492| |应收票据及账款|14,105|10,311|11,014|11,574| |预付账款|14,106|15,643|16,709|17,558| |其他应收款|3,724|3,053|3,261|3,426| |存货|25,648|24,016|25,638|26,925| |其他流动资产|7,688|7,767|8,029|8,237| |流动资产总计|73,750|71,110|75,459|79,212| |长期股权投资|9,830|9,904|9,979|10,053| |固定资产|6,383|6,130|6,017|6,033| |在建工程|285|623|695|600| |无形资产|3,398|3,546|3,888|4,225| |长期待摊费用|194|163|115|50| |其他非流动资产|5,857|5,643|5,759|5,865| |非流动资产合计|25,946|26,009|26,453|26,826| |资产总计|99,696|97,119|101,911|106,038| |短期借款|6,625|7,125|7,625|7,925| |应付票据及账款|28,134|23,755|25,360|26,633| |其他流动负债|20,664|20,834|22,217|23,315| |流动负债合计|55,424|51,715|55,202|57,874| |长期借款|5,834|6,034|6,234|6,434| |其他非流动负债|201|201|201|201| |非流动负债合计|6,035|6,235|6,435|6,635| |负债合计|61,459|57,950|61,637|64,509| |股本|2,167|2,167|2,167|2,167| |资本公积|4,571|4,571|4,571|4,571| |留存收益|26,291|26,898|27,672|28,597| |归属母公司权益|33,030|33,636|34,410|35,335| |少数股东权益|5,208|5,533|5,865|6,194| |股东权益合计|38,237|39,170|40,275|41,529| |负债和股东权益合计|99,696|97,119|101,911|106,038|[9] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|354,440|368,722|393,846|413,854| |营业成本|349,110|362,016|386,472|405,874| |税金及附加|488|507|542|569| |销售费用|2,249|2,212|2,363|2,483| |管理费用|514|479|524|551| |研发费用|90|74|72|76| |财务费用|1,977|913|952|990| |资产减值损失|-2,107|-1,800|-1,800|-1,800| |信用减值损失|-584|-500|-500|-500| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|2,221|1,300|1,300|1,300| |公允价值变动损益|400|0|0|0| |资产处置收益|-47|0|0|0| |其他收益|579|500|500|500| |营业利润|474|2,020|2,421|2,811| |营业外收入|119|100|100|100| |营业外支出|139|139|100|100| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|454|1,982|2,421|2,811| |所得税|247|416|508|590| |净利润|207|1,565|1,913|2,220| |少数股东损益|-418|325|331|330| |归属母公司股东净利润|626|1,240|1,581|1,891| |EPS(元)|0.29|0.57|0.73|0.87|[9] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|-24.30%|4.03%|6.81%|5.08%| |营业利润增长率|-76.73%|326.59%|19.83%|16.08%| |归母净利润增长率|-67.33%|98.21%|27.52%|19.57%| |经营现金流增长率|-129.06%|420.01%|-37.90%|31.89%| |盈利能力| | | | | |毛利率|1.50%|1.82%|1.87%|1.93%| |净利率|0.06%|0.42%|0.49%|0.54%| |ROE|1.89%|3.69%|4.60%|5.35%| |ROA|0.63%|1.28%|1.55%|1.78%| |ROIC|0.48%|5.13%|5.86%|6.34%| |估值倍数| | | | | |P/E|21.27|10.73|8.42|7.04| |P/S|0.04|0.04|0.03|0.03| |P/B|0.66|0.40|0.39|0.38| |股息率|2.61%|4.76%|6.07%|7.26%|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|207|174|491|798| |折旧与摊销|708|722|781|851| |财务费用|1,977|913|952|990| |投资损失|-2,221|-1,300|-1,300|-1,300| |营运资金变动|-2,784|271|-873|-698| |其他经营现金流|1,181|2,200|1,800|1,800| |经营性现金净流量|-931|2,981|1,851|2,441| |投资性现金净流量|-1,683|-294|-302|-302| |筹资性现金净流量|-2,890|-846|-1,060|-1,455| |现金流量净额|-5,491|1,840|489|684| |EV/EBITDA|9|3|3|3|[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖澜起科技，给予“买入”评级 [5][6][8] 报告的核心观点 - 澜起科技是全球领先的数据处理及互连芯片设计公司，产品矩阵全面，基本盘稳固，处于行业领先地位 [5] - 2024年公司业务规模扩张，2025年Q1业绩亮眼，二季度在手订单充足，盈利能力显著提高 [5] - 服务器市场高速增长，公司有望受益行业增长趋势助推产品放量，营收和归母净利润长期稳健上行 [5] - 公司积极拓展业务布局和技术创新，坚持高水平研发投入，长期新产品布局有望驱动未来营收和利润增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 全球服务器内存接口芯片领导者，布局四大运力芯片 - 澜起科技是全球领先的数据处理及互连芯片企业，拥有互连类芯片和津逮®服务器平台两大产品线，股权结构分散，无控股股东和实际控制人 [14][17] - 公司内存接口芯片持续迭代，DDR5内存接口芯片出货量超DDR4，子代芯片支持速率提升，还研发了DDR5内存模组配套芯片 [18][23] - 公司研发多款高性能运力芯片，如PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、CXL MXC等，受益于AI服务器需求增长，这些芯片需求有望显著增长 [26][28][30] - 2024年公司营收规模大幅增长，互连类芯片收入连续八个季度环增，2025年Q1业绩亮眼，在手订单充裕，综合毛利率回暖提升，管理及销售费用管控良好，研发投入高 [40][45][49] 服务器市场高速成长，研发驱动品类扩张，战略彰显公司远景 - 全球服务器市场保持高景气度，AI服务器产值预计增长，公司主营业务产品应用于服务器，市场发展有望带动公司产品需求扩张 [60] - 公司RCD技术领先，PCIe芯片需求有望增长，CXL MXC芯片产业进展喜人，时钟芯片市场国产替代空间广阔 [63][65][71] - 公司深耕内存接口和SerDes高速串行接口技术，2024年多款互连类芯片研发进展顺利 [76][77][78] - 公司短期经营计划完备，长期战略目标清晰，有望实现收入和利润的长期增长 [79][80] 盈利预测与评级 - 假设互连类芯片业务2025 - 2027年收入同比增长46.0%/35.0%/30.0% [81] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为21.01/29.53/38.31亿元，同比增速分别为48.82%/40.55%/29.74%，当前股价对应的PE分别为40.49/28.81/22.21倍，给予“买入”评级 [8][82]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 油运业绩短期承压，OPEC+增产利好油运市场 [6] 市场表现 - 2025年4月29日收盘价10.44元，一年内最高/低为18.63/9.74元 [4] - 总市值49,806.91百万元，流通市值49,806.91百万元，总股本4,770.78百万股 [4] - 资产负债率51.90%，每股净资产7.66元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,091|23,244|25,911|27,856|28,891| |同比增长率（%）|18.40%|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |归母净利润（百万元）|3,351|4,037|5,035|6,412|7,020| |同比增长率（%）|129.91%|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |每股收益（元/股）|0.70|0.85|1.06|1.34|1.47| |ROE（%）|9.74%|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |市盈率（P/E）|14.87|12.34|9.89|7.77|7.09|[7] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,663|5,848|6,333|6,585| |应收票据及账款|1,493|2,397|2,577|2,673| |预付账款|232|338|364|377| |其他应收款|531|426|458|475| |存货|1,334|1,421|1,433|1,460| |其他流动资产|284|161|173|179| |流动资产总计|9,536|10,591|11,338|11,750| |长期股权投资|12,556|13,729|14,902|16,075| |固定资产|50,175|49,426|49,542|50,725| |在建工程|5,217|7,663|8,109|8,304| |无形资产|49|40|31|22| |长期待摊费用|2|1|0|0| |其他非流动资产|3,506|3,507|3,506|3,506| |非流动资产合计|71,507|74,366|76,090|78,632| |短期借款|2,450|2,450|1,950|1,450| |应付票据及账款|1,977|2,126|2,144|2,184| |其他流动负债|5,794|4,905|4,956|5,051| |流动负债合计|10,220|9,480|9,050|8,686| |长期借款|27,658|28,858|27,358|25,858| |其他非流动负债|4,178|4,178|4,178|4,178| |非流动负债合计|31,837|33,037|31,537|30,037| |负债合计|42,057|42,517|40,587|38,722| |股本|4,771|4,771|4,771|4,771| |资本公积|11,608|11,608|11,608|11,608| |留存收益|19,488|22,509|26,356|30,568| |归属母公司权益|35,867|38,888|42,735|46,947| |少数股东权益|3,118|3,553|4,106|4,712| |股东权益合计|38,985|42,440|46,841|51,659| |负债和股东权益合计|81,042|84,957|87,428|90,382|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23,244|25,911|27,856|28,891| |营业成本|16,913|17,970|18,122|18,467| |税金及附加|113|129|139|144| |销售费用|84|88|94|98| |管理费用|1,075|1,114|1,142|1,156| |研发费用|52|36|39|41| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |资产减值损失|5|-13|-14|-14| |信用减值损失|-1|-2|-2|-2| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|1,193|1,195|1,198|1,200| |公允价值变动损益|-12|0|0|0| |资产处置收益|144|107|125|146| |其他收益|105|115|115|115| |营业利润|5,364|6,585|8,374|9,163| |营业外收入|0|1|1|1| |营业外支出|122|48|48|48| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|5,242|6,538|8,326|9,116| |所得税|857|1,068|1,361|1,490| |净利润|4,385|5,469|6,965|7,626| |少数股东损益|348|435|553|606| |归属母公司股东净利润|4,037|5,035|6,412|7,020| |EPS(元)|0.85|1.06|1.34|1.47|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|4,385|4,323|5,803|6,444| |折旧与摊销|3,568|3,314|3,449|3,631| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |投资损失|-1,193|-1,195|-1,198|-1,200| |营运资金变动|651|-1,610|-192|-24| |其他经营现金流|138|1,262|1,265|1,267| |经营性现金净流量|8,625|7,485|10,496|11,386| |投资性现金净流量|-8,759|-5,095|-4,078|-5,059| |筹资性现金净流量|-102|-2,205|-5,932|-6,076| |现金流量净额|-84|186|485|252|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |营业利润增长率|12.82%|22.77%|27.16%|9.43%| |归母净利润增长率|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |经营现金流增长率|-2.23%|-13.22%|40.22%|8.48%| |盈利能力| | | | | |毛利率|27.24%|30.65%|34.94%|36.08%| |净利率|18.87%|21.11%|25.00%|26.40%| |ROE|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |ROA|4.98%|5.93%|7.33%|7.77%| |ROIC|8.73%|10.07%|11.48%|11.92%| |估值倍数| | | | | |P/E|12.34|9.89|7.77|7.09| |P/S|2.14|1.92|1.79|1.72| |P/B|1.39|1.28|1.17|1.06| |股息率|1.53%|4.04%|5.15%|5.64%| |EV/EBITDA|9|7|6|6|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/2.7/3.3亿元，同比增速分别为136.2%/37.2%/22.4%，当前股价对应的PE分别为91/66/54倍 [6] - 公司2024年业绩不佳，但发布股权激励后主业有望企稳回升，痛风大品种AR882兑现在即，未来业绩有较大增长潜力 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月29日，公司收盘价39.18元，总市值17,697.32百万元，流通市值16,363.52百万元，总股本451.69百万股，资产负债率62.08%，每股净资产4.28元 [3] 事件 - 公司2024年实现营收14.50亿元（同比 - 42.07%），归母净利润 - 5.40亿元（同比 - 392.52%）；25Q1实现营收3.77亿元（同比 - 39.48%），归母净利润0.57亿元（同比 - 43.70%） [8] - 2024年儿童药实现营收9.36亿元，公司有26个儿童药注册批件，治疗范围覆盖0 - 14岁儿童全年龄段及70%以上儿童疾病病种；慢病药实现营收3.70亿元，新增7个慢病药产品注册批件 [8] - 2024年销售费用率34.86%，同比下降10.02pct；研发费用率21.52%，同比提升9.48pct；管理费用率22.45%，同比提升9.29pct [8] - 2025年初公司发布股权激励，以2023年为基准年，考核利润2025 - 2027年增长率分别不低于32%/52%/75% [8] - AR882国内Ⅲ期临床试验完成首例患者入组，2025年3月全球关键性Ⅲ期REDUCE 2试验完成全部患者入组，REDUCE 1试验完成首例患者入组；二期数据显示其降尿酸数据优秀、安全性好，溶解痛风石效果显著，未来或成差异化竞争点，有望提高痛风人群治疗率；海外市场同类产品销售额增长快、治疗费高，AR882定价或有弹性，市场潜力大 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,503|1,450|1,817|2,162|2,501| |同比增长率（%）|9.79%|-42.07%|25.31%|18.99%|15.68%| |归母净利润（百万元）|185|-540|195|268|328| |同比增长率（%）|-36.49%|-392.52%|136.18%|37.16%|22.40%| |每股收益（元/股）|0.41|-1.20|0.43|0.59|0.73| |ROE（%）|7.32%|-28.75%|9.63%|12.00%|13.21%| |市盈率（P/E）|95.86|-32.77|90.59|66.04|53.96|[7] 附录：财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关项目预测数据，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率数据 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司短期盈利承压，但境外布局打开新空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为287/297/309亿元，同比增速分别为+2.88%/+3.70%/+3.94%，当前股价对应的PE分别为4.78/4.61/4.43倍，考虑公司在基础设施建设领域的龙头地位及境外市场的持续拓展，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月29日收盘价5.54元，一年内最低/最高为4.95/7.23元，总市值137,069.93百万元，流通市值136,739.65百万元，总股本24,741.87百万股，资产负债率77.39%，每股净资产12.55元/股 [4] 业绩表现 - 2025Q1实现营收2485.64亿元，同比-6.21%，归母净利润60.25亿元，同比-19.46%，扣非归母净利润55.53亿元，同比-22.54%，非经常性损益4.72亿元，同比增加1.59亿元，业绩下滑受毛利率下滑、期间费用率上升及资产减值损失增加等因素影响 [8] 市场表现 - 2024年基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务营收分别为2167.96、46.70、62.46、66.71亿元，同比分别-7.99%、-2.21%、-5.77%、+59.48%，对应毛利率分别为7.13%、22.48%、19.27%、13.10%，同比分别下降0.49pct、1.12pct、1.98pct、4.64pct；2025Q1综合毛利率为8.46%，同比-0.13pct [8] - 2025Q1新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%，境内业务新签合同额4,944.3亿元，同比下降13.6%，境外业务新签合同额656.7亿元，同比增长33.4%；工程建造板块新签合同额4214.3亿元，同比下降10.4%，资产经营与资源利用新签合同额分别为269.6亿元和64.5亿元，同比分别增长123.7%和5.2% [8] - 2025年一季度房地产签约销售金额69.2亿元，同比增长2.8%，新增土地储备13.0万平方米，同比下降12.2% [8] 费用与现金流 - 2025Q1期间费用率为4.92%，同比+0.18pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.56%、2.37%、1.26%、0.71%，分别同比+0.06、-0.16、-0.04、+0.32pct [8] - 2025年第一季度资产及信用减值损失为7.25亿元，同比多损失0.60亿，投资损失同比增加2.19亿，净利率为2.64%，同比-0.39pct [8] - 2025Q1经营活动现金净流出773.99亿，同比多流出93.34亿，收现比、付现比同比分别下降7.51pct、8.22pct至91.02%、113.35% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,260,841|1,157,439|1,169,142|1,197,618|1,227,931| |同比增长率（%）|9.50%|-8.20%|1.01%|2.44%|2.53%| |归母净利润（百万元）|33,483|27,887|28,689|29,749|30,921| |同比增长率（%）|7.06%|-16.71%|2.88%|3.70%|3.94%| |每股收益（元/股）|1.35|1.13|1.16|1.20|1.25| |ROE（%）|10.07%|7.86%|7.48%|7.20%|6.96%| |市盈率（P/E）|4.09|4.92|4.78|4.61|4.43|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2024 - 2027E的预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值倍数等指标在不同年份有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为-8.20%、1.01%、2.44%、2.53%，毛利率分别为9.80%、10.17%、10.23%、10.32%等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 业绩稳中有进，政策加持下基建业务有望延续高景气，区域基建高景气度有望带动业务持续增长，公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升 [5][6] 报告各部分总结 基本数据 - 报告研究的具体公司收盘价8.91元，一年最高/最低为9.12/5.19元，总市值77,606.45百万元，流通市值59,729.43百万元，总股本8,710.04百万股，资产负债率78.87%，每股净资产5.49元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|115,042|-14.88%|9,004|-19.70%|1.03|19.95%|8.62| |2024|107,238|-6.78%|7,210|-19.92%|0.83|15.07%|10.76| |2025E|118,513|10.51%|8,354|15.87%|0.96|16.06%|9.29| |2026E|130,498|10.11%|9,405|12.58%|1.08|16.86%|8.25| |2027E|141,155|8.17%|10,460|11.22%|1.20|17.45%|7.42|[5] 业绩表现 - 25Q1实现营业收入229.86亿元，同比+3.98%，归母净利润17.74亿元，同比+0.99%，扣非归母净利润17.76亿元，同比+2.05% [6] 分红情况 - 预计2025 - 2027年现金分红比例上调至不低于当期归母净利润的60%，对应股息率分别为6.5%、7.3%和8.1% [6] 订单情况 - 2025Q1新增中标金额约346.81亿元，同比+18.87%；基建、房建中标金额分别为304.56、42.20亿元，同比+27.95%、 - 21.19% [6] 政策环境 - 四川省2025年计划完成公路水路交通投资2600亿元，力争2800亿元目标，高速公路招商和新开工超1000公里，建成通车900公里；全省基础设施投资预计达3483亿元，其中高速公路投资预计超1000亿元 [6] 盈利能力与费用率 - 25Q1毛利率为14.51%，同比 - 1.29pct，期间费用率为4.57%，同比 - 1.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.02%、1.49%、0.58%、2.48%，同比分别 - 0.03pct、 - 0.37pct、 - 0.69pct、 - 0.77pct；净利率为7.90%，同比 - 0.18pct [6] 现金流情况 - 25Q1经营活动现金净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比、付现比同比分别 - 2.15pct、 - 0.22pct至140.14%、164.33% [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E - 2027E营业收入分别为118,513、130,498、141,155百万元，归母净利润分别为8,354、9,405、10,460百万元等 [7]