投资评级 - 报告对纵横股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业，凭借全谱系产品、深厚软件技术积累和完善产业生态布局，深度推进无人机在智慧政务及应急、林业、环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备，将充分受益于行业发展，获得历史性机遇 [4] - 公司2025年三季报业绩表现符合预期，受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放，收入持续改善 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营收3.22亿元，同比增长57.01% [1] - 前三季度归母净利润为-0.20亿元，去年同期为-0.53亿元；扣非净利润为-0.22亿元，去年同期为-0.59亿元 [1] - 单季度3Q25实现营收1.88亿元，同比增长53.79%，环比增长95.77% [1] - 单季度3Q25实现归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈（3Q24为-0.004亿元），环比也扭亏为盈（2Q25为-0.08亿元） [1] - 前三季度公司毛利率同比提升2.20个百分点至48.86% [1] - 单季度3Q25毛利率同比下滑0.62个百分点至45.72% [1] - 单季度3Q25净利率同比提升10.30个百分点至9.68% [1] 费用管控与研发投入 - 前三季度期间费用率同比减少13.41个百分点至51.70% [2] - 销售费用率同比减少6.27个百分点至23.60% [2] - 管理费用率同比减少2.78个百分点至15.58% [2] - 财务费用率为1.21%，去年同期为2.13% [2] - 研发费用率同比减少3.44个百分点至11.31%；研发费用0.36亿元，同比增长20.40% [2] - 公司在承担2025年股权激励费用1026.86万元的情况下，销售费用率和管理费用率显著降低 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据1.56亿元，较年初减少5.21% [2] - 存货2.30亿元，较年初增加13.50% [2] - 合同负债0.96亿元，较年初减少9.59% [2] - 前三季度经营活动净现金流为-0.96亿元，去年同期为-0.62亿元 [2] 业务进展与战略布局 - 公司将继续推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用，开拓国内、国际市场，推进低空数字经济市场开发 [3] - 公司进一步深化与低空经济基础设施建设、运营等单位，以及大型外贸企业的战略合作 [3] - 公司以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案 [3] - 无人值守系统已在巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范 [3] - 公司上半年中标1.06亿元“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目 [3] - 公司2025年实施股权激励，体现对未来发展的信心 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润0.07亿元，2026年0.60亿元，2027年1.25亿元 [4][5] - 当前股价对应2025年市盈率659倍，2026年78倍，2027年37倍 [4][5] - 预计公司2025年营业收入5.28亿元，同比增长11.4%；2026年7.59亿元，同比增长43.6%；2027年10.74亿元，同比增长41.5% [5][11] - 预计公司2025年每股收益0.08元，2026年0.68元，2027年1.43元 [5][11]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前处于关键的变革时期，看好后续发展 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为47.01亿元、58.44亿元、76.49亿元，增速分别为10.9%、24.3%、30.9% [3][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56亿元、5.54亿元、7.65亿元，增速分别为14.0%、55.8%、38.0% [3][7] - 2025年10月27日收盘价对应公司2025-2027年市盈率分别为34倍、22倍、16倍 [3][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入35.07亿元，同比增长12.13%；归母净利润3.04亿元，同比下滑2.08%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23% [1] - 2025年第三季度实现营业收入11.73亿元，同比增长5.22%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.09% [1] - 2025年第三季度毛利率为28.14%，同比下降1.5个百分点，环比下降3.49个百分点；净利率为5.11%，同比下降1.53个百分点，环比下降6.57个百分点 [1] - 2025年前三季度期间费用率为20.92%，整体保持相对稳定 [1] 业务进展与战略布局 - 2025年8月，公司与控股子公司汉光电气达成战略合作，双方将充分发挥各自在技术研发与市场开拓的协同优势，促进在智能配电、新能源、信息通信及智能化解决方案领域的深度合作 [2] - 汉光电气是一家研发制造“电力物联网智能终端，能源微电网系统平台”的国家高新技术企业，主要产品及方案包括新能源储能及微电网系统、双碳及智慧能源管理、智能电表及计量费控系统等 [2] - 公司已有部分断路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来将继续与北美头部大客户保持良好的合作及研发配合度，聚焦“两智一新”，拓展海外UL标准场景评估，提升海外市场竞争力 [2] 财务预测与估值指标 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.32元、0.49元、0.68元 [7][9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为29.63%、30.11%、30.46%；净利润率分别为7.57%、9.48%、10.00% [7][9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为8.69%、12.66%、16.21% [7][9] - 预计公司2025-2027年市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍 [7][9]

投资评级 - 报告对洛阳钼业维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩再创新高，归母净利润达56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69%，超出市场预期 [1][11] - 业绩增长主要得益于主要金属价格维持高位运行以及有效的成本费用控制，其中铜钴板块是核心盈利支柱 [2][21][34] - 公司未来成长路径清晰，KFM二期项目落地和厄瓜多尔金矿收购将共同驱动未来五年铜产量持续增长，计划到2028年实现年产铜金属80-100万吨 [3][58][59] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，但实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1][11] - 单季度看，2025年第三季度营业收入为507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润环比增加8.83亿元，创单季度最佳盈利 [1][2][45] - 第三季度毛利环比增加21.39亿元，主要利润增长来自贸易和内部抵消项；财务费用受益于利息支出减少和汇兑收益增加而下降 [2][37] 分板块经营情况 - **铜钴板块**：前三季度铜产品营业收入386.18亿元，毛利率54.07%，钴产品毛利率63.46%，同比大幅提升27.0个百分点；第三季度铜金属产量18.98万吨，环比增长3.72% [30][34][52] - **钼钨板块**：前三季度钼钨合计毛利率47.32%，同比提升6.6个百分点；第三季度钨价同比上涨64.2%，但销量有所调整 [30][34][50] - **铌磷板块**：前三季度整体毛利率40.15%，同比提升11.02个百分点，实现量利齐升 [34][35] - **贸易板块**：前三季度实物贸易量333.11万吨，完成全年指引中值的78.4% [29][31] 产能扩张与项目进展 - KFM二期建设议案已通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，达产后年均新增10万吨铜金属 [3][58] - 收购的厄瓜多尔Cangrejos金矿项目资源储量丰富，采用露天开采，达产后预计平均年产黄金11.5吨、铜1.9万吨，计划2029年前投产 [3][65][68] - 公司预测2025-2027年铜产量将分别达到72万吨、75万吨和83万吨，钴产量将分别达到12.7万吨、13.0万吨和15.7万吨 [58][59] 管理层与激励机制 - 公司新一届董事长和高管团队已调整完毕，新任管理层具备丰富的行业经验和国际化背景 [3][55][56] - 公司拟建立H股受限制股票计划，授予不超过3.93亿股H股股份用于股权激励，约占已发行港股总数的10%，具体细则值得期待 [3][57] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为189.03亿元、247.37亿元和266.52亿元 [4][77] - 对应每股收益（EPS）分别为0.88元、1.16元和1.25元，以2025年10月24日股价计算，市盈率（PE）分别为19倍、15倍和13倍 [4][5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [4] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，前三季度营收同比增长11.07%至78.94亿元，归母净利润同比增长6.18%至3.86亿元 [1] - 公司军贸产品体系成熟，市场开拓顺利，产品从中低端步入高端市场，国际影响力和市场竞争力持续提升 [3] - 公司是地面突击装备总装企业，承担“链长”职责，并加快无人智能作战力量发展 [4] - 基于行业龙头地位，报告维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.71亿元、7.77亿元、8.92亿元 [4] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度营收78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润3.86亿元，同比增长6.18%；扣非净利润3.83亿元，同比增长9.31% [1] - 第三季度单季营收21.67亿元，同比下降6.59%；归母净利润0.96亿元，同比下降3.85%；但扣非净利润同比增长6.91%至0.95亿元 [1] - 前三季度毛利率同比下滑0.43个百分点至11.13%，净利率同比下滑0.24个百分点至4.88% [1] - 第三季度单季毛利率同比提升0.57个百分点至14.77%，净利率同比提升0.17个百分点至4.47% [1] 费用管控与现金流 - 前三季度期间费用率同比减少0.72个百分点至6.77%，其中销售、管理、研发费用率均有下降 [2] - 研发费用同比增长5.47%至2.78亿元 [2] - 经营活动净现金流为-6.64亿元，较去年同期的-38.55亿元大幅改善，主要因客户货款结算金额增加 [2] - 应收账款及票据较年初增加100.26%至34.01亿元，预付款项较年初增加40.02%至31.06亿元 [2] - 存货较年初减少18.25%至24.19亿元，合同负债较年初减少68.51%至3.76亿元 [2] 军贸业务发展 - 军贸业务发展趋势较好，产品型谱齐全，技术成熟，形成了轮履并进、轻重结合的体系 [3] - 公司与北方公司深度融合，重点推介VT4、VT5、VN20、VN1等系列产品，积极开拓目标用户国家市场 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为111.63亿元、120.56亿元、127.79亿元，增长率分别为14.0%、8.0%、6.0% [5][12] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为6.71亿元、7.77亿元、8.92亿元，增长率分别为34.4%、15.7%、14.9% [5][12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为47倍、41倍、35倍 [4][5][12] - 预计毛利率将从2024年的12.47%提升至2027年的15.15%，净利润率从5.10%提升至6.98% [12]

投资评级 - 报告对万泽股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，1~3Q25实现营收9.41亿元，同比增长21.00%，归母净利润1.70亿元，同比增长22.45% [1] - 高温合金销售量大幅增加是公司毛利率下滑的主要原因，但公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，技术积淀深厚 [1][4] - 公司实施第五期股权激励，有助于激发核心团队积极性，助力长期发展 [3] - 公司在高温合金领域持续实现突破，其子公司主导的项目有助于解决国内商用航空发动机关键部件的批量制造短板 [3] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.53亿元、4.47亿元，对应PE分别为34倍、24倍、19倍 [4][5] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 3Q25单季度营收3.15亿元，同比增长14.79%，归母净利润0.51亿元，同比增长23.90% [1] - 1~3Q25毛利率同比下滑3.27个百分点至73.61%，净利率同比下滑1.33个百分点至15.98% [1] - 3Q25毛利率同比下滑2.23个百分点至74.67%，净利率同比下滑0.41个百分点至13.65% [1] 费用与研发投入 - 1~3Q25期间费用率同比减少3.77个百分点至53.13%，其中管理费用率减少3.34个百分点至10.14% [2] - 研发费用为1.36亿元，同比增长21.85%，研发费用率同比增加0.10个百分点至14.46% [2] 财务状况与运营指标 - 截至3Q25末，应收账款及票据为5.47亿元，较年初增加31.88%，存货为4.42亿元，较年初增加28.40% [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为0.17亿元，去年同期为0.51亿元 [2] - 预计2025年营业收入将达13.84亿元，同比增长28.3% [5][11] 业务进展与未来展望 - 公司深耕微生态领域30年，并拥有高温合金材料全流程研制能力，产品已在多型号航空发动机、燃气轮机中应用 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.69元、0.88元 [5][11] - 预计公司净资产收益率将逐步提升，2025-2027年分别为15.51%、18.51%、19.36% [11]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩实现量价齐升，归母净利润同比增长140.98%，利润增长超预期 [1][2] - 公司重点项目持续推进，产能有望提升，同时老挝矿区取得重大资源勘探突破，新发现金金属资源量70.7吨，资源前景可观 [3] - 基于贵金属价格上行预期，预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具吸引力 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收86.44亿元，同比增长38.91%，归母净利润20.58亿元，同比增长86.21% [1] - 2025年第三季度单季营收33.72亿元，同比增长66.39%，环比增长17.71%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，环比增长52.54% [1] - 第三季度矿产金产量约4.0吨，同比上升23.6%，环比上升15.7%，销量约3.9吨，同比上升16.3%，环比上升13.7% [2] - 第三季度黄金售价约781元/克，同比上涨47%，环比上涨5.5% [2] - 第三季度金板块毛利率56%，同比增长8个百分点，环比下降5个百分点 [2] 生产运营与成本 - 公司修正全年矿产金产量目标为16吨 [2] - 2025年前三季度黄金销售成本约327元/克，同比增长44% [2] - 第三季度单季金板块整体销售成本约340元/克，同比增长25%，环比增长20% [2] - 金星瓦萨成本上升主要受金价上涨导致资源税计税基数抬升、可持续发展税率从1%上涨至3%以及新增采矿作业单元前期投入增加影响 [2] 重点项目进展 - 五龙矿业选厂改造完成，处理能力提升至3000吨/天 [3] - 吉隆矿业27号箕斗井提升改造完成 [3] - 华泰矿业一采区复工项目完成可研，采矿权延续工作推进中 [3] - 锦泰矿业一期工程顺利推进，预计年底完成回采，二期工程已完成勘查和探转采工作 [3] - 瀚丰矿业东风钼矿选厂改扩建项目已启动设计 [3] - 金星瓦萨加速推进地采主采区新区开拓，并新增4个露天采坑 [3] 资源勘探突破 - 万象矿区新发现矿体，第一阶段新发现金金属资源量70.7吨，平均品位0.5克/吨 [3] - 新发现矿体为斑岩型金铜矿，区别于原在产的卡林型金矿，具有体量大、易选矿、回收率更高的特点 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.57亿元、44.96亿元、51.42亿元 [3][5] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为133.02亿元、157.14亿元、174.26亿元，增长率分别为47.38%、18.13%、10.90% [5][9] - 预计毛利率将持续提升，2025-2027年分别为56.58%、60.14%、61.29% [9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与净利润实现同比和环比双增长，盈利能力显著提升 [1] - 公司在手订单规模庞大且结构优质，持续获得高电压等级海缆订单，为未来业绩提供坚实保障 [2] - 公司正积极完善产能布局，参与深远海风电项目并推进多个基地建设，以支持长期发展 [3] - 基于行业需求预期修复、领先的订单规模与盈利水平，分析师对报告公司未来增长持乐观态度 [3] 2025年第三季度财务表现 - 25Q3单季度收入为30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16% [1] - 25Q3单季度归母净利润为4.41亿元，同比增长53.12%，环比大幅增长129.63% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润为4.40亿元，同比增长79.47%，环比大幅增长134.23% [1] - 25Q3单季度毛利率约为22.60%，环比提升6.35个百分点，同比提升0.86个百分点 [1] - 25Q3单季度净利率约为14.38%，环比提升5.98个百分点，同比提升3.43个百分点 [1] 2025年前三季度业务构成 - 前三季度电力工程与装备线缆营业收入为35.36亿元，占总收入比重约47.54% [1] - 前三季度海底电缆与高压电缆收入为35.49亿元，占总收入比重约47.71% [1] - 前三季度海洋装备与工程运维营业收入为3.53亿元，占总收入比重约4.75% [1] 订单与运营数据 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约为195.51亿元 [2] - 在手订单中，电力工程与装备线缆为38.86亿元，海底电缆与高压电缆为117.37亿元，海洋装备与工程运维为39.28亿元 [2] - 公司近期新增500kV高电压等级海缆订单，包括浙能±500kV直流海陆缆（二标段）及中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场500kV海缆供货及敷设工程 [2] - 截至25Q3末，公司存货约为36.27亿元，合同资产约为14.61亿元，合同负债约为15.72亿元 [2] 产能布局与战略发展 - 公司已参股浙江海风母港项目，该港旨在服务于深远海风电建设，计划于2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源 [3] - 公司正有序推进中央研究院·总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，并落实设备技改以提升产能 [3] - 公司南部产业基地已投产，并正推进北部产业基地项目建设 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为109.7亿元、139.7亿元、151.6亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、23.3亿元、25.4亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）倍数分别约为32倍、20倍、18倍 [3] - 预计公司毛利率将从2024年的18.83%提升至2025-2027年的22.30%、26.46%、26.54% [7][8] - 预计公司净利润率将从2024年的11.09%提升至2025-2027年的12.97%、16.68%、16.79% [7][8]

投资评级 - 报告对通威股份维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩大幅减亏，多晶硅业务盈利改善显著，主要受益于“反内卷”政策推动价格上涨及丰水期成本下降 [1][2] - 电池组件环节盈利仍承压，但随政策持续推进有望迎来修复 [3] - 公司经营性现金流在第三季度环比大幅转正，经营质量改善明显 [3] - 预测公司将在2026年实现扭亏为盈，归母净利润达到30.50亿元，2027年进一步增长至60.25亿元 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入646.00亿元，同比下降5.38% [1] - 2025年前三季度归母净亏损52.70亿元，同比亏损扩大 [1] - 2025年第三季度营业收入240.91亿元，同比下降1.57%，环比下降1.97% [1] - 2025年第三季度归母净亏损3.15亿元，同环比均大幅减亏 [1] - 2025年第三季度扣非净亏损4.42亿元，同环比均大幅减亏 [1] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额47.76亿元，环比大幅转正 [3] 多晶硅业务分析 - 多晶硅价格自2025年7月初起显著上涨，N型复投料均价从6月底的3.44万元/吨上涨至9月底的5.32万元/吨，涨幅达55% [2] - 颗粒硅均价从6月底的3.35万元/吨上涨至9月底的5.05万元/吨，涨幅达51% [2] - 价格上涨主要受“反内卷”政策推动，企业为符合“不低于成本销售”要求而提价 [2] - 第三季度四川、云南处于丰水期，电价较低，公司多晶硅生产成本得到改善 [2] 电池组件业务分析 - 2025年9月底，182*210mm TOPCon电池均价为0.29元/W，较6月底上涨12% [3] - 2025年9月底，TOPCon组件均价为0.693元/W，较6月底上涨2% [3] - 第三季度电池组件价格和盈利依然承压 [3] - 国家政策持续强调治理无序竞争，电池和组件环节有望迎来价格修复和盈利改善 [3] 盈利预测与财务指标 - 预测2025年营业收入908.33亿元，2026年1074.77亿元，2027年1201.88亿元 [3] - 预测2025年归母净利润-57.91亿元，2026年30.50亿元，2027年60.25亿元 [3] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应2026年市盈率34倍，2027年市盈率17倍 [3] - 预测毛利率将从2025年的5.28%提升至2026年的13.45%和2027年的16.13% [10] - 预测净利润率将从2025年的-6.37%转为2026年的2.84%和2027年的5.01% [10] - 预测净资产收益率将从2025年的-13.57%转为2026年的7.02%和2027年的12.88% [10]

利润表现与增长动力 - 9月工业企业利润同比增长21.6%，连续两个月实现两位数正增长[1] - 若剔除低基数效应，9月利润两年平均复合增速为-5.8%，较8月的-0.5%进一步放缓[1] - 9月利润增长呈现“量上价下、利润率正增”格局，工业生产对利润形成支撑[2] - 9月工业企业成本费用占营收比重下降至93.73%，助力利润率改善[10] 行业结构与“反内卷”影响 - 9月更多行业回归“反内卷”四象限模型中代表内卷严重的第二象限（量升价降）[7][8] - 考虑两年平均增速，9月国有企业利润同比下降15.2%，股份制、私营、外资企业分别下降7.1%、3.0%、1.1%[11][12] - 前期以上游国企为主的行业严格落实“反内卷”，利润短暂冲高；力度边际下降后国企增速回落[2] 风险与可持续性 - 四季度低基数效应消散后，工业企业利润增速面临放缓压力[1] - 若企业重回“以价换量”的非良性竞争状态，利润可能再度承压[1]

AIC投资偏好分析 - AIC重点投资领域包括电力、热力生产和供应业、土木工程建筑业、科技推广和应用服务业等传统行业，以及新能源产业、新一代信息技术产业、高端装备制造产业等战略性新兴产业[1][11] - AIC持股比例主要集中在50%以内，其中小于5%的比例为37.34%，持股比例在[5%，10%)、[10%，20%)、[20%，30%)之间的比例分别为13.31%、13.15%和12.18%，持股比例在60%以上的仅有8家企业[2][17] - 接近一半的被投资企业有2家及以上AIC参与投资，2-5家AIC联合投资企业的数量比重分别为22.42%、10.53%、6.34%和9.06%，其中14家企业被4家AIC联合投资，16家企业被5家AIC联合投资[2][20] AIC相关债券投资机会 - 从AIC持股比例20%以上的企业主体中筛选出13只债券，剔除永续债和估值收益率1.80%以下的个券，例如25西科控股PPN001(科创债)收益率2.48%、24川电01收益率2.42%、25川电01收益率2.34%、25建工路桥MTN001收益率2.31%等[3][24] - 推荐债券涉及央企和国企发行人，包括西安中科光机投资控股有限公司、四川省水电投资经营集团有限公司、安徽建工公路桥梁建设集团有限公司等，债券类型涵盖PPN、公司债和中票[25] 四中全会政策导向 - 四中全会提出"十五五"时期主要目标包括高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平[26][27] - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，提升国家创新体系整体效能[28][32] - 传统产业是当前产业体系的"基本盘"，增加值在制造业中占比80%左右，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间，新兴产业中"三新"经济增加值占GDP比重已超过18%[32][33] 区域经济发展策略 - 各省市地方政府将结合国家"十五五规划"战略与区域实际情况，秉持"因地制宜"、"错位发展"、"联动发展"原则制定发展规划[4][39] - 重点区域包括湖南省湘江新区、湖北省长江流域沿线城市、河南省郑州都市圈、四川省成都平原经济区等，这些区域将获得省级战略重点支持[45][48] - 各地将通过一批标志性、高质量的重点项目着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳定本省经济基本盘[4][39] 城投债投资策略 - 重点关注发展动能与债务管控较好的"经济大省"，如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等，可适当拉长久期至5年[42] - 关注化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域，如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁等省市，久期考虑3-5年[43] - 选择具有较强产业基础与金融支持的地级市，期限2-3年，重点关注重要产业链地位与产业集群区域[44]