报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][11][91] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的新材料综合服务商，业务覆盖电子材料、汽车/轮胎特种材料、全生物降解材料三大领域，近年重点发展电子材料业务，随着产能释放和新品上量，经营业绩强劲增长 [2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现收入32.78/37.50/43.70亿元，同比分别为11.37%/14.40%/16.53%；归母净利润分别5.72/6.56/7.68亿元，同比增速分别为40.57%/14.69%/17.19%；当前股价对应2024 - 2026年PE分别为36.82/32.10/27.39倍 [11][91] 各部分总结 彤程新材：业务多头并举，光刻胶及特种橡胶助剂双龙头 - 全球领先的新材料综合服务商，业务覆盖电子材料、汽车/轮胎特种材料、全生物降解材料三大领域，近年重点发展电子材料业务，致力于解决关键材料国产化 [18] - 实控人股权集中，持股比例超6成，旗下子公司业务多头并举，通过收购实现光刻胶业务布局 [24] - 橡胶主业稳健经营，电子材料业务持续放量，推动经营业绩持续增长，2024年前三季度，营业收入和归母净利润同比分别增长10.45%和25.31% [27] - 研发实力雄厚，2018 - 2023年累计研发投入超7亿元，截至2023年累计申请专利597件，专利授权420件 [34] 电子材料：打造平台型公司，趁国产替代之风 - 光刻胶行业市场不断扩容，中国光刻胶市场增速快于全球，预计2026年规模将达156.4亿元，2020至2026年复合增速约7.2%，但日美企业龙头垄断，国产替代加速 [39][40] - 半导体光刻胶市场持续扩大，2028年预计达到70 - 80亿人民币，公司收购北京科华发力该业务，2024上半年销售达1.28亿元，同比增长54.43%，ArF光刻胶开始量产接单 [44][53][54] - 显示面板光刻胶方面，公司收购北旭电子深入布局，北旭电子是国内第一大供应商，2024年上半年营收1.59亿元，同比增长27.8%，国内市占率提升至25.9%，份额有望进一步提升 [63][64] - 纵向强化原材料国产化，2024年高纯配套试剂EBR开始量产出货；横向拓展CMP抛光垫业务，项目达产后预计年销售约8亿元 [66][67] 特种橡胶助剂：特种橡胶助剂龙头，持续深耕行业 - 全球汽车产业链复苏，拉动轮胎需求回升，中国橡胶助剂市场有望稳定增长，预计到2027年市场规模将增长至176.2万吨，2022至2027年均复合增速为5.1% [71][75] - 公司是特种橡胶助剂龙头，市占率持续提升，2023年产量13.5万吨，同比增长16.7%，占国内产量约28.75%，产业链延伸凸显优势 [79] 全生物降解材料：引入巴斯夫，成为行业引领者 - PBAT是应用前景最好的可降解材料之一，“限塑令”推动全球生物可降解塑料产能快速增长，预计2026年市场规模将达到298亿美元，2021至2026年复合增长率达22.7% [83][84] - 公司引入巴斯夫技术，上海化工区项目一期已建设完成，但因行业产能过剩，2024年PBAT装置暂时停车 [85][10] 盈利预测 - 电子材料板块预计保持较快增长，2024 - 2026年营收分别为6.82/9.74/14.67亿元，同比增速分别为23.11%/42.90%/50.61% [87] - 特种橡胶助剂营收预计平稳增长，2024 - 2026年营收分别为25.38/27.37/28.74亿元，同比增速分别为11.33%/7.83%/5.00% [88] - 全生物降解材料若产能继续部分停车，预计2024 - 2026年营收分别为0.49/0.30/0.20亿元，同比增速分别为-50.95%/-39.29%/-33.20% [89]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - “祖冲之三号”再破纪录，处理量子随机线路采样问题速度比国际最快超级计算机快千万亿倍，远超“悬铃木”，再次打破超导体系量子计算优越性世界纪录，团队还基于其开展纠错实验并规划未来构建千逻辑量子比特系统等 [2] - 全球仅谷歌和中科大团队跨越RCS实验技术门槛取得量子优越性，“祖冲之三号”巩固中国在超导领域领先地位，中国是唯一在光量子和超导两条技术路径均实现量子优越性的国家，国家大力支持量子科技发展，科研团队实现核心部件国产化并建立全流程工艺体系，“祖冲之三号”已实现第一阶段并推动第二阶段落地 [3] 投资建议 - 建议关注国盾量子、科大国创、神州信息等公司 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 轻工行业AI新技术与轻工制造有望深度融合，内需有望逐步企稳，估值有望修复；纺服行业政策提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售，AI赋能产业链推动数字化升级；跨境电商海外仓具备成长空间 [2][7][10] 各目录总结 行情回顾 - 2025.03.03 - 2025.03.07，A股SW纺织服饰行业指数上涨1.42%，轻工制造行业上涨1.34%，沪深300上涨1.39%，上证指数上涨1.56%；纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排第15位，轻工制造排第16位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 家居板块：电商平台家装定制纳入补贴，国补持续落地，春季装修旺季多地将家装品类纳入补贴范围，天猫联合品牌推出套餐可叠加国补，两会部署提振消费工作，家居消费需求有望企稳复苏，建议关注欧派家居等 [2] - 造纸&包装：纸企陆续发布涨价函，虽3 - 8月瓦楞纸处传统消费淡季，但废纸价格提涨利好瓦楞纸价格，叠加进入传统旺季，看好造纸行业回暖复苏，建议关注太阳纸业等 [3] - 出口链：海外补库需求持续，轻工出口链产品有望受益，关税落地加速企业分化，关注前瞻布局海外产能及供应链的龙头企业，建议关注匠心家居等；2025年1 - 2月我国家具及其零件出口额99.85亿美元，同比下降15.5%，短期出口数据或承压，长期龙头企业布局海外产能及供应链有望抵御风险 [3][4][7] 纺服行业 - 运动服饰：体育产业推动经济发展，运动户外消费活力释放，运动服饰高景气或持续；阿迪达斯2024财年业绩超预期，大中华区销售增长10%，未来将深化本土化策略，建议关注安踏等 [7][8] - 品牌服饰：雅戈尔与万达商管开展战略合作，有望提升消费者体验和品牌价值，建议关注报喜鸟等 [9] - 纺织制造：制造出海、份额提升和核心竞争力增强为长期增长逻辑，建议关注华利集团等；2025年1 - 2月全国纺织品服装出口额428.8亿美元，同比 - 4.5%，虽受高基数效应影响出口额同比下降，但表现超市场预期，关税壁垒扰动出口，龙头企业需挖掘新需求 [10] 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓具备成长空间，建议关注拼多多等平台及海外仓板块成长，关注跨境出海品牌龙头安克创新；亚马逊3月起减免大件商品50%仓储费，或减轻中小卖家成本压力，推动业务发展 [10][11] 投资建议 - 纺织服饰：建议关注伟星股份、华利集团等A股公司及安踏体育等港股公司 [12] - 轻工制造：建议关注欧派家居、志邦家居等A股公司及玖龙纸业等港股公司 [12] - 跨境电商：建议关注拼多多、SHEIN等平台及安克创新等跨境出海品牌龙头 [12]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 李佳琦38预售同比增长2.5%，头部国货品牌表现亮眼，本土品牌GMV占比提升 [2] - 上美股份24年盈利预喜，利润同比增长62.4%-75.4%，多品牌多渠道布局增长势能有望延续 [3] - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品头部国货品牌有望持续领跑 [4] 各部分总结 李佳琦38预售情况 - 2月27日晚八点淘宝天猫3.8大促开启，李佳琦3.8预售首场直播美妆GMV超9.3亿元，同比增长2.5% [2] - 58个本土品牌参与，总GMV约3.88亿元，占直播间GMV的41.7%，同比提升6.4个百分点 [2] - 前20品牌中6个国货品牌上榜，珀莱雅、可复美、毛戈平、薇诺娜排名靠前且部分排名提升 [2] 上美股份24年业绩情况 - 预计24年营收约67-69亿元，同比增长59.9%-64.7%；利润约7.5-8.1亿元，同比增长63.4%-75.4% [3] - 韩束表现亮眼，2024年抖音GMV达67.84亿元，同比增长103%，登顶抖音美妆TOP1，势能外溢至全渠道 [3] - 公司通过双品牌布局覆盖母婴市场，拓展青少年护肤市场，推出多个系列产品 [3] - 渠道上以抖音为核心，拓展多渠道并重返线下，开拓新零售渠道合作 [3] 投资建议 - 医美领域建议关注巨子生物、锦波生物等公司 [4] - 化妆品领域建议关注毛戈平、润本股份等公司 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][11][91] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的新材料综合服务商，业务覆盖电子材料、汽车/轮胎特种材料、全生物降解材料三大领域，近年重点发展电子材料业务，随着产能释放和新品上量，经营业绩强劲增长 [2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现收入32.78/37.50/43.70亿元，同比分别为11.37%/14.40%/16.53%；归母净利润分别5.72/6.56/7.68亿元，同比增速分别为40.57%/14.69%/17.19%；当前股价对应2024 - 2026年PE分别为36.82/32.10/27.39倍 [11][91] 各部分总结 彤程新材：业务多头并举，光刻胶及特种橡胶助剂双龙头 - 公司是全球领先的新材料综合服务商，业务覆盖电子材料、汽车/轮胎特种材料、全生物降解材料三大领域，近年重点发展电子材料业务，致力于解决关键材料国产化 [18] - 公司发展分两阶段，1999 - 2019年从橡胶助剂代理商到生产商，成为特种橡胶助剂龙头；2020年至今通过并购重组等方式，业务衍生至电子材料和可降解材料领域 [19] - 实控人Zhang Ning女士持股超60%，旗下子公司业务多头并举，2020年开始布局光刻胶业务，截至2024年中报，通过彤程电子分别持有北京科华70.53%股权，北旭电子81.14%股权 [24] - 橡胶主业稳健，电子材料业务放量推动业绩增长，2024年前三季度营收24.25亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.39亿元，同比增长25.31% [27] - 公司研发投入增加，2018 - 2023年累计超7亿元，2024年前三季度研发费用1.48亿元，同比增长12.65%，构建专业研发平台，专利成果持续增长 [34] 电子材料：打造平台型公司，趁国产替代之风 - 光刻胶是电子化学品产业“皇冠上的明珠”，需求集中在半导体、平板显示、PCB三大领域，市场持续扩容，中国增速快于全球，但日美企业龙头垄断，国产替代加速 [38][39][40] - 中国半导体光刻胶市场持续扩大，2028年预计达70 - 80亿人民币，AI等应用驱动高端光刻胶需求增长，国内光刻胶厂商加速突破，公司收购北京科华发力半导体光刻胶业务，2024上半年营收1.28亿元，同比增长54.43% [44][46][54] - 光刻胶是彩色滤光片核心材料，中国面板光刻胶市场外资主导，国产化率低，公司收购北旭电子布局显示面板光刻胶领域，2024上半年营收1.59亿元，同比增长27.8%，国内市占率提升至25.9% [57][63] - 公司向上游延伸实现高纯配套试剂EBR量产出货，横向拓展CMP抛光垫业务，项目达产后预计年销售约8亿元 [66][67] 特种橡胶助剂：特种橡胶助剂龙头，持续深耕行业 - 橡胶助剂是橡胶工业重要原材料，全球汽车产业链复苏拉动轮胎需求回升，中国是全球第一大橡胶助剂生产国，市场未来将稳定增长 [70][71][75] - 公司是全球最大的轮胎用特种材料供应商，市占率持续提升，2023年产量13.5万吨，同比增长16.7%，占国内约28.75%，产品线丰富，产业链衍生凸显优势 [79] 全生物降解材料：引入巴斯夫，成为行业引领者 - PBAT是应用前景最好的可降解材料之一，“限塑令”推动全球生物可降解塑料产能快速增长，公司引入巴斯夫技术，上海化工区项目一期已建成 [83][84][85] 盈利预测 - 电子材料板块预计保持较快增长，2024 - 2026年营收分别为6.82/9.74/14.67亿元，同比增速分别为23.11%/42.90%/50.61% [87] - 特种橡胶助剂营收预计平稳增长，2024 - 2026年营收分别为25.38/27.37/28.74亿元，同比增速分别为11.33%/7.83%/5.00% [88] - 全生物降解材料行业不景气，公司2024年装置停车，预计2024 - 2026年营收分别为0.49/0.30/0.20亿元，同比增速分别为-50.95%/-39.29%/-33.20% [89]

低位消费估值修复，关注两会促消费政 策提振 ——轻工纺服行业周报（20250303-0307） 一、行情回顾：本周（2025.03.03-2025.03.07），A股 SW纺织服饰行 业指数上涨 1.42%，轻工制造行业上涨 1.34%，而沪深 300 上涨 1.39%，上证指数上涨 1.56%。纺织服装在申万 31 个一级行业中涨幅 排名第 15 位，轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 16 位。 二、核心逻辑： 1）轻工行业：我们认为 DeepSeek 等 AI 新技术与轻工制造有望深度 融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场 止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有 望修复。 家居板块：电商平台家装定制纳入补贴，国补持续落地兑现。淘宝最 新消息显示，多地将装修厨卫品类纳入补贴上线平台。春季装修进入 旺季，浙江、海南、福建、上海等省市率先将智能家居等 6 大家装品 类纳入补贴范围，在淘宝发放补贴。其中，一级及以上能效或水效的 标准产品不高于 20%，非一级及以上能效或水效的标准产品不高于 15%。单人单套房补贴金额上限从 2000-30000 元不等。另 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 政府工作报告提出医药行业目标促进提质升级，涉及强化基本医疗卫生服务、促进三医协同发展和治理、深化公立医院改革、改善医疗服务、优化药品集采政策、支持创新药发展、完善中医药机制、加强疾控体系建设、提高医保补助标准、推动医保省级统筹、深化医保支付改革、建立药品耗材追溯机制等方面 [1] - 人大代表建言助力行业高质量发展，张伯礼代表认为AI大模型赋能医药工业，建议布局智能化战略规划与标准体系、设立AI医药科技重大专项、实施成果转化激励政策；焦祺森代表提出通过跨省医联体联用推动医院制剂研究，建议修订调剂使用政策、建立质量监管机制、将制剂纳入医保报销目录、建立信息共享平台、鼓励科研合作 [2] - 政府工作报告提出医药行业工作目标任务推进产业提质升级，建议关注恒瑞医药、华润三九、迈瑞医疗等 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期国内外产业端催化密集，入局者增多，国内车企、科技厂商加码具身智能，海外企业加速商业化量产，DeepSeek人工智能公司推动通用机器人大模型发展，助力人形机器人实现具身智能，产业链进入活跃阶段，进入工业场景是确定性较高的应用趋势，商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商及产业链相关事件催化 [10] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 2月28日北京发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025 - 2027年）》，目标到2027年突破超100项关键技术，产出超10项国际领先软硬件产品，产业链基本国产化，完善基础设施，扩大产业规模，优化产业生态 [1] - 2月28日北京市设立总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域 [2] - 重庆市经信委公布具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，含3类共12个项目，赛力斯、长安汽车等企业项目入选 [2] 企业进展 - 2月25日智元机器人推出自主研发的大型仿真框架AgiBot Digital World，同步开源海量仿真数据 [2] - 众擎机器人获2亿元中东地区融资，用于研发和拓展解决方案，还完成全球首例人形机器人前空翻特技 [3] - 2月25日宇树科技展示机器人“功夫BOT：宇树G1”，算法升级后能学任意动作，可施展高难度武术动作 [8] - 2月26日星动纪元发布视频，星动STAR1成为“第一个能熟练使用筷子的人形机器人”，展现灵巧操作能力和应用空间 [8] - 2月27日Figure公司展示机器人包裹分拣技术，8小时训练数据就超越人类效率和精度，展现学习和适应能力 [9] 应用计划 - 2月28日北京经开区举办“全域人工智能之城 万台机器人创新应用计划”发布会，将开放亦庄新城场景资源，两年内释放超万台、近50亿元具身机器人应用机会，用于9个典型场景 [8] 投资建议 - T链建议关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备相关企业，如三花智控、东华测试等 [10] - 华为机器人产业链建议关注拓斯达、兆威机电等企业 [10] - 宇树机器人产业链建议关注长盛轴承、奥比中光等企业 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期国内外产业端催化密集，入局者增多，国内车企、科技厂商加码具身智能，海外企业加速商业化量产，通用机器人大模型发展助力人形机器人实现具身智能，产业链进入活跃阶段，进入工业场景成确定性趋势，商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商及产业链相关事件催化 [10] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 2月28日，北京发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025 - 2027年）》，目标到2027年突破超100项关键技术，产出超10项国际领先软硬件产品，完善基础设施，扩大产业规模，优化产业生态 [1] - 2月28日，北京市设立总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域 [2] - 重庆市经信委公布具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，含3类共12个项目，赛力斯、长安汽车等企业项目入选 [2] 企业进展 - 2月25日，智元机器人推出自主研发的大型仿真框架AgiBot Digital World，同步开源海量仿真数据 [2] - 众擎机器人获2亿元中东地区融资，用于研发及拓展解决方案，还完成全球首例人形机器人前空翻特技 [3] - 2月25日，宇树科技展示机器人“功夫BOT：宇树G1”，能施展高难度武术动作 [8] - 2月26日，星动纪元发布视频，星动STAR1成“第一个能熟练使用筷子的人形机器人” [8] - 2月27日，Figure公司展示机器人包裹分拣技术，8小时训练数据就超越人类效率和精度 [9] 应用计划 - 2月28日，北京经开区举办“全域人工智能之城 万台机器人创新应用计划”发布会，将开放场景资源，两年内释放超万台、近50亿元具身机器人应用机会 [8] 投资建议 - T链建议关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备相关企业，如三花智控、东华测试等 [10] - 华为机器人产业链建议关注拓斯达、兆威机电等企业 [10] - 宇树机器人产业链建议关注长盛轴承、奥比中光等企业 [10]

-11% -5% 2% 8% 14% 20% 27% 33% 39% 03/24 05/24 07/24 10/24 12/24 02/25 汽车 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《上汽华为签署深度合作协议，尊界 S800 自主智能全新跃迁》 ——2025 年 02 月 24 日 《比亚迪发布全民智驾战略，"全国低空交 通一张网"项目正式启动》 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] | [行业Table_Industry] : | 汽车 | | --- | --- | | 日期: | shzqdatemark 2025年03月03日 | | [Table_Author] 分析师: | 仇百良 | | E-mail: | qiubailiang@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100003 | | 分析师: | 李煦阳 | | E-mail: | lixuyang@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100001 | [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 ...