核心观点 - 报告认为中国资产将重启“黄金时代”，其核心驱动力在于美联储重启降息将促使跨境资本和国民财富加速回流，结合中国制造业的出口竞争优势，将驱动A股盈利和现金流修复，制造与消费类资产将迎来“冰火转换” [1] - 当前A股市场的风格切换被视为制造/消费类资产行情启动的前兆 [1] 中国资产“黄金时代”的基础：制造业出口竞争优势 - 中国制造业通过过去几年的高度“内卷”夯实了全球竞争优势，使其能够抵御外部冲击（如2025年关税冲击），并持续扩张对外净出口规模，积累国民财富 [2] - 制造业出口扩张将带来人民币汇率的长期升值趋势，而美联储重启降息将强化这一趋势，驱动跨境资本和滞留在海外的国民财富回流，从而修复中国居民的消费能力和意愿 [2][13] - 2018年中国进入工业化成熟期后，制造业强劲的净出口能力已使居民收入明显扩张，为2019年开始的“核心资产牛”奠定了基础 [9][13] 中国资产“黄金时代”的路径：A股盈利和现金流修复 - 在2018年之后的工业化成熟期，出口扩张和消费升级已取代投资CAPEX，成为A股盈利修复的主要驱动力，路径为：制造业全球竞争优势→出口扩张积累国民财富→居民消费升级→A股盈利和现金流修复 [3][21] - 出口和消费的扩张能够夯实A股的盈利底，在改善阶段，制造业部门的现金流往往能得到修复，当前制造业的CAPEX“反内卷”政策有助于强化现金流修复动能 [21][27] 中国资产“黄金时代”的拓展：美联储“大放水” - 类比2020年疫情导致美股危机后美联储“大放水”加速跨境资本回流，并系统性重估中国高端制造、消费及大宗商品资产的情景，报告认为当前美国处于债务周期顶点，最终大概率走向“大放水”，将加速资本回流并重估中国优势资产 [4][27] - 即便明年美联储未实施“大放水”，当前其重启降息已开始驱动跨境资本加速回流中国，这将推动国内各类要素价格走向通胀，中国资产同样将回归“黄金时代” [4][28] 行业配置建议：【有/新/高】组合 - 行业配置建议聚焦“有新高”组合，以布局中国资产的“黄金时代” [5][30] - 【有】色金属：包括金、银、铜，逻辑在于全球再工业化+去美元化 [5][30] - 【新】消费：包括零食、宠物、美护、旅游出行，逻辑在于国民财富回流改善居民边际消费倾向 [5][30] - 【高】端制造：包括新能源、化工、医疗器械、工程机械以及国产算力链，逻辑在于跨境资本回流背景下的出口优势及自主可控 [5][30] 市场复盘及展望 - 本周（截至2025年10月19日）A股主要指数普遍下跌：万得全A下跌3.45%，上证指数下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌5.17%，创业板指下跌5.71%，科创50下跌6.16% [33] - 市场风格呈现分化，大盘价值上涨2.08%，而大盘成长下跌3.90%，小盘价值下跌3.89%，小盘成长下跌5.82% [34] - 大类行业中，资源类（上涨5.13%）与金融服务（上涨4.55%）表现靠前；TMT（下跌5.86%）与可选消费（下跌3.29%）表现靠后 [35] - 一级行业中，银行（上涨4.89%）、煤炭（上涨4.17%）、食品饮料（上涨0.86%）涨幅居前；电子（下跌7.14%）、传媒（下跌6.27%）、汽车（下跌5.99%）跌幅居前 [36] - 境外市场方面，标普500上涨1.70%，恒生指数下跌3.97% [37] - 大宗商品方面，COMEX黄金上涨6.69%，COMEX白银上涨7.15% [38] - 中国十年期国债收益率为1.82%，较上周下降2.14个基点 [39]

核心观点 - 内地黄金ETF市场表现强劲，合计规模突破2000亿元，上周净流入204.60亿元 [1][3] - 全球市场表现分化，A股市场整体下跌，科创50指数跌幅最大达6.16%，而美股主要指数上涨 [1][11] - ETF资金流向显示避险情绪升温，金融板块和黄金相关ETF获资金青睐，而部分宽基指数ETF出现净流出 [2][3][24][25] 全球及A股市场概况 - 上周A股主要指数普遍下跌，科创50指数下跌6.16%，创业板指下跌5.71%，上证50指数相对抗跌，跌幅为0.24% [1][11] - 港股市场恒生指数下跌3.97%，美股市场道琼斯工业指数上涨1.56%，纳斯达克指数上涨2.14% [1][11] - A股市场涨幅居前的ETF跟踪标的指数多为金融板块，如800银行指数上涨4.94%，中证银行指数上涨4.92% [13] - 跌幅较大的指数集中在科技成长领域，机器人100指数下跌9.87%，CS智汽车指数下跌9.29% [14] ETF新发统计 - 上周内地市场上报股票ETF 5只，新成立股票ETF 3只，包括广发中证卫星产业ETF等 [1][15][21] - 美国市场上周新成立权益型ETF 11只，其中9只为主动ETF，如Aptus系列缓冲ETF等 [1][22] - A股市场正在发行的ETF覆盖宽基、行业、主题等多种类型，如招商中证800自由现金流ETF、国泰创业板人工智能ETF等 [17][19] A股市场资金流向 - 宽基ETF中，跟踪科创200指数的ETF净流入14.44亿元居前，而跟踪中证A500指数的ETF净流出86.02亿元 [27][30] - 行业ETF中，金融地产板块净流入152.88亿元，上游及材料板块净流入115.45亿元 [29][31] - 主题ETF中，港股通科技ETF基金净流入3.32亿元居前，金融科技ETF净流出4.36亿元 [33][34] - 主动ETF中，科创50增强ETF净流入0.53亿元，科创50ETF增强净流出0.11亿元 [36][39] - Smart Beta ETF中，红利低波ETF净流入27.73亿元居前，红利ETF净流出11.80亿元 [38][40] 美股市场资金流向 - 主题ETF中，能源转型主题净流入47621.80万美元，人工智能与大数主题净流入34916.14万美元 [42] - 主动ETF中，以标普500指数为基准的FT Vest US Equity Buffer ETF Oct净流入91257.60万美元居前 [45] - Smart Beta ETF中，成长类策略净流入85953.54万美元，价值类策略净流入65965.53万美元 [48][49] - 其他ETF中，跟踪标普500指数的ETF净流入781261.27万美元，跟踪MSCI新兴市场指数的ETF净流出31183.41万美元 [51][52] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流出3.56亿美元 [3][53] 商品市场资金流向 - 内地黄金ETF净流入204.60亿元，规模达2182.43亿元，标的指数平均上涨10.93% [3][57] - 美国市场黄金ETF净流入362078.32万美元，规模达2523.78亿美元，上周平均上涨4.78% [3][58] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率为-5.37%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-2.87%和-3.14% [4][61] - 该策略自2018年12月28日以来年化收益率达19.3%，2025年以来收益率为16.35% [61][62] - 50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF的上周收益率分别为-0.34%、-1.24%、-1.21%和-2.33% [4][68] - 2025年以来，该策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现较好，超额收益分别为6.06%和4.21% [68][70]

行业投资评级 - 看好保险板块投资价值，建议长线布局优质银行股 [1] 核心观点 - 保险板块受益于负债端供给侧改革和权益资产上行，是金融业最具成长性的方向 [1][12] - 券商行业景气上行趋势未改，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [2][17] - 银行板块在四季度不确定性环境中具备避险配置价值，建议提前布局优质标的 [2][21] 周涨跌幅跟踪 - 本周非银金融指数下跌1.34%，跑赢沪深300指数0.88个百分点 [1][9] - 保险Ⅱ指数上涨3.65%，跑赢沪深300指数5.87个百分点 [1][9] - 证券Ⅱ指数下跌3.13%，跑输沪深300指数0.91个百分点 [2][9] - 银行指数上涨4.89%，跑赢沪深300指数7.12个百分点 [1][9] - 国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+5.61%、+3.76%、+5.53%、+6.96% [1][9] 保险板块观点 - 新华保险前三季度归母净利润预增45%-65%，其中三季度预增58%-101%，带动板块走强 [1][11] - 10年期国债收益率降至1.82%，环比下降2.14个基点 [11][26] - 员工持股计划活跃，泰康集团计划涉及总股本4.69%，中国平安长期服务计划斥资38.75亿元购入H股 [12] - 10月份保险板块有望迎来"利空出尽+政策催化"的双重转机 [12] 券商板块观点 - 证券行业PB估值为1.44倍，处于2012年以来30.4%分位数水平 [2][17] - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，强化"关键少数"责任 [2][15] - 东吴证券前三季度净利润预增50%-65%，东莞证券预增77.77%-96.48% [16] - 预计证券行业2025年前三季度净利润达1800亿元，同比增长55%，其中第三季度单季净利润预计672亿元，同比增87% [16] 银行板块观点 - 银行板块PB估值0.55倍，低估值城农商行领涨 [18][21] - 四季度内外部不确定性可能导致指数区间震荡，推升资金避险需求 [2][19] - 美国区域性银行Zions Bancorp因信贷欺诈计提5000万美元减值，引发市场担忧 [20] - 选股逻辑关注短期规模高增速、低不良银行，中长期关注业务多元、业绩稳定银行 [2][21] 保险数据跟踪 - A股上市险企周涨幅：新华保险+6.79%、中国平安+3.13%、中国太保+4.82%、中国人保+7.32%、中国人寿+2.90% [22] - AH溢价率：中国人寿最高94.64%，中国平安最低16.81% [22] - 10年期AAA级企业债收益率2.40%，公司债收益率2.44%，商业银行债收益率2.12% [26] - 余额宝和微信理财通年化收益率均为1.06% [28] 券商数据跟踪 - 个股涨幅前五：信达证券+3.41%、东兴证券+2.74%、中国银河-0.22%、中金公司-0.98%、国泰海通-1.27% [30] - PB估值前五：华林证券6.28倍、首创证券4.35倍、信达证券3.22倍、太平洋3.04倍、中信建投2.54倍 [33][35] - 两市日均成交额21928.57亿元，环比下降15.8%，日均换手率1.9% [38] - 全市场两融余额24496.33亿元，环比上升0.63% [39] - 本周6家IPO募集资金117.07亿元，新增再融资项目1家募资38.02亿元 [44] - 新发基金规模95.38亿元，环比增长744%，偏股型新发基金规模52.99亿元 [47] 银行数据跟踪 - A股银行涨幅前五：重庆银行+14.19%、浦发银行+12.50%、渝农商行+12.17%、农业银行+11.57%、沪农商行+9.25% [54] - A股PB估值前五：农业银行0.96倍、招商银行0.91倍、杭州银行0.91倍、成都银行0.86倍、齐鲁银行0.85倍 [54] - AH溢价率：招商银行最低-7.1%，郑州银行最高74.2% [55] - 央行本周流动性净回笼4979亿元，其中逆回购净回笼3479亿元 [57] - SHIBOR隔夜利率1.32%，质押式回购隔夜加权平均利率1.36% [62] - 同业存单净融资2247亿元，环比增长177.3%，城商行新发规模最大达2842亿元 [70][75] - 公司债本周新发规模647亿元，加权平均票面利率2.48% [79]

投资评级 - 报告对图南股份的投资评级为“增持” [4][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度业绩下滑是阶段性影响，主要由于沈阳子公司处于产能爬坡和投入期，运营成本较高 [1] - 报告指出公司存货和应付账款环比显著增长，表明公司正积极备货推进生产交付，已逐步融入主机厂体系，后续景气可期 [2] - 报告预测公司业绩将从2026年开始显著改善，营收和利润增速将大幅提升 [2][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入8.59亿元，同比下降20.5% [1][4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.23亿元，同比下降52.2% [1][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入2.6亿元，同比下降25.3%，环比下降16.8% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.3亿元，同比下降54.5%，环比下降40.7% [1] 业绩变动原因分析 - 业绩下滑主要系沈阳子公司“图南部件”与“图南智能”的中小零部件产线处于产能爬坡阶段 [1] - 产品从生产交付到收入确认存在周期，期间较高的运营成本导致全资子公司出现亏损，对公司整体盈利水平造成阶段性影响 [1] 财务状况与运营信号 - 截至2025年三季度末，公司在手存货达7.50亿元，环比增长33.2%，主要为根据在手订单合理安排生产备货所致 [2] - 截至2025年三季度末，公司在手应付账款达4.64亿元，环比大幅增长174.7%，主要因材料采购增加以及建设项目持续投入 [2] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为15.2亿元，同比增长20%；归母净利润为2.8亿元，同比增长4% [2][8] - 预测公司2026年营业收入为20.6亿元，同比增长36%；归母净利润为4.2亿元，同比增长51% [2][8] - 预测公司2027年营业收入为25.6亿元，同比增长24%；归母净利润为5.3亿元，同比增长27% [2][8] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.70元、1.06元、1.35元 [2][8] 财务指标预测 - 预计销售毛利率将从2025年的30.9%逐步回升至2027年的31.2% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的13.3%提升至2027年的18.3% [9] - 预计市盈率（P/E）将从2025年的39.2倍下降至2027年的20.4倍 [8][9]

宏观观点 - 资本市场进入新波动期，短期建议以静制动、均衡配置，但慢牛行情基准情形未变[1] - TACO交易曾引发全球股市V型反转，4月对等关税后MSCI全球指数下跌10.7%，但暂缓后主要股指均修复上涨[8] - APEC峰会是中美博弈关键节点，若新增100%关税将推升对华关税至4月极端水平[9] - 黄金价格周度上涨6.7%，与VIX指数同步上行反映海外流动性趋紧及信用风险压力[17] - 美联储逆回购工具规模降至约40亿美元，流动性紧缩压力显现[17] 政策与数据 - 四中全会将聚焦安全与发展、扩大内需、碳中和等长期战略，短期刺激政策受中美摩擦影响有限[1][30] - 9月居民存款环比增加2.96万亿元，非银存款减少1.06万亿元，微观流动性存在波动[29] - 30大中城市商品房成交面积仅128万平方米，地产表现弱于季节性[32] - 中观行业景气分化：铜业景气指数达73.0，而证券业景气指数降至76.3，周度下降5.8[40] 资产表现 - A股及港股回调压力增加，创业板指周度下跌5.7%，恒生指数下跌4.0%[41][48] - 10年期中国国债收益率下行，美元兑人民币贬值0.1%，欧元兑人民币升值0.9%[49][51]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分板块提供了具体的推荐标的 [1][2][3][4] - 核心观点：锂电材料价格持续上涨，国内储能装机维持高景气度，特高压、海风、AI算力、人形机器人及光伏等多个细分领域呈现积极发展趋势 [1][2][3][4] 锂电材料与电动车板块 - 锂电材料价格显著上涨：截至10月17日，国产六氟磷酸锂报价均价为7.9万元/吨，环比上涨13.67%；出口六氟磷酸锂报价均价为8.6万元/吨，环比上涨14.67% [1] - 动力电池价格环比上升：523方形三元电芯（动力型）价格0.493元/Wh，环比+24.49%；方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格0.338元/Wh，环比+1.81% [36] - 正极材料价格上涨：三元材料523价格14.40万元/吨，环比+4.35%；磷酸铁锂（动力型）价格3.34万元/吨，环比-2.62% [42] - 电解液价格环比上升：三元圆柱电解液（2600mAh）报价1.82万元/吨，环比+1.68%；国产六氟磷酸锂报价环比+13.67% [45] - 电动车板块推荐尚太科技、欣旺达、豪鹏科技等公司 [1] 储能行业 - 国内新型储能新增装机高速增长：9月新增装机总规模为3.08GW/9.17GWh，同比+205%/+171%，环比+8.45%/+11.97% [2] - 2025年前三季度累计新增装机31.77GW/85.11GWh，同比+19.3%/28.41% [2] - 储能行业推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等公司 [2] 特高压与电力设备 - 特高压规划持续扩容："青桂"直流工程转入可研阶段，采用±800千伏技术，建成后年输送电量约360亿千瓦时，清洁能源占比近七成 [2][53] - 可再生能源消纳考核扩围：非电消费（如供热、制氢）纳入考核体系 [56] - "玲龙一号"全球首堆冷试成功，预计年发电量10亿度 [59] - 电力设备推荐思源电气、神马电力等公司 [2] 海上风电 - 海缆项目中标金额可观：中天科技合计中标金额17.88亿元；东方电缆合计中标金额23.74亿元 [3][64][66] - 风电板块推荐金风科技、大金重工、中天科技、东方电缆等公司 [3] AI算力与数据中心 - 工信部启动"毫秒用算"专项行动：目标到2027年实现城域算力中心间光层单向互连时延小于1毫秒，出口400Gbps部署率不低于50% [67] - 英伟达牵头财团以400亿美元收购数据中心运营商Aligned，计划将其园区数量翻倍 [70] - AI数据中心推荐四方股份等公司 [3] 人形机器人 - 智元机器人发布新一代智元精灵G2工业机器人，搭载NVIDIA Jetson Thor芯片，拥有19自由度灵巧手，已获数亿元订单并开启商用交付 [3] - 人形机器人板块推荐优必选、五洲新春、兆威机电、科达利等公司 [3] 光伏行业 - 光伏产业链价格整体持平：硅料、硅片、电池片、组件及光伏玻璃价格本周均保持稳定 [10][13][16] - 节能降碳新政发布20%补贴，覆盖四大类项目，零碳园区建设助力光伏产业迎政策红利 [4][71] - 光伏板块推荐协鑫科技、通威股份、爱旭股份、迈为股份、隆基绿能等公司 [4] 新能源汽车销量 - 9月国内新能源汽车销量160.4万辆，同环比+24.6%/+15.0%，新能源车渗透率达49.7% [21] - 1-9月新能源汽车累计销量1122.8万辆，同比+34.9%，渗透率46.0% [21] - 9月新能源汽车出口22.2万辆，同比+100.0%；1-9月累计出口175.8万辆，同比+89.4% [32] 其他关键材料价格 - 钴价环比上升：电解钴报价均价为38.10万元/吨，环比+9.01%；硫酸钴报价均价为8.73万元/吨，环比+10.79% [39] - 锂盐价格环比下降：电池级碳酸锂价格7.34万元/吨，环比-0.27%；电池级氢氧化锂价格7.81万元/吨，环比-0.51% [36] - 隔膜与负极材料价格环比持平 [42][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月非银存款增速高位回落，存款搬家放缓，但当前判断存款搬家结束为时尚早，仍需观察后续数据变化，资产搬家进程或仍延续 [1][2][14] - 债市或将保持震荡偏弱，建议防御为主，控制久期水平，把握调整后的配置和交易机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周资金面持续均衡偏松，避险情绪与政策预期交织，债市演绎“先抑后扬”行情走势，10Y、30Y国债利率分别变动+0.4bp、-3bp [10] - 9月非银存款增速高位回落，存款搬家放缓，当前判断存款搬家结束为时尚早，资产搬家进程或仍延续 [11][14] - 债市或将保持震荡偏弱，建议防御为主，控制久期水平，把握调整后的配置和交易机会 [15] 债市行情复盘 资金面 - 央行净回笼4979亿元，资金利率上行，R001、DR001较10月11日分别上行5bp、1bp至1.36%、1.32%，3M存单发行利率先上后下再回升，FR007 - 1Y互换利率先上后下，3M国股银票转贴现价较10月11日上行8bp [16][18] 二级走势 - 收益率先上后下，除7Y、20Y、30Y外，其余关键期限的国债利率均上行，除10Y - 7Y、50Y - 30Y外，其余关键期限的国债期限利差均收窄 [26] - 10Y国债新老券利差周内负值先走阔后走窄、10Y国开债新老券利差负值走阔、30Y国债新老券利差收窄 [29][30] 债市情绪 - 全样本债基久期中位数小幅回升，超长债换手率回升，30Y - 10Y国债利差快速走窄，银行间杠杆率上升至107.6%、交易所杠杆率下降至122.4%，10年国开债隐含税率小幅走窄 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额下降，国债、地方政府债、政金债净融资额均下降 [48] - 下周国债发行规模增加，10月20日将续发10Y国债250016.IB，地方政府债发行规模增加，本周同业存单平均发行利率上升至1.63% [51][53] 经济数据 - 9月进出口增速明显回升，价格整体修复，非银存款同比回落，M1增速上行 [59][60] - 10月以来，运价指数同比降幅放缓，工业生产边际改善，基建与物价高频数据显示沥青开工率续升，螺纹钢库存边际回落，价格指标多数下降 [60][64] 海外债市 - 美国关键通胀数据因政府“停摆”推迟发布，美联储10月份降息预期再升温，就业市场疲软是主要原因 [69] - 美债上涨，新兴市场涨多跌少，中美10Y国债利差收窄 [70][73] 大类资产 - 沪深300指数本周走弱，沪金大幅走强，原油持续走弱，大类资产表现为沪金>中资美元债>中债>美元>可转债>沪铜>螺纹钢>沪深300>生猪>中证1000>原油 [74] 政策梳理 - 10月17日国务院常务会议听取物流成本行动落实情况汇报，部署拓展绿色贸易举措，研究农业生产工作 [77] - 10月17日财政部新闻发布会提及提前下达2026年新增地方政府债务限额及地方政府债务结存限额使用情况 [80] - 10月17日多部门发布多项政策，包括完善海外综合服务体系、调整海南离岛旅客免税购物政策等 [81][82] - 10月15日《求是》杂志评论员文章提出稳定市场预期相关建议 [83] - 10月14日李强总理主持召开座谈会强调做好经济工作相关举措 [84]

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，银行行业领涨，其PB（LF）处于历史22.8%分位数，具备较大修复空间 [1][8] - 市场资金偏好从“进攻”转向防御，资产价格预期分歧加剧，推动银行等防御属性板块修复 [1][8] - 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板但低于科创板，算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 [1][23] - 股市相对债市性价比下降，A股非金融ERP及股债收益差均上升 [63][68] 本周A股估值详情：总体市场 - A股总体PE（TTM）从上周22.47倍降至本周22.00倍，PB（LF）从上周1.81倍降至本周1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE从上周15.19倍降至本周14.93倍 [14] - 主板PE（TTM）从上周17.90倍降至本周17.71倍，PB（LF）从上周1.51倍降至本周1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周97.70倍大幅降至本周75.51倍，PB（LF）从上周4.38倍降至本周4.15倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周258.35倍降至本周246.87倍，PB（LF）从上周5.46倍降至本周5.14倍 [21] 行业估值水平：大类行业视角 - 从PE（TTM）看，可选消费、中游制造绝对及相对估值均高于历史90分位数；服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][27] - 从PB（LF）看，资源类、TMT、周期类绝对及相对估值高于历史中位数；必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][28] - 从全动态PE看，可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对及相对估值低于历史中位数，其相对估值低于历史10分位数 [2][36] 行业估值水平：一级行业视角 - 从PE（TTM）看，商贸零售、计算机、国防军工、纺织服饰绝对及相对估值均高于历史90分位数；非银金融、房地产、综合、钢铁等行业估值低于历史10分位数 [40] - 从PB（LF）看，电子、有色金属、汽车等行业估值高于历史中位数，电子相对估值高于历史90分位数；石油石化、医药生物等行业相对估值低于历史10分位数 [46][51] - 综合赔率与胜率，石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业具低估值高盈利能力特征；建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业具低估值高业绩增速特征 [2][58][62] 市场相对价值指标 - A股非金融ERP从上周0.81%升至本周0.92%；股债收益差从上周-0.21%升至本周-0.06% [63] - A股非金融重点公司全动态ERP从上周2.77%升至本周2.96% [68]

根据研报内容，该报告主要对各类公募量化基金的历史业绩进行了统计和展示，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价[1][2][3][8][9][30]。报告的核心是基金业绩的跟踪与分析。 因此，本总结将重点放在报告中所统计的**量化基金类型**及其**业绩指标**上。 量化基金业绩统计 报告对以下六类公募量化基金进行了业绩统计[9][30]： 1. **沪深300指数增强基金**：以沪深300指数为基准的增强型产品。 2. **中证A500指数增强基金**：以中证A500指数为基准的增强型产品。 3. **中证500指数增强基金**：以中证500指数为基准的增强型产品。 4. **中证1000指数增强基金**：以中证1000指数为基准的增强型产品。 5. **主动量化基金**：采用量化方法进行主动管理的股票型产品。 6. **股票市场中性基金**：采用量化对冲策略的市场中性产品。 业绩指标与计算说明 报告采用了统一的业绩计算原则[30][31]： - 采用日频数据进行计算，年化采用242个交易日，几何年化[30] - 超额业绩计算的比较基准为产品所跟踪的标的指数对应的全收益指数[30] - 统计时一般仅考虑成立满2个月的基金，中证A500指增因存续时间较短，在统计本年收益时不作此要求[31] 基金的回测效果 以下为截至2025年10月17日的各类基金业绩指标统计结果（均值）[9]： | 基金类型 | 本周超额/收益 | 本月超额/收益 | 本年至今超额/收益 | 近一年超额/收益 | 近一年跟踪误差 | 近一年最大回撤 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | **沪深300指增** | 0.01% | 0.24% | -0.93% | -1.79% | 3.23% | - | | **中证A500指增** | 0.25% | 0.62% | 0.94% | - | 6.27% | - | | **中证500指增** | 0.79% | 1.26% | 0.31% | 0.02% | 4.64% | - | | **中证1000指增** | 0.55% | 1.03% | 7.11% | 10.93% | 4.81% | - | | **主动量化基金** | -2.88% | -3.12% | 23.73% | 30.71% | - | 13.68% | | **市场中性基金** | -0.12% | 0.11% | 0.96% | 0.83% | - | 3.39% | *注：指增基金主要展示超额收益和跟踪误差，主动量化和市场中性基金展示绝对收益和最大回撤[9]*

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 - 北交所市场处于缩量调整状态，北证50指数下跌1.30%，北证专精特新指数下跌2.11% [1][7] - 市场流动性短期更偏好大盘权重标的，北证50成分股换手率显著高于专精特新指数 [3] - 政策红利与产业升级共振下，国产替代、半导体、能源装备、高端制造等符合"新质生产力"方向的细分龙头仍具结构性机会 [3] - 需关注三季报业绩披露窗口下的盈利分化风险及外部市场情绪扰动 [3] 行情复盘总结 指数与板块表现 - 10月16日北证A股成交金额为177.5亿元，较上一交易日减少0.51亿元 [1][7] - 北证50指数收盘价为1488.71，下跌1.30%，PE_TTM为69.99倍 [1][7] - 北证专精特新指数收盘价为2557.39，下跌2.11% [1][7] - 北证A股日换手率为3.1%，高于科创板的2.1%但低于创业板的3.6% [12] 个股表现 - 当日北交所278家公司中42家上涨，4家平盘，233家下跌 [1][14] - 涨幅前五个股：长江能科（254.0%）、宏远股份（7.3%）、七丰精工（6.4%）、惠丰钻石（6.1%）、慧为智能（5.1%） [1][14][16] - 跌幅前五个股：路桥信息（-11.5%）、万通液压（-9.7%）、同惠电子（-7.1%）、九菱科技（-6.2%）、利通科技（-6.1%） [1][14][15] 重要新闻总结 - 工信部推动全光算力网络建设，目标到2027年实现城域重要站点全光交叉部署率不低于50%，城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70% [2][17] - 北京证监局表示将更大力度支持符合条件的优质未盈利企业赴北交所上市 [2][18] 重点公司公告总结 - 同力股份股东山东华岳汇盈机械设备有限公司计划增持不超过150万股，增持前持股7694.15万股，持股比例16.6351% [2][19] - 乐创技术获得一项名为"一种基于激光测距仪的摇篮式五轴机机械标定方法"的发明专利证书 [2][20] - 民士达拟使用额度不超过人民币9000万元的闲置募集资金购买理财产品 [2][21] - 润普食品使用闲置募集资金进行现金管理的未到期余额为6500万元 [22]