报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周一级市场维持发行节奏，二级市场受美国关税政策影响巨震，上证指数周一下跌，后在稳市举措下企稳并对关税变数快速钝化，连续修复；三大指数全周下跌，转债与权益市场走势趋同，中证转债指数下跌，转债日均成交放量；转债市场估值先跌后回暖；后市国内市场或有韧性，中美关税博弈若有缓和或调整可能影响市场，建议关注关税政策演绎带来的结构性机会 [40] 根据相关目录分别进行总结 一级转债供给 - 转债发行：本周3只转债发行，规模25.06亿元，下周暂无发行 [1][11] - 新债申购：本周3只转债网上有效申购金额均值8.13万亿元，中签率0.0036% [14] - 新债上市：本周3只转债上市，首日平均涨17.09%，下周预计无上市，有5只已发行未上市 [1][15] 二级市场回顾 - 行情表现：本周市场因贸易战升级巨震，周一A股受关税影响下跌，周二上扬，周三后反应钝化并修复；三大指数全周分别跌3.11%、5.13%、6.73%；转债与权益市场走势趋同，中证转债指数全周跌1.70%，转债日均成交超930亿元，较上周放量超50% [2][19][40] - 因子与行业轮动：本周大盘、中价、高评级转债稍有优势；转债九大行业仅日常消费品涨0.45%，信息技术、可选消费、工业跌幅突出，分别为3.44%、2.12%、2.03%；日常消费品成年内涨幅最大行业，公用事业年内涨幅转负 [2][24][29] - 估值指标：截至4月11日，全市场转股溢价率均值54.97%，环比变动8.99个百分点；纯债溢价率均值23.19%，环比变动 -2.6个百分点；纯债到期收益率均值 -7.94%，环比变动 -0.32个百分点 [3][30] 条款与一级市场 - 条款追踪：457只转债处于转股期，本周无进入转股期；1只转债触发回售条款；2只转债触发赎回条款，均不赎回，8只可能触发；13只转债触发下修，均不下修，15只可能触发 [33] - 新券概览：本周3只转债更新发行进度，董事会通过耐普矿机，股东大会通过博士眼镜，发审委审核通过甬矽电子；截至4月11日，证监会已批准待发转债6只，规模129.3575亿元 [4][36] 本周转债市场总结 本周一级市场发行节奏稳定，二级市场受关税影响先跌后修复；转债市场估值先降后升；后市国内市场有韧性，关税博弈或影响市场，建议关注关税政策带来的结构性机会 [40]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（4月7日 - 4月13日）机器人指数跑输大盘，产业链合作深化，加速推进量产应用 [1][5][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中证机器人指数下跌8.2%，跑输上证指数5.1个百分点，跑输沪深300指数5.3个百分点，跑输创业板指1.5个百分点 [5][12] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节公司的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [14][15] 产业动态 - 宇树科技发布人形机器人G1拳击视频，后续将对部分安全功能进行OTA升级开放，近一个月左右开启机器人格斗直播 [5][16] - 现代汽车集团预计未来几年购买“数万台”波士顿动力机器人，涵盖Atlas、Spot及Stretch，计划在工厂部署Atlas并帮助波士顿动力发展 [5][18] - 优必选牵头，首批人形机器人系列国家标准正式立项，涉及多项技术要求 [5][21] - 亿嘉和与华为云签订全面合作协议，埃夫特智能机器人与华为云签署合作备忘录，双方将在具身智能领域开展探索 [5][21] - 均普智能与智元机器人成立合资公司，推进具身智能规模化量产和商业落地，普智机器人公司一期生产线预计年产1000台 [5][22] - 傅利叶发布首款开源人形机器人Fourier N1，开放完整本体资源包，为开发者提供技术基座 [5][25] 融资动态 - 灵心巧手近日完成超亿元种子轮融资，创下灵巧手行业最大种子轮融资纪录，旗下产品月销超千台，占全球高自由度灵巧手市场80%份额 [6][29] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节标的包括丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等相关公司 [7]

国内政策动态 - 4月7日发布农业强国规划，2027年粮食产能达1.4万亿斤，2035年基本实现农业现代化，本世纪中叶全面建成农业强国[13] - 4月8日中央汇金增持ETF等多方出手，沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%，政策底信号明确[15] - 4月8日财政部与住建部支持不超20个大城市更新，东部补助不超8亿，中部不超10亿，西部及直辖市不超12亿[19][20] - 4月9日发布中美经贸白皮书，2.8万字阐明中方立场，同日中欧经贸会谈达成多项共识[21][24] 海外经济形势 - 4月7日德国2月出口环比增1.8%，工业产出环比降1.3%，经济面临多重压力[5][25] - 4月9日美10年期国债收益率跃升21基点至4.46%，10日回落至4.3%附近，政策不确定性或加大资产波动[5][29][30] - 4月9日日本央行行长或暂停加息，多数经济学家预计关税使日本本财年经济降0.6个百分点[31][32] - 4月9日美联储公布3月纪要，维持利率4.25%-4.5%，关税成决策最大变量[33][34][35] 国内高频数据 - 截至4月10日，布伦特原油等上游价格周环比下降，动力煤持平，螺纹钢等中游价格下降，房地产销售下降，乘用车零售增长[5][36][43][52] - 截至4月10日，蔬菜价格周环比升0.98%，猪肉价格降0.46%[5][60] 下周关注重点 - 4月14日关注中国3月贸易数据，后续几日关注多国经济数据及央行利率决议等[7][68]

国内政策动态 - 4月7日发布农业强国规划，2027年粮食产能达1.4万亿斤，2035年基本实现农业现代化，本世纪中叶全面建成农业强国[7] - 4月8日中央汇金增持ETF等多方举措提振，沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%[9] - 4月8日财政部与住建部支持不超20个大城市更新，东部补助不超8亿，中部不超10亿，西部及直辖市不超12亿[12][13] - 4月9日发布中美经贸白皮书，中方将部分对美商品关税从34%提至84%[14][15] 海外经济形势 - 4月7日德国2月出口环比增1.8%，工业产出环比降1.3%[16] - 4月9日美国10年期国债收益率跃升21基点至4.46%，10日回落至4.3%附近[19][20] - 日本央行行长称或暂停加息，多数经济学家预计关税使日本本财年经济降0.6个百分点[21][22] - 美联储维持利率4.25%-4.5%，关税成决策最大变量，认为年内不降息或仅降息一次的委员占比42%[24][25] 国内高频数据 - 截至4月10日，布伦特原油等上游产品价格周环比下降，动力煤持平，螺纹钢等中游产品价格下降，房地产销售等下游数据有降有升[26][34][39] - 截至4月10日，蔬菜价格周环比升0.98%，猪肉价格周环比降0.46%[46] 下周重点关注 - 中国3月贸易、一季度GDP等数据，海外多国经济数据及欧央行利率决议[54]

报告核心观点 - 美国“对等关税”政策落地且对中国关税升级，我国有应对能力且政策储备充足，未来亚洲区域航运市场或上涨 [1] 宏观观点 - 美国“对等关税”政策落地且对中国关税进一步升级，总关税税率达 145%，对多数国家实施 90 天关税暂缓 [1] - 我国迅速公布反制措施，国家队增持 ETF 托底股市，央行或降准降息，财政政策发力护航实体经济复苏 [1] 交运行业观点 - 亚洲是国际集装箱航运行业增速最快区域，2002 - 2022 年集装箱运输货运量年化增速 7.22%，高于其他航线及世界平均水平 [1] - 亚洲经济体贸易依存度高，东盟和中国货物贸易中心地位稳定，在全球贸易放缓背景下，亚洲区域航运表现亮眼，是支撑全球运量增长关键因素 [1] - 构建周边命运共同体，未来亚洲区域航运市场整体呈上涨态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对ETF与指数产品进行周观察，涵盖市场热点、上周表现、估值、规模变动、成交、业绩、融资融券、市场规模、上市与发行等情况，为投资者提供参考[1][2][3] 各部分总结 ETF与指数产品关注热点 - 深交所对银华新经济ETF（QDII）实施盘中临时停牌，2025年3月31日因溢价幅度未回落，该基金自11:12起至收市临时停牌[2][14] - 中央汇金2024年下半年大幅增持A股 ETF，持仓规模突破1万亿元，通过三类宽基产品覆盖A股市场[2][14] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类资产宽基类指数全数下跌，创业板指等跌幅在0.65%-2.95%之间[3][15] - 主要债券类资产指数全数上涨，中债相关指数涨幅在0.33%-2.04%之间[3][15] - 境外权益类资产指数全数下跌，纳斯达克指数等跌幅在2.17%-10.02%之间[3][15] - 商品类资产指数全数下跌，COMEX白银等跌幅在1.87%-15.19%之间[3][15] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业多数下跌，公用事业等涨幅居前，汽车等跌幅居前[19] 估值情况 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数多数下跌，万得全A、中证500估值上涨，创业板指等估值下跌[4][22] - 上周申万一级行业估值分位数多数下跌，社会服务等上涨前三，综合等下跌前三[29] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模减少64.76亿元，净流入370.13亿元，不同类型ETF规模和资金流向有差异[5][34] - 权益类宽基ETF中，国证2000主题板块ETF规模增加最多，沪深300主题板块ETF规模减小最多、资金净流入最多，中证500主题板块ETF资金净流出最多[5][34] - 分行业板块，中概互联板块ETF规模增加最多，港股科技板块ETF规模减小最多，A股科技板块ETF资金净流入最多，A股周期板块ETF资金净流出最多[38] - 分主题，资金净流入前5和净流出前5的主题明确，连续两周净流入和净流出前五的主题及金额也有统计[38][42] - 单一ETF资金流入情况，华安黄金ETF资金净流入最多，博时中证可转债及可交换债券ETF资金净流出最多[45] ETF成交情况 - 相比于上上周，不同类型ETF中日均成交额提升最大的产品分别为广发中证香港创新药ETF等[48] ETF业绩表现 - 上周不同类型ETF中表现最好的产品分别为南方恒生生物科技ETF等[7][51] ETF融资融券情况 - 本周融资买入总额减少115.78亿元，融资卖出总量减少0.7亿份[54] 当前ETF市场规模 - 截至2025-04-03，市场有1111只上市交易ETF，规模合计38043.46亿元，股票型ETF中规模指数ETF规模最大[55] - 分板块，A股科技和A股大金融规模最大；分主题，沪深300主题和中证A500主题规模最大[60] - 52家基金公司管理ETF，管理规模集中度较高，非货币ETF管理规模前5的基金公司明确[62] ETF上市与发行情况 - 上周4只ETF上市交易，新成立11只ETF，多数为被动指数型基金[8][67] - 4月以来4只ETF基金产品发售，发行规模30.35亿元[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内外政策与经济数据变化显著，国内多项政策出台推动农业、国企、科技金融等领域发展，海外特朗普“对等关税”计划落地及法国政治事件影响全球经济与市场，国内高频数据显示各产业价格有不同变化，需关注下周多项重要经济数据[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一周大事记 国内 - 3月30日印发高标准农田建设方案，到2030年力争累计建成13.5亿亩，2035年将具备条件的永久基本农田全建成，推动耕地质量提升，带动相关产业发展[7][8] - 3月31日国资委发文推进国资国企治理现代化，优化布局、加强创新、促进产业升级，提升国企市场估值[9][10][11] - 4月1日三部门发布科技金融方案，构建服务体系，推动“科技—产业—金融”循环，科技金融有望成关键支点[12][13] - 4月2日两办发布价格治理意见，推进能源等价格市场化改革，营造公平竞争环境，助力经济高质量发展[14][15] 海外 - 3月31日日本2月零售销售同比增1.4%、工业产出初值同比增0.3%，内需疲软，特朗普对等关税或给出口带来压力[16][17] - 3月31日法国勒庞因挪用资金被判刑禁选，或影响法国及欧盟经济政策预期，政治不确定性影响市场[18][20] - 4月1日美国3月ISM制造业PMI指数49.0，呈现“需求萎缩+成本激增”，经济动能减弱与滞胀风险并存[21][22] - 4月2日特朗普宣布“对等关税”，对多国加征关税，超出市场预期，影响资产价格，关注关税谈判及国内逆周期调节政策[23][24] 国内高频数据 上游 - 截至4月3日，布伦特原油现货均价周环比升2.54%，铁矿石价格周环比升0.66%，阴极铜价格周环比降2.02%[25] 中游 - 截至4月3日，动力煤价格指数周环比降0.24%，螺纹钢价格周环比降0.68%，水泥价格周环比升0.63%[31] 下游 - 截至4月3日，30个大中城市商品房成交面积周环比降20.46%，3月第四周乘用车市场日均零售同比增3%[41] 物价 - 截至4月3日，蔬菜价格周环比升0.71%，猪肉价格周环比降0.29%[47] 下周重点关注 - 周一关注中国3月外汇储备、德国2月季调后工业产出同比等[53] - 周二关注日本、法国2月贸易帐、美国3月NFIB小型企业信心指数等[53] - 周三关注中国3月社融数据、美国2月批发销售环比等[53] - 周四关注中国3月CPI、PPI同比、美国3月CPI同比等[53] - 周五关注美国3月PPI同比、4月密歇根大学消费者信心指数初值等[53]

报告核心观点 - 美国“对等关税”政策落地，对中国、东盟、欧盟等经济体产生不同程度冲击，也使美国面临滞涨和经济下行风险，市场关注各国关税谈判进展和国内逆周期调节政策，策略上建议关注受关税冲击少的细分制造业及潜在货币政策调整带来的投资机会 [2][3][7] 宏观观点 - 对中国影响：关税转嫁率 10%-30%，美国进口需求弹性 -2 至 -7，取中间值计算，美国加征 1%关税，中国商品出口数量降 0.9%、金额降 0.7%，今年累计 54%关税或使 2025 年中国对美出口总额降 37.8%、收缩 1983 亿美元，整体出口金额降 5.5%，拖累 GDP 约 1 个百分点，后续关注关税谈判和逆周期调节政策 [2] - 对东盟影响：“对等关税”超预期对东盟加征，打击其贸易和投资，间接拖累中国出口和对外投资，若关税落地，中国向东盟出口增速放缓，美国自东盟进口金额或降 23.1%、收缩 844 亿美元，或额外使中国出口降 1.2%、拖累 GDP 约 0.2 个百分点，还可能使中国企业向东南亚出海投资增速下滑 [3][4] - 对欧盟影响：美国和欧盟互为最大贸易伙伴，欧盟经济有温和复苏但面临能源成本高企挑战，美国提高对欧关税至 20%或冲击欧洲经济，德国下调 2025 年经济增长预期，欧盟主要出口商品如机械、汽车、药品等面临压力 [5] 策略观点 - 测算思路：利用海关贸易数据库勾稽行业主营商品和海关贸易编码，明确出口美国占比和关税弹性，假设转口贸易效应失效计算 25 年各行业营收下滑幅度，再用系数回归法和固定成本法转化为利润下滑幅度，取中位数作为利润冲击幅度 [6][8] - 利润冲击结果：25 年利润下滑在【0% - 5%】区间的有乘用车、化学制品；【5% - 10%】区间的有白色家电、摩托车等；【10% - 15%】区间的有元件、工程机械等；【15% - 20%】区间的有家居用品、消费电子等；【20% - 30%】区间的有商用车、照明设备 [8] 固收观点 - 市场表现：上周市场曲线牛平，资金转松，R007 加权平均利率跌破 1.8%，6 个月 FR007 利率互换价格下行 10BP，各期限国债收益率下行 5 - 6BP，配置盘持续加仓，交易盘情绪提振 [9] - 后市看法：“对等关税”加剧出口承压，基本面稳中有进需财政和货币政策配合，市场博弈聚焦货币政策执行力度，关注 4 月潜在降准降息 [9] - 具体策略：曲线可能先平后陡，长债有博弈空间，10 年期国债推荐 250004，10 年国开债推荐 250205，短债 1 - 3 年补涨空间可观，持仓静待货币政策落地 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年保利物业业绩稳健增长，分红比例提升，预计2025 - 2027年归母净利润复合增速为8.1%，大物业体系推动管理规模持续增长，背靠央企优势突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业收入分别为163.42亿、178.43亿、194.54亿、209.82亿元，增长率分别为8.5%、9.2%、9.0%、7.9% [3][8] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为14.74亿、15.90亿、17.41亿、18.63亿元，增长率分别为6.8%、7.9%、9.5%、7.0% [3] - 2024 - 2027E每股收益EPS分别为2.66、2.87、3.15、3.37元 [3] - 2024 - 2027E净资产收益率分别为15.19%、14.87%、14.84%、14.56% [3] - 2024 - 2027E PE分别为10.66、10.39、9.49、8.87 [3] 基础数据 - 52周区间为24.75 - 39.85港元，3个月平均成交量为112万股，流通股数为5.53亿，市值为176.79亿港元 [5] 业务情况 - 物业管理服务：2024年实现收入116.7亿元，同比增长15.0%；第三方收入约49.9亿元，同比增长19.6%，占比42.7%；合同管理面积与在管面积分别为9.9亿平与8.0亿平，第三方占比63.7%和65.4%；预计2025 - 2027年收入增速为13%/12%/10% [6][7][8] - 非业主增值服务：2024年收入19.6亿元，同比降低6.4%，占总收入12.0%；预计2025 - 2027年收入增速为 - 5%/-3%/-2% [6][7][8] - 社区增值服务：2024年收入27.1亿元，同比减少3.9%；预计2025 - 2027年收入增速分别为3%/3%/3% [6][7][8] 业态拓展 - 非居业态加速拓展，2024年新签约第三方商业及写字楼项目单年合同金额同比增长17.9%至11.1亿元，新拓展公共及其他物业项目单年合同金额达16.4亿元；年末非居业态占比60.9%，收入分别增长14.4%、21.2%、12.4% [6] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年物业管理服务收入增速为13%/12%/10% [7] - 2025 - 2027年非业主增值服务收入增速为 - 5%/-3%/-2% [7] - 2025 - 2027年社区增值服务收入增速分别为3%/3%/3% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年保利物业业绩稳健增长，分红比例提升，预计2025 - 2027年归母净利润复合增速为8.1%，考虑到大物业体系推动管理规模持续增长，背靠央企优势突出，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为163.42亿元、178.43亿元、194.54亿元、209.82亿元，增长率分别为8.5%、9.2%、9.0%、7.9% [3][8] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为14.74亿元、15.90亿元、17.41亿元、18.63亿元，增长率分别为6.8%、7.9%、9.5%、7.0% [3] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为2.66元、2.87元、3.15元、3.37元 [3] - 2024 - 2027年预计净资产收益率分别为15.19%、14.87%、14.84%、14.56% [3] - 2024 - 2027年预计PE分别为10.66、10.39、9.49、8.87 [3] 业务情况 - 物业管理服务：2024年实现收入116.7亿元，同比增长15.0%；来自第三方收入约49.9亿元，同比大幅增长19.6%，占比42.7%，同比增加1.6pp；合同管理面积与在管面积分别为9.9亿平与8.0亿平，第三方项目占比分别为63.7%和65.4%；预计2025 - 2027年收入增速为13%/12%/10% [6][7][8] - 非业主增值服务：2024年收入19.6亿元，同比降低6.4%，占总收入12.0%；预计2025 - 2027年收入增速为 - 5%/-3%/-2% [6][7][8] - 社区增值服务：2024年收入27.1亿元，同比减少3.9%；预计2025 - 2027年收入增速分别为3%/3%/3% [6][7][8] 业态拓展 - 非居业态加速拓展，新签约第三方商业及写字楼项目单年合同金额同比增长17.9%至11.1亿元，新拓展公共及其他物业项目的单年合同金额达16.4亿元；年末非居业态占比60.9%，收入分别增长14.4%、21.2%、12.4% [6] 基础数据 - 52周区间为24.75 - 39.85港元，3个月平均成交量为112万股，流通股数为5.53亿股，市值为176.79亿港元 [5]