报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][12][85] 报告的核心观点 - 受续航、补能焦虑影响，30万及以上热销纯电SUV车型稀缺，理想精确把握行业痛点，以高纯电地区和高速路段为重点，加快布局充电设施，同时纯电车型内部空间大、使用及维护成本低等优势，提升纯电车型胜率，以Mega为例，其改款大获成功，看好后续理想纯电销量空间 [3] 各部分总结 总量：30万及以上新能源SUV市场热销纯电车型稀缺 - 近年30万及以上SUV新能源渗透率约45%左右，近一年新能源SUV月均销量约7.8万辆，2025年1 - 5月销量71.3万辆，同比下降9.7%，其中混动保持增长态势，纯电下滑较多 [6][17] - 2024 - 2025年1 - 5月，30万及以上新能源SUV中，混动销量分别为62.9万、24.8万辆，同比增加17.4%、10.0%；纯电销量分别为32.0万、7.7万辆，同比下降2.8%、32.7% [17] - 分品牌看，2025年1 - 5月，BBA品牌30万及以上SUV销量为23.8万辆，同比下降20.6%；理想、问界、蔚来销量达8.4、7.0、3.4万辆，同比 - 30.3%、+56.6%、 - 13.5% [18] - 2025年1 - 5月30万及以上新能源SUV销量达1万辆以上车型中，插混、增程车型占10款，纯电车型仅蔚来ES6、小鹏G9两款累计销量破万 [6][24] 行业痛点：续航、补能焦虑影响中大型纯电SUV渗透 - 近年30万以上新能源SUV动力类型混动占比提升明显，新能源中纯电销量占比由2020 - 2022年的74.7%下降为2023年至2025年5月的31.7% [6][25] - 纯电动车续航里程受路况、驾驶习惯、气温影响大，冬季续航衰减明显，美国数据显示电动汽车低温下平均损失30%续航里程 [30] - 全国公共充电桩分布不均、功率不足，一二线城市占比超70%，低线城市少且维护差，低功率桩占比高，超快充技术应用处于早期阶段 [30] 理想破局之法：以高纯电地区和高速路段为重点，加快布局充电设施 - 理想加快布局超充站，截至2025年6月3日，全国布局13231根充电桩，其中5C充电桩1418根、4C充电桩5676根，目前已上线超2500座超充站，计划年底达4000座 [33][37] - 理想充电站重点布局长三角、大湾区等新能源渗透率高地区以及高速路段，截至2025年6月22日覆盖全国31个省级行政区，布局城市达241个；6月9日覆盖高速超125条，高速理想超充站839座 [41] - 五一期间，全国理想超充站为新能源用户提供服务，理想汽车用户充电433万度，可行驶超2100万公里，理想MEGA单次平均充电时长13.9分钟 [48] - 2025年6月26日，全国首座穿梭式超级充电站投入运营，搭载5C/4C双平台超充系统，4台理想纯电车型同充时，均可实现充电10分钟增加续航500公里 [48] Mega为例：改款大获成功，理想纯电潜力巨大 - 新款理想Mega以智驾和座舱为核心升级，智能驾驶芯片算力提升，座舱后排液晶屏尺寸增大、类型升级，部分版本座椅功能增加 [54] - 改款后销量提升明显，2025年5月销量994辆，同比增长61.9%，预计稳定交付量达2500 - 3000辆/月，较2024款增长150% - 200% [55] 理想i8：汽车内部空间上限更大，使用及维护成本低，智驾能力持续领先 - 增程式电动车消除续航、补能焦虑，但内部使用空间和舒适性不足，保养成本高，纯电架构可提高汽车内部空间上限 [60][61] - 理想i8取消前备箱可获更大内部使用空间，采用三排六座布局，空间表现优于理想L9，后门尺寸更宽，后备箱容积与L9相当 [69] - 理想i8沿用MEGA低矮溜背造型，风阻系数低至0.23Cd，在动力续航和尺寸方面，同级别车型中较为突出 [73][76] - 理想i8搭载最新的VLA大模型，智驾竞争力强，硬件方面，AD Max系统芯片升级，配备ATL全天候激光雷达 [79] 投资建议：纯电新周期即将开启，打开百万理想销量空间 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望扩大优势，后续新车型上市完善产品矩阵，提升销量空间，预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为83.0、124.3、156.6亿元，对应PE分别为25.5X、17.1X、13.5X，归母净利润（Non - GAAP）分别为103.0、144.3、176.6亿元，对应PE分别为20.6X、14.7X、12.0X，维持“买入”评级 [10][85]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年以来港股表现较为强势，AH溢价指数随之回落，报告梳理券商行业及个股当前AH溢价情况，并进一步梳理其股价弹性及回撤情况 [2] 相关目录总结 A+H上市企业情况 - 截至2025年7月11日共有160家A+H上市企业，分布行业较广且市值较大，大金融板块占比较大；从公司数量看，大金融板块共36家，占比22.5%；从体量看，36家公司总市值18.6万亿，占全部A+H上市公司市值的48.0%；其中非银板块公司数量19家（占比11.9%），市值合计5.3万亿（占比13.7%） [10] 行业AH溢价情况 - 按照A+H上市公司计算，目前全行业平均AH溢价为65.1%，非银行业为79.0%；当前AH溢价水平TOP5行业为造纸与包装、化工、汽车与零配件、企业服务、石油石化，分别为191.9%、146.0%、120.9%、92.5%、90.5%；非银金融行业为79.0%（10/27），其中券商板块为74.7%，保险板块为63.3%，大金融板块内高于银行（26.5%）、地产（67.7%） [10] 券商板块AH溢价情况 - 目前13家A+H上市券商平均AH溢价水平74.7%；中信建投（137.5%）、国联民生（128.1%）目前仍维持120%以上；中信证券（18.3%）、华泰证券（23.9%）、招商证券（27.9%）、广发证券（32.9%）、国泰海通（40.3%）在45%以下 [10] 券商股价弹性和回撤情况 - 按照涨幅排序，招商证券(H)（329.5%、 -39.4%）；中州证券（282.9%、 -27.4%）；申万宏源(H)（225.2%、 -32.6%）；中信建投(H)（216.6%、 -30.2%）；中金公司(H)（188.0%、 -20.8%）；国联民生(H)（183.6%、 -31.9%）；东方证券(H)（172.6%、 -26.2%）；光大证券(H)（157.1%、 -23.7%）；中国银河(H)（157.0%、 -9.3%）；中信证券(H)（154.5%， -11.4%）、华泰证券(H)（148.8%、 -19.4%）；广发证券(H)（138.1%、 -7.0%）；国泰君安(H)（102.3%，0.0%） [10]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [9] 报告的核心观点 - 钢铁或是反内卷首当其冲的重点行业，国央企主导的竞争格局保障了政策执行和监督上具有可行性 [2][5] - 相比于16年的钢铁去产能，当前钢铁反内卷执行难度或更大，落地过程或相对细水长流，有助于钢铁板块从底部缓慢修复，夯实行业中长期的盈利 [2][7] - 随着“反内卷”政策深化，行业供需格局的优化有望加速，当前是良好的配置时点，可关注四条投资主线 [29] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - “反内卷”政策发酵，供应减量强化，叠加地产利好预期，钢价和盈利快速反弹，反内卷利多情绪或继续驱动黑色产业链价格上行 [4] - 淡季压制开工，需求环比走弱，本周五大钢材表观消费量同比-3.55%，环比-1.54%，建筑钢材成交量日均值9.93万吨，较上周下降0.75万吨/天 [4] - 铁水延续回落，关注淡季减量，本周样本钢企日均铁水产量降至239.81万吨，环比-1.04万吨/天，五大钢材产量同比-3.81%，环比-1.53% [4] - 库存小幅去化，进入淡季后，库存去化节奏较前期趋缓，本周钢材总库存环比-0.02%，农历口径，长材总库存同比下降30.34%，板材库存同比下降16.64% [4] - 上海螺纹涨至3240元/吨，环比涨60元/吨；上海热轧涨至3310元/吨，环比涨40元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润228元/吨，成本滞后一月利润228元/吨 [4] 热点关注 - 钢铁或是反内卷首当其冲的重点行业，原因有三：一是行业规模大，外部性强，且盈利处于底部，尚未具备长期改善的条件；二是黑色产业链利润分配不合理，大部分利润流向海外；三是黑色产业链跌价压力大，持续跌价或加剧工业品的通缩风险 [2][5][6] - 钢铁反内卷执行难度或比16年钢铁去产能更大，一方面当前需求侧刺激空间有限，另一方面当前合规产能退出难度更大，但部分违建产能和未达规范条件的产能退出概率较大 [7] 反内卷关注主线 - 关注四条投资主线：一是某些细分品种因供需格局好、成本端压力减轻，经营弹性有望释放，如南钢股份等优质板材或特钢标的；二是“反内卷”政策推进下，吨钢市值或PB相对低位的标的，业绩和估值修复空间更显著，如新钢股份等；三是国企改革主线下的并购重组标的；四是优质加工龙头和资源龙头，如久立特材等加工类标的和河钢资源等资源标的 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月7日 - 7月13日地方债发行2317.90亿元，7月14日 - 7月20日披露发行2511.83亿元；截至7月13日，第四轮特殊再融资债和2025年特殊新增专项债有相应披露规模及排名情况 [2][4][6] 各目录总结 发行复盘 - 7月7日 - 7月13日地方债发行2317.90亿元，含新增债784.87亿元（新增一般债145.02亿元、新增专项债639.85亿元），再融资债1533.03亿元（再融资一般债828.82亿元、再融资专项债704.21亿元） [2][5] 发行预告 - 7月14日 - 7月20日地方债披露发行2511.83亿元，含新增债1890.46亿元（新增一般债276.22亿元、新增专项债1614.24亿元），再融资债621.37亿元（再融资一般债451.23亿元、再融资专项债170.14亿元） [2][4] 特殊债发行进展 - 截至7月13日，第四轮特殊再融资债共披露41940.12亿元，2025年已披露18054.87亿元，下周新增披露0.00亿元，披露规模前三为江苏5647.00亿元、山东2413.98亿元、四川2351.21亿元 - 截至7月13日，2025年特殊新增专项债共披露4865.26亿元，2023年以来共披露16770.39亿元，披露规模前三为江苏2102.35亿元、湖北1287.69亿元、新疆1188.60亿元；2025年披露规模前三为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [6] 地方债实际发行与预告发行 实际发行与发行前披露 - 7月7日 - 7月13日地方债净供给1102亿元，7月14日 - 7月20日地方债预告净供给1505亿元 [10][12][15] 计划与实际发行对比 - 展示6月、7月地方债计划与实际发行情况，以及近月发行计划、实际发行和净融资情况 [14][16][22] 地方债净供给 新增债发行进度 - 截至7月13日，新增一般债发行进度56.80%，新增专项债发行进度50.25% [26] 再融资债净供给 - 展示截至7月13日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 截至7月13日特殊再融资债统计情况，分四轮展示各省市发行额 [32] 特殊新增专项债发行统计 - 截至7月13日特殊新增专项债统计情况，展示2023 - 2025年各省市发行额 [34][35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [39] 分区域二级利差 - 展示不同期限分类和日期下各区域二级利差数据 [42] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月7 - 11日央行7天逆回购净回笼资金，资金面延续偏宽松但边际小幅收敛；7月7 - 13日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率多数上行，银行间债券市场杠杆率下降；7月14 - 20日政府债预计净缴款4058亿元，同业存单到期规模约8028亿元 [2] 各部分总结 资金面 - 央行净回笼资金，2025年7月7 - 11日逆回购投放4257亿元、回笼6522亿元，净回笼2265亿元；7月14 - 18日逆回购到期4257亿元，7月15日有1000亿元MLF到期且为纳税申报截止日，央行或适时开展买断式逆回购操作 [5] - 资金面表现整体平稳，7月7 - 11日DR001、R001平均值分别为1.32%和1.38%，较6月30日 - 7月4日下降5.1和19.9个基点；DR007、R007平均值分别为1.47%和1.51%，较6月30日 - 7月4日下降9.7和13.2个基点；7月中旬受税期走款影响，资金利率边际小幅提升 [6] - 政府债净缴款规模增加，7月7 - 13日约2511亿元，较6月30日 - 7月6日多增2170亿元左右；7月14 - 20日预计为4058.3亿元 [7] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数上行，截至2025年7月11日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.5195%、1.5600%、1.6303%，较7月4日上升2、3、4个基点 [8] - 同业存单净融资规模下降，7月7 - 13日约为 - 834亿元；7月14 - 20日到期偿还量预计为8028亿元，到期续发压力提升 [8] - 国股行存单发行利率小幅上升，7月11日国有大行、股份行1年期同业存单发行利率为1.62%、1.63%，7月4日均为1.59% [8] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率下降，7月7 - 11日测算均值为108.18%，6月30日 - 7月4日测算均值为108.53% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 中国航信作为国内唯一的GDS系统，在机票订座环节占统治地位，盈利能力强且稳定，当前PE估值仅11 - 12倍，约为历史平均估值一半，考虑其行业地位和商业模式稳定，积极推荐 [2] - 中国航信掌握航空出行数据，延拓航旅相关服务，在AI技术浪潮下可能变革机票代理业务 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：国资背景的“绩优生” 根正苗红的“高科技” - 起源于民航局下属计算机总站，1996年独立运行，2000年成立中国航信并于2001年在港上市 [17] - 国有三大航集团参与战略规划，高管团队以内部培养为主 [18] - 业务涵盖多领域，提供全流程信息化解决方案，是航空旅游业信息技术主导供货商 [27] 模式优越的“现金牛” - 轻资产低杠杆运营，负债以应付项目为主，资产分三部分 [35] - 营收及利润增长稳定，2011 - 2019年营收复合增速约10.8%，扣非归属净利润复合增速约11.4%，2024年仍在恢复期 [39] - 现金流充沛，资本开支有限，2024年底现金及等价物超100亿，正常资本支出约4.4亿/年 [42] - 分红比例有提升空间，2025年3月上调派息政策至35% - 45% [49] - 盈利能力强且稳，ROE及ROIC常年稳定在15%上下，净利率正常约30%，2024年为24% [6][52] 行业地位：民航产业的“连接器” 全球分销：机票销售的“中枢神经” - GDS起源于20世纪50年代，后出现面向代理人的CRS系统，确定商业模式，全球GDS不断兼并重组 [63][66][67] - 中国航信营收和预定收入低于海外GDS，但盈利能力好，辅业收入占比相当，新兴技术或驱动其跃迁 [74] - 预定规模全球第一，但预定价格远低于海外GDS，国内系统一体化建设，为国内外航司提供服务 [78][81] 预定业务：“小公司”解决“大问题” - 营收仅占航空公司1%，占销售费用约10%，但解决机票销售大问题，盈利能力远超民航其他领域 [103][104] - 主业航空信息技术服务具自然垄断属性，国内客运市占率超95%，跨境客运市占率约80% [105] - 预定价格受管制，随预定量增加下降，2001 - 2019年年化复合跌幅1.2%，海外GDS价格也易跌难涨 [112][116] 第二曲线：资源和能力有潜在价值 - 人力、设备和系统是主要资源和成本项，有额外变现价值 [126] - 员工数量稳定，人均薪酬上升幅度将放缓，设备投资解决资源瓶颈，提升系统安全性，实现国产自主化 [127][133] - 辅业包括数据网络及技术服务和系统集成服务，2014 - 2019年复合增速约8.0%，2019 - 2024年为5.4% [141] - 关注航旅纵横、支付业务及差旅供应链金融潜力，航旅纵横商业化加速，营收从2018年596万涨至2023年2.14亿 [151][152] - 系统集成业务与机场投资挂钩，收入预计增长，但竞争分散，短期难增厚盈利 [156]

根据提供的研报内容，该报告主要聚焦于银行板块的投资者结构分析，并未涉及量化模型或量化因子的构建与测试。以下是核心内容的提炼： 银行板块投资者结构分析要点 1. **机构投资者占比趋势** - 沪市银行股机构投资者持股市值占比2023年达65%以上，其中国有行和股份行占比更高（67%-72%），城商行和农商行占比增长显著[7][24][26] 2. **主要机构持仓特征** - **国资机构**：2025Q1持仓市值3473亿元，偏好国有行（43.14%）和股份行（35.4%）[29][30] - **外资机构**：持仓市值1726亿元，配置较均衡（股份行30.51%/城商行30.44%/国有行34.85%）[29][30] - **保险机构**：持仓市值1199亿元，集中配置股份行（79.58%）[29][30] 3. **动态变化** - 外资机构2025Q1增持370亿元，国资/外资/联接基金持仓呈上升趋势，保险/私募持仓稳定[29][30][34] 4. **板块表现** - 2025年初至7月11日银行板块收益20.63%，股份行领涨（25.27%），国有行涨幅最低（14.03%）[2][6][21] 注：报告未包含量化模型或因子相关内容，主要采用统计分析方法展示投资者行为特征[1][2][6][7][24][29]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 氢能产业发展进入瓶颈期引发质疑，但国家政策支持且大项目落地，头部企业积极上市，产业仍处快速发展中 [2] 根据相关目录分别进行总结 氢能产业发展战略持续推进 - 国家领导人多次提及氢能，新能源法落地后多项细节鼓励政策出台，2025年6月国家能源局发布氢能试点通知，涉及“制储输用”全链条 [11][15][16] - 2025年1 - 6月氢燃料电池车产量1364辆，同比下滑47.7%，销量1373辆，同比下滑46.8%；2025年1 - 5月燃料电池商用车上险量下滑35.0%至1366辆，车辆装机总规模185.8MW，同比下滑15.5%，产销不及预期主要因产业链应用不完善 [11][28][35] 氢能重大项目不断落地 - 绿氢纯氢管道内蒙古段获批复，预计开工建设，建成后将降低绿氢运输成本，促进绿氢消纳，助力华北区域氢能全产业链建设 [6][42][43] - 7月8日我国规模最大的绿色氢氨一体化项目在内蒙古赤峰正式投产，标志绿色氢氨产业迈入规模化商业运营新阶段，一期年产绿色合成氨32万吨，三期投产后总产能将达152万吨 [6][45] 东岳未来材料及鸿基创能提交科创板及港股上市申请 - 山东东岳未来氢能材料股份有限公司上市申请获受理，彰显监管层对氢能材料赛道的认可，募投项目围绕主要业务及核心技术，投产后将降低高端产品成本，加深产业链整合 [49] - 鸿基创能在港交所提交上市材料，是全球领先的独立膜电极供货商，若成功上市将成为领先上市的氢能材料公司，未来材料及鸿基创能IPO闯关意味着头部企业借助资本市场巩固竞争优势，标志行业逐渐成熟 [49][50]

根据提供的研报内容，以下是关于创业板综合指数编制方案修订的量化模型与因子分析总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：创业板综合指数优化模型 **模型构建思路**：通过新增两项剔除机制（风险警示股票月度剔除和ESG负面剔除）提升指数质量，反映创业板市场高质量发展导向[11][14] **模型具体构建过程**： - **风险警示剔除机制**：对公告实施风险警示的样本股，从公告次月第二个星期五的下一个交易日起剔除；撤销警示的股票则同期纳入[14] - **ESG负面剔除机制**：ESG评级降至C级及以下的样本股，从评级变更次月第二个星期五的下一个交易日起剔除；评级回升至C级以上的股票则同期纳入[14] **模型评价**：月度剔除机制相比半年调整更具时效性，长期可能形成"劣汰"效应，推动上市公司改善财务稳健性和ESG表现[11] 2. **衍生指数模型**（如创业板指、创业板50等） **模型构建思路**：基于创业板综合指数成分股，通过流动性、市值、行业等维度筛选构建细分指数[16] **模型具体构建过程**：未披露详细规则，但跟踪ETF规模显示创业板指（1154亿元）和创业板50（316亿元）为最主要衍生指数[16] 模型的回测效果 （注：研报未提供具体回测指标，故跳过） 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险警示状态因子 **因子构建思路**：标记样本股是否被实施风险警示，作为负面信号[14] **因子具体构建过程**：直接采用交易所公告的风险警示状态，二值化处理（0=正常，1=警示） 2. **因子名称**：ESG评级因子 **因子构建思路**：将ESG评级量化为序数变量，区分C级及以下为负面信号[14] **因子具体构建过程**： $$ \text{ESG\_Score} = \begin{cases} 0 & \text{评级≥B级} \\ 1 & \text{评级≤C级} \end{cases} $$ 因子的回测效果 （注：研报未提供因子IC、IR等测试结果，故跳过） 其他关键数据 - **指数覆盖范围**：修订后样本股1316只，覆盖创业板95%上市公司，总市值覆盖率98%[11] - **行业分布**：工业（32%）、信息技术（26%）、医药卫生（12%）为前三大行业[11] - **主题权重**：高新技术企业占比92%，战略性新兴产业占比79%[11] （注：以上总结严格排除风险提示、免责声明等内容，仅提取模型与因子相关核心信息）

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 短期维度2025年是十四五收官之年，全力以赴冲刺攻坚，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性；中期维度面向十五五及2027建军百年目标，务期必成，十五五继续加码军工，军贸打开成长天花板、国企改革促效率提升、军事AI规模化部署引领作战模式升级，中国军工资产将迎来景气重估、资产重估和科技能力重估 [98] - 选股应兼顾短期补欠账和中长期行业发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，推荐超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等方向的个股 [98] 各目录总结 军工电子元器件：攻坚“十四五”，备战“十五五”，需求景气或持续 - 复盘2020 - 2025年4家军工被动元器件典型企业股价驱动因素，2020年预期先行，PE推动股价上涨；2021年业绩兑现支撑高PE；2022 - 2023年业绩增速放缓致估值松动；2024 - 2025年业绩复苏预期修复催化PE先于股价回升 [13] - 军工电子元器件上涨行情前半段依赖估值抬升，业绩兑现是进入二阶段上涨的核心驱动，第二阶段主要动力是业绩兑现及业绩与估值的交叉叠加效应 [22] - 军用元器件市场壁垒高，研发依赖自筹资金，产业链需为元器件企业提供合理利润，企业具有先发优势和强用户粘性 [23] - 元器件企业毛利率和净利率自十四五高点大幅回落，整体盈利水平或处阶段性低点，未来需求复苏和规模效应增强将使盈利水平逐步修复 [27] - 2025年是“十四五”收官之年，本轮元器件订单或集中上半年下达，Q2/Q3是生产、经营、交付高峰，需求下达模式变革将提升产业景气持续性 [35] 广东宏大：矿服与民爆基本盘稳固，防务装备多点布局内外需空间广阔 - 公司业务包含民爆、矿服、军工三大板块，目前营收及利润主要来自矿山开采及民爆器材业务，防务装备业务潜力充足，2024年防务业务营收同比增长104%至3.50亿，毛利率提升至32.93% [38][41] - 公司布局国内及国际军贸两大市场，已实现传统弹药类装备无人化生产，积极推动智能武器装备拓展国际市场，多次参加国际知名展览展示新域新质作战装备 [50] - 公司分两次出资收购江苏红光100%股权，切入含能材料领域，江苏红光是国家定点黑索今系列产品生产企业 [53] - 公司联合金鸿睿建设空天地一体化遥感探测星座，项目总投资10亿元，将形成“一总部八中心”发展格局，计划未来3年再发射20颗卫星完成组网 [57] 菲利华：臻于新域新质生产力，电子布及掩膜版等新兴业务乘势而上 - 224Gbps高速互联技术推动PCB及覆铜板技术迭代，要求覆铜板达到M9级别，石英纤维电子布依托低Dk/Df可满足该要求 [60][63] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请，进入批量制备和供货阶段，计划到2030年产能扩张20倍 [68][74][75] - 菲利华子公司上海石创拟投资建设TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目和高端电子专用材料精密加工项目，建成后预计可实现销售收入和净利润 [81] - 全球平板显示需求增长，中国大陆平板显示行业掩膜版需求量占比超50%，牵引国内掩膜版行业空间扩张；全球半导体销售额提升，牵引半导体掩膜版需求量扩张，我国半导体掩膜版市场规模逐步扩大 [86][92] 十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的 - 大势研判强调短中期兼顾，短期2025年收官冲刺牵引产业链弹性，中期十五五加码军工，军贸、国企改革、军事AI等带来重估机会，要关注上游配套环节，二、三季度产业链将多环节协同验证 [98] - 选股思路是收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，推荐超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI等方向的个股 [98]