行业整体表现与展望 - 2025年上半年保险行业竞争格局基本稳定，险企头部效应明显[4] - 行业整体偿付能力充足，2025年6月末综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为204.5%和147.8%，较上年末进一步提升[22] - 展望未来，行业有望在政策支持和市场需求推动下继续保持稳健增长，通过数字化转型和渠道专业化建设提升运营效率和服务质量[5] 人身险业务表现 - 2025年上半年人身险公司实现原保险保费收入27705.26亿元，同比增长5.38%[15] - 寿险业务是主要驱动力，原保险保费收入22875.72亿元，同比增长6.63%；健康险保费收入4613.57亿元，同比增长0.14%；意外险保费收入215.96亿元，同比下降6.10%[15] - 市场集中度高，保险业务收入排名前五的人身险公司市场份额合计约为50%[15] - 52家人身险公司合计实现盈利1900.00亿元，21家公司合计亏损42.70亿元[20] 财产险业务表现 - 2025年上半年财产险公司实现原保险保费收入9644.56亿元，同比增长5.10%[16] - 车险业务收入占比回升，保费收入4504.82亿元，同比增长4.50%；健康险保费收入1609.38亿元，同比增长9.13%[16] - 农险保费收入1091.06亿元，同比增长2.63%；责任险保费收入798.83亿元，同比增长3.61%[16] - 财产险公司发生赔付支出5188.86亿元，同比下降0.94%[16] - 77家财产险公司合计实现盈利538.88亿元，7家公司合计亏损1.85亿元[20] 再保险业务表现 - 2025年6月末再保险行业资产规模为0.86万亿元，较上年末增长3.96%[18] - 2025年上半年再保险行业实现分保费收入1251.84亿元，同比下降1.01%[18] - 市场集中度高，分保费收入前5的再保险公司市场份额合计占比约为75%，中再集团旗下公司合计市场份额保持在50%左右[18] 资金运用与投资收益 - 截至2025年6月末，保险业资金运用余额为36.23万亿元，同比增长17.39%[19] - 人身险公司资金运用余额占行业89.98%，其中债券投资占比51.90%，股票及长期股权投资合计占比16.82%，银行存款占比8.02%[19] - 财产险公司资金运用余额占行业6.48%，其中债券投资占比40.29%，股票及长期股权投资合计占比14.40%，银行存款占比17.24%[19] - 受债券市场利率波动及权益市场表现不及预期影响，投资收益率较上年有所下降[28] 主要上市险企表现 - 主要上市险企保险服务收入多呈增长态势，但增速因展业策略和保费结构等因素有所分化[24] - 各上市险企投资资产配置规模均有所提升，但投资收益率较2024年全年均有不同程度降低[28] - 保险业务拓展和投资收益增长推动营业收入上升，多数上市险企净利润水平呈增长态势[33] 行业政策环境 - 监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的政策规章规范性文件发布频率保持在较高水平[8] - 重要政策包括《保险公司监管评级办法》、《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》、《保险集团并表监督管理办法》等[8] - 预定利率下调政策自2025年9月1日起实施，普通型、分红型、万能型保险产品预定利率上限分别下调至2.0%、1.75%和1.0%[15] 债券发行与信用评级 - 截至2025年6月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计50家[9] - 2025年上半年共有11家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，发行规模从10亿元至130亿元不等[10][12] - 长城人寿保险股份有限公司主体长期信用级别被上调至AAA，中英人寿保险有限公司发行的资本补充类债券信用级别被上调至AAA[9][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 《规定》进一步完善专项债券相关业务会计处理，优化专项债券管理机制，强化专项债券全流程管理，明确企业类专项债券项目的规范申报和会计处理要求，分析其对城投企业财务报表和偿债能力等的影响 [2][4] - 专项债券偿付义务主体确认流程前置，有利于企业更加审慎申报专项债券项目；不满足“项目单位不承担专项债券偿还义务”条件的，后续将存续专项债券计入资本公积和确认补助等或将不可持续，企业偿债压力或上升；“专项债券项目投资表”和“专项债券资金还款情况表”有利于加强资金使用管理和监测还本付息情况，防范地方政府债务风险 [8][9][15] 根据相关目录分别进行总结 《规定》具体要求 - 企业类项目单位取得专项债券资金，按约定承担偿还义务的，按规定确认为负债并进行后续会计处理；不承担偿还义务的，结合约定按有关企业会计准则处理 [5] - 企业应自2026年1月1日起，编制“专项债券项目投资表”和“专项债券资金还款情况表”，归集整理相关资金和资产信息 [6][7] 联合观点 专项债券偿付义务主体确认流程前置的影响 - 《规定》前部分地区对政府专项债券偿还义务主体单独发文规定，部分地区未作要求；《规定》要求发行时确定偿还义务主体并写入相关方案，利于企业审慎申报项目 [8] 《规定》实施对企业财务和偿债能力的影响 - 专项债券转资本公积对负债相关指标的影响：选取8家城投企业分析，若将2024年资本公积中增加的专项债券资金调整至负债，各样本企业资产负债率增幅在0.55 - 3.59个百分点之间，债务负担上升 [11] - 其他收益中专项债券补贴对公司盈利情况的影响：若专项债券资金不再满足分期计入损益类科目的要求，可能对公司利润产生较大影响，如某城投企业2024年相关政府补助占其他收益比重约60%，若无该补助将亏损 [14] - 存续专项债券后续账务处理按新标准执行或将增加部分企业偿债压力：《规定》要求明确偿还义务依据，此前不同做法的项目单位按新标准执行，若募投项目收益不及预期，偿债压力将上升 [14] “专项债券项目投资表”和“专项债券资金还款情况表”的作用 - “专项债券项目投资表”明确资金投向和投资结构，加强资金使用管理，方便监管部门对比计划和实际投资情况，督促调整计划 [15] - “专项债券资金还款情况表”列明专项债券余额等信息，有利于实时监测还本付息情况，防范地方政府债务风险 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年吉林省经济保持增长但增速低于全国，产业结构优化呈“三二一”格局，财政收入依赖上级补助，政府债务负担重，各地市发展和财政实力分化，隐债化解有成效，发债城投企业少且多集中在长春，需关注部分区域城投企业信用风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 吉林省经济及财政实力 - 吉林省是重要老工业基地和面向东北亚窗口，区位和资源优势突出，2024年经济总量、人均GDP下游，城镇化率低，产业结构优化，第三产业引领，国家战略助力发展 [5] - 2024年末全省公路里程11.15万公里、铁路运营里程5047公里，有民用运输机场6个、口岸21个；土地、森林、矿产、水、野生动植物资源丰富；人口净流出，城镇化率65.76%低于全国 [6][7] - 2024年吉林省GDP 14361.22亿元排全国第26位，增速4.3%低于全国，人均GDP 6.17万元排第27位；2025年1 - 6月GDP 6823.28亿元，同比增5.7% [8] - 产业呈“三二一”格局，2024年三次产业结构为11.1:31.9:57.0，全部工业增加值3804.87亿元、同比增4.1%，第三产业增加值同比增4.4%、占比57.0%；重点领域投资增长，基础设施、制造业投资分别增2.5%、22.1% [12] - 吉林省是工业和商品粮基地，汽车产业完善，2024年粮食总产量4265.97万吨、增产1.9% [14] - 国家有全面振兴东北、图们江区域开发等战略，2024年中央对吉林省税收返还和转移支付2967.5亿元、同比降9.1%，占一般公共预算收入总计48.19%；2024年发行894亿元再融资债券偿债 [15][17] - 2024 - 2025年吉林省出台多项促进经济发展政策，涉及新能源、设备更新、物流等领域 [18] - 2024年吉林省一般公共预算收入1191.4亿元，财政自给率25.50%，政府性基金收入494.9亿元，上级补助收入3239.0亿元，地方政府债务余额9993.4亿元，债务率202.90%、负债率69.59%，整体债务负担全国下游 [20][21][22] - 吉林省是化债重点省份，多措并举推进隐债化解，存量隐性债务降至1000亿元以下，58个市县区隐债清零，融资平台压降56.7%；2024年发行新增债券739.5亿元支持项目建设 [24][25] 吉林省地市（州）经济及财政状况 - 吉林省各地市经济发展不均衡，长春首位度明显，2024年长春经济规模领先，吉林市次之，延边州和松原市超千亿元，其余州市较小；各地市依托资源发展产业，有多个开发区 [27][34][37] - 长春市人均GDP 8.39万元领跑，四平市3.54万元末位；白山市城镇化率81.12%较高，长春68.43%略超全国平均，延边州超70% [38] - 2024年多数地市一般公共预算收入提升，各地市分化明显，长春占全省35.88%最大，白山最小；松原和辽源增幅超60%，通化、长春和白山位列后三位 [41][42] - 全省各州市财政自给率低，2024年长春、延边、通化、白山下降，长春40.47%最高；政府性基金收入规模差异大且分化，长春降幅21.40%大，白城和白山增速74.20%、31.17%快 [41][43] - 各地市上级补助收入规模大、贡献度高，2024年长春555.09亿元最大，白城贡献度87.39%最高 [44][47] - 2024年末各地市政府债务余额增长，长春占全省48.27%大；除延边州外负债率上升，延边州83.53%最高；除松原、白城和白山外债务率上升，长春、吉林、延边、松原超200.00%负担重 [49] 吉林省城投企业偿债能力 - 截至2025年8月底，吉林省有存续债券城投企业11家，AAA级7家、AA +级1家、AA级3家；长春8家，吉林、通化和延边各1家；地市级7家，国家级园区3家，普通园区1家 [51] - 2024年发债城投企业7家，发行23只、规模252.50亿元，净融资13.73亿元，存续债集中在长春；2025年1 - 8月发行规模为上年81.22%，净融资 - 36.50亿元 [55][56] - 2024年末发债城投企业全部债务3972.03亿元，长春占96.74%；债务结构以间接融资为主，银行贷款占比通化市和延边州超80.00% [58] - 2024年末各地市发债城投企业现金类资产/短期债务指标弱，短期偿债压力大，长春2025年9 - 12月和2026年到期债券规模大；筹资活动现金流主要在长春 [58] - 2024年发债城投企业筹资活动现金净流入，主要在长春；2025年上半年继续净流入但规模下降，吉林净流出，通化由净流入转净流出 [65] - 各地市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”差异大，长春超500.00%，四平、白城和白山保障能力较好 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内蒙古自治区区位重要资源丰富 2024 年经济总量中等偏下但人均 GDP 高 产业呈“三二一”格局 财政收入质量好但自给率一般 债务负担重 各地级市发展不均衡 政府积极化债成效渐显 区域负面舆情减少 城投发债利差收窄 发债城投企业净融资多为净流出 部分企业有短期偿债压力 [4] 各部分总结 内蒙古自治区经济及财政实力 区域特征及经济发展状况 - 地处边疆区位重要 2024 年原煤产量全国第一 资源丰富 交通、旅游、水能等资源禀赋佳 2024 年民航客货运量增长 口岸多 [6][7] - 经济总量中等偏下 人均 GDP 高 城镇化率高 2024 年 GDP 增速略超全国 2025 年 1 - 6 月经济增长 [8] - 产业呈“三二一”格局 二、三产业是增长主动力 2024 年三产占比提升 培育“十大产业集群” 产业转型升级好 新兴产业等增长快 [9] - “一带一路”带动外贸向好 2024 年进出口总值增长 与多国贸易往来 对“一带一路”国家进出口占比高 [12] - 战略定位独特 政策利好 获中央财政支持 经济实力有望增强 [13][14] 财政实力及政府债务情况 - 2024 年一般公共预算收入居全国中游 质量好但自给率一般 政府性基金收入有限 上级补助贡献大 债务负担重 [17] - 2024 年债务率和负债率分别排全国第 13 和 22 位 整体债务负担中下游 [18] 债务化解情况 - 2024 年以来通过置换、合作、处置风险等化债 平台压降 66.5% 部分隐性债务清零 高风险机构压降 80% 年省息 19.8 亿 2025 年 7 月退出重点省份 [19] - 置换获债券额度 新增债务额度可用于解决账款和化解 PPP 风险 与金融机构合作降息 防范风险改革化险 处置不良资产 [19][20] - 化债成效显 负面舆情减少 城投发债利差收窄 [22] 内蒙古自治区各地级市（盟）经济财政及债务情况 经济实力 - 各地发展差异大 不均衡 煤炭分布不均 产业发展不同 蒙东以农畜加工为主 蒙中鄂尔多斯资源优 蒙西多以二产为主 [24][28] - 构建“一核双星多节点”城镇格局 推动差异化发展 [26] - 经济总量分化 蒙中部分城市高 2024 年各地 GDP 均增长 增速 3.5% - 8.1% 包头市最高 [31] - 鄂尔多斯人均 GDP 高 兴安盟低 乌海市城镇化率高 多数城市超 50% [32] 财政实力 - 一般公共预算收入和政府性基金收入分化明显 整体质量好 部分税收贡献下降 鄂尔多斯收入规模大且自给强 其余一般 [34] - 鄂尔多斯和包头政府性基金收入增长 贡献度高 部分城市收入下降 各地获上级补助多 是财力重要补充 [37][38] 债务情况 - 2024 年末政府债务余额增长 分布适中 鄂尔多斯占比最高 部分城市余额增速超 10% [41] - 除三市外 其余负债率上升 乌兰察布和阿拉善超 75% 各地债务率超 120% 部分超 200% [41][42] 内蒙古自治区城投企业偿债能力 城投企业概况 - 截至 2025 年 6 月底有 2 家发债城投企业 赤峰国资 AA + 鄂尔多斯国控 AAA [44] - 2024 年和 2025 年 1 - 8 月 赤峰国资融资 5.4 亿偿债 鄂尔多斯国控融资 10 亿还借款 2024 年和 2025 年 1 - 6 月净融资为负 [45] 偿债能力分析 - 2024 年末鄂尔多斯企业债务加重 短期指标下降 赤峰企业债务减轻 筹资流出扩大 赤峰货币资金覆盖低有压力 [46][48] - 2024 年末全部债务 295.06 亿 鄂尔多斯无 2025 年到期债券 赤峰已兑付部分 [48] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 自治区、赤峰和鄂尔多斯综合财力与“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”比值在 0.5 - 1 倍 [53]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但基于65家样本企业的信用级别分布 产业类租赁公司信用级别最高 其中AAA级别占比最高(18家) 综合类次之(13家) 地方国企类AA+级别占比较高(13家)[6][7] 核心观点 - 产业类租赁公司业务投放聚焦母公司核心产业 资产质量相对最优但盈利水平最低 受益于强大央企股东背景融资成本最低[4][7][28] - 地方国企类租赁公司业务以城投为主但正通过产业化转型寻求新增长点 资产质量好转且盈利增速最高但信用级别最低[4][9][32] - 综合类租赁公司业务多元化 头部多元化中小特色化 正减少城投业务并向服务集团主业转型 拨备覆盖率最高但盈利呈负增长[4][10][27] 业务投放策略 - 产业类租赁公司主要围绕集团核心产业开展业务 如产业类租赁公司A集团内部生息资产余额占比超99% 部分企业如产业类租赁公司B集团外业务占比超95% 少数如产业类租赁公司C建立多元化资产布局[7][8] - 地方国企类租赁公司业务仍以城投为主但清洁能源等产业化转型明显 如地方国企类租赁公司A清洁能源租赁资产占比从1.71%提升至12.71% 地方国企类租赁公司B清洁能源产业投放额占比从12.15%升至22.44%[9] - 综合类租赁公司业务多元化但正减少城投业务 如综合类租赁公司A城投业务占比从64.36%下降至55.22% 集团内业务从17.14%提升至36.74% 部分如综合类租赁公司B专注医疗卫生产业[10] 资产规模与增长 - 2024年末三类租赁公司平均资产总额增速均放缓 产业类从15.09%降至1.33% 地方国企类从16.02%降至11.31% 综合类保持约2.6%增速[11][13] - 产业类租赁公司2024年平均资产总额524.00亿元 地方国企类192.87亿元 综合类620.80亿元[15] - 所有者权益增速同步放缓 产业类从16.69%降至2.93% 地方国企类从21.26%降至10.96% 综合类从5.27%降至3.30%[14][18] 客户与区域集中度 - 产业类租赁公司单一客户集中度最高(2024年末26.30%) 接近30%监管红线但部分行业获政策豁免 地方国企类(11.04%)和综合类(8.92%)较低[16][19] - 地方国企类区域集中度最高(如地方国企类租赁公司C四川省内业务占比80.25%) 产业类与集团展业区域相关 综合类因多元化经营区域集中度最低[16][20] 杠杆与流动性 - 产业类租赁公司杠杆水平最高(2024年末杠杆倍数5.36倍 资产负债率80.59%) 因股东背景强融资成本低对杠杆容忍度高 地方国企类最低(杠杆倍数3.93倍 资产负债率74.63%) 综合类居中(杠杆倍数4.45倍 资产负债率77.52%)[21][22] - 产业类租赁公司流动比率最低(2024年末85.32%)且错配严重 如产业类租赁公司A1年内到期债务占比超90%但1年内到期资产仅25% 地方国企类(163.05%)和综合类(125.90%)流动比率提升[23][26] 资产质量与拨备 - 产业类租赁公司不良率最低(2024年末0.74%)但受汽车行业拖累上升 如产业类租赁公司D不良率从0.54%升至3.61% 地方国企类不良率下降(从0.93%至0.88%)因核销不良资产(如地方国企类租赁公司D核销4.30亿元) 综合类保持稳定(0.95%)[25][29] - 综合类租赁公司拨备覆盖率最高(2024年末509.26%) 产业类(467.20%)和地方国企类(411.33%)均上升但低于综合类[27][30] 融资成本 - 产业类租赁公司中长期信用债利率最低 2024年AAA级别利率1.76%~3.49% 2025年上半年进一步降至1.54%~2.68% 因央企股东背景融资优势明显[28][31][32] 盈利能力 - 2024年产业类(-6.85%)和综合类(-8.45%)净利润负增长 地方国企类增速收窄至4.62% 三年年均复合增速分别为-2.93%、8.14%和-2.08%[32][34] - 净资产收益率持续下降 2024年产业类最低(7.15%)因集团内业务非市场化定价 地方国企类(7.26%)和综合类(8.09%)均下降 行业净息差收窄导致盈利承压[36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月8日企业破产法修订草案首次提请审议，标志我国市场经济基础性法律制度重大升级，从法律层面为债券市场健康发展提供保障，对提升市场效率、保护投资者权益、防范系统性风险有重要意义 [4] - 修订草案从多维度深刻影响债券市场运行环境和发展前景，为推动债券市场高质量发展提供法治保障，有望提升市场透明度、效率和公平性 [9][24] 根据相关目录分别进行总结 破产法修订草案主要变化 - 修订草案共16章216条，在现行企业破产法基础上新增4章，实质新增和修改160余条，正处公开征求意见阶段，后续或调整但整体方向和框架清晰 [5] - 修订思路为从“司法主导”到“府院联动”、从“被动清算”到“积极预防与拯救”、从“普遍适用”到“差异化处理” [5] - 主要变化包括立法目的与政府角色、重整制度、管理人制度、债务人财产处置与清偿顺序、破产申请与财产保全、上市公司破产特别规定、信息披露制度、合并破产、金融机构破产、小型微型企业破产程序特别规定、跨国破产的司法合作等方面 [5][6][8] 对债券市场的影响分析 优化破产诉讼违约处置方式，市场出清机制更顺畅 - 破产诉讼成我国公募违约债券市场主要违约处置方式，2015 - 2024年破产重整处置主体数量多，和解和清算方式较少 [10] - 修订草案优化破产程序，解决启动难、周期长问题，完善重整程序，建立信用修复制度，短期或加速部分企业破产，长期有助于畅通市场出清渠道 [12][13] 投资者保护力度增强，提振债券市场信心 - 修订草案多项举措强化债权人保护，设置规则约束“逃废债”行为，赋予债权人对重大财产处分决定权，有助于提振市场信心 [15][16] 从法律层面确立信息披露制度，构建市场化、法制化破产程序 - 修订草案将信息披露提升至法律层面，保障债权人知情权和参与权，有助于监督破产程序、维护公平性，为债券市场破产处置细则提供法律框架 [17][19][20] 促进债券市场信用风险定价与风险评估能力提升 - 修订草案影响普通无担保债券清偿率，增加回收率评估复杂性，提升信用债定价与风险评估复杂性，也有助于市场对不同企业债券进行差异化风险定价 [21] 对特定债券品种影响分化，推动债券市场高质量发展 - 高收益债券市场或迎发展机遇，跨境债券国际化水平提升，金融债风险处置有明确框架，城投债需关注化债政策落地，可转债破产清偿顺序待实践探索 [22][23] 小结 - 企业破产法修订为债券市场奠定健全法制基础，推动高质量发展，但需在细化规则、加强执法、完善配套等方面努力，关注实际变化效果 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 青海省战略地位突出、资源禀赋优势明显，但经济总量及人均GDP处于全国下游，城镇化率较低，财政实力弱且债务负担重；各州市经济和财政发展不均衡；存续发债城投企业少且集中在西宁，短期偿债压力大，西宁综合财力对相关债务支持保障能力一般 [4] 各部分总结 青海省经济及财政实力 - 区域特征：是联结西藏、新疆与内地纽带，战略地位突出，资源丰富；常住人口小幅净流出，城镇化率低于全国平均；经济总量及人均GDP居全国下游 [5][7][8] - 经济发展：2024年GDP 3950.79亿元排全国第30位，增速2.7%低于全国；产业呈“三二一”格局，二产平稳、三产支撑增强；新兴产业投资增长 [8][11] - 政策支持：多项国家级规划落地，中央有财政转移支付与专项资金支持，青海也出台多项促经济政策 [12][14][15] - 财政实力及债务：2024年一般公共预算收入排名靠后，财政自给率低，政府性基金收入低，上级补助贡献大；负债率排全国靠后、债务率排中游；是化债重点省份获政策支持 [17][18][21] 青海省下辖州市经济及财政状况 - 经济发展：各州市发展不均衡，北部强于南部；西宁以三产为主、二产占比提升，海西二产占比全省最高；西宁和海西经济实力强 [22][27][29] - 财政收入：财政实力“北强南弱”，西宁综合财力大；2024年除三市外一般公共预算收入增长，财政自给率低；政府性基金收入分化，上级补助贡献大 [30][32][35] - 债务情况：2024年底各州市债务规模增长，西宁余额最大；负债率除海北外上升，债务率多数增长；各地积极管控债务 [38][39][42] 青海省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：发债城投企业仅2家且在西宁；2024年发债规模大增但净融资为负，2025年1 - 8月发债降、净融资仍负 [45][47] - 偿债能力分析：债务以间接融资为主；2024年底全部债务规模降，债务资本化比率降；短期偿债指标改善但压力大，筹资现金流净流出收窄 [48][49] - 财政支持保障：西宁市“综合财力”对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”支持保障能力一般 [50]

利率水平与多重平衡 - 2025年三季度十年期国债收益率最高升至1.85%[2][4] - 收益率逼近2024年9月底水平带动市场流动性成本逐步走高[4] - 人工智能等资本密集型产业推高资金成本但对利率承受力较强[2][4][6] 货币政策与财政需求 - 央行创设国债买卖工具以配合财政扩张需求[4][7] - 财政赤字率高企及地方政府专项债券发行规模庞大推升收益率[7] - 货币政策通过MLF等工具保持流动性合理充裕但允许收益率温和上行[8] 经济结构变化与风险 - 高技术制造业2025年8月增加值同比增长9.3%[6] - 新经济企业市盈率出现30至300不等估值泡沫风险[6] - 财政资金转向技术研发等长周期领域要求匹配资金成本与期限[7] - 政策可持续性取决于新经济增长及财政就业扩大成效[2][8]

政策效果回顾 - 社会消费品零售总额累计同比增长4.6% 较2024年8月提高1.2个百分点[6] - 限额以上汽车/家用电器/文化办公用品/通讯器材零售额分别累计同比增长0.5%/28.4%/22.3%/21.1% 较2024年8月提高2.9/25.9/27.2/9.3个百分点[6] - 全国固定资产投资累计同比增长0.5% 较2024年8月降低2.9个百分点[9] - 房地产开发投资累计同比下降12.9% 较2024年8月降低2.7个百分点[9] - 货物进出口总额累计同比增长2.5% 其中出口增长5.9%[10] 资本市场与产业表现 - 上证指数较2024年同期增长39% 创业板指数增长103%[12] - 人工智能指数较2024年同期增长116%[13] - 装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增长9.3%[13] 结构性问题与挑战 - 16至24岁城镇调查失业率达16.43% 较2024年同期提高1.03个百分点[17] - 房地产销售额占GDP比重达7.2% 2024年总额9.7万亿元[25] - 服务零售额累计同比增长5.1% 增速高于商品消费[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年甘肃省经济稳定增长但总量及人均GDP处全国下游，产业结构稳定，第三产业是经济增长主要动力，在国家战略与政策助力下发展动能持续增强 [4][5][8][11] - 甘肃省政府债务规模增长，但因上级补助收入支撑，债务率处全国中游，作为化债重点省份获中央政策支持，融资平台压降明显，未来将推进出清和转型升级 [4][17][20][41] - 各地级市（州）经济及财政实力分化明显，省会兰州市领先，2024年底各地级市（州）政府债务余额均增长，部分负债率和债务率上升 [4][21][31][38] - 甘肃省存续发债城投企业数量少，以地级市为主，2024年净融资额为正，融资环境改善，2025年以来短期偿债压力加大，部分企业偿债指标弱化 [4][45][47][50] 各部分总结 甘肃省经济及财政实力 甘肃省区域特征及经济发展状况 - 区位优势显著，资源富集，交通较发达，“十四五”规划交通固定资产投资约5000亿元，城镇化率低于全国平均，是多民族省份 [5][6][7] - 2024年经济稳定增长，GDP为13002.9亿元排全国第27位，增速5.8%高出全国0.8个百分点，人均GDP 5.83万元排第31位，2025年1 - 6月GDP达6468.8亿元，同比增长6.3%高出全国1.0个百分点 [8] - 产业结构稳定呈“三二一”格局，第一产业占比偏高，二、三产业占比偏低，第三产业是经济增长主要动力，文旅产业“量质双升”，省属企业推进产业转型升级 [11] - 受益于西部大开发、“一带一路”等国家战略和倡议，获得中央财政转移支付与专项资金支持，积极承接东中部产业转移，兰州新区发展良好 [12][13][14][15] 甘肃财政实力及债务情况 - 2024年一般公共预算收入规模排全国下游，财政实力弱、自给率低，但收入稳定性强，政府性基金收入下降，上级补助收入对综合财力贡献高 [17][18] - 负债率排全国靠后，债务率处全国中游，作为化债重点省份获中央化债政策支持，2024和2025年1 - 8月分别发行特殊再融资债券506.00亿元和443.00亿元 [17][19][20] 甘肃省地市（州）经济及财政状况 甘肃各地级市（州）经济实力 - 经济实力分化明显，兰州市经济实力领先，金昌市和嘉峪关市人均GDP居前列，各地级市（州）依托资源优势发展产业，形成不同产业结构 [21][24][29] - 2024年GDP超1000亿元的有兰州市、庆阳市和酒泉市，兰州市GDP最高占比28.78%，金昌市、酒泉市和嘉峪关市GDP增速较快，甘南藏族自治州增速末位 [29] 甘肃省各地级市（州）财政实力及债务情况 - 财政实力分化，兰州市综合财政实力高，多数地级市（州）政府性基金收入下降，各地级市（州）获上级补助收入规模大、贡献度高 [31][33][36] - 2024年底各地级市（州）政府债务余额增长，部分负债率和债务率上升，兰州市债务率最高为234.50%，嘉峪关市负债率最低为19.77% [38][39] - 2024年融资平台压降94户，未来将化解债务风险，推动融资平台退出转型，建立健全管理机制，加大化债工具争取力度 [41] 甘肃省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 存续发债城投企业数量少，主要集中在地级市，信用级别以AA为主，2024年以来1家企业评级展望维持负面 [45][46] 城投企业发债情况 - 2024年债券发行数量和规模增长，发债企业集中在兰州市和平凉市，净融资额为正，融资环境改善，2025年以来短期偿债压力加大 [47][48][49] 城投企业偿债能力分析 - 债务余额区域集中度高，2024年底多数企业短期偿债指标弱化，省级及兰州市筹资活动现金净流入规模增加 [50][53][55] - 省级发债城投企业债务率指标表现好，兰州市及平凉市债务负担重，省级企业2027年有较大集中兑付压力 [53] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024年底各发债地级市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”在100.00% - 350.00%之间，兰州市最高为316.26%，支持保障程度弱 [58]