投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 期货研究报告 宝城期货动力煤早报（2025 年 10 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 核心逻辑：本周，国内动力煤价格加速上行，截至 10 月 16 日，秦皇岛港 5500K 报价 732 元/吨， 周环比大幅上涨 29 元/吨。虽然 10 月是传统电煤淡季，但近期煤价表现强势。本轮市场氛围好 转受多方面因素共同驱动：其一是北方降温的同时，南部沿海城市罕见维持高温天气，使得电厂 煤炭需求表现出一定韧性，其中沿海 8 省电煤日耗水平较去年同期明显偏高，对动力煤需求形成 支撑；其二是陕西、内蒙等主产区雨雪天气对煤炭生产和外运造成影响，叠加反内卷预期 ...

核心观点 焦炭：成本强支撑，焦炭偏强震荡 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，本 人承诺以勤勉的职业态度，独 立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研 究观点。本人不曾因，不因， 也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 焦煤焦炭 | 周报 2025 年 10 月 20 日 焦煤焦炭周报 专业研究·创造价值 乐观氛围支撑，煤焦偏强运行 焦煤：强预期仍存，焦煤偏强运行 本周焦煤供增需减，基本面边际走弱，但现货市场下游采购需求释 放，对价格形成一定支撑。iFind 数据显示，截至 10 月 16 日，甘其毛 都口岸蒙 5#精煤库提价 1260 元/吨，周环比下跌 20 元；吕梁低硫主焦 煤报价 1480 元/吨，周环比持平。供需数据方面，钢联数据显示，截至 10 月 17 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77.9 万吨，环比 增 2.7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短期内股指宽幅震荡为主，上周各股指震荡回落，中证500与中证1000跌幅较大，海外不确定性风险因素升温，前期涨幅大的股票有止盈调整压力，9月通胀与信贷数据偏弱，政策面稳需求预期强化，10月20 - 23日将召开重磅政策会议，后续行情取决于止盈情绪与政策利好预期博弈节奏[3][9][81] - ETF期权与股指期权中长期维持牛市价差，期权隐含波动率平稳，股指中长期向上概率高，可持有牛市价差或比例价差温和看涨[4][82] 根据相关目录分别进行总结 1市场回顾 1.1股指走势 - 上周各股指震荡回落，中证500与中证1000跌幅较大，海外不确定性风险因素升温，前期涨幅大的股票有止盈调整压力，9月通胀与信贷数据偏弱，政策面稳需求预期强化，10月20 - 23日将召开重磅政策会议，后续行情取决于止盈情绪与政策利好预期博弈节奏[9] - 给出上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅数据[13] 1.2期权价格走势 - 给出各期权标的资产本周收盘价、涨跌幅、周涨跌幅数据，如50ETF周跌幅1.90%收于3.045等[17] - 给出各期权品种主力合约周度涨跌幅数据，包括认购合约和认沽合约不同行权价下各合约周涨跌幅[19][20][21][22] 1.3股指期货基差与月差 - IF与IH基差处于正常分位数水平，IM与IC表现为期货远月大幅贴水状态，IC与IM的期货跨期价差回落，市场对IC与IM短线风险偏好回落[23] 2期权指标 2.1 PCR指标 - 给出各期权品种成交量PCR和持仓量PCR及上一交易日对应数据，如上证50ETF期权成交量PCR为113.82，上一交易日为78.41等[34] 2.2隐含波动率 - 给出各期权品种2025年10月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率，如上证50ETF期权隐含波动率为16.72%，历史波动率为15.73%等[54] 3结论 - 股指期货短期内股指宽幅震荡为主，上周各股指震荡回落，中证500与中证1000跌幅较大，海外不确定性风险因素升温，前期涨幅大的股票有止盈调整压力，9月通胀与信贷数据偏弱，政策面稳需求预期强化，10月20 - 23日将召开重磅政策会议，后续行情取决于止盈情绪与政策利好预期博弈节奏[81] - ETF期权与股指期权中长期维持牛市价差，期权隐含波动率平稳，股指中长期向上概率高，可持有牛市价差或比例价差温和看涨[82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，显示经济指标有变化，商品市场受政策和供需影响，金融市场受政策和市场情绪主导，股票市场基金和ETF发展态势良好 [1][2][37] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点但高于去年同期 [1] - 9月制造业PMI 49.8%，较上期升0.4个百分点与去年同期持平；非制造业PMI商务活动50%，较上期降0.3个百分点与去年同期持平 [1] - 9月社会融资规模增量当月值未公布，上期35337亿元高于去年同期 [1] - 9月M0同比11.5%，较上期降0.2个百分点与去年同期持平；M1同比7.2%，较上期升1.2个百分点远高于去年同期；M2同比8.4%，较上期降0.4个百分点高于去年同期 [1] - 9月金融机构人民币贷款当月新增未公布，上期12900亿元低于去年同期 [1] - 9月CPI当月同比 -0.3%，较上期升0.1个百分点低于去年同期；PPI当月同比 -2.3%，较上期升0.6个百分点低于去年同期 [1] - 8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比0.5%，较上期降1.1个百分点低于去年同期 [1] - 8月社会消费品零售总额累计同比4.6%，较上期降0.2个百分点高于去年同期 [1] - 9月出口总值当月同比8.3%，较上期升3.9个百分点高于去年同期；进口总值当月同比7.4%，较上期升6.1个百分点高于去年同期 [1] 商品投资参考 综合 - 央行行长潘功胜表示继续实施适度宽松货币政策，支持经济向好维护金融稳定 [2] - 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2][17] - 特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策 [2][17] - 上期所自10月21日起调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [3] - 多位专家预计10月LPR报价持平，后续有下调空间 [3][18][19] - 美国商务部计划延长汽车制造商进口零部件关税抵免安排五年 [3][24] 金属 - 国际贵金属期货普遍收跌，伦敦基本金属多数下跌，短期或宽幅震荡 [5] - 黄金年内涨幅超60%，市场对其看法有分歧，4400美元或为短期风险点，长期有战略机会 [5] - 上周国际金价走强，黄金类ETF管理规模扩张，中长期支撑因素仍在 [5] - 国投瑞银白银期货升级限购，白银价格创历史新高，需警惕回调风险 [6] - 今年银价涨幅近70%，湖南郴州永兴县白银缺货 [6] - 9月稀土及其制品出口10538吨，同比增7.6%；1 - 9月累计出口95875吨，同比增3.1% [6] - 日本黄金、白银价格上涨，部分金店暂停发售小克重黄金，库存白银销售接近极限 [7] - 老铺黄金计划10月26日提价 [7] - 黄金在全球“外汇黄金”储备中占比升至30%，美元份额从43%降至40%，若追平美元金价需升至每盎司5790美元 [7] - 我国白银储量居全球前五但资源禀赋不佳，2024年产量和回收量不能满足需求需进口，今年价格涨超70% [8] - 10月16日，锡、镍库存增加，铝、锌、铅、铜库存减少，铝合金、钴库存持稳 [8] - 汇丰银行上调2027 - 2028年黄金平均价格预期 [9] - 截至10月17日，SPDR黄金信托持仓量增加1.22% [9] 煤焦钢矿 - 国家能源局发布加快煤炭洗选高质量发展意见，到“十五五”末提升煤炭开发综合效益 [11] - 美国财长敦促世界银行为石油、天然气和煤炭提供资金 [11] 能源化工 - 中国能源领域取得三大“首个”级成果，彰显硬核创新实力 [12] - 国家发改委《油气管网设施公平开放监管办法》11月1日起施行 [12] - 10月上半月印度从俄罗斯进口石油量回升，日均约180万桶 [12] - 埃及石油部冻结国内燃油价格至少一年 [12] - 截至10月17日当周，美国石油钻井平台数量不变，天然气钻井平台数量增加1座 [12] - 截至10月14日当周，汽油、布伦特原油期货投机者削减净多头头寸 [13] - 摩根士丹利研报称OPEC产量估计分歧大，采用准确数据将得出三个颠覆性结论 [13] 农产品 - 商务部对自欧盟进口的猪肉及猪副产品发起反倾销调查并将召开听证会 [14] - 全国秋粮收获近七成，分作物和区域收获进度不同 [14] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易和做好粮食农业生产工作 [14][19] - 《河南省粮食安全保障条例》12月1日起实施 [14] - 洲际交易所阿拉比卡咖啡豆库存创2020年10月以来新低 [14] - 巴西农民已播种2025年预期大豆种植面积的23.27%，高于去年同期 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期 [16] - 10月17日央行开展1648亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2442亿元 [16] 要闻资讯 - 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [17] - 特朗普释放缓和信号，放松关税政策，承认高关税策略不可持续 [17] - 多位专家预计10月LPR报价持平，后续有下调空间 [18][19] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，维护金融稳定 [19] - 2025金融街论坛年会开幕式10月27日举行，央行、金融监管总局、证监会领导将出席并发布政策 [19] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易和做好粮食农业生产工作 [19] - 前三季度全国财政收入16.39万亿元，同比增长0.5%，支出20.81万亿元，同比增长3.1% [20] - 财政部安排5000亿元下达地方，提前下达2026年新增地方政府债务限额 [20] - 央行行长潘功胜呼吁基金组织客观评估关税风险，维护国际金融体系稳定 [20] - 财政部副部长廖岷希望世行助力营造开放经贸环境，帮助发展中国家 [21] - 我国金融风险总体可控，但经济运行仍面临挑战 [21] - 今年前8个月外贸企业平均结汇率较去年回升0.5个百分点 [21] - 债券市场科技板落地五个月，科技创新债券融资增量扩面 [21] - 广东省在香港发行75亿元离岸人民币地方政府债券 [22] - 两项支持资本市场货币政策工具为市场注入资金，增强资本市场稳定性 [22][38] - 中证协和交易商协会开展信用评级机构市场化评价 [22] - “固收 +”产品业绩差异大，部分产品收益为负 [23] - 基金三季报披露拉开帷幕，权益类基金回报率亮眼，债券型基金控制波动 [23] - 近五年交易所市场股债融资规模扩大，直接融资比重上升 [24] - 特朗普政府冻结110亿美元基础设施项目资金，预计将加大行动力度，预计美联储降息 [24] - 美国商务部延长汽车制造商进口零部件关税抵免安排五年 [24] - 特朗普自11月1日起对进口卡车及零部件征收新关税 [25] - 多家公司出现债券重大事件，惠誉对部分主体信用评级调整 [25] 债市综述 - 中国债市整体走强，现券收益率下行，国债期货上扬，资金面宽松，短期受政策和股市影响 [26] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数跌0.01%，高收益城投债指数涨0.02% [26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌居前 [27][28] - 10月17日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行 [28] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.8039% [28] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率表现分化 [29] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；美元指数上涨，非美货币多数下跌 [31] 研报精粹 - 华泰固收认为四季度债市环境略好于三季度，建议持有特定利率债和信用债，转债适度止盈 [32] - 华泰证券对股市长期看好，建议关注平衡型和偏股型转债 [33] - 申万固收称债市短期回补行情透支，建议降久期 [33] - 华安证券认为基本面利好债市，建议波动中保持定力 [34] - 国信固收称30 - 10利差有望再度压缩 [34] 今日提示 - 10月20日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [35] 股票市场要闻 - 截至10月19日，今年新成立基金超2024年全年，股票型基金发行规模创新高 [37] - 10月以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献超九成，指数基金发行活跃 [37] - 两项支持资本市场货币政策工具为市场注入资金，增强稳定性 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2025年10月20日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域，提供各品种基差、跨期、跨品种等套利数据[1][5][21][27][38][49] 各目录总结 动力煤 - 提供2025年10月13 - 17日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差数据，基差从 - 87.4元/吨升至 - 53.4元/吨，价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年10月13 - 17日燃料油、INE原油、原油/沥青等能源商品基差及比价数据，如燃料油基差10月17日为6.92元/吨 [7] 化工商品 - 提供2025年10月13 - 17日橡胶、甲醇、PTA等化工商品基差数据，如橡胶基差10月17日为 - 445元/吨 [9] - 给出化工商品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC、LLDPE - PP等）价差数据，如橡胶5月 - 1月跨期价差为 - 30元/吨 [11] 黑色 - 提供螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤等黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿、螺/焦炭等）价差数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期价差为57.0元/吨 [20] - 给出2025年10月13 - 17日黑色商品基差数据，如螺纹钢10月17日基差为173.0元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年10月13 - 17日铜、铝、锌等有色金属国内基差数据，如铜10月17日基差为350元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年10月17日LME有色铜、铝、锌等商品升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(16.83) [33] 农产品 - 提供2025年10月13 - 17日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如豆一10月17日基差为 - 48元/吨 [39] - 给出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米、豆二/玉米等）价差数据，如豆一5月 - 1月跨期价差为32元/吨 [39] 股指期货 - 提供2025年10月13 - 17日沪深300、上证50、中证500、中证1000等股指基差数据，如沪深30010月17日基差为29.03 [50] - 给出股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）价差数据，如沪深300次月 - 当月跨期价差为 - 42.5 [50]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 周报 2025 年 10 月 20 日 国债期货 专业研究·创造价值 短期内国债期货震荡偏强 核心观点 国债期货：短期内国债期货震荡偏强 上周国债期货均震荡上涨。近期外部不确定性风险因素持续升 温，市场避险情绪上升，对国债期货构成较强支撑。从宏观的角度 来看，9 月通胀数据、金融数据表现仍偏弱，未来需要偏宽松的货 币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存，中长期来看对国债期货构 成较强支撑。总的来说，短线避险情绪升温以及中长期宽松预期影 响下，短期内国债期货震荡偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格号：F3035632 投资咨询号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月17日各股指震荡下跌，沪深京三市全天成交额19544亿元，较上日放量57亿元 [3] - 海外不确定性风险因素升温致避险情绪上升，前期涨幅较大股票因止盈有技术性调整压力；9月通胀与信贷数据偏弱，未来政策面稳需求政策预期强化，对股指中长期构成支撑；下周将召开重磅政策会议，政策面稳定需求和预期确定性较强 [3] - 后续行情走势取决于止盈情绪与政策利好预期博弈节奏变化，短期内股指预计宽幅震荡 [3] - 目前期权隐含波动率相对平稳，考虑到股指中长线向上，可继续持有牛市价差或备兑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年10月17日，50ETF跌1.55%收于3.110；300ETF（上交所）跌2.05%收于4.624；300ETF（深交所）跌2.13%收于4.768；沪深300指数跌2.26%收于4514.23；中证1000指数跌2.92%收于7185.48；500ETF（上交所）跌3.03%收于7.114；500ETF（深交所）跌2.84%收于2.844；创业板ETF跌3.28%收于2.915；深证100ETF跌2.92%收于3.393；上证50指数跌1.70%收于2967.77；科创50ETF跌3.63%收于1.43；易方达科创50ETF跌3.68%收于1.39 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为107.36（上一交易日94.91），持仓量PCR为80.26（上一交易日84.60）等 [6] - 各期权2025年11月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率情况不同，如上证50ETF期权2025年11月平值期权隐含波动率为14.46%，标的30交易日历史波动率为13.31%等 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][32][45][58][73][86][99][112][125][138][148]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多个领域展开分析 ，涵盖经济指标变化、行业政策动态、市场行情走势等内容 ，为投资者提供多维度市场信息及潜在投资机会与风险参考 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2% ，较上期5.4%有所下降 ，高于去年同期4.7% [1] - 9月制造业PMI为49.8% ，较上期49.4%上升 ，与去年同期持平 [1] - 9月社会融资规模增量当月值较上期35337亿元减少 ，去年同期为37635亿元 [1] - 9月出口总值当月同比8.3% ，较上期4.4%大幅上升 ，去年同期为2.33% [1] 商品投资参考 综合 - 商务部称将优化稀土出口许可流程 ，适时推稳外贸政策 ，维护中企权益 [2] - 上期所调整天然橡胶等期权手续费 ，上期能源调整原油期权挂牌合约月份标的期货合约持仓量阈值 [2][3] - 9月中国电商物流指数环比升0.4点至112.7点 ，再创年内新高 [3] 金属 - 10月17日现货黄金涨超1% ，触及4380美元/盎司 ，白银触及54.4美元历史高位 [5] - 汇丰、招商证券认为黄金上涨动能有望持续至2026年 ，世界黄金协会称黄金总体持仓仍处低位 [5] - 10月15日镍库存创逾4年零4个月新高 ，部分金属库存减少 [6] 煤焦钢矿 - 中钢协明确2030年建成现代化钢铁强国目标 ，提出建立供需平衡等机制 [8] - 朝阳钢铁在精益数智化创新大赛获多项荣誉 [8] 能源化工 - 国家发改委发布油气管网设施公平开放监管办法 ，11月1日起施行 [9] - 俄罗斯今年石油产量降1% ，计划增天然气出口 ，沙特阿美警告石油供应短缺 [9] - 美国原油周产量升至1364万桶/日新纪录 [12] 农产品 - 夏粮收购结束 ，主产区小麦价格10月以来稳中有升 [13] - 美国与南美磋商大豆压榨加工 ，敦促韩国增加大豆进口 [13][14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月16日央行开展2360亿元7天期逆回购 ，单日净回笼3760亿元 [15] 要闻资讯 - 商务部回应经贸热点 ，外交部回应稀土、英制裁等问题 [16] - 证券时报调查显示多数受访者看好四季度股市 ，期待“十五五”财税等改革 [17] - 前三季度工业企业采购机械设备金额同比增9.4% ，新能源车销量增30.1% [18] 债市综述 - 中国债市偏强 ，现券收益率多数下行 ，国债期货部分合约有涨跌 [22][23] - 货币市场利率多数上行 ，欧债、美债收益率多数下跌 [24][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌11基点 ，中间价涨27基点 ，美元指数跌0.31% [27] 研报精粹 - 国盛固收预计四季度银行有抛券压力 ，规模低于上半年高于去年同期 [28] - 中金固收认为四季度实体融资延续弱势 ，社融余额同比增速或下行 [29] - 中信证券称债券ETF发展快 ，但与欧美比仍有增长空间 [29] 股票市场要闻 - 周四A股缩量震荡 ，沪指涨0.1% ，深成指跌0.25% ，创业板指涨0.38% [33] - 香港恒生指数跌0.09% ，南向资金净买入超158亿港元 [33] - 上交所支持绿色融资 ，加强ESG披露监管 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续减仓下行，日内跌近700元/吨，市场避险需求强，金价回落带动铜价回落，短期警惕金价冲高回落，技术上关注8.4万关口支撑 [6] - 沪铝持续减仓下行，日内跌近100元/吨，市场避险需求强，铝价在2.1万关口压力较大，下方关注60日均线支撑 [7] - 沪镍偏弱震荡，持仓量变化不大，市场避险需求强，镍在板块中相对抗跌，短期关注9月下旬以来低点支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：高铜价抑制终端需求，新增订单延续弱势，本周漆包线行业开工率回升3.87个百分点至75.2%，新增订单增长6.96个百分点，未恢复至正常水平 [10] - 铝：截至10月16日，SMM进口铝土矿指数等各类铝土矿价格与上一交易日持平 [11] - 镍：10月17日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2511合约，金川电解主流升贴水+2450元/吨，价格123680元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格121730元/吨；挪威镍主流升贴水+2500元/吨，价格123730元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格123780元/吨 [12] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][15][16] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [26][28][30] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，涨幅 0.03%，量仓收缩需求好转但持续性存疑，库存去化压力大，供应低位，基本面未实质改善，成本有支撑，预计钢价震荡寻底，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，跌幅 0.16%，量缩仓增高供应压力未退，需求韧性趋弱，供需格局疲弱，成本支撑下价格延续弱势寻底，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，跌幅 0.19%，量缩仓增矿石供应增加，需求下行压力发酵，基本面转弱，高估值矿价承压偏弱运行，关注钢材表现 [4] 各目录总结 产业动态 - 2025 年 1 - 9 月我国造船完工量 3853 万载重吨，同比增长 6.0%；新接订单量 6660 万载重吨，同比降 23.5%；9 月底手持订单量 24224 万载重吨，同比增 25.3%，三大指标份额全球领先 [6] - 四川自 2025 年 10 月 18 日起暂停实施 2025 年汽车报废更新和置换更新补贴政策，已申请消费者需关注审核进度及按要求提交资料 [7] - 2025 年 10 月 16 日澳大利亚对进口自中国和韩国的精密钢管发起第一次反倾销日落复审调查、对进口自中国的精密钢管发起第一次反补贴日落复审调查，预计 2025 年 11 月 24 日前完成基本事实报告，2026 年 3 月 20 日前提交终裁报告 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3170、3110、3215 元，变动分别为 10、 - 10、3 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3270、3190、3331 元，变动分别为 - 10、0、 - 2 元；唐山钢坯 2920 元，张家港重废 2140 元，卷螺价差 100 元，螺废价差 1030 元，变动分别为 - 20、10 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）777 元，唐山铁精粉（湿基）807 元，澳洲、巴西海运费分别为 10.39、23.84 美元，SGX 掉期（当月）105.43 美元，普氏指数（CFR，62%）105.95 美元，变动分别为 0、0、0.04、0.23、 - 0.25、 - 0.25 美元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3037 元，涨跌幅 0.03%，最高价 3061 元，最低价 3032 元，成交量 854671，量差 - 181696，持仓量 2004317，仓差 - 35070 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3204 元，涨跌幅 - 0.16%，最高价 3237 元，最低价 3201 元，成交量 487804，量差 - 153898，持仓量 1496079，仓差 16084 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价 771.0 元，涨跌幅 - 0.19%，最高价 776.5 元，最低价 767.0 元，成交量 271218，量差 - 127333，持仓量 545426，仓差 9848 [13] 后市研判 - 螺纹钢供需格局变化，周产量环比降 2.24 万吨，供应收缩但降幅趋缓，库存偏高，需求回升但高频成交低迷，旺季成色不足，预计钢价震荡寻底，关注需求表现 [41] - 热轧卷板供需格局走弱，库存增加，周产量环比降 1.45 万吨，供应压力大，需求改善但高频成交弱，韧性趋弱，预计价格弱势寻底，关注需求表现 [41] - 铁矿石供需格局走弱，钢厂生产弱稳，终端消耗回落，港口到货量和海外发运增加，供应攀升，预计高估值矿价承压偏弱运行，关注钢材表现 [42]