报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 假期临近锰硅产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡运行 [3] - 节前钢厂补库积极但未缓解锰硅生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为交易所仓单，抑制锰硅价格 [3][4][63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [3][4][63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [3][4][63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [4][9][63] 根据相关目录分别进行总结 1、2月锰硅低位震荡 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡，前期价格上行受商品市场情绪偏暖与上游成本上行驱动，后因供需格局未好转且矛盾累积而承压回落 [8] - 截至2月25日，锰硅主力合约期价收于5752元/吨，较上月末值下跌2.04%；内蒙古、天津、宁夏地区现货价格分别报收于5600元/吨、5650元/吨、5550元/吨，较上月末值分别下跌100元、130元、70元 [8] - 锰硅期现走势相近，假期现货贸易停滞，波动幅度低于期货，基差延续低位回升态势 [8] 2、锰硅库存高位攀升 - 截至2月20日当周，锰硅生产企业厂内库存总量为39.48万吨，较上月末值增2.05万吨，高于去年同期，同比增26.63万吨，增幅207%；宁夏地区增量最大，库存31.10万吨，较上月末值增1.20万吨，同比增25.10万吨，增幅418%；内蒙古库存6.53万吨，月环比增0.65万吨，同比增34.64%；广西、西南等地库存较上月末值分别增1000吨、1000吨 [17] - 2月全国钢厂锰硅库存可用天数为18.57天，环比增加1.09天，多数地区库存可用天数持续回升，各地库存水平显著高于去年同期；春节期间钢厂生产平稳，库存可用天数维持高位，但未有效去化生产企业库存，节后钢厂补库动能不强 [25] - 截至2月25日，郑商所锰硅仓单量为46044张，有效预报量为2365张，环比上月末值分别增8131张、571张，折锰硅重量为24.20万吨，月环比增4.35万吨，仅低于去年同期；生产企业库存高位攀升，去化压力大，厂库转移至仓单使盘面价格承压 [26] 3、锰硅供应平稳运行 - 1月锰硅产量为85.40万吨，环比上月增1.05万吨，增幅1.24%，内蒙古增量最大；广西、贵州产量回升，宁夏产量回落但未带来库存去化 [28][31] - 2025年锰硅产量呈V型变化，新增产能投放显著，全年累计产量为1012.64万吨，同比下降2.21万吨，降幅0.22%；月度产量最低为74.30万吨（5月），最高为91.57万吨（10月）；企业开工率重心下移，全年月度均值为42.27%，较去年下降6.45%；2026年待投产能高达308.65万吨，若投产将加剧过剩格局 [31] - 截至2月20日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为35.84%，日均产量为27695吨，较上月末值分别降0.37%、增210吨，日均产量略高于去年同期；内蒙古产量持续回升，宁夏产量回落，其他地区生产趋稳 [35] - 截至2月25日，北方大区、南方大区锰硅现货生产成本分别为5962元/吨、6222元/吨，较上月末值分别增74.8元、7.8元，企业亏损加剧，大幅提产概率不高 [44] - 锰矿供需格局变化不大，港口锰矿价格趋稳，焦炭与电价提涨使成本抬升，给予锰硅价格支撑，但持续性不强，需关注矿端变化 [46] 4、锰硅需求边际改善 - 假期因素使钢厂生产趋弱，锰硅需求承压，钢市矛盾累积，钢厂盈利不佳；截至2月13日当周，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为80.13%、86.41%，较上月末值分别增1.13%、0.94%；91家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率最新值分别为9.85%、7.35%，较上月末值大幅下降60.81%、48.36%；截至2月20日当周，五大材周产量为804.76万吨，较上月末值降18.42万吨，表内五大材产量折锰硅周度需求量为11.17万吨，较上月末值下降4.73% [54] - 节后钢厂复产，锰硅需求季节性回升，但建筑钢材下游复工有滞后期，钢厂盈利未大幅改善，产业矛盾累积，原料需求增量空间受限，且重大会议期间环保限产扰动原料需求，需求改善力度有待跟踪，需关注短流程钢厂复产情况 [55] 5、后市展望 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡 [63] - 节前钢厂补库未缓解生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为仓单，抑制锰硅价格 [63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实格局偏弱，矿价延续震荡，关注MA10一线压力 [2] - 铁矿石需求虽有所改善但增量空间存疑，供应重回高位，基本面未好转，矿价易承压，政策预期偏强，多空博弈下预计矿价延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是现实格局偏弱，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产平稳，矿石终端消耗回升，但钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，需求增量空间受限，提振效应不强 [3] - 国内港口到货回落，矿商发运大幅增加，后续到货将显著回升，内矿生产将恢复，矿石供应将增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近期走势外强内弱，受进口成本支撑与国内供需宽松的双重博弈主导，短期虽跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏 [5][7] - 棕榈油市场呈现外盘分化、内盘承压格局，受国际供需与国内库存双重制约，短期期价走势最弱，反弹空间受限，关注豆棕价差修复及库存消化节奏 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是国内豆粕近期外强内弱，美国大豆内需旺盛、出口预期及生物燃料政策利好，南美巴西收割进度慢抬升进口成本，为豆粕提供底部支撑；国内产业链疲态显现，油厂开机率超36%，大豆到港增加，豆粕库存高于历史同期，下游饲料企业物理库存充足，采购心态谨慎，现货基差承压走弱，购销清淡 [5] - 短期豆粕期价跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [8] - 核心逻辑是国内棕榈油市场外盘分化、内盘承压，马棕产需双弱，2月1 - 25日出口环比降12.1% - 16.1%，国内3月进口成本倒挂显著，完税成本9070元/吨，库存压力高企，沿海主要港口库存74.4万吨，周比持平，需求端节后购销未完全恢复，下游补库谨慎 [8] - 短期棕榈油期价走势最弱，反弹空间受限，关注豆棕价差修复及库存消化节奏 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈低位震荡态势，核心逻辑是宏观扰动不断，钢价震荡企稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605合约短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为低位震荡，核心逻辑是宏观扰动不断，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 周末海外风险凸显扰动商品情绪，螺纹钢供需格局变化，建筑钢厂生产趋弱产量回落，但库存高且短流程钢厂将复产，供应端利好有限 [3] - 螺纹需求表现偏弱，高频需求指标环比回升但仍处低位，下游复工有滞后期，短期需求延续弱势拖累钢价，重大会议临近政策预期增强 [3] - 节后螺纹供需两端恢复时间错配，基本面短期难好转，库存持续增加抑制钢价，钢市运行逻辑在现实与预期间切换，预计走势震荡，需关注国内政策情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，整体强势运行 [1] - 中东地缘风险升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，海外甲醇供应面临短缺风险，短期地缘因素盖过甲醇偏弱供需基本面，预计本周一国内甲醇期货维持强势姿态运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2605短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，观点参考为强势运行，核心逻辑是地缘风险扰动，甲醇强势运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点强势、中期观点震荡，参考观点为强势运行，核心逻辑是美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油和甲醇等能源物资无法运输，甲醇溢价或大幅升温，伊朗甲醇产能1500 - 1600万吨/年，航道关闭或装置损坏将使海外甲醇供应短缺，短期地缘因素盖过甲醇偏弱供需基本面，预计本周一国内甲醇期货维持强势运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会政策利好时间窗口临近，短期内股指震荡偏强运行，但上涨接近前期高点，若政策未超预期，资金获利止盈意愿上升将制约上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是政策利好预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 上周五各股指延续震荡整理走势，沪深京三市成交额25055亿元，较上日缩量512亿元 [5] - 政策面，中共中央政治局强调继续实施积极财政和适度宽松货币政策，两会政策时间窗口开启，宏观政策托底及扶持科创决心强，稳定需求预期、推动产业升级、提升上市公司利润率，政策利好预期持续发酵 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美以向伊朗发动军事袭击，中东地缘风险快速升温，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，原油天然气等能源物资无法从中东向外运输，原油溢价或将大幅升温 尽管OPEC+产油国宣布二季度开始重新恢复增产，但短期地缘因素盖过原油偏弱供需基本面，在偏多因素提振下，国际原油期货价格大幅上涨，或带动本周一国内原油期货大幅高开强势运行 预计后市国内原油期货或维持偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期震荡偏强，中期震荡，日内强势，观点参考为强势运行，核心逻辑是地缘风险扰动，原油强势运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油（SC）日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为强势运行，核心逻辑是中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，短期地缘因素盖过原油偏弱供需基本面，国际原油期货价格大幅上涨或带动国内原油期货高开强势运行，预计后市维持偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶受利多因素提振，短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，预计本周一维持强势运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为强势运行 [1][5] - 核心逻辑是上周末中东美伊军事冲突致地缘风险升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油期货价格大幅高开，成本因素凸显使下游能化商品期货受上行驱动，能化偏多氛围间接提振沪胶期货走强 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为强势运行 [1][7] - 核心逻辑是上周末中东美伊军事冲突致地缘风险升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油期货价格大幅高开，成本因素凸显使下游丁二烯与合成胶受上行驱动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡、日内偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - TL2606短期和中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是上周五国债期货窄幅震荡整理，央行强调与财政政策协同发力，货币政策偏向结构性宽松，短期内全面降息预期回落，国债期货上行动能减弱；宏观经济指标表明内需有效需求不足，未来降息预期仍存，国债到期收益率上行空间受限，国债期货有较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.03%，量仓收缩，供需双弱，库存增加，钢价承压，但政策预期增强，预计走势维持震荡，关注国内政策情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.25%，量仓收缩，需求开始恢复但韧性待跟踪，供应压力未退，价格承压，政策预期利好，预计走势震荡寻底，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.27%，量缩仓增，需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，中期过剩担忧未退，矿价承压，政策预期增强，预计走势低位震荡，关注钢厂复产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 中共中央政治局强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给等 [7] - 2026 年 1 月空调零售量 311 万台，同比上涨 12.7%，零售额 94 亿元，同比上涨 6.3%，但 3 月空调内销排产同比增幅仅 3.6% [8] - 澳洲矿业公司艾利安金属旗下皮尔巴拉铁矿石项目勘探有重大进展，多个项目具铁矿建造潜力，勘探前景良好 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海报价 3180，天津 3130，全国均价 3303；热卷上海 3230，天津 3140，全国均价 3268；唐山钢坯 2910，张家港重废 2160；卷螺价差 50，螺废价差 1020 [10] - PB 粉（山东港口）747，唐山铁精粉 752，澳洲海运费 9.85，巴西 23.74，SGX 掉期（当月）99.05，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）99.30 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3067，涨跌幅 0.03%，成交量 595003，持仓量 1948194 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3215，涨跌幅 -0.25%，成交量 277047，持仓量 1492009 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 750.5，涨跌幅 0.27%，成交量 175649，持仓量 546682 [12] 相关图表 - 展示了螺纹钢、热轧卷板库存周度变化和总量，全国 45 港、247 家钢厂、国内矿山铁精粉库存情况，以及 247 家样本钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比，全国 94 家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表 [14][22][30] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量降 5.28 万吨，库存高，需求弱，政策预期增强，预计走势震荡，关注国内政策 [38] - 热轧卷板供需格局变化不大，产量微降 0.20 万吨，库存累库，需求恢复但韧性待跟踪，政策预期利好，预计走势震荡寻底，关注需求表现 [38] - 铁矿石需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，政策预期增强，预计走势低位震荡，关注钢厂复产情况 [39]