交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-06-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2509：2640至2700区间震荡 1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，菜粕油厂开机处于低位，菜粕 库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库 存短期无压力，盘面短期震荡偏强。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜粕， 但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性 2.基差：现货2620，基差-59，贴水期货。偏空 3.库存：菜粕库存1.55万吨，上周1.9万吨，周环比减少18.42%，去年同期2.6万吨，同比减 少40.38%。偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周生猪市场供需双减、猪价短期回归震荡格局，关注月底集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 五一节后生猪供需均有所减少，预计本周猪价在13700至14100附近区间震荡 [8] 各目录总结 每日提示 - 五一小长假后出栏积极性减弱，预计本周供给猪、肉双减；五一假期结束居民消费意愿回落，压制短期鲜猪肉消费，但中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税提振市场信心 [8] - 现货全国均价14160元/吨，2509合约基差265元/吨，现货升水期货 [8] - 截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [8] - 价格在20日均线上方且方向向上，主力持仓净空，空减 [8] 近期要闻 - 中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税提振市场信心，但五一小长假后生猪供需双减，现货价格短期震荡偏弱，盘面跟随呈震荡偏弱格局 [10] - 五一节后猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供需双减影响震荡偏弱，但下跌空间或有限 [10] - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期仍有利润，大猪出栏积极性短期尚好，供需双减压制短期生猪期现价格预期 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、国内生猪现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [11] 基本面数据 - 生猪期货和仓单及现货价格汇总展示了6月12 - 20日近月2507、主力2509、生猪2411期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [12] - 生猪期现基差走势和1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势图表呈现了相关数据随时间的变化 [13][14] - 商品猪出栏，白条及36城猪肉均价走势图表展示了各规格猪均价随时间的变化 [15][16] - 近5天全国外三元毛猪价格走势图表呈现了价格变化 [17] - 标肥猪价差走势图表展示了标肥猪价差及标猪价、肥猪价随时间的变化 [19][20] - 二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势图表展示了相关价格随时间的变化 [21][22] - 仔猪料肉比及存活率图表展示了仔猪料肉比和规模场仔猪存活率随时间的变化 [23][24] - 月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏图表展示了相关存栏数据随时间的变化，截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [25][26] - 商品猪存栏走势图表展示了7 - 49kg、50 - 89kg、90 - 140kg、140kg以上存栏量随时间的变化 [27][28] - 周度90kg以下和150kg以上猪占比走势图表展示了不同重量段猪占比随时间的变化 [29][30] - 月度猪肉进口走势图表展示了月度猪肉进口量随时间的变化 [31][32] - 育肥成本走势图表展示了以100 - 120kg为例的育肥成本随时间的变化 [34][35] - 周度生猪饲料盈利预期图表展示了周度生猪饲料盈利预期随时间的变化 [37][38] - 月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势图表展示了相关出栏数据随时间的变化 [40] - 周度生猪出栏利润走势图表展示了周度生猪出栏利润随时间的变化 [41][42] - 周度自繁自养及外购仔猪利润走势图表展示了自繁自养及外购仔猪利润随时间的变化 [43][44] - 猪牛肉价差走势图表展示了猪牛肉价差随时间的变化 [46] - 白条均价走势、毛白价差走势图表展示了相关价格随时间的变化 [48][49] - 屠宰结算价走势、36城均价走势图表展示了相关价格随时间的变化 [50][51] - 周度屠宰加工利润走势图表展示了周度屠宰加工利润随时间的变化 [52][53] - 生猪每日屠宰量及开工率图表展示了生猪每日屠宰量和开工率随时间的变化 [54][55] - 周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势图表展示了鲜销率和冻品库存率随时间的变化 [56][57] - 年度猪肉消费总量走势图表展示了年度猪肉消费总量随时间的变化，年度生猪消费量环比上涨，侧面说明因价格优势引起猪肉消费偏好回升 [58][60] - 猪粮比图表展示了猪粮比随时间的变化 [61][63] - 生猪下跌和上涨历史走势图表展示了生猪价格涨跌历史及相关预警线 [65][66] - 2019 - 2024年生猪收储情势图展示了收储计划量、收储均价、36城猪价、能繁殖母猪存栏同比、周度猪粮比等数据随时间的变化 [67][68] - 2019 - 2024年生猪放储情势图展示了放储计划量、36个大中城市猪肉市场价同比、36城猪价同比、周度猪粮比等数据随时间的变化 [69][70] 持仓数据 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场先扬后抑，维持震荡走势 泰国原料价格本周维持涨势，杯胶领涨市场 轮胎企业开工率回升，全钢胎回升幅度更大，半钢胎库存上升，全钢胎维持不变 中东局势带来的原油价格上涨对大宗商品的突发刺激效应开始消退，胶价随之回落 当前天胶自身信息相对偏淡，考虑到绝对价格和季节周期，行情维持小幅震荡的概率较大，建议短线操作为宜 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 本周市场先扬后抑，冲高回落，依旧陷于震荡走势中 外部市场突发事件的溢价效应逐步消散，价格受此影响而回落 RU2509合约开盘价13870，最高价14100，最低价13705，收盘价13900，涨跌幅+0.18%；NR2508合约开盘价12030，最高价12315，最低价11755，收盘价12010，涨跌幅-0.08%；BR2507合约开盘价11420，最高价11915，最低价11270，收盘价11630，涨跌幅+2.11% [3] 现货行情回顾 上海云南23年国营全乳胶含9%税报价13950元/吨，相比上周上涨50元/吨 青岛保税区烟片胶报价2300美元/吨，相比上周下跌10美元/吨 上海地区BR9000报价11875元/吨，相比上周上涨200元/吨 [4] 库存情况回顾 本周上期所库存增减不一，小计库存增加2747吨至212714吨，期货库存减少230吨至192840吨 [5] 市场结构 本周基差和上周相比略减小，因现货价格上涨幅度更大，现货依旧升水期货 [6] 预测及操作策略 本周市场先扬后抑，维持震荡走势 泰国原料价格本周维持涨势，杯胶领涨市场 轮胎企业开工率回升，全钢胎回升幅度更大；半钢胎库存上升，全钢胎维持不变 中东局势带来的原油价格上涨对大宗商品的突发刺激效应开始消退，胶价随之回落 当前天胶自身信息相对偏淡，考虑到绝对价格和季节周期，行情维持小幅震荡的概率较大，建议短线操作为宜 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行，因美联储降息放缓、库存高位去库、美国贸易关税不确定性增强、地缘扰动仍存 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面方面，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势，整体中性 [2] - 基差方面，现货78370，基差380，升水期货，呈中性 [2] - 库存方面，6月20日铜库存减4125至99200吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨，表现中性 [2] - 盘面方面，收盘价收于20均线下，20均线向上运行，属于中性 [2] - 主力持仓方面，主力净持仓空，空增，偏空 [2] - 预期方面，美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，地缘扰动仍存，铜价以震荡运行为主 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 - 利空因素未提及 - 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024 - 2025年，2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示，2018 - 2024年产量从873万吨增长到1206万吨，进口量有波动，出口量有变化，表观消费量和实际消费也各有不同，2024年供需平衡为11万吨 [22] 现货、库存等情况 - 现货记录了地方中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] - 交易所库存相关内容未提供具体数据 [12] - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16] - CFTC相关内容未提供具体信息 [18] - 期现价差相关内容未提供具体信息 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均减仓且空头减少较多，行情短期或将震荡盘整；技术上价格收于均线系统之下，短期指标KDJ下降，趋势指标上升，空头力量稍占优势；操作建议沪锌ZN2507震荡盘整 [20] 各部分总结 基本面情况 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨，消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨，消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月产量296.11万吨，基本面偏多 [2] - 现货22030，基差 +125，偏多 [2] - 6月20日LME锌库存较上日减少1250吨至126225吨，上期所锌库存仓单较上日增加148吨至8743吨，库存情况中性 [2] - 昨日沪锌震荡下跌，收于20日均线之下，20日均线向下，盘面偏空 [2] - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 6月20日锌期货各交割月份有不同的开盘、最高、最低、收盘、结算参考价及涨跌情况，总成交量234081手，总成交额2550824.26，总持仓259316手，较上日减少5421手 [3] 现货市场行情 - 6月20日国内主要现货市场中，锌精矿（郴州）16960元/吨涨30，锌锭（史上）22030元/吨涨40等不同产品有不同价格及涨跌 [4] 库存统计 - 2025年5月26日 - 6月19日全国主要市场锌锭社会库存有波动，6月19日合计6.08万吨，较本周一增0.38万吨，较上周四增0.44万吨 [5] 仓单报告 - 6月20日期货交易所锌仓单总计8743吨，较上日增加148吨，各地区仓库有不同的增减情况 [6] 库存分布 - 6月20日LME锌库存较上日减少1250吨，注册仓单93950吨，注销仓单32200吨，注销占比25.57% [8] 价格汇总 - 6月20日全国主要城市锌精矿（品位50%）不同地区价格在16760 - 16960元/吨，均涨30 [9] 冶炼厂价格行情 - 6月20日全国市场锌锭冶炼厂不同厂家0锌锭价格在21820 - 24030元/吨，均涨40 [13] 精炼锌产量 - 2025年5月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值44.41万吨，实际产量42.25万吨，环比降6.19%，同比降9.74%，较计划值降4.86%，产能利用率78%，6月计划产量45.37万吨 [15] 加工费行情 - 6月20日不同地区锌精矿（品位50%）加工费均价在3300 - 3800元/金属吨，进口（品位48%）加工费均价50美元/干吨 [17] 成交及持仓排名 - 6月20日上海期货交易所会员锌zn2507合约中，中信期货成交量、持买单量、持卖单量均排名第一，各期货公司成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有不同增减 [18]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月23日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：周末美国袭击伊朗三处核设施，早间金价高开回落；美国三大股指收盘 涨跌不一，美国三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.01%报98.7639；美债收益率 集体下跌，10年期美债收益率跌1.59个基点报4.373%；COMEX黄金期货跌0.09%报 3384.4美元/盎司；中性 6、预期：今日美欧日PMI初值、美国5月成屋销售、美联储委员讲话、伊朗外长与俄 罗斯总统会谈。周末美国袭击伊朗三处核设施，中东局势紧张，早间金价高开回 落，黄金需求有限。沪金溢价维持至2元/克。中东局势依旧反复，但推动减弱，金 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年6月23日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：上周镍价偏弱运行，成交一般，下游刚需采购为主。产业链上，矿价继续坚挺，矿山继续 挺价，但镍铁价格继续下行，国内镍铁企业亏损程度进一步扩大，减产预期加强，倒逼矿价的可能性更 大。不锈钢交易所仓单继续流出，库存上升，需求偏弱。新能源汽车产销数据较好，电池向（6镍）倾 向，有利于镍的需求提升。中长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货120625，基差2345，偏多 3、库存：LME库存205140，+1542，上交所仓单21669，-96，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2507：震荡偏弱运行，重心下移。 不锈钢 每 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IC2507贴水51.11点，IM2507贴水64.79点，偏空；美国轰炸伊朗核设施，关注伊朗回应，短期不确定性或下降，油价高开低走，上周市场因以伊不确定性回调，热点减少，中性；融资余额18091亿元，减少75亿元，偏空；IH2507贴水36.92点，IF2507贴水42.24点，中性；IM>IC>IF> IH（主力），IH、IF、IM、IC、IF在20日均线下方，偏空；IH主力多减，IF主力多增，IC主力多减，偏多；美国轰炸伊朗核设施，关注伊朗回应，陆家嘴论坛利好有限，全球股市调整，国内指数上方压力增加，指数弱势调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期货升贴水 - 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000不同合约的价格、涨跌幅、成交量、指数价格、市盈率、市净率、股息率、价差、升贴水比例、年化升贴水、合约价值、交割日、剩余期限等信息 [4] 期货市场-上证50基差与价差 - 呈现上证50基差与价差的历史数据图表 [7] 期货市场-中证500基差与价差 - 呈现中证500基差与价差的历史数据图表 [10] 现货市场-重要指数日涨跌幅 - 展示上证、上证50、沪深300等重要指数的日涨跌幅 [13] 现货市场-风格指数日涨跌幅 - 展示300周期、300非周等风格指数的日涨跌幅 [16][19] 市场结构-AH股折溢价 - 呈现恒生AH溢价指数的历史数据图表 [23] 市场结构-市盈率PE（TTM） - 展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市盈率PE的历史数据图表 [26] 市场结构-市净率PB - 展示上证50、沪深300、中证500和创业板指市净率PB的历史数据图表 [28] 市场资金面-股市资金流入 - 呈现A股资金净流入与沪深300的历史数据图表 [30] 市场资金面-两融余额 - 呈现两融余额与沪深300的历史数据图表 [32] 市场资金面-沪深股通 - 呈现沪深股通净流入的历史数据图表 [34] 市场资金面-资金成本 - 呈现SHIBOR隔夜、SHIBOR一周、SHIBOR两周的历史数据图表 [40] 市场情绪-成交活跃度 - 展示上证50、沪深300、中证500、创业板换手率（自由流通市值）的历史数据图表 [43][46] 市场情绪-公募混合型基金仓位 - 未提及具体内容，但有相关标题 [48] 期指股息率与十年期国债收益率 - 展示沪深300、上证50、中证500、十年期国债收益率、中证1000的历史数据图表 [52] 人民币汇率 - 呈现美元兑人民币汇率的历史数据图表 [54] 新增开户数与上证指数跟踪 - 未提及具体内容，但有相关标题 [55] 股票型基金新成立规模变化 - 未提及具体内容，但有相关标题 [57] 混合型基金新成立规模变化 - 未提及具体内容，但有相关标题 [59] 债券型基金新成立规模变化 - 未提及具体内容，但有相关标题 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油基本面偏多，基差显示现货升水期货，库存减少，盘面价格在20日线上方且20日线偏上，高硫主力持仓多单但多减，低硫主力持仓空单且空增，周末美国轰炸伊朗核设施提高地缘担忧情绪，预计燃油跟随原油上行，FU2509在3380 - 3450区间运行，LU2508在4000 - 4050区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 燃料油基本面偏多，基差显示现货升水期货，库存减少，盘面价格在20日线上方且20日线偏上，高硫主力持仓多单但多减，低硫主力持仓空单且空增，预计燃油跟随原油上行，FU2509在3380 - 3450区间运行，LU2508在4000 - 4050区间运行 [3] 多空关注 - 利多：西方套利船货到港量小幅增加但中硫调和组分短缺致新加坡合规含硫0.5%船用燃料供应紧张，高硫燃料油下游船燃需求坚挺且受夏季发电旺季支撑，伊以冲突使绕行船舶增加补油需求，新加坡燃料油库存减少，周末美国轰炸伊朗核设施提高地缘担忧情绪 [3] - 利空：低硫主力持仓空单且空增，需求端乐观仍待验证，俄罗斯制裁有放松可能 [3][4] 基本面数据 - 供应：西方套利船货到港量小幅增加，但中硫调和组分短缺致新加坡合规含硫0.5%船用燃料供应紧张 [3] - 需求：高硫燃料油下游船燃需求坚挺，受夏季发电旺季支撑，伊以冲突使绕行船舶增加补油需求 [3] - 库存：新加坡燃料油6月18日当周库存为2289.9万桶，减少22万桶 [3] 价差数据 | 品种 | 前值 | 现值 | 涨跌 | 幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | FU主力合约期货价 | 3337 | 3379 | 42 | 1.26% | | LU主力合约期货价 | 3943 | 3980 | 37 | 0.94% | | FU基差 | 219 | 211 | -8 | -3.72% | | LU基差 | 92 | 142 | 50 | 54.71% | [5] 库存数据 | 时间 | 库存（万桶） | 增减（万桶） | | --- | --- | --- | | 4月9日 | 2710.9 | 44 | | 4月16日 | 2598.9 | -112 | | 4月23日 | 2598.9 | 0 | | 4月30日 | 2372.9 | -226 | | 5月7日 | 2412.9 | 40 | | 5月14日 | 2490.9 | 78 | | 5月21日 | 2563.9 | 73 | | 5月28日 | 2201.9 | -362 | | 6月4日 | 2140.9 | -61 | | 6月11日 | 2311.9 | 171 | | 6月18日 | 2289.9 | -22 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周L09上涨2.12%收于7415，合计减仓约7300张；PP09上涨2.11%收于7242，合计增仓约53000张；技术上L、PP主力合约运行于20日均线上，走势偏多；大越五大指标中主力持仓显示L、PP高胜率席位净持仓均偏空；L主力合约基差45，PP主力合约基差38，盘面贴水缩窄 [5] - 宏观方面，5月官方PMI为49.5%，较4月回升0.5，财新PMI48.3，较4月下降2.1，为去年10月以来首次收缩；6月21日美国袭击伊朗核设施，引发中东地缘危机升级，原油预计走强，成本端利好 [5] - 供需端，PE农膜淡季，包装膜需求转淡，多数企业降负荷，下游需求整体弱势，后续新产能投产压力仍存；PP下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势；库存方面，聚烯烃产业链库存中性；本周预计L、PP主力合约以震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现走势 - L01、L05、L09、PP01、PP05、PP09合约最新价格分别为7347、7334、7415、7188、7185、7242，周涨跌分别为118、116、157、153、169、153，涨跌幅分别为1.61%、1.58%、2.12%、2.13%、2.35%、2.11% [6] - L交割品、PP交割品最新价格分别为7460、7280，周变化分别为200、30 [6] 库存 - L仓单和PP仓单有相关数据图表展示 [15] - PE综合库存、PE社会库存、PP综合库存、PP社会库存有相关数据图表展示 [21][24][27][30] 供需平衡表 - 聚乙烯2018 - 2024年产能、产能增速、产量、净进口量、PE进口依赖度、表观消费量、期末库存、实际消费量、消费增速等数据有详细展示，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [17] - 聚丙烯2018 - 2024年产能、产能增速、产量、净进口量、PP进口依赖度、表观消费量、期末库存、实际消费量、消费增速等数据有详细展示，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [19] 开工率 - PE开工率和PP开工率有相关数据图表展示 [33][36] 利润 - PE生产现金流（煤化工、油制）和PP生产现金流（煤化工、油制、PDH）有相关数据图表展示 [39][41] 外盘价格 - 聚烯烃内外价差、PE美金盘、PP美金盘有相关数据图表展示 [44][47][50] 下游 - PE下游平均开工和PP下游平均开工有相关数据图表展示 [53][56]