沪铝早报- 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 ：祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铝: 1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。 2、基差：现货20880，基差40，升水期货，中性。 3、库存：上期所铝库存较上周增5625吨至108822吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，多空交织，铝价震荡运行。 降息和需求疲软博弈 1、碳中和控制产能扩张。 2、俄乌地缘政治扰动，影响俄铝供应。 3、降息 1、全球经济并不乐观，高铝价会压制下游消费。 2、铝材出口退税取消 每日汇总 | 现货 昨日现货 | 地方 地方 上海 昨日上 | 中间价 中间价 70 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508在反内卷影响下震荡偏强运行 [2] - 不锈钢2509在20均线上下宽幅震荡 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘大幅上涨打开上方空间，矿价小幅回落、海运费坚挺、镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢需求不佳但本周库存小幅回落，新能源汽车产销数据好利于镍需求提升，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货122850，基差300，中性 [2] - 库存LME库存207876，增加300，上交所仓单22111，增加551，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格有小幅回落，海运费坚挺，镍铁价格偏弱，成本线重心或继续下移，不锈钢消费进入淡季，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13550，基差645，偏多 [4] - 库存期货仓单103599，无变化，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 多空因素 - 利多新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升；反内卷政策 [7] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加；矿价开始松动，镍铁价格继续稳中有降，成本线重心下移 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货沪镍主力7月21日价格122550，较7月18日涨2050；伦镍电7月21日价格15510，较7月18日涨265；不锈钢主力7月21日价格12905，较7月18日涨180 [12] - 现货SMM1电解镍7月21日价格122850，较7月18日涨1350；1金川镍7月21日价格123850，较7月18日涨1400；1进口镍7月21日价格122200，较7月18日涨1400；镍豆7月21日价格121400，较7月18日涨1400 [12] 镍仓单、库存 - 上期所截止7月18日，上期所镍库存为25277吨，其中期货库存21560，分别增加230吨和1118吨 [14] - 7月21日伦镍库存207876，较之前增加300；沪镍仓单22111，较7月18日增加551；总库存229987，较7月18日增加851 [15] 不锈钢仓单、库存 - 7月18日无锡库存为62.47吨，佛山库存34.03万吨，全国库存114.78万吨，环比下降1.97万吨，其中300系库存68.75万吨，环比下降0.74万吨 [19] - 7月21日期货不锈钢仓单103599，与7月18日无变化 [20] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿红土镍矿CIF（Ni1.5%）7月21日价格58.5美元/湿吨，与7月18日无变化；红土镍矿CIF（Ni0.9%）7月21日价格30美元/湿吨，与7月18日无变化 [23] - 海运费菲律宾 - 连云港7月21日价格11.5美元/吨，与7月18日无变化；菲律宾 - 天津港7月21日价格12.5美元/吨，与7月18日无变化 [23] - 镍铁高镍（8 - 12）7月21日价格901.5元/镍点，较7月18日涨1.5；低镍（2以下）7月21日价格3200元/吨，与7月18日无变化 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12753；废钢生产成本13531；低镍 + 纯镍成本16584 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算125576元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油震荡调整，燃油缺少刺激震荡偏弱，主力持仓继续偏空，短期燃油震荡运行，FU2509在2880 - 2920区间运行，LU2510在3550 - 3600区间运行 [3] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏空 [3] - 每日期货行情方面，FU主力合约期货价从2880涨至2921，涨幅1.42%；LU主力合约期货价从3596涨至3610，涨幅0.39%；FU基差从17涨至60，涨幅249.95%；LU基差从70涨至136，涨幅94.73% [5] - 每日现货行情方面，舟山高硫燃油价格从508.00降至505.00，降幅0.59%；舟山低硫燃油价格从515.00降至510.00，降幅0.97%；新加坡高硫燃油价格从395.68涨至403.49，涨幅1.97%；新加坡低硫燃油价格从503.50涨至508.50，涨幅0.99%；中东高硫燃油价格从375.73涨至383.61，涨幅2.10%；新加坡柴油价格从655.84涨至680.78，涨幅3.80% [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 低硫燃料油现货溢价跌至三个月低点，市场结构小幅下滑，高硫燃油现货基准价差徘徊在近五年低点水平，下游船加油市场短期内消化充足货物的压力是高硫燃料油交付溢价的潜在阻力，大部分需求集中在买家定期合约提货量上 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为60元/吨，低硫燃料油基差为136元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月16日当周库存为2035.9万桶，减少45万桶 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油5月7日至7月16日库存有增有减，7月16日当周库存为2035.9万桶，较上一周减少45万桶 [8] - 舟山港燃油库存走势未给出具体分析内容 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨走势，成交量放大，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或将震荡走强；技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升且在强势区域运行，趋势指标显示多头力量上升、空头力量下降，多头力量占优势；操作建议沪锌ZN2509震荡走强[21] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌矿产量107.22万吨，1 - 4月为404.06万吨，基本面偏多[2] - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨[16] 基差情况 现货22830，基差 - 95，中性[2] 库存情况 - 7月21日LME锌库存较上日减少875吨至118225吨，上期所锌库存仓单较上日减少273吨至11088吨，偏多[2] - 7月21日全国主要市场锌锭社会库存合计7.55万吨，较7月14日增0.13万吨，较7月17日增0.13万吨[5] 盘面情况 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多[2] 主力持仓情况 主力净多头，多减，偏多[2] 期货行情 - 7月21日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数总计413035，成交额总计4703242.41，持仓手数总计238350，较上日增加11988[3] 现货市场行情 7月21日国内主要现货市场锌精矿、锌锭、镀锌板等多种锌相关产品价格有不同程度涨跌[4] 仓单报告 7月21日期货交易所锌仓单总计11088吨，较上日减少278吨[7] 锌精矿价格及加工费 - 7月21日全国主要城市锌精矿价格有不同程度上涨[10] - 7月21日分地区锌精矿加工费有一定范围，进口锌精矿（48%品位）加工费为60 - 80美元/干吨[18] 会员成交及持仓排名 7月21日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，中信期货在成交量、持买单量和持卖单量方面均排名靠前，各会员成交量、持买单量和持卖单量较上交易日有不同程度增减[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预计短期价格稳中偏强运行，焦炭首轮提涨落地，焦企利润修复，下游补库需求仍存，第二轮提涨支撑煤价 [2] - 焦炭预计短期延续偏强运行，焦煤价格上涨使成本压力仍存，下游采购需求释放，库存去化，供应偏紧，部分地区开启第二轮提涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面：产地煤矿部分停产，下游采购积极性增加，出货良好，报价探涨，市场情绪提振 [2] - 基差：现货市场价970，基差 -36，现货贴水期货 [2] - 库存：钢厂库存774万吨，港口库存312万吨，独立焦企库存669.5万吨，总样本库存1775.5万吨，较上周减少19.3万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：主力净空，空增 [2] - 预期：焦炭首轮提涨落地，焦企利润修复，下游补库需求仍存，第二轮提涨支撑煤价稳中上涨 [2] 焦煤利多利空因素 - 利多：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭每日观点 - 基本面：焦煤价格上涨，成本压力仍存，生产积极性一般，下游采购需求释放，库存去化，供应偏紧，部分地区开启第二轮提涨 [6] - 基差：现货市场价1490，基差 -113，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存642.8万吨，港口库存203.1万吨，独立焦企库存87.3万吨，总样本库存933.2万吨，较上周减少15.2万吨 [6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [6] - 主力持仓：主力净空，空减 [6] - 预期：下游采购积极性提升，库存下降，原料端价格坚挺，下游接受度良好，预计延续偏强运行 [6] 价格 - 7月21日17:30港口冶金焦价格指数：不同港口、不同等级冶金焦价格有涨跌 [9] - 7月21日17:30进口炼焦煤现货价格行情：俄罗斯、澳大利亚不同品种炼焦煤价格有涨跌 [10] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存312万吨，较上周减少1万吨；焦炭港口库存203.1万吨，较上周减少11.1万吨 [18] - 独立焦企库存：焦煤库存669.5万吨，较上周减少21.4万吨；焦炭库存87.3万吨，较上周减少1.1万吨 [21] - 钢厂库存：焦煤库存774万吨，较上周增加3.1万吨；焦炭库存642.8万吨，较上周减少3万吨 [24] 其他数据 - 洗煤厂：涉及原煤库存、精煤库存、精煤产量，但未给出具体数据 [26][29][32] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74%，与上周持平 [35] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元，较上周减少27元 [39] - 焦炭：涉及日均产量、月度产量，但未给出具体数据 [42][45] - 高炉开工率：未给出具体数据 [47] - 铁水产量：未给出具体数据 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [7] 各品种情况总结 豆油 - 主力持仓多增，预期在7900 - 8300附近区间震荡 [3] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差258，现货升水期货；7月4日商业库存88万吨，环比增2万吨，同比增11.7%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [3][4] 棕榈油 - 主力持仓空增，预期在8800 - 9200附近区间震荡 [5] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差90，现货升水期货；7月4日港口库存38万吨，环比减1万吨，同比减34.1%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [5] 菜籽油 - 主力持仓空增，预期在9300 - 9700附近区间震荡 [6] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口环比增4%，后续供应增加；基差119，现货升水期货；7月4日商业库存65万吨，环比增2万吨，同比增3.2%；期价运行在20日均线上且均线朝上 [6] 供应相关总结 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨等供应情况 [8][10][12][14][19][22][24][26] 需求相关总结 - 提及豆油表观消费 [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-7-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 1、基本面： "反内卷"政策提振市场情绪；碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔 量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1250元/吨，SA2509收盘价为1295元/吨，基差为-45元，期货 升水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存190.56万吨，较前一周增加2.26%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面供强需弱，政策利好持续提振情绪，短期预计震荡偏强运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策提振市场情绪。 利空： ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA短期内驱动偏弱，价格跟随成本波动，需关注新装置投产进度及下游聚酯负荷波动[5] - MEG短期价格重心偏强运行，后续需关注沙特地区电力系统恢复情况[6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及相关内容 每日提示 - PTA方面，昨日期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差回落，主流供应商报价出货，库存环比持平，盘面和主力持仓偏空，近期装置平稳运行但终端需求淡季，预计驱动偏弱[5] - MEG方面，周一价格重心高位坚挺，市场商谈尚可，基差先强后弱，库存环比增加，盘面偏多但主力持仓偏空，中旬港口到货不多，7 - 8月供需转向紧平衡，价格重心偏强[6] 今日关注 未提及相关内容 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、产量、进口、需求、库存等数据及同比变化[9] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的开工率、产量、进口、消费、港口库存等数据及同比变化[10] - 还包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的价差、基差，各类库存数据，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG及聚酯纤维各品种生产毛利等数据及多年走势[13][16][20][23][26][29][33][36][39][50][54][58][61][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面反弹，国际尿素价格偏强，但出口配额不及预期，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面分析 - 基本面偏空，近期尿素盘面反弹，国际尿素价格偏强，但国内第二批出口配额120万吨低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应日产及开工率处于高位，库存再度累库；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求转淡 [4] - 基差方面，UR2509合约基差 -102，升贴水比例 -6.0%，偏空 [4] - 库存方面，UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 尿素利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [5] - 利空因素包括开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期 [5] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1710|-20|09合约|1812|67|仓单|2523|0| |山东现货|1710|-30|基差|-102|-87|UR综合库存|142.2|18.2| |河南现货|1720|-5|UR01|1780|60|UR厂家库存|117.7|14.2| |FOB中国|2548|/|UR05|1787|56|UR港口库存|24.5|4.0| |/|/|/|UR09|1812|67|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判和产区天气变数影响探底回升，短期维持震荡，未来走势受种植天气和中美关税战后续影响 [33][57] - 国内豆粕短期回归区间震荡，受美豆、进口大豆到港和需求等因素影响，中期受美国大豆种植天气和中美关税战后续影响 [10][71] - 国内大豆短期也回归区间震荡，受中美关税谈判、进口大豆到港和国产大豆增产预期等因素影响 [11][68] - 国内生猪养殖利润低位回升，存栏同比增加但环比回落，需求短期偏淡，预计维持区间震荡格局 [55][57] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘探底回升，未来等待美豆种植和生长情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量7月维持高位，油厂豆粕库存7月继续回升，豆类短期受美豆回落影响回归震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡但供应偏紧支撑节后价格预期，豆粕短期进入震荡偏弱格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格预期，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素：国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [14] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空因素：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 从2015 - 2024年，全球大豆收获面积、产量、总供给、期末库存和库存消费比整体呈上升趋势 [22] USDA近半年月度供需报告 - 2025年1 - 7月，美国大豆收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨等数据有一定变化，巴西大豆产量预计为1.69亿吨，阿根廷大豆产量预计为0.49亿吨 [23] 美国大豆生长进程 - 2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割等进程与去年同期和五年均值有一定差异，优良率也有所变化 [24][25][26] 巴西和阿根廷大豆种植和收割进程 - 2024/25年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有一定差异 [27][28][29] 国内大豆供需平衡表 - 从2015 - 2024年，国内大豆收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有一定变化 [35] 进口大豆到港量 - 进口大豆到港量高峰推迟到6月，整体有所增长 [36] 油厂情况 - 油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存持续回升，未执行合同高位回落，远期备货需求增多，大豆入榨量高位回落，6月豆粕产量同比增加，巴西豆进口成本和进口大豆盘面利润小幅波动 [37][39][41] 中下游情况 - 国内中下游采购小幅增多，提货量高位回落 [45] 生猪养殖情况 - 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落，生猪价格近期回升，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升，国内生猪养殖利润低位回升 [47][49][51] 持仓数据 未提及