报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面中性，主力持仓净空且空减，基差显示现货贴水期货，库存减少但仍处高位，盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，PVC2601预计在4690 - 4748区间震荡 [5][6][7] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [9] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年9月PVC产量环比减少2.05%，本周样本企业产能利用率环比减少0.07个百分点，电石法和乙烯法企业产量均环比减少，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [5] - 需求端下游整体开工率环比增加，部分下游开工率低于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均水平接近 [6] - 成本端电石法和乙烯法利润亏损环比增加，双吨价差利润环比增加，均低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情各项指标值及前值，包括企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等相关指标 [12] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [15] PVC期货行情 - 展示2025年9 - 10月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [18] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年主力合约价差走势 [21] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格走势，2016 - 2025年兰炭成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存和日均产量走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量和产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格和月度产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存走势 [31][34] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率、利润走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率和周度样本企业PVC产量走势 [36][38] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量走势，2019 - 2025年周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率走势，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [40][45][50] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业在库库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年8 - 9月PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-10-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2601：2880至2940区间震荡 1.基本面：美豆震荡回升，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震 荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美 豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘 面，短期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货2860（华东），基差-25，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨， 同比减少3.04%。偏多 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇市场整体弱势下行，预计本周甲醇价格震荡为主，MA2601在2230 - 2290区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面近期国内甲醇市场整体弱势下行，除宏观消息压制外，供需面博弈利空同步体现，基差显示现货贴水期货，库存小幅降库但沿海可流通货源减少，盘面20日线向下且价格在均线下方，主力持仓净空且空增，预计本周甲醇价格震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素部分装置停车，伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位，部分醋酸装置投产或计划投产，西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素前期停车装置恢复，下半月港口预计到船集中，甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌，煤制甲醇有利润空间且积极出货，产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场环渤海动力煤江苏价格为684元/吨，较前值涨7元/吨，江苏甲醇现货价为2242元/吨，较前值降20元/吨，CFR中国主港为262美元/吨，较前值降1美元/吨，进口成本为2303元/吨，较前值降8元/吨 [8] - 期货市场期货收盘价为2261元/吨，较前值降7元/吨，注册仓单和有效预报均无变化 [8] - 价差结构江苏 - 鲁南基差为 -19元/吨，较前值降13元/吨，进口价差为4元/吨，较前值降1元/吨等 [8] - 开工率华东为80.65%无变化，山东为68.71%，较前值降2.39%，西南为44.06%，较前值降1.22%，西北为81.54%，较前值降3.55%，全国加权平均为74.90%，较前值降3.81% [8] - 库存情况华东港口为75.69万吨，较前值降5.11万吨，华南港口为50.20万吨，较前值增3.70万吨 [8] 检修状况 - 国内多地区多家企业有甲醇装置检修情况，如西北的陕西黑猫、青海中浩等，华东的晋煤中能、安徽临洪等，西南的西去厦、云南先锋等，东北的黑龙江宝家安等 [59] - 国外伊朗、沙特、马来西亚等国家部分企业装置运行或恢复情况不同，如伊朗ZPC听闻恢复一套待核实，沙特Ar - Razi装置运行正常等 [60] - 国内西北、华东、华中、山东、东北等地部分烯烃企业有甲醇及烯烃装置运行或检修情况，如西北的陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天，华东的宁波富德运行平稳等 [61]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-10-23 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2601：2300至2360区间震荡 1.基本面：菜粕震荡收涨，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进 口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但 国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。 中性 2.基差：现货2460，基差133，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减 少20.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下 ...

1、基本面：市场消息人士称，稳定的船燃活动及新加坡地区未受制裁资源供应有限将在短期内部分支撑亚洲高 硫燃料油基本面，但持续强劲的高硫燃料油炼油利润率正在抑制炼厂的原料需求；在北亚下游市场，舟山枢纽 的保税船用燃料油销量在9月份环比下降7.7%至71.32万吨，此前8月因受美国额外制裁港口订单转移带来一次性 提振而创下纪录高位，此次回落可能属正常化；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油364.6美元/吨，基差为-7元/吨，新加坡低硫燃料油为426.7美元/吨，基差为-9元/吨， 现货平水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油10月15日当周库存为2235.9万桶，增加174万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多 6、预期：隔夜收到美俄会谈取消及对俄制裁增加，原油受地缘担忧影响大幅上行，燃油因此收益，预计开盘将 大幅走高，短期在情绪刺激下可能回升至前期震荡区间下沿。FU2601：2720-2780区间偏强运行，LU2512： 3200-3260区间偏强运行 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-23 ...

每日观点 锰硅2601： 2 1.基本面：供需基本面无较大变动，十月份经济会议召开，宏观政策对市场的影响有待验证，短期硅锰市场仍将维持 "偏弱暂稳" 格局，后市硅锰合金价格需关注钢招定价对市场的指引以及经济会议对市场的影响；中性。 2.基差：现货价5720元/吨，01合约基差-90元/吨，现货贴水期货。偏空。 3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。 4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方。偏空。 5.主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。 6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5700-5830震荡运行。 -2000元/吨 0元/吨 2000元/吨 4000元/吨 6000元/吨 8000元/吨 10000元/吨 12000元/吨 14000元/吨 2020-01-01 2020-08-01 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07-01 2024-02-01 2024-09-01 2025-04-01 硅锰：FeMn65Si17：市场价：天津（日） 硅锰： ...

2025-10-23投资咨询部 | 分析师: | 王明伟 | | --- | --- | | 从业资格号： | F0283029 | | 投资咨询号： | Z0010442 | | TEL: | 0575-85226759 | 证券代码：839979 油脂早报 每日观点 豆油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性 2.基差：豆油现货8442，基差114，现货升水期货。偏多 3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤预期短期内价格暂稳，铁水刚需有支撑但焦钢盈利不佳，多按需采购；焦炭预期短期内价格暂稳，供应收窄而钢厂需求尚可，但终端钢材价格不振冲淡部分补库利好 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：部分煤矿因环保、安监及事故停产，区域性供应缩减，贸易商询盘和成交增加，煤企库存下滑，部分煤种价格上涨 [3] - 基差：现货市场价1300，基差90.5，现货升水期货 [3] - 库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨 [3] - 盘面：20日线向下，价格在20日线上方 [3] - 主力持仓：主力净多，多减 [3] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：焦企生产平稳，积极出货，但焦煤价格上涨使利润空间减少，部分焦企减产，开工稳中有降 [8] - 基差：现货市场价1620，基差 - 89.5，现货贴水期货 [8] - 库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨 [8] - 盘面：20日线向下，价格在20日线上方 [8] - 主力持仓：主力净空，空增 [8] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [10] 价格 - 10月22日部分港口冶金焦价格有涨跌，如山西准一级冶金焦在日间港价格为1470，涨20；一级冶金焦在日间港价格为1570，涨20等 [11] - 10月22日进口炼焦煤现货价格，俄罗斯和澳大利亚不同品种焦煤在各港口有不同价格 [12] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [24] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [29] 其他数据 - 洗煤厂：涉及原煤库存、精煤库存、精煤产量，但未提及具体数据 [32][35][38] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [42] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [46] - 焦炭产量：涉及日均产量、月度产量，但未提及具体数据 [48][51] - 高炉开工率：未提及具体数据 [53] - 铁水产量：未提及具体数据 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，缩量反弹，价格反弹多头出场观望，空头入场打压，行情短期或将震荡反复；技术上价格收长期均线之下，均线支撑薄弱，短期指标KDJ上升，在弱势区域运行，趋势指标下降，多头与空头力量均上升，空头力量占优势缩小；沪锌ZN2512预计震荡反弹 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨 [2] - 2025年9月精炼锌涉及年产能802万吨，计划值50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比降3.53%，同比增16.13%，较计划值降1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [16] 基差情况 - 10月22日现货21930，基差 - 70 [2] 库存情况 - 10月22日LME锌库存较上日减少1975吨至35300吨，上期所锌库存仓单较上日减少1059吨至65209吨 [2] - 2025年10月9 - 20日，全国主要市场锌锭社会库存从13.62万吨增至16.29万吨，较10月13日增0.94万吨，较10月16日增0.73万吨 [5] - 10月22日期货交易所锌仓单报告显示，上海地区仓库合计为0吨，广东地区合计37874吨，江苏地区合计323吨（较上日减99吨），天津地区合计27012吨（较上日减960吨） [6] 盘面情况 - 上一交易日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 10月22日期货交易所锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，如2512合约收盘价22000，较前结算涨40 [3] 现货市场行情 - 10月22日国内主要现货市场中，锌精矿17080元/吨（跌40），锌锭21930元/吨（跌50），镀锌板3963元/吨（涨2），镀锌管4358元/吨（跌2）等 [4] - 10月22日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格，湖南株洲冶炼22170元/吨（跌40），辽宁葫芦岛锌业22600元/吨（跌40）等 [13] 加工费行情 - 10月22日锌精矿加工费，国内不同地区50%品位均价在3100 - 3800元/金属吨，进口48%品位均价105美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 10月22日上海期货交易所会员锌zn2512合约，成交量方面国泰君安33734手（较上日减2236手），持买单量中信期货16024手（较上日减77手），持卖单量中信期货19127手（较上日减2219手） [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512以宽幅震荡思路为主，可逢高试空 [3] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘小幅震荡，20均线压力大；镍矿价格坚挺，菲律宾雨季来临矿山挺价，海运费小幅下降；镍铁价格回落，成本线下移；不锈钢库存节后去库；新能源汽车产销数据好但对镍提振有限；中长线过剩格局不变，整体偏空 [4] - 基差：现货122100，基差720，偏多 [4] - 库存：LME库存250878，增加402；上交所仓单26953，减少73，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，海运费回落，镍铁价格下降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落，中性 [6] - 基差：不锈钢平均价格13737.5，基差1027.5，偏多 [6] - 库存：期货仓单74376，减少121，中性 [6] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [6] 多空因素 - 利多：美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺成本线12万有支撑 [9] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [9] 镍、不锈钢价格基本概览 |分类|10 - 22价格|10 - 21价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121380|121380|0| |伦镍电|15140|15210|-70| |不锈钢主力|12710|12665|45| |SMM1电解镍|122100|122500|-400| |1金川镍|123350|123750|-400| |1进口镍|121250|121700|-450| |镍豆|123300|123750|-450| |冷卷304*2B（无锡）|13750|13750|0| |冷卷304*2B（佛山）|13800|13800|0| |冷卷304*2B（杭州）|13700|13700|0| |冷卷304*2B（上海）|13700|13700|0| [15] 镍仓单、库存 - 截止10月17日，上期所镍库存34419吨，期货库存27042吨，分别增加1300吨和1814吨 [17] - 10月22日，伦镍库存250878，增加402；沪镍仓单26953，减少73；总库存277831，增加329 [18] 不锈钢仓单、库存 - 10月17日，无锡库存60.75万吨，佛山库存30.82万吨，全国库存104.12万吨，环比下降1.24万吨，300系库存65.52万吨，环比上升0.66万吨 [22] - 10月22日，不锈钢仓单74376，减少121 [23] 镍矿、镍铁价格 |分类|品味|10 - 22价格|10 - 21价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|58|57|1|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|30|29|1|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|935|936|-1|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3350|3350|0|元/吨| [25] 不锈钢生产成本 - 传统成本12952，废钢生产成本13232，低镍 + 纯镍成本16705 [27] 镍进口成本测算 进口价折算121520元/吨 [30]