报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力且供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处于同期历史高位，预计短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货968元/吨，FG2601收盘价956元/吨，基差12元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”和行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素有地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值964元/吨，现值956元/吨，涨跌幅-0.83% [7] - 沙河安全大板现货价前值和现值均为968元/吨，涨跌幅0.00% [7] - 主力基差前值4元/吨，现值12元/吨，涨跌幅200.00% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价968元/吨，较前一日持平 [14] 基本面——成本端 - 涉及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [15][19] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，SA2601收盘价为1103元/吨，基差为 -3元，期货升水现货，中性 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1094元/吨，现值1103元/吨，涨跌幅0.82%；重质纯碱沙河低端价前值和现值均为1100元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值6元/吨，现值 -3元/吨，涨跌幅 -150.00% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1100元/吨，较前一日持平 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、净进口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡偏弱 ，因塑料主力合约盘面弱势下行 ，基本面供过于求 ，下游需求有所回落 ，虽有丙烷价格走强带动盘面 ，但整体偏空[4] - 预计PP今日走势震荡偏弱 ，因PP主力合约盘面弱势下行 ，基本面供过于求 ，下游需求一般 ，虽有丙烷价格走强带动盘面 ，但整体偏空[6] 各品种分析总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落 ，煤制利润好转；农膜需求弱势 ，包装膜刚需为主 ，部分地区转好；当前LL交割品现货价6570（-10） ，整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差12 ，升贴水比例0.2% ，中性[4] - 库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1） ，中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 ，增多 ，偏多[4] - 利多因素：成本支撑[5] - 利空因素：下游需求同比偏弱 ，四季度新增投产多[5] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策[5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落 ，煤制利润好转；塑编进入淡季需求回落 ，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6300（-0） ，整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差59 ，升贴水比例0.9% ，偏多[6] - 库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8） ，中性[6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空[6] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空[6] - 利多因素：成本支撑[7] - 利空因素：下游需求同比偏弱 ，四季度新增投产多[7] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策[7] 行情数据总结 现货行情 - LLDPE：现货交割品价格6570 ，变化-10；LL进口美金价格765 ，变化0；LL进口折盘价格6648 ，变化-5；LL进口价差-78 ，变化-5[8] - PP：现货交割品价格6300 ，变化0；PP进口美金价格760 ，变化0；PP进口折盘价格6605 ，变化-5；PP进口价差-305 ，变化5[8] 期货盘面 - LLDPE：05合约价格6558 ，变化-41；基差12 ，变化31；L01价格6534 ，变化-27；L05价格6558 ，变化-41；L09价格6600 ，变化-35[8] - PP：05合约价格6241 ，变化-2；基差59 ，变化2；PP01价格6177 ，变化15；PP05价格6241 ，变化-2；PP09价格6280 ，变化-3[8] 库存数据 - LLDPE：仓单数量11332 ，变化0；PE综合厂库数量50.8 ，变化1.1；PE社会库存数量45.7 ，变化-3.0[8] - PP：仓单数量15816 ，变化224；PP综合厂库数量53.7 ，变化-2.8；PP社会库存数量31.5 ，变化-1.0[8] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|[13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货震荡收涨，近期供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油价走势及下游需求情况 [5] - 乙二醇价格重心弱势下行，本周港口库存上升至82万吨附近，已呈现年内高点，12月内供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，预计短期低位运行为主，关注低价下装置新增变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，聚酯工厂补货为主，今日主流现货基差在01 - 21；基差方面，现货4645，01合约基差 - 19，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.86天，环比减少0.06天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多、多增；预期近期供需格局变动不大，关注油价走势及下游需求情况 [5][6] - MEG基本面周四价格重心弱势下行，夜盘震荡下行，上午盘面震荡走弱，午后快速走低；基差方面，现货3613，01合约基差14，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存75.8万吨，环比增加3.8万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空、空增；预期本周港口库存上升，12月内供需格局中性，中长线累库压力大，短期低位运行，关注低价下装置新增变化 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口库消比、供需差等数据 [12] - 价格数据展示了2025年12月11日和10日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及基差、价差、加工费、利润等变动情况 [13] - 库存分析展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存情况 [41][43][46] - 聚酯上游开工展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇等开工率情况 [53][55] - 聚酯下游开工展示了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业开机率等情况 [57][58] - PTA加工费展示了2022 - 2025年PTA加工费情况 [59] - MEG利润展示了2022 - 2025年MEG不同制造成本的生产毛利情况 [62] - 聚酯纤维利润展示了2022 - 2025年聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利情况 [64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素日产及开工率小幅回落，综合库存回落，去库明显；需求按需为主，复合肥开工率同比回升，冬储需求强提振盘面；出口内外价差大，国内仍供过于求；预计UR今日走势震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 基本面整体中性，当前日产及开工率因西部部分装置停车小幅回落，综合库存回落去库明显；需求端农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强提振盘面情绪；出口内外价差大，国内尿素整体供过于求；交割品现货1690元，价格无变化 [5] 基差情况 - UR2601合约基差52，升贴水比例3.1%，偏多 [5] 库存情况 - UR综合库存139.6万吨，较之前减少6.8万吨，偏空；仓单11652，增加424；UR厂家库存129.1万吨，UR港口库存10.5万吨 [5][7] 盘面情况 - UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [5] 利多利空情况 - 利多因素为库存去库；利空因素为国内供过于求、日产继续新高；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [6] 现货与期货行情 |地区|价格（元）|变化|主力合约|价格（元）|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1690|0|01合约|1638|-7| |山东现货|1710|10|基差|52|7| |河南现货|1690|0|UR01|1638|-7| |FOB中国|2763|/|UR05|1703|-10| |/|/|/|UR09|1716|-5| [7] 供需平衡表 |年份|产能增速|产量（万吨）|净进口量（万吨）|PP进口依赖度|表观消费量（万吨）|期末库存（万吨）|实际消费量（万吨）|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2605合约预计在8150 - 8350区间震荡，多晶硅基本面偏空，2605合约预计在55035 - 56795区间震荡 [6][12] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [14][15] 各部分总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产有所减少但持续处于高位 [6] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存29.1万吨处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1215元/吨，综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.38万吨处于高位，进口亏损422元/吨 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 12月10日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为945元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [6] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [10] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，目前硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存9.07GW，环比减少4.72%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [11] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38700元/吨，生产利润12300元/吨 [11] - 12月10日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 2300元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，基差部分合约有较大涨幅，部分合约价差有变化，仓单注册仓单数增加3.35% [18] - 周度DMC产量、日度产能利用率、日度DMC等价格均无变化，月度DMC库存减少22.02% [18] - 铝合金相关指标中，日度SMM铝合金ADC12价格等有小幅度变化，月度原铝铝合金锭产量和月度再生铝合金锭产量增加，周度铝合金锭社会库存减少1.07% [18] - 现货价各类型硅价格无变化，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [18] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量减少1.23%，部分地区样本产量和开工率有变化 [18] - 成本利润方面，各地区各类型硅成本和利润无变化 [18] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，基差部分合约有变化 [20] - 日度各类型多晶硅价格无变化，日度多晶硅行业平均成本等部分指标有小幅度变化 [20] - 周度总库存29.1万吨，环比增加3.56%，月度中国多晶硅供需平衡、消费量、供应量等有变化 [20] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率有走势变化，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有走势变化，价格有走势变化 [49] - 107胶、硅油、生胶、D4等下游产品价格有走势变化 [51] - DMC月度出口量、进口量有走势变化，库存有走势变化 [55][57] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化 [59] - SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化 [59] - 原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [62] - 汽车月度产量、销量有走势变化，铝合金轮毂出口有走势变化 [63][65] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势变化 [69] - 月度供需平衡中消费、出口、进口、供应、平衡情况有变化 [72] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口有走势变化 [75] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有走势变化 [78] - 组件价格、国内库存、欧洲库存、月度产量、出口有走势变化 [81] - 光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化 [84] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势变化 [86] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA周度数据显示原油降库但成品油大幅累库整体数据偏空，后续地缘方面美国扣押委内瑞拉油轮使两国关系紧张或影响原油出口，美联储降息25个基点特朗普批评降息慢，短线缓解油价下行压力，投资者需注意高波动市场行情风险，短期助力随时消散，SC2601在440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，美国扣押委内瑞拉油轮加剧紧张关系推高油价，特朗普认为降息幅度应翻倍，整体中性 [3] - 12月10日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差27.55元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶、EIA库存减少181.2万桶，库欣地区库存增加30.8万桶，上海原油期货库存至12月10日为346.4万桶不变，整体中性 [3] - 盘面20日均线偏下价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月28日WTI原油主力持仓多单且多增，截至12月2日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 特朗普表示美国在委内瑞拉海岸扣押一艘油轮，可能加大打击该国石油产业力度，行动由美国海岸警卫队领导 [5] - 美联储当地时间周三以9票赞成、3票反对通过降息25个基点至3.5% - 3.75%区间的决定，旨在防范就业增长严重放缓，暗示未来进一步降息门槛提高 [5] - 美国能源信息署(EIA)库存报告显示截至12月5日当周美国原油库存减少181.2万桶，库欣交割中心原油库存增加30.8万桶，原油净进口量增加21.2万桶/日 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期一致、美俄对和平协议谈判有进展 [6] - 行情驱动短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价较前值分别涨跌-0.55、-0.63、-7.10、-1.61，幅度为-0.88%、-1.07%、-1.56%、-2.49% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油(WTI)、阿曼原油:环太平洋、胜利原油：环太平洋、迪拜原油:环太平洋较前值分别涨跌-1.18、-0.63、-1.63、-1.06、-1.99，幅度为-1.84%、-1.07%、-2.52%、-1.79%、-3.07% [9] - API库存走势，截至12月5日库存为45202.9万桶，较上一统计期减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势，截至12月5日库存为42569.1万桶，较上一统计期减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至10月28日净多持仓为65601，较上一统计期增加25801 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月2日净多持仓为140126，较上一统计期增加19192 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在2720至2780区间震荡，基本面受美豆走势、需求、库存等因素影响，短期或维持震荡格局，预期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，基本面受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆增产等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆到港交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期，回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [33] 国内大豆供需平衡表 - 展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [34] 各国大豆种植和收割进程 - 包含2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西和阿根廷、2025年度美国、2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植或收割进程数据 [35][36][40] USDA近半年月度供需报告 - 展示了2025年4 - 11月种植面积、单产、产量等数据 [46] 其他数据 - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64] 持仓数据 - 未提及 豆粕观点和策略 - 豆粕M2605在2720至2780区间震荡，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期震荡偏弱 [9] 大豆观点和策略 - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期受多因素交互影响 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长高于历史同期，预计下月产量和进口量均增加；需求端预计下月需求强化库存去化；成本端6%精矿CIF价格环比增长低于同期，需求主导局面转弱，碳酸锂2605在92240 - 95920区间震荡；基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空；利多因素有锂云母厂家停减产计划和智利进口量环比下行，利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][9][10][11][12][13] 各目录总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21939吨环比增长0.33%高于同期，2025年11月产量95350实物吨，预测下月98210实物吨环比增加3.00%，11月进口量25500实物吨，预测下月27000实物吨环比增加5.88% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103681吨环比减少0.63%，三元材料样本企业库存18842吨环比减少2.68%，预计下月需求强化库存去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长低于同期，需求主导局面转弱；外购锂辉石精矿成本94487元/吨日环比持平，生产所得 - 3883元/吨亏损；外购锂云母成本93100元/吨日环比持平，生产所得 - 4675元/吨亏损；回收端生产成本大于矿石端，生产所得为负排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本低于矿石端盈利空间足排产动力强 [9][10] - 基本面中性；12月10日电池级碳酸锂现货价92700元/吨，05合约基差 - 3280元/吨，现货贴水期货，偏空；冶炼厂库存20767吨环比减少14.62%低于同期，下游库存43695吨环比增加4.08%高于同期，其他库存49140吨环比减少1.04%高于同期，总体库存113602吨环比减少2.04%高于同期，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏多 [10] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格方面，多个合约收盘价较前值上涨，如01合约从91000元/吨涨至94080元/吨，涨幅3.38%；基差方面，多个合约基差值较前值有较大变化，如01合约基差从1750元/吨变为 - 1380元/吨，跌幅178.86%；上游价格方面，锂辉石（6%）从1165美元/吨涨至1178美元/吨，涨幅1.12%，锂云母精矿（2% - 2.5%）从2535元/吨涨至2565元/吨，涨幅1.18%等；正极材料及锂电池价格方面，部分产品有小幅度涨跌，如523多晶消费型从94975元/吨涨至95175元/吨，涨幅0.21%；注册仓单数量从12920手增至13680手，涨幅5.88% [16] 供给侧数据 - 周度开工率75.34%与前值持平，月度开工率76.72%较前值增长5.56%；月度锂辉石加工成本20500元/吨较前值增加9元，涨幅0.44%；日度锂辉石生产利润 - 3883元/吨较前值减少862元，降幅28.53%；日度锂云母生产成本93100元/吨与前值持平，月度锂云母加工成本 - 150元/吨较前值减少660元，降幅0.43%，日度锂云母生产利润 - 4675元/吨较前值减少777元，降幅19.93%；周度总库存113602吨较前值减少2366吨，降幅2.04%，冶炼厂库存20767吨较前值减少3557吨，降幅14.62%，下游库存43695吨较前值增加1711吨，涨幅4.08%，其他库存49140吨较前值减少520吨，降幅1.05%；碳酸锂月度总产量95350吨较前值增加3090吨，涨幅3.35%；锂精矿产量57750吨较前值增加600吨，涨幅1.05%；锂云母产量13430吨较前值增加710吨，涨幅5.58%；盐湖产量14540吨较前值增加700吨，涨幅5.06%；回收产量9630吨较前值增加1080吨，涨幅12.63%；月度锂精矿进口量531013吨较前值增加10499吨，涨幅2.02%，其中澳大利亚进口量295116吨较前值减少52099吨，降幅15.00%；月度碳酸锂进口量23880.69吨较前值增加4283.79吨，涨幅21.86%，其中智利进口量14795.57吨较前值增加3998.66吨，涨幅37.04%；月度净进口量23634.78吨较前值增加4188.70吨，涨幅21.54% [20] 需求端数据 - 磷酸铁月度产量348500吨较前值增加17030吨，涨幅5.14%，日度锂辉石生产成本94487元/吨与前值持平；磷酸铁锂月度产量87480吨较前值减少4920吨，降幅5.32%，月度出口量5476869千克较前值增加2384875千克，涨幅77.13%，周度库存103681吨较前值减少660吨，降幅0.63%，月度开工率59.72%较前值增加6.45%，涨幅12.11%；三元前驱体产量方面，523产量11900吨较前值减少550吨，降幅4.42%，622产量40850吨较前值增加3850吨，涨幅10.41%，811产量19470吨与前值持平；三元材料产量方面，523产量156825吨较前值增加150吨，涨幅0.10%，622产量146475吨较前值增加100吨，涨幅0.07%，811产量161900吨较前值增加100吨，涨幅0.06%；电池装车量方面，月度动力电池总装车量84100GWh较前值增加8100GWh，涨幅10.66%，磷酸铁锂装车量16500吨较前值增加2700吨，涨幅19.57%，三元电池装车量25550吨较前值增加600吨，涨幅2.40%；氢氧化锂产量4220吨较前值减少50吨，降幅1.17%；月度净出口量171吨较前值增加4吨；新能源车方面，产量1772000辆较前值增加；销量11.1万辆较前值增加；出口量2.0万辆较前值增加；渗透率51%较前值增加；乘联会混动零售批发比0.75较前值减少0.09697327，降幅11.42%；乘联会纯电零售批发比0.80较前值减少0.076149657，降幅8.73%；经销商库存预警指数51.8较前值增加1.3，涨幅2.57%；经销商库存指数1.35与前值持平 [20] 供给 - 锂矿石 - 锂矿价格有波动；中国样本锂辉石矿山产量在不同年份不同月份有变化；国内锂云母总产量在不同年份不同月份有变化；锂精矿月度进口量在不同年份不同月份有变化，包括澳大利亚和其他地区进口量；锂矿自给率方面，锂辉石、锂矿、锂云母自给率在不同年份不同月份有变化；周度港口贸易商及待售锂矿库存不同年份不同月份有变化 [26][27] 供给 - 锂矿石 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、生产、进口、出口和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 94868LCE，生产19900LCE，进口83426LCE，出口0LCE，平衡8458LCE [30] 供给 - 碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率方面，锂辉石产、锂云母产、盐湖产、回收料产和总开工率在不同年份不同日期有变化；碳酸锂（周度）产量走势中，锂辉石、锂云母、回收料、盐湖和总产量在不同年份不同日期有变化；SMM碳酸锂月度产量（按等级分类）中，电池级、工业级和合计产量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度产量（按原料分类）中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收量和总产量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度产能方面，锂辉石、锂云母、盐湖、回收产能在不同年份不同月份有变化；碳酸锂月度进口中，智利、阿根廷、其他和总量在不同年份不同月份有变化；智利出口至中国碳酸锂量在不同年份不同月份有变化；月度废旧锂电池回收中，磷酸铁锂、三元和废旧锂电月度回收总量在不同年份不同月份有变化 [32][33][36] 供给 - 碳酸锂 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、出口、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 133451实物吨，出口 - 254实物吨，进口25500实物吨，产量95350实物吨，平衡 - 12855实物吨 [39] 供给 - 氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率在不同年份不同日期有变化；氢氧化锂（按来源）月度开工率中，苛化、冶炼和总体开工率在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂冶炼产能中，苛化、冶炼和总产能在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂（按来源）产量中，冶炼、苛化和总产量在不同年份不同月份有变化；中国氢氧化锂出口量在不同年份不同月份有变化 [41][42] 供给 - 氢氧化锂 - 供需平衡表 - 2024年11月 - 2025年11月期间，需求、出口、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月需求 - 27548实物吨，出口 - 6500实物吨，进口1100实物吨，产量29870实物吨，平衡 - 3078实物吨 [45] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿成本利润、外购锂云母精矿成本利润、锂云母精矿加工成本构成、锂辉石加工成本构成、碳酸锂进口利润、外购磷酸铁锂电池黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购磷酸铁锂极片黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购三元极片黑粉回收生产碳酸锂成本利润、外购三元电池黑粉回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润、氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法氢氧化锂利润成本、苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润在不同年份不同日期有变化 [48][50][53] 库存 - 碳酸锂仓单数量在不同年份不同月份有变化；碳酸锂周度库存中，冶炼厂、下游、其他和总计库存在不同年份不同日期有变化；碳酸锂月度库存（按来源）中，下游、冶炼厂和总库存在不同年份不同月份有变化；氢氧化锂月度库存（按来源）中，下游、冶炼厂和总库存在不同年份不同月份有变化 [55] 需求 - 锂电池 - 电池价格走势中，523方形、动力方形磷酸铁锂、储能280Ah方形磷酸铁锂价格在不同年份不同日期有变化；月度电芯产量中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能产量在不同年份不同月份有变化；月度动力电池装车量中，磷酸铁锂、三元材料、动力电池合计装车量在不同年份不同月份有变化；动力电芯月度出货量中，磷酸铁锂、三元和合计出货量在不同年份不同月份有变化；锂电池出口量在不同年份不同月份有变化；电芯成本中，523方形、811方形、方形磷酸铁锂、280Ah磷酸铁锂储能成本在不同年份不同日期有变化；锂电池电芯库存中，动力三元、动力磷酸铁锂、储能电池库存在不同年份不同月份有变化；储能中标中，储能系统、EPC、其他设备、EPC中标均价在不同年份不同月份有变化 [59][60][61] 需求 - 三元前驱体 - 三元前驱体价格中，5系（单晶/动力型）平均价、6系（单晶/动力型）均价、8系（多晶/动力型）均价、5系（多晶/消费型）均价、6系（多晶/消费型）均价、8系（多晶/消费型）均价在不同年份不同日期有变化；三元前驱体523（多晶/消费）成本和利润中，外采原料利润和外采原料成本在不同年份不同月份有变化；三元前驱体加工费中，523多晶、622多晶、811多晶加工费在不同年份不同月份有变化；三元前驱体产能利用率在不同年份不同日期有变化；三元前驱体产能在不同年份不同月份有变化；三元前驱体月度产量中，333、523、622、811、NCA和合计产量在不同年份不同月份有变化 [64] 需求 - 三元前驱体 - 供需平衡 - 2024年11月 - 2025年11月期间，出口、需求、进口、产量和平衡数据有波动，如2025年11月出口 - 8640实物吨，需求 - 83930实物吨，进口311实物吨，产量87480实物吨，平衡 - 4779实物吨 [67] 需求 - 三元材料 - 三元材料价格中，5系（单晶/动力型）均价、6系（单晶/动力型）均价、8系（多晶/动力型）均价在不同年份不同日期有变化；三元材料成本利润走势中，5系（多晶/消费型）利润和成本在不同年份不同月份有变化；三元材料成本利润中，毛利和生产成本在不同年份不同月份有变化；三元材料周度开工率在不同年份不同日期有变化；三元材料产能在不同年份不同月份有变化；三元材料产量中，NCA、3系、5系、6系、8系和合计产量在不同年份不同月份有变化；三元材料加工费中，5系多晶、6系多晶、8系多晶加工费在不同年份不同月份有变化；三元材料出口量和进口量在不同年份不同月份有变化；三元材料周度库存在不同年份不同日期有变化 [70][71][72] 需求 - 磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格中，动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂、中高端储能型磷酸铁锂、磷酸铁价格在不同年份不同日期有变化；磷酸铁生产成本在不同年份不同月份有变化；磷酸铁锂成本利润中，利润、动力型均价和成本在不同年份不同月份有变化；磷酸铁/磷酸铁锂产能中，磷酸铁锂和磷酸铁产能在不同年份不同月份有变化；磷酸铁月度开工率和磷酸铁锂月度开工率在不同年份不同月份有变化；磷酸

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力；需求端当前需求低于历史平均水平；成本端原油走弱，预计短期内支撑走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2915 - 2965区间震荡 [8][9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减9.05%，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月10日山东现货价2930元/吨，02合约基差为 - 10元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存方面社会库存环比减3.74%，厂内库存环比增1.20%，港口稀释沥青库存环比增17.54%，社会去库，厂内和港口累库，中性 [10] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净空，空减，偏空 [10] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等昨日行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅等数据 [16][17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [20][21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [30][31][32] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青SC比价和沥青燃料油比价走势 [34][36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [39][40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [42][43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48][49] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [51][52] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55][57] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58][59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [61][62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [67][68][69] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存和厂内库存走势 [71][72] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [74][75] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][78][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [83][84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [86][87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等下游需求走势 [89][90][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求 - 展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等走势 [93][94][96] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率走势 [98][99][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况走势 [103][104][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等月度供需平衡情况 [108][109]