报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格震荡下行，周内氢氧化锂价格略降，电工价差和电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比均收窄 [2][11] - 上周初盘面跌破 7 万元关口，后半周低位盘整；虽多家盐厂计划检修减产，海外盐湖生产商或调整发运节奏，但需求端无超预期表现，4 - 5 月中国市场碳酸锂仍累库，供应端扰动集中于盐端，基本面难提供反弹驱动，价格偏弱运行 [3][12] - 二季度建议以偏空思路对待，左侧抄底变数多，反弹沽空确定性更高 [3][13][14] 根据相关目录分别总结 盐端减量支撑有限，盘面再度失守 7 万关口 - 上周（04/21 - 04/25）锂盐价格震荡下行，LC2505、LC2507 收盘价环比 - 2.8%，SMM 电池级、工业级碳酸锂现货均价环比 - 2.3%，溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 - 3.1%；周内氢氧化锂价格略降，电工价差和电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 [2][11][12] 周内行业要闻回顾 - 宁德时代发布钠电池品牌“钠新”，首款产品 6 月量产，钠离子电池能量密度达 175wh/kg，寿命突破 8 年 [15] - 3 月中国锂辉石进口 53.45 万实物吨，环比 2 月减少 6%，不同来源地进口量有增有减 [15] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证，整体开发分两期，一期投资 20 亿元，二期投资 30 亿元 [15] - 澳洲锂矿商 Liontown Resources 2025 年 1 季度产量爬升，生产锂辉石精矿 95709 吨，环比增加 12%，出货量环比增加 15%，单位运行成本和可持续发展成本环比下降 [16] - 智利监管机构批准 Codelco 与 SQM 锂业合作计划，Codelco 将持绝对控股权，中国审批成最后关键 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端 - 锂精矿现货报价持续下探 [17] 锂盐 - 主力合约再度下探 7 万关口 [19] 下游中间品 - 报价回落 [31] 终端 - 3 月中国新能源车产销同比高增 [40]

周度报告-多元资产 国债日线多头信号，美元指数周线多头信号 报告日期： 2025 年 4 月 27 日 [Table_Summary] ★多元资产一周部分 信号回顾： | 2025/4/21 | 玉米主力合约六十分多头 | | --- | --- | | 2025/4/21 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/22 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/23 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/24 | 十年国债主力合约六十分多头 | | 2025/4/25 | 十年国债主力合约六十分多头 | ★多元资产最新信号及策略净值： 多元资产最新信号：十年期国债期货主力日线模組多头信号，周 线级别模型出现多头信号，月线级别中性信号。中证 1000 日线空 头信号，周线级别中性信号，月线级别中性信号。 多元资产组合净值为 2.17，是多元信号模拟跟踪的结果，期货每 笔十手，初始资金 1 千万元，净值起点为 2024 年 3 月 8 日。 国债套利组合净值为 4.0，无套利信号，长线套保信号持续。5 年 期国债现货组合和对冲组合净值分别为 1.2241 和 1.2065 ...

周度报告——新能源汽车 雷克萨斯独资工厂落地上海 ★ 动态跟踪 行业数据跟踪方面，2025 年第 16 周（2025 年 4 月 14 日至 4 月 20 日），国内乘用车零售 38.1 万辆，同比增长 9.0%；新能源乘 用车零售 20.3 万辆，同比增长 27.9%；新能源渗透率为 53.2%。 今年以来，国内乘用车累计零售 600.5 万辆，同比增长 3.1%；新 能源乘用车累计零售 290.6 万辆，同比增长 33.0%；累计新能源 渗透率为 48.4%。4 月全月来看，乘联会预计新能源零售 90 万， 渗透率 51.4%。 新 能 企业端，雷克萨斯作为第二家外商独资车企正式落地上海金山， 工厂投资额 146 亿元，首期拿地 1,692 亩，预计于 6 月开工，初 期年产能约 10 万辆，第一台车将于 2027 年生产下线。 源 与 新 全球来看，3 月全球新能源汽车销量同比增长 33.4%达 149 万辆， 1-3 月累计同比增长 35.4%达 360 万辆。3 月全球新能源渗透率为 24.2%，环比增加 1.5 个百分点。 料 ★ 投资建议 中国新能源汽车行业发展由政策驱动转向市场驱动，23 年新 ...

★风险提示： [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金跌 0.2%至 3319 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.23%，通胀 预期升至 2.27%，实际利率降至 1.96%，美元指数涨 0.24%至 99.4， 标普 500 指数涨 4.59%，人民币小涨，内外维持溢价。 国际金价波动加大，周中一度冲高至 3500 美元/盎司创历史新高， 随后多头资金获利了结，金价高位回落最终收跌。4 月以来的强 势上涨国内资金发挥的力量较大，上周叠加 5 月黄金期权到期， 末日轮的炒作也放大了市场波动，国内黄金 ETF 及两融余额、期 货市场以及现货市场均出现资金流入，助推了本轮黄金上涨行情， 关税问题是主要的触发因素。在特朗普政府表示中美之间的巨额 关税无法持续，后续会通过谈判降低一部分极端关税后，市场的 避险情绪有所降温。同时，特朗普表示无意解雇鲍威尔，要求降 低利率，也缓解了市场对美联储独立性受到干预的担忧，美元指 数和美股美债均出现反弹，美元崩溃论也暂时告一段落。 经济数据显示关税施压经济前景，4 月美国制造业 PMI 从 50.2 回 升至 50.7，好于预期的 49.1，但服务业 P ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石下跌预期增强， 氧化铝价格阶段企稳 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 4 | 年 | 月 | 27 | 日 | [Table_Summary] ★几内亚矿石下跌预期增强，氧化铝价格阶段企稳 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 700 元/吨（较上周下调 20 元/吨），河南的 58/5 的含税价格 为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。 矿山资源整合政策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全 等合规要求暂处停产状态，山西矿整体供应仍呈现紧缺的状态， 复产矿山以及存量矿山的产出稳定性有待观察。进口方面，几内 亚矿（45/3）的成交价格进一步回落至 80 美元/干吨下方，价格 下跌幅度有所超预期。市场已呈现出明显的过剩态势，下游多数 企业对现货采购寥寥。GIC 方面表示纠纷问题会很快得到解决。 到货方面，期内 ...

周度报告—工业硅/多晶硅 供需双弱，硅产业链压力不减 [★Ta工bl业e_硅Summary] 市场传言西北某大厂高成本地区产能后期有减产计划，具体减 产时间和减产体量仍有待观察。南方丰水期即将来临，但受价 格低迷、成本倒挂等因素影响，硅厂生产积极性大幅降低，预 计丰水期实际开工率显著低于往年同期。需求端仍无起色，对 工业硅采购不积极，多晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格 在 9400-9700 元/吨。后续关注供给端边际变化。 ★多晶硅 有 色 金 属 本周硅料现货成交有限，预计大量成交将待五一之后。4 月多 晶硅排产预计在 10 万吨左右。5 月市场传言龙头企业西南基地 复产推迟及龙二企业或有减产计划，关注后续进展。我们下修 5 月多晶硅排产至 10 万吨左右。根据 SMM，截至 4 月 20 日， 中国多晶硅厂库存 25.1 万吨，环比+0.7 万吨。下游原材料库存 约 11 万吨，下降至 1 个月水平左右，并在硅片厂中呈不均匀 分布，部分企业无太多囤货有刚需采购需求，部分企业硅料库 存仍较为充足、策略仍以消化在手库存为主。需求转弱，多晶 硅现货压力不减。截至 4 月 25 日，注册仓单量仍只有 10 手 ...

周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美国经济滞胀压力上升，美元维持震荡 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美 债收益率降至 4.23%。美元指数涨 0.24%至 99.47，非美货币涨跌 互现，离岸人民币涨 0.24%，欧元跌 0.25%，英镑涨 0.13%，日 元跌 1.05%，瑞郎跌 1.42%，雷亚尔涨超 3%，比索、新西兰 元、澳元、林洁特收涨，韩元、泰铢收跌。金价跌 0.2%至 3319 美元/盎司，VIX 指数回落至 24.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.9%至 67.5 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 关税问题继续扰动市场，美国陆续与日本和欧元区国家进行谈 判，对中国的边际态度软化，表示可能取消巨额关税，期待与 中国展开谈判，市场情绪得到提振，不过国内反面表示尚未开 展谈判，消息层面对市场的扰动增加。特朗普改口称无意解雇 鲍威尔，但希望降低利率水平，市场对美联储独立性的担忧缓 解。美联储多位官员发表讲话，整体表态有所转鸽，哈克暗示 6 月可能降息，沃勒则表示关税将给经济带来下行风险，需求下 降可能会对 ...

周度报告-国债期货 短线多空交织，市场继续震荡 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货高位震荡 国 债 期 货 本周（04.21-04.27）国债期货高位震荡。周一，LPR 利率按兵不 动，股市表现较强，国债期货震荡下跌。周二，税期过后资金 面边际转松，国债期货震荡上涨。周三，特朗普态度缓和，市 场预期后续关税水平将会下降，市场风险偏好回升，国债期货 震荡下跌。周四，贸易战缓和的预期边际下修，早盘国债期货 走强。午间特别国债一级需求尚可，但午后市场宽货币预期小 幅下降，国债期货震荡走弱。周五，上午国债期货窄幅震荡， 午后因政治局会议政策并未超市场预期，国债期货快速拉升。 截至 4 月 25 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主 连合约结算价分别为 102.310、105.975、108.805 和 119.820 元， 分别较上周末变动-0.126、-0.250、-0.195 和+0.100 元。 ★短线多空交织，市场继续震荡 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信 ...

关税对出口和订单的短期影响整体低于此前预期。我们走访的 大部分企业表示关税影响有限，主要由于企业前期在东南亚等 地区的产业链布局，目前仍在 90 天窗口期内，向北美的抢出口 较为明显。但 90 天后若仍加征高额关税，则无明确的应对措施。 黑 色 2024 年国补对需求拉动较为明显，2025 年预期分化。企业普遍 反馈 24 年国补对偏中高端产品以及高能效产品的需求刺激力度 更为明显。2025 年政策增量主要在于补贴品类的扩容，预计会 持续全年。但实际影响的反馈分化，虽然客观上换新空间依然 较大，但仍需居民收入增长和房地产市场企稳的配合。 金 属 家电行业头部效应逐渐显现，国补和关税影响可能加速头部集 中。原料采购倾向于偏低库存策略，行业除部分智能化和高附 加值产品外，整体利润水平一般。 调研报告——螺纹钢/热轧卷板 广东地区家电终端需求调研报告 [Table_Summary] ★广东地区家电调研的主要发现： ★对钢材需求影响的定性分析： 由于在 90 天窗口期内东南亚等地区的抢出口，以及相应对原料 需求的拉动，5 月份卷板需求的实际降幅可能会低于此前市场预 期。但需要注意的是，1）预期层面，只要特朗普政府没有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q1中国新能源汽车出口数据好于预期 纯电车主导但增速放缓份额下降 插混电动车增速高企份额增加 欧洲市场虽受反补贴关税影响但出口量仍有增长 其他地区市场开拓趋势明显 欧盟反补贴案有缓和迹象 插混车型在欧洲有效替代纯电车型 北美市场中墨西哥是唯一增长点 美国和加拿大因高关税政策出口量低 [11][12][27] 根据相关目录分别进行总结 1. Q1新能源汽车出口数据好于预期 - 2025年Q1新能源汽车共出口55.2万辆 同比增长23.65% 纯电动汽车出口40.3万辆 占比73.0% 同比增长3.9% 插混电动车出口14.9万辆 占比27.0% 同比增长154.5% 纯电车增速放缓份额下降 插混电动车增速高企份额增加 [11] - 欧洲市场是最大出口市场 2025年Q1出口15.5万辆 同比增长2.5% 市场份额约28% 受反补贴关税影响 出口规模曾下滑 市场份额从2022年的48%降至2025年Q1的28% [11] - 东盟、中东、南北美、非洲等市场开拓趋势明显 中东地区2025年Q1出口量约6.2万辆 市场份额约11% 北美地区出口量约4.8万辆 市场份额约9% 南美地区出口量约4.5万辆 市场份额约8% [12] - 2025年Q1出口总量前十国家为比利时、墨西哥等 同比增量前十国家为墨西哥、土耳其等 [12] 2. 欧洲出口市场观察：反补贴案缓和，插混有效替代 - 2025年Q1对欧洲出口15.5万辆 同比增长2.5% 份额占比约28% 纯电出口11.0万辆 同比下降22.6% 插混出口4.5万辆 同比增长409.9% 纯电插混比约为71：29 [27] - 比利时和英国出口规模最高 纯电出口同比下降 插混出口同比大幅上升 纯电出口高增长国家有斯洛文尼亚、意大利、波兰 [28][29] - 欧盟反补贴关税案面临缓和 目前双方围绕价格阈值磋商 后续关注美国关税变化与价格承诺磋商进展 [30][32] - 2023年纯电出口高增速被打断 2024年以来插混车型开启新增长 与欧洲市场需求相关 后续关注各国新一轮补贴措施 [33] - 中国电动车对欧洲出口处于初期 车企扩张步伐依旧 本土化深耕是长期趋势 [33] 3. 北美出口市场观察：墨西哥是唯一增长点 - 2025年Q1对北美3国共出口4.8万辆 同比增长104.4% 份额占比约9% 纯电出口2.5万辆 同比增长57.6% 插混出口2.3万辆 同比增长199.4% 纯电插混比约为52：48 [34] - 纯电动汽车出口美国2,137辆 同比增长35.0% 出口墨西哥22,201辆 同比增长360.3% 出口加拿大288辆 同比下降96.9% 插混电动车出口墨西哥23,022辆 同比增长227.5% [34] - 美国IRA法案及301关税政策、加拿大加征100%关税使出口美加市场数量低 墨西哥有较好关税优势 [39] - 中国车企在墨西哥新能源市场占有率达20%以上 算上沃尔沃可超50% [40]