报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1284.5，环比日盘开盘下跌 0.12%；夜盘收于 1287.5，环比日盘收盘上涨 0.23%。焦炭主力合约 J2601 收于 1771.5，环比日盘开盘下跌 0.31%；夜盘合约收于 1779.0，环比日盘收盘上涨 0.42% [1] - 财政部新设立债务管理司，负责拟订并执行政府国内债务管理制度和政策等工作 [1] - 山西建龙 11 月 1 日检修一座 1080m³高炉，日影响铁水产量约 0.42 万吨，检修完毕后检修一座 1380m³高炉；11 月 1 日到 11 月 5 日两条螺纹钢轧线停产，日影响产量约 0.7 万吨，棒材复产后板材产量将减少 [1] - 河北唐山、迁安等多地自 11 月 3 日 18 时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [1] - 昨日焦煤现货成交强势，供给端收紧，贸易商囤货惜售；焦炭成本端涨势迅猛推动三轮提涨，预计很快落地；需求端上周铁水产量大幅回落，但原料端供给紧张，下游维持生产库存需求支撑原料价格偏强；昨日双焦盘面大幅波动，开盘大幅走高后回调，预计短期双焦震荡偏空运行 [1] - 双焦短期上方压力 1320 持续，震荡偏空看待 [1]

报告核心观点 - 多重利多因素集中，莱柏领涨蛋白板块 [1] 行业投资评级 - 无 相关目录总结 利多因素 - 进口成本抬升，中美第五轮经贸谈判细节出台，中国明年1月前采购1200万吨美豆，之后三年内每年采购2500万吨美豆，美豆期价有效站稳1100美分并有望触及1200美分 [7] - 菜籽和菜粕库存超低，截至2025年第44周末，国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，与上周持平，去年同期为74.3万吨，五周平均为0.8万吨；截至2025年第43周末，国内进口压榨菜粕存量为0.8万吨，与上周持平，合同量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降17.65% [7] 后续风险 - 大豆到港预期增加，四季度油料供应充足（2900万吨），一季度供应紧张预期逐步消退 [7] 建议 - 前期低位多单逐步获利离场，新单不追高 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多重利多集中使莱柏领涨蛋白板块 [1] - 建议前期低位多单逐步获利离场，新单不追高 [7] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 进口成本抬升，中美第五轮经贸谈判后中国采购美豆，美豆期价站稳1100美分并有望触及1200美分 [7] - 菜籽和菜粕库存超低，2025年第44周末国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，第43周末国内进口压榨菜粕存量为0.8万吨、合同量为0.7万吨 [7] 风险因素 - 大豆到港预期增加，四季度油料供应充足（2900万吨），一季度供应紧张预期逐步消退 [7]

报告核心观点 - 截止到10月31日，甘其毛都口岸蒙煤库存数据为236.77万吨，小幅累库22万吨 [3] 相关数据总结 - 2025年7月10日库存355万吨，环比-2万吨；7月19日库存286万吨，环比-69万吨；7月26日库存290万吨；8月2日库存283万吨；8月8日库存274万吨；8月16日库存267万吨；8月24日库存269万吨；8月30日库存245万吨，环比-2万吨；9月6日库存255万吨，环比1万吨；9月13日库存262万吨；9月20日库存278万吨，环比1万吨；9月27日库存294万吨，环比1万吨；10月7日库存200万吨，环比-9万吨；10月10日库存215万吨；10月18日库存232万吨；10月25日库存215万吨；10月31日库存237万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下游旺季不旺，本周港口小幅去库、产区累库，MTO经济性受挤压且部分装置11月存停车风险，国产和进口维持高位预期，短期甲醇价格震荡偏弱，参考区间2100 - 2230元/吨，近月承压运行，15反套持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘甲醇主力合约期货价格下跌46元至2156元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下跌33元至2157元/吨；多头持仓增加20369手至78.38万手，空头持仓增加17233手至103.46万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率86.7%，环比+1.2%，海外甲醇开工率70.6%，环比 - 2.6% [1] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量150.65万吨，减少0.57万吨，华东地区去库2.97万吨，华南地区累库2.40万吨；中国甲醇样本生产企业库存37.61万吨，增加1.57万吨，环比涨4.36% [1] - 需求方面，西北甲醇企业签单5.13万吨，环比减少1.17万吨，样本企业订单待发21.56万吨，减少0.01万吨，环比跌0.04%；烯烃开工率91.2%，环比 - 0.1%；二甲醚开工率5.8%，环比 + 0.5%；甲烷氯化物开工率69.7%，环比 - 3.2%；醋酸开工率73.4%，环比 - 0.9%；甲醛开工率40.2%，环比 + 2%；MBTE开工率67.9%，环比 + 0.1% [1] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75% - 4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [1] 市场逻辑 - 甲醇下游旺季不旺，本周港口小幅去库、产区累库，9月进口量142.69万吨，环比减少18.9%，MTO经济性受挤压且部分装置11月存停车风险，国产和进口维持高位预期，短期甲醇价格震荡偏弱，参考区间2100 - 2230 [1] 交易策略 - 近月承压运行，15反套持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月PMI显示制造业和非制造业情况不一，制造业整体低于荣枯线且多项指数回落，非制造业略高于荣枯线；央行恢复公开市场国债买卖操作推动本周债市强势，10年期国债现券到期收益率1.85%或成顶部，国债期货短线或震荡偏多，交易型投资可波段操作 [37][38] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货全周连续上涨，10月27日央行行长表示将恢复公开市场国债买卖操作，推动周二国债期货大幅跳空高开，万得全A后半周助力债市，全周30年国债收涨1.43%，10年国债涨0.62%，5年国债涨0.43%，2年国债涨0.21% [4] 国债现券到期收益率曲线变动 - 10月31日收盘国债现券到期收益率曲线与10月24日相比整体平行下移，2年期从1.49%下行9个BP至1.40%，5年期从1.62%下行5个BP至1.57%，10年期从1.85%下行5个BP至1.80%，30年期从2.21%下行7个BP至2.14% [6] 10月份官方制造业PMI情况 - 10月官方制造业PMI为49.0%，连续七个月在荣枯线之下，受双节长假和外部因素影响，回落幅度超季节性因素；大型企业在景气区间连续5个月扩张后首次略低于荣枯线，中型企业景气度平稳，小型企业景气度降幅扩大、压力大 [9] 10月生产和新订单指数情况 - 10月生产指数为49.7%，新订单指数为48.8%，制造业企业生产和市场需求均有所回落；装备、高技术、消费品等新动能相关行业保持扩张；农副食品加工等行业产需活跃，纺织服装服饰等行业供需偏弱 [12] 10月PMI新出口和进口订单指数情况 - 10月PMI新出口订单指数为45.9%，进口指数为46.8%，均较9月回落，与10月中美贸易摩擦升级有关；10月30日中美元首会晤及经贸团队磋商成果公布，预期11月新出口订单指数将回升 [14] 10月PMI主要原材料购进和出厂价格指数情况 - 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，购进价格指数连续四个月在扩张区间，出厂价格指数回落，导致制造业企业利润受抑制；预期10月PPI同比下降2.3%左右，与9月持平 [17] 10月PMI原材料和产成品库存指数情况 - 10月PMI原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为48.1%，原材料库存指数回落多，产成品库存指数平稳；结合新订单指数回落，制造业企业谨慎增加库存 [20] 10月制造业从业人员和生产经营活动预期指数情况 - 10月制造业从业人员指数48.3%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数52.8%，对未来景气度预期小幅回落 [22] 10月份非制造业商务活动指数情况 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为49.1%，服务业商务活动指数为50.2%，服务业在荣枯线之上温和扩张 [24][37] 10月建筑业相关指数情况 - 10月建筑业新订单指数为45.9%，从业人员指数为39.9%，业务活动预期指数为56.0%，景气度小幅回落，整体继续偏弱 [27] 10月服务业相关指数情况 - 10月服务业新订单指数为46.0%，从业人员指数为46.1%，业务活动预期指数为56.1%，投入品价格指数为49.4%，销售价格指数为47.7%；铁路运输等行业商务活动指数位于高位景气区间，保险、房地产等行业景气度偏弱 [29] 10月30大中城市商品房成交面积情况 - 今年各季度30大中城市商品房日均成交面积同比有增有降，10月1 - 30日日均成交面积23万平米，同比下降25%，降幅扩大因去年同期基数高；全国商品房销售磨底，预期10月房地产开发投资同比仍收缩较多，拖累建筑业 [32] 本周资金利率和同业存单利率情况 - 本周短期资金利率冲高回落，周五DR001加权平均1.318%，DR007加权平均1.455%；一年期AAA同业存单发行利率平均1.65%，周五回落至1.63% [35] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑：10月PMI反映的基本面利好债市，央行恢复公开市场国债买卖操作推动本周债市强势，10年期国债现券到期收益率1.85%或成顶部，下周股指走势影响国债期货，短线或震荡偏多；交易策略：交易型投资波段操作 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米利空持续释放，可关注低多机会；猪价开始磨底，盘面继续靠拢现货；淘鸡有所加速，鸡蛋多空分歧加大 [2][5][11][17] 本周玉米期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日深加工企业收购价稳中有涨，东北地区2001元/吨，较前一日涨4元/吨，华北地区2169元/吨，较前一日持平 [5] - 31日南北港口价格稳中有涨，锦州港15%水二等新季玉米收购价2060 - 2090元/吨左右，较前一日涨10元/吨，蛇口港成交价2285元/吨，较前一日稳定 [5] - 31日玉米期货仓单数量较前一交易日增减0张，共计63966张 [5] - 截至10月31日，山东地区小麦 - 玉米价差为 +380元/吨，较前一日扩大10元/吨，玉米饲用消费增加 [5] 市场逻辑 - 短期新粮加速收获，季节性供给压力仍存，现货弱稳，关注华北连阴雨影响，盘面下方支撑关注2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差 [5] - 中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注基层售粮情绪和下游建库力度，维持宽幅区间交易思路 [5] - 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，重点关注政策导向 [5] 交易策略 - 中长期维持区间交易思路，关注2601合约回调验证支撑后的低多机会，第一支撑2100，第二支撑2050 - 2080，第一压力2150，第二压力2160 - 2170；2603合约支撑关注2120 - 2130 [6] 本周生猪期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日全国生猪均价12.44元/公斤，较前一日跌0.04元/公斤，预计明日早间猪价北强南弱稳 [11] - 我国25年9月能繁母猪存栏4035万头，季环比下降0.2%，仍是正常保有量的103.46%，下半年生猪供给仍呈增加趋势 [11] - 截至10月30日生猪出栏均重为124.66公斤，较前一周增加0.06公斤 [11] - 10月31日生猪肥标价差为0.36元/斤，较前一日持平 [11] 市场逻辑 - 短期猪价反弹后阻力显现，出栏体重增加，供强需弱格局难扭转，近月合约交易基差修复逻辑 [12] - 中期2 - 6月新生仔猪数量增加，生猪供给增量预期限制猪价上涨，猪价进入低位震荡磨底阶段 [12] - 长期能繁母猪存栏高于正常水平且生产效率提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能持续兑现 [12] 交易策略 - 近月合约围绕供需逻辑交易，前期空单止盈离场，当前观望为主；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，关注母猪存栏变化，未明显去化前不建议看多 [13] - 2601合约压力12500得到验证，支撑暂关注11500 - 11600；2603合约压力11800 - 12000得到验证，支撑关注11000 - 11200；2605合约压力12200 - 12300得到验证，支撑关注11500 - 11600；2607合约支撑下移至12000 [13] 本周鸡蛋期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日鸡蛋现货主线稳定，主产区均价2.88元/斤，较前一日持平，主销区均价3.34元/斤，较前一日涨0.01元/斤，馆陶粉蛋价格2.73元/斤，较前一日持平 [17] - 30日库存水平较前一日基本持平，全国生产环节平均库存1.05天，较前一日持平，流通环节库存1.11天，较前一日增加0.01天 [17] - 31日主流市场海兰褐老母鸡均价4.18元/斤，较前一日涨0.02元/斤，截至10月30日老母鸡周度淘汰日龄为494天，较上周减少5天 [17] - 9月全国在产蛋鸡存栏量约为13.68亿只，环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，10月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.6亿只，环比降幅0.56% [17] 市场逻辑 - 短期蛋价上有压力、下有支撑，淘鸡加速缓解供给压力，蛋价难大幅下跌，但存栏高位和库存上升限制上涨空间 [18] - 中期供强需弱格局难扭转，淘鸡日龄高位，供给压力未完全释放，消费支撑难持续，现货或维持低位区间运行，关注低价驱动淘鸡力度和规模 [18] - 长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能 [18] 交易策略 - 前期空单考虑止盈，目前操作难度大，建议暂时观望 [19] - 短期关注库存水平，若持续上升可关注2512合约高空机会，压力关注3180 - 3200 [19] - 中长期关注低价驱动淘鸡行为能否持续及力度，再确定明年交易方向 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观环境宽松，如十五五规划等利多盘面，但钢材终端需求旺季不旺，后期终端需求将向淡季转换，预计螺纹继续维持震荡区间，螺纹主力合约压力位3230，支撑位3000，热卷压力位3450，支撑位3200；预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，关注支撑位750 [3][4] - 短期螺纹3000具有较强韧性，接近3000时建议试多，有效跌破则建议止损离场；铁矿建议短线操作并设好止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢矿市场情况 - 本周钢矿反弹，但未触及区间上沿 [9] - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，目前仍在下跌周期 [6] 宏观与供需情况 - 宏观层面，十五五规划提振盘面信心，工信部发文严禁新增产能；终端市场表现欠佳，下游新开工主要在明年一季度，当前新开工缓慢，机械用钢提升，家电用钢预期降幅明显，汽车用钢持稳；1 - 9月我国粗钢产量同比负增长，生铁减量幅度相对小；10月钢材终端需求旺季不旺，11月进入消费淡季需求或走弱；粗钢产量同比减量，后期产量可能下降；河北、山西等主产区落实粗钢产量调控计划，唐山限产30%，钢材供给端预期收缩 [15] 钢材库存与产量情况 - 本周五大钢材品种库存环比降2.64%至1513.76万吨，较去年同期增幅22.58%，产量环比增1.15%，表观需求环比增2.65%至916.4万吨创近半年高位；螺纹钢总库存回落3.15%至602.52万吨，表观需求回升至232.19万吨，热卷库存回落2%至406.59万吨，表需增加1.58%至331.89万吨；线材和冷轧表需环增，仅冷轧表观需求环比减少 [17] 铁水与铁矿情况 - 247家钢厂高炉日均铁水236.36万吨减3.54万吨，高炉铁水下降但整体仍处高位；47港铁矿石库存1.5273亿吨增163万吨，铁矿港口库存持续累积；本期全球铁矿发运3388.4万吨为近几年历史同期最高，预计后期到港量强，本期铁矿到港环比下降，短期进口矿供给边际下降；10月20 - 26日，澳巴七港铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存降至下半年以来最低水平 [22] 重要资讯 - 10月27日，2025金融街论坛年会在京开幕，央行将恢复公开市场国债买卖操作、完善货币政策框架等；据产业在线，2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，较去年同期下降17.7%；生态环境部以碳市场手段推动钢铁等行业绿色低碳减排；10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普会晤；10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，到2025年底全省钢铁行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成，到2027年产业布局进一步优化，低效产能基本出清 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月制造业PMI环比回落，需求偏弱，预期随着中美贸易共识达成，11月PMI新出口订单指数将明显回升 [2][3][10] - 10月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张，销售价格指数环比上升对物价上升有正面影响 [4][10] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，支持项目有望在10 - 12月密集落地，预计拉动项目总投资超7万亿元，促进经济平稳健康发展 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 10月制造业PMI为49.0%，连续七个月位于荣枯线之下，受长假扰动和外部因素影响，回落幅度超季节性因素 [2][5] - 大型企业PMI为49.9%，在连续5个月扩张后首次略低于荣枯线；中型企业为48.7%，景气度基本平稳；小型企业47.1%，景气度降幅扩大、运行压力大 [2][5] - 生产指数为49.7%，生产在连续5个月扩张后放缓；新订单指数为48.8%，市场需求回落 [2][5] - 装备、高技术、消费品行业制造业PMI分别为50.2%、50.5%、50.1%，新动能相关行业保持扩张 [2][5] - 基础原材料行业PMI为47.3%，景气度继续回落 [5] - 农副食品加工等行业产需活跃，纺织服装服饰等行业供需偏弱 [5] - 采购量指数49.0%，企业采购活动放缓 [5] 制造业进出口及价格情况 - 10月PMI新出口订单指数为45.9%，与贸易摩擦升级有关，预期11月将明显回升 [3][6] - 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，原材料购进价格上升、出厂价格回落抑制企业利润 [3][6] - 预期10月PPI同比下降2.3%左右，与9月持平 [3][6] 制造业库存及人员情况 - 10月PMI原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为48.1%，原材料库存收缩，企业谨慎增加库存 [3][7][8] - 10月制造业从业人员指数48.3%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数52.8%，对未来景气度预期小幅回落 [8] 非制造业情况 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为49.1%，景气度小幅回落、整体偏弱；服务业商务活动指数为50.2%，温和扩张 [4][8][10] - 10月建筑业新订单指数为45.9%，服务业新订单指数为46.0%，服务业新订单指数较上月回落 [4][8][9] - 铁路运输等行业商务活动指数位于高位景气区间，保险、房地产等行业景气度偏弱 [9]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中美经贸具体共识利于中国增加对美出口，对四季度和明年稳增长有利，也利于稳定全球贸易环境和产业链供应链，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数持平，全天小幅震荡上涨，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.19%，10年期T2512上涨0.05%，5年期TF2512持平，2年期TS2512下跌0.01% [1] 重要资讯 - 周四央行开展3426亿元7天期逆回购操作，当天有2125亿元逆回购到期，当日合计净投放1301亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.40%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.55% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行3.45个BP至0.04%，5年期下行1.74个BP至1.56%，10年期下行1.10个BP至1.81%，30年期下行1.45个BP至2.16% [1] - 10月30日，日本央行宣布维持政策利率在0.50%不变，符合预期 [1] - 当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，双方团队要细化和敲定后续工作，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [1] - 截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元 [1] - 10月30日下午中国商务部新闻发言人表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多方面成果共识，包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方继续延长部分关税排除措施；美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并研究细化方案；美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，进一步确认马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [1][2] - 10月30日欧洲央行宣布维持利率不变，存款利率继续保持在2%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.4% [2] 市场逻辑 - 10月29日美联储公布最新利率决议，宣布联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但鲍威尔偏鹰讲话使市场下调美联储12月降息概率 [2] - 10月30日中美两国元首在韩国举行会晤，中国商务部介绍中美经贸团队吉隆坡磋商成果共识，周四万得全A股指收小阴线，全天成交金额2.46万亿元，较上一交易日2.29万亿元小幅放量，周四国债期货平开，多数收阳线 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]