报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回落且处于近年同期偏低水平，1月国内沥青预计排产减少；下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工受资金和天气制约；全国出货量环比减少，炼厂库存存货比处于近年同期最低位附近；美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，华东主力炼厂间歇停产开工维持低位，北方道路施工收尾刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东地区沥青价格稳定基差中性偏低，预计近期沥青期价波动较大，远月沥青/近月原油偏强震荡 [1] 各部分总结 行情分析 - 供应端，上周沥青开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点，1月国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，同比减少27.6万吨 [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [1] - 东北地区低硫沥青高价成交不畅，全国出货量环比减少3.22%至26.31万吨，炼厂库存存货比环比下降，处于近年同期最低位附近 [1] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周华东主力炼厂间歇停产，北方道路施工收尾刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2603合约下跌0.70%至3132元/吨，持仓量增加2081至224334手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3070元/吨，沥青03合约基差上涨至 -62元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，中油高富停产检修，金陵石化转产，沥青开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，2025年1 - 11月道路运输业、基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比负增长 [4] - 截至1月2日当周，沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 11月，社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平 [4] - 库存方面，截至1月2日当周，沥青炼厂库存存货比较12月26日当周环比下降0.7个百分点至12.9%，处于近年同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月4日欧佩克+决定维持产量计划，2、3月暂不增产；原油需求淡季，美国库存数据显示整体油品库存增加，产量处高位且钻机数量回升；美乌会谈及相关表态影响市场；欧美裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加、浮库高企，供应过剩；委内瑞拉局势对油价影响待察，目前原油价格偏弱震荡 [1] 各目录内容总结 行情分析 - 欧佩克+维持产量计划，2月1日将举行下次会议 [1] - 美国原油库存超预期去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，产量略增且钻机数量回升 [1] - 美乌会谈有进展，英法乌签署意向声明，美国将提供支援并可能提高对印度关税 [1] - 欧美裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加、浮库高企，供应过剩 [1] - 委内瑞拉局势对油价影响需关注后续发展，目前业内对美国要求投资持审慎态度 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力2602合约下跌2.02%至416.2元/吨，持仓量增加98至33068手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国、非OPEC+及全球原油产量，下调全球石油需求 [3] - IEA上调2025、2026年全球石油需求增速，下调供应增速 [3] - OPEC维持2025、2026年全球石油需求增速 [3] - 1月7日EIA数据显示美国截至1月2日当周原油库存减少，成品油库存增加 [3] 供给与需求 - OPEC 10月、11月原油产量有调整，OPEC+11月产量环比增加 [4] - 1月2日当周美国原油产量减少，位于历史高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量减少，汽柴油周度需求环比回落 [4][6]

报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多家企业投产或试生产 [1][4] - 需求端房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处于近年同期偏低水平 [1][5] - 库存上PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，仍偏高 [6] - 宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压、部分企业开工预期下降，目前产量下降有限，期货仓单仍处高位，电石价格稳定，印度市场价格偏低、需求有限，1月是传统需求淡季 [1] 各部分总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，冬季下游开工率环比下降0.58个百分点，制品订单不佳，出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，CFR印度、CFR东南亚价格下跌 [1] - 2025年1 - 11月房地产各指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善仍需时间 [1] - 新增产能嘉兴嘉化30万吨/年新近试生产，12月多项宏观数据升至扩张区间，政策发布使宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振 [1] 期现行情 - 期货方面PVC2605合约增仓震荡下行，最低价4871元/吨，最高价4992元/吨，收盘于4905元/吨，跌幅0.99%，持仓量增加4075手至1036668手 [2] 基差方面 - 1月8日华东地区电石法PVC主流价下跌至4650元/吨，V2605合约期货收盘价4905元/吨，基差-255元/吨，走强47元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，万华化学、天津渤化等企业新增产能已投产 [4] - 需求端房地产各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处近年同期偏低水平 [5] - 库存上截至12月31日当周PVC社会库存环比增加、比去年同期增加，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升，但同比近几年处于相对低位，且反内卷政策对产能有收缩预期，提供下方支撑，库存开始累库，但处于相对低位压力不大，1月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，焦企抵制降价，房地产需求延续下行周期，增量需求有限，限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，本周三增仓放量上涨向上突破前期平台，周四盘中回踩支撑，思路上建议偏多思路对待，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量增仓40418手，成交量相比上一交易日缩量，成交量1350602手，全天震荡回落后尾盘企稳回升，站上5日、20日均线，最低3156，最高3198，收于3168元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.44% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3310元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货142元/吨，基差仍然较大，有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至1月8日当周，螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升，公历同比下降8.37万吨，本周产量延续回升，但相比近几年仍然偏低；需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至1月8日当周，表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨，年同比下降15.09万吨，北方地方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动；库存端库存开始增库，截止1月8日当周，总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化之后开始累库，其中社会库存290.18万吨，周环比上升7.52万吨，但仍然处于近几年低位，钢厂库存147.93万吨，上升8.56万吨，社库开始累库，说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [2] - 宏观面：中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，美联储12月降息25基点符合预期，宏观预期稳中偏好，十五五规划建议为钢铁行业指明了“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力 [3] - 成本端：原料双焦铁矿大涨提供较强成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松，原料大涨 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升，但同比近几年处于相对低位，且反内卷政策对产能有收缩预期，提供下方支撑，库存开始累库，但处于相对低位压力不大，1月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，焦企抵制降价，房地产需求延续下行周期，增量需求有限，限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，本周三增仓放量上涨向上突破前期平台，周四盘中回踩支撑，思路上建议偏多思路对待，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端新发运逐步减量需求端稍有复苏 港口虽累库但逐步向下游钢厂转移 加之期货合约呈现 back 结构+正基差下的期货贴水及近期商品普涨情绪带动 期现形成共振 短期或有回落调整 整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于 813 元/吨 较前一交易日收盘价跌 15 元/吨 跌幅 1.81% 成交 44.3 万手 持仓量 63.7 万手减持 2.9 万手 沉淀资金 113.88 亿 盘面在前高 840 附近承压回调 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 829 跌 3 超特粉 707 跌 3 掉期主力 107.9(-1.1)美元/吨 现货和掉期价格均回落 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 860.7 元/吨 基差 47.7 元/吨 基差走扩 铁矿 1 - 5 价差 45 元 铁矿 5 - 9 价差 21 元 期货合约呈 back 结构+正基差 短期偏弱回调 整体延续震荡逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束 海外矿山发运环比大幅下滑 澳巴和非主流发运环比同步走弱 本期到港环比增加 预计前期高发运将支撑到港量高位运行 供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复 前期高炉检修后复产 钢厂盈利率小幅恢复 补库逐渐开启 节奏偏慢 1 月高炉仍有复产预期 关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 期现价格大幅上涨后 港口成交环比明显走弱 [2] - 库存：港口继续累库 压港小幅增加 库存压力积累 钢厂库存有增量 但低于历史同期 补库需求释放缓慢 [2] 宏观层面 - 国内：一季度政策预期升温 12 月制造业 PMI 回升 供需边际改善 2026 年国补政策优化调整 国家发改委下达 2026 年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元 批复或核准多个重大基础设施项目 总投资超 4000 亿元 叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金 一季度投资端有望企稳 [3] - 海外：特朗普或于 1 月宣布新一届美联储人选主席提名 市场预期中哈塞特是热门人选 未来一至两年降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 郑棉近期放量突破，核心驱动是政策引导下2026年国内供应大幅缩减预期发酵，且年度中后期商业库存在消费稳定背景下有紧预期，但上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限，预估下周或调整，下方空间有限，注意20日线附近支撑 [1] - 2025/26榨季云南截至12月31日产销数据符合预期，国际糖市基本面平静，ICE原糖期价区间震荡，预计短期内国际糖价以区间整理为主 [1] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，可在配额外进口成本附近择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 近期郑棉放量突破，核心驱动是政策引导下2026年国内供应大幅缩减预期发酵 [1] - 消费保持稳定，年度中后期商业库存有紧预期 [1] - 棉纱市场相对平静，纺企小幅涨价，下游新订单反馈不积极，实际涨幅有限 [1] - 下游织造环节有去库压力，年底补库不积极，上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限 [1] - 预估下周棉花或调整，下方空间有限，注意20日线附近支撑 [1] 白糖 - 2025/26榨季云南截至12月31日累计产糖39.23万吨，同比增加6.54万吨；累计销糖28.14万吨，同比增加1.43万吨，主产区产销数据符合市场预期 [1] - 国际糖市基本面平静，市场消化印尼进口利空情绪，ICE原糖期价区间震荡，印度食糖生产进程顺利，但原糖价格限制出口意愿，预计短期内国际糖价区间整理 [1] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复 [2] - 近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，可在配额外进口成本附近择机逢低买入 [2]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 近日玻璃产线接连放水冷修，短期供给集中收缩改善阶段性供需结构，叠加近日市场情绪向好，短期价格可能维持震荡偏强运行，短线逢低买入为宜，后续需关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力低开高走，日内走强，120分钟布林带三轨开口向上，短期延续震荡偏强信号，成交量较昨日减24.8万手，持仓量较昨日增67492手，收盘涨30元/吨，涨幅2.65% [1] - 现货市场整体产销向好，除西北地区价格暂稳外，其他区域均有企业提涨，华北市场成交向好，厂家挺价心理渐起，华东下游刚需补货为主价格暂稳，华中成交尚可，湖北个别厂家提涨，华南下游适量采购，重心上移 [1] - 华北现货价格1020，基差-143元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面，截止1月8日，全国浮法玻璃日均产量为15.01万吨，比1日降0.96%，全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比降1.32%，同比降3.9%，行业平均开工率71.96%，环比降1.08%，平均产能利用率75.63%，环比降1.03%，湖南旗滨光能科技有限公司郴州一线和云南滇凯节能科技有限公司产线有变动，产量预期进一步收缩 [2] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比降134.8万重箱，环比降2.37%，同比增27.04%，折库存天数24.1天，较上期降1.5天，目前玻璃企业整体库存呈下降趋势，后市仍存下降预期 [2] - 需求方面，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装以低金额散单为主 [2][3] 主要逻辑总结 - 供应方面以天然气、煤炭、石油焦为燃料的产线亏损，加速部分企业产能出清，元旦前6条玻璃产线放水冷修，本周又有3条产线冷修，供给进一步收缩 [4] - 房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃行业淡季存在需求压制，纯苯供强需弱，苯乙烯在需求淡季受商品反弹情绪或有提振但需求压力明显，产业可适当参与套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期上升2.7万吨，环比增加9.89%，较去年同期累库10.78万吨，同比上升56.09%；12月22 - 28日，到货约3.95万吨，提货约1.25万吨，统计库区中3个上升，4个持稳 [1] - 截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨，幅度 - 4.68%，商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨，幅度 - 7.20%；1 - 3月苯乙烯属需求淡季，季节性累库可能性较大 [1] 宏观面分析 - 特朗普及其顾问筹划主导委内瑞拉石油产业，欲将油价压低至每桶50美元 [2] - 2026年1月8日，中国人民银行开展11000亿元买断式逆回购操作，期限3个月 [2] 期现行情分析 - 纯苯日内小幅震荡，上方压力大，供强需弱，仍弱势对待 [3] - 苯乙烯小幅震荡，关注周线级别40日均线附近压力，一季度为淡季需求，受商品反弹情绪或有提振，但需求压力明显，产业适当参与套保 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期库存累积、下游需求一般使甲醇期货盘面上方存在压力 1 月进口或放缓 一季度出现库存拐点可能性较大 可关注回落之后的买入机会 一季度能否进入库存去化周期 重点关注伊朗限气后装置重启时间 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至 2026 年 1 月 7 日 中国甲醇港口库存总量 153.72 万吨 较上期增加 4.08 吨 华东累库 华南去库 [1] - 本周甲醇港口库存继续积累 主要在浙江地区 周期内显性外轮卸货 22.71 万吨 江苏沿江主流库区提货稳健 内地送到空间打开使沿江边库出货偏弱 浙江外轮抵港集中 需求稳定下库存大幅积累 [1] - 本周华南港口库存小幅去库 广东少量进口及内贸船只补充 受假期影响主流库区提货量减少 库存波动不大 福建周内暂无船只抵港 下游刚需消耗下库存去库 [1] 宏观面分析 - 据华尔街日报 特朗普及其顾问筹划主导委内瑞拉石油产业 特朗普认为该行动助于将油价压低至每桶 50 美元 [2] - 2026 年 1 月 8 日 中国人民银行开展 11000 亿元买断式逆回购操作 期限 3 个月 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内下跌 2.15% 支撑关注日线级别的 60 日均线支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供需整体偏弱但短期需求有所提振，叠加宏观因素影响，预期短期延续反弹，建议低多思路对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月31日，独立焦企焦炭库存环比回落0.69%至91.6万吨，钢厂焦炭库存累增0.28%至643.99万吨，港口焦炭库存小降至243.09万吨，焦炭综合库存微增0.04万吨至978.68万吨，同比增幅缩窄至2.93% [1] - 全国30家独立焦化厂吨焦盈利 -14元/吨，山东准一级焦平均盈利微增至1元/吨，山东准一级焦平均盈利增至34元/吨，内蒙二级焦平均盈利小降至 -67元/吨，河北准一级焦平均盈利43元/吨 [1] - 钢材短期价格震荡运行，表需处在季节性萎缩阶段；247家钢厂盈利率回升至38.1%，开工率及产能利用率同环比均有不同增幅，日均铁水产量环比上周增加0.85万吨至227.43万吨，同比去年增加2.23万吨 [1] - 煤矿炼焦煤库存续增3.68%至293.3万吨，港口库存增加4.17%至539.48万吨；独立焦企炼焦煤库存微增至1052.5万吨，钢厂炼焦煤库存减少0.55%至802.27万吨；炼焦煤综合库存增加40.31万吨至2687.55万吨，同比降幅近14% [2] 消息方面 - 7号陕西省榆林市政府通报，因2024 - 2025年电煤保供落实不到位，52处核增产能煤矿中有26处被调出保供名单并核减产能1900万吨 [2] - 央行1月5 - 6日工作会议提出继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应 [2] - 美联储理事米兰表示，美联储2026年需降息超一个百分点，认为当前货币政策限制经济增长 [2] 主要逻辑 - 焦炭供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向制约，综合库存中等偏高水平，供需整体偏弱 [3] - 下游钢厂季节性累库，铁水产量回升、按需补库，短期需求获提振 [3] - 国内央行和美联储降息预期提振市场信心，短期交易逻辑转向宏观强预期，叠加减产消息干扰 [3] 期现行情 - 期货盘面05焦炭开盘1773，收盘1765，日内震荡整理，减仓481手，短期延续反弹，关注20/40天均线支撑和前高附近压力 [4] - 8日港口焦炭现货市场偏强运行，内贸现货市场交投氛围好转，准一级焦现货1470元/吨，一级焦现货1570元/吨 [5]