报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 发运端受此前飓风影响削弱整体发运稳中回升，部分矿山年底或冲量；需求端钢厂铁水产量季节性减量明显，淡季深入回落趋势仍在，终端需求疲弱，钢厂补原料库存意愿低，需求短期难转好；库存方面港口库存累积，钢厂库存下降但无补库意愿，刚需走弱有累库压力；宏观事件扰动退潮后铁矿石交易回归基本面，刚性需求弱、库存累积、发运稳中回升，近期矿价整体震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给端 本期全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨，澳洲、巴西及非主流国家发运量环比上升；2025年12月8 - 14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨，到港量延续攀升，前期飓风影响衰退，年底发运有冲量动力，后期发运趋于平稳逐步回升 [1] 需求端 本周日均铁水产量229.2（-3.1）万吨；247家钢厂高炉开工率78.63%（-1.92）；高炉炼铁产能利用率85.92%（-1.16）；钢厂盈利率35.93%（-0.43）；本期铁水产量季节性下滑，螺纹与热卷产量超季节性下滑，高炉面临环保及年度检修，烧结粉矿日耗库存双下滑，铁水产量仍有下滑预期，钢厂补库需求慢节奏 [1] 库存端 港口库存持续增加，本周47个港口进口铁矿库存总量16111.47万吨，环比增加120.36万吨，日均疏港量334.17万吨，降0.06万吨，在港船舶卸货上岸，压港态势缓解；钢厂库存环比下降，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8834.2万吨，环比减150.53万吨，当前样本钢厂进口矿日耗为283.27万吨，环比减1.80万吨，库存消费比31.19天，环比减0.33天，钢厂补货意愿不强 [2] 利润端 PB粉落地利润-13.33（+10.42）元/吨，超特粉落地利润-6.2（+13.02）元/吨 [2] 基差、价差端 05合约基差47.5元/吨，1 - 5价差22.5元/吨，5 - 9价差21.5元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预期焦炭短期震荡偏强运行为主，供应上焦炭港口库存偏高位运行，独立焦企库存延续累积，钢厂焦炭库存已至中位水平；需求上钢厂开工季节性下滑且利润持续承压，焦炭供需略显宽松，但焦化厂和钢厂冬储补库需求已逐步显现，叠加宏观氛围回暖 [2][3] 行情分析 焦炭产量 截止12月12日独立焦企全样本产能利用率为73.16%，日均产量63.98万吨；全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.61万吨，产能利用率85.95% [1] 焦炭库存 钢厂焦炭库存累增10万吨至635.28万吨，独立焦企焦炭库存增加10.88万吨至87.32万吨，创近5个月高位，港口库存181.2万吨，同比增幅达27%，焦炭综合库存903.8万吨、增加20.8万吨 [1] 利润方面 全国30家独立焦化厂平均盈利44元/吨；山西准一级焦平均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨 [1] 下游需求 随着季节性淡季深入，钢材市场供需双减，247家钢厂利润率减少0.43个百分点至35.93%，高炉开工率环比下降，高炉炼铁产能利用率减少1.16％至85.92%，日均铁水产量较上周减少3.1万吨至229.2万吨，同比去年减少3.27万吨 [1] 上游焦煤 供应上国内煤矿产量小幅收缩，整体供应仍处相对低位，但受进口煤炭通关量维持高位影响，焦煤总供应边际递增；下游采购整体谨慎，煤矿库存持续累积，对价格形成压制；焦炭第二轮提降落地，后续需关注下游补库与投机需求的释放情况 [2] 期现行情 期货盘面 05焦炭开盘1661，日内上涨0.48%，收盘1670，增仓514手 [3] 现货市场 港口焦炭现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库价格1430 [4] 消息方面 印尼政府计划自2026年起对煤炭出口征收1%至5%的关税；伊金霍洛旗应急管理局责令益民煤矿停产整顿2日 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素盘面低开低走震荡收平，现货价格多下滑市场冷清；今年气头减产弱于往年，日产近两日窄幅波动；农业需求淡季，贸易商拿货减少，工业需求增速放缓，复合肥接货谨慎，其他工业需求逐渐复工，冬储需求将继续释放；内需加出口使厂内库存持续去化，后续预计仍以去化为主；宏观反内卷情绪下，尿素基本面无反弹动能但有下行支撑，盘面窄幅波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1626元/吨开盘，低开低走日内收平，最终收于1630元/吨，涨跌幅0.00%，持仓量81993手（-15767手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多头+11052手，空头+10775手；一德期货净多单+1603手、东海期货净多单+2507手，华泰期货净空单+1733手，国泰君安净空单+1155手 [2] - 2025年12月16日，尿素仓单数量11214张，环比上个交易日-31张，其中衡水棉麻（浙江景诚UR）+100张，辽宁化肥（爱普控股UR）-75张，辽宁化肥-56张 [2] - 现货方面，价格多下滑，低端价格有成交，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1600 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低端，高端报价工厂主发前期预收订单，成交寥寥 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差40元/吨（-1元/吨） [8] - 供应数据，2025年12月16日，全国尿素日产量19.56万吨，较昨日持平，开工率80.6% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止12月16日收盘国内期货主力合约跌多涨少 钯涨超4% 沪锡跌超3% 各品种受自身供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 如沪铜难深跌 原油预计偏弱震荡等 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 截止12月16日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 钯涨超4% 铂、聚氯乙烯（PVC）涨超2% 多晶硅、液化石油气（LPG）、焦炭、纯碱涨超1% 沪锡跌超3% 沪镍、低硫燃料油（LU）、沥青、菜油跌超2% 不锈钢（SS）、白糖、沪锌、SC原油跌超1% [6][7] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌1.16%、1.24%、1.59%、1.74% 2年期国债期货主力合约跌0.02% 5年期、10年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.05% 30年期国债期货主力合约跌0.19% [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高位下跌 上周沪铜价格拉涨 废铜企业谨慎 精费价差走扩 后续770号文明确或增加废铜供给 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.05% 同比增9.75% 预计12月环比增5.96% 同比增6.69% [9] - 本周铜价上涨挤压铜材利润 铜板带产能利用率下滑 铜管企业观望 铜箔受需求影响保持高景气 基本面看 新能源汽车前置需求增加对铜有支撑 难深跌 关注明年加工费谈判情况 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走 日内偏强 盐湖提锂季节性淡季到来 产量增速放缓 但12月产量预计增3%左右 本周产能利用率83.52% 同比偏高 [10][11] - 宁德时代枧下窝复产未正常推进 供需有缺口 下游储能电池增长 磷酸铁锂有提价预期支撑碳酸锂价格 但终端旺季将收尾 明年购置税变化 需谨慎回调 [11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存去库不及预期 产量小幅增加 [12] - 特朗普促成俄乌停火 泽连斯基妥协 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 美国与委内瑞拉对峙升级 预计原油价格偏弱震荡 [12] 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比降0.1个百分点至27.8% 12月预计排产215.8万吨 环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率多数下跌 出货量环比减9.69% 炼厂库存存货比环比上升 [14] - 原油价格偏弱震荡 市场担忧委内瑞拉重质原油出口影响沥青生产 北方施工收尾 南方需求一般 预计沥青期价震荡运行 [14] PP - 截至12月12日当周 PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点 订单环比下降 12月16日PP企业开工率维持在84%左右 标品拉丝生产比例降至24%左右 [15] - 石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产 检修装置减少 下游进入旺季尾声 订单下降 预计PP上行空间有限 L-PP价差回落 [15][16] 塑料 - 12月16日塑料开工率下降至87%左右 截至12月12日当周 PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% 农膜退出旺季 订单下降 石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产 塑料开工率略有下降 下游开工率预计下降 贸易商出货积极 预计塑料上行空间有限 L-PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格下调 供应端PVC开工率环比减0.46个百分点至79.43% 下游开工率下降 制品订单不佳 出口以价换量 上周出口签单回升 但印度需求有限 社会库存增加 压力较大 [18] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整 新增产能投产 12月是传统需求淡季 预计PVC上行空间有限 [19] 焦煤 - 焦煤高开低走 日内上涨 山西市场（介休）主流价格报价1320元/吨 蒙5主焦原煤自提价930元/吨 供应端临近年底进口煤炭涌入 国内部分工厂预计减产 矿山开工下滑 库存增加 [20] - 焦炭二轮提降落地 焦企利润回升 钢厂进入季节性淡季 预计开工下调 周末雨雪影响发运 焦煤震荡偏强 [20] 尿素 - 今日盘面低开低走 震荡收平 现货价格下滑 今年气头减产时间及数量弱于往年 目前天然气装置利润低 后续装置停车待验证 近两日日产窄幅波动 [21][22] - 农业需求淡季 贸易商拿货减少 工业需求增速放缓 复合肥接货谨慎 其他工业需求复工 冬储需求将释放 厂内库存持续去化 预计盘面窄幅波动 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日沪铜高位下跌，后续 770 号文明确后相关地区废铜供给或增加，11 月中国电解铜产量环比、同比均增加，预计 12 月继续增加；本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业多观望，铜箔保持高景气；基本面来看，长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 各目录要点总结 行情分析 - 上周沪铜价格拉涨，废铜企业谨慎，精费价差走扩，770 号文明确后相关地区废铜供给或增加 [1] - 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增 1.15 万吨、增幅 1.05%，同比增幅 9.75%，1 - 11 月累计产量同比增 128.94 万吨、增幅 11.76%，预计 12 月环比增 6.57 万吨、增幅 5.96%，同比增幅 6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业受资金压力制约多观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 基本面长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -115 元/吨，华南现货升贴水 90 元/吨，2025 年 12 月 15 日，LME 官方价 11730 美元/吨，现货升贴水 +44.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 15 日，现货粗炼费（TC） -43.33 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 4.22 万吨，较上期增加 9663 吨 [10] - 截至 12 月 15 日，上海保税区铜库存 9.72 万吨，较上期减少 0.33 万吨 [10] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +50 吨 [10] - COMEX 铜库存 45.28 万短吨，较上期增加 3320 短吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油粕市场呈偏弱震荡态势 油脂在棕榈油和菜油利空逐渐兑现后或进入震荡 美国生物燃料政策落地延期使油脂弱势震荡时间更久 短期暂无向上驱动因素 近月豆粕抛储成交有支撑 市场回归理性 远月合约预估保持震荡走势 [1][3][4] 各部分总结 豆粕市场 - 美国11月大豆压榨量降幅超预期 较10月纪录高位减少5.1% 但较2024年11月同期纪录最高水平增长11.8% [1] - 截至上周四 巴西2025/26年度大豆播种面积达预期面积的97% 较一周前提升3个百分点 产区降雨良好 未来数日有更多降雨且气温有利 [1] - 截至2025年12月12日 国内主要油厂豆粕库存为110.36万吨 较上周同期减少5.73万吨 呈边际去化趋势 但仍处历史同期较高水平 [2] - 国内第二批进口大豆抛储共抛513883吨 成交率62.88% 成交323118吨 山东和天津区域溢价较上周明显回落 [2] 油脂市场 - 马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量为613172吨 较上月同期减少15.89% 单产环比上月同期减少2.55% 出油率环比上月同期减少0.08% 产量环比上月同期减少2.97% [3] - 美国环保署预计2026年第一季度发布最终规则 设定2026年和2027年可再生燃料标准可再生能源数量义务 [3] - 菜油因国外增产预期强和澳洲菜籽到港 溢价大幅回撤 后续需关注未来一季度菜籽买船及加拿大菜籽重启买船可能性 [3] - 豆油国内处于供需宽松周期 暂无明显驱动 美国生物燃料政策延迟至明年一季度 美豆油买盘力量在政策落地前偏弱 [3] - 棕油出口前半月弱势 上半月产量较上月未大幅下降 处于供强需弱阶段 短期保持弱势走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇供需边际略微改善，但中期压力仍存，12 - 1月进口压力下年前库存大幅去化难度较大，短期保持震荡思路对待，向上打开空间仍需等待时间 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2025年12月10日中国甲醇港口库存总量123.44万吨，较上期减少11.5万吨，华东和华南地区均去库 [1] - 本周甲醇港口库存大幅去库是因个别码头船只影响首港减载及后续卸货，且华东几无国产船只抵港，浙江有大型终端停车但其他消费持稳 [1] - 伊朗因限气部分装置停车，开工率下降日均产能降至15000吨附近，但11月已装125万吨，年内预计到港量持续，进口压力仍存 [1] 宏观面分析 - 中国11月规模以上工业增加值同比4.8%，预期5%，前值4.90%；11月社会消费品零售总额同比1.3%，预期2.8%，前值2.90% [2] - 11月居民消费价格同比涨幅进一步扩大，国家统计局称要继续实施提振消费专项行动促进消费市场发展 [2] - 12月16日中集安瑞科国内首个量产生物甲醇项目在广东湛江投产，标志我国在清洁燃料领域战略延伸，为全球航运业提供脱碳方案 [2] 期现行情分析 - 伊朗装置开工率进一步下降，但12月到港压力依旧较大，当下供需边际略微改善，日内盘面小幅收阳 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月16日塑料新增检修装置开工率下降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43%处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处于近年同期偏高水 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产 塑料供需格局未改交易氛围偏淡 预计近期塑料上行空间有限 由于年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 12月16日新增中韩石化HDPE 2期等检修装置 塑料开工率降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单也小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处近年同期偏高水 成本端原油价格下降 供应上新增产能投产 塑料开工率略降 下游开工率预计下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 塑料供需格局未改 预计近期塑料上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面 塑料2605合约增仓震荡运行 最低价6526元/吨 最高价6574元/吨 收盘于6543元/吨 跌幅0.50% 持仓量增21355手至510143手 [2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 200至 + 100元/吨之间 LLDPE报6400 - 6620元/吨 LDPE报8050 - 8780元/吨 HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月16日PP企业开工率维持在84%左右处于中性水平 [4] - 需求方面 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 库存 周二石化早库环比降3万吨至72万吨 较去年同期高6.5万吨 近期石化去库慢 库存处于近年同期偏高水 [4] - 原料端 布伦特原油02合约跌至60美元/桶 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PP供需格局未改，宏观无进一步利好，现货成交氛围清淡，预计近期PP上行空间有限 [1] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月16日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例下降至24%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格下跌；供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6230元/吨，最高价6278元/吨，最终收盘于6256元/吨，在20日均线下方，跌幅0.13%；持仓量增加11398手至497942手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5980 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 12月16日，新增中韩石化HDPE 2期等检修装置，塑料开工率下降至87%左右，目前开工率处于中性水平 [4] 需求端 - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] 库存 - 周二石化早库环比下降3万吨至72万吨，较去年同期高了6.5万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油02合约下跌至60美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、美国增产、需求旺季结束、库存数据不佳、地缘政治复杂等因素致原油供应过剩 预计价格偏弱震荡 [1] 行情分析 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束 EIA数据显示美国原油库存去库幅度不及预期 成品油库存增幅超预期 [1] - 美国原油产量小幅增加 位于历史最高位附近 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火 泽连斯基接受双边安全保障而非直接“入约” 欧洲多国及欧盟机构拟组建“多国部队”支持乌克兰 特朗普称更接近“和平协议” [1] - 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位持续回落 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 美国扣押油轮并实施新制裁 引发委内瑞拉出口中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落 市场担忧原油需求 美国石油钻井平台数量回升 OPEC+持续增产 中东地区出口增加 全球原油浮库持续增加 伊拉克恢复油田 [1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶 为2021年1月以来最低水平 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.51%至430.5元/吨 最低价427.3元/吨 最高价435.4元/吨 持仓量减少5006至18878手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日 非OPEC+石油供应上调5万桶/日 全球原油产量上调30万桶/日 并将全球石油需求下调9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速上调4万桶/日至83万桶/日 2026年上调9万桶/日至86万桶/日 将2025年全球石油供应增速下调10万桶/日 2026年下调2万桶/日 [3] - OPEC将2025年全球石油需求增速维持在130万桶/日 2026年维持在138万桶/日 [3] - 12月10日EIA数据显示 美国截至12月5日当周原油库存减少180万桶 预期减少231万桶 较过去五年均值低3.21% 汽油库存增加639.7万桶 预期增加276.4万桶 精炼油库存增加250.2万桶 预期增加194.3万桶 库欣原油库存增加20万桶 [3] 供给与需求 - 供给端 OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要由伊拉克和伊朗产量减少带动 OPEC+11月原油产量环比增加4.3万桶/日至4306万桶/日 美国12月5日当周原油产量增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日 位于历史最高位附近 [4] - 需求端 美国原油产品四周平均供应量增加至2041.7万桶/日 较去年同期增加0.31% 偏高幅度有所减少 其中汽油周度需求环比增加1.56%至845.6万桶/日 四周平均需求850.9万桶/日 较去年同期减少1.27% 柴油周度需求环比增加21.22%至415.8万桶/日 四周平均需求370.8万桶/日 较去年同期增加3.42% 柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加4.42% [4]