报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 马来高频数据有所好转但12月压力仍大，预计盘面短期反弹后继续下行，等待MPOB 12月数据落地；菜油受贸易商接货及澳辉进口阻碍影响走高，短期建议观望，不宜追多；豆油等待USDA 1月报告，关注美豆新作单产调整 [2] 相关目录总结 现货价格 - 24度棕榈油方面，天津2025年12月29日价格8650元，较12月26日降20元；张家港12月29日价格8590元，较12月26日降20元；黄浦12月29日价格8490元，较12月26日降20元 [1] - 一级豆油方面，天津、张家港、黄浦2025年12月29日价格分别为8250元、8390元、8400元，较12月26日无变动 [1] - 四级菜油方面，张家港、武汉、成都2025年12月29日价格分别为9880元、9930元、10130元，较12月26日均涨100元 [1] 期货数据 - 豆棕主力合约价差2025年12月29日为 - 694，较12月26日增38；菜豆主力合约价差12月29日为1222，较12月26日增12 [1] - 棕榈油、豆油、菜油仓单2025年12月29日分别为260、28264、3456，与12月26日相比无变动 [1] 行业动态 - 12月19日印尼启动含50%棕榈油成分的生物柴油（B50生物柴油）道路测试，预计耗时约六个月，B50生物柴油强制使用政策大概率2026年下半年实施 [2] - MPOC预计明年1月毛棕榈油价格在3800至4100林吉特/吨区间波动 [2] - 据MPOA，12月1 - 20日马来棕榈油产量较上月同期降7.44% [2] - 据ITS，12月1 - 25日马来棕榈油出口较上月同期增1.6%；12月1 - 20日较上月同期增2.4%；12月1 - 15日较上月同期降15.9%；据AmSpec，12月1 - 15日较上月同期降16.4% [2] - ANEC预计巴西12月大豆出口量为357万吨，前一周预计为333万吨 [2] - 美国农业部公布民间出口商报告对中国出口销售13.4万吨大豆，于2025/2026年度交货 [2] - 印度11月棕榈油进口较10月增长约5%至632,341吨；豆油进口量较前月下滑逾18%至370,661吨；葵花油进口量较前月下滑45%至142,953吨；食用油总进口量较前月下滑13.3%至七个月低位115万吨；11月从中国进口69,919吨豆油创纪录高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，且尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，导致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报企业收单好转，但面对偏弱需求形势，暂时对行情支撑乏力，部分地区下游工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素的补仓，当前尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势，利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡看待[1] 根据相关目录分别进行总结 成本 沫煤价格为500元，无烟小块价格为940元，与前一日持平，天然气价格从3450元涨至3550元，涨幅为100元[1] 价格 河南、河北、安徽、山东、山西等地尿素价格均有下降，中国FOB、中东FOB、东南亚CFR、巴西CFR价格与前一日持平，其中河南价格从1700元降至1680元，降幅为20元，河北价格从1730元降至1720元，降幅为10元等[1] 库存 工厂库存、港口库存、下游样本库存均与前一日持平，分别为106.89、17.70、16700[1] 供给 5日产、开工率、煤炭、气头、待发订单均与前一日持平，5日产为191920，开工率为79.37等[1] 需求 复合肥开工、三聚氰胺开工、甲醛开工均与前一日持平，分别为37.75、58.07、42.38[1] 利润 固定床、水煤浆、天然气利润与前一日持平，分别为 - 217元、184元、 - 238元[1] 关联品 液氨价格从2050元涨至2080元，涨幅为30元，复合肥价格与前一日持平为2620元，三聚氰胺价格从5170元涨至5200元，涨幅为30元，甲醇价格从2055元涨至2065元，涨幅为10元[1] 期货 结算价与前一日持平为1735元，基差从 - 25元降至 - 35元，降幅为10元，成交量从103225涨至8114679，涨幅为11454，持仓量从193654涨至194803，涨幅为1149，仓单量与前一日持平为10750[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 行情回顾 - 上证50收盘价1009.17，涨跌幅3045.4036%，成交额34.10亿元，成交量0.41亿[3] - 沪深300收盘价4657.24，涨跌幅4604.27%，成交额175.40亿元，成交量266.26亿[3] - 中证1000收盘价7605.5299，涨跌幅4736.66% [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量3.54万张、持仓量2.47万张，认沽期权成交量5.10万张、持仓量3.03万张，成交PCR为0.68，持仓PCR为1.07 [3] - 沪深300认购期权成交量13.58万张、持仓量9.03万张，认沽期权成交量4.55万张、持仓量0.50万张，成交PCR为0.71，持仓PCR为9.42 [3] - 中证1000认购期权成交量32.12万张、持仓量19.53万张，认沽期权成交量0.64万张、持仓量27.04万张，成交PCR为0.98 [3] 行情概况 - 12月26日大盘全天放量震荡，沪指8连阳，午后商业航天概念资金回流，尾盘福建海西脉冲，短线情绪与涨跌比背离，近3400股下跌但近百股涨停 [5] - 电解液、锂矿、工业金属概念领涨，光刻机、光芯片、OCS概念跌幅居前 [5]

报告行业投资评级 - 玉米投资观点为震荡，交易策略单边震荡偏强，套利为C03 - C05正套 [4] 报告的核心观点 - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存水平偏低，大部分贸易商未开启战略性建库，在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，基层售粮进度超四成且同比偏快，25/26年度种植成本下降，东北、西北增产，华北减产，全国整体丰产 [4] - 需求中性偏多，11月全国工业饲料产量环比降1.2%、同比增2.7%，配合饲料中玉米用量占比43.8%；生猪存栏高位支撑短期饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企和深加工企业库存低位有刚需补库需求，但心态谨慎 [4] - 库存偏多，北港累库慢、库存低位，南港谷物库存低位，饲料和深加工玉米库存也低位 [4] - 基差/价差中性偏多，基差偏高水平，1 - 3价差坚挺 [4] - 利润偏空，生猪、蛋禽养殖利润及深加工淀粉、酒精加工利润亏损 [4] - 估值中性，从种植成本新季玉米估值偏高，从基差盘面价格估值偏低 [4] 期货及现货行情回顾 - 现货市场价格稳中有落 [7] - 盘面持仓处于高位 [11] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 售粮进度偏快，渠道上量缩量 [21][24] - 港口情况是北港库存小幅增加，南港谷物库存低位 [38] - 饲料企业库存天数低，月度产量有变化；猪价小幅下滑、体重去化不明显，养殖利润亏损；肉鸡、蛋鸡养殖有利润和存栏数据变化 [44][46][52] - 深加工玉米消费季节性回升，库存低位；淀粉加工利润恶化、库存高位；淀粉需求饮料表现差、造纸开机高位且利润提升；酒精开机下滑、加工利润回落；小麦价格上涨、面粉需求疲弱 [64][72][84] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 2025/26主要出口国玉米库消比下调，美玉米库消比为12.46%，某国（推测为巴西）为9.73% [113][114][115] - 全球玉米有产量和产量分布数据，美玉米出口销售表现良好 [117][118][119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场整体预期近强远弱，国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，需关注海关政策动态；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月20日巴西大豆播种率为97.6%，截至12月17日阿根廷大豆播种进度67.3%且作物状况评级良好占比65%，短期无明显天气问题；1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，传海关严控大豆进口到5月底，国内停机现象增多；中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，澳籽进口供应预期增量，2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [5] - 需求方面，生猪短期预期维持高存栏但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比有所降低；近期豆粕下游成交正常、提货表现良好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加，国内菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差方面，基差中性 [5] - 利润方面，国内大豆新作买船榨利和加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格处于估值偏高位置，从绝对价格角度处于估值偏低位置 [5] - 宏观及政策方面，国内传海关开闭门会议，严控大豆进口到月底 [5] - 投资观点为近月偏多，交易策略是单边震荡，套利为M3 - M5正套，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 12月，25/26年度美豆库消比不变，全球大豆库消比上调，巴西、阿根廷大豆库消比有相应数据变化 [31][32] - 12月报告显示全球菜籽库消比上调，全球菜籽产量有相应数据，产量分布为加拿大22%、欧盟21%、中国18%等 [38][42][44] - 美豆国内榨利情况是压榨利润下滑，美豆出口销售进度偏慢 [48][58] - 巴西种植进度有相应数据，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [64][66] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存增加，菜籽、菜粕库存有相应数据变化 [76][83] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据，豆粕成交正常、提货表现良好，菜粕成交量和提货量有相应数据 [85][93][100] - 豆菜粕价差、单蛋白比价有相应数据，饲料月度产量有相应数据 [105][106] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重等有相应数据，肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有相应数据 [108][112][116]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 - 指数行情：上证50收盘价1009.17，涨跌幅34.10%，成交额0.41亿元，成交量0.32亿；沪深300收盘价4657.24，涨跌幅175.40%，成交额0.35亿元，成交量266.26亿；中证1000收盘价7605.5299，涨跌幅4736.66% [3] - 中金所股指期权成交情况：上证50认购期权成交量3.54万张、持仓量3.03万张，认沽期权成交量2.47万张、持仓量2.06万张，成交PCR为0.68，持仓PCR为1.07；沪深300认购期权成交量13.58万张、持仓量16.10万张，认沽期权成交量9.03万张、持仓量6.67万张，成交PCR为0.71，持仓量PCR为9.42；中证1000认购期权成交量32.12万张、持仓量27.04万张，认沽期权成交量19.53万张、持仓量12.58万张，成交PCR为0.64，持仓量PCR为0.98 [3] - 波动率分析：报告展示上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线等情况 [3][4] 行情概况 - 12月26日大盘全天放量震荡，沪指8连阳；午后商业航天概念资金回流，尾盘福建海西脉冲；短线情绪与涨跌比背离，近3400股下跌但近百股涨停；电解液、锂矿、工业金属概念领涨，光刻机、光芯片、OCS概念跌幅居前 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PX - 石脑油价差扩大至360美元，PX - 混合二甲苯价差升至244美元，激励生产商采购MX转化；需求侧稳健，国内PTA高开工，受益内需稳定及对印度出口恢复；汽油价差高位支撑芳烃；聚酯新装置投产使聚酯负荷高位，PTA消费量高，市场国货意愿增加，基差走强；聚酯需求受国内季节影响走弱，但工厂减产未形成负反馈，大宗商品情绪提振PTA价格 [2] - 海外乙二醇装置检修计划增加，中国台湾两套72万吨/年MEG装置下月计划停车，沙特装置开始计划内检修；华东乙二醇港口库存75万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获支撑；新装置投产使市场供应压力加大，煤制装置回归形成压力；关注国内政策变化，碳综合背景下乙二醇价格或获支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA成本支撑行情上涨，但下游需时间消化涨幅，华东20万吨聚酯装置停车使上涨势头放缓；乙二醇期货止涨回调，张家港现货价格区间震荡，基差商谈走强 [2] 指标数据 - INE原油2025/12/25至26日从442.7元/桶降至441.8元/桶，变动值 - 0.90 [2] - PTA - SC从1934.9元/吨涨至2069.4元/吨，变动值134.54；PTA/SC比价从1.6014升至1.6445，变动值0.0431 [2] - CFR中国PX从901涨至919，变动值18；PX - 石脑油价差从361升至377，变动值16 [2] - PTA主力期价从5152元/吨涨至5280元/吨，变动值128.0；现货价格从5050元/吨涨至5175元/吨，变动值125.0 [2] - 现货加工费从281.8元/吨降至278.5元/吨，变动值 - 3.3；盘面加工费从363.8元/吨涨至398.5元/吨，变动值34.7 [2] - 主力基差从(13)降至(65)，变动值 - 52.0；PTA仓单数量从118854张降至116646张，变动值 - 2208 [2] - MEG主力期价从3818元/吨涨至3846元/吨，变动值28.0；MEG - 石脑油从(147.79)升至(141.98)，变动值5.8 [2] - MEG内盘从3653涨至3666，变动值13.0；主力基差从0升至40，变动值40.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.28%，变动值0.00%；PTA开工率从75.49%升至76.95%，变动值1.46%；MEG开工率维持61.50%，变动值0.00%；聚酯负荷从88.65%升至88.94%，变动值0.29% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从6440涨至6570，变动值130.0；POY现金流从(352)升至(333)，变动值19.0 [2] - FDY150D/96F从6730涨至6810，变动值80.0；FDY现金流从(562)降至(593)，变动值 - 31.0 [2] - DTY150D/48F从7755涨至7760，变动值5.0；DTY现金流从(237)降至(343)，变动值 - 106.0 [2] - 长丝产销从41%升至48%，变动值7% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6575涨至6690，变动值115；涤短现金流从133升至137，变动值4.0 [2] - 短纤产销从56%升至86%，变动值30% [2] 聚酯切片 - 半光切片从5720涨至5780，变动值60.0；切片现金流从(172)降至(223)，变动值 - 51.0 [2] - 切片产销从49%升至55%，变动值6% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月26日，沪金期货主力合约收涨0.75%至1016.3元/克，沪银期货主力合约收涨6.6%至18319元/千克 [3][5] - 周五夜盘，贵金属价格继续大幅上涨，白银涨幅明显，伦敦现货白银日内涨幅超4%突破79美元/盎司关口，沪银主力涨超6%突破19000元/千克关口，再创历史新高，白银上涨主要驱动来自供需结构失衡下的现货紧缺和资金情绪助推，以及海外期货市场流动性相对不足导致的加速上行；黄金涨势相对稳健，金银比价大幅回落，国内金银比价降至53附近，外盘金银比价降至57附近，为2013年以来的低位水平 [6] - 贵金属交易价格短期料维持高位偏强运行，但白银市场呈现“轧空”迹象，后续需警惕多头资金阶段性撤退、获利了结压力令其价格面临较大波动风险，建议投资者短期谨慎追涨，多单可择机逐步止盈，以控制风险为主 [6] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、全球地缘不确定性持续、美元信用风险增加、全球央行/机构/居民的配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年12月26日，伦敦金现4511.30美元/盎司、伦敦银现74.64美元/盎司、COMEX黄金4541.70美元/盎司、COMEX白银74.84美元/盎司、AU2602合约1016.30元/克、AG2602合约18319.00元/千克、AU(T+D)1010.13元/克、AG(T+D)18500.00元/千克；较12月25日涨跌幅分别为0.7%、3.9%、0.8%、4.1%、0.7%、5.3%、0.7%、6.1% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月26日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.17元/克、白银TD - SHFE活跃价差181元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 - 10.35元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 - 512元/千克、SHFE金银主力比价55.48、COMEX金银主力比价60.69、AU2604 - 2602价差2.32元/克、AG2604 - 2602价差 - 11元/千克；较12月25日涨跌幅分别为5.7%、402.8%、 - 4.5%、 - 37.9%、 - 4.3%、 - 3.2%、 - 4.9%、 - 200.0% [5] 持仓数据 - 2025年12月26日，黄金ETF - SPDR持仓1071.13吨、白银ETF - SLV持仓16390.5638吨、COMEX黄金非商业多头持仓280920张、非商业空头持仓46942张、非商业净多头持仓233978张、COMEX白银非商业多头持仓56034张、非商业空头持仓19682张、非商业净多头持仓36352张；较12月24日涨跌幅分别为0.27%、 - 0.34%、4.63%、5.25%、4.51%、 - 15.05%、 - 7.37%、 - 18.69% [5] 库存数据 - 2025年12月26日，SHFE黄金库存97692.00千克、SHFE白银库存819431.00千克、COMEX黄金库存36191255金衡盎司、COMEX白银库存449727730金衡盎司；较12月25日（SHFE）和12月24日（COMEX）涨跌幅分别为4.25%、 - 3.87%、0.09%、 - 0.36% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月26日，美元/人民币中间价7.04、美元指数98.03、美债2年期收益率3.46、美债10年期收益率4.14、VIX13.60、标普500指数6929.94、NYWEX原油56.93；较12月25日（美元/人民币中间价）和12月24日（其他）涨跌幅分别为 - 0.05%、0.08%、 - 0.29%、 - 0.24%、0.97%、 - 0.03%、 - 2.52% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，需关注海关政策动态；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [8] 根据相关目录总结 现货基差数据 - 12月26日，大连43%豆粕现货基差390，涨跌为10；日照43%豆粕现货基差330，涨跌为10；天津43%豆粕现货基差350，涨跌为10；张家港43%豆粕现货基差340，涨跌为 -500；东莞43%豆粕现货基差290，涨跌为 -10；湛江43%豆粕现货基差310，涨跌为 -30；防城43%豆粕现货基差310，涨跌为 -10；广东菜粕现货基差76，涨跌为 -32 [4] 价差数据 - 12月26日，豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）为300，豆粕 - 菜粕盘面价差（主力）为399，涨跌为 -9；RM1 - 5价差为1.500，涨跌为 -16；M1 - RM1价差未提及涨跌，为316 [4][5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西产地美元兑人民币汇率为6.9815，涨跌为0，盘面榨利为150元/吨；2025年大豆CNF升贴水走势图显示不同月份有不同升贴水情况 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存大数、全国主要油厂豆粕库存等在不同年份有不同表现，且国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [5][6][8] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂大豆压榨量和开机率在不同年份有不同表现 [6] 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨；截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%，上周为86%，去年同期为94.1%，五年均值为89.8%；根据BAGE，截至12月3日，阿根廷大豆播种进度4.7%，上周值36%，去年同期50%；12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天，增加国内对明年一季度豆粕供应的担忧，国内进口大豆开始拍卖，成交溢价高 [7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比有所降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7][8]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 集运指数提涨落地不佳，航司继续宣涨1月运价，现货运价受多联盟价格调整影响利多，政治经济因素呈中性，运力供给中性，需求利多，整体市场呈“期现同步走强”态势，短期1月初运价或见顶，后续需关注需求持续性与复航进展，市场存调整压力，投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，Gemini联盟MSK 1月第2周运价涨至2540美元/FEU，HPL - SPOT 1月上半月价格回落，下半月有回升预期；OCEAN联盟OOCL 1月上半月运价环比持平，CMA小幅上涨；MSC&PA联盟ONE下半月线上喊涨预期为2835美元/FEU，线下上半月FAK报价较12月末上行400美元/FEU，YML线下报价2800美元/FEU [3] - 政治经济方面，胡塞武装领导人警告与以色列新一轮冲突不可避免，抨击相关阿拉伯国家；乌克兰总统希望与美国总统会面达成结束战争框架协议；特朗普总统计划1月初就加沙问题宣布举措，取决于与以色列总理会面 [3] - 运力供给方面，10 - 12月运力部署周均分别为24.5万、26.5万、29万 [3] - 需求方面，2025月底欧线集运需求强劲，呈超季节性回暖态势，受春节备货和欧洲进口商补库需求推动，订舱量增长，船队装载率维持高位，货主出货积极性提升支撑运价上涨 [3] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的相关图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面的相关图表及数据 [11][14][20][27][33][42] 动态运力 - 展示了船期表（上海 - 欧基港）总运力部署、各联盟（PA + MSC、GEMINI、OCEAN等）运力部署的相关图表及数据 [56][57][59][61][65] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速、闲置运力等方面的相关图表及数据 [67][68][70][75]