报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运目前两大主要驱动在于现货疲弱及贸易战下市场对于未来货运需求的担忧 贸易战带动需求预期下滑 导致美线运力调配至欧线 增加欧线供给 预计为一次性调配、仅影响5月供给 5月运价上涨困难 丧失一个月上涨斜率 利空06主力合约 08合约相较多出2个月旺季衍生期 同时08盘面目前已接近2000$/FEI 投资者不必过度恐慌 风险承受度相对较高投资者可择机低吸08合约 [10] 根据相关目录分别进行总结 航运衍生品数据 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1348 前值1370 涨跌幅-1.62% 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1112 前值1111 涨跌幅0.13% 多个航线指数有不同程度涨跌 [4] - 航运合约EC2506、EC2508等现值较前值均有下跌 涨跌幅在-3.27%至-7.90%之间 持仓方面部分合约有涨跌变化 [4] - 月差4 - 6数据异常 6 - 8现值-194.9 较前值变化(9.1) 8 - 10现值239.9 较前值变化(30.2) [4] 现货运价情况 - 3、4月以稳价为目的的提涨失效 4月下旬小幅提涨协同性不高效果差 马士基5月下旬报价1450美金 5月上旬1600美金 00CL5月上旬降至1700美金等 预计5月上旬价格在1800 - 2000美金 [9] 政治相关情况 - 特朗普政府考虑多种方案 一是将对中国商品征收的关税税率降至大约150% - 65% 二是“分级方案” 对不同类商品征收35%或至少100%的关税 特朗普在对华关税问题上立场未软化 [5] - 贝森特称中国豁免表明希望贸易降级 与亚洲贸易伙伴谈判进展顺利 政府各方面与中国保持联系 有标准化贸易协议模板 印度可能成为签署的第一批贸易协议之一 [6][7][8] 行情驱动及观点 - 行情综述下跌 受马士基5月下旬持续下跌报价以及0A联盟加入价格战影响 EC大幅下跌 [9] - 贸易战使市场对未来经济及贸易量悲观 双方开始释放和谈信号 但仍处于博弈阶段 达成全面贸易协议可能需2 - 3年 特朗普暂不会降低中国关税除非中国给好处 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一长假临近，黑色金属各品种投资策略以降低单边敞口、轻仓过节为主，不同品种根据自身基本面情况有不同操作建议 [4][5][7][8] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 4月29日远月合约中，RB2601收盘价3128元/吨，跌41元，跌幅1.29%；HC2601收盘价3238元/吨，跌34元，跌幅1.04%等 [2] - 4月29日近月合约中，RB2510收盘价3100元/吨，跌38元，跌幅1.21%；HC2510收盘价3210元/吨，跌41元，跌幅1.26%等 [2] - 4月29日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 28元/吨，涨跌值0元等 [2] - 4月29日价差/比价/利润方面，卷螺差110元/吨，涨跌值2元；螺矿比4.37，涨跌值 - 0.03等 [2] 现货市场 - 4月29日上海螺纹现货价3200元/吨，跌50元；天津螺纹3200元/吨，跌30元等 [2] - 4月29日上海热卷现货价3240元/吨，跌30元；杭州热卷3260元/吨，跌50元等 [2] - 4月29日青岛港超特粉625元/吨，涨5元；甘其毛都炼焦精煤990元/吨，涨跌值0元等 [2] 各品种分析 螺纹钢 - “减产”驱动降温，盘面利润回落，期价重回弱势，现货跟随下跌，成交有底量，市场处于“现实不差但预期很差”阶段，单边投机追空性价比不高 [4] 焦煤焦炭 - 部分钢厂计划下调顶装焦基价，焦煤竞拍走弱，期货端黑链指数弱势震荡，钢厂利润收缩，5月基本面环比走弱概率高，建议逢高空配 [5] 铁合金 - 宁夏减产面扩大，硅铁供需转偏紧，锰硅仍过剩，成本方面锰矿下跌、冶金焦提涨，建议产业客户控制风险，硅铁可逢低试多 [7] 铁矿石 - 铁水超预期回升基本见顶，节前补库未带动盘面大幅走强，供给中性，补库未结束，限产预期下不建议持有多单 [8]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 1.1 J 0.9 0.8 0.7 0.6 05 0.4 03 02 行仓PCR ITG国贸期 steels HCI生命中 =: F0251925 2025/4/29 数据来源: Wind,国贸期货研究院 | | | | | 行情回顾 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘价 | | 张肤帽(%) | | 成交额(亿元) | | 成交里(亿) | | | 上证50 | 2651. 2252 | | 0. 09 | | 576. 71 | | 32. 91 | | | 沪深300 | 3781. 6188 | | -0.14 | | 2106. 35 | | 125.15 | | | 中证1000 | 5877. 0566 | | -1. 05 | | 2219. 38 | | 194. 95 | | | | | | | 中金所股指期权成交情况 | | | | | | 指数 | 期权成交望 | 认购期权 | 认沽期权 | 日成交里 | 期权持仓里 | 认购 ...

报告行业投资评级 - 看多：五大、短纤 [1] - 看空：铜、碳酸锂、PTA、苯乙烯、尿素 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦炭、棕榈油、豆油、棉花、生猪、燃料油、沪胶、乙二醇、甲醇、PE、PP、PVC、烧碱、菜油 [1] - 观望：纸浆 [1] - 震荡偏空：原木 [1] 报告的核心观点 - 短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双头策略；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变；白银关税不确定性高，商品属性限制银价上方空间 [1] - 铜下游需求尚可，但贸易摩擦使价格有回调风险；全球贸易摩擦不确定，铝价震荡；氧化铝供需格局好转，下行空间有限但上行缺动力；锌近月低库存有支撑，但基本面压制大；镍价自底部修复后震荡，关注电积镍成本支撑；不锈钢期货震荡，关注政策及钢厂排产；锡价短期上方压力大；工业硅供过于求；多晶硅短期有反弹需求；碳酸锂供给未收缩且库存累库 [1] - 螺纹钢和热卷受贸易风波影响，开盘价格或向下俯冲；铁矿石受关税政策影响短期承压；锰硅库存高但成本有支撑；硅铁成本松动但产区减产；玻璃需求脉冲式释放；纯碱碱厂复产但中期供给过剩；焦煤焦炭供需过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 棕榈油和豆油资金节前避险，建议观望；棉花受原油和化纤替代影响，美棉远期价格利空；白糖国内产量大增库存高，压制内盘；五大余粮趋紧且产区干旱，盘面震荡偏强；豆粕供应预期改善，建议等待低位布局多单；纸浆暂无利好，观望；原木需求利空；生猪存栏修复但下游无亮点 [1] - 原油、燃料油受美国关税政策、OPEC+减产、伊核协议影响；沥青成本端拖累但需求有望回暖；沪胶产量释放、库存累积、受收储政策影响；顺丁橡胶短期宽幅震荡，中长期价格或下移；PTA装置检修，市场情绪走弱；乙二醇装置检修；短纤工厂减产加工费扩张；苯乙烯下游需求转弱；尿素供需宽松价格下调；甲醇短期区间震荡，中长期或转弱；PE、PP震荡偏弱；PVC基本面弱难趋势上涨；烧碱节前需求一般价格震荡偏弱 [1] - 集法财线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供应预期改善，现货和基差大幅回落，盘面预期震荡偏弱，考虑估值偏低以及进口成本支撑，109建议逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 展示了4月28日豆粕主力合约基差（张家港）在不同地区（大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等）不同时间段（19/20 - 24/25）的涨跌情况，以及菜粕现货基差在不同时间段（01/21 - 08/26）的数据 [3] 价差数据 - 呈现了豆粕 - 菜粕的现货价差（广东）和盘面价差（主力）在不同时间段（01/18 - 04/19）的数据，还有N9 - 1、N9 - RM9、RM9 - 1等价差数据 [4] 升贴水及汇率数据 - 给出美元兑人民币汇率为7.2995，盘面榨利为 - 155元/吨，展示了大豆CNF升贴水走势图 - 连续月（美分/蒲式耳）数据 [4] 库存数据 - 包含全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数在不同年份（2020 - 2025）不同时间段的变化情况 [4] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率（%）和全国主要油厂大豆压榨量（万吨）在不同年份（2020 - 2025）不同时间段的情况 [4] 供需情况 - 供给端现货供应紧张，部分地区海关通关时间延长至20天以上，国内5、6月巴西大豆预期巨量到港，贸易战下预期新作美豆种植面积进一步缩减，美豆产区近期多雨，预期改善土壤墒情但或推迟播种进度 [4] - 需求端从存栏推断，生猪供应往9月前预期稳步增加，上半年肉禽预期维持高位，蛋禽存栏月前预期维持高位，近期豆粕性价比大幅降低，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，下游成交提货表现较差 [5] - 库存方面国内大豆库存增至高位，豆粕库存处于极低水平，预期逐步恢复，饲料企业豆粕库存天数下降至低位，预期补库意愿改善 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游刚需采买，备货意愿未提升，社会库存持续累库，下游环节原料库在高位，仓单库存充足，短期预计期价[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价68850元/吨，跌950元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价67100元/吨，跌950元/吨[1] 期货合约 - 碳酸锂2505收盘价67100元/吨，涨跌幅-2.07%；碳酸锂2506收盘价66960元/吨，涨跌幅-2.19%；碳酸锂2507收盘价66960元/吨，涨跌幅-2.11%；碳酸锂2508收盘价68100元/吨，涨跌幅-1.84%；碳酸锂2509收盘价68320元/吨，涨跌幅-1.81%[1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20：5.5%-6%）平均价779美元/吨，跌14美元/吨；锂云母（Li20：1.5%-2.0%）平均价915元/吨，跌25元/吨；锂云母（Li20：2.0%-2.5%）平均价1560元/吨，跌30元/吨；磷锂铝石（Li20：6%-7%）平均价6625元/吨；磷锂铝石（Li20：7%-8%）平均价7725元/吨，跌75元/吨[1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价32390元/吨，跌230元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价146600元/吨，跌70元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价117425元/吨，跌250元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价123865元/吨，跌90元/吨[2] 价差 - 电碳-工碳现值1750元/吨，变化值0；电碳-主力合约现值1890元/吨，变化值270；近月-连一现值140元/吨，变化值-60；近月-连二现值140元/吨，变化值-60[2] 库存 - 总库存（周，吨）131864吨，变化值259吨；冶炼厂（周，吨）52400吨，变化值270吨；下游（周，吨）42823吨，变化值1089吨；其他（周，吨）36641吨，变化值-1100吨；注册仓单（日，吨）32847吨，变化值1292吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本72573元/吨，利润-4671元/吨；外购锂云母精矿现金成本74053元/吨，利润-7815元/吨[3] 行业动态 - 当地时间4月23日，印尼能源和矿产资源部长表示，中国浙江华友钴业将取代韩国LG能源解决方案公司，成为印尼一个主要电动汽车电池项目的战略投资者[3] - 2025年4月3日，澳大利亚锂矿公司Galan Lithium拒绝浙江华友钴业与雷诺集团对其阿根廷Hombre Muerto West及Candelas锂项目的联合收购报价，此次1.5亿美元的报价被Galan管理层评价为“机会主义且估值过低”[3]

报告行业投资评级 - 短期建议股指期货轻仓观望,节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 报告的核心观点 - 短期降准降息紧迫性有所下降,后续关注关税压力对经济数据负反馈及海外经贸环境恶化情况 [4] - 股指短期多空因素交织,后续政策发力观察关税对经济负反馈和海外经贸恶化两方面,IC贴水率回落显示多头贴水优势减弱 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.45,较前一日变动-1.96bp;DR007收盘价1.75,较前一日变动3.59bp;GC001收盘价1.90,较前一日变动21.50bp;GC007收盘价1.85,较前一日变动7.00bp;SHBOR 3M收盘价1.75,较前一日变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.60,较前一日变动0.00bp;1年期国债收盘价1.46,较前一日变动1.00bp;5年期国债收盘价1.54,较前一日变动-0.50bp;10年期国债收盘价1.65,较前一日变动-1.25bp;10年期美债收盘价4.29,较前一日变动-3.00bp [3] - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作,操作利率1.50%,当日1760亿元逆回购到期,单日净投放1030亿元 [3] - 本周央行公开市场有5045亿元逆回购到期,周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元,周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300下跌0.14%至3781.6;上证50上涨0.09%至2651.2;中证500下跌0.51%至5598.3;中证1000下跌1.05%至5877.1;沪深两市成交额10564亿,较上周五缩量572亿;行业板块普跌,房地产服务等板块跌幅居前,银行等行业逆市上涨 [5] - IF当月收盘价3762,较前一日变动-0.3%;IH当月收盘价2645,较前一日变动0.0%;IC当月收盘价未给出,较前一日变动-0.5%;IM当月收盘价5828,较前一日变动-1.0%;IF成交量68720,较前一日变动-16.5%;IF持仓量244031,较前一日变动-0.6%;IH成交量36602,较前一日变动-17.0%;IH持仓量78966,较前一日变动-3.8%;IC成交量68008,较前一日变动-16.0%;IC持仓量199764,较前一日变动-2.6%;IM成交量187860,较前一日变动-16.9%;IM持仓量315511,较前一日变动-2.2% [5] 升贴水情况 - IF升贴水当季合约10.41%、当月合约9.29%、下月合约7.33%、下季合约5.51%;IH升贴水当季合约4.46%、当月合约6.03%、下月合约5.41%、下季合约3.56%;IC升贴水当季合约15.32%、当月合约15.66%、下月合约11.48%、下季合约9.61%;IM升贴水当季合约16.86%、当月合约17.35%、下月合约13.18%、下季合约11.40% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一长假临近，各品种均建议降低风险敞口轻仓过节；螺纹钢可作为多头配置品种，但单边投机追空性价比不高；5月建议逢高空配煤焦；双硅或进入震荡筑底期，硅铁可逢低试多；不建议持有铁矿多单，可用期权表达低位震荡观点 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 4月28日，远月合约中RB2601收盘价3157元/吨，涨13元，涨幅0.41%；HC2601收盘价3258元/吨，涨20元，涨幅0.62%等；近月合约中RB2510收盘价3129元/吨，涨19元，涨幅0.61%；HC2510收盘价3237元/吨，涨27元，涨幅0.84%等；跨月价差、价差/比价/利润等也有相应涨跌变化 [2] 现货市场 - 4月28日，上海螺纹现货价3250元/吨，涨50元；天津螺纹3230元/吨，涨60元等；不同品种现货价格有不同涨跌情况，基差方面HC主力基差33元/吨，涨7元；RB主力基差121元/吨，涨22元等 [2] 螺纹钢 - 周一期价冲高回落，盘面情绪受“减产”消息影响略好转，钢材或为最优多头配置品种；现货跟涨乏力，成交尚可；市场传闻会议暂无新消息，宏观增量信息少，市场期待政策落地；供需矛盾不突出，库存季节性改善，处于“现实不差但预期很差”阶段，单边投机追空性价比不高 [5] 焦煤焦炭 - 现货端部分钢厂拒绝焦炭第二轮提涨，炼焦煤竞拍走弱，蒙煤供应充裕；期货端受粗钢限产消息影响，钢厂利润先扩后缩；宏观扰动多，临近假期海外不确定性大；产业方面节前钢材供需好但价格上涨乏力，5月基本面环比走弱概率高，建议逢高空配煤焦 [6] 铁合金 - 硅铁供需转偏紧，锰硅仍过剩；宁夏产区减产面扩大，合金炼钢需求不错，但限产需等官方文件；锰矿价格下跌，冶金焦二轮提涨钢厂落地意愿不强，短期锰硅成本预计偏弱；硅铁基本面较好，建议逢低试多 [7] 铁矿石 - 周四铁水超预期回升基本见顶，节前补库未带动盘面大幅走强，周五小作文主导交易逻辑；供给端中性，钢厂补库未结束，后续高疏港对价格有支撑；限产预期下不建议持有多单，可用期权表达观点 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税缓和、俄乌有谈判可能或压制金价，但因关税政策不确定，黄金经历上周大幅调整后持续下挫空间有限，预计短期进入高位区间震荡，建议投资者轻仓过节、短期观望，中长期上涨逻辑未变，可逢低做多 [4] - 关税谈判预期支撑白银商品属性，部分做空金银比价配置入场使白银相对抗跌，但因经济下行风险和实物需求边际放缓，银价上方空间有限 [4] - 中长期看，全球关税贸易战使经济衰退风险增加，美联储6月大概率降息，地缘政治不确定性高，避险需求持续，关税政策削弱美元信用，全球央行继续购金，黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2506、AG2506、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，跌幅分别为-0.6%、-1.9%、-0.6%、-2.0%、-0.9%、-1.4%、-0.8%、-1.4% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2508 - 2506价差、AG2508 - 2506价差涨跌幅分别为-47.0%、25.0%、-7.4%、-11.2%、0.4%、1.5%、-8.7%、-4.8% [3] 持仓数据 - 2025年4月25日较4月24日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量跌幅分别为-0.24%、-0.03%；COMEX黄金非商业多头持仓数量跌幅为-4.72%，非商业空头持仓数量涨幅为20.17%，净多头头寸持仓数量跌幅为-13.27%；COMEX白银非商业多头持仓数量跌幅为-0.58%，非商业空头持仓数量跌幅为-5.45%，净多头头寸持仓数量涨幅为1.77% [3] 库存数据 - 2025年4月28日较4月25日，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存涨幅为1.17%；COMEX黄金库存跌幅为-0.58%，COMEX白银库存涨幅为0.03% [3] 相关市场数据 - 2025年4月28日较4月25日，美债10年期收益率跌幅为-0.03%，美元/人民币中间价涨幅为0.30%，美元指数跌幅为-0.80%，美债2年期收益率跌幅为-0.69%，VIX涨幅为0.74%，标普500跌幅为-6.16%，NYMEX原油涨幅为0.64% [4] 重要事件 - 特朗普称将在“未来三到四周”宣布贸易协议，美国官员制定模板分批与贸易伙伴洽商降关税条件 [4] - 俄方称普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判，双方讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [4] - 2025年1季度，中国国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨 [4] 行情回顾 - 4月28日，沪金期货主力合约收跌1.44%至780.04元/克；沪银期货主力合约收跌1.52%至8168元/千克 [4]

| | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | ITC 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | SAL. | | | | | | | | | 国贸期货研究院 农产品研究中心 | 杨璐琳 | 投资咨询号: Z0015194 从业资格号:F3042528 | | | 2025/4/29 | | | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | 2025年4月28日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年4月28日 | 日环比 | 周环比 | | | SP2505 | 5430 | -0. 80% | -0. 88% | | 针叶浆银星 | 6350 | 0. 00% | 0. 00% | | 期货价格 | SP2507 | 5376 | 0. 60% | 0. 49% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5450 | 0. 00% | 0. 00% | | | SP2509 | 5290 | -0. 60% | -1.12% | | ...