报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 10月29日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨1.2%，IH涨0.41%，IC涨2.06%，IM涨1.4%；本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温；持仓方面各期指表现不一；IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1；尽管美联储降息并结束QT，但鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率暴跌，美股等盘中急跌，最终纳指收涨道指收跌；A市场表现抢眼，沪指站上4000点创反弹新高，多指数上涨，新能源等板块走强 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 10月29日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨1.2%，IH涨0.41%，IC涨2.06%，IM涨1.4% [2] - 本交易日期指总成交回落，IF总成交减少11905手，IH总成交减少6016手，IC总成交增加8363手，IM总成交减少23657手；持仓方面，IF总持仓增加439手，IH总持仓减少762手，IC总持仓增加9663手，IM总持仓减少5250手 [2][3] 期指前20大会员持仓增减 - IF2511多单增减 -111，空单增减 -135；IF2512多单增减1981，空单增减1425等各合约有不同的多单和空单增减情况 [6] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7] 重要驱动 - 美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率从95%暴跌至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中一度急跌，美元拉升，最终纳指收涨，道指收跌 [7] - A股市场表现抢眼，沪指站上4000点创反弹新高，创业板指大涨近3%，北证50飙涨逾8%，多指数上涨，新能源赛道爆发，有色金属等板块走强 [7]

期 货 研 究 2025 年 10 月 30 日 对二甲苯：单边震荡市 PTA：关注反内卷会议结果，单边偏强 MEG：成本支撑，短期趋势偏强 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin@gtht.com PX PTA MEG 基本面数据 来源：CCF，同花顺 iFinD，S&P Global，国泰君安期货研究 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏弱，11 月 MOPJ 目前估价在 564 美元/吨 CFR。今天 PX 价格反弹，一单 12 月 亚洲现货在 820 成交。尾盘实货 12 月在 817/824 商谈，1 月在 809/834 商谈，12/1 换月在 +0/+20 商谈。今 日 PX 估价在 818 美元/吨，较昨日上涨 4 美金。 MEG：福建一套 40 万吨/年的 MEG 装置目前已顺利重启并出料，后续负荷将运行在 9 成附近。 加拿大一套 50 万/年的 MEG 装置已顺利重启，该装置此前于 9 月上旬停车检修。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午 3 点 45 附近平均产销估算在 4 成偏上。江浙几家工厂产销 分别在 50%、20%、200%、70%、70%、85% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动 [2][4] - 碳酸锂基差持稳，偏强运行 [2][7] - 工业硅情绪提振，盘面亦有抬升 [2][10] - 多晶硅需关注本周政策端发酵情况 [2][11] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价121,540，不锈钢主力收盘价12,805；沪镍主力成交量109,262，不锈钢主力成交量135,428；1进口镍121,200等多项数据[4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷镍矿区，预计影响产量约600金属吨/月；中国暂停俄镍非官方补贴；印尼制裁190家采矿公司；印尼发布矿山审批新规；特朗普宣称或征关税并实施出口管制[4][5][6] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [6] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2511合约收盘价81,740，成交量43,414，持仓量25,894等多项数据[7] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；Kathleen Valley Q3生产锂精矿8.72万吨，销售7.75万吨等情况[8][9] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为1 [9] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价9,170，成交量289,712，持仓量220,662等多项数据[11] - **宏观及行业新闻**：国网江西新能源竞价结果，光伏429个项目、风电4个项目入围，明确竞价电量、电价等信息[13] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [13]

所长 早读 国泰君安期货 2025-10-30 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究 1 期货研究 美联储继续降息 25 基点并且 12 月结束缩表 观点分享： 美东时间 10 月 29 日，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后公布，将联邦基金利率的 目标区间从 4.00%至 4.25%下调至 3.75%至 4.00%，降幅 25 个基点，是美联储一年来首次 连续第二次降息，符合市场预期。另外同时决定放弃量化紧缩（QT），一个月后结束缩减资 产负债表（缩表）的计划。这也不算意外，因为两周前美联储主席鲍威尔已有所暗示。有 "新美联储通讯社"之称的资深联储报道记者 Nick Timiraos 发文称："最容易做的那部分 可能已经完成"，"由于政府关门导致数据缺失，这项棘手的任务变得更加复杂。"鲍威尔 新闻发布会表示，关于 12 月会议，降息并非定局，政府停摆带来了关于经济数据缺失的挑 战，平衡风险是难题。 所 长 首 推 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 焦煤 | ★★★★ | | 焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡。前期上游基本面转紧的现实支撑焦煤现货价格走 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种投资建议和趋势判断，如PX单边震荡、PTA单边偏强等，还指出各品种基本面和市场动态，为投资者提供决策参考[2][8] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 昨日收盘价6652，涨34，涨跌幅0.51%；现货价格818美元/吨，较前日涨4美元[5] - 尾盘石脑油价格偏弱，11月MOPJ目前估价在564美元/吨CFR，今日PX价格反弹[6] - 趋势强度为1，PXN逢高空，关注反内卷会议结果，PX单边月差同步反弹，供需双增，PXN230美金以上逢高锁利润[8] PTA - 昨日收盘价4636，涨22，涨跌幅0.48%；现货价格4535元/吨，与前日持平[5] - 今日工信部联合PTA工厂召开反内卷会议，关注会议结果，基本面进入正反馈格局，下游织机订单指数回升，聚酯环节产销好转[8] - 趋势强度为1，反内卷政策形成供应收缩预期，PTA加工费短期预计扩张，月差短期反弹[8] MEG - 昨日收盘价4100，涨31，涨跌幅0.76%；现货价格4158元/吨，较前日跌3元[5] - 福建一套40万吨/年和加拿大一套50万/年的MEG装置已重启[6] - 趋势强度为1，煤炭价格上涨，乙二醇成本支撑偏强，单边预计偏强运行，月差正套，关注煤制装置降负荷计划[9] 橡胶 - 期货主力日盘收盘价15625元/吨，较前日涨265元；夜盘收盘价15550元/吨，较前日涨155元[11] - 截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比降1.20%；中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比降1%[13] - 趋势强度为1，震荡偏强[10] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力日盘收盘价10795元/吨，较前日跌10元；成交量195650手，较前日增83214手[14] - 截至2025年10月29日，国内顺丁橡胶库存量3.09万吨，较上周期降6.90%；丁二烯华东港口最新库存在32000吨左右，较上周期增7400吨[15] - 趋势强度为0，成本下移，但宏观偏强，震荡运行[14][16] 沥青 - BU2512昨日收盘价3291元/吨，日涨跌0.06%；BU2601昨日收盘价3274元/吨，日涨跌 -0.15%[18] - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率为31.5%，环比增0.4%；国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.9万吨，环比增9.3%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为15.0%，环比增2.9%[30] - 趋势强度为1，跟随原油震荡运行[18][25] LLDPE - L2601昨日收盘价7009，日涨跌0.01%；01合约基差 -99，较前日降44；01 - 05合约价差 -66，较前日增11[31] - LLDPE市场价格弱势整理，幅度在10 - 40元/吨，下游观望居多，逢低备货[31] - 趋势强度为0，震荡为主，原料端原油价格下跌，下游刚需支撑较强，市场库存去库，但后期供应端压力或上升[32] PP - PP2601昨日收盘价6685，日涨跌0.13%；01合约基差 -155，较前日降48；01 - 05合约价差 -80，较前日降3[35] - 国内PP市场窄幅波动，下游新单跟进不足，整体成交难有好转[36] - 趋势强度为0，短期止跌，中期震荡，贸易战等因素构成下行压力，但近期油价反弹、供应端减产，刚需稳定[36] 烧碱 - 01合约期货价格2361，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差77[39] - 10月29日山东液碱市场疲软，月底多数企业库存增加，走货显疲软[39] - 趋势强度为 -1，估值受压制，氧化铝减产预期压制烧碱估值，成本端液氯反弹致烧碱成本下滑[40] 纸浆 - 期货主力日盘收盘价5242元/吨，较前日涨16元；夜盘收盘价5264元/吨，较前日涨38元[45] - 10月份进口纸浆市场“针弱阔稳”，供应压力持续，需求“旺季不旺”，下游纸张市场需求改善有限[46][47] - 趋势强度为0，震荡运行[44] 玻璃 - FG601昨日收盘价1127，日涨跌1.62%；01合约基差 -7，较前日降14；01 - 05合约价差 -152，较前日降2[49] - 国内纯碱市场淡稳维持，价格无明显波动，下游企业需求不温不火[49] - 趋势强度为0，原片价格平稳[48] 甲醇 - 甲醇主力收盘价2257元/吨，较前日涨16；结算价2245元/吨，较前日降7；成交量585629手，较前日降99406手[51] - 甲醇现货价格指数2102.10， -0.18；中国甲醇港口库存总量在150.65万吨，较上一期数据减0.57万吨[53] - 趋势强度为0，短期震荡博弈，基本面压力较大，但估值中性偏低，宏观事件较多，中期价格中枢下移[53][54] 尿素 - 尿素主力收盘价1644元/吨，较前日涨9；结算价1643元/吨，较前日涨8；成交量150565手，较前日增47992手[55] - 2025年10月29日，中国尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减7.59万吨，环比减4.66%[56] - 趋势强度为0，基本面有压力，宏观偏强，震荡博弈，短期基本面转弱，价格趋势承压，但宏观带动商品指数偏强[56][57] 苯乙烯 - 苯乙烯2512昨日收盘价6848，较前日降95；苯乙烯2601昨日收盘价6875，较前日降99[58] - 空单止盈，原油价格反弹带动化工估值修复，10月纯苯、苯乙烯港口累库预期转为去库预期，下游需求未见转好[59] - 趋势强度为0，短期震荡为主[58] 纯碱 - SA2601昨日收盘价1259，日涨跌1.12%；01合约基差 -59，较前日降20；01 - 05合约价差 -88，较前日增4[63] - 国内纯碱市场淡稳维持，价格无明显波动，企业装置波动不大，下游企业需求不温不火[63] - 趋势强度为0，现货市场变化不大[61] LPG - PG2512昨日收盘价4312，日涨幅1.08%；PG2601昨日收盘价4228，日涨幅1.59%[68] - 2025年10月29日，11月份CP纸货，丙烷465美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨；丁烷460美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨[72] - 趋势强度为0，上行驱动有限，关注成本变动[67] 丙烯 - PL2601昨日收盘价6132，日涨幅0.33%；PL2602昨日收盘价6205，日涨幅0.40%[68] - 国内PDH装置和液化气工厂装置有检修计划[73] - 趋势强度为0，供需偏宽松，短期偏弱震荡[68] PVC - 01合约期货价格4775，华东现货价格4620，基差 -155，1 - 5月差 -286[75] - 国内PVC现货市场僵持运行，午后大宗商品盘面推高带动PVC盘中气氛小涨，但现货成交重心波动有限[75] - 趋势强度为0，短期反弹，煤炭短期偏强，宏观反内卷情绪带动，但基本面高产量、高库存结构难改变[75] 燃料油 - FU2511昨日收盘价2968元/吨，日涨跌 -0.07%；FU2512昨日收盘价2827元/吨，日涨跌 -1.30%[78] - 新加坡、富查伊拉、舟山等多地燃料油现货价格下跌[78] - 趋势强度为0，环比前期转弱，波动继续放大[78] 低硫燃料油 - LU2511昨日收盘价3231元/吨，日涨跌0.00%；LU2512昨日收盘价3254元/吨，日涨跌 -1.58%[78] - 外盘现货高低硫价差再次反弹[78] - 趋势强度为0，持续强于高硫[78] 集运指数（欧线） - EC2510昨日收盘价1871.0，日涨跌5.08%；EC2512昨日收盘价1606.0，日涨跌3.66%；EC2602昨日收盘价1194.4，日涨跌2.60%[80] - 昨日集运指数（欧线）偏强运行，马士基发布征收欧线旺季附加费300$/FEU公告，市场预期其后续有11月下旬FAK挺价动作；美国放缓对华关税态度，宏观情绪偏乐观[89] - 趋势强度为0，关注冲高回落风险，2512合约低多思路对待，2602合约博弈性质强，2604合约季度级别逢高布空[80][92][93] 短纤 - 短纤2511昨日收盘价6214，较前日降14；短纤2512昨日收盘价6250，较前日涨8；短纤2601昨日收盘价6278，较前日涨100[95] - 短纤期货震荡小涨，现货工厂报价维稳，下游按需采购，今日成交偏弱，平均产销41%[95] - 趋势强度为0，短期反弹，多PF空PR[95] 瓶片 - 瓶片2511昨日收盘价5754，较前日降16；瓶片2512昨日收盘价5740，较前日降10；瓶片2601昨日收盘价5712，较前日降10[95] - 早盘上游原料期货维持震荡，聚酯瓶片工厂报价多稳，市场交投气氛回落[96] - 趋势强度为0，短期反弹，多PF空PR[95] 胶版印刷纸 - 70g天阳（山东市场）2025年10月29日价格4475，与前日持平；70g晨鸣云镜（山东市场）价格4650，与前日持平[98] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4600 - 4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300 - 4500元/吨区间，价格稳定；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4600 - 4700元/吨，价格持平[99][101] - 趋势强度为0，低位震荡[98] 纯苯 - BZ2603昨日收盘价5526，较前日涨31；BZ2604昨日收盘价5549，较前日涨37；BZ2605昨日收盘价5546，较前日涨29[102] - 截至2025年10月27日，江苏纯苯港口样本商业库存总量8.5万吨，较上期去库1.4万吨，环比降14.14%[103] - 趋势强度为0，短期震荡为主[102]

2025年10月30日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：短期暂获支撑，警惕二次下探 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆反弹，关注中美谈判结果 | 2 | | 豆粕：震荡，等待中美元首会晤 | 5 | | 豆一：震荡 | 5 | | 玉米：震荡偏弱 | 7 | | 白糖：震荡偏强 | 8 | | 棉花：新棉成本上移支撑棉花期价 | 9 | | 鸡蛋：维持调整 | 11 | | 生猪：现货情绪回落，等待印证 | 12 | | 花生：关注现货 | 13 | 棕榈油：短期暂获支撑，警惕二次下探 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 豆油：美豆反弹，关注中美谈判结果 | | | 【基本面跟踪】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 10 月 30 日 商 品 研 究 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价(日 盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜 盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,842 | -1.29% | 8,8 ...

2025 年 10 月 30 日 集运指数（欧线）：关注冲高回落风险 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 zhengyujie@gtht.com 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：集运指数（欧线）基本面数据 | | | 日涨跌 昨日收盘价 | | 昨日成交 昨日持仓 | | 持仓变动 | 昨日成交/持仓 | 前日成交/持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | EC2510 | 1,871.0 5.08% | | 34,539 31,906 | | 3,006 | 1.08 | 0.90 | | | EC2512 | 1,606.0 3.66% | | 8,665 15,885 | | 1,975 | 0.55 | 0.45 | | | EC2602 | 2.60% 1,194.4 | | 2,935 14,394 | | 115 | 0.20 | 0.16 | | | EC2512 - EC2604 | 183.1 | | EC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价901.38元/克，较前一交易日-32.76元/克，较上周-32.76元/克，较上月54.88元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价-3781.20美元/盎司，较前一交易日0.00美元/盎司，较上周-4126.90美元/盎司，较上月-4374.30美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格279.77美元/盎司，较前一交易日-273.30美元/盎司，较上周-86.78美元/盎司，较上月4000.25美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价11049元/千克，较前一交易日-345元/千克，较上周732元/千克，较上月-756元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价-1.33美元/盎司，较前一交易日-1.58美元/盎司，较上周2.52美元/盎司，较上月46.83美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格47.37美元/盎司，较前一交易日5.13美元/盎司，较上周-0.64美元/盎司，较上月-4.43美元/盎司[1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价86980元/吨，较前一交易日-1.390元/吨，较上周1.580元/吨，较上月6820元/吨[1] - LME铜3M收盘价236.00美元/吨，较前一交易日913.50美元/吨，较上周10903.00美元/吨，较上月-156.50美元/吨[1] - 沪铜月间价差30元/吨，较前一交易日-20元/吨，较上周10元/吨，较上月-10元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价21140元/吨，较前一交易日-220元/吨，较上周395元/吨，较上月175元/吨[1] - 氧化铝主力合约收盘价2817元/吨，较前一交易日-117元/吨，较上周2817元/吨，较上月7元/吨[1] - LME铝3M收盘价90.00美元/吨，较前一交易日2860.00美元/吨，较上周186.50美元/吨，较上月-27.00美元/吨[1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，较前一交易日-55元/吨，较上周340元/吨，较上月220元/吨[1] - LME锌3M收盘价-3美元/吨，较前一交易日123美元/吨，较上周58美元/吨，较上月3036美元/吨[1] - 沪锌月间价差20元/吨，较前一交易日-30元/吨，较上周-35元/吨，较上月-25元/吨[1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价230元/吨，较前一交易日17355元/吨，较上周-165元/吨，较上月195元/吨[1] - LME铅3M收盘价2012.50美元/吨，较前一交易日25.00美元/吨，较上周16.00美元/吨，较上月-5.00美元/吨[1] - 沪铅月间价差20元/吨，较前一交易日15元/吨，较上周15元/吨，较上月60元/吨[1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价-620元/吨，较前一交易日120560元/吨，较上周-840元/吨，较上月-1.840元/吨[1] - 不锈钢主力合约收盘价12750元/吨，较前一交易日85元/吨，较上周-160元/吨，较上月-65元/吨[1] - LME镍3M收盘价-75美元/吨，较前一交易日-50美元/吨，较上周-185美元/吨，较上月15175美元/吨[1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价-3550元/吨，较前一交易日2300元/吨，较上周283170元/吨，较上月10660元/吨[1] - LME锡3M收盘价35720美元/吨，较前一交易日1.280美元/吨，较上周-475美元/吨，较上月425美元/吨[1] - 沪锡月间价差-390元/吨，较前一交易日-100元/吨，较上周180元/吨，较上月30元/吨[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四中全会为中资股牛市提供有利风偏环境，总量政策保持连续性，排除宏观尾部风险，强调实现全年经济社会发展目标，发力宏观政策，落实帮扶政策，提振消费，化解债务风险[2][3] - “十五五”规划将科技产业发展放重要位置，主线为国家安全、科技自强自立和产业创新、惠民生&促消费，科技和产业被提及频率显著提升[4][5][6] - 中资股估值合理，A股和港股科技板块估值性价比高于大盘指数，中国科技资产高估值与高增速匹配，中美科技资产估值有望收敛[10][14][18] - AI产业链趋势明朗，A股聚焦上游算力硬件，港股聚焦中游互联网巨头/下游软件应用，业绩兑现路径为算力芯片—>基础设施大厂Iass—>应用端软件/传媒[22][23][26] - AI产业链部分优势环节实现戴维斯双击，大厂资本开支扩张，产业链景气度有望攀升，推荐上游硬件基础设施和下游部分领域[28][30][32] - 创新药板块释放业绩，从“本土商业化”走向“出海”是跃升关键动力，创新药指数有回升空间[33][34][35] - 中资股短期财报季或加大波动，TACO交易可分批次逢低建仓，以科技资产为主；中期维持杠铃策略，A股进攻、港股防守[37][38] 根据相关目录分别进行总结 十五五规划时间线 - 2025年10月23日发布二十届四中全会公报，对“十五五”规划做方向性定调[2] - 会后一周左右发布中央关于“十五五”规划的建议稿全文[2] - 2026年3月两会审议并发布“十五五”规划《纲要》，涉及具体量化目标[2] - 2026年下半年部委或开始吹风专项及行业规划落地[2] 十五五规划关键词对比 |关键词|第四次全体会议公报提及次数|第三次全体会议公报提及次数|差值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |安全|15|16|-1| |科技|10|4|6| |产业|9|2|7| |创新|8|7|1| |民生|8|6|2| |改革|8|53|-45| |消费|4|0|4| |开放|4|12|-8| |新质生产力|2|2|0| |债务|1|1|0| |房地产|1|1|0| |金融|0|3|-3|[5] 中资股估值情况 - 远期PE层面，中资股估值合理，A股和港股大盘指数远期PE行至近10年均值+1STD附近，科技板块代表指数远期PE行至近10年均值附近[10][14] - PEG层面，中国科技资产高估值与高增速匹配，恒生科技（1.3倍）/恒生资讯科技（1.2倍）/创业板指（1.1倍）基于3年EPS复合增速测算的PEG低于纳斯达克（1.6倍）和标普500（1.8倍）[16][18] - PB - ROE层面，伴随中国科技公司盈利能力提升，中美科技资产估值有望收敛[19][21] AI产业链相关情况 - 产业链分布：A股聚焦上游算力硬件，如寒武纪、海光信息等芯片企业，胜宏科技等PCB企业；港股聚焦中游互联网巨头/下游软件应用，如阿里巴巴、腾讯等[22][23][24] - 业绩兑现路径：算力芯片—>基础设施大厂Iass—>应用端软件/传媒，上游算力层业绩先兑现外需主导环节，应用层付费意愿滞后，B端Saas营收增长，C端部分领域有机会[26][27] - 优势环节表现：部分优势环节（PCB/光模块/服务器组装环节）实现戴维斯双击，因全球AI算力需求增长，EPS驱动股价显著增长[28] - 资本开支与推荐方向：中美云服务商资本开支攀升，推荐上游硬件基础设施和下游部分领域，上游硬件环节受益于资本开支增加，下游应用层有扩散机会[30][32] 创新药板块情况 - 营收同比增速显示创新药板块释放业绩，如百济神州、信达生物等企业有不同程度增长，传统药部分企业营收有下滑[33][34] - 发展动力：从“本土商业化”走向“出海”是关键动力，本土靠医保和患者群体增长，出海可突破收入天花板，创新药指数有40%回升空间[34][35] 中资股投资策略 - 短期：财报季或加大波动，TACO交易分批次逢低建仓，以科技资产为主，首推恒生科技[38] - 中期：维持杠铃策略，A股进攻选科技题材和反内卷行业，港股防守选港股互联网、新消费等；跨境选择为A股进攻、港股防御配置[38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 10月28日CBOT大豆期货收盘进一步上涨，创15个月以来最高价，因市场乐观认为中美领导人会晤可能达成贸易协议，中国将大量购买大豆，且价格上涨吸引技术性买盘，若未达成采购承诺价格可能回落；分析师估计截至10月26日大豆收割完成84%，略低于上年同期但高于五年均值 [3] 各部分总结 基本面跟踪 期货 - DCE豆一2601日盘收盘价4115元/吨，涨27元（+0.66%），夜盘收盘价4129元/吨，涨37元（+0.90%） [2] - DCE豆粕2601日盘收盘价2975元/吨，涨41元（+1.40%），夜盘收盘价2991元/吨，涨25元（+0.84%） [2] - CBOT大豆01收盘价1093.5美分/蒲，涨10美分（+0.92%） [2] - CBOT豆粕12收盘价306.5美元/短吨，涨8.8美元（+2.96%） [2] 现货 - 豆粕（43%）山东地区价格2970 - 3020元/吨，较昨持平至+30，现货基差M2601+70较昨持平；11 - 1月M2601+50/+60/+80/+90，持平或 - 10；2026年2 - 4月M2601+20/+40，持平；6 - 9月M2609 - 30/-20/+0/+20，持平 [2] - 华东地区泰州汇福2930元/吨，较昨+10；张家港达孚12 - 1月M2601+70，较昨+20；5 - 7月M2605+50；泰州某企业2026年5 - 7月M2605+40；南京邦基2026年5 - 7月M2605+20，持平 [2] - 华南地区价格2940 - 3060元/吨，较昨+20至+40；东莞嘉吉10月/11月M2601+0，持平；12 - 1月M2601+20，持平；2026年2月M2601+50，持平；2 - 3月M2601+30，持平；2 - 4月M2601+10，持平；4月M2605+100，持平；5 - 7月M2605+0，持平；6 - 9月M2609 - 50，持平；东莞达孚11月M2601+10，12 - 1月M2601+20；防城港惠禹10 - 1月M2601+40 [2] 主要产业数据 - 前一交易日豆粕成交量6.52万吨/日，前两交易日11.85万吨/日 [2] - 前一周豆粕库存100.44万吨/周，前两周96.31万吨/周 [2] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为+1，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]