报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆主力合约上周低位震荡，SP2601开盘5080，最低5042，最高5198，报收5122，涨幅0.87%；截至10月17日，2601合约前20多头持仓114426手（较上一日增加5390手），前20空头持仓127104手（较上一日增加5198手） [2] - 截至10月17日，山东银星5500元/吨，较上周下跌20元/吨（处于近6年35.38的百分位）；山东乌针5000元/吨，较上周下跌50元/吨 [2] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨 [2] - 2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2] - 本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2] - 截止2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，环比下降0.1%，同比上涨25.7%；下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下 [2] - 纸浆进口总量同比延续增势，国际主流供应商对中国市场的发运量亦持续维持高位；叠加港口库存居高不下，供应端短期压力难以缓解；下游原纸市场终端需求整体偏清淡，纸厂原料采购以刚需为主，主动增购意愿较弱，市场整体情绪偏向谨慎；当前纸浆市场“供强需弱”格局仍在延续，不过得益于现货价格相对坚挺及进口成本的支撑，价格下方空间或有限，短期大概率维持低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 展示了2023 - 2025年度纸浆期货主力合约收盘价、基差，中国主港地区银星CFR中间价，阔叶浆明星CFR中间价，明星牌山东阔叶浆主流价，针叶浆银星（上海）市场价等价格数据 [4][6][9][11][12][14] 纸浆供应 - 呈现了2021 - 2025年度纸浆进口量和针叶浆进口量数据，2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2][17][19] 纸浆需求 - 展示了2021 - 2025年度针叶浆欧洲消费量、纸浆表观消费量数据，本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2][22] 下游原纸开工 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、铜版纸、生活用纸、双胶纸的开工率数据 [25][26][28][30][32] 下游原纸消费 - 展示了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的生产企业销量或表观消费量数据 [34][35][36] 下游原纸库存 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的厂内库存或成品库存数据 [38][39][40] 下游原纸价格 - 展示了白板纸、木浆生活用纸原纸、双胶纸、双铜纸的市场主流价或高端价数据 [42] 纸浆库存 - 呈现了2022 - 2025年度欧洲纸浆港口库存、全球木浆成品库存可用天数、纸浆期货库存、针叶浆欧洲库存、欧洲针叶浆库存可用天数、纸浆港口库存等数据 [45][46][49][50][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货端此前7 - 8月涨幅较大后近远月走势分化，当前主力换月2601偏强震荡，近远月走势分化，预计下期外盘价持稳下，原木价格在季节性旺季下或延续震荡局面，若下游实际需求延续不及预期，关税与房地产方面暂无利好，远月同样有贴水进入交割月、低位下探的可能，建议观望[7] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方较上期维持，太仓港4米中A辐射松原木780元/方较上期维持，2025年10月4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方 [3] - 期货端，截至10月20日收盘，原木主力2601报收834.5元/方，2511合约报收802.5元/方，期货价格近期近远月分化，远月仍维持偏强震荡，而近月贴水下仍于月中大幅下跌 [3] 供应 - 本周（2025/10/11 - 10/17），新西兰港口原木离港发运共计12船46万方，环比船数持平，方量增加1万方，其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少2船8万方 [3] - 本周13港原木预计到港量（2025年10月13日 - 10月19日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [3] - 上周13港原木实际到港量（2025年10月6日 - 10月12日），中国13港新西兰原木到船7条，较上期减少7条，周环比减少50%，到港总量约25.5万方，较上期减少23.4万方，周环比减少48% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米，1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%，9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减并处于历年低位，进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲，结构上呈现明显的资源集中化特征，新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长 [3] 库存 - 截至10月17日，国内针叶原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%，辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%，北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平，云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方 [4] - 综合来看，外盘成本下移，下游需求旺季支撑下弱稳，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态，我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 国内港口原木出库量，截至10月10日，本期13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%，其中，山东3港日均总出库量为3.44万方，较上期持平，周环比持平，江苏3港日均总出库量为1.79万方，较上期减少0.84万方，周环比减少31.94% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，需求结构分化，涨价主要集中在大规格和无节材高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑 [4] - 房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦，但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 近期再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调，美国针对木材征收的新关税于10月14日生效，新关税对软木木材和木料的进口征收了10%的从价关税，对部分软垫木制品则征收25%的从价关税，而明年起税率还将再次提高，这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响 [5] - 目前新西兰对美木材出口虽享受关税豁免，但市场普遍预期美国或在10月中下旬宣布对新西兰木制品加征关税，美国是新西兰无节材最大出口市场，或导致出口方向转变 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方，09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障 [6] - 09合约交割总结，原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%，成功交割131手，交割成功率96.3%，据木联消息，交割月临近，部分加工厂表示近期将减少原木现货采购，转而等待11合约的交割货源流出，下游对交割标品的整体质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划 [6] - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] 策略与建议 - 期货端此前7 - 8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大，因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511后，11合约于9月初跌至阶段性低点，随后震荡反弹 [7] - 综合来看，9月的上涨主要受外盘价格上涨影响和“金九银十”旺季下仍有一定利好，据悉集成材加工厂有备货无蓝变原料的需求，新西兰外盘价报盘与国内现货价格仍维持偏强，但10月节后短期期货端快速回落，主要是对后市下游预期较为悲观，房地产行业偏空状况难改，节前备货需求已结束，节后需求表现一般，据木联统计，后市到港量有增加压力，库存趋势或由去库转为累库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至10月16日，上海市场国产全乳主流价报收14300元/吨，较上周下跌300元/吨，青岛保税区泰产20号标准胶美金价报收1850美元/吨，较上周持平 [3] - 本周泰国东北部及北部地区降雨有所缓解，杯胶价格跌幅较大，南部地区仍受降雨干扰较多，胶水价格止跌反弹，云南产区天气良好，胶水产出稳定，原料价格窄幅下调，海南产区割胶工作受雨水天气干扰，且加工厂缺乏订单，对原料采购力度减弱，拖拽原料价格下滑，越南产区胶水供应正常，加工厂采购力度稳定，支撑原料价格维持坚挺 [3] - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率71.07%，环比提升28.92%，但同比仍下降8.57%，全钢轮胎样本企业产能利用率63.96%，环比提升22.43%，且同比实现4.98%的正向增长，本周轮胎企业按计划复工，带动产能利用率明显回升 [3] - 截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存7.08万吨，增幅2.02%，一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49% [3] - 天然橡胶主产区降雨天气预计逐步缓解，产区割胶作业有望恢复常态化推进，随着割胶效率提升与新胶持续产出，全球天然橡胶供应预计将逐步进入季节性上量周期，上游原料端价格存在回落压力，需求端终端轮胎市场整体表现依旧缺乏亮点，行业需求复苏节奏缓慢，样本轮胎企业对天然橡胶的采购策略延续前期稳健节奏，以按需补库为主，暂未出现大规模增量采购计划，需求端对原料价格的支撑力度相对有限，受供应增量与需求疲软的双重影响，天然橡胶市场库存去化节奏预计将有所放缓，部分区域或面临库存累积压力，综合供需及库存基本面分析，短期天然橡胶市场缺乏明确利好驱动，或承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶价格数据 - 展示天然橡胶基差、云南产天然橡胶上海市场主流价、SHFE天然橡胶主力合约收盘价、泰国产干胶STR20青岛保税区市场价、SHFE标准胶20主力合约收盘价的变化情况 [5] 主产国橡胶产量及中国天然橡胶进口量 - 展示ANRPC成员国天然橡胶当月产量、中国天然橡胶进口量在不同年份各月份的变化情况 [8][9][10] 轮胎产量 - 展示不同年份各月份轮胎产量的变化情况 [11][12] 轮胎企业开工率 - 展示不同年份半钢轮胎和全钢轮胎开工率在各周的变化情况 [14][15][16] 轮胎企业库存 - 展示不同年份半钢轮胎和全钢轮胎厂内库存可用天数在各周的变化情况 [18][19][20] 天然橡胶库存 - 展示20号胶期货库存、天然橡胶期货库存、天然橡胶社会库存、青岛保税区库存、青岛一般贸易库存在不同年份各时间段或各周的变化情况 [24][26][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玉米主力01合约止跌反弹，现货仍承压下行，基差震荡走弱；淀粉主力11合约震荡偏弱，基差震荡走弱；新粮集中收割，东北增产上量压力大，华北等阴雨发霉，收获延后且粮质受损，但需求旺盛，玉米继续下行空间或有限，建议深加工企业等待低价玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购[3][6] 各方面情况总结 市场表现 - 玉米主力01合约止跌反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2180元/吨跌至2150元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2370元/吨跌至2310元/吨附近，玉米基差震荡走弱接近平水[3] - 淀粉主力11合约震荡偏弱，潍坊金玉米淀粉价格由2850元/吨跌至2800元/吨附近，基差震荡走弱[3] 供应情况 - 连绵阴雨致华北等地受灾，机收困难、无法及时晾晒脱粒，玉米发霉，10月18号后收获或加速，优质玉米供应或紧张；东北天气好，增产集中上量压力大，区域价格分化或延续[3] - 渠道库存见底，北港玉米库存止降回升，广东港内贸玉米库存见底、外贸玉米库存环比回升；深加工企业玉米库存环比回升，饲料企业玉米库存环比下降且在近年低位[4] - 谷物替代缺失，麦玉价差走扩至近200，政策稻谷停拍；国内玉米进口维持低位，8月进口玉米仅3.6万吨，同比下降91.6%，1 - 8月累计进口玉米87.6万吨，同比下降93%，预计进口维持低位[4] - 外盘美玉米低位震荡，集中收割压力大且增产，因美政府停摆，美农报告暂停发布[4] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价走低，养殖大幅亏损，但政策调控产能滞后，短期存栏难减，生猪存栏或仍惯性增长；蛋价再落，蛋鸡养殖短暂盈利后再亏，但产能调整延迟；8月饲料生产量环比和同比均增加，1 - 8月累计产量同比增加9%[5] - 深加工企业需求或回升，旺季逐渐展开，大量发霉低价玉米进入深加工，成本下降，淀粉加工利润全面盈利，开机率回升至56.74%，淀粉库存止降回升；酒精加工企业局地出现利润，开机率总体回升；下游淀粉糖企业和造纸企业开机率企稳[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府罢工美农报告暂停发布，特朗普关税表态反复，宏观不确定性增加，美棉缺乏消息指引近期偏弱；国内新棉集中上市，籽棉收购价节后先升后降，金九银十表现不佳；目前籽棉收购价折合皮棉价格盘面套保压力不大，但下游需求一般及增产预期下上行动力也不足，短期内郑棉上下动力均不足，需关注宏观、需求、籽棉价格及增产与预期差[3] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场情况 - 截至2025年10月10日全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，较过去四年均值提高3.1个百分点；全国交售率73.1%，同比提高12.4个百分点，较过去四年均值提高20.5个百分点；截至10月12日全国累计公证检验皮棉37.48万吨，上年度同期仅15.03万吨[3] 服装出口情况 - 9月我国纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点；其中服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%；1 - 9月我国纺织品服装累计出口额2216.9亿美元，同比略降0.3%[4] 纱厂与布厂情况 - 截至本周一纱厂开工负荷指数50.7，较9月底回升；布厂开工负荷指数52，较9月底回落，节后呈回升状态；产成品库存节后呈累库状态；纱厂棉花库存9月中下旬以来呈下降走势，目前处于近年同期稍高水平，织厂棉纱库存目前处于近年同期较低水平，近期保有量稳定[4] 价格指数与价格走势 - 2025年9月30日至10月13日CotlookA价格指数从76.9美分/磅降至75.3美分/磅，印度S - 6现货价格从54700卢比/砍地降至53200卢比/砍地[9] - 2025年9月30日至10月14日，印度C32S、越南C32S、印尼C32S进口棉纱港口提货价分别下降80元、50元、50元；美EMOT M、巴西M进口棉到港价1%关税和滑准税均下降[10] 美棉相关情况 - 截至9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%；美国政府停摆，USDA暂停发布新数据[22] 库存与进口量情况 - 展示了棉花工业库存、商业库存，棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到8月份）相关数据图表[24][26] 纺服出口与零售额情况 - 展示了我国纺服月度出口量及国内零售额情况相关数据图表[29] 国内棉花交售、加工与检验情况 - 截至10月10日全国新棉采摘进度相关数据；截至10月13日24时，25/26年度棉花检验量为41.9万吨，同比增加180%左右[34][37] 柯桥纺织景气指数情况 - 展示了柯桥纺织生产景气指数、流通景气指数相关数据图表[39] 下游库存与开工情况 - 展示了下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况、产成品库存情况、开工负荷情况相关数据图表[41][44][46] 现货价格指数与基差情况 - 截至本周三，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价及两者基差相关数据；C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价及两者基差相关数据[50][51] 内外价差情况 - 本周三，国内328棉花价格指数与滑准税、1%关税下进口棉港口提货价的价差及周环比变化；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差及周环比变化[54] 期货盘面价差与利润情况 - 本周三，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差及周环比变化；32支纯棉纱即期理论加工利润及亏损幅度周环比变化[57] 期货持仓量情况 - 展示了ICE:2号棉花期货未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）相关数据图表[59][60][63] 仓单情况 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为2869张；郑纱仓单 + 有效预报为6张[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油受MPOB数据偏空影响价格承压 进入季节性减产周期 印尼生柴政策支撑需求 国内刚需为主 库存下降 短期震荡运行 [35] - 豆油全球大豆供应较宽松 美豆收获 巴西大豆种植良好 国内库存增加仍处高位 需求疲弱 短期震荡运行 需关注中美关系 [35] - 菜油加拿大菜籽收割供应压力增加 国内产量下降 库存持续去化 短期震荡运行 需关注中加关系和菜籽供应 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月10日MPOB公布9月供需报告 产量和库存高于市场预期 出口改善 报告影响偏空 棕榈油价格回落 印尼B50政策消息发酵 市场担忧未来棕榈油供应收紧 [4] - 美豆持续收获 受中美贸易摩擦影响 中国未采购美豆转向南美大豆 美豆供应压力增加 美国政府停摆 关键信息暂停发布 市场缺乏指引 政府对农民补贴政策推迟 巴西2025/2026年度大豆种植率高于去年同期 未来几个月赤道中东太平洋地区可能转为拉尼娜现象 [5] 基本面观察 供应 - 9月马来棕榈油产量184.12万吨 环比减少0.73% 2025年9月27日 - 10月10日 国内新增9条买船 [7] - 截至10月10日 油厂大豆实际压榨量128.93万吨 开机率35.99% 豆油产量24.49万吨 环比减少8.86万吨 [7] - 截至10月10日 沿海油厂菜油产量0.82万吨 环比下降0.25万吨 [7] 需求 - 截至10月10日 本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量850吨 [8] - 10月3日 - 10日 国内豆油成交量4.53万吨 日均成交量1.51万吨 [8] - 截至10月10日 沿海油厂菜油提货量2.24万吨 环比节前增加0.72万吨 [8] 库存 - 截至10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比上周减少0.46万吨 降幅0.83% [9] - 截至10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增加1.64万吨 [9] - 菜油库存56.9万吨 环比减少1.77万吨 降幅3.02% [9] 成本利润 - 截至10月10日 马来西亚24度棕榈油FOB为1127.5美元/吨 到岸价为1140美元/吨 较节前增长41美元/吨 进口成本价为9714元/吨 11月船期对盘利润为 - 142元/吨 12月船期对盘利润为 - 124元/吨 [10] 现货价格 - 截止10月10日 张家港四级豆油现货价格8580元/吨 环比节前上涨230元/吨 [12] - 广东24度棕榈油现货价格9460元/吨 环比节前增长400元/吨 [12] - 南通四级菜油现货价格10370元/吨 环比节前上涨110元/吨 [12] 各油脂具体情况 棕榈油 - 9月受降雨影响 马来棕榈油产量184.12万吨 环比下降0.73% 但产量仍较高 10月1 - 10日单产、出油率和产量环比上月同期均增加 [14] - 9月库存236.10万吨 环比增长7.2% 同比处于高位 [15] - 8月出口量142.76万吨 环比增加7.69% 国内消费量33.35万吨 环比下降33.21% [17] - 8月印度进口棕榈油99.05万吨 环比增加13.48万吨 增幅15.76% 处于年内高位 [20] - 8月国内棕榈油进口量34万吨 环比上月增加16万吨 进口量大幅增加 截至10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比上周减少0.46万吨 降幅0.83% [22] - 8月棕榈油需求量为37.41万吨 环比增加16.63万吨 [24] - 截至10月10日 24度棕榈油进口利润 - 169元/吨 [27] 豆油 - 截至10月10日 油厂开机率下降至35.99% 豆油产量24.49万吨 环比减少8.86万吨 [29] - 截至10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增加1.64万吨 库存仍有压力 [30] - 8月豆油出口量3.25万吨 环比减少0.18万吨 [31] 菜油 - 截至10月10日 沿海油厂菜油产量为0.57万吨 环比减少0.25万吨 同比低位 假期油菜籽开工率下降至3.73% 油菜籽压榨量降至1.4万吨 菜油库存56.9万吨 环比减少1.77万吨 库存加速去化 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易摩擦及关税消息影响市场，沪铝短线回归震荡走势，中期关注现货需求变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 中美贸易摩擦升级，市场先跌后反弹，今日中国 9 月进出口数据乐观，市场情绪修复，有色金属低开高走小幅下跌，沪铝下跌，伦铝上涨，现货铝价下跌 [1] - 本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大至 -50 元，现货成交一般，国内电解铝社会库存上升，上期所铝库存小幅上升，LME 库存稳定，LME 现货升水上升至 12 美元，海外需求好转，人民币汇率小幅下跌，铝价沪伦比大幅下降至 7.53，内盘走势弱于外盘 [1] - 今日原油大幅反弹，伦铝在 2757 美元附近运行，沪铝低开高走小幅下跌，收于 20885，技术形态中性，成交上升持仓下降，市场情绪谨慎 [2] 技术分析 - 沪铝技术形态中性，成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [2] 市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9 月 29 日|7.1293|-30|-4|7.84| |9 月 30 日|7.1288|-30|-2|7.75| |10 月 9 日|7.1378|-60|2|7.73| |10 月 10 日|7.1483|-60|8|7.59| |10 月 13 日|7.1358|-50|12|7.53|[3] 市场趋势 - 反内卷炒作退烧，氧化铝连续下跌，淡季接近尾声，现货需求略有好转，俄乌局势不明，关税消息对市场影响较大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆集中收获上市价格承压回落，国内大豆供应充足，虽中美贸易关系紧张但进口转向南美，油厂开机率回落使豆粕库存压力缓解，需求偏强，豆一企稳震荡，豆粕震荡调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约止跌反弹，现货价格承压回落，富锦大豆市场价由4140元/吨落至4000元/吨附近，大豆基差震荡走弱，盘面贴水收窄，期现回归 [4] - 豆粕01合约低位震荡，豆粕现货价格稳中有升，张家港43粕由2870元/吨升至2900元/吨附近，基差震荡走强，盘面升水收窄 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆集中收割，余粮增加，截至10月10日，黑龙江大豆余粮占比升至60%，安徽大豆余粮占比升至5%，河南大豆余粮占比升至2%，山东大豆余粮占比升至5%，黑龙江大豆集中收获，华北等地遇连阴雨阻碍收获 [4] 大豆供应情况 - 8月国内进口大豆1228万吨，环比增加5.3%，同比增加1.12%，1 - 8月累计进口7331.76万吨，同比增加4%，中美谈判悬疑，国内进口结构转向南美，集中到港，截至10月10日，油厂大豆到港量为341.25万吨，环比大幅提高，港口大豆库存为1009.2万吨，环比提高且创近年新高，南美大豆可满足国内四季度需求 [4] 美豆情况 - 美政府停摆致10月美农报告未发布，当前美豆集中收割，美豆农大豆无处可去，美将进行援助，中美贸易关系仍紧张，美豆上下震荡 [5] 油厂情况 - 受国庆假期影响，油厂开机率季节性回落，截至10月10日，油厂开机率为35.99%，环比大落，在近年同期低位，大豆压榨量为128.93万吨，降至低位，油厂大豆库存为765.76万吨，再增至近年新高 [5] - 豆粕产量回落，库存回落，截至10月10日，油厂豆粕产量为101.9万吨，环比大落，在近年同期低位，油厂豆粕库存为107.91万吨，环比回落，豆粕未执行合同为583.3万吨，环比大增 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价再走低，养殖大幅亏损，截至10月10日，外购仔猪养殖利润为 - 301.04元/头，大幅亏损，自繁自养利润为 - 152.15元/头，亏损扩大，头部猪企已接近亏损边缘，政策调控力度不足，影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看，产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价反弹后再落，蛋鸡养殖短暂盈利后再转亏，淘汰不足，存栏难减，饲料需求仍强，截至10月10日，饲料厂豆粕库存天数为8.34天，回落 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月PVC市场整体供强需弱，价格重心承压下行，短期价格维持区间波动，中长期关注出口政策和建材行业稳增长方案实际影响 [2][34] - 期货策略建议关注逢高空配机会，现货市场建议观望，关注供应端变化及库存调整信号 [34] 各目录总结 行情回顾 - PVC期现价格震荡走弱，截至10月10日夜盘，主力期货价格报4723元/吨，月内期价最高4735元/吨，最低4707元/吨，成交量25.5万手，10月9 - 10日PVC2601合约持仓量显著增加 [4] - 现货市场区域价差稳定但整体弱势下行，各地区价格较9月均价月初上调月末回落，乙烯法价格相对坚挺但成交清淡 [5] 基本面分析 供应端 - 截至10月10日，PVC整体开工负荷率76.11%，环比提升0.68%，电石法开工率78.97%，乙烯法开工率77.52%，国内电石法PVC有效产能升至2146.5万吨，10月新增产能释放将增加供应压力 [14] - 节后部分装置检修，但力度有限，难以缓解供应过剩局面 [14] 库存情况 - 截至10月10日，厂内库存38.4万吨，月同比累库6.8万吨，社会库存103.6万吨，月同比累库11.8万吨，同比增加23.53%，社会库存连续13周累库，库存压力短期难缓解 [17] 需求端 - 国内需求疲软，房地产市场低迷，对PVC需求拉动有限，10月国内三大下游开工率小幅回升但仍处低位 [20] - 出口支撑减弱，8月出口量同比+41.11%，但印度反倾销税预计10 - 11月落地，9月出口节奏放缓，开拓新兴市场短期内难形成稳定增量 [21] 成本及利润分析 - PVC生产成本分电石法和乙烯法，电石法成本中电石价格占比超80%，当前行业整体深度亏损，电石法亏损约750元/吨，乙烯法亏损约650元/吨 [26] - 9月电石市场均价拉涨，带动电石法PVC成本环比上涨2.41%至5132元/吨，乙烯法成本微增至5617元/吨，预计成本端支撑将减弱 [27] - 截至9月末，电石法PVC毛利约 - 444元/吨，乙烯法毛利 - 467元/吨，烧碱利润对PVC生产支撑减弱 [27][29] 总结与展望 - 10月PVC市场供强需弱，价格震荡偏弱，出口增速预计四季度进一步放缓 [34] - 短期供需基本面无明显改善，库存压力大，价格区间波动，新增产能释放下供应过剩格局难逆转，需求或维持低迷 [34] - 中长期关注出口政策和建材行业稳增长方案对PVC行业的实际影响 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22 - 30日国外和国内贵金属全线上涨，白银表现优于黄金，金银比价有所修复 [4] - 政治不确定性是推升避险需求的核心变量，美国政府关门风险使黄金吸引力上升，即便回撤风险溢价也未完全消散 [4] - 美国8月PCE物价指数和核心PCE同比与市场一致，通胀粘性下降但未失控，维持“温和降温、稳中有序”轨迹 [4] - 政策指引敏感期来临，多位美联储官员将释放信号，语气偏鹰金价或回撤，偏鸽则利多贵金属，白宫与国会会面无果会推高黄金风险对冲溢价 [4] - 美国政府关门引发避险需求，叠加通胀数据引发的降息预期支撑贵金属价格，但分歧加大的美联储放大价格波动，操作上建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别总结 品种观点 - 9月22 - 30日COMEX黄金期货涨幅4.91%，报3887.60美元/盎司；COMEX白银期货涨幅9.05%，报46.84美元/盎司；沪金涨幅5.38%，收于874.40元/克；沪银涨幅9.86%，收于10918.00元/千克 [4] - 政治不确定性推升避险需求，美国政府关门风险使黄金吸引力上升，风险溢价定价使金价冲高，回撤后溢价未完全消散 [4] - 美国8月PCE物价指数同比2.7%，核心PCE同比2.9%，通胀粘性下降但未失控 [4] - 政策指引敏感期，美联储官员信号影响美元、利差和金价，白宫与国会会面无果会推高黄金风险对冲溢价 [4] - 美国政府关门和降息预期支撑贵金属价格，美联储分歧放大价格波动，建议逢低做多 [4] 市场资讯 - 2025年9月20 - 30日有多条资讯，涉及中美关系、外汇市场、美国政府预算谈判、美联储官员表态、全球经济增速预测、美国经济数据等 [6][8][10][12][13] - 美国参议院民主党人阻止共和党临时拨款法案，两党短期支出议案未通过，政府逼近停摆 [6][12][13] - 多位美联储官员对降息态度不一，内部就货币政策路径分歧加大，还讨论通胀目标范围替代现行2%精确目标 [8] - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，2026年为2.9%，美国等国经济增长预期获小幅上调 [8] - 美国9月制造业和服务业PMI初值有变化，第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，8月核心PCE物价指数等数据公布 [10][12] - 中国1 - 8月规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转升 [13] - 美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税 [12] 行情回顾 - 包含期货、现货、库存、基金持仓、美元指数、金银比价等方面行情回顾，但文档未给出具体内容 [15][20][23][25][28][33]