报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅市维持供需双弱格局，硅价上方有压力，工业硅建议区间操作，多晶硅建议暂时观望 [1] 各部分总结 工业硅期现价格 - 上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格持平至9350元/吨，421（华东）平均价格上涨0.51%至9800元/吨，期货主力合约收盘价上涨1.05%至9115元/吨 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料价格持平，期货主力合约收盘价下跌1.18%至55235元/吨 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格多持平，通氧553部分地区有0.5%左右涨幅，421华东平均价格涨0.51% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料持平，N型复投料涨0.10%，N型混包料和颗粒硅持平 [1] 硅片价格 - N型210mm、N型210R、N型183mm价格分别下跌1.29%、1.60%、1.67% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格持平 [1] 组件价格 - 各类型单晶PERC组件价格均持平 [1] 有机硅价格 - DMC、107胶、硅油价格均持平 [1] 资讯 - 11月27日工业硅主要地区社会库存55万吨，较上周增0.2万吨，交割仓库增0.2万吨 [1] - 需求端走淡，电池片出货承压库存上升，光伏电池片市场上游库存约12GW，周环比升18%，年同比升864% [1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产区枯水期部分硅企停炉停产，预计11月产量降至40万吨以内；需求端多晶硅、有机硅企业减产，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿有限；当前供需双弱，硅价上方有压力，关注新仓单注册及硅企开工，交易策略为区间操作 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 硅料企业减产但部分有新增产能，预计11月产量环比降至12万吨左右；需求端成交清淡，下游抵触高价，补库意愿有限，现货抬涨压力大，前期多单注意利润保护，后续关注平台落地及宏观情绪，交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35 万人，部分美联储官员表态支持 12 月降息，使美联储 12 月降息预期升温，日本首相推出 21.3 万亿日元经济刺激计划引发日本债务负担加剧，英国财政缓冲空间增至 220 亿英镑但加税和未来收紧公共支出预期抑制 2026 年经济潜在增速，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，或将支撑贵金属价格 [1]。 各品种情况总结 上海黄金 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 943.13 元/克，较昨日涨 1.96 元，较上周涨 20.45 元；成交量 57208，较昨日增 11030，较上周减 4320；持仓量 230148，较昨日增 3200，较上周减 3200；库存（十克）90423，较昨日持平，较上周减 3 [1]。 现货沪金 T+D - 2025 年 11 月 27 日收盘价 946.72，较昨日涨 20.22，较上周涨 20.48；成交量 352583，较昨日减 67866，较上周减 79224；持仓量 195755，较昨日增 6992，较上周增 35445；价差（近月与远月）-0.72，较昨日增 2.94，较上周增 0.02；基差（现货与期货）-5.55，较昨日减 1.29，较上周减 4.03 [1]。 上海期银 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 12227，较昨日涨 298，较上周涨 845；成交量 1827650，较昨日减 313803，较上周增 183881；持仓量 385232，较昨日减 42728，较上周增 81322；库存（十克）546976，较昨日增 15765，较上周增 27705 [1]。 现货沪银 T+D - 2025 年 11 月 27 日收盘价 12545，较昨日涨 336，较上周涨 848；成交量 668376，较昨日减 379978，较上周增 195640；持仓量 3983000，较昨日减 47310，较上周减 8986；价差（近月与远月）-7，较昨日持平，较上周增 30；基差（现货与期货）38，较昨日增 18，较上周减 18 [1]。 COMEX 黄金期货活跃合约 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 4126.3 美元/盎司，较昨日涨 69.8，较上周涨 128.7；成交量 229049，较昨日增 56422，较上周减 43552；持仓量 232736，较昨日减 299226，较上周增 207588；库存（金衡盎司）36566693.15，较昨日减 658051.04，较上周减 4449.41 [1]。 伦敦黄金现货 - 2025 年 11 月 27 日价格 4139.6 美元/盎司，较昨日涨 13.15，较上周涨 13.15 [1]。 SPDR 黄金 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 1045.43，较昨日增 4.57，较上周增 4 [1]。 iShare 黄金 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 484.24，较昨日增 0.23，较上周持平 [1]。 COMEX 白银期货活跃合约 - 2025 年 11 月 27 日收盘价 3.22，较昨日涨 53.76，较上周涨 2.68；成交量 83948，较昨日增 8097，较上周增 48792；持仓量 102422，较昨日增 28643，较上周增 73779；库存（金衡盎司）458086706.67，较昨日减 1150624.15，较上周减 7448414.78 [1]。 伦敦白银现货 - 2025 年 11 月 27 日价格 52.48 美元/盎司，较昨日涨 1.28，较上周涨 2.18 [1]。 美国 iShare 白银 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 15582.33，较昨日持平，较上周增 363.92 [1]。 加拿大 PSLV 白银 ETF 持有量 - 2025 年 11 月 27 日为 6363.93，较昨日持平 [1]。 重要资讯 - 普京首次公开谈和平计划，称尚无最终方案，准备下周与美方“严肃”讨论；现阶段与乌现领导层谈判无实际意义 [1]。 - 欧央行官员 Kazaks 警告：“现在谈降息为时过早”，通胀风险仍需警惕 [1]。 多空逻辑及交易策略 黄金和白银 - 多空逻辑：美国 ADP 私营部门周度新增就业人数为 -1.35 万人，部分美联储官员表态支持 12 月降息，使美联储 12 月降息预期升温，日本首相推出 21.3 万亿日元经济刺激计划引发日本债务负担加剧，英国财政缓冲空间增至 220 亿英镑但加税和未来收紧公共支出预期抑制 2026 年经济潜在增速，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1]。 - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注 3850 - 3950 附近支撑位及 4180 - 4384 附近压力位，沪金 870 - 890 附近支撑位及 960 - 1000 附近压力位，伦敦银 38 - 45 附近支撑位及 55 - 63 附近压力位，沪银 10000 - 11000 附近支撑位及 12700 - 13000 附近压力位 [1]。 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢与玻璃纤维及首饰投资等行业存在乐观需求预期；2025 - 26 年全球铂供需预期偏紧，叠加美联储 12 月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1]。 - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空钯”的套利机会；伦敦铂价关注 1260 - 1460 附近支撑位及 1800 - 2000 附近压力位，国内铂价关注 325 - 377 附近支撑位及 465 - 516 附近压力位 [1]。 钯 - 多空逻辑：供给端，深矿开采与电力短缺及劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低；2025 - 26 年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储 12 月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1]。 - 交易策略：短线轻仓逢低试多主力合约；伦敦钯价关注 1080 - 1280 附近支撑位及 1600 - 1800 附近压力位，国内钯价关注 320 - 350 附近支撑位及 415 - 465 附近压力位 [1]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，部分炼厂下调废蓄电池报价，原料端支撑松动，炼厂开工好转，供给偏紧有所改善，铅价上方承压，前期空单继续持有 [1] - 锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或有所承压；中期来看，四季度矿端将有所收紧，锌价下方获得一定支撑，前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格16,900.00元/吨，较前日下跌0.59%；沪铅主力收盘16,955.00元/吨，较前一日下跌0.64%；期货活跃合约成交量57,305.00手，增长42.60%；持仓量48,129.00手，下降1.84%；LME库存264,175.00吨，无变化；沪铅仓单库存27,495.00吨，下降4.04%；LME3个月铅期货收盘价1,983.50美元/吨，上涨0.51%；沪伦铅价比值8.55，下降1.15% [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,380.00元/吨，较前日上涨0.22%；沪锌主力合约22,415.00元/吨，较前日上涨0.27%；期货活跃合约成交量114,645.00手，增长19.16%；持仓量101,749.00手，增长1.01%；LME库存50,800.00吨，无变化；沪锌仓单库存69,118.00吨，下降3.49%；LME3个月锌期货收盘价3,022.00美元/吨，下降1.08%；沪伦锌价比值7.42，上涨1.36% [1] 铅市场资讯 - 江苏、浙江等地电动自行车、铅蓄电池经销商反映部分大型电动自行车蓄电池品牌退货率上升，部分地区本月铅蓄电池退货率超6%，故障多为电池断格，产地多来自江苏、安徽工厂，相关企业正进行检测与退换 [1] - 11月26日【LME0 - 3铅】贴水40.08美元/吨，持仓161920手增1359手 [1] 锌市场资讯 - Volcan 2025年三季度锌精矿金属产量总计5.98万吨，环比增加1.7%，同比降低4.9% [1] - 11月26日【LME0 - 3锌】升水163.36美元/吨，持仓220552手增1623手 [1] 铅市场基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅环保因素解除，原料到货好转，开工回升，下游部分采买转向再生铅，再生铅成品库存难累积；终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有增量 [1] 锌市场基本面 - 经济性考虑下，炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，预计后续加工费整体仍有下调预期；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息概率升高，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格谨慎偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货 - 2025年11月27日，沪铜期货活跃合约收盘价86990，较昨日涨400；成交量95318手，较昨日减11895手；持仓量210684手，较昨日增5956手；库存35873吨，较昨日减3952吨；沪铜基差95，较昨日涨30 [2] - SMM 1电解铜一半均价87085，较昨日涨430；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日涨20；SMM升水铜开贴水一半均价175，较昨日涨25 [2] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 - 60，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 40，较昨日降30；沪铜连二 - 沪铜连三为10，较昨日降30 [2] 伦敦铜 - 2025年11月27日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10930，较昨日降23；LME铜期货0 - 3个月合约价差为0，较昨日降30.83；LME铜期货3 - 15个月合约价差为0，较昨日降138.27；沪伦铜价比值7.9588，较昨日涨0.05 [2] COMEX铜 - 2025年11月26日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.2035，较昨日涨0.2；总库存量417666，较昨日增8281 [2] 供需库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [2] - 需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 短线轻仓逢低试多主力合约，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，沪铜价格谨慎偏强；建议短线轻仓逢低试多主力合约，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年11月26日，沪铜收盘价86590，较昨日变动 - 10；成交量107213手，较昨日增加20231手；持仓量204728手，较昨日增加5146手；库存39825吨，较昨日减少1140吨；沪铜基差65，较昨日增加55；SMM 1电解铜一半均价86655，较昨日增加45 [2] - 2025年11月26日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10953，较昨日增加120.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差30.83，较昨日增加21.31；LME铜期货3 - 15个月合约价差138.27，较昨日减少8.99；沪伦铜价比值7.9056，较昨日减少0.09 [2] 多空逻辑 - 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [2] - 需求端：精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，再生铜制杆产能开工率较上周下降 [2] - 库存端：中国电解铜社会库存量较上周减少，伦交所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息预期升温，大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，全球多国央行持续购金，地缘政治风险难解，或将支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 2025年11月26日，上海黄金收盘价941.17元/克，成交量57208，持仓量231228；上海白银收盘价12227元/十克，成交量1878447，持仓量385232 [1] - 国际黄金COMEX期货活跃合约收盘价4126.30，成交量231322，持仓量91638；国际白银COMEX期货活跃合约收盘价51.08，成交量48792，持仓量28643 [1] 重要资讯 - 美联储褐皮书显示，政府关门期一个多月内经济活动变化不大，关税挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，政府关门对消费有负面影响 [1] - 英国财相公布260亿英镑增税计划，官方预算监管机构提前泄露预算案，财政缓冲翻倍至220亿英镑，大幅下调2026年GDP增速至1.4% [1] 多空逻辑 - 美国ADP私营部门周度新增就业人数为 -1.35万人，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；日本首相计划推经济刺激计划引发债务担忧，英国加税和收紧支出抑制经济增速，全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位，伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 63附近压力位，沪银10000 - 11000附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1] 铂市场情况 - 供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋于稳定，制氢与玻璃纤维及装饰投资等行业存在乐观需求预期，2025 - 2026年全球铂供需预期偏紧，加美联储12月降息预期升温，或使铂价震荡偏强 [1] - 交易策略为短线轻仓逢低试多主力合约，或关注“多铂空钯”的套利机会，伦敦铂价关注1260 - 1460附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注325 - 377附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯市场情况 - 供给端，深矿开采、电力短缺、劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年全球钯供需预期或由紧转松，但因美联储12月降息预期升温，或使钯价谨慎偏强 [1] - 交易策略为短线轻仓逢低试多主力合约，伦敦钯价关注1080 - 1280附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注320 - 350附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但美联储降息预期反复，估值处于低位，115000附近获支撑后，预计镍价将弱修复，建议观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，但400系存减产扰动，预计不锈钢低位震荡，建议反弹后再逢高沽空 [1] 各部分总结 期货市场数据 - 2025年11月26日，沪镍期货近月合约收盘价117030元/吨，较昨日涨1090元；连一合约收盘价115830元/吨，较昨日涨1100元；连二合约收盘价115980元/吨，较昨日涨1100元；连三合约收盘价117260元/吨，较昨日涨1100元 [2] - 2025年11月26日，上海期镍成交量176566手，较昨日增加60128手；持仓量128268手，较昨日减少12947手；库存33944吨，较昨日增加294吨 [2] - 2025年11月26日，LME3个月镍收盘价电子盘14920美元/吨，场内盘14872美元/吨；成交量9742手；注册仓单244476吨，较昨日减少243162吨；库存总计254520吨，较昨日增加1038吨 [2] - 2025年11月26日，沪不锈钢期货近月合约收盘价12270元/吨，较昨日涨20元；连一合约收盘价12455元/吨，较昨日涨50元；连二合约收盘价12510元/吨，较昨日涨45元；连三合约收盘价12570元/吨，较昨日涨35元 [2] - 2025年11月26日，上海不锈钢成交量151599手，较昨日增加1313手；持仓量131410手，较昨日减少15827手；库存63765吨，较昨日减少125吨 [2] 现货市场数据 - 2025年11月26日，SMM 1电解镍平均价119850元/吨，较昨日涨1300元；1金川镍平均价122050元/吨，较昨日涨1400元；1进口镍（俄镍）平均价116700元/吨，较昨日涨1100元 [2] - 2025年11月26日，304/2B卷-切边（无锡）平均价13200元/吨；304/2B卷-毛边（无锡）平均价12650元/吨，较昨日涨25元；304/No.1卷（无锡）平均价12100元/吨，较昨日涨50元 [2] 库存数据 - 截至2025年11月21日当周，SMM中国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周减少25万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计2400吨，与上周持平 [2] - 截至2025年11月21日当周，SMM纯镍社会库存52259吨，较上周减少855吨；不锈钢现货库存量总计927400吨，较上周减少4800吨，其中200系175300吨，较上周减少5100吨；300系620400吨，较上周减少2800吨；400系131600吨，较上周增加3100吨 [2] 行业资讯 - 印尼淡水河谷公司董事兼可持续发展与企业事务首席官布迪·阿万西亚在COP30会议上指出，印尼镍产业的可持续发展必须建立在绿色和低碳技术基础之上，冶炼厂需采用低碳运营模式并提升能源效率，该公司已实施多项脱碳措施 [1] - 印尼矿业控股公司（Mind Id）表示，印尼在关键矿产领域的优势在于能够打造符合净零排放目标的世界级供应链 [1] 多空逻辑 - 镍：11月26日，沪镍主力合约震荡上行，成交量增加，持仓量减少，伦镍跌0.18%，现货市场成交一般，基差升水扩大。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁紧张，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大。需求端，三元产量增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所增加，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平 [1] - 不锈钢：11月26日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量增加，持仓量减少，现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存减少，上周300系社会库存减少。供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平。需求方面，终端需求较弱。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月26日碳酸锂期货主力合约冲高回落 成交量和持仓量增加 现货市场成交冷清 基差贴水缩小 成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求方面部分产品产量有升有降 终端需求新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量走弱 11月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存去库 预计锂价偏弱震荡 交易策略为逢高做空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货数据 - 2025年11月26日近月合约收盘价94260元/吨 较昨日降1080元/吨 连一合约收盘价94500元/吨 较昨日降900元/吨 连二合约收盘价94700元/吨 较昨日降940元/吨 连三合约收盘价94700元/吨 较昨日降940元/吨 [1] - 碳酸锂期货成交量810231手 较昨日增加298952手 活跃合约持仓量478054手 较昨日增加134855手 库存27050吨 较昨日增加435吨 [1] - 2025年11月26日SMM电池级碳酸锂平均价92800元/吨 较昨日增加750元/吨 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)平均价90400元/吨 较昨日增加750元/吨 [1] 其他锂相关产品价格 - 锂辉石精矿(6% CIF中国)平均价1113美元/吨 较昨日增加46美元/吨 锂云母(Li2O:1.5%-2.0%)平均价1645元/吨 较昨日增加80元/吨等 [1] - 氢氧化锂(56.5%电池级CIF中日韩)平均价10.65美元/公斤 较昨日增加0.15美元/公斤 氢氧化锂(56.5%电池级粗颗粒/国产)平均价81330元/吨 较昨日增加150元/吨等 [1] 价差数据 - 近月 - 连一价差 -240元/吨 较昨日降180元/吨 连一 - 连二价差 -200元/吨 较昨日增加40元/吨等 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -11470元/吨 较昨日降600元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2400元/吨 较昨日无变化 [1] 库存数据 - SMM碳酸锂库存中 冶炼厂库存26104吨 较上周降2166吨 下游库存44436吨 较上周降4336吨 其他库存47880吨 较上周增加4450吨 合计118420吨 较上周降2052吨 [1] 行业资讯 - 英国将把关键矿物储备纳入国防采购计划 预计英格兰北部的锂加工项目未来几年内破土动工 政府启动关键矿物战略 到2035年通过国内开采满足10%国内需求 回收利用满足20% 提供高达5000万英镑资金支持 确保单一来源不超总供应量60% [1] 多空逻辑 - 11月26日碳酸锂期货主力合约冲高回落 成交量和持仓量增加 现货市场成交冷清 基差贴水缩小 [1] - 成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求部分产品产量有升有降 终端需求新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量走弱 11月储能电池排产增加 [1] - 库存上注册仓单增加 社会库存去库 冶炼厂与下游去库 其他累库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业表现偏弱使美联储12月降息概率有所升高，海外多个铜矿存生产扰动，沪铜价格或谨慎偏强 [2] - 供给端国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端精铜制杆等产能开工率较上周升高，再生铜制杆产能开工率较上周下降；库存端中国电解铜社会库存量较上周减少，伦交所电解铜库存量和COMEX铜库存量较上周增加 [2] - 短线轻仓逢低试多主力合约，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜数据 - 2025年11月26日沪铜期货活跃合约收盘价86590，较昨日变动 - 10；成交量107213手，较昨日增加20231手；持仓量204728手，较昨日增加5146手；库存39825吨，较昨日减少1140吨；沪铜基差65，较昨日增加55；SMM 1电解铜一半均价86655，较昨日增加45 [2] - 2025年11月26日SMM + 水铜开贴水一半均价35，较昨日增加5；SMM升水铜开贴水一半均价150，较昨日增加5；SMM混法铜开贴水一半均价 - 35，较昨日无变动；SMM贵溪铜开贴水平均价175，较昨日增加 [2] - 2025年11月26日SMM人民币洋山铜溢价平均价283.19，较昨日变动不大；SMM洋山铜溢价（仓单）平均价32，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价（提单）平均价48，较昨日增加1；沪铜连二 - 沪铜连三为40，较昨日增加10 [2] 伦铜数据 - 2025年11月26日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10953，较昨日增加120.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差30.83，较昨日增加21.31；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 8.99，较昨日减少 [2] - 2025年11月26日沪伦铜价比值7.9056，较昨日减少0.09 [2] 多空逻辑及交易策略 - 供给端国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少 [2] - 需求端精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，再生铜制杆产能开工率较上周下降 [2] - 库存端中国电解铜社会库存量较上周减少，伦交所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2] - 交易策略为短线轻仓逢低试多主力合约，关注82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 建议01合约卖出虚值看跌期权继续持有，不建议追高，认为01合约继续上行空间有限，因12月进口预期仍高，伊朗装置停车对进口影响在明年1 - 2月，甲醇短期供需矛盾及港口过高库存难在01合约解决 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2067元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.48%；MA05为2188元/吨，降10元/吨，降幅0.45%；MA09为2219元/吨，降3元/吨，降幅0.14% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓2055元/吨，降2.5元/吨，降幅0.12%；山东2177.5元/吨，涨17.5元/吨，涨幅0.81%；广东2030元/吨，降5元/吨，降幅0.25%；陕西1935元/吨，无变化；川渝2112.5元/吨，涨40元/吨，涨幅1.93%；湖北2155元/吨，涨55元/吨，涨幅2.62%；内蒙古1987.5元/吨，涨22.5元/吨，涨幅1.15% [1] - 期现价差：太仓现货 - MA为 - 12元/吨，较前一日增加7.5元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格：部尔多斯Q5500为615元/吨，大同Q5500为690元/吨，榆林Q6000为690元/吨，均无变化 [1] - 工业天然气价格：呼和浩特为3.16元/立方米，重庆为3.14元/立方米，均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为144元/吨，较前一日增加70元/吨，涨幅94.59%；天然气制甲醇为 - 1330元/吨，无变化 [1] - 下游利润：西北MTO为 - 44元/吨，无变化；华东MTO为 - 587.07元/吨，降7元/吨，降幅1.21%；醋酸为542.69元/吨，涨32.97元/吨，涨幅6.47%；MTBE为390.28元/吨，降26.32元/吨，降幅6.32%；甲醛为 - 289.6元/吨，降23.6元/吨，降幅8.87%；一曲歌为402元/吨，降98元/吨，降幅19.60% [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2601窄幅震荡，开2075元/吨，收2067元/吨，涨10元/吨，成交127.60万手，持仓120.04万，缩量减仓 [1] - 国外资讯：中东某国家二套总体330万吨甲醇装置停车检修中，另有一套165万吨甲醇装置计划近期停车检修，需关注近期原料供应情况 [1]