报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，但生产盈利引导国内氧化铝新增或检修产能投复产预期，氧化铝价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注2000 - 2900附近支撑位及3300 - 3500附近压力位 [3] - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，国内铝锭和铝棒社会库存量趋降，但因传统消费淡季来临，沪铝价格或区间震荡，建议投资者暂时观望，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20800附近压力位，伦铝在2200 - 2300附近支撑位及2500 - 2600附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铝期货活跃合约2025年5月26日收盘价20155元，成交量128212手，持仓量206083手，库存55342吨，较23日成交量增加4961手，持仓量增加3871手，库存减少728吨 [2] - 沪铝基差方面，2025年5月26日SMM A00电解铝平均价20350元，沪铝基差195元，沪铝近月 - 沪铝连一价差55元，较23日平均价降20元，基差降20元，近月 - 连一价差降10元 [2] - 氧化铝现货价格，2025年5月26日全国氧化铝平均价格3255.13元/吨，山东、山西、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格有不同程度上涨，澳洲氧化铝离岸价格FOB为370美元/吨持平 [2] - 氧化铝期货价格，2025年5月26日收盘价3060元，成交量1383888手，持仓量390988手，库存量157000吨，较23日收盘价降109元，成交量减少554919手，持仓量增加7099手，库存量减少7199吨 [2] - 伦敦铝方面，2025年5月23日LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9614，LME铝期货0 - 3个月合约价差31.14，3 - 15个月合约价差102.21，沪伦铝价比值8.1732，较22日收盘价涨94.5，0 - 3个月合约价差涨15.26，3 - 15个月合约价差涨7.01，沪伦铝价比值降0.05 [2] 企业动态 - 印度韦丹塔通过提升自有铝土矿比例及产能优化，生产成本将降低10%，奥里萨邦100万吨氧化铝项目年底投产，受益于印度铝需求增速及LME高价，第四季度净利润同比激增118%至42.3亿元，EBITDA利润率稳居38% [2] - 亲游发展与阿联酋环球矿业签署《联合开发协议》，合资建设预焙阳极生产基地，公司持股56%，一期产能预计达30万吨/年，未来考虑新增30万吨/年产能，预计2028年第二/三季度末实现商业化生产 [3] - 印尼尾垣氧化铝公司三朗氧化铝项目迈入试生产阶段 [3] - 东兴嘉宇新材料公司铝合金深加工产品结构优化升级（一期）项目建成投产，冷轧产品年产能从34.8万吨提升至58万吨 [3] 重要资讯 上游 - 山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分企业停产，广西开展非法采矿和涉重金属污染排查专项行动，国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或上涨，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量增加 [3] - 中国氧化铝产能开工率（生产量）升高，上期所氧化铝库存量减少，山东创源三期和广西华景二期部分投产，山西普中项目开工，河北文车二期或投产100万吨，广西防城港项目建设，中国氧化铝月度平均完全生产成本约2870元/吨 [3] - 印尼宾坦氧化铝三期启动生产，国家电投集团几内亚铝业项目二期建设，海外氧化铝4月生产量环比减少，国内氧化铝5月进口量环比减少，国内港口氧化铝库存量减少 [3] - 美国企业抢购海外废铝，国内新废铝供应预期增加，中国废铝5月生产量（出口量）环比增加（减少），国内废铝贸易商出货积极，再生铝合金按需采购 [3] - 中国电解铝产能开工率（生产量）持平，5月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全成本约17000元/吨 [3] - 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能2025年或达40万吨，新西兰Tiwal Pointe电解铝厂减产产能2026年二季度恢复，美国铝业部分产能停产，阿达罗矿产印尼铝冶炼厂预计投产，越南达农电解铝厂一期产能2026年二季度投产 [3] - 国内电解铝进口量环比减少，进口窗口关闭，中国保税区电解铝库存量增加，中国主要消费地铝锭出库量增加，中国电解铝社会库存量减少，伦金所电解铝库存量减少 [3] 下游 - 中国主流消费地铝棒出库量减少，各地区铝棒库存量减少，铝合金社会库存量增加，两年铝合金企业原料（成品）库存量减少（增加） [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，中国铝下游龙头加工企业开工率下降，重熔铝锭、铝棒生产量或环比减少，铝板带产能开工率升高，铝线缆、铝型材、铝箔、再生铝合金产能开工率下降，原生铝合金产能开工率持平 [3]

王江楠（F03108382，Z0021543），联系电话：010-82295006 | | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/27 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 | 2025/5/23 | 美元/桶 | 61.53 | 61.20 | 0.54% | | 上 | 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/5/26 | 美元/桶 | 64.74 | 64.78 | -0.06% | | 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/5/26 | 美元/吨 | 566.13 | 560.38 | 1.03% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/5/23 | | 美元/吨 | 707.50 | 704.50 | 0.43% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/5/26 | 美元/吨 | 834.00 | 825.67 | 1.01% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇市场短期内维持缓慢走势，供应端意外损失与聚酯负荷共振使市场持续去库，但去库效率偏低，下游聚酯产品产销震荡调整，整体变化较小[2] 根据相关目录分别进行总结 价格方面 - 2025年5月26日，石脑油CFR日本现货中间价为566.13美元/吨，较前值上涨1.03%；东北亚乙烯价格持平，华东环氧乙烷出厂均价持平，甲醇MA现货价持平，内蒙古含税褐煤坑口价持平[1] - 2025年5月26日，DCEEG主力合约收盘价4393元/吨，较前值下跌0.23%；结算价4409元/吨，较前值下跌0.25%；近月合约收盘价4475元/吨，较前值上涨0.13%；结算价4475元/吨，较前值下跌0.51%[1] - 2025年5月26日，华东地区乙二醇市场价中间价为4540元/吨，持平；CFEI乙二醇内盘价格指数为4530元/吨，较前值上涨0.33%；近远月价差为66元/吨，较前值减少12元；基差为137元/吨，较前值增加25元[1] - 2025年5月26日，CFEI涤纶DTY、POY价格指数持平，涤纶短纤价格指数为6550元/吨，较前值下跌0.38%，瓶级切片价格指数持平[1] 开工情况 - 2025年5月26日，乙二醇综合开工率为51.6%，较前值上升1.6%；石油制开工率为55.27%，较前值上升4.89%；煤制开工率为46.02%，较前值下降3.42%[1] - 2025年5月26日，PTA产业链聚酯工厂负荷率为90.75%，较前值下降0.36%；江浙织机负荷率持平[1] 现金流情况 - 2025年5月26日，外盘石脑油制乙二醇为-85.4美元/吨，较前值减少4.44美元；乙烯制乙二醇为-80.65美元/吨，持平[1] - 2025年5月26日，MTO制MEG税后毛利为-1409.65元/吨，较前值减少54.82元；煤基合成气法税后装置毛利为811.5元/吨，较前值增加6.63元[1] 行业资讯 - 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置降负荷运行，持续时间稍长；一套5万吨/年的装置因故障停车，重启时间未知[2] - 26日乙二醇现货市场主流商谈在905附近，实际成交量一般；船货商谈在527-532美元/吨附近，有3000吨成交[2] 交易策略 - 25日乙二醇以4393元/吨收盘成交11手，预计后续市场仍维持震荡，关注供应端意外损失和聚酯负荷变化[2]

| 甲醇日评20250526: 向上动力不足 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | | | 单位 | 2025/5/23 | 2025/5/22 | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (絕对值) | (相对值) | | MA01 | | | 元/吨 | 2291.00 | 2311.00 | -20.00 | -0.87% | | 元/吨 | | MA05 甲醇期货价格 | | 2238.00 | 2259.00 | -21.00 | -0.93% | | MA09 | | (收盘价) | 元/吨 | 2222.00 | 2241.00 | -19.00 | -0.85% | | 2287.50 | | 太仓 | 元/呼 | | 2300.00 | -12.50 | -0.54% | | 元/吨 | | 山东 | | 2260.00 | 2270.00 | -10.00 | -0.44% | | 元/吨 | 期现价格 | 广东 | | 2315.00 | 2325.00 | -10.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素回落空间有限，后市推荐逢低做多，预计09合约运行区间1800 - 1950 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格变化 - UR01山东尿素期货收盘价1753元/吨，较前一日降13元/吨，降幅0.74%；UR05价格1762元/吨，降10元/吨，降幅0.56%；UR09价格1827元/吨，降22元/吨，降幅1.19% [1] - 山西现货价格1730元/吨，降20元/吨，降幅1.14%；河南现货价格1880元/吨，降10元/吨，降幅0.53%；河北（小颗粒）、东北、江苏现货价格持平 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差118元/吨，较前一日增10元/吨；01 - 05价差 - 9元/吨，降3元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1180元/吨，山西无烟煤价格850元/吨，均与前一日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格2950元/吨，河南2540元/吨；山东三聚氰胺价格5370元/吨，江苏5550元/吨，均持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1852元/吨，最高价1855元/吨，最低价1825元/吨，收盘1827元/吨，结算价1837元/吨，持仓量214818手 [1] 交易策略 - 推荐理由一是尿素出口后续可能逐步放开，国内外价差大，出口利润可观；二是国内农需有支撑，后续是玉米等作物追肥旺季，且上游库存压力大减，深跌可能性小 [1] - 策略建议逢低做多，预计09合约运行区间1800 - 1950 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇市场价格波动，基差持续上行，现货跟涨，聚酯产业链产销清淡，市场将维持缓慢调整走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月22日，原油中间价563.38美元/吨，较前值569.38美元/吨下跌1.0%；东北亚乙烯价格指数781.00美元/吨，与前值持平；华东地区环氧乙烷出厂价600.00元/吨，较前值555.50元/吨上涨5.55%等 [1] - 2025年5月21日，华东地区中间价乙二醇4540.00元/吨，较前值4510.00元/吨上涨0.6%；内盘乙二醇价格指数4100.00元/吨，较前值上涨0.11%等 [1] 开工情况 - 2025年5月21日，油制乙二醇开工情况为54.94%，煤制乙二醇开工情况为48.18%；聚酯工厂负荷率为91.11%，江浙织机负荷率为68.10% [1] 市场资讯 - 乙二醇夜盘价格波动，基差持续上行，现货跟涨，近月合约升水至105元/吨，日内可买价为9120元/吨 [2] - 外盘乙二醇窄幅整理，近期船货商谈在229-230美元/吨，台湾招标货成交在300-304美元/吨 [2] 市场影响因素 - 装置临时停车、检修减少进口，影响市场流动性，乙二醇价格小幅回升，聚酯产品产销清淡 [2] - 乙二醇供应端意外损失，库存消化缓慢，市场将延续去库，但效率偏低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税风波暂告一段落，锌价走势回归基本面逻辑，当前锌市供强需弱，库存处于相对低位，预计短期锌价区间整理为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨；中长期来看，TC易涨难跌，锌价支撑有限，策略以反弹布空为主，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.26%至22,640元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌1.27%至22,215元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.78%至2,712.5美元/吨 [10] 锌精矿情况 - 截至5月23日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比减少3万吨，7个港口的库存总计35.8万吨，环比减少2.2万吨 [19] - 截至5月22日，锌精矿企业生产利润4,564元/金属吨，4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% [25] - 矿端挺价意愿增强，预计6月国产TC环比上调至3,650元/金属吨，进口TC环比上调至55美元/干吨，6月TC调涨空间相对有限 [3] 精炼锌情况 - 精炼锌企业生产利润小幅波动，截至5月22日，生产利润 - 484元/吨，4月产量环比增至55.54万吨，略不及预期，预计5月月产维持在55万吨左右 [32][33] - 沪伦比值回落，进口盈利窗口关闭，截至5月23日，精炼锌进口利润 - 655.4元/吨，2025年1 - 4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨 [38] 下游需求情况 - 镀锌企业开工率提升1.09个百分点至62.03%，黑色价格稳定，下游贸易商补库带动开工回升；原料库存增加，成品库存减少 [44][47] - 压铸锌合金开工率下降2.67个百分点至56.41%，华中部分大厂需求转淡放缓生产节奏；锌合金价格小幅波动，Zamak3锌合金均价下跌0.23%至23,310元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.25%至23,860元/吨；原料库存和成品库存均增加 [53][56][59] - 氧化锌价格持稳，氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,700元/吨；开工率环比下降0.38个百分点至62.03%，有企业因设备检修停产；原料库存增加，成品库存减少 [64][67][70] 库存情况 - 截至5月22日，SMM锌锭三地库存7.01万吨，上海、广东库存下移，天津库存累增；保税区库存0.71万吨，环比持平 [75] - 截至5月23日，SHFE库存4.41万吨，LME库存15.35万吨，均减少 [78] 月度供需平衡 2025年4月产量55.54万吨，进口量2.00万吨，出口量0.02万吨，表观消费量57.52万吨，实际消费量61.92万吨，月度供需平衡 - 4.40万吨 [82]

风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 王江楠（F03108382，Z0021543），联系电话：010-82295006 | | PX&PTA&PR | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/26 | 品种 | 更新日期 | 单位 | 现值 | 前值 | 涨跌(幅) | | | 期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):布伦特原油 | 2025/5/23 2025/5/23 | 美元/桶 美元/桶 | 61.53 64.78 | 61.20 64.44 | 0.54% 0.53% | | 上 游 | 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 | 2025/5/23 | 美元/吨 | 560.38 | 563.38 | -0.53% | | | 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国2025/5/23 | | 美元/吨 | 707.50 | 704.50 | 0.43% | | | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 2025/5/23 | 美元/吨 | 826.00 | 822.67 | 0.40% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期铅价宽幅整理，因原料偏紧部分再生铅炼厂减产，需求处于淡季，成本支撑与需求偏弱博弈，需关注宏观不确定性因素 [1] - 短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，锌市供强需弱库存相对低位，TC有上调空间，策略上建议反弹沽空，需关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 5月26日SMM1铅锭平均价格16,650元/吨，较前日涨0.15%；沪铅主力合约收盘价16,860元/吨，较前一日涨1.05%；沪铅基差 -210元/吨，较前一日变动 -150元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量51,462手，较前一日增19.73%；持仓量47,379手，较前一日增4.59%；成交持仓比1.09，较前一日增14.48% [1] - LME库存294,025吨，较前一日无变动；沪铅仓单库存32,950吨，较前一日降16.22%；LME3个月铅期货收盘价1,994美元/吨，较前一日涨1.53%；沪伦铅价比值8.46，较前一日降0.47% [1] 铅市场资讯 - 5月17 - 23日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.75%，环比提升0.4个百分点；再生铅企业周度开工率36.7%，环比下降0.5个百分点；铅蓄电池企业周度开工率72.66%，环比持平 [1] - 5月22日【LME0 - 3铅】贴水22.37美元/吨，持仓139,160手增759手 [1] 锌市场数据 - 5月26日SMM1锌锭平均价格22,640元/吨，较前日涨0.27%；沪锌主力合约收盘价22,215元/吨，较前一日跌1.07%；沪锌基差425元/吨，较前一日增300元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量127,189手，较前一日增54.61%；持仓量114,069手，较前一日增91.20%；成交持仓比1.12，较前一日降19.14% [1] - LME库存153,500吨，较前一日无变动；沪锌仓单库存1,774吨，较前一日增26.71%；LME3个月锌期货收盘价2,712.5美元/吨，较前一日涨0.30%；沪伦锌价比值8.19，较前一日降1.36% [1] 锌市场资讯 - 5月17 - 23日当周，镀锌企业周度开工率62.03%，环比提升1.09个百分点；压铸锌合金企业周度开工率56.41%，环比下降2.67个百分点；氧化锌企业周度开工率62.03%，环比下降0.38个百分点 [1] - 截至5月23日，锌精矿港口库存35.8万吨，环比下降2.2万吨 [1]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250526：工业硅上方压力较强，多晶硅低位整理 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/26 单位 | 指标 | 今值 | 变动 | 近期趋势 | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,500.00 | 0.00% | | | 工业硅期现价格 元/吨 | 期货主力合约收盘价 | 7,915.00 | 0.44% | | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | 585.00 | -35.00 | | | 元/千克 | N型多晶硅料 | 35.50 | 0.00% | | | 多晶硅期现价格 元/吨 元/吨 | 期货主力合约收盘价 基差 | 36,090.00 -590.00 | 0.03% -10.00 | | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,500.00 | 0.00% | | | 元/吨 | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | 8,650.00 | 0.00% | | | 元/ ...