报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格谨慎偏弱 建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年5月22日，沪铜期货活跃合约收盘价77920，较昨日降180；成交量61455手，较昨日降9674手；持仓量153061手，较昨日降10259手；库存31754吨，较昨日降9464吨；SMM 1电解铜平均价78082，较昨日降375 [2] - 2025年5月22日，沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜现差165，较昨日降195；广州电解铜现货升贴水205，较昨日升20；华北电解铜现货升贴水 -70，较昨日降70；华东电解铜现货升贴水30，较昨日降125 [2] - 2025年5月22日，价差（近月与远月）方面，沪铜近月 - 沪铜连一为320，较昨日升30；沪铜连一 - 沪铜连二为250，较昨日降10；沪铜连二 - 沪铜连三为220，较昨日升40 [2] - 2025年5月22日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9519.5，较昨日升32.5；注册与注销仓单总库存量01（数据可能有误），较昨日降166525；LME铜期货0 - 3个月合约价差15.88，较昨日升1.87；LME铜期货3 - 15个月合约价差95.2，较昨日降9.28；沪伦铜价比值8.1853，较昨日降0.05 [2] - 2025年5月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.678，较昨日持平；总库存量174607，较昨日升2985 [2] 重要资讯 - 摩科瑞能源贸易集团预计今年铜精矿供应短缺30万吨，精炼铜供应迎来80万吨，或推动铜价 [2] - 2025年3月，全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.06万吨；1 - 3月，全球精炼铜产量728.32万吨，消费量701.25万吨，供应过剩27.08万吨；2025年3月，全球铜精矿产量153.92万吨，1 - 3月，全球铜精矿产量452.17万吨 [2] - 2025年4月我国铜板带出口10741吨，环比增1.87%，同比增19.84%；1 - 4月，我国铜板带累计出口39166吨，累计同比增6.86% [2] - 美国参众两院与白宫就预算决议达成一致，未来十年旅航5.8万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取削减支出40亿美元；4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，使美联储或于9/12月降息 [2] 行业动态 - 上海ACC Metals旗下Gedirepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司3月1日被准许6个月内出口227万吨铜精矿，但被征更高出口税；铜陵有色厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能2025年下半年或投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程2026年底或投产 [3] - 国内废铜进口窗口打开，但因欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商采购受限；中美贸易争端使贸易商未恢复直接出口美国废钢；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废钢经济性；再生铜杆厂原料库存耗尽且新增订单不佳，采购意愿增强 [3] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂20万吨产能停产；嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨精炼铜产能因转炉熔炉问题停产至5月；刚果金Kamoto冶炼厂2025年6月或建成投产，年产50万吨；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨4月12日投产；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降；国内冶炼厂5月检修产能或环比增加 [3] - 紫金矿业旗下刚果金项目因运输费用纠纷致电解铜（产能45万吨）离境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产销；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期80万吨8月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能2024年10月中旬因火灾停产检修6个月；印度Alaxi铜冶炼厂2025年年中或投料生产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修 [3] - 中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周增加，金交所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国运输60万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游情况 - 高位铜价抑制铜杆新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加），中国铜液包装订单量（产能开工率）较上周增加（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [3] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降；具体而言，铜电线电缆产能开工率或环比升高，电解铜制杆、再生铜制杆、铜液包线、钢板带、铜箔、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对中国加征关税有所下降，但因国内碳酸生产成本超降低气泵规制，或使碳酸粉体温炭糖磷，但需管制同的液酸管控制剂产或停，建议设备管制修反弹布局空单为主，关注53000 - 60000附近支撑位及66000 - 70000附近压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年5月22日，近月合约收盘价62160元/吨，较昨日涨980元；连一合约收盘价62140元/吨，较昨日涨1040元；连二合约收盘价63320元/吨，较昨日涨960元；连三合约收盘价63320元/吨，较昨日涨960元 [1] - 2025年5月22日，成交量427180手，较昨日增加157006手；活跃合约成交量312662手，较昨日减少16543手；持仓量35863手，较昨日减少530手 [1] - 2025年5月22日，近月 - 连一价差20元，较昨日减少60元；连一 - 连二价差 - 1180元，较昨日增加80元；连二 - 连三价差0元，较昨日无变化；基差910元，较昨日减少1040元 [1] 锂现货价格情况 - 2025年5月22日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价690美元/吨，较昨日无变化；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价705元/吨，较昨日无变化等 [1] - 2025年5月22日，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差1890元，较昨日减少150元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差1600元，较昨日无变化等 [1] 钴现货价格情况 - 2025年5月22日，电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价236000元/吨，较昨日减少3300元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价49000元/吨，较昨日减少50元等 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年5月22日，冶炼厂库存57015吨，较上周增加493吨；下游库存40864吨，较上周减少564吨；其他库存33900吨，较上周减少70吨；合计库存131779吨，较上周减少141吨 [1] 行业资讯情况 - 广东浩海锂电高新材料有限公司年产6000吨电池级碳酸锂生产线项目落地广东，总投资21500万元，预计2025年7月投产 [2] - 美国商务部初步认定中国关键电池组件存在补贴，对原产于中国的活性阳极材料反补贴调查，两家中国企业补贴率超700%，其他中企补贴率为6.55% [2] 供给端情况 - 天齐锂业旗下格林布什锂65.5万吨湿法项目或于25年10月投产后总产能达21.4万吨/年，引导国产（进口）锂矿价格震荡下降，或使国内锂精矿5月生产（进口）量环比增加（减少） [3] - 中国碳酸锂产能开工率（生产量）较上周升高（增加），5月生产量或环比增加，供给预期偏松；雅保成都锂盐产线将于25年6月前检修，广东浩海锂电6000吨电池级碳酸锂产能或于25年7月投产等 [3] - 中国氢氧化锂（冶炼厂和下游）5月库存量或环比增加，出口利润为负，5月出口量或环比增加；海南矿业氢氧化锂2万吨冶炼产能将于1月投产，赣化集团计划2年底前建成氢氧化锂产线 [3] 需求端情况 - 中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本为1.1 - 1.3万元/吨，5月生产（库存）量或环比增加；不同生产工艺的磷酸铁锂月度平均生产成本为3.2 - 1.1万元/吨，5月生产量或环比增加 [4] - 溴湿法冶炼中间品MBP价格系数升高引导镍盐厂生产成本趋升并亏损而或减产，使中国镍盐3月生产（进口）量或减少 [4] 投资策略情况 - 中国磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料、六氟磷酸锂、储能钒电池、动力电芯、锂电、新能源汽车5月生产（销售、出口）量或环比增加；中国超级电容5月生产量或环比减少；中国镍钴锰NCM三元前驱体5月出口量或环比减少 [5] - 中国三元前驱体月度加工费环比下降，外采原料产三元前驱体月度生产成本为3000元/吨致生产利润为负；中国三元材料月度加工费环比下降，多晶消费型5系三元材料月度平均生产成本为11900元/吨致生产利润为负 [5]

| 贵金属日评20250523: 特朗普新减税法案闯过众议院,美国5月非官方PMI均超预期 | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-22 | 2025-05-21 | 2025-05-16 | 收盘价 | 778. 78 | 780. 10 | 751.80 | 1.32 | 28. 30 | | | | | | | | 成交重 | 307544. 00 | 396470.00 | 481303.00 | -88, 926. 00 | -173,759.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 224053.00 | 12, 572. 00 | 222494.00 | 211481.00 | 1,559.00 | | | | 库存(十克) | 17247.00 | 17247.00 | 17238.00 | 9.00 | 0. 00 | 上海黄金 | 收盘价 ...

| | | | | 尿素早评20250523:回落空间有限 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日度 | | | 单位 | 5月22日 | 5月21日 | 变化值 (绝对值) | 英化值 (相对值) | | UR01 山东 期现价格 山西 | 民素期货价格 (收盘价) | | 元/吨 元/吨 元/吨 | 1766.00 1880.00 1750.00 | 1773.00 1880.00 1760.00 | -7.00 0.00 -10.00 | -0.39% 0.00% -0.57% | | UR05 | | | 元/吨 | 1772.00 | 1781.00 | -9.00 | -0.51% | | UR09 | | | 元/吨 | 1849.00 | 1855.00 | -6.00 | -0.32% | | 河南 | 国内现货价格 | | 元/吨 | 1890.00 | 1890.00 | 0.00 | 0.00% | | 河北 | (小顆粒) | | 元/吨 | 1880.00 | 1880.00 | 0.00 | 0. ...

| | | | 甲醇日评20250523: 反弹沽空初步印证 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 单位 | 2025/5/22 | 2025/5/21 | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2311.00 | 2343.00 | -32.00 | -1.37% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2259.00 | 2288.00 | -29.00 | -1.27% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2241.00 | 2270.00 | -29.00 | -1.28% | | | | 太仓 | 元/呼 | 2300.00 | 2315.00 | -15.00 | -0.65% | | | | 山东 | 元/吨 | 2270.00 | 2290.00 | -20.00 | -0.87% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2325.00 | 2360.00 | -35 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 [1] - 短期铅价宽幅整理，后续关注宏观不确定性因素；短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，策略建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.60%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.27% [1] - 截至5月22日，SMM铅锭五地库存总量5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，较5月19日减少0.88万吨 [1] - 原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.48%，沪锌主力合约收跌0.55%；上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至200元/吨，天津地区上涨5元/吨至190元/吨，广东地区上涨20元/吨至355元/吨 [1] - 截至5月22日，SMM锌锭七地库存总量8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端五一节后减产企业复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业看跌锌价，采买积极性弱；镀锌光伏支架订单弱于去年，铁塔表现好，护栏订单近期好转，黑色价格震荡上行带动镀锌开工上行；压铸锌合金电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 其他资讯 - 托克旗下澳大利亚Port Pirie多金属冶炼厂具备年产多达5000吨金属锑或三氧化二锑能力，但需增设加工环节并获政府资金支持，该冶炼厂是澳洲第二大铅冶炼厂，精铅年产能18万吨 [1] - 加拿大矿企Foran Mining拟通过非中介私募融资3.5亿加元用于McIlvenna Bay铜锌项目建设及周边勘探，融资由加拿大增长基金领投1.56亿加元，Agnico Eagle、Fairfax等参与；项目建成后可带来约400个长期岗位，使全国铜产量提升约4%、锌提升约22%；一期资本开支上调至10.8亿加元，目前建设已完成约32%，预计2026年中期实现商业化投产 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量42980手，较前日变动106.00%；持仓量45301手，较前日变动170.23%；成交持仓比0.95，较前日变动 -23.77% [1] - 锌期货活跃合约成交量82262手，较前日变动 -16.49%；持仓量59658手，较前日变动 -11.19%；成交持仓比1.38，较前日变动 -5.96% [1] 库存 - LME铅库存295825吨，较前日无变动；沪铅仓单库存39327吨，较前日减少4.30% [1] - LME锌库存156225吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1400吨，较前日无变动 [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2704.50美元/吨，较前日上涨0.75% [1] 沪伦比值 - 沪伦铅价比值8.50，较前日下跌0.54%；沪伦锌价比值8.30，较前日下跌1.29% [1] 基差与升贴水 - 沪铅基差 -60元/吨，较前日变动115元/吨；升贴水 - 上海 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -22.37美元/吨，较前日变动3.75美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -58.40美元/吨，较前日变动1.80美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二15元/吨，较前日变动15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -10元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] - 沪锌基差125元/吨，较前日变动15元/吨；升贴水 - 上海200元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津190元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东355元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -24.16美元/吨，较前日变动4.74美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -46.58美元/吨，较前日变动0.17美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一210元/吨，较前日变动40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二120元/吨，较前日变动 -5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三95元/吨，较前日变动10元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市供强需弱，行业高库存压力依旧，期现共振下行，工业硅预计短期维持偏弱走势，多晶硅基本面偏弱，期货盘面再度回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格8500元/吨，较前日下跌1.16%；421（华东）平均价格9500元/吨，较前日下跌1.04%；期货主力合约收盘价7880元/吨，较前一天上涨0.19% [1] - N型多晶硅料35.5元/千克，较前一天持平；期货主力合约收盘价36080元/吨，较前一天上涨0.61% [1] 资讯 - 陕西物科金硅新材料科技有限责任公司拟投资2亿元，年产硅碳负极材料1000吨用于锂电池材料制造 [1] - 2025年5月圣泉集团建成万吨级硬碳负极产线，硅碳负极用多孔碳材料产能达2000吨/年，计划投资24.8亿元建设年产10万吨生物基硬碳负极材料项目 [1] 投资策略-工业硅 - 4月新疆部分硅企减产使行业产量下移至30万吨左右，5月受西南产区复产和新增产能爬坡影响，预计产量稳中有增但增量有限 [1] - 需求端多晶硅企业减产且复产或延后，有机硅减产挺价但需求疲软，预计5月开工降至55%以下，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 硅市供强需弱，高库存压力大，期现共振下行，预计短期偏弱走势，运行区间7500 - 9000元/吨，建议反弹布局空单 [1] 投资策略-多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端光伏市场疲软，硅片等库存上涨、价格下跌，市场成交偏弱 [1] - 基本面偏弱，期货盘面回落，06合约交割问题或反复，价格不确定性强，可考虑07合约布局空单 [1]

贵金属周报(黄金与白银) 减税规模扩大引发美国债务失控担忧， 央行持续购金和地缘政治风险难解 www.hongyuanqh.com 2025年05月22日 宏源期货 研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在 8-10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国4月 ISM制造与服务业PMI及就业数据表现好于预期，叠加4月消费端通胀CPI年率为2.3%低于预期和前值，使美 联储或于9/12月降息。 2、欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%。欧元区与德法4月制造业PMI为48.7/48/48.2 均高于预期但低于前值，欧元区4月消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但持平前值，叠加欧洲央行经 济学家预测中性利率为1.75-2.25%，使欧洲央行25年底前或将再降息2-3次。 3、英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券。 英国4月SPGI制造和服务业PMI为4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对中国加征关税有所下降，但因国内碳酸锂生产成本下降仍存瓶颈补充，或使碳酸锂价格易跌难涨 需警惕国内外碳酸锂产能减产或停建，建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注53000 - 60000附近支撑位及66000 - 70000附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货行情 - 2025年5月21日，近月合约收盘价61180元/吨，较昨日涨220元；连一合约收盘价61100元/吨，较昨日涨240元；连二合约收盘价62360元/吨，较昨日涨260元；连三合约收盘价62360元/吨，较昨日涨260元 [1] - 活跃合约成交量270174手，较昨日增加27898手；持仓量329205手，较昨日减少10468手；库存36393吨，较昨日减少152吨 [1] - 近月 - 连一价差80元，较昨日降20元；连一 - 连二价差 - 1260元，较昨日降20元；连二 - 连三价差0元，与昨日持平；基差1950元，较昨日降440元 [1] 锂矿及锂化合物价格 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价690美元/吨，较昨日降4美元；锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价705元/吨，较昨日降5元；锂云母（Li2O:2.0% - 2.5%）平均价1280元/吨，较昨日降15元；磷锂铝石（Li2O:6% - 7%）平均价6025元/吨，较昨日降75元；磷锂铝石（Li2O:7% - 8%）平均价7050元/吨，较昨日降90元 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价63050元/吨，较昨日降200元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价61450元/吨，较昨日降150元 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.45美元/公斤，与昨日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价65090元/吨，较昨日降200元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价70235元/吨，较昨日降200元 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差2040元，与昨日持平；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差1600元，较昨日降50元；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 - 4303.24元，较昨日升205.07元 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价53800元/吨，较昨日降100元 [1] 其他锂电材料价格 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75535元/吨，较昨日降100元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价76830元/吨，较昨日降100元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价71660元/吨，较昨日降60元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价90565元/吨，较昨日降70元 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价115765元/吨，较昨日降80元；三元材料523（多晶/消费型）平均价105480元/吨，与昨日持平；三元材料622（多晶/消费型）平均价112270元/吨，较昨日降20元；三元材料811（多晶/动力型）平均价145670元/吨，较昨日降40元 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价31030元/吨，较昨日降55元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价29525元/吨，较昨日降50元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价27230元/吨，较昨日降40元 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价222200元/吨，较昨日降750元 [1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mah/g）平均价0元/吨，与昨日持平 [1] - 电解液（三元动力用）平均价22150元/吨，与昨日持平；电解液（磷酸铁锂用）平均价18200元/吨，与昨日持平；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，与昨日持平；电解液（锰酸锂用）平均价14650元/吨，与昨日持平 [1] - 电解钴（≥99.8%/金、赞）平均价239300元/吨，较昨日降2000元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价49050元/吨，较昨日降100元；四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价207500元/吨，较昨日降500元 [1] SMM碳酸锂库存 - 2025年5月15日，冶炼厂库存56522吨，较上周增加1670吨；下游库存41428吨，较上周减少728吨；其他库存33970吨，较上周减少291吨；合计库存131920吨，较上周增加351吨 [1] 行业重要资讯 - 宁德时代山东时代新能源科技有限公司储能及动力电池生产基地在济宁市兖州区正式投产，为北方首个且产档规划最大基地，采用“灯塔·零碳工厂”标准，一期项目规模60GWh，占地800余亩，建筑面积2.5万平方米，二、三期今明两年陆续投产 [1] - 盐湖股份新建4万吨锂盐项目，今年将生产3000吨碳酸锂 [1] - 昌意锂电（云南）储能科技有限公司年产JGWh的电子储能电芯及LGWh的离子电池2PAC项目开工 [1] - 2025年1月，同兴科技安徽钠离子电池生产项目投产，年产能200兆瓦时，产品在 - 20℃能维持85%以上容量保持率，2024年四季度签超1.2亿元工商业储能系统订单 [2] - 力拓与智利国家铜业公司签署协议，将组建合资企业开发和运营智利马里昆加盐湖锂项目，力拓将收购49.9%股权，预计明年一季度末完成，初始投入3.9亿美元，推进项目再投5亿美元，达目标再注资5000万美元 [2] 供给端情况 - 天齐锂业旗下格林布什锂矿项目2025年10月投产后总产能达2.4万吨/年，或使国产（进口）锂矿价格震荡下降，国内锂盐5月生产（进口）量环比增加（减少） [2] - 中国碳酸锂工业级（生产量）较上周升高，5月生产量或环比增加，供给预期偏松；雅保锂盐产，线路6月前开启检验，紫金锂业碳酸锂项目电池级5万吨产销12月建成 [2] - 锂辉石和锂云母精矿生产成本分别为67150和60000元/吨左右，生产利润为负；中国锂辉石、锂云母及盐湖一体化季度碳酸锂生产成本分别为30000、60000和19000元/吨左右，生产利润为正 [2] - 进口窗口关闭，额锋锂业阿根廷Mariana盐湖项目一条1万吨氯化锂产能2月投产，或使中国碳酸锂进口量环比增加；中国碳酸锂月度理论交割利润为负，广期所碳酸锂存量较上周增加 [2] - 中国碳酸锂社会冶炼厂、贸易商、下游库存量较上周增加（增加、减少、减少）；中国冶炼（市场化）氢氧化锂月度现金生产成本为67430元/吨，生产利润为正（负） [2] - 海南矿业氢氧化锂1万吨冶炼产能1月投产，雅化集团计划25年底前建成7.5吨氢氧化锂产线，中国氢氧化锂冶炼与（市场化）产量或环比增加（增加、增加），中国氢氧化锂冶炼厂和下游库存量或环比增加（增加、减少） [2] - 中国氢氧化锂月度出口利润为负，出口量或环比增加 [2] 需求端情况 - 中国不同生产工艺的磷酸铁月度平均生产成本为1.1 - 1.9万元/吨，5月生产（库存）量或环比增加（增加） [2] - 中国不同生产工艺的磷酸铁锂月度平均生产成本为3.2 - 4.1万元/吨，磷酸铁锂厂库存量较上周减少；白银时代瑞影磷酸铁锂项目一期2万吨产能4月试生产，云南鸿泰博5万吨磷酸铁锂产能5月建成试生产，天程锂电磷酸铁锂项目二期5万吨产能计划2月开工12月底完成，中国磷酸铁锂5月生产量或环比增加（增加） [2] - 湿法冶炼中间品MBP中钴系数升高引导冶炼厂生产成本上升并亏损或减产，中国硫酸钴生产（进口）量或环比增加（减少） [2] - 刚果金2月21日起暂停钴出口4个月并考虑实施盐出口配额，引导电解钴与硫酸钴（新增产销）爬坡，5月生产量环比增加，氯化钴及四氧化三钴生产成本趋升，中国钴酸锂5月生产量或环比增加 [2] - 中国进口锰矿价格加现升高，全球（中国）金属化冠军出路（到路）、库存量较上周增加（制成、增加） [3] - 中国电解、氧化物周度生产利润为正，电解二氧化硫硫酸锂5月生产（出口）量环比增加（增加、增加） [3] - 中国氟化物5月生产量或环比减少 [3] - 中国三元前驱体月度加工费环比下降，外采原料产三元前驱体月度生产成本为8000元/吨，生产利润为负，5月生产量或环比增加；中国镍钴铝NCA三元前驱体5月出口量或环比减少 [3] - 中国三元材料月度加工费环比下降，多晶消费型5系三元材料月度平均生产成本为11400元/吨，生产利润为负，厂库存量较上周减少，5月生产量或环比增加；中国精品3.CM三元正极材料5月进口出口量或环比增加（增加），中国镍钴锰NCM三元正极材料5月进口出口量或环比增加（减少） [3] - 外采氟化锂固态六氟磷酸锂日度生产成本为0元/吨，生产利润为负，中国六氟磷酸锂5月生产出口量或环比增加（减少） [3] - 浙江嘉兴奥力弗光伏科技黑龙江203W磷酸铁锂储能电池制造项目2025年10月底投产，中国储能电芯月度生产出货与库存量或环比增加（增加、增加） [3] - 中国动力电芯月度生产（出货与库存）量或环比增加（减少、增加），中国锂电池5月生产（装机与出口）量或环比增加（增加、增加），中国新能源汽车5月生产销售量或环比增加（增加） [3] - 国内锂盐厂因生产气氛而延价销售并出现确停产，以贸易商与下游正极材料厂成交为主，下游正极材料厂客供和长协比例较高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期时点提前至9月，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，关注伦敦金3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及850 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金收盘价773.62元/克，较上周变化38.23，较昨日变化21.43；成交量31450.00，持仓量222904.00；基差 - 5.16 [1] - 上海白银收盘价8237.00元/千克，较上周变化270.00，较昨日变化180.00；成交量188574.00，持仓量51288.00；基差 - 35.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3292.60美元/盎司，较上周变化38.10，较昨日变化0.00；成交量221476.00，持仓量181002.00；库存39270532.50金衡盎司 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价33.26美元/盎司，较上周变化0.48，较昨日变化0.32；成交量58295.00，持仓量108510.00；库存 - 2882922.73金衡盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格3261.55美元/盎司，较上周变化33.60，较昨日变化0.00；SPDR黄金ETF持有量919.88，iShare黄金ETF持有量437.52 [1] - 伦敦白银现货价格32.50美元/盎司，较上周变化 - 0.48，较昨日变化0.00；美国iShare白银ETF持有量14054.89，加拿大PSLV白银ETF持有量5807.40 [1] 宏观经济与政策资讯 - 美国国会众议院共和党人就将州和地方税抵扣上限提高至4万美元达成协议，延长减税将使2026 - 2035年联邦赤字增加1.0万亿美元；美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，国会预算办公室预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表，特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国4月制造业与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率为2.3%低于预期和前值，美联储或于9/12月降息 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%，欧元区与德法4月制造业PMI高于预期但低于前值，4月消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.75 - 2.25%，25年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；4月制造业和服务业PMI低于预期和前值，但4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本（东京）3（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）低于（高于）预期和前值，日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 其他大宗商品与金融市场数据 - INE原油470.10元/桶，较上周变化4.70，较昨日变化 - 9.40；ICE布油64.58美元/桶，较上周变化 - 1.02，较昨日变化 - 2.02；NYMEX原油62.25美元/桶，较上周变化 - 1.38，较昨日变化0.00 [1] - 上海期铜78100.00元/吨，较上周变化230.00，较昨日变化560.00；LME现铜9554.50美元/吨，较上周变化0.00，较昨日变化 - 22.50 [1] - 上海螺纹钢3061.00元/吨，较上周变化 - 57.00，较昨日变化3.00；大连铁矿石728.50元/吨，较上周变化 - 8.00，较昨日变化3.50 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.51，较上周变化0.11，较昨日变化0.00；SHIBOR一年1.67，较上周变化0.00，较昨日变化0.00 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.5800，较上周变化0.09，较昨日变化0.10；TIPS收益率2.2300，较上周变化0.06，较昨日变化0.10；损益平衡通胀率2.3500，较上周变化0.03，较昨日变化0.00 [1] - 美元指数99.6014，较上周变化 - 1.38，较昨日变化 - 0.42；美元兑人民币中间价7.1937，较上周变化 - 0.00，较昨日变化0.00；欧元兑人民币中间价8.1265，较上周变化0.07，较昨日变化0.05 [1] - 上证指数3387.5736，较上周变化6.75，较昨日变化7.10；标普500 5844.6100，较上周变化 - 41.94，较昨日变化 - 95.85；英国富时100 8786.4600，较上周变化183.54，较昨日变化5.34 [1] - 法国CAC40 7942.4200，较上周变化68.59，较昨日变化0.00；德国DAX 24122.4000，较上周变化483.84，较昨日变化66.98；日经225 37298.9800，较上周变化 - 884.28，较昨日变化 - 230.51；韩国综合指数2625.5800，较上周变化17.16，较昨日变化23.78 [1]