报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，短期以震荡思路看待后续走势，中长期或反弹沽空对待 [8] - 玻璃价格估值较低，继续下探的空间较为有限，中期市场方向仍由基本面主导，若无新的市场预期刺激，预计盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月25日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏弱，收盘价1173元/吨，下跌3元/吨，跌幅为0.25%，日减仓2310手 [7] - 纯碱周产、开工率双降，但绝对产量仍处高位，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产和光伏需求无明显改善，成本端托底价格，但高库存制约上涨空间 [8] - 11月25日，玻璃基本面方面，现货表现低于市场预期，供应端周产持稳，库存端厂库维持较高态势，需求端地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象恐难持续 [9] - 随着行业利润下滑，玻璃行业冷修加快，年底有冷修计划的产线预计有5000吨左右，若冷修，行业库存将具备去化基础 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][18][17]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月26日 [2] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡上涨，328级棉花价格指数为14832元/吨，较上一交易日涨39元/吨；北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，同品质现货较低基差在CF01 + 1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01 + 1150 - 1350；北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01 + 900及以上 [7] - 纯棉纱市场交投走淡，新增订单减少，下游刚需采购；高支纱走货较好，价格基本持稳，其余品种纱线价格稳中有降，部分厂商降价100 - 200元/吨；全棉服装坯布市场清淡，库存上升，常规品种竞争严重，差异化品种需求少；外销市场终端订单不足，坯布厂订单竞争激烈 [7] - 截至2025年11月21日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为150.66万吨，占年美棉产量预估值的49.1%，同比慢15%（2025/26年度美棉产量预估值为307万吨） [8] - 新疆籽棉收购几近结束，日公检量处于高峰阶段，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，上周纺企成品库存略增，开机略有下降，局部地区部分产品走货相对较好，下游成品库存压力不高，纺企刚需采购原料 [8] - 近期2024/25年度仓单注销后2025/26年度仓单暂少，短期成本支撑下逢低试多，关注上方压力表现 [8] 行业要闻 - 截止2025年11月23日，2025年棉花年度全国1044家棉花加工企业加工棉花并进行公证检验，全国累计检验16370365包，共369.58万吨，较前一日增加9.20万吨；其中新疆检验量16221448包，共366.25万吨，较前一日增加9.14万吨；内地检验量为77487包，共1.71万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [18][19][21]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 26 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 美国生柴政策摇摆不定、印尼 B40/B50 受质疑以及原油期货疲软带动国际植物油市场下行 [8] - 三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动震荡偏弱或继续探底，出口需求疲软且库存庞大对价格利空；菜油政策主导，远月基差偏弱，1 - 5 反套可继续持有，需关注澳籽通关进度与菜油储备调控政策；豆油受进口大豆成本支撑预计 8000 - 8400 区间震荡，库存较高上方空间受限 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |P2605|8604|8542|8562|8430|8442|-162|-1.88%|168219|222432|19203| |P2601|8504|8448|8482|8356|8300|-144|-1.69%|597491|403650|1873| |Y2605|7970|7946|7990|7922|7946|-24|-0.30%|76417|377975|7623| |Y2601|8174|8152|8194|8130|8144|-30|-0.37%|865661|400254|-12897| |O1605|9446|9425|9564|9396|9488|42|0.44%|64100|93284|3779| |Ol601|9832|9770|9882|9746|9818|-14|-0.14%|331005|213554|-21536| [7] 基差价格 - 华东转三级菜油：11 月华东 01 + 350，12 月华东 01 + 320，12 - 1 月 OI2601 + 280 - 华东转一级菜油：11 月 OI2601 + 460，12 月 OI2601 + 420，12 - 1 月 OI2601 + 380 - 华东市场一级豆油基差价格：12 - 2 月 01 + 240，2 - 5 月 05 + 350，4 - 7 月 05 + 260 - 广东贸易商棕榈油报价：18 度 01 + 120（广州库、东莞库），24 度 01 - 20（东莞库），28 度 01 - 20（东莞库） [7] 行业要闻 - 截至 2025 年第 47 周末，国内棕榈油库存总量 60.7 万吨，较上周增 3.3 万吨；合同量 4.5 万吨，较上周增 0.2 万吨；24 度及以下库存量 59.2 万吨，较上周增 3.6 万吨；高度库存量 1.6 万吨，较上周减 0.2 万吨 [9] - 马来西亚 11 月 1 - 25 日棕榈油出口量 987978 吨，较 10 月 1 - 25 日减 16.4% [9] - 截至 11 月 22 日，巴西 25/26 年度大豆播种率 78%，上周 69%，去年同期 83.3%；出苗率 13.6%，萌发率 74.6%，开花率 9.5%，灌浆率 2.3% [9] 数据概览 - 包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为 Wind 和建信期货研究发展部 [13][14][21]

报告行业投资评级 暂未提及相关内容 报告的核心观点 - 现货方面供应趋稳需求小幅增加 二育进场积极性偏弱对价格支撑弱 或主要以震荡为主 期货方面春节前生猪供应有望小幅度增加 2601 合约需求弹性仍在 但 10 月二育压栏相对集中 养殖户多存惜售增重情绪 叠加产能持续释放 或对春节前形成双重供应压力 中长期继续震荡偏弱为主 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面 25 日生猪主力 2601 合约小幅低开后探底回升震荡走高 尾盘收阳 最高 11445 元/吨 最低 11300 元/吨 收盘报 11415 元/吨 较昨日涨 0.04% 指数总持仓减少 2062 手至 379425 手 现货方面 25 日全国外三元均价 11.45 元/公斤 较昨日跌 0.12 元/公斤 [7] - 供应端 长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势 10 月二育及压栏集中增加春节前供应压力 短期 11 月计划销售 2666 万头总量环比 10 月实际销量下降 -3.27% 多个区域月度销售进度仍稍缓慢 需求端 栏舍利用率处于高位 春节前补栏时机已过 二次育肥观望为主 天气降温带动终端居民消费上升 腌腊灌肠小幅增加 屠宰企业订单增加 开工率和屠宰量小幅增加 11 月 25 日样本屠宰企业屠宰量 17.31 万头 较昨日增加 0.03 万头 周环比增加 0.73 万头 月环比增加 0.9 万头 [8] 数据概览 - 截止 11 月 21 日当周 自繁自养生猪头均利润 -96.6 元/头 周环比减少 25 元/头 外购仔猪养殖利润 -273 元/头 周环比增加 2 元/头 [18] - 截至 11 月 21 日当周 采购 110 公斤育肥至 140 公斤成本为 14.47 元/公斤 较上周上调 0.04 元/公斤 125 公斤育肥至 150 公斤成本为 14.89 元/公斤 较上周上调 0.04 元/公斤 [18] - 截止 11 月 21 日当周 生猪出栏均重 128.81 公斤 较上周增加 0.33 公斤 周环比增幅 0.26% 较上月增加 0.91 公斤 月环比增幅 0.71% 较去年同期增加 2.08 公斤 年同比增幅 1.64% [18]

报告基本信息 - 报告名称：多晶硅日报 [1] - 报告日期：2025年11月26日 [2] 研究团队 - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601合约收盘价54730元/吨，涨幅2.79%，成交量235600手，持仓量129077手，净增650手 [4] 现货价格 - n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平 [4] 后市展望 - 多晶硅现货价格继续稳定，政策和企业挺价共识一致；短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局；终端需求疲软压力逐步向产业链上游传导，产业链利润目前集中在硅料端，下游硅片和组件价格本周继续松动阻碍硅料提价；政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内震荡 [4] 行情要闻 - 11月25日，多晶硅仓单数量7270手，较上一交易日持稳 [5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息，协会和企业正努力推进相关工作，将与造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的行为斗争到底 [5] - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会在成都举行，发布《“破除内卷式竞争 筑牢全球能源安全基石”的成都宣言》，国家层面首次将“反内卷”写入顶层设计，引导产业回归“高质量、可持续”道路，倡导公平有序的价值竞争和更高质量的创新发展，光储企业要加大研发投入，推动产能结构优化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格窄幅震荡，现货价格稳定，后市供需失衡局面未扭转，期货价格总体延续震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 8960 元/吨，涨幅 0.11%，成交量 248188 手，持仓量 263919 手，净增 1243 手 [4] - 现货价格：四川 553 价格 9250 元/吨，云南 553 价格 9150 元/吨；四川 421 价格 10050 元/吨，新疆 421价格 9700 元/吨，内蒙 421 价格 9700 元/吨 [4] - 后市展望：现货价格平稳，供应端周度减产装置量增加、产量小幅下降，需求端同步走弱，供需失衡局面未扭转，期货仓单临近集中注销提供潜在供应量，高库存未改观，2601 合约价格近期回落受现货价格支撑，总体延续震荡运行（前二十净空增 1447 手） [4] 市场要闻 - 11 月 25 日，广期所工业硅仓单量 40714 手，较上一交易日净减 810 手 [4] - 有机硅单体厂实控人会议召开，参会企业总产能占行业产能 80%以上，会议讨论联合减排及挺价事宜，减排方案计划 12 月 1 日开始执行，假设 12 月满月执行，预计 12 月 DMC 产量约 21.04 万吨，较减排前减量约 0.8 万吨，预计对工业硅单月消费量影响 0.44 万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场地缘风险有所缓和，受此影响油价再度展开一轮调整，结合4季度市场仍有较大累库压力，原油继续空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价58.05美元/桶，收盘价58.89美元/桶，最高价59.06美元/桶，最低价57.42美元/桶，涨跌幅1.43%，成交量21.86万手 [6] - Brent主力开盘价61.9美元/桶，收盘价62.73美元/桶，最高价62.92美元/桶，最低价61.34美元/桶，涨跌幅1.28%，成交量27.47万手 [6] - SC主力开盘价447.9元/桶，收盘价448.6元/桶，最高价450.6元/桶，最低价443.3元/桶，涨跌幅0.67%，成交量8.62万手 [6] - 美乌将28条和平计划修改为19条，双方认为事态进展顺利，后续进展需持续关注，总体来看地缘局势有所缓和 [6] - 美国对俄罗斯石油的制裁即将落地，俄罗斯石油出口总量尚未大幅下降，但出口目的地不明的石油占比在快速上升，贸易流或再度重塑 [6] 行业要闻 - 印度12月从俄罗斯进口的石油将达到至少三年来的最低水平，因炼油商转向替代产品以避免违反西方制裁 [7] - 英国、欧盟和美国就俄乌冲突加强了对莫斯科的制裁，华盛顿的最新措施针对俄罗斯主要石油生产商俄罗斯石油公司和卢克石油公司，买家必须在11月21日之前停止与这两家公司的交易 [7] - 欧盟设定了1月21日的最后期限，之后将拒绝从处理俄罗斯原油的炼油厂进口原油，这些炼油厂将在提货单发货后60天内交货 [7] - 委内瑞拉正向雪佛龙寻求关键原料供应，此前一艘美国军舰在该国近海拦截了俄罗斯货轮，威胁到这批急需物资的运输，雪佛龙只有在交付一批稀释石脑油到委内瑞拉后，才能开始装载原油 [7] - 俄罗斯的石油和天然气收入预计在11月份将同比下降35%，降至5200亿卢布 [7] 数据概览 - 展示了WTI现货价格、阿曼现货价格、全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表，数据来源包括EIA、wind、Bloomberg、建信期货研究发展部 [10][11][14][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 澳巴发运有所回升，后续或持续在偏高水平运行，几内亚西芒杜首船铁矿发运使供应增加预期增强，铁矿远月合约价格或受压制；需求端日均铁水产量调头回落但降幅不大，钢材生产利润修复带动钢企生产积极性回升，后续需观察利润修复持续性；五大材产量和需求有所修复带来情绪提振；钢厂按需补库，库存可用天数偏低，港口库存累计且后续预计小幅累积；此前煤焦价格下跌缓解铁矿压力使矿价有所提振，但当前铁矿需求端弱势、供应有增长预期，基本面整体承压，短期或较弱势，在前期宽幅震荡区间内波动运行 [10][11] 各目录总结 行情回顾与后市展望 - 11月24日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏强，开盘后震荡走高，午后有所回落，收报790.5元/吨，涨0.44% [7] - 当日主要铁矿石外盘报价环比前一交易日涨跌互现，环比-0.8~+2.2美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上涨0 - 5元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标走势分化，K值继续上行，D值调头回升，J值继续下行；铁矿石2601日线MACD指标红柱连续转为放大 [9] 行业要闻 - 11月24日，外交部发言人称中日韩三方未就第十次中日韩领导人会议会期达成共识，近期日本领导人涉台错误言论损害合作基础和氛围，当前不具备举行会议条件 [12] - 11月24日，国家能源局发布1 - 10月份全国电力工业统计数据，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时；全国主要发电企业电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7%；电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、价差、基差，巴西与澳洲铁矿石发货量，45个港口铁矿石到货量，国内矿山产能利用率，主要港口铁矿石成交量，钢厂铁矿石库存可用天数，进口矿烧结粉矿库存，港口铁矿石库存与疏港量，样本钢厂不含税铁水成本，高炉开工率与炼铁产能利用率，电炉开工率与产能利用率，全国日均铁水产量，钢材五大品种表观消费量、周产量、钢厂库存等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][22][23]

报告基础信息 - 报告名称为集运指数日报 [1] - 报告日期为2025年11月25日 [2] - 研究员为何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 行业投资评级 报告未提及行业投资评级 核心观点 - 本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37好于预期，但船司12月调涨不及预期，马士基报价激进压制其余航司提涨空间，后期其余航司可能跟随降价揽货 ，需关注货量和涨价实际落地情况 [8] - 考虑2月为传统旺季，市场或针对春节前出货潮开展激励博弈，做空性价比不高，需关注淡季4月合约被带动高估可能，关注02 - 04的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货方面，本周SCFIS指数环比走高20.7%至1639.37好于预期，但船司12月调涨不及预期 ，马士基报价激进压制其余航司提涨空间，后期其余航司或跟随降价揽货，需关注货量和涨价实际落地情况 [8] - 考虑2月为传统旺季，市场或针对春节前出货潮开展激励博弈，做空性价比不高，需关注淡季4月合约被带动高估可能，关注02 - 04的正套机会 [8] 行业要闻 - 11月17 - 21日，中国出口集装箱运输市场基本稳定，远洋航线市场运价调整，综合指数下跌，11月21日上海出口集装箱综合运价指数为1393.56点，较上期下跌4.0% [9] - 欧洲航线消费者信心指数初值低于预期，消费需求受抑制，运输需求缺乏增长动能，即期市场订舱价格回落，11月21日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期下跌3.5% [9] - 地中海航线供求基本面略好于欧洲航线，市场运价小幅上涨，11月21日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期上涨1.3% [9] - 北美航线因美国政府停摆、就业市场疲软，运输需求增长乏力，市场运价继续下跌，11月21日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌9.8%、8.3% [10] - 中东局势方面，哈马斯与以色列冲突不断，局势可能持续升级，美国支持阻止哈马斯重建军事力量，法国将派遣安全人员加入加沙国际稳定部队 [10] - 伊朗加强军事介入并提升战备，假定随时可能爆发战争 [10] 数据概览 集运现货价格 - 11月24日，上海出口集装箱结算运价指数中，欧洲航线环比走高20.7%至1639.37，美西航线环比下跌10.5%至1107.85 [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 11月24日，EC2512合约收盘价1779.7，涨12.2，涨跌幅0.69%；EC2602合约收盘价1568.6，跌8.5，涨跌幅 - 0.54%；EC2604合约收盘价1142.1，跌5.2，涨跌幅 - 0.45%；EC2606合约收盘价1358.2，跌7.7，涨跌幅 - 0.56%；EC2608合约收盘价1488.1，涨12.4，涨跌幅0.84%；EC2610合约收盘价1110.0，涨4.8，涨跌幅0.43% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，货币政策释放宽松信号，债市利多累积，但短期内宽松难落地，债市仍在震荡蓄能期，关注逢低布局机会 [11] - 目前处于数据真空期，12月重要会议在即市场观望情绪浓，主要看资金面和避险情绪，本周税期过后资金面或转松，央行买债或提振买气，叠加风险资产调整有望提振避险情绪，债市或小幅回暖 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：税期过后资金面转松，短期消息面平静，市场等待12月会议指引，国债期货全线窄幅变动、小幅收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，10年国债活跃券250016收益率报1.813%，上行0.05bp [9] - 资金市场：税期影响结束，银行间资金面转松，当日公开市场到期2830亿元，央行投放5387亿元，实现净投放2557亿元；银行间资金情绪指数回落，银存间隔夜加权在1.32%附近窄幅变动，7天走高2.96bp至1.47%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.62%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 国债发行进入密集期，11月24日财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债，11月26日还有2只短期国债将发行；专家称国债密集发行是积极财政政策发力体现，后续积极财政政策取向料延续，要应用好特别国债、专项债等工具，加强资金监管考核 [13] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地已启动2026年专项债券项目储备工作；截至11月23日，年内各地发行新增专项债券总规模约42315亿元，发行进度达96% [13] - 多位美联储官员释放降息信号，市场押注美联储12月降息概率突破50% [14] - 日本首相高市早苗内阁批准疫情以来最大规模额外支出，刺激计划含17.7万亿日元（1120亿美元）一般账户支出，整个刺激方案总价值21.3万亿日元，涵盖物价补贴和重点领域投资支持等；日本政府将在2025 - 2026财年向先进芯片制造商Rapidus投资1000亿日元 [14] 数据概览 - 国债期货：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等相关数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][29][33] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34][35]