报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 MEG周度观点 - 商品情绪与累库预期压制估值，短期下方空间有限；乙二醇近期基本面驱动不足，在10月之后的持续累库预期下成为资金集中空配，在商品情绪不振背景下估值持续承压；预计短期向下空间有限，若供应端、宏观等方面出现意外驱动，向上价格将更富有弹性；预计维持4200 - 4400区间震荡，突破需要依赖成本端及宏观驱动；操作上，短期向下破位空间有限，可考虑卖出执行价为4150的虚值看跌期权 [1][3][5] PX - TA周度观点 - 基本面难言期待，突破仍需宏观驱动；PX - TA近期在商品情绪不振及成本端走弱带动下价格下行；聚酯旺季预期难言太多期待，预计主要以季节性阶段性走强为主；供应端若后续PTA检修计划兑现，PX - TA结构性矛盾近端12月之前将得到缓解；总体来看，近期在商品情绪不振压制下PX - TA产业链绝对价格承压严重，继续压缩空间较为有限，后续进入十月宏观预期影响力度或大于基本面悲观预期的压制力度；操作上，可考虑谨慎试多，或通过做扩TA - SC价差表达；TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 MEG基本面情况 - **供应端**：油降煤升，总负荷持稳74.93%（ + 0.02%），煤制负荷升至79.38%（ + 2.69%）；新疆天业三期重启后再度停车，部分装置负荷波动；海外美国壳牌两套共37.5万吨装置近期停车检修一个月；原料端油价小幅走弱、动力煤大幅走强，EG现货价格继续小幅走弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅承压至 - 64（ - 103）；本周到港计划中性，港口发货不佳，下周一港口显性库存预计累库1万吨左右 [1][2] - **需求端**：聚酯负荷部分波动，下调至91.4%（ - 0.2%）；聚酯需求季节性走强后继乏力，订单不足与高位库存叠加下终端投机情绪不足，旺季成色有限；近期下游采购以刚需为主，长丝与短纤库存小幅累积，FDY、DTY加工费承压，POY、短纤、瓶片加工费维持；织造终端需求表现平平，订单新增不足，开工维持；终端受制于高位坯布库存压力，总体投机补货意愿偏弱；瓶片近期加工费有所好转，库存表现健康 [2] PX - TA基本面情况 - **供应端**：PX供应端福佳大化一条70w周内按计划停车检修，负荷下调至86.3%（ - 1.5%），天津石化39w下旬计划重启；PX9月目前预期累库10万吨附近，四季度PTA检修计划公布较多，若实际兑现，PX总体维持平库到小幅累库；PTA方面，供应端中泰石化9.18起逐步降负停车检修，TA负荷持稳76.8%（ - ），福海创450w下旬计划重启；PTA社会库存小幅累库至210万吨（ + 2）；近期PTA检修计划频出，产业链结构矛盾有所缓解，TA现金流加工费低位反弹至151（ + 36） [6] - **需求端**：聚酯负荷部分波动，下调至91.4%（ - 0.2%）；聚酯需求季节性走强后继乏力，订单不足与高位库存叠加下终端投机情绪不足，旺季成色有限；近期下游采购以刚需为主，长丝与短纤库存小幅累积，FDY、DTY加工费承压，POY、短纤、瓶片加工费维持；织造终端需求表现平平，订单新增不足，开工维持；终端受制于高位坯布库存压力，总体投机补货意愿偏弱；瓶片近期加工费有所好转，库存表现健康 [2][7] 各产品关键数据 - **MEG关键数据**：布伦特原油66.05美元/桶（ - 0.4），乙烯CFR东北亚846美元/吨（ - 5），动力煤 - 5500为755元/吨（ + 24）；石脑油裂解利润 - 170美元/吨（ - 17），MEG内外盘价差 - 74元/吨（ - 9），MEG外采乙烯利润 - 582元/吨（ + 2），MEG煤制利润 - 64元/吨（ - 103）；华东港口库存46.5万吨（ + 0.6），聚酯原料库存12.4天（ + 0.5），到港预报8.9万吨（ - 2.4） [8][9] - **PX - PTA关键数据**：布伦特原油66.05美元/桶（ - 0.4），石脑油CFR日本599.4美元/吨（ + 0.9），MX韩国663.5美元/吨（ - 19.0），PX中国主港826.7美元/吨（ - 4.7），PTA华东4555元/吨（ - 10）；PXN为227.3美元/吨（ - 5.5），PX - MX为128.5美元/吨（ + 3.0），PTA内盘加工费151元/吨（ + 36）；PX（国内）负荷86.3%（ - 1.5），PTA负荷76.8%（ - ），PTA社会库存210万吨（ + 2） [10] - **聚酯关键数据**：POY价格6625元/吨（ - 25），FDY价格6875元/吨（ - 150），DTY价格7850元/吨（ - 75），短纤价格6425元/吨（ - 15），切片价格5730元/吨（ - 35），瓶片价格5760元/吨（ - 20）；聚酯综合开工率91.4%（ - 0.2%），长丝开工率93.9%（ - ），短纤开工率95.4%（ + 1.0），瓶片开工率72%（ - 0.9）；POY库存21.7天（ + 2.4），FDY库存22.7天（ + 1.3），DTY库存29.5天（ + 2.1），短纤库存11.1天（ - 1.1） [11] 各产品供需平衡表 - **MEG供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月MEG的产量、进口量、出口量、供应量、需求量、港口库存、社会库存等数据，以及部分企业的产能变化情况 [12] - **PX - TA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PX和PTA的产量、进口量、供应量、消费量、库存等数据，以及PTA的净出口、其他需求、聚酯需求等情况 [13] 各产品检修情况 - **MEG检修情况**：列出了乙烯制、煤制、大陆外等不同类型装置的产能、地区、停车时间等信息，如卫星石化180万吨装置6月初开始一条线停车，预计10月中旬重启；新疆天业三期60万吨装置9.4起停车检修，周内重启后再次停车，预计持续至9月下旬等 [15] - **PX检修情况**：大陆装置如天津石化39万吨装置7月22日停产检修，预计9月下旬重启；大陆外装置如Aromatics malaysia55万吨装置8.11附近停车检修，预计至9月底 [17] - **PTA检修情况**：大陆装置如中泰石化120万吨装置9.18起停车检修，时长待定；大陆外装置如台湾台化（FCFC）70万吨装置2023年5月底停车 [18] 聚酯原料端装置情况 - 汇总了聚酯原料端运行20年以上装置的信息，包括企业、地址、产能、投产时间、运行状态等，如仪征化纤64万吨装置2003年投产，2024年4月起停车；镇海炼化80万吨装置2003年投产，运行中 [19] 投产计划 - **PX - PTA - MEG投产计划**：2024 - 2026年有多个装置计划投产，如2024年3月宁波台化150万吨装置投产，2026年H2华锦石油200万吨装置计划投产 [20] - **聚酯投产计划**：2025年多个聚酯产品有投产计划，涉及浙江、安徽、福建等多地，如浙江桐乡新凤鸣中鸿新材料25万吨装置2025年2月投产，投产计划总计485万吨 [21] 各产品相关图表数据 报告中包含了PX、PTA、聚酯、MEG等产品的期现货价格、库存、负荷、利润、基差月差、持仓成交、进出口、下游开工、终端宏观等多方面的季节性图表数据 [22][70][106][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期基本面驱动不足，在10月之后持续累库预期下成为资金集中空配，新增产能投放下四季度累库预期提前且幅度扩大，抢跑交易下估值进一步承压，目前累库预期已较多交易，兑现前不建议追空 [3] - 乙二醇供应端“能开尽开”，难有超预期增量，总体缺乏供应弹性，低库存、偏低估值和供应缺乏弹性叠加，预计短期向下空间有限，若供应端、宏观等出现意外驱动，向上价格更有弹性 [3] - 乙二醇近期供需驱动有限，预计维持4200 - 4400区间震荡，突破依赖成本端及宏观驱动，操作上短期情绪压制下超跌，价格有支撑，可适度卖出虚值看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率（20日滚动）|当前波动率历史百分位（3年）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |乙二醇|4150 - 4450|9.62%|2.5%| |PX|6300 - 7000|11.03%|7.8%| |PTA|4400 - 5000|10.04%|7.2%| |瓶片|5500 - 6100|7.59%|0.8%|[2] 聚酯套保策略表 库存管理 - 情景：产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌 现货敞口为多 [2] - 策略：做空乙二醇期货锁定利润弥补成本，买入看跌期权防大跌，卖出看涨期权降资金成本 [2] - 套保工具及买卖方向：卖出EG2601，买入EG2601P4100，卖出EG2601C4500 [2] - 套保比例：分别为25%、50%、50% [2] - 建议入场区间：EG2601为4320 - 4420，EG2601P4100为20 - 30，EG2601C4500为50 - 80 [2] 采购管理 - 情景：采购常备库存偏低，根据订单情况采购 现货敞口为空 [2] - 策略：买入乙二醇期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降成本，价格下跌可锁定现货买入价 [2] - 套保工具及买卖方向：买入EG2601，卖出EG2601P4100 [2] - 套保比例：分别为50%、75% [2] - 建议入场区间：EG2601为4180 - 4250，EG2601P4100为50 - 80 [2] 利多解读 - 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线附近 [4] 利空解读 - 宁夏鲲鹏20万吨乙二醇装置计划10月底试车投产，关注投产进度 [6] - 裕龙80万吨乙二醇新产能预计9月底10月初提前投放，9月低负荷运行，10月新增5 - 6万吨额外增量 [6] 聚酯日报表格 - 展示布伦特原油、石脑油、甲苯等多种聚酯相关产品2025年9月12日、18日、19日价格及日度、周度变化，还有价差、加工费、产销率等数据 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前烧碱现货区间走弱 供应端产量因检修正常波动 氯碱利润维持300+ 非铝下游仍有补库预期 非铝刚需季节性回升 后市继续关注现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 烧碱月度价格区间预测为2500 - 2900 其当前20日滚动波动率为20.66% 波动率历史百分位（3年）为28.5% [2] 烧碱风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高且担心烧碱价格下跌时 为防止存货跌价损失 可根据企业库存情况 以50%的套保比例在2800 - 2850区间卖出SH2601烧碱期货锁定利润 弥补生产成本 也可卖出50%的SH601C2800看涨期权收取权利金降低成本 若烧碱上涨还可锁定现货卖出价格 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低且希望根据订单情况采购时 为防止烧碱价格上涨抬升采购成本 可在目前阶段以50%的套保比例在2500 - 2550区间买入SH2601烧碱期货提前锁定采购成本 也可卖出50%的SH601P2480看跌期权收取权利金降低采购成本 若烧碱价格下跌还可锁定现货买入价格 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾：近端矛盾有限 节奏看补库情况 中长期有投产压力以及政策预期 [3] - 利多解读：现实压力暂时有限 旺季仍有预期 [3] - 利空解读：阶段性补库结束后现货区间走弱 利润中性偏高 中长期有过剩压力 [3] 烧碱盘面价格/月差 - 2025年9月19日 烧碱05合约价格为2723 较前一日涨55 涨幅2.06% 09合约价格为2734 较前一日涨44 涨幅1.64% 01合约价格为2641 较前一日涨61 涨幅2.36% [3] - 月差方面 5 - 9月差为 -11 较前一日涨11 9 - 1月差为93 较前一日降17 1 - 5月差为 -82 较前一日涨6 [3] - 基差方面 05合约基差（山东金岭）为 -317 较前一日降55 09合约基差（山东金岭）为 -328 较前一日降44 01合约基差（山东金岭）为 -235 较前一日降61 [3] 碱出厂价折盘面情况 - 32碱：2025年9月19日 山东金岭、海化、恒通 江苏新浦、金桥 浙江镇洋 陕西北元价格与前一日持平 鲁泰价格为2781 较前一日降62.5 降幅2.2% [4][6] - 50碱：2025年9月19日 金岭、北元价格与前一日持平 鲁泰价格为2720 较前一日降40 降幅1.5% [6] 片碱市场价情况 2025年9月19日 山东、华北、西南、华中、华东、西北片碱市场价均与前一日持平 [7] 烧碱牌号/区域价差情况 2025年9月19日 山东50碱 - 32碱、江苏49碱 - 32碱、江苏48碱 - 32碱、西北99碱 - 50碱、江苏 - 山东（32碱折百）、50碱（江苏 - 山东）价差与前一日持平 50碱（广东 - 山东）价差为640 较前一日涨50 [7] 烧碱期货月差及基差季节性情况 报告展示了烧碱期货月差（09 - 11）、（11 - 01）、（01 - 03）、（09 - 01）季节性 以及烧碱09、01合约基差季节性（山东）相关情况 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘疲软，基本面无明显变动；印尼矿端有上调，新能源方面支撑仍存，镍铁报价坚挺但高价成交下滑，不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限，宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率（20日滚动）为15.17%，历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率（20日滚动）为7.80%，历史百分位为1.7% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|121500|560|0%|元/吨| |沪镍连一|121110|-880|-0.72%|元/吨| |沪镍连二|121340|-840|-0.69%|元/吨| |沪镍连三|121480|-890|-0.69%|元/吨| |LME镍3M|15335|-110|-0.73%|美元/吨| |成交量|62653|-18959|-23.23%|手| |持仓量|50421|-4623|-8.40%|手| |仓单数|25843|-23|-0.09%|吨| |主力合约基差|10|910|-101.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|-15|0%|元/吨| |不锈钢连一|12875|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连二|12925|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连三|12980|-10|-0.08%|元/吨| |成交量|116925|-58909|-33.50%|手| |持仓量|131185|-1043|-0.79%|手| |仓单数|89732|-414|-0.46%|吨| |主力合约基差|695|60|9.45%|元/吨| [5] 产业库存 |库存类型|最新值（吨）|较上期涨跌（吨）| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41055|1125| |LME镍库存|228444|-6| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，未见新利空，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计盘面震荡运行，宏观上对远端价格有一定利多因素 [1] - 近端交易逻辑显示价格偏弱但已计价，港口库存高位震荡去库不畅，下游企业库存攀升、利润未好转，部分纸品开工率拉升提供一定需求支撑，针叶浆价格受布针仓单等压制，阔叶浆外盘挺价与现实疲弱博弈；远端交易预期方面，美联储降息落地但鲍威尔发言偏鹰，美国劳动力市场有韧性，本次降息属风险管理，整体利多大宗商品，01合约估值上移但大幅向上驱动未显现 [2] - 行情区间震荡，底部空间有限，向上驱动不足，多空相对平衡，期货建议观望，期权策略可考虑卖出近月虚值看涨期权和卖出远月虚值看跌期权，基差策略可考虑卖俄针基差，月差策略暂无建议 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周纸浆价格区间震荡，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，宏观上美联储降息对远端价格有一定利多因素 [1] 近端交易逻辑 - sp2511合约价格震荡区间2.5%，减仓低波运行，港口库存高位震荡去库不畅本周累库6万吨，下游企业库存攀升、利润未好转，部分纸品开工率拉升，针叶浆价格受布针仓单等压制，阔叶浆外盘挺价与现实疲弱博弈，现货价格本周无明显变化 [2] 远端交易预期 - 美联储降息25BP，鲍威尔发言偏鹰，美国劳动力市场有韧性，本次降息属风险管理，整体利多大宗商品，01合约估值上移但大幅向上驱动未显现 [2] 交易型策略建议 - 行情区间震荡，期货建议观望，期权策略可考虑卖出近月虚值看涨期权和卖出远月虚值看跌期权 [5] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 俄针基差走势呈上行趋势，临近区间上沿，可考虑卖基差，月差策略暂无建议 [6] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，可根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润，入场区间5200 - 5300；采购管理方面，造纸生产企业库存偏低，可买入纸浆期货提前锁定采购成本，入场区间4900 - 5000 [8] 本周重要信息及下周关注事件 利多信息 - 美国取消对大部分巴西纸浆出口产品的关税，降低了巴西阔叶浆对美出口成本，使分流美国比例增加 [8] 利空信息 - 9月以来纸浆市场旺季不旺，交投不旺，缺乏消费支撑 [9] 现货成交信息 - 展示了期货合约和国内现货价、成品纸均价等的最新价格、日环差、周环差、涨跌幅等信息 [10][13] 盘面解读 价量及资金解读 - 上周sp2511合约震荡，波动幅度小，周度持仓 - 21328手 [15] 基差月差结构 - 月差结构维持C结构且走强，远端预期有一定好转 [18] 供需及库存 - 9.18日库存212.2万吨（+6），结束2周去库转为累库，库存高位去化不畅，全球纸浆发运量有季节性上行压力，制约纸浆价格向上弹性，成品纸社库方面，双胶、双铜纸去库，白卡纸企业和社会库存攀升且开工率走高，国内阔叶浆产量大幅上升，供需端供应压力大，需求端略有好转且成品纸分化，生活用纸产量平稳，其余三大纸产量有提升 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持之前判断，煤焦不作为黑色系空配，但钢材总供应压力大、高库存需时间消化，弱现实压制煤焦价格反弹高度，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑，不建议将焦煤作为黑色空配品种，焦炭盘面升水干熄焦仓单1 - 2轮，产业可关注低基差下的套保机会，套利可关注煤焦1 - 5反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1200 - 1350，当前20日滚动波动率44.01%，波动率历史百分位84.70%；焦炭月度价格区间预测为1650 - 1850，当前20日滚动波动率33.04%，波动率历史百分位71.11% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：焦炭开工快速恢复，现货供需趋于宽松，焦企担心未来销售价格下降，想提前锁定焦炭销售价格，现货敞口为多，策略推荐做空焦炭2601合约，套保工具为J2601卖出，建议套保比例25%入场区间（1780，1830）、50%入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤矿山开工率季节性偏低，四季度查超产、反内卷等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心未来原料价格上涨，想提前锁定焦煤采购价格，现货敞口为空，策略推荐做多焦煤2605合约，套保工具为JM2605买入，建议套保比例25%入场区间（1200，1250）、50%入场区间（1150，1200） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月19日，螺纹钢仓单262153吨，日环比增加6931吨，周环比增加9904吨；热卷仓单37228吨，日环比减少7721吨，周环比减少22213吨；铁矿石仓单1700手，日环比无变化，周环比减少200手；焦煤仓单100手，日环比减少100手，周环比减少400手；焦炭仓单1550手，日环比无变化，周环比增加30手；硅铁仓单17628张，日环比减少129张，周环比增加1163张；硅锰仓单60676张，日环比减少320张，周环比减少764张 [4] 利多解读 - 国庆节前下游季节性补库，矿山焦煤库存压力缓和，坑口积极挺价，焦炭三轮提降难度增大，个别焦企尝试提涨 [6] - 二轮提降落地，钢材现货利润好转，铁水产量高企，短期内煤焦需求有刚性支撑 [6] - “反内卷”作为市场下半年的交易重点，宏观情绪将反复主导煤焦盘面走势，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要 [6] - 美联储如期降息25BP，降息幅度基本符合预期，市场预计年内仍有2次降息，流动性宽松支撑大宗商品整体估值 [6] 利空解读 - 成材社会库存压力仍然较大，旺季需求不及预期，煤焦反弹空间受限 [7] - 本周口岸平均通关超1250车/天，煤炭发运量保持较高水平，进口煤供应旺盛 [7] 煤焦盘面价格 - 2025年9月19日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1144元，主力基差 - 88.5元；焦煤仓单成本（口岸蒙5）1175元，主力基差 - 56.8元等多组数据；焦炭仓单成本（日照港湿熄）1648元，主力基差 - 90.6元等多组数据；盘面焦化利润 - 100元，主力矿焦比0.465，主力螺焦比1.825，主力炭煤比1.410 [8] 煤焦现货价格 - 2025年9月19日，安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，日环比无变化，周环比增加80元/吨；蒙5原煤（288口岸）自提价990元/吨，日环比无变化，周环比增加55元/吨等多组国产焦煤数据；澳大利亚峰景北CFR价197美元/湿吨，日环比无变化，周环比增加1美元/湿吨等多组进口焦煤数据；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，日环比无变化，周环比减少50元/吨等多组焦炭数据；即期焦化利润61元/吨，日环比减少8元/吨，周环比减少66元/吨；蒙煤进口利润（长协）335元/吨，日环比减少11元/吨，周环比增加47元/吨等多组利润数据；焦煤/动力煤比价2.2907，日环比减少0.003，周环比增加0.1409 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市成交额大幅收窄，市场走势符合前期预测，量能收窄下振幅相应收窄，多头拉升力量不足 [4] - 临近假期部分资金离场规避风险，今日期指持仓量大幅下降，短期股市预计维持震荡，若无意外增量信息振幅不大 [4] - 信息面关注中美贸易关系变化，尤其是中美领导通话信息 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指大幅缩量，指数走势震荡，沪深300指数收盘上涨0.08%，两市成交额回落至8113.28亿元，IM缩量下跌，其余期指缩量上涨 [2] 重要资讯 - 上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策 [3] - 商务部等9部门联合出台《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》，提出20项具体举措 [3] 策略推荐 - 观望为主 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.55 | 0.34 | 0.34 | -0.21 | | 成交量（万手） | 16.3076 | 6.7312 | 18.7556 | 31.8745 | | 成交量环比（万手） | -5.6943 | -3.3283 | -4.8712 | -11.0228 | | 持仓量（万手） | 25.6953 | 9.579 | 24.6232 | 39.0272 | | 持仓量环比（万手） | -3.165 | -1.9052 | -2.4895 | -1.4882 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.30 | | 深证涨跌幅（%） | -0.04 | | 个股涨跌数比 | 0.57 | | 两市成交额（亿元） | 23238.29 | | 成交额环比（亿元） | -8113.28 | [7] 两市融资买入额/两市成交额 - 展示了两融交易额占A股交易额比重的相关数据 [8] 跨品种强弱 - 展示了IH/IC、IC/IM、IH/IM、IF/IH、IF/IM、IF/IC等跨品种强弱的相关数据 [9][10] 升贴水率 - 展示了IF、IH、IC、IM升贴水率的相关数据 [11][14][16] 指数市盈率 - 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数市盈率的相关数据 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃与纯碱市场存在宏观预期和产业逻辑的矛盾，远月定价有分歧，近端需观察旺季下游去库能力[2] - 成本有抬升预期影响远月定价，政策预期存在，供应端或需求侧故事或被反复交易，但玻璃纯碱上中游库存高，下游承接力和旺季表现存疑[2] - 玻璃供应端日熔或小幅回升，1 - 8月累计表需预估下滑6 - 7%，现货市场弱平衡到弱过剩，需关注供应端点火、沙河产线、成本端煤价、需求季节性对库存的影响[2][3] - 纯碱中长期供应高位预期不变，关注远兴二期投产，光伏玻璃基本面改善，纯碱刚需稳定，供强需弱格局不变，关注成本端和供应预期变化[3] 相关目录总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为1000 - 1400，当前波动率27.60%，波动率历史百分位74.3%；纯碱月度价格区间为1100 - 1500，当前波动率19.07%，波动率历史百分位13.9%[1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可50%比例卖出FG2601期货（入场区间1400）锁定利润，同时50%比例卖出FG601C1400看涨期权（入场区间40 - 50）降低成本并锁定现货卖出价[1] - 采购管理：采购常备库存低，可50%比例买入FG2601期货（入场区间1100 - 1150）锁定采购成本，同时50%比例卖出FG601P1100看跌期权（入场区间50 - 60）降低成本并锁定现货买入价[1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可50%比例卖出SA2601期货（入场区间1550 - 1600）锁定利润，同时50%比例卖出SA601C1500看涨期权（入场区间50 - 60）降低成本并锁定现货卖出价[1] - 采购管理：采购常备库存低，可50%比例买入SA2601期货（入场区间1200 - 1250）锁定采购成本，同时50%比例卖出SA601P1200看跌期权（入场区间40 - 50）降低成本并锁定现货买入价[1] 盘面价格/月差 玻璃 |合约|2025 - 09 - 19价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1343|15|1.13%| |玻璃09合约|1405|18|1.3%| |玻璃01合约|1216|8|0.66%|[4] 纯碱 |合约|2025 - 09 - 19价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1407|7|0.5%| |纯碱09合约|1454|12|0.83%| |纯碱01合约|1318|12|0.92%|[6] 现货价格 玻璃 - 沙河交割品均价1150.4，较前一日跌1.8；各区域价格大多持平，沙河大板跌4[5] 纯碱 - 重碱市场价各地区大多持平，沙河涨12；轻碱市场价各地区持平[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.23%，板块指数中仅南华能化指数下跌-0.07%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华黑色指数，涨幅为0.87%，涨幅最小的是南华农产品指数，涨幅为0.22%；主题指数中，涨幅最大的是黑色原材料指数，上涨1.03%，涨幅最小的是煤制化工指数，涨幅为0.01%，跌幅最大的是石油化工指数，跌幅为-0.62%，跌幅最小的是经济作物指数，跌幅为-0.2%；商品期货单品种指数中，涨幅最大的是工业硅，上涨4.49%，跌幅最大的是对二甲苯，跌幅为-1.35% [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 各品种当日涨跌幅及对指数涨跌幅的贡献程度 - 综合指数、各品种当日涨跌幅及对指数涨跌幅有不同的贡献度，如部分数据显示有-0.8%、 -1.8%、 -1.08%等 [4] 指数历史走势图 - 有南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [4] 各板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种产业链示意图展示了合成氮、煤炭、聚乙烯、原油等单品种指数当日涨跌幅，如煤炭-0.57%、聚乙烯-1.33%、原油 -0.98% [4] - 黑色板块部分品种产业链示意图涉及煤炭，当日涨幅0.51% [6] - 农产品板块部分品种产业链示意图展示了桐油、菜籽油、油菜籽、菜籽粕、玉米等单品种指数当日涨跌幅，如桐油0.13%、菜籽油0.84%、油菜籽 -0.08%、菜籽粕2.11%、玉米 -0.41% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数上涨6.13点，涨幅0.24%，影响力最大的品种为原油和螺纹钢；南华工业品指数上涨34.64点，涨幅0.96%，影响力最大的品种为焦炭和原油；南华金属指数上涨8.69点，涨幅0.14%，影响力最大的品种为螺纹钢；南华能化指数上涨23.3点，涨幅1.42%，影响力最大的品种为焦炭；南华农产品指数下跌8.57点，跌幅 -0.78%，影响力最大的品种为生猪[1][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2546.21，上周收盘2540.08，涨跌点数6.13，涨跌幅0.24% [4] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1345.45，上周收盘1356.24，涨跌点数 -10.78，涨跌幅 -0.80% [4] - 工业品指数NHII本周收盘3630.65，上周收盘3596.01，涨跌点数34.64，涨跌幅0.96% [4] - 金属指数NHMI本周收盘6411.66，上周收盘6402.98，涨跌点数8.69，涨跌幅0.14% [4] - 能化指数NHECI本周收盘1664.67，上周收盘1641.37，涨跌点数23.30，涨跌幅1.42% [4] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1689.68，上周收盘1700.91，涨跌点数 -11.24，涨跌幅 -0.66% [4] - 黑色指数NHFI本周收盘2590.86，上周收盘2533.40，涨跌点数57.46，涨跌幅2.27% [4] - 农产品指数NHAI本周收盘1084.14，上周收盘1092.71，涨跌点数 -8.57，涨跌幅 -0.78% [4] - 速你综合薪费NHCIMi本周收盘1199.02，上周收盘1186.12，涨跌点数12.90，涨跌幅1.09% [4] - 能源后费NHEI本周收盘1070.73，上周收盘1041.11，涨跌点数29.62，涨跌幅2.85% [4] - 石油化工膏氨NHPCI本周收盘66.956，上周收盘928.44，涨跌点数 -2.45，涨跌幅 -0.26% [4] - 蒸到化工程资讯HCCI本周收盘1003.49，上周收盘1003.47，涨跌点数0.02，涨跌幅0.00% [4] - 黑色原材料摄影NHFMI本周收盘1093.85，上周收盘1061.21，涨跌点数32.64，涨跌幅3.08% [4] - 建材指数NHBMI本周收盘744.57，上周收盘731.80，涨跌点数12.77，涨跌幅1.75% [4] - 湘副科指资AHOOl本周收盘1262.75，上周收盘1266.02，涨跌点数 -3.27，涨跌幅 -0.26% [4] - 经济作物指数NHAECI本周收盘893.42，上周收盘904.79，涨跌点数 -11.37，涨跌幅 -1.26% [4] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.528，前值0.534，变动 -0.005521094，排位0.864等多个品种指数对比数据 [7] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 如豆粕环比增幅1.63%，持仓量4251234，持仓量占比11.07%等品种数据 [9] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3630.65，贡献度最大的品种有原油、焦炭等 [11] - 南华金属指数本周收盘6411.66，贡献度最大的品种有螺纹钢、铁矿石等 [11] - 南华能化指数本周收盘1664.67，贡献度最大的品种有焦炭、原油等 [11] - 南华农产品指数本周收盘1084.14，贡献度最大的品种有生猪、豆粕等 [12] - 南华黑色指数本周收盘2590.86，贡献度最大的品种有焦炭、螺纹钢等 [13] - 南华有色金属指数本周收盘1689.68，涉及铜、锡等品种 [13]