报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内7月经济数据边际放缓，但稳经济政策逐步落地，后续或进一步加码，海外9月是否降息不确定[1][2] - 美国经济下行风险上升，杰克逊霍尔会议或为货币政策提供指引，短期内美元兑人民币汇率大概率在7.15 - 7.23区间运行[3][4][5] - 股指量能驱动延续，短期内A股易涨难跌，但交易需谨慎；债市受股市影响下跌，可轻仓搏超跌反弹或观望[6] - 集运SCFI欧线降幅扩大，EC整体或延续震荡，中期期价可能略偏回落[7][8] - 贵金属受美PPI等数据影响承压调整，中长线或偏多，短线整体偏弱[9] - 铜价或继续震荡或小幅偏强，下方支撑抬升至7.8万元每吨[12][13] - 铝价短线大概率回调，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝[14][15][16] - 锌基本面不变，短期内震荡为主[17][18] - 镍不锈钢盘面整体冲高回落，后续预计在一定区间震荡运行[19][21] - 锡价或继续震荡，宏观和基本面影响有限[22][23] - 工业硅下方空间有限，未来或进入震荡偏强状态；多晶硅期货中长期或处于震荡偏强状态[24][26] - 铅基本面僵持，短期内窄幅震荡[27][28] - 钢材基本面走弱，但成本端有支撑，螺纹10合约和热卷在一定价位有支撑；铁矿石价格震荡运行[29][30][31] - 焦煤焦炭宏观情绪反复，煤焦盘面或跟随情绪宽幅波动，后续关注成材库存变化[33][34] - 硅铁和硅锰供应压力增加，上方有压力，建议观望[35][37][38] - 原油中期破位下行风险加剧，需跟踪俄乌局势进展，警惕基本面利空[39][41] - LPG基本面保持宽松，09合约以仓单博弈为主，短期仓单水平压制盘面[42][44] - PX - TA产业链利润向上集中，TA加工费处于历史低位，操作上逢低做扩PTA加工费[45][47] - 乙二醇基本面供需维持，价格区间震荡，建议逢低买入；瓶片盘面加工费以区间操作为主[48][50] - 甲醇等待做多时机，09空单可在倒流窗口附近离场，01最佳买点需等待[51][52] - PP和PE近期以震荡格局为主，后续关注需求端情况和成本端变化[53][54][56] - PVC弱势难改，维持空配对待[57][58] - 纯苯和苯乙烯双去库，纯苯短期震荡看待，苯乙烯短期单边谨慎做空，可考虑逢高做缩价差[59][60][62] - 燃料油依然疲软，低硫燃料油裂解走强，沥青跟随成本端弱势震荡[63][64][66] - 橡胶和20号胶重心上移，分歧加剧，预计RU2501在一定区间震荡[67][69] - 尿素处在下有支撑上有压制的格局下，09合约预计在一定区间震荡[70][71] - 玻璃纯碱烧碱近弱远强维持，继续关注各品种基本面和需求变化[72][74][75] - 原木交割博弈再现，基本面上边际走强，09合约可逢低做多并辅助高抛低吸，进行09 - 11正套[76] - 丙烯现货盘面均偏震荡，关注供应装置检修和企业生产情况[78][79] - 生猪建议以逢高沽空思路为主，适当布局反套[81][82] - 油料建议逢低做多远月双粕[83][84] - 油脂偏强运行，关注产地去库节奏和政策变化[85][86] - 玉米和淀粉窄幅震荡，现货货源少暂时稳定[87][88] - 棉花下游走货边际好转，短期棉价重心或抬升，关注下游备货情况[89] - 白糖近期市场短期跟随外盘表现波动[90][91] - 鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或套利策略[92][93] - 苹果短期走势偏强，但不宜过分追涨[94] - 红枣短期价格走势偏强，但在陈枣库存偏高且产量未明朗下不宜追高[95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内7月经济数据边际放缓，社会消费品零售等单月同比低于前值，稳经济政策逐步落地，海外9月是否降息不确定[1][2] - 人民币汇率：美国经济下行风险上升，杰克逊霍尔会议或为货币政策提供指引，短期内美元兑人民币汇率大概率在7.15 - 7.23区间运行[3][4][5] - 股指：上周五股指缩量上涨，量能驱动延续，短期内A股易涨难跌，但交易需谨慎[6] - 国债：债市受股市影响下跌，7月经济数据显示下行压力明显，可轻仓搏超跌反弹或观望[6] - 集运：SCFI欧线降幅扩大，EC整体或延续震荡，中期期价可能略偏回落[7][8] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：受美PPI等数据影响，贵金属承压调整，中长线或偏多，短线整体偏弱[9] - 铜：价格周中小幅冲高后回落，或继续震荡或小幅偏强，下方支撑抬升至7.8万元每吨[12][13] - 铝产业链：铝价短线大概率回调，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝[14][15][16] - 锌：基本面不变，短期内震荡为主[17][18] - 镍&不锈钢：盘面整体冲高回落，后续预计在一定区间震荡运行[19][21] - 锡：价格周中冲高后回落，或继续震荡，宏观和基本面影响有限[22][23] - 工业硅&多晶硅：工业硅下方空间有限，未来或进入震荡偏强状态；多晶硅期货中长期或处于震荡偏强状态[24][26] - 铅：基本面僵持，短期内窄幅震荡[27][28] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材基本面走弱，但成本端有支撑，螺纹10合约和热卷在一定价位有支撑[29][30] - 铁矿石：价格震荡运行，基本面平稳，供应端发运偏中性，需求端铁水产量有支撑[31][32] - 焦煤焦炭：宏观情绪反复，煤焦盘面或跟随情绪宽幅波动，后续关注成材库存变化[33][34] - 硅铁&硅锰：供应压力增加，上方有压力，建议观望[35][37][38] 能化 - 原油：美俄会晤未带来实质性利好，地缘支撑弱化，中期破位下行风险加剧，需跟踪俄乌局势进展，警惕基本面利空[39][41] - LPG：基本面保持宽松，09合约以仓单博弈为主，短期仓单水平压制盘面[42][44] - PTA - PX：产业链利润向上集中，TA加工费处于历史低位，操作上逢低做扩PTA加工费[45][47] - MEG - 瓶片：乙二醇基本面供需维持，价格区间震荡，建议逢低买入；瓶片盘面加工费以区间操作为主[48][50] - 甲醇：等待做多时机，09空单可在倒流窗口附近离场，01最佳买点需等待[51][52] - PP：近期以震荡格局为主，后续关注需求端情况和成本端变化[53][54] - PE：近期以震荡格局为主，后续关注需求端情况和成本端变化[55][56] - PVC：弱势难改，维持空配对待[57][58] - 纯苯苯乙烯：双去库，纯苯短期震荡看待，苯乙烯短期单边谨慎做空，可考虑逢高做缩价差[59][60][62] - 燃料油：依然疲软，低硫燃料油裂解走强，沥青跟随成本端弱势震荡[63][64][66] - 橡胶&20号胶：重心上移，分歧加剧，预计RU2501在一定区间震荡[67][69] - 尿素：处在下有支撑上有压制的格局下，09合约预计在一定区间震荡[70][71] - 玻璃纯碱烧碱：近弱远强维持，继续关注各品种基本面和需求变化[72][74][75] - 原木：交割博弈再现，基本面上边际走强，09合约可逢低做多并辅助高抛低吸，进行09 - 11正套[76] - 丙烯：现货盘面均偏震荡，关注供应装置检修和企业生产情况[78][79] 农产品 - 生猪：建议以逢高沽空思路为主，适当布局反套[81][82] - 油料：建议逢低做多远月双粕[83][84] - 油脂：偏强运行，关注产地去库节奏和政策变化[85][86] - 玉米&淀粉：窄幅震荡，现货货源少暂时稳定[87][88] - 棉花：下游走货边际好转，短期棉价重心或抬升，关注下游备货情况[89] - 白糖：近期市场短期跟随外盘表现波动[90][91] - 鸡蛋：建议谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或套利策略[92][93] - 苹果：短期走势偏强，但不宜过分追涨[94] - 红枣：短期价格走势偏强，但在陈枣库存偏高且产量未明朗下不宜追高[95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周四小幅回落，跟随有色金属板块波动，近期宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复产预期推迟支撑锡价且或有持续影响，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张转收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价266820元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间275000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间230000附近）和卖出看跌期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 |合约名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |沪锡主力|元/吨|266820|0|0%| |沪锡连一|元/吨|266820|0|0%| |沪锡连三|元/吨|267360|0|0%| |伦锡3M|美元/吨|33610|175|0.52%| |沪伦比|比值|8.06|0.04|0.5%| [6] 锡现货数据 |名称|单位|最新价|周涨跌|周涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |上海有色锡锭|元/吨|266000|-2000|-0.75%| |1锡升贴水|元/吨|300|-100|-25%| |40%锡精矿|元/吨|254000|-2000|-0.78%| |60%锡精矿|元/吨|258000|-2000|-0.77%| |焊锡条（60A）上海有色|元/吨|172750|-1000|-0.58%| |焊锡条（63A）上海有色|元/吨|180250|-1500|-0.83%| |无铅焊锡|元/吨|272250|-2000|-0.73%| [13] 锡进口盈亏及加工 |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |锡进口盈亏|元/吨|-16161.2|346.19|-2.1%| |40%锡矿加工费|元/吨|12200|0|0%| |60%锡矿加工费|元/吨|10050|0|0%| [15] 锡上期所库存 |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |仓单数量：锡：合计|吨|7426|4|0.05%| |仓单数量：锡：广东|吨|4963|82|1.68%| |仓单数量：锡：上海|吨|1592|-78|-4.67%| |LME锡库存：合计|吨|1830|50|2.81%| [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中小幅冲高后回落，符合预期，宏观基本稳定，美国7月零售销售数据符合预期，智利El Teniente铜矿重启对铜价影响有限，未来一周铜价或继续震荡，或小幅偏强，此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨，美联储下周公布会议纪要及鲍威尔发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79060元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2510C82000，波动率相对稳定时入场）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货空，策略为75%买入沪铜主力期货合约（入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79060 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79060 | 110 | 0.14% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79040 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9760 | -17 | -0.17% | | 沪伦比 | 比值 | 8.2 | 0.06 | 0.74% | [6] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79180 | -255 | -0.32% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79170 | -295 | -0.37% | | 广东南储 | 元/吨 | 79010 | -380 | -0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 79300 | -300 | -0.38% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 180 | -30 | -14.29% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 170 | 35 | 25.93% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 180 | 5 | 2.86% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 175 | 5 | 2.94% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1098.51 | -30 | -2.66% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1492.9 | -0.3 | -0.02% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -394.39 | -29.7 | 8.14% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5790 | -30 | -0.52% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6202.73 | -2.08 | -0.03% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -412.73 | -27.92 | 7.26% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 7422 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 2405 | -99 | -3.95% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155800 | -50 | -0.03% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24850 | -50 | -0.2% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130950 | 0 | 0% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 144275 | -525 | -0.36% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 11525 | 475 | 4.3% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 267195 | 3055 | 1.16% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 125126 | 817 | 0.21% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 142069 | 127 | 0.09% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 144.92 | 100.37 | 225.3% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -37.67 | 0.33 | -0.87% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 MEG观点 - 乙二醇价格近期区间震荡，基本面供需维持缺乏明显驱动，虽后续累库但幅度有限，低库存下向上弹性大，煤制利润压缩向下空间不大，操作上建议逢低买入，关注商品情绪；瓶片绝对价格随成本波动，加工费区间操作 [2][3] PX - TA观点 - PX - PTA价格区间整理，近端供需矛盾不大，多跟随成本及交割逻辑博弈；中期需TA端额外检修缓解矛盾，产业链利润向上集中，PX利润修复供应回归，TA加工费处历史低位，操作上逢低做扩PTA加工费 [5][6] 根据相关目录分别总结 MEG周度情况 - **库存**：华东港口库存至55.3万吨，环比增3.7万吨，下周一预计累库3万吨左右 [1][2] - **装置**：盛虹190w、浙石化二期一线80w重启，神华榆林40w降负检修，沙特Sharq3一套55w停车 [1] - **供应**：供应端油降煤升，总负荷降至66.39%（ - 2.01%），煤制负荷升至80.47%（ + 5.33%），后续检修量预期回归，负荷或继续上调 [2] - **效益**：原料端原油、乙烯、动力煤价格有变动，煤制利润继续压缩 [2] - **需求**：长丝短纤、聚酯负荷上调，下游需求好转，旺季预期临近，织厂备货积极，涤丝库存去化，加工费修复；织造终端负荷上调，关注订单启动情况；瓶片接单良好，9月负荷或上调 [2] PX - TA周度情况 - **PX**：部分装置提负，负荷上调至84.3%（ + 2.3%），后续关注福化重启进度，供应或上调，维持紧平衡格局，效益方面PXN走缩、PX - MX修复 [5] - **PTA**：供需缺乏驱动价格震荡，产业链利润向上集中，加工费低位承压；供应方面重启、检修均有，负荷基本维持76%（ - 0.2%），8月预计有15wt供需缺口；库存方面聚酯淡季累库，社会库存至228万吨（ + 1）；关注工厂后续动态 [5] - **需求**：同MEG需求端情况，长丝短纤、聚酯负荷上调，下游需求好转，关注订单启动情况，瓶片9月负荷或上调 [6] 关键数据 - **MEG**：展示了价格、价差利润、开工率、库存与预报等数据变化 [7] - **PX - PTA**：呈现了价格、价差利润、开工率、库存等数据变动 [8][9] - **聚酯**：给出了价格、价差利润、开工率、库存等数据情况 [10] 装置情况 - **聚酯原料端**：汇总了运行20年以上装置的区域、企业、产能、投产时间、运行状态等信息 [11] - **MEG检修**：列出乙烯制、煤制、大陆外装置的产能、地区、停车时间等 [16] - **PX检修**：涵盖大陆和大陆外装置的产能、地址、装置情况 [17] - **PTA检修**：包含大陆和大陆外装置的产能、地区、装置变动内容 [18] 投产计划 - **PX**：2026及后续预计投产850万吨 [19] - **PTA**：2024合计投产750万吨，2025预计投产870万吨，2026及后续预计投产600万吨 [19] - **MEG**：2024合计投产30万吨，2025预计投产160万吨，2026及后续预计投产213万吨 [19] - **聚酯**：2025年投产计划总计485万吨 [20] 各产品图表数据 - **PX**：包含期现货价格、库存、负荷、基差月差、持仓成交、情绪指标、裂解价差、石脑油相关利润、芳烃调油经济性、洲际价差、供应、进出口等图表数据 [22][24][26][30][33][41][43][49][57][61][68][70] - **PTA**：有期现价格、社会库存、负荷、基差月差、持仓成交、情绪指标、供应、进出口、库存、其他（醋酸价格）等图表数据 [72][75][77][79][85][87][90][99][104] - **聚酯**：涵盖综合负荷、产品价格、利润、供应、产销、库存、进出口、下游织造开工、库存订单、纱厂开工库存、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等图表数据 [107][108][110][113][115][117][127][131][138][145][150][154][163] - **MEG**：包括期现价格基差、总负荷、港口库存、基差月差、持仓成交、情绪指标、原料价格、利润、转产替代、供应、进出口、库存、出库到港等图表数据 [168][169][171][174][180][182][184][189][194][204][209][228][232]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半周市场炒作情绪升温，盘面震荡上行；下半周炒作情绪降温，叠加钢材数据疲软、累库加快，盘面震荡下行 [1] - 本周钢材供增需减，库存超季节性累库加快，基本面走弱，但总库存不高，低价持货意愿尚可，抛压不大；成本端有支撑；宏观内弱外稳，整体乐观情绪降温；预计螺纹10合约在3100附近、热卷在3350附近具备支撑 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 供需存 - 供给：本周钢厂铁水与废钢日耗均小幅增长，粗钢产量呈增加态势；后续铁水产量将维持高位震荡；部分地区烧结限产且唐山独立轧钢企业将停产，高炉是否受影响待跟踪 [2] - 需求：本周五大材表需环比下滑，主要受季节性影响，钢材表需仍处于季节性相对高位，当前需求绝对值不差 [2] - 库存：本周五大材库存超季节性累库加快，厂库和社库均累积，总库存处于季节性相对低位；表外材继续累积，库存处于季节性相对高位 [2] 基差 - 本周杭州中天螺纹基差缩窄，反映现货端有压力，当地库存攀升印证；华南、华中和华北地区基差未明显变动，广州基差偏低 [3] - 张家港热卷基差走阔，华北、东北等地热卷基差也走阔，热卷现货需求表现较好 [3] 月差 - 由于螺纹钢现货疲弱、热卷现货强劲，且螺纹钢近月合约仓单压力大，10 - 01螺纹钢合约维持反套格局，热卷呈正套态势，预计延续 [3] 区域差 - 螺纹钢区域价差方面，华北地区表现优于华东和华南地区 [3] - 热卷区域价差环比表现，北方地区好于华南地区，华南基差持平，北方基差扩大，与北方地区价差走弱 [3] 品种价差 - 卷螺差持续扩张，热卷端需求较好，卷螺差仍有扩张空间，10合约有望扩张至300左右 [4] 成本利润 - 本周长流程和短流程钢厂现货利润均收缩，长流程大厂仍有100以上利润，短流程钢厂处于谷电盈亏平衡线；盘面利润也收缩，成材累库加速下，现货和盘面利润或进一步收缩，但限产传闻扰动市场，盘面利润头寸需观望 [4] 数据概览 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3269、3314、3188，周变化分别为 - 17、 - 3、 - 25；热卷01、05、10合约收盘价分别为3432、3439、3439，周变化分别为3、6、11 [6] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国为3384，周变化 - 10；热卷汇总价格上海为3460，周变化10 [7][9] - 热卷海外相关数据：热卷FOB出口价中国为480，周变化5；热卷CFR进口价东南亚为492，周变化5 [10] - 钢材基本面数据：螺纹产量220.45，周变化 - 0.73；热卷商品卷产量204.1，周变化0.31 [10] - 原料价格与钢厂利润：PB粉（日照港，61.5%）价格772，周变化2；长流程钢厂螺纹库存148.11，周变化2.55 [10][11] - 建材成交量：中国为105050，周变化11408；北方大区为20565，周变化 - 1026 [11] - 富宝电炉成本与利润：江苏峰电成本3526，平电成本3368，谷电成本3240 [12] - 五大材：表需831.02，周变化 - 14.72；产量871.63，周变化2.42；库存1415.97，周变化40.61 [13]

期货数据 - 10年期国债期货T2509.CFE周五结算价108.325，周涨跌幅-0.26%；T2512.CFE结算价108.225，周涨跌幅-0.26% [7] - 5年期国债期货TF2509.CFE周五结算价105.675，周涨跌幅-0.14%；TF2512.CFE结算价105.670，周涨跌幅-0.19% [7] - 2年期国债期货TS2509.CFE周五结算价102.346，周涨跌幅-0.02%；TS2512.CFE结算价102.384，周涨跌幅-0.05% [7] - 30年期国债期货TL2509.CFE周五结算价117.660，周涨跌幅-1.33%；TL2512.CFE结算价117.210，周涨跌幅-1.40% [7] 价差数据 - 跨期价差：T2509 - T2512为0.100，周涨跌0.000；TF2509 - TF2512为0.005，周涨跌-1.143；TS2509 - TS2512为-0.038，周涨跌-0.095 [7] - 跨品种价差：2TS - T为301.059，周涨跌0.189；2TF - T为103.025，周涨跌-0.005；TS - TF为99.017，周涨跌0.097 [7] 现券收益率 - 国债：1Y国债周五收盘价1.37%，周涨跌1.32BP；2Y国债收盘价1.40%，周涨跌0.72BP；3Y国债收盘价1.41%，周涨跌-0.65BP；5Y国债收盘价1.59%，周涨跌4.92BP；7Y国债收盘价1.69%，周涨跌3.70BP；10Y国债收盘价1.75%，周涨跌5.80BP；30Y国债收盘价2.05%，周涨跌9.05BP [7] - 国开：1Y国开周五收盘价1.53%，周涨跌3.18BP；3Y国开收盘价1.66%，周涨跌2.93BP；5Y国开收盘价1.74%，周涨跌7.47BP；7Y国开收盘价1.86%，周涨跌6.83BP；10Y国开收盘价1.86%，周涨跌7.87BP；30Y国开收盘价2.15%，周涨跌9.80BP [7] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DROO1周五收盘价1.40%，周涨跌9.03BP；DR007收盘价1.48%，周涨跌5.47BP；DR014收盘价1.51%，周涨跌3.28BP [7] - SHIBOR利率：SHIBOR1M周五收盘价1.53%，周涨跌0.04BP；SHIBOR3N收盘价1.55%，周涨跌-0.74BP [7] 其他数据 - 10Y国债收益率1.755%，较之前的1.7%有所变化 [15] - M1数据有5.6%、5.2%、4.6%等不同数值；M2数据有8.8%、8.3%等不同数值 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材表需数据超预期走弱，随着旺季临近市场进入需求验证期，若旺季需求无法承接高铁水，盘面或回归基本面逻辑，后续关注成材库存变化 [5] - 央媒纠偏“反内卷”过热预期，大商所对焦煤主力合约限仓，短期市场投机情绪降温；中长期“反内卷”政策细节出台需时间，远月政策预期难证伪，叠加阅兵限产、超产检查、交割博弈扰动，宏观情绪或反复，煤焦盘面或随情绪宽幅波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 本周产地焦煤整体波动不大，部分煤种下调报价，口岸蒙煤跟随盘面震荡，安泽低硫主焦报价1470 - 1480元/吨，口岸蒙5原煤1000元/吨左右波动；周内焦炭现货6轮提涨落地，即期焦化利润环比修复；本周双焦盘面宽幅震荡，9 - 1价差底部震荡，JM9 - 1月差 - 149.5(+8)，J9 - 1月差 - 76.5(+4) [4] 产业表现 焦煤 - 国产焦煤矿山开工率连续三周下降，矿山端查超产影响持续；进口端，本周蒙煤平均通关1000车/天，环比上周小幅下滑，海煤炭报价上涨，澳煤涨幅多，进口利润收窄，其余煤种进口仍有利润，后续焦煤到港有压力 [4] - 焦化厂前期补库多，叠加限产消息影响，补库节奏放缓，上游矿山精煤库存小幅累积；整体焦煤静态供需维持紧平衡格局，后续关注超产检查对焦煤产量的持续性影响 [4] 焦炭 - 周内焦炭6轮提涨全面落地，入炉煤成本维稳，即期焦化利润改善，焦化开工积极性提高；阅兵限产可能加剧部分地区焦炭资源紧张情况，即期焦炭供应仍偏紧 [5] - 下游钢厂利润稳定，短期内暂无压缩铁水计划，阅兵限产对高炉开工的影响需进一步观察；整体短期焦炭供应有扰动因素，钢厂用焦需求旺盛，焦炭供需结构健康，库销比持续走低；考虑到即期焦化利润转正，焦炭现货估值相对合理，下游五大材库存超季节性累库，焦炭继续提涨有难度 [5] 供需平衡表 - 焦煤方面，产量、净进口、总供应等数据在不同周期间有波动，焦煤供应折理论铁水与钢联实际铁水存在差异，焦煤显性库存环比有变化 [7] - 焦炭方面，产量、净出口、国内总供应等数据在不同周期间有波动，焦炭供应折理论铁水与钢联实际铁水存在差异，焦炭显性库存环比有变化 [7] 周内重点资讯 宏观资讯 - 国内 - 中国1 - 7月社会融资规模增量23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元；7月末，M2、M1同比分别增长8.8%和5.6% [11] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [11] - 经济日报称“反内卷”不会推动物价普遍上涨，其目的是治理部分领域低价无序竞争，当前国内有效需求不足，物价全面上涨缺乏现实基础 [11] - 7月份，我国居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；7月份PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [13] 宏观资讯 - 国外 - 截至目前，美国国债总额首次超过37万亿美元 [14] - 美国7月CPI环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%；美国7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，前值为2.7% [14] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于6月份的零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来的最大涨幅；旧金山联储主席戴利反对在9月会议上实施50个基点的大幅降息 [14] - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起，中美再次暂停实施24%的关税90天，同时保留剩余10%的关税；中国将采取或维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施 [15] 产业资讯 - 7月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量1229万吨；1 - 7月份，规上工业原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8% [16] - 1 - 7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5% [16] - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；其中，住宅投资41208亿元，下降10.9% [16] - 新修订的《煤矿安全规程》将于2026年2月1日起施行，新增56条，实质性修改353条，安全标准更严格，安全投入增加推高吨煤成本约30 - 50元，中小煤矿经营压力加剧 [16] - 2025年8月14日0时起，河北市场主导钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅70元/吨，干熄涨幅75元/吨（第六轮） [16] - 大商所自2025年8月15日交易时起，对非期货公司会员或客户在焦煤期货不同合约上的单日开仓量进行限制 [16] - 山东地区个别焦化近期有限产计划，8月16 - 25日限产30%，8月26 - 9月3日限产50%，9月4日零点恢复正常，预计累计影响焦炭产量约4.1万吨，当前该焦企开工为90% [17] - 2025年7月格拉斯通港口出口煤炭640.85万吨，环比增长1.22%，同比增长28.24%；其中，向日本出口量195.38万吨，占总出口量30.49%；向韩国出口量168.02万吨，占总出口量26.22%；2025年1 - 7月格拉斯通港口累计出口煤炭3653.41万吨，同比下降0.99% [18] 数据概览 焦煤 - 供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤产量、日均精煤产量等有变化；314洗煤厂开工率、日均精煤产量等有变化；各环节焦煤库存有不同程度增减 [20] - 库存方面，全样本独立焦化、247钢厂、港口、口岸监管区等焦煤库存及焦煤样本总库存有变化 [20] - 盘面价格方面，焦煤仓单成本、主力基差、月差等有不同表现 [20] 焦炭 - 供应方面，全样本独立焦化、247钢厂的产能利用率、日均焦炭产量等有变化 [20] - 库存方面，全样本独立焦化、247钢厂、港口等焦炭库存及焦炭样本总库存有变化 [20] - 盘面价格方面，焦炭仓单成本、主力基差、月差等有不同表现；盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等有变化 [20][23] 煤焦现货价格 - 焦煤现货价格方面，不同产地、品种的焦煤价格有不同程度涨跌；进口煤利润有变化 [24] - 焦炭现货价格方面，不同产地、类型的焦炭价格有上涨；即期焦化利润、焦炭出口利润等有变化 [24] 黑色仓单报告 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰等的仓单数量有不同变化 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR511C5800收取权利金降低成本，卖出比例25%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5650 - 5700；还可卖出看跌期权SR511P5500收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间40 - 50 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 利多解读 - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7%，当月销售食糖20.03万吨，同比增加0.8万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降9.61%；甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨；累计制糖比51.58%，同比增加2.69%；累计产乙醇116.2亿升，同比降12.02%；累计产糖量1565.5万吨，同比降9.22% [6] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇强制掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例至15% [6] - 特朗普称可口可乐同意在美国重新用食糖作饮料添加剂，将推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [9] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨；制糖比53.68%，同比增加3.79%；产乙醇21.94亿升，同比增2.36%；产糖量340.6万吨，同比增15.07% [9] - 广西7月单月销售食糖35.55万吨，同比减少21.78万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [9] 白糖基差日度变化 - 2025年8月14日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差321，日涨8，周跌64等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差201，日涨3，周跌44等 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月15日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5664，日涨0.09%，周涨1.63%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差40，日跌11，周跌2等 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年8月15日，南宁、柳州、昆明、日照等地现货价格及日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格5980，日涨跌0，周涨30等；各地价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 20，日涨跌0，周涨跌0等 [11] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月15日，巴西、泰国进口糖配额内、配额外价格及日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4561，日涨9，周涨195，配额外5796，日涨10，周涨253等；各地与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西配额内价差1528，日涨跌0，周跌186，配额外价差294，日涨跌0，周跌243等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场处于苹果果实膨大期，盘面交易点不多，关注早熟果开秤价，目前早熟苹果开秤价高于去年且好卖，但库存果掉价不好卖，近期盘面受低库存、早熟价格和销售及农产品消费文件提振，后随情绪消退价格快速回落，近期苹果价格可能区间运行 [4] - 利多因素为产区库存处于历史低位，对盘面有依托作用，且产地不稳定天气引发资金关注，西北产区坐果情况不佳或减产 [5] - 利空因素为套袋情况显示整体减产幅度不及预期甚至有增产预期，且进入应季水果旺季，对苹果产生冲击，消费疲软 [6] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为7600 - 8400，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 苹果风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产致收购价过低，现货敞口为多，可做空苹果期货（AP2510）锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间8300 - 8400；还可卖出看涨期权（AP2510C8400）收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间50 - 60 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产致收购价过高，现货敞口为空，可买入苹果期货（AP2510）提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间8000 - 8050；还可卖出看跌期权（AP2510P8100）收取权利金降低采购成本，买入比例50%，建议入场区间70 - 80 [3] 苹果期现价格变化 |合约|收盘价|日涨跌幅|周涨跌幅|现货|价格|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP01|8028|0.55%|1.13%|栖霞一二级80|3.8|0%|0%| |AP03|7950|0.66%|1.3%|洛川半商品70|4.5|0%|0%| |AP04|7978|0.95%|1.37%|静宁纸袋75|5.6|0%|0.00%| |AP05|8006|0.25%|1.05%|沂源纸袋70|2.3|0%|0.00%| |AP10|8188|0.8%|1.37%|万荣纸加膜75|2.8|0%|0.0%| |AP11|7916|0.5%|1.50%|盘面利润|-1123|-5.71%|19.85%| |AP12|7956|0.38%|1.30%|交割理论价格|8600|0%|3.86%| [7] 苹果合约价差及基差 |合约价差|数值|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP05 - 10|-137|-22.6%|328.13%| |AP01 - 05|-2|-140%|-96.08%| |AP10 - 01|-139|-19.19%|67.47%| 主力基差为477，日涨跌幅16.63%，周涨跌幅39.07% [10] 苹果库存 |统计日期|机构|全国冷库库存|周度变化|山东库容比|周度变化|陕西库容比|周度变化|甘肃库容比|周度变化|山西库容比|周度变化|河南库容比|周度变化|辽宁库容比|周度变化|批发市场|到车量|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 08 - 15|钢联|46.01|-7.58|8|-1.06|1.84|-0.47|1.06|-0.48|0|0|0|0|0|0|广东槎龙|16|0| |2025 - 08 - 14|卓创|46.13|-5.07|5.85|-0.63|3.14|-0.44| - | - | - | - | - | - | - | - |广东江门|8|0|广东下桥|10|0| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周废钢市场供需双增，库存与库销比同步下滑，带动价格小幅上涨 [3] - 夏季废钢资源偏紧，供应并不宽松；需求端钢厂利润虽下滑但仍较好，电炉谷电利润下浮不大，主动减产动力不足，但成材库存累库加快，增产意愿有限 [3] - 若后续钢厂利润持续压缩，或波及废钢需求，但当前尚未显现，且钢厂废钢库销比偏低，对废钢价格支撑较强 [3] - 废钢基本面健康、下方支撑足，但钢材累库或抑制钢价上行，钢厂利润亦收缩，提涨废钢意愿不高，预计近期废钢价格区间震荡，螺废价差或还有收窄空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周25家钢厂废钢到货量为51.17（+2.74）万吨，沙钢日均到货量为1.18（-0.27） [2] - 255家钢厂废钢到货周变化为5.4841万吨，132家长流程钢厂为1.8891万吨，89家短流程钢厂为2.28万吨等 [7] 需求 - 本周255家钢厂废钢日耗为55.79万吨（+0.61），长短流程钢厂废钢日耗均增加 [2] 加工基地库存 - 全国加工基地库存小幅下滑，钢厂到货量增加，可能因本周下半周盘面下跌，基地恐跌放货，周四周五钢厂到货量较前半周明显提升 [2] 钢厂库存 - 本周废钢供需双增，但日耗基数更高，钢厂废钢库存缩减，当前钢厂废钢库销比处于季节性相对低位 [2] - 255家钢厂废钢库存周变化为 -12.218万吨，132家长流程钢厂为 -7.408万吨，89家短流程钢厂为 -5.32万吨等 [8] 螺废价差与铁废价差（废钢性价比） - 本周铁废价差略上升，螺废价差明显下降，废钢较铁水性价比有所回升，但从利润角度看，加废性价比下降，电炉利润萎缩 [2] 钢厂利润 - 本周长短流程钢厂利润均萎缩，长流程大厂材利润仍有一两百，短流程钢厂利润多地萎缩，仅华北地区增加 [2] - 电炉中河北、四川还有谷电利润，福建、广东、湖北、江苏均无谷电利润，但下浮不大，未达电炉大幅减产地步 [2] 废钢价格 - 富宝不含税废钢综合价格指数全国2025 - 08 - 14为2258.2，日变化 -2，周变化12等 [3] 废钢相关品种价格及价差 - 华东铁水成本（富宝）2025 - 08 - 15为2204，周变化12；铁废价差 -111，周变化 -6；华东螺废价差（含税）769，周变化 -60等 [9] 富宝电炉成本与利润 - 江苏峰电成本3526，平电成本3368，谷电成本3240等；峰电利润 -296，平电利润 -138，谷电利润 -10等 [11]