报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯供应端四季度预期维持高位，需求端下游难消化高供应，累库格局难改，国内纯苯易跌难涨致进口放缓，短时现货流动性收紧；苯乙烯检修装置增多供应继续收紧，预计10 - 11月维持紧平衡，自身高库存和上游纯苯拖累限制其向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟随原油波动，短期震荡看待，单边观望为主[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5500 - 6000元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6400 - 7000元/吨，当前波动率20日滚动为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货锁定利润，如卖出EB2511，套保比例25%，建议入场区间6600 - 6700；也可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，如卖出EB2511C6700，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，如买入EB2511，套保比例50%，建议入场区间6400 - 6450；也可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，如卖出EB2511P6500，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 利多因素 - 10月上旬韩国纯苯至中国出口量4.7万吨明显下降，部分纯苯进口货卸货困难，短时纯苯现货流动性收紧 [4] - 京博思达睿67万吨/年、安徽嘉玺35万吨/年、连云港石化60万吨/年苯乙烯装置近期检修，苯乙烯近端检修较多，纯苯苯乙烯价差难进一步压缩 [4] 利空因素 - 受宏观情绪和自身供需偏弱影响，近期原油价格持续下跌，成本支撑坍塌，油系化工品集体下跌 [7] - 截至2025年10月13日，江苏苯乙烯港口库存19.65万吨，较上周期减少0.54万吨，港口高库存难去 [7] - 2025年10月10日美国总统宣布11月1日起对中国产品征收100%关税并实施软件出口管制，终端出口需求承压 [7] - 四季度吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置计划投产 [7] 基差日度变化 - 纯苯基差：华东 - BZ03、华东 - BZ04、华东 - BZ05基差日涨跌分别为78、71、43；华东 - BZ06基差日涨跌未给出 [8] - 苯乙烯基差：华东 - EB10基差日涨跌为 - 43，华东 - EB11、华东 - EB12、华东 - EB01基差日涨跌分别为82、81、80 [8] 产业链价差 - 纯苯纸货现货、10月、11月、12月价格较昨日分别变化 - 60、 - 60、 - 70、 - 55元/吨；苯乙烯纸货现货、10月、11月、12月价格较昨日均变化 - 120元/吨 [9] - 苯乙烯现货 - 纯苯现货、苯乙烯10月 - 纯苯10月、苯乙烯11月 - 纯苯11月、苯乙烯12月 - 纯苯12月价差较昨日分别变化 - 60、 - 60、 - 50、 - 65元/吨 [9] 产业链价格 - 2025年10月17日布伦特原油价格60.73美元/桶，日变化为0；纯苯FOB韩国价格676美元/吨，日变化为3 [10] - 2025年10月17日EB2510价格6477元/吨，日变化为35；EB2511价格6483元/吨，日变化为 - 117；EB2512价格6510元/吨，日变化为 - 116 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.59% [1][3] - 板块指数中仅南华贵金属指数上涨 2.85%，其余均下跌，南华能化指数跌幅最大为 -1.75%，南华黑色指数跌幅最小为 -0.23% [1][3] - 主题指数中仅经济作物指数上涨 0.48%，其余均下跌，能源指数跌幅最大为 -1.87%，黑色原材料指数跌幅最小为 -0.19% [1][3] - 商品期货单品种指数中，黄金涨幅最大为 3.45%，玻璃跌幅最大为 -4.53% [1][11] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 2521.90，昨收盘 2536.77，点数 -14.87，日跌幅 -0.59%，年化收益率 -2.13%，年化波动率 12.01%，Sharpe -0.18 [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 1633.24，昨收盘 1588.05，点数 45.20，日涨幅 2.85%，年化收益率 62.62%，年化波动率 17.28%，Sharpe 3.62 [3] - 工业品指数 NHII 今收盘 3466.89，昨收盘 3509.05，点数 -42.15，日跌幅 -1.20%，年化收益率 -11.62%，年化波动率 14.31%，Sharpe -0.81 [3] - 全木指数 NHMI 今收盘 6349.75，昨收盘 6369.86，点数 -20.11，日跌幅 -0.32%，年化收益率 -3.03%，年化波动率 12.68%，Sharpe -0.24 [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 1549.68，昨收盘 1577.23，点数 -27.55，日跌幅 -1.75%，年化收益率 -18.55%，年化波动率 16.95%，Sharpe -1.09 [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 1715.43，昨收盘 1720.68，点数 -5.25，日跌幅 -0.31%，年化收益率 0.91%，年化波动率 12.72%，Sharpe 0.07 [3] - 黑色精密 NHFI 今收盘 2486.47，昨收盘 2492.32，点数 -5.85，日跌幅 -0.23%，年化收益率 -12.51%，年化波动率 17.70%，Sharpe -0.71 [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1044.65，昨收盘 1051.62，点数 -6.97，日跌幅 -0.66%，年化收益率 -2.40%，年化波动率 8.78%，Sharpe -0.27 [3] - 逐你综合指数 NHCIMi 今收盘 1169.02，昨收盘 1174.47，点数 -5.46，日跌幅 -0.46%，年化收益率 -0.66%，年化波动率 10.88%，Sharpe -0.06 [3] - 能源指数 NHEI 今收盘 980.68，昨收盘 999.35，点数 -18.67，日跌幅 -1.87%，年化收益率 -4.50%，年化波动率 18.38%，Sharpe -0.24 [3] - 石油化工指数 NHPCI 今收盘 878.89，昨收盘 890.02，点数 -11.13，日跌幅 -1.25%，年化收益率 -3.44%，年化波动率 8.96%，Sharpe -0.38 [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 953.00，昨收盘 964.90，点数 -11.90，日跌幅 -1.23%，年化收益率 -4.21%，年化波动率 8.70%，Sharpe -0.48 [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1048.30，昨收盘 1050.25，点数 -1.95，日跌幅 -0.19%，年化收益率 -0.89%，年化波动率 17.29%，Sharpe -0.05 [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 704.05，昨收盘 711.75，点数 -7.69，日跌幅 -1.08%，年化收益率 -3.99%，年化波动率 12.11%，Sharpe -0.33 [3] - 油脂油料指数 NHOOl 今收盘 1234.71，昨收盘 1242.79，点数 -8.09，日跌幅 -0.65%，年化收益率 -0.56%，年化波动率 12.98%，Sharpe -0.04 [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 895.08，昨收盘 890.80，点数 4.28，日涨幅 0.48%，年化收益率 0.24%，年化波动率 6.87%，Sharpe 0.04 [3] 部分品种产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 农产品板块：油菜籽 0.00%，菜籽粕 -2.45%，生猪 -1.97% [7] - 能化板块：玻璃 -4.53%，合成氨 -0.13%，煤炭 -2.03%，甲醇 -2.03%，烃类 -1.75%，苯乙烯 -1.75%，LPG -1.33%，PTA -1.21% [11]

报告核心观点 - 乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值持续压缩，单边走势不确定性较大，长期累库预期使空配地位难改，向上突破需宏观或成本端推动，当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，预计在3700位置有供应端支撑，短期消化宏观利空，区间下移至3850 - 4250，恐慌超跌可考虑在50以上入场卖出eg2601 - P - 3850 [3] 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间3800 - 4300，当前波动率11.86%，历史百分位11.9% [2] - PX月度价格区间6000 - 6800，当前波动率13.59%，历史百分位32.3% [2] - PTA月度价格区间4250 - 4750，当前波动率13.87%，历史百分位23.9% [2] - 瓶片月度价格区间5300 - 5900，当前波动率11.18%，历史百分位31.4% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可卖出EG2601期货锁定利润，套保比例25%，入场区间4200 - 4300；买入EG2601P3850看跌期权防大跌，卖出EG2601C4250看涨期权降成本，套保比例均为50%，入场区间分别为20 - 30、50 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，买入EG2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间3900 - 4000；卖出EG2601P3850看跌期权收取权利金降成本，套保比例75%，入场区间50 - 80 [2] 利多因素 - 美国自2025年10月14日起对相关船舶加收港口服务费，乙烷制乙二醇成本抬升，但短期对供应影响有限 [6] - 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线以下开始亏损，成本支撑力度加强 [6] 利空因素 - 10月11日特朗普宣布11月1日起对中国进口商品征100%新关税，中美贸易冲突激化使宏观情绪悲观，盘面偏弱 [7] 聚酯日报表格数据 价格数据 - 2025年10月17日布伦特原油60.7美元/桶，日度降0.1，周度降2.0 [9] - 石脑油CFR日本545.5美元/吨，日度降3.5，周度降31.3 [9] - 甲苯FOB韩国626美元/吨，日度持平，周度降18 [9] - MX韩国663.5美元/吨，日度升2，周度降15 [9] - EO 6150元/吨，日度和周度均持平 [9] - PX01合约6292元/吨，日度降84，周度降188 [9] - PX05合约6320元/吨，日度降94，周度降202 [9] - PX09合约6372元/吨，日度降82，周度降160 [9] - PX CFR中国785美元/吨，日度升2，周度降13 [9] - TA01合约4402元/吨，日度降54，周度降132 [9] - TA05合约4460元/吨，日度降52，周度降126 [9] - TA09合约4498元/吨，日度降46，周度降112 [9] - PTA内盘现货4340元/吨，日度降20，周度降145 [9] - EG01合约4003元/吨，日度降86，周度降97 [9] - EG05合约4085元/吨，日度降83，周度降100 [9] - EG09合约4124元/吨，日度降47，周度降133 [10] - MEG华东现货4096元/吨，日度降30，周度降94 [10] - POY价格参考6475元/吨，日度降25，周度降125 [10] - FDY价格参考6625元/吨，日度降25，周度降125 [10] - DTY价格参考7700元/吨，日度降25，周度降100 [10] - PF01合约6048元/吨，日度降58，周度降166 [10] - PF05合约6092元/吨，日度降44，周度降150 [10] - PF09合约6132元/吨，日度降66，周度降182 [10] - 1.4D直纺短纤6305元/吨，日度持平，周度降65 [10] - PR主力合约5522元/吨，日度降64，周度降146 [10] - 聚酯瓶片5645元/吨，日度降5，周度降85 [10] - 聚酯切片5485元/吨，日度降15，周度降175 [10] 价差数据 - TA主力基差 - 86元/吨，日度升86，周度升54 [10] - EG主力基差93元/吨，日度升56，周度升3 [10] - PF主力基差269元/吨，日度升56，周度升99 [10] - PX1 - 5月差 - 28元/吨，日度升10，周度升14 [10] - PX5 - 9月差 - 52元/吨，日度降12，周度降42 [10] - PX9 - 1月差80元/吨，日度升2，周度升28 [10] - TA1 - 5月差 - 58元/吨，日度降2，周度降6 [10] - TA5 - 9月差 - 38元/吨，日度降6，周度降14 [10] - TA9 - 1月差96元/吨，日度升8，周度升20 [10] - EG1 - 5月差 - 82元/吨，日度降3，周度升3 [10] - EG5 - 9月差 - 39元/吨，日度降36，周度升33 [10] - EG9 - 1月差121元/吨，日度升39，周度降36 [10] 仓单数据 - 2025年10月17日PTA仓单38620张，日度升1642，周度升6040 [10] - MEG仓单7776张，日度持平，周度升300 [10] - PX仓单0张，日度降1000，周度持平 [10] 加工费数据 - 汽油重整价差58美元/吨，日度升7，周度升23 [10] - 芳烃重整价差35美元/吨，日度降1，周度升13 [10] - 石脑油裂解价差100美元/吨，日度升9，周度降21 [10] - 甲苯调油 - 亚洲127美元/吨，日度升4，周度升11 [10] - 甲苯歧化 - 亚洲40美元/吨，日度和周度均持平 [10] - MX调油 - 亚洲89美元/吨，日度升2，周度升8 [10] - 二甲苯异构价差 - 亚洲99美元/吨，日度降2，周度升3 [10] - 二甲苯异构价差 - 美国124美元/吨，日度升4，周度降41 [10] - 亚洲PXN 240美元/吨，日度持平，周度升18 [10] - EO - 1.3EG 825.2元/吨，日度升39，周度升122 [10] - POY利润294元/吨，日度降294，周度降279 [10] - DTY利润25元/吨，日度和周度均持平 [10] - FDY利润 - 6元/吨，日度升6，周度升21 [10] - 1.4D直纺短纤利润299元/吨，日度降299，周度降249 [10] - 瓶片加工费514元/吨，日度降514，周度降478 [10] - 切片利润 - 6元/吨，日度升6，周度降39 [10] 产销率数据 - 涤纶长丝产销率41.3%，日度降4.5，周度升3.5 [10] - 涤纶短纤产销率75%，日度降3，周度升9 [10] - 聚酯切片产销率46%，日度降166，周度降12 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 炼厂开工平稳，沥青供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，短期旺季无超预期表现，库存结构改善，原料紧张问题未缓解，裂解价差维持高位，未来南方降雨使旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，受中美关税升级影响原油价格下跌，华南为价格洼地，建议短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 16.52%，波动率历史百分位（3 年）为 22.22% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 炼厂开工平稳，供应变化不大，需求端因国庆假期交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张问题未缓解，裂解价差维持高位 [3] - 需求端受南方降雨影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，受中美关税升级影响价格下跌，华南为价格洼地，建议短期观望 [3] 利多解读 反内卷氛围烘托、工信部再次发文强调抵制无序价格战 [4] 利空解读 未详细说明 [4] 价格及基差裂解数据 - 山东、长三角、华北、华南等地现货价格及基差、裂解价差有不同程度变化，如山东现货价格日度变化 -40 元/吨，周度变化 -110 元/吨 [6] - 期货主力对布伦特裂解日度变化 -24.9535 元/桶，周度变化 -22.9187 元/桶 [6] 季节性图表 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、仓单数量（仓库、厂库）季节性、国内沥青厂库和社库库存率季节性等图表 [7][12][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃跟随原油下跌，PE供需格局持续宽松，供强需弱格局压制价格，但因近期扰动因素多，单边建议观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6800 - 7200，当前波动率8.15%，当前波动率历史百分位（3年）为4.7% [3] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2601塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7150 - 7200；卖出L2601C7200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 50 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入L2601塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6800 - 6850；卖出L2601P6700看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间70 - 90 [3] 核心矛盾 - 基本面PE供需格局持续宽松，供给上多套装置9月底重启，10月检修量下降供应回升，10 - 11月进口量预计增加；需求处于旺季但回升节奏缓，下游订单跟进不足，企业补库意愿低，PE库存尤其是LLDPE库存高，中上游出货压力大，供强需弱压制价格 [4] 利多解读 - 下游需求处于旺季；裕龙上游裂解配件故障致一套50万吨全密度装置停车预计5天 [5] 利空解读 - 10 - 11月PE进口预计增量；埃克森美孚50万吨LDPE新装置预计近期投产；9月底装置陆续重启开工率回归；目前LLDPE库存高位，旺季去库速度缓于预期 [7][9] 聚乙烯日报表格数据 期货价格及价差 - 塑料主力基差71元/吨；L01合约6874元/吨，日度变化 - 55元/吨，周度变化 - 163元/吨等多组期货合约价格及价差数据 [10] 现货价格及区域价差 - 华北现货价6860元/吨，日度变化10元/吨，周度变化 - 150元/吨；华东7050元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 140元/吨等多组现货价格及区域价差数据 [10] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜价差590元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 5元/吨等多组非标品标品价差数据 [10] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格61美元/桶，日度变化0美元/桶，周度变化 - 1.94美元/桶；油制PE利润 - 290元/吨，日度变化289.7107元/吨，周度变化344.9014元/吨等多组上游价格及加工利润数据 [10]

聚丙烯风险管理日报 2025年10月17日 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 顾恒烨（期货从业证号：F03143348 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 聚丙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 聚丙烯 | 6500-7000 | 9.20% | 11.0% | source： 南华研究,同花顺 聚丙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例(%) | 建议入场区 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | 为了防止存货跌价损 | | 向 | | 间 | | | | | 失，可以根据企业的库 存情况，做空聚丙烯期 | PP2601 | 卖出 | 25% | 6900-7000 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心聚丙烯价 | 多 | 货来锁定利润，弥补企 | | | | | | 理 | 格下跌 | | 业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来两周市场焦点集中于四中全会和中美会谈，市场期待增量刺激政策，若落地有望改善需求预期并提振矿价 [3][5][10] - 铁矿石短期受基本面与宏观情绪压制，关注政策面变化是打破阴跌的关键变量 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 利多因素为本期铁水产量同比正增长且处季节性高位、铁矿石基差上升估值偏低、出台增量刺激政策预期上升 [4][6] - 利空因素包括中美贸易摩擦、铁矿石发运和港口库存高位、热卷库存累积需求不足、钢厂利润下探减产压力积累、焦煤强势挤压空间 [8][9] 交易型策略建议 - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [11] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，有现货担心跌价可做空铁矿期货锁定利润（I2511，空，25%，800 - 810）、卖看涨期权收权利金（I2511 - C - 850，30%，逢高卖） [13] - 采购管理方面，未来采购担心涨价可做多铁矿期货锁定成本（I2511，多，30%，750 - 760）、卖虚值看跌（I2511 - P - 790，40%，逢高卖） [13] 核心数据 |指标名称|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 10|2025 - 09 - 19|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |铁水成本（元/吨）|2461.88|2480.44|2442.02|-18.56|19.86| |高炉热卷利润（元/吨）|-46|19|39|-65|-85| |高炉螺纹利润（元/吨）|-60|-17|-15|-43|-45| |江苏电炉平电螺纹利润（元/吨）|-277|-210|-239|-67|-38| |钢厂盈利率（%）|55.41|56.28|58.87|-0.87|-3.46| |铁废价差（元/吨）|-58|-50|-38|-8.56|-20|[13][14] 供应 全球发运分析 - 展示全球发运量相关图表，包括季节性、超季节性、年初至今累计值同比等情况 [17][18][22] 四大矿发运分析 - 呈现四大矿山发运量季节性、年初至今累计发运量同差、超季节性/3年、同比等数据 [24][25][26] 非主流矿发运分析 - 分析非主流矿发运量季节性、年初至今累计值同差、超季节性/3年、同比等，指出铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周 [28][31][37] 到港压港分析 - 给出47个港口到港量季节性、本年至今累计值同比，以及在港船只数量、压港天数、实际到港量季节性等数据 [37][38][41] Capsize船运分析 - 展示海岬型船运费价格、铁矿石运费占比、航速、全球周度海漂库存季节性等情况 [44][45][48] 国产矿供应分析 - 分析186家矿山企业铁精粉日均产量、433家矿山企业铁精粉产量季节性及同比情况 [49][50][52] 需求分析 铁水分析 - 展示247家钢铁企业铁水日均产量季节性、超季节性/3年、同比等数据，还有高炉检修预测 [54][55][56] 钢厂利润分析 - 分析螺纹钢和热轧板卷生产利润、247家钢铁企业盈利率，以及利润对未来钢材生产的引导作用 [57][58][59] 下游钢材分析 - 包括螺纹钢、热卷、中厚板的产量、消费量、库存等季节性数据，以及表外钢材产量估算、库存等情况 [72][80][83] 出口分析 - 涉及中国钢材出口数量、出港量、出口接单、热卷出口利润等数据 [110][112][115] 库存分析 港口库存分析 - 展示45个港口进口矿库存季节性、库存结构、各品种库存季节性及占比季节性等数据 [116][117][118] 其他库存分析 - 包括247家钢铁企业进口矿库存、钢厂厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存、铁矿石库存周转天数估算季节性等 [132][133] 估值分析 基差与期限结构 - 给出多种铁矿石品种仓单价格表，包括最便宜现货价格、折盘面价格、基差、交割利润等，还有基差季节性和期货期限结构图 [134][135][137] 螺矿比与卷矿比 - 分析不同合约的螺纹铁矿比、热卷/铁矿比季节性 [138][139][141] 焦煤比值分析 - 展示不同合约焦煤 - 铁矿石价差季节性，以及焦煤与铁矿石配矿性价比 [143][144][147] 废钢性价比分析 - 分析铁废价差、富宝铁废价差与铁水 - 废钢日耗、纯高炉企业废钢消耗比等关系 [148][149][150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦整体走势偏强，但需警惕负反馈风险，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[2] - 近端交易逻辑受坑口超卖、蒙煤供应趋紧及成材库存压力大等因素影响；远端交易预期受政策约束和冬储规模影响[4][8] - 提供交易型策略、产业客户操作建议等应对市场情况[10][14] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤现货市场资源偏紧，坑口超卖、蒙煤供应趋紧等为价格提供支撑，但下游成材供需矛盾恶化，焦煤反弹空间受限[2] - 煤焦价格反弹取决于钢材端供需平衡，钢厂主动减产或缓和矛盾，否则触发负反馈风险[2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位入场区间（-70，-60）[10] - 基差策略暂无确定性期现正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55）[11] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1300，焦炭1550 - 1800[14] - 库存套保：焦企担心价格下降，做空焦炭2601合约，不同区间建议套保比例不同[14] - 采购管理：焦化厂担心价格上涨，做多焦煤2605合约，不同区间建议套保比例不同[14] 1.4 基础数据概览 - 展示煤焦周度数据，包括供应、库存、价格等指标的变化情况[15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中央安全生产考核巡查、美联储降息预期、焦企上调干熄焦炭价格[21] - 利空信息：钢材供应和库存下降但需求旺季不旺、焦化利润承压、钢厂利润持续收缩[22] 2.2 下周重要事件关注 - 公布中国经济数据、召开二十届四中全会、公布美国经济数据等[23][24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：焦煤主力合约宽幅震荡，区间下沿有支撑，资金情绪改善为双焦价格提供支撑[25][27] - 月差结构：煤焦整体呈深度C结构，焦煤1 - 5月间正套先强后弱[31] - 基差结构：煤焦基差波动不大，焦炭估值合理，暂无期现正套机会[38] - 价差结构：盘面焦化利润低位波动，维持逢高做空思路[44] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损，钢厂利润收缩，铁水产量下滑[46] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，后续口岸库存有望回升；海煤进口利润收缩，到港压力有望缓和[50][54] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤增产受限，预计10月中下旬周产量980 - 985万吨，10月净进口量980万吨[72] - 焦炭增产积极性受压制，预计10月中下旬周产维持773 - 775万吨[75] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率下滑，部分钢厂转产热卷，后期铁水产量预计缓慢回落，下周预计降至239万吨[77] 5.3 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、库存等指标的变化及预测[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数下跌28.96点，跌幅为 -1.14%，其中原油和铁矿石影响力最大；南华工业品指数下跌106.23点，跌幅为 -2.97%，原油和玻璃影响力最大；南华金属指数下跌100.03点，跌幅为 -1.55%，铁矿石影响力最大；南华能化指数下跌55.02点，跌幅为 -3.43%，原油影响力最大；南华农产品指数下跌16.14点，跌幅为 -1.52%，生猪影响力最大 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2521.90，较上周收盘2550.86下跌28.96点，跌幅 -1.14% [5] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1633.24，较上周收盘1474.58上涨158.66点，涨幅10.76% [5] - 工业品指数NHII本周收盘3466.89，较上周收盘3573.12下跌106.23点，跌幅 -2.97% [5] - 金属指数NHMI本周收盘6349.75，较上周收盘6449.77下跌100.03点，跌幅 -1.55% [5] - 能化指数NHECI本周收盘1549.68，较上周收盘1604.70下跌55.02点，跌幅 -3.43% [5] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1715.43，较上周收盘1733.94下跌18.52点，跌幅 -1.07% [5] - 黑色指数NHFI本周收盘2486.47，较上周收盘2528.55下跌42.09点，跌幅 -1.66% [5] - 农产品指数NHAI本周收盘1044.65，较上周收盘1060.79下跌16.14点，跌幅 -1.52% [5] - 速你综合薪费NHCIMi本周收盘1169.02，较上周收盘1186.06下跌17.05点，跌幅 -1.44% [5] - 能為看數NHEl本周收盘980.68，较上周收盘1023.68下跌43.01点，跌幅 -4.20% [5] - 石油化工膏氨NHPCI本周收盘878.89，较上周收盘904.04下跌25.15点，跌幅 -2.78% [5] - 煤制化工程资AHCCI本周收盘953.00，较上周收盘970.75下跌17.75点，跌幅 -1.83% [5] - 黑色原材料折裂NHFMI本周收盘1048.30，较上周收盘1063.69下跌15.39点，跌幅 -1.45% [5] - 建材看费NHBMI本周收盘704.05，较上周收盘727.40下跌23.34点，跌幅 -3.21% [5] - 油脂油料指数NHOOl本周收盘1234.71，较上周收盘1251.56下跌16.86点，跌幅 -1.35% [5] - 经济作物指数NHAECI本周收盘895.08，较上周收盘901.50下跌6.42点，跌幅 -0.71% [5] 南华品种指数强弱套利数据 - 贵金属指数/综合指数现值0.648，前值0.578，变动0.069551849，排位0.999 [9] - 工业品指数/综合指数现值1.375，前值1.401，变动 -0.02603808，排位0.105 [9] - 全属指数/工业品指数现值1.832，前值1.805，变动0.0264585，排位0.928 [9] - 能化指数/工业品指数现值0.447，前值0.449，变动 -0.002108387，排位0.000 [9] - 有色金属指数/工业品指数现值0.495，前值0.485，变动0.009528897，排位0.999 [9] - 黑色指数/工业指数现值0.717，前值0.708，变动0.009544394，排位0.274 [9] - 农产品指数/综合指数现值0.414，前值0.416，变动 -0.001622829，排位0.038 [9] - 黄金/白银现值2.717，前值2.708，变动0.00896838，排位0.530 [9] - 铜/有色金属指数现值4.070，前值4.099，变动 -0.029062506，排位0.993 [9] - 铝/有色金属指数现值0.672，前值0.667，变动0.004472243，排位0.681 [9] - 锌/有色金属指数现值0.522，前值0.527，变动 -0.005541895，排位0.278 [9] - 铝/有色金属指数现值0.928，前值0.926，变动0.002040578，排位0.008 [9] - 锡/有色金属指数现值1.381，前值1.392，变动 -0.011342365，排位0.816 [9] - 铅/有色金属指数现值0.654，前值0.650，变动0.004713471，排位0.522 [9] - 硅/有色金属指数现值0.184，前值0.186，变动 -0.002381371，排位0.366 [9] - 焦炭/焦煤现值0.558，前值0.564，变动 -0.005440232，排位0.548 [9] - 螺纹/黑色指数现值0.412，前值0.414，变动 -0.001948927，排位0.001 [9] - 熟卷/黑色指数现值0.906，前值0.914，变动 -0.007445541，排位0.229 [9] - 铁矿/黑色指数现值2.811，前值2.850，变动 -0.039259534，排位0.972 [9] - 聚丙烯/聚乙烯现值1.765，前值1.769，变动 -0.004120843，排位0.280 [9] - 娶丙烯/甲醇现值2.814，前值2.844，变动 -0.029651149，排位0.330 [9] - PTA/原油现值0.538，前值0.520，变动0.018386433，排位0.225 [9] - 沥青/原油现值0.459，前值0.445，变动0.014330204，排位0.928 [9] - 燃油/原油现值1.282，前值1.273，变动0.009393643，排位0.870 [9] - 豆粕/菜粕现值2.402，前值2.429，变动 -0.027379527，排位0.856 [9] - 豆油/棕榈油现值1.082，前值1.073，变动0.008957893，排位0.018 [9] - 豆油/菜油现值1.120，前值1.104，变动0.016153256，排位0.661 [9] - 菜油/棕榈油现值0.966，前值0.972，变动 -0.006015047，排位0.054 [9] - 豆油/豆箱现值2.959，前值2.930，变动0.028653219，排位0.998 [9] - 菜油/菜粕现值0.920，前值0.932，变动 -0.011813892，排位0.991 [9] - 玉米/淀粉现值1.402，前值1.380，变动0.021335969，排位0.731 [9] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕环比增幅1.11%，持仓量占比10.71% [11] - 荥籽粕环比增幅3.42%，持仓量占比1.70% [11] - 螺纹铁环比增幅9.97%，持仓量占比13.43% [11] - 聚乙烯环比增幅0.91%，持仓量占比28.52% [11] - 沥青环比增幅0.85%，持仓量占比1.78% [11] - 碳酸纤环比增幅1.78%，持仓量占比0.85% [11] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3466.89，玻璃、铁钉石、壁纹钢等品种有不同涨跌幅及贡献度 [13] - 南华金属指数本周收盘6349.75，铁矿石、螺纹钢、铜等品种有不同涨跌幅及贡献度 [13] - 南华能化指数本周收盘1549.68，原油、玻璃等品种有不同涨跌幅及贡献度 [13] - 南华农产品指数本周收盘1044.65，生猪、豆粕、家籽油等品种有不同涨跌幅及贡献度 [14] - 南华黑色指数本周收盘2486.47，铁矿石、不锈钢等品种有不同涨跌幅及贡献度 [15] - 年有色指数本周收盘1715.43，碳酸锂等品种有相关情况 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市整体回落，沪深300指数收盘基本回归周一开盘价附近水平，市场交易谨慎，红利指数走势有韧性，小盘期指持仓量上涨或有空头套保增仓现象 [4] - 下旬股市扰动变量增加，包括二十届四中全会、可能的中美领导人会晤、一行两局一会负责人演讲、美联储FOMC议息决议等，建议单边操作做好风险管理，期指跨品种套利有机会 [4] - 当前期权隐波处于历史相对低位，后续伴随重磅信息调整，预计股市波动率将扩大，可关注期权做多波动率机会 [4] 各部分总结 市场回顾 - 今日股指走势整体回落，沪深300指数收盘2.26%，两市成交额回升69.79亿元，IM放量下跌，其余期指品种缩量下跌 [2] 重要资讯 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额 [3] - 财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，11月1日起实施海南离岛旅客免税购物政策调整，扩大离岛免税商品范围，商品由45大类提高至47大类 [3] - 2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，“一行两局一会”主要负责人将做主题演讲 [3] 策略推荐 - 关注多IF空IM交易以及做多期权波动率机会 [5] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|-2.19|16.9431|1.5958|26.5794|-0.9025| |IH|-1.80|8.9212|1.2901|9.7922|-0.5962| |IC|-2.60|17.24|1.3852|24.6587|-0.6464| |IM|-2.36|29.0913|4.116|38.0676|2.5195| [5] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|-1.95| |深证涨跌幅（%）|-3.04| |个股涨跌数比|0.12| |两市成交额（亿元）|19381.16| |成交额环比（亿元）|69.79| [6]