报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移，巴西大豆种植顺利缺乏上行驱动；内盘豆粕受近月高库存压力反弹空间有限，开启美豆采购带来远月下跌驱动，成本支撑上移下跌幅度也有限；内盘菜粕受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，11月后做多时机关注仓单变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.3%，波动率历史百分位8.2%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位20.9% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆背景下外盘连续走强 [5] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [6] 利空解读 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3021，涨27，涨幅0.9%；豆粕05收盘价2813，涨14，涨幅0.5%；豆粕09收盘价2930，涨12，涨幅0.41% [7] - 菜粕01收盘价2388，跌13，跌幅0.54%；菜粕05收盘价2342，涨7，涨幅0.3%；菜粕09收盘价2432，涨3，涨幅0.12% [7][10] - CBOT黄大豆收盘价1115，涨8，涨幅0.72%；离岸人民币收盘价7.122，涨0.0089，涨幅0.13% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差208，涨13；M05 - 09价差 - 117，涨2；M09 - 01价差 - 91，跌15 [11] - RM01 - 05价差46，跌20；RM05 - 09价差 - 90，涨4；RM09 - 01价差44，涨16 [11] - 豆粕日照现货价3020，涨20，基差 - 1，跌7；菜粕福建现货价2450，基差62，涨13 [11] - 豆菜粕现货价差570，涨20；豆菜粕期货价差633，涨40 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4727.8317元/吨，日跌41.7099，周涨0.1879 [12] - 巴西大豆进口成本4062.33元/吨，日涨20.17，周涨51.03 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 768.7531元/吨，日跌7.5516，周跌45.9406 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 852.6667元/吨，日跌41.7099，周跌280.7936 [12] - 巴西大豆进口利润 - 43.7567元/吨，日跌15.4341，周涨0.2315 [12] - 加菜籽进口盘面利润497元/吨，日跌92，周跌191；现货利润765元/吨，日跌92，周跌199 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.17%；板块指数中仅南华贵金属指数上涨 1.33%，其余板块均下跌，跌幅最大的是南华有色金属指数为 -0.61%，最小的是南华农产品指数为 -0.23%；主题指数均下跌，跌幅最大的是煤制化工指数为 -0.77%，最小的是迷你综合指数为 -0.08%；商品期货单品种指数中，涨幅最大的是白银为 1.68%，跌幅最大的是碳酸锂为 -3.14% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 2538.87，较昨日下跌 -0.17%，年化收益率 0.10%，年化波动率 11.69%，Sharpe 比率 0.01 [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 1514.74，上涨 1.33%，年化收益率 41.62%，年化波动率 18.18%，Sharpe 比率 2.29 [3] - 工业品指数 NHII 今收盘 3556.67，下跌 -0.45%，年化收益率 -6.44%，年化波动率 14.02%，Sharpe 比率 -0.46 [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 6485.90，下跌 -0.46%，年化收益率 1.52%，年化波动率 12.25%，Sharpe 比率 0.12 [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 1590.82，下跌 -0.53%，年化收益率 -13.23%，年化波动率 16.72%，Sharpe 比率 -0.79 [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 1747.44，下跌 -0.61%，年化收益率 4.31%，年化波动率 12.51%，Sharpe 比率 0.34 [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2565.73，下跌 -0.32%，年化收益率 -5.68%，年化波动率 17.09%，Sharpe 比率 -0.33 [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1049.31，下跌 -0.23%，年化收益率 -1.51%，年化波动率 8.76%，Sharpe 比率 -0.17 [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1177.34，下跌 -0.08%，年化收益率 -0.86%，年化波动率 9.73%，Sharpe 比率 -0.09 [3] - 塑料指数 NHEI 今收盘 1034.65，下跌 -0.16%，年化收益率 -0.85%，年化波动率 19.69%，Sharpe 比率 -0.04 [3] - 石油化工指数 NHPCI 今收盘 892.65，下跌 -0.35%，年化收益率 -2.55%，年化波动率 9.90%，Sharpe 比率 -0.26 [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 945.83，下跌 -0.77%，年化收益率 -3.59%，年化波动率 9.54%，Sharpe 比率 -0.38 [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1091.71，下跌 -0.49%，年化收益率 1.34%，年化波动率 16.61%，Sharpe 比率 0.08 [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 713.22，下跌 -0.39%，年化收益率 -2.02%，年化波动率 12.43%，Sharpe 比率 -0.16 [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1227.58，下跌 -0.26%，年化收益率 -2.31%，年化波动率 11.62%，Sharpe 比率 -0.20 [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 916.78，下跌 -0.11%，年化收益率 0.32%，年化波动率 7.60%，Sharpe 比率 0.04 [3] 部分单品种指数涨跌幅 - 煤炭 -0.27% [7] - 棕榈油 -0.72% [9] - 菜籽油 -1.12% [9] - 生猪 -0.55% [9] - 玉米 -0.54% [9] - 合成氨 -0.73% [12] - 聚乙烯 -0.81% [12] - LPG 0.29% [12] - 原油 -0.11% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受消息面和事件影响，近期原油和沥青均上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分炼厂检修，沥青总体供应减少，需求端现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油近期强势反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制，依旧为沥青价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期因外围扰动加大，建议观望或期价到压力位后尝试空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为17.08%，当前波动率历史百分位（3年）为24.70% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货锁定利润，入场区间3650 - 3750；卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本，入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货提前锁定采购成本，入场区间3300 - 3400；卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，入场区间25 - 35 [2] 核心矛盾 - 近期原油和沥青上涨受消息面影响，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工受部分炼厂检修影响，沥青供应减少，需求端平淡，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求步入尾声，南方赶工需求或提振消费，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期建议观望或期价到压力位后空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近；山东地区胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；中美双方关税对垒有望缓和；美国取消“特普会”并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [6][7] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [7] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月31日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3230元/吨、3470元/吨、3250元/吨、3450元/吨，日度变化分别为 - 40、0、 - 30、0，周度变化分别为 - 120、0、 - 90、50 [8] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差分别为 - 24元/吨、216元/吨、 - 4元/吨、196元/吨，日度变化分别为 - 15、25、 - 5、25，周度变化分别为 - 71、49、 - 41、99 [8] - 山东现货对布伦特裂解为104.2694元/桶，期货主力对布伦特裂解为106.6955元/桶，日度变化分别为 - 6.9316、 - 1.7328，周度变化分别为 - 13.607、 - 2.3432 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业处于供强需弱格局，补库不及预期，上游累库，现货偏弱，液氯偏强使成本支撑下滑；11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待或提振现货 [3] 根据相关目录分别总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前20日滚动波动率为22.75%，当前波动率历史百分位（3年）为43.8% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空SH2601烧碱期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450；也可卖出SH601C2400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入SH2601烧碱期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250；也可卖出SH601P2200看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [2] 核心矛盾 - 供强需弱格局，补库不及预期，上游累库，现货偏弱；液氯偏强，成本支撑下滑 [3] 利多解读 - 11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，或对现货有所提振 [3] 利空解读 未提及 烧碱盘面价格/月差 - 2025年10月31日，烧碱05合约价格2483，较前一日涨3，涨幅0.12%；09合约价格2567，较前一日跌4，跌幅 - 0.16%；01合约价格2310，较前一日跌7，跌幅 - 0.3% [4] - 月差方面，5 - 9月差为 - 84，较前一日涨7；9 - 1月差为257，较前一日涨3；1 - 5月差为 - 173，较前一日跌10 [4] - 基差方面，05合约基差（山东金岭）为 - 77，较前一日跌3；09合约基差（山东金岭）为 - 161，较前一日涨4；01合约基差（山东金岭）为96，较前一日涨7 [4] 32碱出厂价折盘面 - 2025年10月31日，山东金岭2406，海化2594；江苏新浦3025，金桥2837.5；浙江镇洋3481；陕西北元3300，较前一日跌50，跌幅 - 1.5% [4][7] 50碱出厂价折盘面 - 2025年10月31日，金岭2340，鲁泰2640，北元3420 [7] 片碱市场价 - 2025年10月31日，山东3300，较前一日跌50，跌幅 - 1.5%；华北3466；西南3550；华中3500；华东3550；西北3100 [8] 烧碱牌号/区域价差 - 2025年10月31日，山东50碱 - 32碱为 - 66；江苏49碱 - 32碱为31；江苏48碱 - 32碱为104；西北99碱 - 50碱为481；江苏 - 山东（32碱折百）为88；50碱（江苏 - 山东）为500；50碱（广东 - 山东）为680，较前一日跌20 [8] 烧碱月差季节性 - 展示了烧碱期货月差（12 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）季节性数据 [9][10][11] 烧碱基差季节性 - 展示了烧碱01合约、05合约基差（山东）季节性数据 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯方面，近期部分国家对我国部分炼厂制裁使纯苯开工受影响，但四季度仍累库，10月末至11月初港口存累库预期，需求端下游投产与检修并存且终端旺季不旺，累库格局难改，预计偏弱运行 [4] - 苯乙烯方面，120万吨新产能落地，装置稳定生产后供应将增多，四季度去库但去库压力大，自身反季节性高库存加上明年一季度存累库预期，纯苯苯乙烯自身向上动力不足，短期关注宏观动向以及原油走势，当前均易跌难涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5200 - 5800；苯乙烯月度价格区间预测为6200 - 6800，当前波动率（20日滚动）为16.41%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 苯乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，现货敞口为多，策略为做空苯乙烯期货锁定利润弥补成本，套保工具为卖出EB2512，套保比例25%，建议入场区间6550 - 6600；还可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，套保工具为卖出EB2512C6600，套保比例50%，建议入场区间65 - 90 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为买入EB2512，套保比例50%，建议入场区间6350 - 6400；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为卖出EB2512P6400，套保比例75%，建议入场区间70 - 90 [3] 利多解读 - 商务部等5部门印发《城市商业提质行动方案》整治“内卷式”竞争建立营商环境 [5] - 天津渤45万吨/年、广东石化80万吨/年苯乙烯装置因漏点问题停车检修 [5] - 中美经贸团队贸易磋商达成共识，美方取消部分关税、暂停部分管制和调查措施，中方相应调整反制措施 [7] 利空解读 - 截至2025年10月27日，江苏苯乙烯港口库存19.3万吨，去库缓慢 [8] - 下游ABS海江、英力士降负，吉林石化ABS新装置投产可能延后 [8] 基差日度变化 纯苯 - 华东 - BZ03基差2025年10月31日为 - 144，较前一日跌99；华东 - BZ04基差为 - 155，较前一日跌86；华东 - BZ05基差为 - 161，较前一日跌73；华东 - BZ06基差为 - 110，较前一日跌50 [9] 苯乙烯 - 华东 - EB11基差2025年10月31日为 - 4，较前一日跌38；华东 - EB12基差为 - 11，较前一日跌20；华东 - EB01基差为 - 52，较前一日跌12；华东 - EB02基差为 - 102，较前一日跌14 [9] 产业链价差 - 纯苯纸货、苯乙烯纸货、苯乙烯 - 纯苯等不同类型价差在2025年10月31日与10月30日有不同变化，如纯苯纸货现货价格10月31日为5375元/吨较前一日涨20元/吨等 [10] 产业链价格 - 布伦特原油等多种产品在2025年10月31日、10月30日、10月24日有不同价格表现，如布伦特原油10月31日价格为64.03美元/桶与前一日持平 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，未来关注基本面数据，10月经济数据继续走弱将激发宽松预期升温，利多债市，中期多单继续持有，短期交易不宜追高 [1][3] 盘面点评 - 周五期债10年以内品种震荡，T微涨，TF、TS微跌，TL高开高走，大幅收涨 [1] - 资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购3551亿，净投放1871亿 [1] 重要资讯 - 10月官方制造业PMI 49，前值49.8，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 潘功胜提出研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转 [2] 行情研判 - 今日股债走势相对独立，A股情绪退潮，继续收跌，但对债市助益不多 [3] - 10月官方制造业PMI大幅回落且低于预期，新订单回落明显，显示需求收缩，经济下行压力加大，推动长端收益率下行较多，短端利率下行有限 [3] 国债期货日度数据 合约价格与持仓 |合约|2025-10-31价格|2025-10-30价格|今日涨跌|2025-10-31持仓(手）|2025-10-30持仓(手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.544|102.56|-0.016|84178|84235|-57| |TF2512|106.065|106.075|-0.01|178068|176888|1180| |T2512|108.665|108.635|0.03|284696|282218|2478| |TL2512|116.64|116.19|0.45|182844|183707|-863|[4] 基差与主力成交 |合约基差（CTD)|2025-10-31基差值|2025-10-30基差值|今日变动|主力成交（手）2025-10-31|主力成交（手）2025-10-30|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS基差（CTD)|-0.0721|-0.0759|0.0038|30841|33991|-3150| |TF基差（CTD)|-0.0427|-0.0675|0.0248|51145|54366|-3221| |T基差（CTD)|0.1084|-0.0425|0.1509|66178|68993|-2815| |TL基差（CTD）|0.0476|0.0738|-0.0262|103750|128226|-24476|[6] 各类走势图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [7][9] - 长债与超长债利率走势、国债利差走势 [10] - 存款类机构融资利率与政策利率走势 [11] - 交易所融资利率走势 [13] - 资金分层相关走势 [16] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率走势 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内走势偏弱，基本面有所松动，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好；新能源处于生产消费旺季，市场流通偏紧但成交平缓，报价稳定；镍铁受下游需求疲软影响连续下调，成交较差；不锈钢震荡偏弱，现货成交疲软，下游需求淡季采购情绪弱，多家大型钢厂宣布减产200系；成本松动下不锈钢或宽幅震荡，等待明确信号；宏观层面美联储降息、中美友好会谈带来利好信号 [2][4] - 利多因素包括印度BIS认证豁免延期、中美关系缓和、菲律宾雨季矿端供应或波动、不锈钢厂减产；利空因素包括纯镍库存高企、镍铁重心下移、不锈钢累库、进入需求淡季、12月降息预期存疑 [5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [1] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.66%，波动率历史百分位5.8% [1] 风险管理策略 沪镍 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空沪镍期货、卖出看涨期权|NI主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月NI合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [1] 不锈钢 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空不锈钢期货、卖出看涨期权|SS主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入不锈钢远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月SS合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [2] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|120590|-390|0%|元/吨| |沪镍连一|120980|-560|-0.46%|元/吨| |沪镍连二|121110|-580|-0.48%|元/吨| |沪镍连三|121380|-540|-0.48%|元/吨| |LME镍3M|15250|-155|-0.44%|美元/吨| |成交量|98491|-622|-0.63%|手| |持仓量|112517|4620|4.28%|手| |仓单数|31388|-144|-0.46%|吨| |主力合约基差|-160|810|-83.5%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12655|-70|-1%|元/吨| |不锈钢连一|12725|-80|-0.62%|元/吨| |不锈钢连二|12765|-55|-0.43%|元/吨| |不锈钢连三|12710|-80|-0.63%|元/吨| |成交量|119880|14829|14.12%|手| |持仓量|82014|-7079|-7.95%|手| |仓单数|73657|-120|-0.16%|吨| |主力合约基差|645|80|14.16%|元/吨| [6] 产业库存 |单位：吨|最新值|较上期涨跌| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|48802|1094| |LME镍库存|251640|-66| |不锈钢社会库存|946.8|0.4| |镍生铁库存|29062|-174| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱结构性矛盾仍在，无真实减产01合约价格向下，现实层面玻璃上中游高库存、供应减产预期未兑现，纯碱高产量高库存过剩明显，但远期成本有抬升预期 [2] - 玻璃无实质性冷修或减产，继续关注1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间1000 - 1300，当前波动率27.83%，波动率历史百分位（3年）74.5% [1] - 纯碱月度价格区间1100 - 1400，当前波动率17.50%，波动率历史百分位（3年）8.5% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空FG2601期货锁定利润，卖出FG601C1200看涨期权降低成本，套保比例50%，期货建议入场价1250，期权建议入场区间40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入FG2601期货锁定采购成本，卖出FG601P1000看跌期权降低成本，套保比例50%，期货建议入场区间1000 - 1050，期权建议入场区间40 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空SA2601期货锁定利润，卖出SA601C1400看涨期权降低成本，套保比例50%，期货建议入场区间1350 - 1400，期权建议入场区间40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入SA2601期货锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权降低成本，套保比例50%，期货建议入场区间1200 - 1250，期权建议入场区间40 - 50 [1] 利多因素 - 玻璃纯碱成本有抬升预期影响远月定价 [6] - 产业政策预期或被反复交易 [6] - 玻璃现货降价后产销改善，厂家小幅去库，需观察持续性 [6] 利空因素 - 玻璃纯碱上中游库存高，下游承接力存疑，旺季不旺 [9] - 玻璃产线有点火预期、纯碱远期有投产压力 [9] - 周三工信部会议未释放信号，供应减产预期再次落空 [9] 价格及月差数据 玻璃 - 2025年10月31日，05合约1232（-0.88%），09合约1328（+0.08%），01合约1083（-0.73%） [7] - 月差（5 - 9）-96（-12），月差（9 - 1）245（+9），月差（1 - 5）-149（+3） [7] 纯碱 - 2025年10月31日，05合约1316（-0.6%），09合约1383（+0.07%），01合约1225（-0.81%） [9] - 月差（5 - 9）-67（-9，15.52%），月差（9 - 1）158（+11，7.48%），月差（1 - 5）-91（-2，2.25%） [9] 现货价格 玻璃 - 2025年10月31日，沙河交割品安全、长城、金宏阳、玉晶价格不变，德金降14，均价降3 [8] - 各区域5mm浮法玻璃多数价格不变，沙河大板降4 [8] 纯碱 - 2025年10月31日，各地区重碱、轻碱市场价多数不变，沙河重碱降10 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，两市成交额回落，出现股涨指跌局面，前期强势权重及科技股回调，低位中小盘股补涨 [3] - 10月制造业PMI超预期回落，反映国内供需偏弱，市场期待增量政策加速出台 [3] - 期指基差方面，今日成交量加权平均基差与股指走势呈反向变动，多空力量博弈 [3] - 短期预计股指在资金博弈下震荡为主，策略建议持仓观望 [3] 市场回顾 - 今日股指除中证1000指数小幅收涨外其余均下跌，以沪深300指数为例收盘下跌1.47% [2] - 资金面来看，两市成交额回升1656.47亿元，期指均放量下跌 [2] 重要资讯 - 10月份中国制造业采购经理指数为49% [3] - 10月份中国非制造业商务活动指数为50.1% [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -1.43 | -1.13 | -0.89 | 0.02 | | 成交量（万手） | 13.9862 | 6.3349 | 14.5316 | 25.3282 | | 成交量环比（万手） | 0.2486 | -0.06 | -2.2972 | 0.4629 | | 持仓量（万手） | 27.1131 | 9.9608 | 25.4465 | 36.2383 | | 持仓量环比（万手） | 0.0397 | -0.2436 | -0.5746 | -0.6696 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.81 | | 深证涨跌幅（%） | -1.14 | | 个股涨跌数比 | 2.42 | | 两市成交额（亿元） | 23177.92 | | 成交额环比（亿元） | -1038.84 | [5]