报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场处于苹果下树后期，因前期持续阴雨，苹果质量下降明显，好果与次果价格差距大 [4] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为8400 - 9000，当前波动率（20日滚动）为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为26.6% [3] 苹果风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货敞口为多，可做空苹果期货AP2601锁定利润，弥补生产成本，卖出比例25%，建议入场区间8900 - 9000；还可卖出看涨期权AP2601C8800收取权利金降低成本，若苹果价上涨可锁定现货卖出价格，卖出比例25%，建议入场区间200 - 300 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季好货偏少、收购价过高，现货敞口为空，可买入苹果期货AP2601提前锁定采购成本，买入比例75%，建议入场区间8600 - 8700；还可卖出看跌期权AP2511P8600收取权利金降低采购成本，若苹果价下跌可锁定现货买入价格，买入比例75%，建议入场区间150 - 180 [3] 利多解读 - 烟台地区连日阴雨影响果农摘袋工作，脱袋工作过半，剩余果树下树时间可能推迟至10月20日，压缩苹果售卖期 [5] - 西部晚富士开秤价比去年同期高0.5 - 1元/斤，陕西优生区延安半商品3.5 - 4.2元/斤，渭南、铜川、咸阳3.5元/斤，甘肃庆阳3.5 - 4元/斤，甘肃静宁秦安庄浪高端片红5 - 6元/斤 [5] - 当前市场入库未开始，甘肃新季苹果入库大概率低于去年，山东有效库存低于去年，陕西入库量可能较多但有效库存低于去年 [5] 利空解读 - 广东三大市场早间到车波动明显，中秋前到车辆多，节后减少，国庆市场消费同比略慢，礼盒及筐装货源走货一般，新晚富士好货走货尚可但日内消化有压力，中转库存在积压 [5] 苹果期现价格变化 | 期货合约 | 2025 - 10 - 24收盘价 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 现货品种 | 2025 - 10 - 24价格 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | AP01 | 8850 | 0.23% | 2.61% | 栖霞一二级80 | 3.75 | 0% | -1% | | AP03 | 8960 | 0.28% | 5.2% | 洛川半商品70 | 4.15 | 0% | 0% | | AP04 | 9147 | -0.26% | 6.34% | 静宁纸袋75 | 5.5 | 0% | 0.00% | | AP05 | 9331 | -0.11% | 7.04% | 沂源纸袋70 | 2.3 | 0% | 0.00% | | AP10 | 8261 | 0.66% | -10.01% | 万荣纸加膜75 | 2.6 | 0% | -7.1% | | AP11 | 8854 | 0.16% | 1.54% | 盘面利润 | -1211 | -0.49% | -27.44% | | AP12 | 8775 | -0.16% | 1.87% | 交割理论价格 | 8840 | 0% | 2.79% | | AP01 - 05 | -511 | -0.39% | -3506.67% | 主力基差 | 28 | 21.74% | -140.58% | | AP05 - 10 | 1134 | -690.63% | -265.55% | | | | | | AP10 - 01 | -623 | -188.37% | -192.99% | | | | | [7][8] 苹果库存 | 日期 | 统计机构 | 全国冷库库存 | 周度变化 | 山东库容比 | 周度变化 | 陕西库容比 | 周度变化 | 甘肃库容比 | 山西库容比 | 河南库容比 | 辽宁库容比 | 批发市场 | 到车量 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 10 - 10 | 钢联 | 6.79 | -2.28 | 1.46 | -0.49 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 广东槎龙 | 26 | -2 | | 2025 - 09 - 25 | 卓创 | 14.79 | -6.02 | 2.22 | -0.87 | 0.97 | -0.28 | 0 | 0 | 0 | 0 | 广东江门 | 17 | 0 | | | | | | | | | | | | | | 广东下桥 | 20 | 0 | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，债市受“十五五”发展目标和A股走势影响震荡收跌，目前债市自身可交易热点少，主要受资本市场情绪影响，操作上以偏多思路对待，逢低做多，不追高 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周五期债各品种震荡收跌，现券收益率短端略降，长端上升，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1680亿，净投放32亿 [1] 日内消息 - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、社会文明程度、人民生活品质、美丽中国建设、国家安全等方面取得进展 [2] - 发改委郑栅洁表示未来10年将再造一个中国高技术产业，打造新兴支柱产业，加快战略性新兴产业集群发展，推动多个领域成为新经济增长点 [2] 行情研判 - 受“十五五”发展目标提振，A股高开高走，科技板块带领市场冲关，上证指数创新高，债市震荡收跌，本周股债跷跷板效应较三季度减轻，周末关注中美贸易谈判消息 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|今日涨跌| | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.334|102.342|-0.008| |TF2512|105.615|105.665|-0.05| |T2512|108.015|108.07|-0.055| |TL2512|115.03|115.3|-0.27| |TS基差（CTD）|-0.0118|-0.0297|0.0179| |TF基差（CTD）|-0.0337|-0.0405|0.0068| |T基差（CTD）|0.0436|-0.0074|0.051| |TL基差（CTD）|0.136|0.319|-0.183| |TS合约持仓(手）|76425|76588|-163| |TF合约持仓(手）|151744|152409|-665| |T合约持仓(手）|261298|262198|-900| |TL合约持仓(手）|176081|175682|399| |TS主力成交（手）|26194|32327|-6133| |TF主力成交（手）|46576|59535|-12959| |T主力成交（手）|67873|76898|-9025| |TL主力成交（手）|127270|136162|-8892| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游焦钢厂集中补库叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套走强；焦化利润受损，二轮提涨将落地，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行；临近淡季钢材需求走弱，成材库存矛盾激化，钢价承压，钢厂利润收缩，潜在负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1100 - 1350，当前波动率37.43%，波动率历史百分位71.00% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1550 - 1850，当前波动率30.04%，波动率历史百分位63.17% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂盈利边际收缩，焦企提涨难，担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复，焦煤供应受扰动，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 17|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|150419|148982|299051|1437|-148632| |热卷|吨|137065|141864|148411|-4799|-11346| |铁矿石|手|700|700|1400|0|-700| |焦煤|手|100|100|200|0|-100| |焦炭|手|2070|2070|2110|0|-40| |硅铁|张|11163|11184|12205|-21|-1042| |硅锰|张|44876|45836|47940|-960|-3064| [4] 煤焦盘面价格 报告列出焦煤、焦炭仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 报告列出安泽低硫主焦煤等焦煤及晋中准一级湿焦等焦炭的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、蒙煤进口利润等多种利润数据 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有理论上限，焦煤供应弹性受限 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] - 下游焦钢厂补库，部分产区矿山开工下滑，焦煤库存改善；焦化利润受损，焦炭供应偏紧，焦价短期或偏强 [6] 利空解读 短期内成材库存压力大，旺季不旺，钢材现实端有压力，若成材矛盾未化解，钢厂盈利恶化，或触发黑色负反馈风险 [7]

股指期货日报 2025年10月24日 王映(投资咨询证号：Z0016367) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 情绪受定调提振 市场回顾 核心观点 今日股市震荡走强，早评中我们提到，二十届四中全会公报整体定调将提振市场信心，今日走势基本在预期 范围之内。由于会议将高质量发展，科技、国防放在了较为重要的位置，今日行业层面通信、电子、国防军 工领涨。关于提振内需、做强国内大循环等相关方面此前会议也有所提及，因而需等待后续进一步细节公 布，预计会议相关影响会在短时间内消化，后续市场将进一步追踪更多政策细节以及中美贸易磋商。中长期 来看，科技概念强势在定调引导的背景之下或能延续，可持续关注相关行业交易机会。短期继续持仓观望为 主。 今日股指震荡上行，小盘股走势偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.18%。从资金面来看，两市成交额回 升3303.00亿元。期指方面，IH放量上涨，其余各品种均缩量上涨。 重要资讯 1、中国物流与采购联合会今天发起《关于反对"内卷式"竞争 促进仓储行业高质量发展的倡议》。 2、据深圳特区报，记者从深圳市住房公积金管理中心获悉，深圳公积金"阶段性提高租房提取比例至 100% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期 [3] - 库存结构改善，厂库持稳且压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受关税升级影响价格下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 17.25%，当前波动率历史百分位（3 年）为 25.49% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货 bu2512 锁定利润，套保比例 25%，建议入场区间 3650 - 3750；卖出看涨期权 bu2512C3500 降低资金成本，套保比例 20%，建议入场区间 30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入沥青期货 bu2512 提前锁定采购成本，套保比例 50%，建议入场区间 3300 - 3400；卖出看跌期权 bu2512C3500 收取权利金降低成本，套保比例 20%，建议入场区间 25 - 35 [2] 核心矛盾 - 受美国与委内瑞拉相关消息影响，原油和沥青上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油价格因 OPEC 增产和关税升级等因素或下移 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，建议短期观望或拉高后布局空单 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东地区炼厂有复产和转产情况，华东区域个别主营炼厂减产 [6] - 反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美国与委内瑞拉冲突存升级可能 [6][7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；OPEC + 11 月继续维持增产节奏；美对华关税升级使风险市场情绪软弱 [12] 沥青价格及基差裂解 - 12 合约 - 2025 年 10 月 24 日，山东、长三角、华北、华南现货价格日度变化均为 0，周度变化分别为 -40、-30、-70、-40 [8] - 各地区现货 12 基差日度变化多为 1，周度变化在 -145 至 -185 之间；山东现货对布伦特裂解周度变化 -35.9912，期货主力对布伦特裂解日度变化 3.8123，周度变化 -0.6403 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4150，支撑4000；白银阻力50 - 50.5，支撑47.5 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属价格延续震荡调整，周边美指震荡，10Y美债收益率回升，欧美股指整体小幅上涨，比特币反弹，原油涨幅较大 [2] - COMEX黄金2512合约收报4143.2美元/盎司，涨幅1.91%；美白银2512合约收报于48.65美元/盎司，涨幅2.03%；SHFE黄金2512主力合约收942.28元/克，跌幅0.77%；SHFE白银2512合约收11467元/千克，涨幅1.24% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期继续小幅降温，美联储10月维持利率不变概率1.7%，降息25个基点的概率为98.3%；12月累计降息25个基点的概率为6.5%，累计降息50个基点的概率93.4%，累计降息75个基点的概率为0.2%；1月累计降息25个基点的概率为3.2%，累计降息50个基点的概率为48.2%，累计降息75个基点的概率为48.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在1052.37吨；iShares白银ETF持仓减少128.41吨至15469.2吨 [3] - SHFE银库存日减28.3吨至663.4吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减57.4吨至1050.7吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注受美国政府停摆影响，而定于今晚公布的美国9月CPI数据 [4] - 事件方面，本周进入美联储10月31日FOMC会议前一周的缄默期 [4] 贵金属期现价格 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 942.28 | -10.28 | -1.08% | | SGX黄金TD | 元/克 | 940.14 | -8.7 | -0.92% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 4143.2 | 26.6 | 0.65% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11467 | 63 | 0.55% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11463 | 82 | 0.72% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 48.65 | 0.47 | 0.98% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.14 | -1.58 | -42.47% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 4 | -19 | -50% | [5] 库存持仓 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 87015 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1211.7586 | -0.2834 | -0.02% | | SHFE金持仓 | 手 | 189131 | -3672 | -1.9% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1052.37 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 663.366 | -28.322 | -4.09% | | CME银库存 | 吨 | 15488.954 | -94.739 | -0.61% | | SGX银库存 | 吨 | 1050.675 | -57.39 | -5.18% | | SHFE银持仓 | 手 | 377229 | -9004 | -2.33% | | SLV银持仓 | 吨 | 15469.202584 | -128.4106 | -0.82% | [8] 股债商汇总览 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.9332 | 0.05 | 0.05% | | 美元兑人民币 | / | 7.125 | -0.0019 | -0.03% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46734.61 | 144.2 | 0.31% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 61.79 | 3.29 | 5.62% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10817 | 158.5 | 1.49% | | 10Y美债收益率 | % | 4.01 | 0.04 | 1.01% | | 10Y美实际利率 | % | 1.71 | 0.03 | 1.79% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.53 | 0.01 | 1.92% | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内中美贸易局势缓和预期升温，应关注谈判进程，国内经济复苏关键取决于内需修复节奏与力度；海外美国政府停摆致数据真空，市场对经济担忧暂缓但风险仍存，预计美联储10月降息25个基点，重点关注美国物价指数公布 [2] - 人民币汇率在重要会议期间波动率收窄，预计在合理均衡水平上保持基本稳定，本周运行区间7.10 - 7.15 [4] - 二十届四中全会公报发布有助于市场信心提升，预计今日市场受提振上行，可持仓观望，不建议追高 [8] - 若今日股市继续反弹，债市将有进一步低点出现，操作以偏多思路对待，不追高 [9] - 集运欧线期货短期或维持高位震荡，突破需基本面与政策面共振 [14] - 贵金属短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有 [16] - 铜受政策影响对价格偏多预期，投机者可依托压力位操作，下游企业和有成品库存压力企业可采取相应策略 [18] - 铝短期高位震荡，氧化铝弱势运行，铸造铝合金高位震荡 [20][21] - 锌偏强震荡，镍和不锈钢震荡偏强，锡长期偏多，中短期波浪上涨，碳酸锂增产去库需求旺，工业硅价格重心或上移，多晶硅基本面偏空 [21][22][24][25][28] - 铅短期高位震荡，螺纹和热卷短期震荡偏强，中长期偏弱，铁矿石整体观点偏空，焦煤焦炭适合作为黑色多配，硅铁和硅锰价格承压 [29][31][34][36][37] - 原油地缘驱动反弹，需警惕回落，LPG短期跟随原油波动，PTA - PX随成本端波动，PP成本端推动上涨，PE维持供需双增，纯苯苯乙烯跟涨，燃料油和低硫燃料油基本面驱动向下，沥青短期观望或拉高后空单布局，橡胶和20号胶震荡为主，尿素中期趋势偏弱，玻璃纯碱烧碱低位震荡，纸浆和胶版纸短期涨势或延续，原木不确定性增强，丙烯短期反弹 [40][42][46][50][53][55][56][57][58][59][61][62][63][64][66][67][68][69] - 生猪建议逢高沽空，油料关注谈判结果，油脂短期观望，豆一期现联动走强，玉米淀粉跟随大豆走高，棉花反弹沽空，白糖内强外弱，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果远期价格维持强势，红枣或存下行压力 [72][74][76][77][79][80][82][83][85][87] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 关注中美经贸磋商、二十届四中全会、美国物价指数公布等事件，国内经济复苏需关注内需修复，海外美国经济风险仍存，预计美联储10月降息25个基点 [1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸和人民币对美元中间价均上涨，二十届四中全会强调实现全年目标，近期汇率波动率收窄，预计本周在7.10 - 7.15区间稳定运行 [3][4] 股指 - 昨日股指震荡小幅偏强，两市成交额回落，期指放量上涨，二十届四中全会公报发布有助于市场信心提升，预计今日市场上行，可持仓观望 [7][8] 国债 - 昨日期债走弱收跌，资金面宽松，股市相关板块情绪或提升，若股市反弹债市有低点，操作偏多不追高 [8][9] 集运欧线 - 昨日期货市场反弹，期价连续三日收阳，多空因素叠加，短期或维持高位震荡，趋势交易者观望或回调轻仓试多，套利交易者关注正套机会 [11][12][13][14] 大宗商品 有色 - 黄金白银维持震荡调整，短期进入调整阶段，关注中期补多机会；铜受政策影响偏多预期，可按策略操作；铝产业链中铝高位震荡，氧化铝弱势，铸造铝合金高位震荡；锌偏强震荡，镍和不锈钢震荡偏强，锡长期偏多，碳酸锂增产去库，工业硅价格或上移，多晶硅基本面偏空，铅短期高位震荡 [15][16][18][20][21][22][24][25][28][29] 黑色 - 螺纹热卷震荡调整，基本面中性偏好但淡季压力渐显，铁矿石整体偏空，焦煤焦炭适合多配，硅铁硅锰基本面支撑有限价格承压 [30][33][36][37] 能化 - 原油地缘驱动反弹警惕回落，LPG跟随原油，PTA - PX随成本端，PP成本推动上涨，PE供需双增，纯苯苯乙烯跟涨，燃料油和低硫燃料油基本面驱动向下，沥青短期观望或拉高后空单布局，橡胶和20号胶震荡，尿素中期偏弱，玻璃纯碱烧碱低位震荡，纸浆和胶版纸短期涨势或延续，原木不确定性增强，丙烯短期反弹 [40][42][46][50][53][55][56][57][58][59][61][62][63][64][66][67][68][69] 农产品 - 生猪出栏减少建议逢高沽空，油料关注谈判结果，油脂短期观望，豆一期现联动走强，玉米淀粉跟随大豆，棉花反弹沽空，白糖内强外弱，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果远期强势，红枣或存下行压力 [72][74][76][77][79][80][82][83][85][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆市场短期受利多因素支撑，资金做多热情充分释放，市场忽略基本面压力，需注意大涨后产业端套保力度；盘面近远月价差平淡，远月升水有限，本轮上涨基于当前现货逻辑，核心在于明年初进口大豆缺口问题如何解决；考虑到上市周期及套保压力，暂不向上修整价格预测区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率为10.16%，当前波动率历史百分位为24.7% [2] 豆一风险策略 - 库存管理方面：种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大、价格承压时，可借助期价反弹，以30%的套保比例在4100上方做空A2601豆一期货；集中上市、卖方议价权减弱时，以30%的套保比例在30 - 50（持有）卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [2] - 采购管理方面：担心原粮价格上涨增加采购成本时，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，以做多A2603、A2605合约，等待四季度价格磨底 [2] 核心矛盾 - 昨日大豆市场提速上涨，期货放量突破上行，现货不同程度上涨，新豆上市期间出现反季节性连续上涨；原因包括售粮端克制挺价、南方产区受灾、刚性还粮需求、中美经贸关系致与美豆脱钩等；短期市场收购热情高，价格维持强势；期货盘面01合约上涨1.56%，收于4113元，持仓增加24600手，成交量突破16万手，注册仓单持平于7090手 [3] 利多解读 - 南方产区减产及上市延迟提振市场对东北产区货源需求，供需结构反季节性改变；售粮情绪克制、还粮需求支撑基层市场，天气转冷，销区刚性收购增加 [6] 利空解读 - 卖压行为分散，南方产区后续上市量增加；10月24日10：30中储粮网计划竞价销售65201吨2022、2023年国产大豆；目前进口大豆货源充足，价格上涨压制国产大豆压榨需求，中低蛋白销售困境，昨日豆粕拉涨，豆油价格低迷 [6][7] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月23日，哈尔滨（国产三等）现货价3890元，主力基差 - 213；嫩江（国产三等）现货价3840元，主力基差 - 217；佳木斯（国产三等）现货价3920元，主力基差 - 137；长春（国产三等）现货价3970元，主力基差 - 87 [7] 豆一盘面价格 - 2025年10月23日较22日，豆一11收盘价涨55元，涨幅1.36%；豆一01收盘价涨56元，涨幅1.38%；豆一03收盘价涨52元，涨幅1.28%；豆一05收盘价涨47元，涨幅1.15%；豆一07收盘价涨51元，涨幅1.25%；豆一09收盘价涨55元，涨幅1.34% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 东北秋粮收获过八成，华北黄淮秋粮收获近八成，现货价格反弹后农户售粮积极，市场上量维持高位，收购价震荡偏弱；玉米盘面昨日上涨受大豆提振，现货偏弱，销区价格暂稳，企业收购意愿平稳，深加工企业库存回升但同比仍低；淀粉市场走强，期货盘面领先玉米上涨；CBOT玉米期货周四收涨近1% [2] - 利多因素为国储库收购库点增多支撑价格平稳，华北天气扰动改变市场未来预期使远期价格下跌动力趋弱、压价收购难度较大；利空因素为天气扰动消散，市场焦点重回供应压力，上量水平保持高位，短期价格压力加大 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 锦州港玉米价格2180元，蛇口港2310元，哈尔滨2000元，价格均无涨跌；山东玉米淀粉价格2760元，吉林2550元，黑龙江2460元，价格均无涨跌；锦州港主连基差40元，较昨日跌7元，山东主连基差310元，较昨日跌24元 [2] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年10月22 - 23日，玉米11合约从2114元涨至2117元，涨幅0.14%；玉米01合约从2133元涨至2140元，涨幅0.33%；玉米03合约从2163元涨至2167元，涨幅0.18%；玉米05合约从2239元涨至2244元，涨幅0.22%；玉米07合约从2263元涨至2264元，涨幅0.04%；玉米09合约价格2274元无涨跌 [3] - 2025年10月22 - 23日，玉米淀粉11合约从2410元涨至2429元，涨幅0.79%；玉米淀粉01合约从2426元涨至2450元，涨幅0.99%；玉米淀粉03合约从2442元涨至2465元，涨幅0.94%；玉米淀粉05合约从2549元涨至2558元，涨幅0.35%；玉米淀粉07合约从2563元涨至2575元，涨幅0.47%；玉米淀粉09合约从2612元涨至2618元，涨幅0.23%；小麦均价从2475元涨至2483元，涨幅0.32% [6] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格427.75美分/蒲式耳，涨4美分，涨幅0.94%；COBT大豆主连价格1061.25美分/蒲式耳，涨11.5美分，涨幅1.1%；CBOT小麦主连价格513美分/蒲式耳，涨9.25美分，涨幅1.84% [30] - 美湾完税价2120.45元/吨，涨11.14元，涨幅0.53%，进口利润189.55元/吨；美西完税价1967.33元/吨，涨11.05元，涨幅0.56%，进口利润342.67元/吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油和焦煤双重拉涨带动化工板块回升，地缘问题使原油触底反弹，焦煤受供应端消息影响强势上行；供需端PP供应压力短期缓解但需求端驱动不足，基本面变化支持做缩L - P价差 [3] - 给出聚丙烯月度价格区间为6500 - 7000，还提供库存管理和采购管理的套保策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间及波动率 - 聚丙烯月度价格区间预测为6500 - 7000，当前20日滚动波动率为10.63%，波动率历史百分位（3年）为19.1% [2] 聚丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间6900 - 7000；卖出PP2601C6900看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，买入PP2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6500 - 6550；卖出PP2601P6500看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 核心矛盾 成本端 - 地缘问题使美国与委内瑞拉关系紧张、对俄罗斯石油公司制裁升级，原油触底反弹；部分地区减产及蒙煤通关量减少使焦煤强势上行 [3] 供需端 - 供给上PP近期装置意外停车增多，内蒙宝丰50万吨生产线预计停车10天，大榭石化90万吨生产线停车，带来约8万吨/月供给缩量；需求端下游“旺季不旺”，需求驱动不足，PP供需格局改善程度略优于PE，支持做缩L - P价差 [3] 利多解读 - 内蒙宝丰50万吨生产线停车10天，大榭石化90万吨生产线停车半个月 [4] 利空解读 - 丙烷CP价格国庆大跌，PDH利润走扩，PP失去成本支撑；旺季需求恢复缓慢；出口季节性走弱且出口窗口关闭；广西石化40万吨装置近期开车 [6][7] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年10月23日聚丙烯主力基差 - 131元/吨，日度变化8元/吨，周度变化 - 23元/吨；PP01合约6691元/吨，日度变化72元/吨，周度变化73元/吨等 [7] 现货价格及区域价差 - 2025年10月23日华北现货价6480元/吨，日度变化5元/吨，周度变化 - 55元/吨；华东6590元/吨，日度变化50元/吨，周度变化10元/吨等 [7] 非标品标品价差 - 2025年10月23日均聚注塑 - 拉丝价差945元/吨，日度变化 - 85元/吨，周度变化 - 160元/吨；管材 - 拉丝价差2995元/吨，日度变化 - 35元/吨，周度变化 - 10元/吨等 [7] 上游价格及加工利润 - 2025年10月23日布伦特原油价格62美元/桶，日度无变化，周度变化1.44美元/桶；美国丙烷价格504.682美元/吨，日度变化10.15美元/吨，周度变化34.072美元/吨等 [7]