报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、橡胶、焦炭等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，涉及价格走势、供需关系、成本因素、地缘政治等多方面影响因素 各品种短评总结 黄金 - 特朗普提高进口钢铝关税，避险情绪增加利多黄金，但美元指数反弹有所抵消，黄金短期偏多，中期高位震荡，关注关税矛盾激化情况 [2] 橡胶 - 泰国胶水和版纳原料价格下跌，海南原料持稳，割胶未完全恢复，原料产出偏紧，国内现货价格走低带动原料下滑，6月泰国开割海外供应预期增加，消费端出口和替换偏弱，震荡偏弱对待 [3] 焦炭 - 焦炭二轮提降落地，焦企利润收缩但部分仍盈利，供应持稳，铁水产量下滑需求弱化，焦企库存由降转增，价格易跌难涨 [5] 铁矿石 - 到港总量增加，基本面走弱，需求回落，海外供应积极，矿价承压，期价贴水较大，多空博弈下震荡偏弱运行，关注成材表现 [6] 螺纹钢 - 国内钢材市场价格下行，5月制造业供需回升但外部环境严峻，特朗普提高关税致避险情绪升温，高温多雨和房地产调整使建筑业扩张放缓，淡季供需双弱，成本下移，短期钢价震荡运行 [7] 白银 - 美国就业韧性大，市场对美联储降息幅度预期减弱，基本面偏空，被动跟随黄金上涨，中期宽幅震荡，关注与黄金背离行情和美联储降息预期 [8] 原油 - 乌克兰袭击克里米亚大桥，美伊核协议陷入僵局，欧佩克5月产量增加，地缘政治紧张使隔夜原油上涨，若OPEC+持续增产将使油价长期承压，短期短线参与 [9] PTA - 月初供需偏紧但去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启和新装置投产，聚酯减产幅度或扩大，供需转弱，基差或承压，观望等待原油转弱时机 [10] 国债 - 财新制造业PMI下降，关税影响落地扩散，经济下行压力增加，美国关税政策变数使避险情绪增加，债市中期宽幅震荡略偏多 [10] 生猪 - 端午节后屠宰企业按需采购，部分减量，二育观望，供需僵持，短期行情弱势，建议09 - 01合约反套或低多布局01合约，养殖户择机卖出套期保值 [11] 大豆 - 进口大豆港口库存增加，国产大豆现货价格稳定，供需双减，市场零星走货，预计短期价格窄幅波动，可尝试短多入场 [11] 棕榈油 - OPEC+增产推动油价上涨，马来西亚5月出口环比增幅明显，印度下调关税，利好因素主导，但豆棕现货价差倒挂加深，走货缓慢，短期区间震荡，高抛低吸操作，关注相关政策和数据 [12] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期稳定，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，港口库存或继续累库，内地市场偏弱，预计09合约短期震荡运行，上方压力2275一线，建议观望或反弹短线做空 [14] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华北和华东市场表现不佳，国内纯碱市场趋弱调整，下游需求一般，预计09合约短期震荡运行，上方压力1235一线，建议观望或反弹短线做空 [15] 烧碱 - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润偏低但部分计划复产，非铝下游刚性需求为主，6月供应有检修预期，市场买气尚可，预计09合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议观望 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前浮法玻璃企业利润不佳，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降，终端需求仍偏弱，下游深加工企业订单偏弱，企业库存小幅下降，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1000一线，建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 国内浮法玻璃现货价格呈下行趋势，整体需求偏弱，南方进入雨季，市场交投不佳，部分企业让利优惠，价格下探；沙河地区工厂出货一般，经销商售存货，价格阴跌；京津唐市场表现尚可，厂家出货有差异；华东市场重心下滑，需求跟进乏力，受外围低价玻璃冲击，部分企业价格走软，多数企业库存偏高，以出货为主 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端分析**：截至5月29日，全国浮法玻璃产量110.41万吨，环比+0.64%，同比-8.25%，行业平均开工率75.68%，环比+0.34个百分点，产能利用率78.62%，环比+0.42个百分点，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降；不同燃料的浮法玻璃周均利润有变化，天然气燃料的为-167.97元/吨，环比减少7.14元/吨，煤制气燃料的为100.10元/吨，环比增加15.67元/吨，石油焦燃料的为-107.04元/吨，环比减少20.00元/吨 [12] - **需求端分析**：截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%，多数企业控制垫资力度，订单维持生产，较4月无明显变化，南部部分出口订单环比好转；浮法玻璃终端需求仍偏弱，2025年1 - 4月房地产竣工面积累积15647.85万平方米，同比下降16.9%，4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点，4月汽车产量261.9万辆，销量259万辆，4月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [14][15] - **库存分析**：截止到5月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%，折库存天数30.4天，较上期-0.2天，华北地区出货平平，库存增长，华东地区库存微幅上涨，需求跟进偏弱，出货受限 [17] 持仓分析 截至5月30日，玻璃期货前20会员持买仓量910353，减少57489，持卖仓量1122204，减少69731，前20会员净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 当前浮法玻璃企业利润不佳，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降，终端需求仍偏弱，下游深加工企业订单偏弱，企业库存小幅下降，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1000一线，建议短线高抛低吸，注意止损 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱开工高位较稳利润一般，本周预期开工小幅上升；下游需求稳中偏弱，浮法玻璃周度产量预计下降，光伏玻璃供给稳定但企业销量承压、库存上行；纯碱供需预期宽松，企业库存高位难持续去库；预计纯碱价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1235一线，建议短线高抛低吸并注意止损 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 国内纯碱市场稳中走弱，价格阴跌调整，盘面价格低位调整；周初供应增量使个别企业降价，周末阿拉善检修消息缓和业内情绪 [8] - 周内国内纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨，涨幅3.19%；综合产能利用率78.57%，环比下跌0.06% [8] - 周内纯碱厂家库存162.43万吨，周下降3.13%；企业待发订单不足9天，呈现下降 [8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至5月29日，纯碱综合产能利用率78.57%，环比下跌0.06%；本周预期产能利用率79+%；联碱法纯碱理论利润（双吨）为215元/吨，环比下跌53元/吨；氨碱法纯碱理论利润67.20元/吨，环比增加2.75% [11] - **需求端分析**：截至5月29日，光伏玻璃在产窑炉102座，在产产线458条，在产日熔量98780吨/日，企业成品库存折合行业库存天数29.36天，上涨0.58天；本周预估供给持稳，组件排产六月预估下滑，对光伏玻璃消费或缩减；全国浮法玻璃产量110.41万吨，环比+0.64%，同比-8.25%；行业平均开工率75.68%，环比+0.34个百分点；行业平均产能利用率78.62%，环比+0.42个百分点；本周有产线存放水预期，周度产量预计下降 [15] - **库存分析**：截至5月29日，国内纯碱厂家总库存162.43万吨，周下跌5.25万吨，跌幅3.13%；其中轻质纯碱81.83万吨，环比下跌1.45万吨；重质纯碱80.60万吨，环比下跌3.80万吨 [18] 2.2 持仓分析 截至5月30日，纯碱期货前20会员持买仓量994153，减少29228，前20会员持卖仓量1238089，减少35074，前20会员净持仓量偏空 [20] 第3章 行情展望与投资策略 - 纯碱开工预期小幅上升，下游需求稳中偏弱，供需预期宽松，企业库存高位难持续去库 [22] - 预计纯碱价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1235一线，建议短线高抛低吸并注意止损 [2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端活体库存由“累库”转向“去库”，但出栏均重高、屠宰量未大幅放量，去化慢，且 4 - 9 月出栏量将增多，面临“理论供应压力增加”与“活体库存偏高”双利空 [2][21] - 需求端随天气转热有季节性走弱预期，端午前后需求增幅有限，现货价格预计偏弱调整 [2][21] - 操作上近月合约偏空操作，远月合约可逢低布局多单，关注 LH2509 - LH2601 合约反套策略 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 活体库存去化慢，出栏均重高，屠宰量未大幅放量 [21] - 2024 年 10 月至 2025 年 3 月新生仔猪数量同比增 7%，4 - 9 月出栏量将增多 [21] 需求情况分析 - 随天气转热需求有季节性走弱预期，端午前后需求增幅有限 [2][21] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头）和外购仔猪养殖利润（元/头） [18][20] 行情展望 - 供应端面临双利空，需求端有季节性走弱预期，现货价格预计偏弱调整 [2][21] - 操作上近月偏空，远月逢低多，关注 LH2509 - LH2601 合约反套策略 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下行，全国螺纹钢均价环比下跌58元/吨，受宏观房地产数据偏弱、需求进入下行通道、供应产量高位、库存去化放缓影响；美国关税政策反复且对华经济遏制路径不变，6月钢材需求疲弱难改，钢市运行逻辑是成本坍塌致价格下行，价格下行压力大；投资策略为单边逢高做空与区间操作结合，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略宽跨式盘整 [2][4][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下行，全国螺纹钢均价环比下跌58元/吨，因宏观房地产数据偏弱、建筑钢材需求进入下行通道、供应产量高位、库存去化放缓，价格整体下跌 [2][4] 宏观、产业资讯 - 5月制造业采购经理指数49.5%，较上月升0.5个百分点；非制造业商务活动指数50.3%，较上月降0.1个百分点；综合PMI产出指数50.4%，较上月升0.2个百分点，经济总体产出扩张 [6] - 特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效 [7] - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [7] - 1 - 4月汽车生产1012万台，同比增11%；收入32552亿元，同比增7%；成本28636亿元，增8%；利润1326亿元，同比降5.1% [7] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期增11.5%；冰箱排产790万台，较上年同期增3.6%；洗衣机排产675万台，与去年同期持平 [7] - 山东全部27家焦化企业装置产能4365万吨，截止5月30日已退出530万吨，2025年6月底前全省焦化装置产能压减至3300万吨左右，预计共减少1000万吨左右 [7] - 2024年5月19 - 25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.4万吨，环比升41.1万吨，呈小幅累库态势，库存达年初以来最大值 [8] - 5月中国100个城市新建住宅平均价格每平方米16815元，环比涨0.30%，同比涨2.56% [8] 基本面分析 据调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量10.17万吨，高于上周9.53万吨，低位资源成交好转，节前备货增加，市场悲观情绪缓解 [11] 行情展望与投资策略 宏观氛围偏空，6月钢材需求疲弱难改，钢厂加大控产力度抑制原燃料价格，钢市价格下行压力大；黑色系继续收跌，螺纹主力合约收于2961，较上周收盘跌85个点，持仓229.6万手，较上周五增仓13.8万手，周线级别下破3000点关口后返回难度大，参考运行区间2860 - 3050；投资策略为单边逢高做空与区间操作结合，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略宽跨式盘整 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 OPEC+增产强化全球原油供给增加预期 若持续增产或使市场长期供应过剩 加剧供需失衡 带来长期下行压力 长期需关注增产落实情况 短期乌克兰袭击俄空军基地、加拿大野火和低库存水平支撑油价 建议短期短线参与 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡运行 SC2507 周度开 451 最高 468 最低 461 收盘 447 周度跌 4.9 或 1.08% 07 合约震荡运行 [3] 价格影响因素分析 - **OPEC**：4 月 OPEC 原油总产量降 6.2 万桶/日至 2671 万桶/日 “欧佩克+” 国家总产量降 10.6 万桶/日至 4092 万桶/日 哈萨克斯坦 4 月石油产量降 4.1 万桶/日至 182 万桶/日 IEA 上调 2025 - 2026 年石油总供应量预测 5 月 31 日 OPEC+八个成员国决定自 7 月起日增产 41.1 万桶 是连续第三个月同等规模扩张 并会动态调整供应节奏 保留 “暂停或逆转增产” 权利 [5] - **俄罗斯**：2024 年俄 GDP 增长 3.9% 原油产量 5.16 亿吨 2025 年 3 月产量有波动 预计到 2050 年产量稳定在 5.4 亿公吨/年 6 月 2 日俄乌第二轮谈判举行 乌称造成俄方 70 亿美元损失 双方可能讨论黑海航行安全问题 [7][8] - **美国**：截至 2025 年 05 月 23 日当周 美国原油产量为 1340.1 万桶/天 较上周增 0.9 万桶/天 石油钻井平台数量减 4 台至 461 台 EIA 下调 2025 - 2026 年美国原油日产量预计 [9] - **美洲增产**：欧佩克称 2025 年欧佩克+以外国家供应量增加约 80 万桶/日低于上月预测 IEA 维持 2025 年非 OPEC+产油国供应增长预估 下调 2026 年预测 [16] - **库存**：2025 年 3 月经合组织石油及原油产品库存总量 39.96 亿桶 比前季减 1341 万桶 比去年同期增 13 万桶 截至 05 月 23 日当周 美国原油总库存等有不同变化 [17] - **消费**：OPEC 预计 2025 - 2026 年石油需求增加量高于 IEA 估计 IEA 上调 2025 - 2026 年全球石油需求增长预测 截至 05 月 23 日当周 美国炼厂原油加工量和开工率下降 成品油加工费低迷 炼厂开工低位 [20][25] - **地缘**：5 月 23 日伊朗与美国开启第五轮间接核谈判 双方诉求有分歧 哈马斯愿开始新一轮加沙地带停火谈判 卡塔尔与埃及将继续努力促成停火协议 [30][32] 行情展望与投资策略 OPEC+增产强化供给增加预期 若持续增产或使市场长期供应过剩 带来下行压力 长期关注增产落实情况 短期袭击、野火和低库存支撑油价 短期短线参与 [33]

双焦期货周度报告 2025年06月03日 上游持续累库 双焦价格下行 摘 要： 行情回顾：焦炭累积降价两轮100-110元/吨。终端对于炼焦 煤采购节奏放缓，焦钢以去库为主，只维持刚需采购，对原料煤 保持较强的压价意图，而贸易商投机意愿冰冷，降价压力向煤矿 传导顺畅，国内各煤种价格普遍下跌50-150元/吨。 基本面分析：供应端，个别煤矿因事故和检修、产量有所下 滑，另有部分煤矿受库存及亏损压力有减产行为，但主产地煤矿 多数维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳。进口方面，甘其毛 都口岸日均通关增加112车，维持高位；澳媒价格坚挺，进口性价 比暂无。需求端，焦炭产量仍维持高位，但提降周期内焦企原料 补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，流拍现象仍未好转。 总体上，当前焦煤市场供需仍趋宽松。 投资策略：单边：逢高做空与区间操作相结合 跨期套利： 观望为主 焦化利润：观望为主 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyanfei@nzfco.com 电话：400-822- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，对棕榈油价格有所支撑；国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格区间震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示棕榈油均价走势（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [6] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价及成交量统计（吨、元/吨） [8][9] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [11] 行情展望 - 3月末印尼棕榈油库存较2月减少21.3万吨，降至200万吨，较去年同期下降38%；3月印尼棕榈油总产量同比增长7%，达480万吨，其中毛棕榈油（CPO）产量增加28.9万吨至440万吨，棕榈仁油（PKO）产量增加2.6万吨至41.7万吨 [13] - 马来西亚棕榈油最新产量环比增幅缩小、出口环比增幅扩大，对棕榈油价格有所支撑；国内豆棕现货价差持续倒挂，部分市场现货紧缺、少有报价，下游刚需采购，成交量略有增加；短期棕榈油价格区间震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [13][14]

报告行业投资评级 - 中期宽幅震荡略偏多 [5] 报告的核心观点 - 避险情绪再起，黄金再度走高，白银被动跟随黄金波动且基本面偏空，上涨趋势性动力不强，关税及地缘主线成市场关注重点；美国经济下行压力增加但有韧性，人民币汇率贬值压力减弱且不会成为影响贵金属的重要因素；中期宽幅震荡略偏多思路，关注黄金白银是否走分化行情 [2][3][4][26] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 美国关税政策、经济前景及美联储降息节奏是市场交易和关注主线，关税政策或变致避险情绪增加推升黄金，全球经济前景暗淡使白银短期上涨动力不足，5月议息会议后美联储降息预期推迟，贵金属短期逻辑主线不明，宜持高位震荡略偏多思维，关注金银是否分化 [10] 第2章 重要消息概览 - 特朗普威胁对欧盟商品征50%关税，暗示不延长部分高额“对等关税”90天期限；乌克兰袭击俄罗斯轰炸机基地致俄乌局势紧张；鲍威尔讲话未提及美国经济与未来利率前景；美国上周初请和续请失业金人数升至2021年11月以来最高水平；鲍威尔称考虑调整货币政策指导框架核心内容；美国零售巨头塔吉特一季度销售下滑，预计2025财年销售额低个位数下滑 [13][15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国零售巨头塔吉特一季度销售大幅下滑，预计2025财年销售额低个位数下滑；4月零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4%；上周初请和续请失业金人数升至高位；通胀预期下行，经济有韧性，但美联储对经济下行和通胀上行压力预期增加 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 乌克兰袭击俄罗斯4个军用机场，致俄军损失超70亿美元；特朗普不打算延长部分高额“对等关税”90天期限，6月4日起钢铁和铝关税从25%提至50%；地缘及关税避险情绪再起，黄金偏多因素增加 [19] 3.3 其他金融市场 - 美股反弹但华尔街预期悲观，5月美联储议息会议后市场对美联储降息预期减弱；3月美国服务业PMI超前值利好美元指数；4月非农就业人数增加，失业率不变；市场对美国降息预期增加或使风险品种反弹，长期走势待察；原油行情独立 [20] 3.4 人民币汇率 - 多因素致人民币大幅升值，五一后贬值压力减弱，市场预期的降准降息兑现，人民币略有贬值但维持升值趋势；财政政策成重点，短期货币进一步宽松概率低；汇率不会成为影响贵金属的重要因素 [24] 第4章 行情展望及投资策略 - 避险情绪利多黄金、利空白银，白银基本面偏空，关税及地缘主线成市场关注重点，中期宽幅震荡略偏多思路，关注黄金白银是否走分化行情 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA月初供需偏紧但去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启、新装置投产且下游聚酯减产幅度或扩大，供需转弱基差或承压，不建议高位追多 [2][7][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA09合约周度开盘4706，最高4830，最低4652，收盘4700，周度跌16或0.17% [3] 价格影响因素分析 检修支撑PXN偏强 - 2024年PX国内新增产能投产进入尾声，2025年无新项目投放预期，2025年1 - 4月国内PX产量1228万吨同比降0.1%，1 - 3月进口224.8万吨同比降4.8% [3] - 5月亚洲及国内PX开工偏低，国内月均负荷增3.7%至77.2%，亚洲降0.3%至69.5%，5月虽前期检修装置重启但计划外检修增加且下游部分PTA装置检修推迟，PX供需修复去库 [3] - 6月亚洲PX装置检修集中，加工空间修复部分装置检修或推迟，预计国内PX供应增加，但下游PTA供应回升，PX供需预期仍偏紧，关注PTA及PX装置检修情况 [4] 6月下旬PTA供应压力或增大 - 2025年1 - 4月国内PTA产量2369万吨同比增2.5%，4月月均负荷77.5%较1月降0.1%，5月负荷低位，6月部分装置有检修、重启及投产预期，预计月均负荷回升 [7] - 月初PTA供需偏紧去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启、新装置投产且下游聚酯减产幅度或扩大，供需转弱基差或承压 [2][7][12] 聚酯需求持续性仍有待观察 - 2025年1 - 4月国内聚酯产量2541万吨同比增7.2% [8] - 5月织造加弹负荷超预期反弹，坯布库存去化，市场情绪好转，但五月下以来聚酯减产负反馈出现，负荷高位下滑 [8] - 短期织造负荷预计持稳，6月中下旬有下降可能，关注关税变动及聚酯减产兑现情况 [8] 行情展望与投资策略 - 月初PTA供需偏紧去库幅度收窄，6月下旬供需转弱基差或承压，不建议高位追多 [2][7][12]