报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、橡胶、PTA、螺纹钢、焦煤、白银、生猪、大豆、甲醇、聚丙烯等品种给出阶段性低位偏多思路；对黄金、纯碱给出震荡思路；对棕榈油给出震荡偏弱思路；对中长期国债给出震荡略偏空思路 [1][3][4][5][6][7][8][10][11][12] 各品种短评总结 原油 - 供需仍压制油价，短期地缘政治走向支撑油价，短期低位偏多思路 [1] 黄金 - 避险情绪再度上升，黄金小幅反弹，美元指数高位震荡且进一步下行压力增加利多黄金，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待，关注美元指数对黄金影响 [1] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低是中期支撑基础，阶段性宏观压力减轻，轮胎开工率提升驱动行情向上演化，关注中美关税谈判进展，阶段性低位偏多思路 [3] PTA - PTA社会库存下降，检修预期较多，聚酯库存偏低但开工负荷持续性不佳，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油偏强，阶段性跟随原油低位偏多操作 [3] 碳酸锂 - 期货价格延续震荡偏强走势，主力合约重心上移，下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [4] 螺纹钢 - 本周钢材需求继续恢复，产量小幅增加，供需矛盾有所缓解，钢厂铁水产量高位运行，炼焦煤供应偏紧，煤焦市场走强，高成本对钢价有较强支撑，中美经贸磋商有助于平复市场担忧情绪，短期钢价或震荡运行 [5] 焦煤 - 下游焦钢企业开工率维持高位，补库需求逐步释放，焦炭第二轮提涨预期增强，对原料煤价格形成有力支撑，短期炼焦煤供需结构偏紧、市场心态向好，价格或继续小幅探涨 [5] 中长期国债 - 二十届四中全会闭幕，股市短期或有反应，或突破前期震荡区间，关注股债跷跷板，流动性宽松和股债跷跷板共同作用使债市操作难度加大，中期震荡略偏空思维 [6] 白银 - 虽黄金大幅回调，白银跟随下跌，但10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 生猪 - 昨日全国生猪价格涨势放缓，高价限制二育转为观望，月底前市场出栏压力较小，集中性出栏可能性较低，震荡调整之后或有偏强预期，生猪期货价格止跌企稳反弹，大幅走高动力不足，短期维持底部震荡反弹格局 [7] 棕榈油 - 马棕10月1 - 20日产量环比大幅增长10.77%，库存压力增大，国内供应宽松，走货缓慢，价格维持低位，交投清淡，需求抑制买船，当前买船数量远超需求，无新消息指引，基本面偏弱压制盘面，短期内震荡偏弱运行 [7] 大豆 - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息，国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间，豆一维持偏强格局 [8] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货延续不及预期，华东地区主流社会库提货明显缩量，内地甲醇部分市场略偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2270一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，中下游主动备货意愿低迷，多数原片企业产销欠佳，国内纯碱市场弱稳震荡，前期减量装置恢复运行，供应增加，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价刚需为主，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1210一线，建议观望 [11] 聚丙烯 - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端开工小幅回升，商业库存下降，近期现货价跟随原油价格上涨，成交氛围转好，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6645一线，建议观望待进一步企稳 [12]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视新闻最新消息，当地时间22日，美国 财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗 斯石油公司和卢克石油公司；欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟 各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止 进口俄罗斯液化天然气等；美国总统特朗普表示，他认为与俄 罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布达佩斯 的会面；美国能源信息署数据显示，截止10月17日当周，包括 战略储备在内的美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降 14.2万桶；美国商业原油库存量4.22824亿桶，比前一周下降 96.1万桶；美国汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降 214.6万桶；截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万 桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加 12.9万桶。评：供需仍压制油价。消息面上，特普会取消，美 国加大对俄制裁推动原油大涨，此外，消息上，传递中美贸易 谈判偏乐观，也支撑短期油价。短期低位偏多思路。 【短评-螺纹钢】10月22日，国内钢材市场涨跌互现，唐山 迁安松汀普方坯出厂含税涨10报2940元/吨。2家钢厂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受供需、成本、政策、贸易摩擦等多因素影响，价格走势不一，部分品种短期震荡，部分有涨跌压力或支撑，需关注中美贸易谈判进展等消息面因素 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - 2025年10月17日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少，港口四周平均出口量增加；白宫首席经济顾问释放政府“停摆”问题进展信号，短期支撑油价，但供需仍压制油价，需关注中美贸易谈判进展 [1] 黄金 - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判，关税和地缘扰动风险减弱，避险情绪减弱，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数影响 [1] PTA - 本周国内PTA产量、产能利用率下降，成本、利润、加工费环比降低；检修预期多但需求淡季聚酯负荷或降，供需预期偏弱，成本端PX负荷高、原油震荡，关注中美经贸谈判进展 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格、海南胶水价格有数据；2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量增长；海外天气好转施压原料价格，成本支撑减弱，消费数据不佳，青岛港库存小幅去库，短期低位偏多，关注中美贸易谈判进展 [4] 铁矿石 - 10月13 - 19日中国47港、45港、北方六港铁矿石到港量环比减少；假期后五大材表观需求回升但低于往年同期，产量降、库存降但高于去年同期，终端需求弱，供应有增量预期，矿价震荡运行，参考区间750 - 800元/吨 [5] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业开工率和日均产量环比下降；成本支撑坚挺，需求有韧性，但供应仍居高位，后市去库难，短期价格有支撑但仍存下行压力 [6] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率持平，产能利用率、盈利率、日均铁水产量有变化；国内钢材需求疲弱，部分降价去库存，钢厂减产检修或缓解供需矛盾，铁矿石承压、炼焦煤紧张，钢价短期震荡，涨跌空间不大 [6][7] 生猪 - 10月21日农产品批发价格指数和猪肉、鸡蛋价格有变化；全国生猪价格北涨南稳，二育入场增加，养殖端挺价，期货价格止跌企稳反弹，底部震荡反弹 [7] 棕榈油 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比增加；担忧印尼削减出口，马棕产量和出口增幅下降，国内到港集中库存增加，价格承压，短期低多逢高离场 [8] 菜粕 - 截至第42周华东、华南进口菜籽粕库存减少；豆粕价格低迷替代菜粕，菜粕消费受压制，价格震荡偏弱 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量下降，江苏太仓市场价下降，产能利用率和下游总产能利用率下降，港口库存下降、生产企业库存增加；国内开工高位、下游需求稳、港口去库，内地市场弱，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2285一线，观望或反弹做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价稳中偏弱，产量下降、库存上升，浮法玻璃开工率上升、均价下降、库存上升；浮法玻璃开工稳、库存升，市场成交灵活，业者观望，纯碱市场稳中震荡，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1200一线，观望 [9][10] 塑料 - 华北LLDPE主流价下降，产量下降、库存上升，油制毛利为负，下游制品开工率有升有降；供应有压力，需求刚需补库、开工率提升慢，成本支撑弱，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力6920一线，观望或反弹做空 [10] 短端国债 - Shibor短端品种多数上行；资金面收紧利空短端债券，四季度流动性宽松和股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，中期震荡为主 [11] 白银 - 特朗普称访华，避险情绪减弱，黄金回调白银跟随下跌，10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国经济数据扰动，把握做多机会 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，供需、地缘、成本等因素影响价格走势，部分品种需关注宏观会议、贸易谈判进展及钢厂铁水产量等因素 [1][3][4] 各品种总结 原油 - 9月规上工业原油产量1777万吨，同比增4.1%，1 - 9月产量16263万吨，同比增1.7%；欧盟拟2028年1月1日前停进口俄石油天然气，美国政府“停摆”持续 [1] - 美国政府“停摆”施压原油市场，供需和地缘压制油价，后续需关注中美贸易谈判进展 [1] 焦炭 - 独立焦企本周吨焦平均利润 - 13元/吨，产能利用率74.24%减0.94%，焦炭日均产量65.29万吨减0.83万吨；铁水产量延续小幅下滑但仍在240万吨以上 [1] - 供应端成本抬升、部分企业受环保及检修影响，开工下滑，供应收紧；需求端刚需支撑仍存；随着旺季步入尾声，供需均转弱，但铁水相对坚挺，预计后市价格暂稳运行 [1] PX - 亚洲及国内PX开工环比有变化，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%，本周PX产量73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨，PX - N平均225.68美元/吨，环比 + 6.9美元/吨 [3] - 亚洲PX装置检修不多，预计亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，整体震荡偏弱 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.2泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨；截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07% [3] - 海外天气好转施压原料价格，成本支撑力度减弱，合成胶价格下跌影响天然橡胶价格；青岛港口总库存保持小幅去库节奏，部分现货流通偏紧，限制橡胶跌幅；近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作，关注中美贸易谈判进展 [3] 铁矿石 - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，降12.22万吨；在港船舶数量127条，增23条 [4] - 铁矿石基本面由“供需双强”向“供强需减”过渡、港口累库压力逐步兑现，建议以震荡偏空思路对待，后续重点关注钢厂实际铁水产量变化，注意10月后续两场重要宏观会议前市场预期变化 [4] 螺纹钢 - 10月20日，国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2920元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3217元/吨，较上个交易日上涨2元/吨 [5] - 近期国内钢材需求疲弱，钢厂控产，供需两弱；原燃料市场表现分化，短期市场多空交织，钢价或弱势窄幅调整 [5] 生猪 - 10月第3周全国猪粮比价为5.22，环比下跌4.40%；全国猪料比价为4.56，环比下跌5.00%；未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为 - 281.88元，当周生猪均价环比继续下滑 [5] - 昨日全国生猪价格稳定偏强调整，近几日二育入场增加，养殖端挺价意愿偏强，价格低位反弹；短期生猪期货价格止跌企稳，大幅走高动力不足，底部震荡 [5] 棕榈油 - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59%；马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期增加3.44% [7] - 马棕10月出口动力不足，印度需求大概率下滑，国内近期到港集中，商业库存环比增加价格承压，短期操作建议维持低多，逢高离场 [7] 大豆 - 2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16% [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息；国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间 [8] 塑料 - 华北LLDPE主流价7073元/吨，环比上日 - 5元/吨；LLDPE周度产量30.86万吨，周下降3.23%；生产企业库存18.82万吨，周度 + 21.89%；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升3.3% [9] - 供应上LLDPE产量下降但市场现货充足，供应有压力，社会样本仓库库存处较高水平；需求端下游工厂需求上涨慢，采购积极性偏弱，成本端支撑松动；预计L2601合约短期震荡运行，上方压力6930一线，建议观望待企稳 [9] PVC - 9月PVC出口量34.64万吨，同比增加24.53%；华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比上日持平；PVC产能利用率76.69%，周下降5.94%；PVC社会库存103.38万吨，环比下降0.24% [10] - PVC供应高位下降，本周部分装置检修结束产量预期提升，整体供应预期增加，国内外需求稳中回升，社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱；预计短期震荡运行，01合约下方支撑4665一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格稳中偏弱；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.05万吨，周上升2.45%；浮法玻璃开工率76.35%，周度 + 0.34个百分点；全国浮法玻璃均价1223元/吨，环比上日 - 8元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱，环比上升2.31% [11] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场需求跟进乏力，企业出货受限，现货交投气氛淡；国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，供应高位徘徊，下游需求一般，采购情绪谨慎，刚需补库为主；预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1190一线，建议观望或回调短线做多 [11][12] 短端国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.55BP报1.314%，7天期上行2.47BP报1.4332%，14天期上行4.15BP报1.4983%，1月期持平报1.5% [12] - 资金面略有收紧，利空短端债券；四季度流动性宽松及股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，但中期或依然震荡为主 [12] 白银 - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方表明处理经贸问题立场 [12] - 关税扰动因素减弱，利多风险偏好，白银被动跟随黄金波动，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据扰动；市场已定价10月美联储降息，后续白银面临回调风险，关注黄金对白银的影响 [12] 黄金 - 白宫官员表示政府停摆可能本周结束，否则将采取更强有力措施促谈判 [13] - 美国政府停摆时间越长，市场避险情绪越重，且政府恢复运营后经济数据令人担心，避险使黄金创新高；贵金属不建议追多，保持观望，关注美元指数对黄金波动的影响 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤) [7] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [18] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [20] 行情展望 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加使期债操作困难、震荡特征明显，未来这两个因素仍左右债市；经济下行压力大对债市长期有支撑，流动性宽松利多债市，特别是短端债券市场；债市整体震荡为主，关注股债跷跷板影响，若股市上涨动能减弱，债市或上涨；四季度债市或呈震荡偏强格局 [2][3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板使债市持续下跌，但周线为高位震荡，日线处于长期高位震荡颈线位置且有反弹需求；经济下行压力加大、逆周期调节需加码背景下，股市走势不确定，债市操作难度加大 [9] 重要消息概览 - 9月我国CPI环比涨0.1%、同比降0.3%，核心CPI同比涨1%且涨幅连续5个月扩大；PPI环比持平、同比降2.3%，降幅收窄 [13] - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，扩大内需、做强国内大循环，营造一流产业生态 [13][15] - 今年前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增4%，进出口增速逐季加快，9月进出口总值4.04万亿元，同比增8% [15] - 9月份规模以上工业增加值同比实际增6.5%，环比增0.64%，1 - 9月同比增6.2% [15] - 2025年1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比降0.5%，民间固定资产投资同比降3.1%，9月环比降0.07% [15] - 中国9月社会消费品零售41971亿元，同比增3.0%，预期增3.1%，前值增3.4%，除汽车外消费品零售额37260亿元，增长3.2%；1 - 9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，除汽车外增长4.9% [16] 重要影响因素分析 经济基本面 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%；9月社会消费品零售41971亿元，同比增长3.0%；9月数据显示经济内生动力加强，下行压力减弱，若逆周期调节持续加码，经济基本面持续利空债市 [17] 政策面 - 央行行长潘功胜表示继续实施适度宽松货币政策，保证流动性充裕；8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%；7月末M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M2与M1增速之差为3.2%有所收窄；社融存量达431.26万亿元，比去年7月增长9%，增速微升0.1个百分点，当月新增社融1.16万亿元，比去年多增3893亿，主要靠政府发债拉动；8月M1与M2剪刀差缩窄表明经济活动加强 [19] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低；央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕；下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但政策调整依国内需求而定；下半年或保持流动性适度宽松，货币政策超预期宽松概率低，必要时货币宽松仍为可选项 [22] 供需面 - 国家发改委7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补资金使用计划；今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元已安排到项目，第二批资金正开展项目审核和筛选；近期专项债发行提速，后续等待相关政策效果及落地情况 [24] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，表明市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加；近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，是否持续下行需观察；短端债券受资金面影响大，长端债券受股债跷跷板影响明显 [27] 行情展望及投资策略 - 国内A股短期波动或加大，长期向好趋势不变；股债跷跷板对债市影响更复杂，债市操作难度加大；四季度债市或呈震荡偏强格局 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，后半周小幅修复 后期钢市或呈现供需两弱格局，钢价上涨压力仍大，将震荡运行，涨跌空间不大 投资策略上，单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，因基本面供应未大幅减少前提下库存压力大、需求预期落空，但原料端有支撑，焦炭一轮提涨落地 后半周市场心态小幅修复，价格跌幅不大 截至10月17日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3215元/吨，周环比跌35元/吨 [4] 宏观、产业资讯 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，扩大内需、做强国内大循环，营造一流产业生态 [6] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [6] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [6] - 9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比持平，居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] - 世界钢协预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，达约17.5亿吨，中国钢铁需求下降势头放缓，部分发展中经济体将强劲增长，欧洲钢铁需求将恢复性增长 [7] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，还将对进口客车征收10%关税 [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量9.78万吨，低于上周9.99万吨，市场成交整体偏弱，终端采购意愿较低，现货成交价格愈发向低位靠拢 [9] 行情展望与投资策略 当前高炉日均铁水产量仍处高位，钢厂多微利或亏损，预期供给端继续收缩，缓解供需矛盾 四川、广东钢厂发布相关措施，焦炭二轮提涨，缓解市场悲观情绪，周五钢价止跌反弹 后期钢市或供需两弱，钢价上涨压力大，将震荡运行，涨跌空间不大 从盘面看，黑色系涨跌互现 螺纹主力01合约最终收3037，日涨1点，较上周五收盘跌66点；周结算价3056，较上周跌42点；最新持仓200.4万手，较上周五增加7.8万手，周五单日减仓3.5万手，资金不稳定 周线向下破位，最低3021，收盘价为7月份以来最低周度收盘价，盘面信号较弱 下周震荡区间3000 - 3115，受四中全会影响，盘中或有波动 投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦市场价格稳定但心态波动大，周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行，铁水产量高位利好炼焦煤；炼焦煤供应无明显变化，焦炭供应稳定，钢材价格及需求震荡偏弱，原料价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润；市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分煤价反弹，因煤矿事故频发生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑 [2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭市场价格稳定，心态波动大；周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行；铁水产量高位利好炼焦煤上涨 [2][4] 宏观、产业资讯 1. 李强主持座谈会强调加力提效实施逆周期调节等 [6] 2. 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商 [6] 3. 前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] 4. 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计30.09万亿元，比上年多4.42万亿元 [6] 5. 9月全国PPI同比下降2.3%，环比持平，CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] 6. 预计2025年全球钢铁需求量约17.5亿吨与2024年持平，中国需求下降放缓，部分发展中经济体增长强劲，欧洲将恢复性增长 [7] 7. 特朗普自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征25%新关税，还将对进口客车征10%关税 [7] 基本面分析 炼焦煤整体供应无明显变化，个别矿点因搬家倒面、安全检查等产量未恢复，其余煤矿正常生产；焦炭供应稳定，多数焦企正常生产，厂内库存未明显累积，即产即销；钢材价格及成材需求震荡偏弱，原料端价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润反馈 [2] 行情展望与投资策略 市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分产地煤价反弹；近期煤矿事故频发，生产检查组入驻各省，煤矿生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关税扰动减弱，贵金属回调压力加大；美国政府停摆叠加国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但黄金创出4392高点后短期调整压力加大；市场基本对10月美联储降息定价，后续关注地缘避险因素、美国政府内部分歧和博弈情况；近期美国关税有松动缓和迹象，避险情绪减弱 [2][29] 各章节内容总结 第1章 行情回顾 - 美国关税或松动，避险情绪减弱；市场交易美联储年内降息2次共50个bp；黄金和白银在连续降息预期推动下或再度上涨，但短期面临回调压力；白银上涨行情需关注黄金短期波动 [9] 第2章 重要消息概览 - 特朗普释放关税缓和信号，政府放松多项关税政策，豁免数十种产品“对等关税”，愿在贸易协议达成时排除更多产品 [12] - 年内银价持续走高，累计涨幅近70%，湖南郴州永兴县部分店铺缺货，投资银条供不应求 [12] - 国际金价涨势延续，现货黄金首破4300美元/盎司，多家交易所和银行发布风险提示，世界黄金协会认为黄金总体持仓仍处低位 [14] - 美联储官员就降息节奏有分歧，理事沃勒主张每次25个bp谨慎降息，临时理事米兰呼吁50个bp激进降息 [14] - 当地时间10月15日，美国参议院未能推进共和党的临时拨款法案，政府停摆期间特朗普政府可能裁减超1万个联邦岗位 [14] - 美联储“褐皮书”显示经济活动总体变化不大，近几周总体消费支出尤其是零售商品支出小幅下降，就业水平基本稳定，劳动力需求普遍低迷 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低，5年通胀预期初值3.9%连续两个月回升 [16] - 美国8月ISM制造业指数从7月48微升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4首次扩张，产出指数下滑3.6点至47.8重新跌入收缩区间 [16] - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致但低于预期2.6% [16] - 美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人；美国经济下行压力加大 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 中美商定9月14 - 17日中方率团赴西班牙与美方会谈，讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [20] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁但未明确行动和内容，要求欧洲对中国施加经济压力遭中方反对 [20] - 特朗普宣布对未将生产转移到美国的半导体企业进口产品征收关税，企业在美投资或有建厂计划可豁免 [20] - 中国九三阅兵后美国释放负面信号，地缘政治再度紧张 [20] 3.3 其他金融市场 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及预期7.5万人，6月数据大幅下修至减少1.3万人，8月失业率升至4.3%为2021年以来新高，初请失业金人数四周移动平均数升至22.85万 [22] - 美国8月ISM制造业指数从7月48微升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4首次扩张，产出指数下滑3.6点至47.8重新跌入收缩区间 [22] - 美国7月标普全球服务业PMI终值55.7创2024年12月以来最高；原油受减产影响有较大扰动，内外盘铜价走势分歧 [22] - 随着9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或进一步走强，原油受增产压力上涨动能有限 [22] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加，美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值但幅度有限 [26] - 美联储独立性影响美元长期走势，美元指数持续走弱，人民币汇率有升值预期 [26] - 美元持续走弱背景下，人民币汇率有韧性，超预期波动概率低，对黄金影响有限，不是重点考虑因素 [26] 第4章 行情展望及投资策略 美国政府停摆叠加国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但创出4392高点后短期调整压力加大；市场基本对10月降息定价，近期美国关税松动缓和，避险情绪减弱，黄金面临短期回调压力 [2][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存有压力，印尼B50计划短期内对供应格局影响有限，难以支撑市场 [3][14] - 棕榈油市场进入“利多出尽”阶段，短期价格面临调整压力，预计震荡运行，操作建议逢低做多 [3][14] 根据相关目录总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示24度棕榈油均价走势（元/吨） [5] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [7] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [9] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [12] 行情展望 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存压力犹存，印尼B50计划短期难支撑市场，市场“利多出尽”，价格短期有调整压力，预计震荡运行，建议逢低做多 [3][14]