报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位持稳，下游需求预计较稳，浮法玻璃预期产量平稳运行；在供需宽松背景下，近期纯碱企业库存将维持高位运行，后期需重点关注纯碱开工变化；预计纯碱价格近期震荡偏弱运行，01合约上方压力1285一线，建议短线逢高做空并注意止损[2][22] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺；纯碱周综合产能利用率88.41%，环比下降0.76%，产量77.08吨，周下降0.66万吨，跌幅0.85%，因个别企业短停供应下降；周内厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74%，放假期间企业出货慢且雨天影响出货；供应端检修企业逐步恢复，个别企业计划检修，整体供应影响不大；需求端下游需求弱稳，节后低价补库，期现成交不错，部分消费节前订单[8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至10月9日，纯碱综合产能利用率88.41%，周环比下降0.76%，氨碱产能利用率91.09%环比持平，联产产能利用率79.34%环比下跌1.56%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.16%，环比下跌1.58%，本周预期供应处于较高水平，整体开工率88+%；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -76.50元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -29.25元/吨，环比均持平，成本端价格无明显波动，纯碱价格持稳，利润延续低位或低位震荡[12] - **需求端分析**：国庆假期光伏玻璃市场有“假日效应”，出货节奏放缓，节后需求恢复缓慢，库存大幅攀升，样本企业库存涨至114.61万吨，环比上周 +56.33%，行业平均库存天数22.67天，较9月25日增加8.17天；截至10月9日，浮法玻璃行业平均开工率76.01%环比持平，平均产能利用率80.63%环比 +0.09个百分点，本周暂无放水、点火产线计划，产量或平稳运行[16] - **库存分析**：截至10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74%，其中轻质纯碱73.91万吨，环比上涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增加1.75万吨[18] 2.2 持仓分析 截至10月10日，纯碱期货前20会员持买仓量956961，增加48812，持卖仓量1241366，增加112518，净持仓量偏空[20] 第3章 行情展望与投资策略 当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位持稳，下游需求预计较稳，浮法玻璃预期产量平稳运行；在供需宽松背景下，近期纯碱企业库存将维持高位运行，后期需重点关注纯碱开工变化；预计纯碱价格近期震荡偏弱运行，01合约上方压力1285一线，建议短线逢高做空并注意止损[2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给预期增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期使全球能源需求前景不明，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油震荡偏弱，SC2512周度开472，最高459，最低463，收盘463，周度涨17.5或3.64% [3] 价格影响因素分析 OPEC - 9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，伊拉克、科威特、阿联酋未贡献增量，10月伊拉克产量有望重回增加，委内瑞拉、伊朗、利比亚9月分别贡献8、4、4万桶/日环比增量 [3] - 10月1日第62次JMMC会议，伊朗等国更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日；10月5日，自愿减产八国11月将率先增产13.7万桶/日 [4] - 10月10日加沙停火第一阶段协议生效，中东局部停火使原油地缘溢价效应减弱，美国白宫称总统前往签署和平协议 [4] 俄罗斯 - 2024年产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，经济部因油价疲软下调至5.16亿吨（1032万桶/日）与2024年持平 [6] - 2025年8月产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日 [6] - 受乌对俄炼油厂袭击影响，出口量逼近高位，过去四周港口原油平均日出口量357万桶，9月对印度出口量增29%至173万桶/日，对土耳其出口量增11%至37.5万桶/日，对中国出口量降12%至112万桶/日 [6] 美国 - 截止10月3日当周，日均产量1362.9万桶，比前周增12.4万桶，比去年同期增22.9万桶；四周日均产量1352.9万桶，比去年同期高1.9%；今年以来日均产量1344.5万桶，比去年同期高1.9% [7] - 截止10月10日一周，在线钻探油井数量418座，比前周减4座，比去年同期减63座 [7] - EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使供应下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [7] 美洲 - IEA将2025年全球石油供应增长预测从250万桶/日上调至270万桶/日，2026年从190万桶/日上调至210万桶/日 [13] - 非欧佩克 + 生产商计划2025年产量提高140万桶/日，明年提高略多于100万桶/日 [13] 库存 - 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，比前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶 [14] - 截至10月3日当周，美国原油库存增加约280万桶，远超市场预期的230万桶，汽油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶 [14] 消费 - IEA将石油需求增长预测从68万桶/日上调至74桶/日，2026年平均石油需求增长预测维持在70万桶/日 [19] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从2025年推迟至2030年，“当前轨迹”情景下，2030年需求量达1.034亿桶/日，2050年降至8300万桶/日 [19] - 2024年石油满足全球34%的能源总需求，全球需求放缓但仍增长0.7%，首次突破101百万桶/日 [19] - 截止10月3日四周，美国成品油需求总量平均2089.7万桶/日，比去年同期高1.7%；单周需求中，石油需求总量日均2199万桶，比前一周高182.4万桶 [20] 成品油加工费 - 9月26日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润186元/吨，环比跌18元/吨，主营炼厂利润823元/吨，环比下跌99元/吨 [21] 炼厂开工 - 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率93.00%，较上周下降0.3% [23] - 截至2025年10月9日，主营炼厂开工率62.24%，较上周下降1.26%，山东地炼开工率50.43%，较上周下降3.06% [23] 行情展望与投资策略 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期影响全球能源需求前景，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆中秋“双节”叠加使消费市场活力足，国内消费市场韧性强，10月1 - 8日全社会跨区域人员流动量累计超24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增6.2%；外围环境中欧美股市虽上涨但避险情绪重，黄金冲破4000点；国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板使债市影响复杂，四季度债市震荡偏强，中期走势震荡略偏强，趋势性不明显，建议震荡思路对待并关注股债跷跷板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市下跌，流动性宽松下该逻辑不明显致操作难，三十年期国债在经济复苏预期下下跌较顺畅，现于关键颈线位置震荡特征明显，流动性充裕与股债跷跷板逻辑共同作用加大债市操作难度 [9] 重要消息概览 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张 [12] - 中国稀土出口管制非禁止出口，对符合规定申请予以许可，中方反对美方加征100%关税行为 [12][14][15] - 10月美联储维持利率不变概率为1.7%，降息25个基点概率为98.3%；12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点概率为8.1%，累计降息50个基点概率为91.7% [14] - 10月12日晚美国副总统万斯称特朗普愿与中国理性谈判 [14] - 9月央行SLF净投放19亿元，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼883亿元，短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未开展公开市场国债买卖 [14] - 美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方坚决反对并维护中国实体合法权益 [14] 重要影响因素分析 经济基本面 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张，9月数据显示经济内生动力加强、下行压力减弱，逆周期调节持续加码则经济基本面利空债市 [12][15] 政策面 - 8月末M2同比增8.8%，M1同比增6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%，为2021年6月以来最低值；7月末M2余额329.94万亿元，同比增8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增5.6%，M2与M1增速之差为3.2%，有所收窄；社融存量达431.26万亿元，比去年7月增9%，增速微升0.1个百分点，当月新增社融1.16万亿元，比去年多增3893亿，主要靠政府发债拉动；8月M1与M2剪刀差缩窄表明经济活动加强 [17] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，货币政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，除非经济下行压力大增，否则货币政策超预期宽松概率低，但必要时货币宽松仍可选 [20] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正开展项目审核和筛选，近期专项债发行提速，后续关注政策效果及落地情况 [23] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间向下，表明市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，是否持续下行需观察，短端债券受资金面影响大，长端债券受股债跷跷板影响明显 [25] 行情展望及投资策略 - 国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板对债市影响复杂，美联储持续降息下风险偏好是否增加不确定，债市操作难度加大，四季度债市震荡偏强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月规模养殖企业出栏计划增加，市场供应上升，养殖端出栏积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪肉供应宽松；终端消费跟进减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量下滑，白条走货放缓，制约猪肉价格；价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 供应情况分析 10月规模养殖企业出栏计划普遍增加，市场供应量呈上升趋势，养殖端出栏情绪积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪源到厂量充足，猪肉供应宽松 [2][22] 需求情况分析 终端消费跟进明显减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量同步下滑，市场白条走货速度放缓，对猪肉价格形成持续掣肘 [2][22] 成本利润分析 未提及 行情展望 价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，基本面矛盾暂未化解，需求旺季不旺，库存同比偏高且假期内累积过快，叠加中美贸易摩擦升级，预计短期盘面有调整压力，但成本端有支撑且市场对10月底会议有期待，下行空间有限 [2][26] 各部分总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，节中稳中有降，因库存累积过快，市场对节后补库需求存疑，截至10月11日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3250元/吨，周环比跌20元/吨，中美贸易关系扰动市场情绪 [4] 宏观、产业资讯 - 10月9日，两部门发布治理价格无序竞争公告，指导评估行业平均成本 [6] - 2025年前八月我国规上工业中小企业增加值同比增7.6%，8月中小企业出口指数为51.9% [6] - 9月央行SLF净投放19亿，MLF净投放3000亿，PSL净回笼883亿等 [6] - 9月百强房企销售总额环比增11.9%，操盘金额环比增22.1%，同比增0.4% [6] - 9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增22%，1 - 9月累计1044.6万辆，同比增32% [6] - 9月我国重卡市场销售10.5万辆，环比涨15%，同比增约82% [7] - 美联储10月降息25基点概率94.6%，12月累计降息50基点概率80.1% [7] - 10月10日全国钢厂进口铁矿石库存环比减990.60万吨，日耗环比增0.34万吨 [7] 基本面分析 据调研，近两周建材日均成交量9.99万吨，低于上周，市场观望情绪浓，需求不及预期，避险情绪升温 [9] 行情展望与投资策略 - 行情展望：需求旺季不旺，基本面欠佳，短期盘面有调整压力，但成本有支撑且市场有期待，下行空间有限，螺纹主力01合约收3103，持仓较节前增加，多空在3100关口角力，周线未突破阻力位 [26] - 投资策略：单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权宽跨式盘整 [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行短评，分析各品种供需、市场情绪、政策等因素对价格的影响，给出价格走势预测及投资建议，多数品种预计短期震荡运行，部分建议观望、轻仓试空或关注做多机会 [1][3][4] 各品种总结 铁矿石 - 全国47港进口铁矿库存环比增90.40万吨，45港库存环比增24.22万吨，日均疏港量均下降，在港船舶数增5条 [1] - 铁矿供应平稳，铁水高位，需求有支撑，假期钢厂库存降，部分节后补库；中美贸易关系扰动或冲击价格，关注成材出口需求，预计短期价格震荡 [1] 黄金 - 10月12日晚美国副总统万斯就特朗普关税威胁释放缓和信号 [1] - 上周五关税消息致外围股市跌，市场避险情绪升级；黄金进一步上涨动力不足，关税是否激化待察，建议观望或轻仓试空并严格止损 [1] 菜粕 - 2025年第41周沿海主要油厂菜籽压榨量1.4万吨，开机率3.73%，下周预估相同 [3] - 气温降低水产养殖进入淡季，菜粕刚性需求预计承压回落，短期内价格持续震荡，后市关注中加贸易政策等情况 [3] 棕榈油 - 马来西亚政府预计2026年因鲜果串产量增加和出油率提高，毛棕榈油产量将增加，明年天气有利、种植面积扩大等或提高产量 [3] - 国际贸易局势变数大，宏观扰动加剧，油脂板块资金避险情绪强，棕榈油供需受影响小，走势有支撑，关注逢低做多机会 [3] 生猪 - 截至10月10日，生猪出栏均重涨0.01公斤，周度屠宰开工率涨0.19%，外购仔猪和自繁自养养殖利润下降，仔猪价格跌10元/头 [4] - 周末生猪价格下调，养殖端出栏压力大，需求端增量有限，供大于求难改，近几天偏弱调整；价格下跌后养殖端挺价，少量二育及冻品入库支撑价格止跌，但出栏压力仍存，价格仍有下行空间，建议观望 [4] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率增0.05%，焦炭日均产量增0.04，焦炭库存增1.53，炼焦煤总库存减78.65，焦煤可用天数减0.9天 [5] - 供应端假期部分煤矿产量下滑，总体供应减量；需求端焦炭产量略降，中下游采购放缓，煤矿小幅累库但压力不大；假期焦企消耗库存，采购意愿低，现货煤价弱稳；节后煤矿生产恢复但高度受压制，下游补库放缓但刚需仍存，基本面健康；中美关税战影响宏观情绪，预计后市价格震荡 [5] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率环比下降，日均铁水产量减少 [6][7] - 国家发布治理价格无序竞争公告，政策有利好；国庆假期市场成交差，需求收缩，铁水产量降，电炉利润不佳，钢厂检修转产，螺纹产量降，库存累积，基本面弱，预计短期盘面震荡调整 [6][7] 白银 - 美国10月消费者信心指数初值降0.1至55，触及5个月低点但高于预期，消费者预计未来一年通胀率略降 [7] - 美国经济有韧性，政府停摆及贸易激化预期使避险情绪增加，白银被动跟涨黄金但上涨动力不足，建议观望或轻仓试空并严格止损 [7] 中长期国债 - 商务部回应稀土出口管制不是禁止出口，对符合规定申请许可；中方反对美方加征100%关税行为 [8] - 关税扰动使避险情绪升温，支撑国债期货，股债跷跷板或利多债市；四季度债市偏多氛围或增加，流动性宽松和股债跷跷板使操作难度加大，建议震荡略偏多思维对待 [8] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价涨6元/吨，开工率持平，库存上升5.84%，深加工企业订单天数均值上升4.9%，1 - 8月房屋竣工面积同比降17% [9] - 浮法玻璃企业利润和日熔量较稳，下游订单回升但偏弱，库存上升，沙河企业价格上调，出货一般，部分低价成交尚可，下游刚需采购；预计玻璃01合约短期震荡，下方支撑1160一线，建议观望待回调企稳 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升20元/吨，国内产能利用率上升4.5%，内蒙古东华装置本周检修，下游产能利用率上升3.83%，港口样本库存上升5.1万吨，生产企业库存增加1.95万吨，订单待发减少15.78万吨 [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求回升，港口库存积累，江苏船发支撑提货，浙江刚需稳健，集中卸货致库存积累；内地部分市场偏弱，港口略偏强，商谈成交清淡；预计甲醇01合约短期震荡，上方压力2340一线，建议观望或反弹短线做空 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC价格持平，产能利用率上升1.21%，社会库存上升1.84%，电石法和乙烯法生产企业平均毛利为负，国内PVC管材样本企业开工率上升1.3% [11][12] - PVC供应高位，新装置投产，供应预期增加，社会库存上升；传统旺季下游开工提升有限，外贸部分出口利好但整体需求偏弱，市场报价企稳，买盘气氛弱；预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4820一线，建议空单谨慎持有 [12] 原油 - 特朗普威胁11月1日（或更早）对中国商品征100%关税，实施软件出口控制；美国白宫称总统前往签署加沙和平协议，英法德领导人声明重启与伊朗和美国谈判 [13] - 中东停火使地缘政治风险溢价消退，OPEC+退出减产，原油供给增加；美国政府“停摆”和关税政策影响全球能源需求前景，原油高位偏空交易为佳 [13] 沥青 - 截至10月9日当周，国内沥青周度总产量环比降4.6万吨，降幅6.8%，同比增12.4万吨，增幅24.9%；样本厂库库存上升7.9%，社会库库存减少8.4% [14] - 四季度沥青供需季节性下滑，需求下滑对现货利空大，原油价格下行从成本端利空，预计均价延续下跌走势 [14] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格，海南胶水制全乳和浓乳胶价格；8月马来西亚天胶出口量同比降31.4%，环比增6%；9月我国重卡市场销售环比涨15%，同比涨约82% [15] - 9 - 10月东南亚割胶旺季，10月橡胶产量预计增加，出口量温和上升，供应宽松；新一轮关税政策压制需求预期，需求增长有限；我国橡胶库存偏低；供需驱动偏弱，中期受低库存和低产量支撑，现货偏刚，短期偏弱但空间有限，建议观望 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期投资建议不同，玻璃、橡胶可短线操作，黄金、白银短期震荡偏空，铁矿石、螺纹钢、焦煤、甲醇、PVC、生猪、原油、PTA震荡对待，棕榈油震荡偏强 [1][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] - 各品种受不同因素影响，如需求、供应、政策、地缘政治等 [1][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 各品种总结 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1260元/吨，环比上日+9元/吨；开工率76.01%，周度持平；库存6282.4万重箱，环比上升5.84%；深加工企业订单天数均值11天，环比+4.9%；1 - 8月房屋竣工面积同比-17% [1] - 企业日熔量较稳，终端需求回升但下游订单偏弱，库存上升，华东市场成交一般，部分地区价格上调 [1] - 预计01合约短期震荡运行，下方支撑1215一线，建议观望或回调短线做多 [1] 黄金 - 美联储内部分歧加大，市场对未来降息看法存在分歧，美元指数大涨，施压贵金属 [1] - 贵金属短期面临回调压力，短期震荡偏空 [1] 铁矿石 - 9月29日 - 10月5日，47港到港总量2775.8万吨，环比增加172.1万吨；45港到港总量2608.7万吨，环比增加248.2万吨；北方六港到港总量1451.6万吨，环比增加450.2万吨 [3] - 钢材市场走弱，产业链负反馈预期加剧，但钢厂盈利占比仍超56%，短期触发实际负反馈概率不高 [3] - 价格短期区间震荡，10月下旬到11月存负反馈风险 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.9%，环比减4.6%；原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨；原煤库存446.4万吨，环比增2.5万吨；精煤日均产量75.2万吨，环比减2.2万吨；精煤库存195.9万吨，环比增4.3万吨 [3] - 假期内外供应收缩，节后恢复；焦炭首轮提涨落地，焦企开工积极性回升，钢厂铁水产量维持高位 [3] - 节后市场情绪回暖，盘面低位反弹，建议短线区间操作 [3] 螺纹钢 - 截至10月8日当周，产量203.4万吨，较上周减少3.62万吨，降幅1.75%；厂库192.34万吨，较上周增加33.43万吨，增幅21.04%；社库467.3万吨，较上周增加23.96万吨，增幅5.4%；表需146.01万吨，较上周减少95.06万吨，降幅39.43% [4] - 受假期影响需求下降，库存增量高于往年，节后需求复苏但或延续缓慢态势，原燃料价格支撑钢价 [4] - 短期钢价窄幅调整，建议短线区间操作 [4] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2213元/吨，下降29元/吨；国内周产能利用率82.53%，上升2.62%；榆林凯越70万吨/年装置预期本周检修；下游总产能利用率74.62%，周上升3.83%；港口样本库存154.32万吨，周上升5.1万吨；样本生产企业库存33.94万吨，周增加1.95万吨，订单待发11.52万吨，周减少15.78万吨 [5] - 国内开工高位，下游需求回升，节后港口库存积累，内地部分市场偏弱，港口基差走强，商谈成交尚可 [5] - 预计01合约短期震荡偏弱，下方支撑2250一线，建议观望待回调企稳 [5] PVC - 华东SG - 5型PVC 4640元/吨，环比上日-60元/吨；产能利用率81.42%，周下降2.45%；社会库存97.13万吨，环比上升1.84%；电石法企业平均毛利-755元/吨；乙烯法企业平均毛利-558元/吨；国内管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3% [6] - 供应高位，部分企业节后检修，新装置投产，供应预期增加；传统旺季下游开工提升有限，外贸部分出口利好但整体需求偏弱，库存上升 [6] - 预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4840一线，建议观望或反弹短线做空 [6][7] 生猪 - 10月9日“农产品批发价格200指数”为118.47，比节前下降0.29个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.34，比节前下降0.32个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.64元/公斤，比节前下降3.5%；鸡蛋7.93元/公斤，比节前下降5.4% [7] - 全国生猪价格下行，养殖端加速出栏压力大，需求端增量有限，多数主产区价格创新低 [7] - 预计现货低迷，期货价格仍有下行空间 [7] 棕榈油 - 印尼明年计划实施强制性B50生物柴油计划，2026年下半年开始实施，B50政策每年需2010万千升棕榈油基生物燃料，目前B40政策需1560万千升 [8] - 节假日产地利多消息支撑期价上涨，近月供应预期宽松，基差价格承压 [8] - 短期内预计震荡偏强运行，关注9月供需数据 [8] 原油 - 9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，OPEC + 增产8国部分未贡献增量，伊拉克10月产量有望增加 [9] - 以色列和哈马斯达成停火协议，地缘政治紧张局势缓和，国际油价收低，OPEC产量增加压制油价 [9] - 短空交易为佳，关注俄罗斯产量和出口情况 [9] 大豆 - 第40周油厂大豆实际压榨量175.57万吨，开机率为49.01%，较预估低0.62万吨；预计第41周开机率大幅下降，压榨量预计135.7万吨，开机率为37.88% [10] - 东北地区新豆上市增加供应，南方地区受降水影响上市延迟且质量不一，进口大豆到港充足，供增需弱 [10] - 国产豆价承压，关注政策和新粮上市情况 [10] 橡胶 - 9 - 10月东南亚主产区处于割胶旺季，预计10月产量增加，出口量上升，供应宽松；半钢轮胎出口订单受欧盟反倾销影响有压力，全钢轮胎四季度国内订单有季节性提升预期，需求增长有限，我国库存偏低 [11] - 尽管供需驱动偏弱，但中期受低库存和低产量支撑，现货偏刚 [11] - 短线谨慎低位试多 [11] PTA - 中国台湾PX报806美元/吨，PXN为223美元/吨，华东PTA报4500元/吨；TA社会库存328.51万吨，较上一统计周期下降4.72万吨；产能利用率为77.49%；聚酯综合产能利用率为86.54%附近 [12] - 10月部分企业有检修计划，四季度新产能持续投放，供应充裕；下游聚酯市场需求复苏有限，旺季未大幅回升，对价格支撑不足；上游PX市场开工率回升，供应宽松，价格回调，削弱成本支撑 [12] - 震荡偏弱对待 [12] 白银 - 美国政府停摆，美元指数反弹，因降息路径存在分歧 [13] - 短期面临回调压力，难以突破历史最高点，短期震荡偏空，中长期偏多 [13] 中长期国债 - 今年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点；8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间 [13] - 经济韧性大，基本面中长期利空债市，流动性宽松和股债跷跷板使操作难度加大，震荡思维对待 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、黄金、橡胶、沥青、铁矿石、焦煤、螺纹钢、白银、生猪、棕榈油、大豆、甲醇、纯碱、塑料等品种进行分析并给出投资建议，如原油中期压力仍存短期有支撑可观望或短线过渡交易，黄金不建议追高，橡胶中期受低库存和低产量支撑短期供需驱动偏弱可观望或短线交易过渡等 [1][3] 各品种关键要点总结 原油 - OPEC+11月增产13.7万桶/日，低于预期，美国原油库存增加约280万桶远超预期，汽油和馏分油库存下降 [1] - OPEC产量增加周期压制油价，中东局势紧张等为油价提供底部支撑，中期压力仍存短期有支撑，观望或短线过渡交易 [1] 黄金 - 特朗普称加沙停火协议接近达成，节假日期间黄金和美元指数同步走高超4000点 [1] - 不建议追高，美元指数走势需观察 [1] 橡胶 - 2025年8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，消费量料降1%至125.6万吨，预计2025年产量同比增0.5%至1489.2万吨 [3] - 前8个月越南出口微降，出口中国增7.7%，9 - 10月东南亚割胶旺季，预计10月产量增加出口上升，需求增长有限，我国库存偏低，中期受低库存和低产量支撑，短期供需驱动偏弱，观望或短线交易过渡 [3] 沥青 - 2025年10月全国石油沥青计划量环比降0.04%同比增22.93%，假期产能利用率环比增0.2% [4] - “十四五”公路建设增幅为过去20年新低，10月北方需求有提升南方停滞，长期需求增长放缓，10月预计市场低价平稳高价承压 [4] 铁矿石 - 09月22 - 28日中国47港、45港、北方六港铁矿石到港量环比减少 [5] - 假期海外铁矿小幅上涨，近期供应环比宽松需求回升，供需结构转好，短期钢厂库存回升快，建议短线逢低做多 [5] 焦煤 - 朔州煤矿顶板事故，陕西煤矿超产受罚，蒙煤四季度长协价格上涨约3.8美元/吨 [5] - 供给端有扰动但预计影响有限，进口成本提升但仍低于口岸现货价，节后通关量预计高位，对国内市场有冲击，短线震荡看待 [5] 螺纹钢 - 唐山钢坯维稳，现货市场休市价格持稳，假期前后库存有去库和累库情况 [6][7] - 进入10月关注宏观变量带来的需求预期变化，假期前估值回落，预计钢价高位震荡，螺纹钢和热卷1月合约分别关注3050和3200一线支撑 [7] 白银 - 美联储9月会议纪要显示官员有进一步降息意愿但因通胀担忧谨慎，多数认为今年余下时间放宽政策合适 [7] - 会议纪要公布后未来降息有不确定性，节假日避险情绪推动黄金走高白银被动跟随，后续上涨动力不足，建议观察 [7] 生猪 - 截止10月9日全国生猪价格稳中偏弱，多数省份下跌，均价集中在5.3 - 6.3元/斤，海南偏高西南华南部分地区偏低 [8] - 国庆价格“旺季不旺”下行，多数主产区创阶段性新低，预计现货低迷，期货价格震荡偏弱运行，谨防盘面大幅低开 [8] 棕榈油 - 印尼棕榈油协会要求重新考虑明年B50计划，因产量可能不足 [8] - 主产国进入减产期且印尼整改非法种植园利多价格，国内餐饮消费复苏放缓、印度补库不及预期压制反弹高度，短期震荡偏强运行，关注周五MPOB9月供需数据 [8] 大豆 - 9月巴西大豆出口步伐显著高于去年同期，出口量734.1万吨，日均出口量同比增20.2%，出口收入31.1亿美元 [9] - 东北地区新豆大量上市开秤价低，南方新豆上市延迟且质量不齐，进口大豆到港充足，短期供应宽松压制国内期货价格上涨 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2242元/吨下降11元/吨，产能利用率上升2.62%，下游总产能利用率上升3.83%，港口库存下降6.56万吨，生产企业库存减少0.21万吨 [10][11] - 国内开工高位，下游需求回升，港口去库，节后中下游有补库预期，预计01合约短期震荡运行，上方压力2350一线，建议观望待回调企稳 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1276元/吨稳中偏弱，周度产量环比增4.18%，厂家总库存周降5.93%，浮法玻璃开工率持平，均价环比涨1元/吨，样本企业总库存环比降2.55% [12] - 浮法玻璃开工较稳库存下降，但下游加工厂订单不佳拿货弱，原片企业库存压力增加，放假期间市场走势淡稳，新订单少，下游预期节后补库，预计01合约短期震荡偏弱，下方支撑1230一线，建议观望或回调短线做多 [12] 塑料 - 华北LLDPE主流价7240元/吨环比降2元/吨，周度产量下降1.14%，生产企业库存周降18.12%，油制日度生产毛利 - 399元/吨，下游制品平均开工率周升3.4% [13] - 近期价格走势偏弱，生产企业装置开车多产能利用率高，下游工厂节后有补库预期，开工率有上涨预期，成本端支撑松动，预计L2601合约短期震荡运行，下方支撑7125一线，建议观望待回调企稳 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，焦炭基本面健康节前价格预计震荡；甲醇01合约短期震荡偏弱；锰硅旺季过后价格中枢有下行空间；螺纹钢节前备货尾声钢价或弱稳运行；纯碱01合约短期震荡运行；塑料L2601合约短期震荡运行；生猪短线偏弱调整有小幅反弹空间；大豆国产豆价弱势运行；棕榈油震荡偏强运行；原油供应过剩压力仍存高位沽空为佳；橡胶短时胶价震荡偏弱运行；PX高位沽空为佳；白银短期震荡偏多；黄金短期震荡偏多；中长期国债新型政策性工具出台利空债市 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11] 各品种总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -34 元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 [1] - 供应端煤价反弹焦企利润恶化产量下滑，需求端铁水产量增加刚需支撑好，主流焦企提涨钢厂未回应，节前价格预计震荡 [1] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价 2253 元/吨下降 7 元/吨，国内产能利用率上升，下游产能利用率上升，港口和企业库存下降 [2] - 国内开工高位下游需求回升，9 月进口量预期高位，港口库存去库，预计 01 合约短期震荡偏弱，建议观望 [2] 锰硅 - 全国 187 家独立硅锰企业开工率 44.18% 较上周减 1.50%，日均产量 29490 吨减 335 吨 [4] - 成本支撑小幅强化行业亏损加深，钢厂利润尚可成材产量提升，供应仍处高位，旺季过后价格中枢有下行空间 [4] 螺纹钢 - 9 月 29 日唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，1 家钢厂下调建筑钢材出厂价，全国均价下跌 [4] - 下游企业现金流改善有限备货意愿弱，国庆库存累积担忧节后去库，部分商家低价出货，节前备货尾声钢价或弱稳运行 [4] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价 1282 元/吨较稳，产量环比 +4.18%，厂家总库存周下降 5.93% [5] - 浮法玻璃开工较稳库存下降，国内纯碱市场无明显波动，预计 01 合约短期震荡运行，建议观望或回调短线做多 [5] 塑料 - 华北 LLDPE 主流价 7242 元/吨持平，产量周下降 1.14%，生产企业库存周度 -18.12% [6] - 价格走势偏弱，供应预计维持高位，下游开工率有上涨预期，预计 L2601 合约短期震荡运行，建议观望 [6] 生猪 - 9 月 29 日全国农产品批发市场猪肉平均价格比前一日上升 0.8% [6] - 全国猪价下行，养殖端压力大，供大于求持续，预计短线偏弱调整有小幅反弹空间 [6] 大豆 - 截至 2025 年 09 月 26 日全国港口大豆库存环比增加 40.20 万吨，同比增加 165.00 万吨 [7] - 国内新豆上市，东北价格承压南方暂稳，短期供增需弱，国产豆价弱势运行 [7] 棕榈油 - 截至 2025 年 9 月 26 日全国重点地区棕榈油商业库存环比减少 3.29 万吨，减幅 5.62% [7] - 全球油脂峰会认为未来 6 个月有上涨空间，国内国庆长假交投清淡，预计震荡偏强运行 [7] 原油 - 9 月 27 日伊拉克恢复从北部库区向土耳其出口原油，OPEC+ 将于 10 月 5 日讨论 11 月产量配额 [8] - 伊拉克恢复出口和 OPEC+ 可能增产增加供应，原油供应过剩压力仍存，高位沽空为佳 [8] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格，海南胶水制全乳和浓乳胶价格，青岛地区天胶库存环比减少 [9] - 产区增量预期强，下游补库完成，市场交投弱，预计短时胶价震荡偏弱运行 [9] PX - 中国内和亚洲 PX 平均开工率环比提升，PXN 逐步压缩 [9] - 4 季度亚洲及国内 PX 负荷将维持偏高水平，PXN 偏承压，原油震荡偏弱，高位沽空为佳 [9] 白银 - 美联储内部对通胀和降息存在分歧，美国经济有韧性 [10] - 利多白银，短期震荡偏多，节假日变数大，建议减仓控制风险 [10] 黄金 - 中美关税再现波澜，避险情绪升温，叠加美联储降息美元指数下跌 [10] - 提振黄金，短期震荡偏多，节日期间有波动，建议节前减仓管控风险 [10] 中长期国债 - 新型政策性金融工具规模 5000 亿元用于补充项目资本金，将投放到具体项目 [11] - 逆周期调节增加，中长期利多股市，利空债市，债市操作难度加大，关注股债跷跷板 [11]

报告行业投资评级 - 策略建议为震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储如期降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，多数官员认为年内降息 75 个基点合适，后续议息会议均有降息机会，贵金属或走持续降息行情 [2] - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动，市场避险情绪升温，且美联储独立性和分歧加剧注入更多不确定性，使得避险因素增加，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [2][31] - 美国经济有韧性但下行压力大，通胀保持粘性，消费依然强劲，美联储降息不确定性加大 [3] - 美元走势影响人民币汇率，人民币汇率波动对贵金属未产生持续影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国关税加强，避险情绪增加，降息落地后美元指数上涨，贵金属回调，市场交易美联储年内再降息 2 次共 50 个 bp，后续黄金和白银或在降息预期推动下同步上涨，白银上涨需关注黄金短期波动 [10] 重要消息概览 - 特朗普宣布 10 月 1 日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，对欧盟、日本等遵守协定中 15%关税上限 [14] - 特朗普政府考虑 5500 亿美元投资基金推动美国工厂及基础设施建设，优先投资半导体和关键矿物等领域 [14] - 美国 8 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.9%、环比涨 0.2%，均符合预期且与前值持平，8 月实际消费支出连续三月增长 0.4%，超出预期，通胀粘性、消费强劲及内部分歧使美联储降息不确定性加大 [16] - 美国上周初请失业金人数回落至 23.1 万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数维持在 190 万人以上，劳动力市场有压力 [16] - 美联储如期降息 25 个基点，FOMC 声明后美国利率期货预期 10 月降息可能性超 90% [16] - 美国 8 月 PPI 通胀意外回落，环比降 0.1%、同比涨 2.6%，为美联储下周降息增添支撑因素 [17] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期初值 3.9%连续两月回升 [18] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升至 48.7 低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [18] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3%高于预期和初值，核心 PCE 物价指数年化修正值环比增 2.5%与初值一致但低于预期 [18] - 美国上周初请失业金人数 22.9 万人，经济数据显示下行压力加大 [18] 国际经济及地缘政治 - 中美商定 9 月 14 日至 17 日中方率团赴西班牙与美方会谈，讨论经贸问题 [22] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁但未明确行动和内容 [22] - 特朗普要求欧洲对中国施加经济压力，中方反对，特朗普宣布对未转移生产的半导体企业进口产品征关税 [22] 其他金融市场 - 美国 8 月非农就业仅增长 2.2 万人远不及预期，6 月数据大幅下修，8 月失业率升至 4.3%为 2021 年以来新高 [24] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [24] - 美国 7 月标普全球服务业 PMI 终值 55.7 创 2024 年 12 月以来最高，原油受减产影响有扰动，内外盘铜价走势分歧，9 月降息预期加强，美股、铜、原油等或走强但原油上涨动能有限 [24] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美联储降息预期增加使美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值幅度有限，美元长期走势受独立性影响走弱，人民币有升值预期，汇率对黄金影响有限 [28] 行情展望及投资策略 - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动使市场避险情绪升温，美联储独立性和分歧加剧注入不确定性，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [31]