报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2周铜价或在85000附近维持高位震荡，主要矛盾是印尼矿难后自由港取消4季度销售合同导致的平衡表缺口和美国联邦政府停摆导致的国家信用下降引发贵金属需求上涨，若主要矛盾延续，铜价难回头，短期重点关注美国政府停摆事件 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月23日SHFE铜主力合约价格升至85710元/吨，较前一日上涨0.75%，但现货升贴水普遍走弱，平水铜贴水扩大至 - 10元/吨，湿法铜贴水加深至 - 55元/吨，LME(0 - 3)贴水收窄至 - 6.36美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量连续两日小幅收缩，市场交投情绪趋于谨慎，国内现货市场活跃度低迷，华北地区升贴水跌至贴水240元/吨，下游高价抵触情绪显著 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动加剧，金隆铜业10月11日启动年度大修，或影响当月精铜产量，安哥拉Tetelo铜矿投产在即，叠加东南铜业硫铁精矿配料优化提升冷料处理能力，中长期供应增量预期增强 [3] - 需求端：结构性分化凸显，中国需求受高价抑制明显，铜价突破85000元/吨后，漆包线及加工企业订单显著缩减，终端转向消耗自有库存，美国及印度成为新增长极，基建及新能源需求对铜价形成托底 [4] - 库存端：10月23日SMM全国铜库存环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货量短期下降，预期国产货源后续将回升，叠加LME库存连续三周下降，全球显性库存边际去化对价格形成支撑 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 22|2025 - 10 - 17|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85,530|85,120|85,890|410|0.48%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|40|60|85|-20|-33.33%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-10|10|25|-20|-200.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-55|-45|-40|-10|-22.22%|元/吨| |LME (0 - 3)|-12|-6|-30|-5|-81.60%|美元/吨| |SHFE价格|85,710|85,070|85,550|640|0.75%|元/吨| |LME价格|10,817|10,659|10,597|159|1.49%|美元/吨| |LME库存|36,048|36,553|37,678|-505|-1.38%|吨| |SHFE库存|136,925|136,850|137,150|75|0.05%|吨| |COMEX库存|347,498|346,499|345,924|999|0.29%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 金隆铜业2025年度设备大修于10月11日开始，规划固定资产投资项目22项，常规大修项目320项，计划工期28天，目前各项工作进展顺利 [9] - 截至10月23日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货偏少，预期后续进口货源到货维持正常，国产货源到货量增加，需求转暖，周度库存会有所增加 [10] - 安哥拉Tetelo铜矿即将启动生产，由中国ShiningStarIcarus公司持有，投资规模达2.5亿美元，投产初期两年内预计每年可产2.5万吨铜精矿，项目首期采用露天开采方式，2026年下半年起转为地下开采 [10] - 东南铜业顺利实现硫铁精矿采购“零的突破”，硫铁精矿投入使用后可提升熔炼环节热收入，改善入炉物料整体结构，增强冷料处理能力，助力压降低品位含铜物料库存，为生产降本增效 [10] - 铜消费增长由美国和印度推动，中国需求增速开始放缓 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][16][15] 大模型推理过程 - 数据变动分析：SHFE价格连续上涨，但现货升贴水走弱，LME持仓减少，国内现货成交活跃度低 [39][40] - 产业链分析：供给端金隆铜业大修影响短期产量，安哥拉新矿未来两年增加供应；需求端中国需求受高价抑制，美国和印度增长，但下游开工率低，订单减少；库存端当前库存减少，但预期未来因国产到货增加而回升，LME库存连续下降，COMEX库存微增 [41][42][43] - 价格走势判断：预计铜价高位震荡，价格区间可能在84500 - 86000元/吨，因短期供应紧张但需求疲软，宏观上行业整合和库存变化影响情绪 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期维持强势反弹，SC原油或表现更强 供给端受俄油出口受限、炼厂事故及地缘冲突扰动，边际收紧预期强化；需求端尽管局部炼能受损，但印度转向非俄原油采购及地缘风险溢价仍构成支撑 SC-Brent价差走强反映中国市场对供应中断的敏感性更高，叠加国内页岩油增储消息对远期预期的提振，SC原油或延续相对强势 若俄油出口进一步受阻，Brent-WTI价差可能再度走扩，推动国际油价测试上方阻力 [8] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2025年10月23日，SC原油主力合约价格大幅上涨3.48%至459.7元/桶，较前一日上涨12.5元，盘中波动区间明显上移（435 - 459.7元/桶），WTI和Brent价格维持稳定，分别持平于59.38和64.35美元/桶；SC-Brent价差由-1.58美元/桶转为0.2美元/桶，价差走强112.66%，SC-WTI价差亦扩大1.78美元至5.17美元/桶，Brent-WTI价差维持4.97美元/桶不变 [2] - 原油期货仓单数据整体稳定，中质含硫原油仓单维持521.1万桶，低硫燃料油和燃料油仓单亦持平；SC原油连续 - 连3价差从-7.0元/桶小幅回升至-5.8元/桶，近月贴水收窄 [3] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：美国对俄罗斯石油公司制裁冲击俄油出口，印度炼厂计划削减俄油进口，乌克兰袭击及美国制裁俄炼厂加剧炼能受损风险；美国开放阿拉斯加钻探及中国四川盆地页岩油新发现为中长期供给提供潜在增量，但短期影响有限 [4] - 需求端：雪佛龙埃尔塞贡多炼油厂加氢裂化装置停工三周或抑制美国局部原油需求；印度炼厂“重新调整”俄油进口转向其他来源，可能增加对非俄原油的采购需求；地缘冲突升级可能刺激避险情绪，间接支撑油价 [5] - 库存端：美国库欣及商业原油库存未现显著波动，中国仓单数据维持稳定，OECD成员国库存压力暂未凸显；低硫燃料油和燃料油仓单持平，显示成品油库存未形成累库预期，炼厂利润或维持韧性 [6] 价格走势判断 原油价格短期维持强势反弹，SC原油或表现更强 需警惕美国制裁执行力度、印度采购策略调整及中东增产对冲风险 若俄油出口进一步受阻，Brent - WTI价差可能再度走扩，推动国际油价测试上方阻力 [8] 产业链价格监测 原油 - 期货价格：SC涨至459.70元/桶，涨幅2.80%；WTI涨至61.75美元/桶，涨幅3.99%；Brent涨至65.26美元/桶，涨幅1.41% [9] - 现货价格：OPEC一揽子价格持平，Brent、阿曼、胜利等多种原油现货价格有不同程度上涨 [9] - 价差：SC - Brent、SC连续 - 连3价差走强，SC - WTI、Brent - WTI价差走弱 [9] - 其他资产：美元指数、标普500、DAX指数有小幅变动，人民币汇率基本持平 [9] - 库存：美国商业原油库存、库欣库存减少，美国战略储备库存增加，API库存减少 [9] - 开工：美国炼厂周度开工率、原油加工量上升 [9] 燃料油 - 期货价格：FU、LU、NYMEX燃油价格上涨 [10] - 现货价格：部分现货价格上涨，部分持平 [10] - 纸货价格：高硫180、高硫380新加坡近一月纸货价格上涨 [10] - 价差：新加坡高低硫价差、中国高低硫价差缩小，LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST价差扩大 [10] - Platts价格：Platts(380CST)、Platts(180CST)价格下降 [10] - 库存：新加坡库存增加，美国部分馏分油库存有增有减 [10] 产业动态及解读 供给 - 10月24日，特朗普政府宣布开放阿拉斯加沿海平原进行石油钻探 [11] - 10月23日，乌克兰军方袭击俄罗斯梁赞炼油厂，该炼油厂受美国制裁并起火；印度信实集团停止进口俄罗斯石油，印度计划大幅削减俄油进口；中国四川盆地发现亿吨级新页岩油规模增储阵地 [11][12] 需求 - 液化石油气（LPG）主力合约日内涨超2.00%，现报4213.00元/吨 [13] - 雪佛龙位于埃尔塞贡多的炼油厂加氢裂化装置火灾后已停工三周 [13] 库存 低硫燃料油、燃料油、中质含硫原油期货仓单环比上个交易日持平 [14] 市场信息 - 截至2:30收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约有不同涨跌情况 [15][16] - 瓦莱罗能源公司称欧佩克+的石油可替代受制裁的俄罗斯原油 [15] - 英国政府制裁迪拜石油贸易商 [15] - 中东基准迪拜原油现货溢价飙升 [15] - 波兰外交部长支持摧毁“友谊”石油管道 [15] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计等多个产业链数据图表 [17][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货价格受需求端强支撑主导，动力与储能领域订单放量推动现货价格上行，库存去化加速使市场对供应偏紧预期升温，虽锂盐产能逐步释放，但新投产项目爬产周期长且锂矿价格未涨，成本端未形成拖累，市场远期预期因枧下窝复产消息发生边际变化，未来一到两周价格可能维持偏强震荡 [1][2][3][33][34] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约价格10月23日涨至79940元/吨，单日涨幅3.66%，基差走弱至 -5140元/吨，期货升水幅度扩大 [1] - 主力合约持仓量单日大增18.66%至41.9万手，成交量同步放量30.41%至49.1万手 [1] - 供给端锂盐厂产能利用率提升至74.39%，锂辉石和盐湖新产线释放产能，天齐锂业张家港3万吨氢氧化锂项目投产，短期内对碳酸锂供应分流影响小，锂辉石精矿价格维持6685元/吨未涨，成本端支撑有限 [2] - 需求端动力电池需求爆发式增长，10月1 - 19日新能源车零售渗透率达56.1%，磷酸铁锂电芯价格升至0.338元/Wh，三元材料价格突破13.65万元/吨，储能市场同步放量，宁德时代等头部企业满产并加速扩产，电解液、六氟磷酸锂等辅材价格受成本推动上涨 [2] - 碳酸锂库存连续两周下降，10月17日降至13.27万吨，去库速度超预期 [2] 产业链价格监测 |监测指标|10月23日数据|较前一日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约|79,940元/吨|2,820元/吨|3.66%| |基差|-5,140元/吨|-1,820元/吨|-54.82%| |主力合约持仓|419,147手|65,916手|18.66%| |主力合约成交|490,920手|114,471手|30.41%| |电池级碳酸锂市场价|74,800元/吨|1,000元/吨|1.36%| |锂辉石精矿市场价|6,685元/吨|0元/吨|0.00%| |锂云母精矿市场价|3,400元/吨|0元/吨|0.00%| |六氟磷酸锂|90,500元/吨|3,500元/吨|4.02%| |动力型三元材料|136,500元/吨|200元/吨|0.15%| |动力型磷酸铁锂|34,395元/吨|210元/吨|0.61%| |监测指标|10月17日数据|较10月10日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂产能利用率|74.39%|3.08%|4.32%| |碳酸锂库存|132,658.00实物吨|-2,143.00实物吨|-1.59%| |523圆柱三元电芯|4.50元/支|0.08元/支|1.81%| |523方形三元电芯|0.49元/Wh|0.10元/Wh|24.49%| |523软包三元电芯|0.51元/Wh|0.10元/Wh|24.39%| |方形磷酸铁锂电芯|0.34元/Wh|0.01元/Wh|1.81%| |钴酸锂电芯|7.25元/Ah|0.50元/Ah|7.41%| [5] 产业动态及解读 - 10月23日SMM电池级碳酸锂指数价格74821元/吨，环比涨458元/吨，电池级碳酸锂均价7.48万元/吨，环比涨450元/吨，工业级碳酸锂均价7.255万元/吨，环比涨450元/吨，碳酸锂期货主力合约重心上移至7.70 - 8万元/吨区间，下游材料厂开工率走高，需求支撑现货成交，10月碳酸锂总产量预计增长，动力与储能领域需求强劲将使市场大幅去库，形成阶段性供应偏紧态势 [6] - 10月1 - 19日全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比去年10月同期增长5%，较上月同期增长2%，零售渗透率56.1%，今年以来累计零售950.2万辆，同比增长23%；10月1 - 19日全国乘用车厂商新能源批发67.6万辆，同比去年10月同期增长6%，较上月同期增长5%，批发渗透率58.5%，今年以来累计批发1,112.3万辆，同比增长30% [7] - 10月20日天齐锂业江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目首袋电池级氢氧化锂产品达标准，后续将持续调试优化以实现连续稳定生产和碳酸锂柔性切换 [9] - 10月16日梯次市场价格整体平稳，供应端电芯厂产量因“金九银十”增加，需求端对高价接受度低，成本端钴盐价格上涨带动三元正极材料及新品电芯价格上升，部分企业因锂盐价格稳定转采磷酸铁锂电芯，前期涨价触及下游心理高位，共同使梯次市场价格稳定 [9] - 10月16日前驱体厂商与正极材料企业针对季度订单或量级较大零单的实际结算折扣明显上调 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应宽松叠加苯乙烯承压，产业链整体偏弱 [1] - 纯苯市场供需矛盾加剧，短期内或延续偏弱震荡态势，价格上行动能不足 [2] - 苯乙烯供需两端仍偏弱，短期或以震荡偏弱运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 10月23日苯乙烯主力合约收涨0.11%，报6545元/吨，基差40（+68元/吨）；纯苯主力合约收涨0.74%，报5604元/吨 [2] - 10月23日布油主力收盘58.5美元/桶（+1.3美元/桶），WTI原油主力合约收盘62.6美元/桶（+1.3美元/桶），华东纯苯现货报价5560元/吨（+50/吨） [2] - 苯乙烯港口库存20.3万吨（+0.6万吨），环比累库3.1%；纯苯港口库存9.9万吨（+0.9万吨），环比累库10% [2] - 苯乙烯开工率及供应环比小幅回落，周产量32.7万吨（-1.2万吨），工厂产能利用率69.3%（-2.6%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率62.0%（-0.5%），ABS产能利用率72.8%（-0.3%），PS产能利用率53.8%（+0%） [2] 观点 - 纯苯市场延续弱势整理，供应端国内装置开工维持高位，货源充足，港口库存回升，进口外盘报价暂无改善；需求端下游主要产业链开工回落，终端需求疲软，采购积极性低，对纯苯支撑有限；基差方面港口现货贴水扩大，月差偏弱运行 [2] - 苯乙烯市场震荡偏弱，供应端部分装置检修但新装置投产，供应压力仍存；需求端下游EPS季节性回升，PS维持低位，ABS略有恢复但整体需求不足，成品库存偏高；成本端原油下跌带动纯苯、乙烯价格回落，非一体化企业亏损加深，支撑减弱；月差方面短期供需错配仍将延续 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/10/22|2025/10/23|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6538.0|6545.0|0.11%||元/吨| |苯乙烯(现货)|6834.0|6830.0|-0.06%||元/吨| |苯乙烯基差|-28.0|40.0|242.86%||元/吨| |纯苯(期货主连)|5563.0|5604.0|0.74%||元/吨| |纯苯(华东)|5510.0|5560.0|0.91%||元/吨| |纯苯(韩国FOB)|666.3|676.2|1.48%||美元/吨| |纯苯(美国FOB)|734.0|738.5|0.62%||美元/吨| |纯苯(中国CFR)|681.8|691.9|1.47%||美元/吨| |纯苯内盘 - CFR价差|-333.5|-365.6|-9.61%||元/吨| |纯苯华东 - 山东价差|-140.0|-90.0|35.71%||元/吨| |布伦特原油|57.2|58.5|2.20%||美元/吨| |WTI原油|61.3|62.6|2.07%||美元/吨| |石脑油|7301.5|7226.5|-1.03%||元/吨| [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/10/17|2025/10/24|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|33.9|32.7|-3.66%|S|万吨| |纯苯产量(中国)|43.8|42.6|-2.72%|1|万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|19.7|20.3|3.05%| |万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|19.3|19.6|1.47%| |万吨| |纯苯港口库存(全国)|9.0|9.9|10.00%|1|万吨| [6] 开工率情况 |产能利用率|2025/10/17|2025/10/24|涨跌|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游本乙烯|71.9|69.3|-2.63| |%| |纯苯下游己内酰胺|92.4|88.9|-3.52| |%| |纯苯下游苯酚|77.7|77.7|0.00| |%| |纯苯下游苯胺|75.7|76.5|0.75| |%| |苯乙烯下游EPS|62.5|62.0|-0.54| |%| |苯乙烯下游ABS|73.1|72.8|-0.30| |%| |苯乙烯下游PS|53.8|53.8|0.00| |%| [7] 行业要闻 - OPEC+9月产量环比增加40万桶/日，沙特贡献32万桶/日增量；伊拉克库区石油出口重启后，10月产量或进一步回升 [8] - 美国炼厂进入秋季检修，成品油需求季节性下滑，EIA数据显示上周美国原油库存超预期增加370万桶 [8] - 以色列与哈马斯达成停火协议，中东紧张局势缓和，原油地缘溢价持续消退 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][13][16][19][20][22][26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场需求疲弱，港口库存回升压力持续，短期内需求面难有明显好转，供应过剩局面难改 [2][3] - 苯乙烯供需错配，需求低迷难以支撑价格反弹，虽有宏观政策利好支撑，但供需偏弱格局仍将持续 [4][5] 市场概况 纯苯市场 - 近期呈现弱势运行，港口库存再度回升，供应压力加大，下游开工情况偏低 [3] 苯乙烯市场 - 继续维持弱势运行，供应面和需求面都存在较大压力，多家装置停车检修，下游开工率回升但提货一般，港口库存持续承压 [4] 供应与需求 纯苯 - 供应端港口基差走弱，市场供应充足，但下游需求偏弱，供需矛盾未有效缓解 [3] - 下游苯乙烯、CPL、苯胺、己二酸等主要下游开工均有不同程度回落，PA6和锦纶长丝、MDI等产品库存压力拖累需求回升 [3] 苯乙烯 - 短期内存在检修计划，11月恒力将检修可能减产，但新投产装置会冲击市场供应 [4] - 下游EPS季节性回升，但PS和ABS开工率维持低位，三大硬胶成品库存压力大，终端需求平淡，需求增长空间受限 [4] 市场展望 纯苯 - 下游需求低迷，部分下游行业库存高企，短期内需求面难有明显好转，未来几周港口库存可能维持较高水平，基差走势可能继续走弱，供应过剩局面难改 [3] 苯乙烯 - 本周供应受前期停车装置影响产量小幅下降，但11月和12月下游投产集中，仍可能面临供需错配，供需矛盾加剧，宏观政策利好或支撑市场情绪，但供需偏弱格局持续 [5] 重点指标 纯苯 - 供应充足，港口库存回升，市场压力加大 [7] - 需求端下游开工回落，需求疲软 [7] - 月差偏弱，基差走弱，供需矛盾未有效缓解 [7] - 港口库存反弹，库存压力持续 [7] 苯乙烯 - 供应小幅下降，部分装置检修影响供应端 [7] - 下游需求回升空间有限，库存压力依然较大 [7] - EB2511 - EB2512价差逢高做反套，供需错配加剧市场波动 [7] - 港口库存仍较高，市场库存压力持续 [7] 国际套利 - 套利窗口关闭 [7] 价格与成本 苯乙烯 - 受国际油价下跌影响，非一体化成本下降，亏损加深，全球原油供应过剩担忧和全球经济前景不佳给成本带来压力 [4] - 当前11月合约估值较低，加之10月下旬宏观政策可能释放利好，未来下行空间相对受限 [4] 库存情况 纯苯 - 截至10月22日，港口库存为9.9万吨，较上周回升0.9万吨，因下游需求偏弱，预计后续将转累库 [28] 苯乙烯 - 截至10月22日，港口库存累库至20.3万吨，较上周累库0.6万吨，维持高位震荡，库存再创年内新高，10月下旬库存大概率维持累库态势 [28][45] 价差情况 纯苯 - 石脑油 - 价差短暂修复后走弱，亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏低，纯苯估值偏低 [30][32] 苯乙烯 - 纯苯 - 价差持续小幅反弹，加工利润持续压缩 [34] 开工率情况 纯苯 - 下游整体需求走弱，苯乙烯受装置检修影响，己内酰胺及其余下受季节性开工率调整，整体需求下行 [23] 苯乙烯 - 开工率回落，产量下滑，9月整体产量有所回落但仍高于往期，1 - 9月供应累计同比增长17.28%，近期供应预计有一定收缩但累库预期仍存 [36][38] 进出口情况 苯乙烯 - 9月进口2.62万吨，环比小幅增长；9月出口3.15万吨，同环比均有明显增长 [41] 下游情况 苯乙烯下游3S - 开工率走弱，利润回落，产量偏高，暂无明显去库迹象 [47][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好带来双苯反弹，但长期供需情况仍不佳，纯苯市场弱势运行，供应压力大需求难好转，苯乙烯盘面虽反弹但供需压力大，后期或有供需错配矛盾加剧情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，10月22日苯乙烯主力合约收涨1.55%，报6538元/吨，基差 -28（-55元/吨）；纯苯主力合约收涨1.59%，报5563元/吨；布油主力收盘57.2美元/桶（+0.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘61.3美元/桶（+0.3美元/桶），华东纯苯现货报价5510元/吨（+87/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯港口库存19.7万吨（-0.5万吨），环比去库2.7%，纯苯港口库存9.0万吨（-0.1万吨），环比去库1.1% [2] - 供应方面，苯乙烯开工率及供应环比小幅回落，周产量33.9万吨（-0.8万吨），工厂产能利用率71.9%（-1.7%） [2] - 需求方面，下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率62.5%（+21.8%），ABS产能利用率73.1%（+0.6%），PS产能利用率53.8%（-0.8%） [2] 观点 - 纯苯近期市场弱势运行，港口库存回升供应压力加大，下游开工低，主要下游开工不同程度回落，部分产品库存压力拖累需求回升；供应充足但需求偏弱，供需矛盾未缓解，价格缺乏支撑，预计未来几周港口库存维持高位，基差或继续走弱，供应过剩局面难改，反弹或为短期现象 [2][3] - 苯乙烯盘面反弹但供需压力大，上周多家装置停车检修致产量和产能利用率环比下降，下游开工率回升但提货一般，港口库存承压，预计本周供应受前期停车装置影响产量小幅下降，11、12月下游投产集中或面临供需错配，供需矛盾加剧，宏观利好对市场情绪有一定支撑，但供需偏弱格局持续 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连10月22日价格6538元/吨，涨1.55%；现货价格6834元/吨，涨幅0%；基差 -28元/吨，跌幅 -203.70% [5] - 纯苯期货主连10月22日价格5563元/吨，涨1.59%；华东价格5510元/吨，涨1.19%；韩国FOB价格666.3美元/吨，涨1.01%；美国FOB价格734美元/吨，跌 -1.22%；中国CFR价格681.8美元/吨，涨1.16% [5] - 价差方面，纯苯内益 - CFR价差 -333.5元/吨，跌 -1.00%；纯苯华东 - 山东价差 -140元/吨，涨54.10% [5] - 上游价格，布伦特原油10月22日价格57.2美元/吨，涨0.39%；WTI原油价格61.3美元/吨，涨0.51%；石脑油价格7301.5元/吨，涨幅0% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量10月17日33.9万吨，较10月10日跌 -2.35%；纯苯产量10月17日43.8万吨，较10月10日跌 -4.82% [6] - 苯乙烯港口库存（江苏）10月17日19.7万吨，较10月10日跌 -2.67%；工厂库存（国内）10月17日19.3万吨，较10月10日跌 -0.23%；纯苯港口库存（全国）10月17日9.0万吨，较10月10日跌 -1.10% [6] 开工率情况 - 纯苯下游，苯乙烯产能利用率10月17日71.9%，较10月10日跌 -1.73%；己内酰胺产能利用率10月17日92.4%，较10月10日跌 -3.59%；苯酚产能利用率10月17日77.7%，较10月10日跌 -0.60% [7] - 苯乙烯下游，EPS产能利用率10月17日62.5%，较10月10日涨21.78%；ABS产能利用率10月17日73.1%，较10月10日涨0.50%；PS产能利用率10月17日53.8%，较10月10日跌 -0.80% [7] 行业要闻 - OPEC+9月产量环比增加40万桶/日，沙特贡献32万桶/日增量，伊拉克库区石油出口重启后10月产量或进一步回升 [8] - 美国炼厂进入秋季检修，成品油需求季节性下滑，上周美国原油库存超预期增加370万桶 [8] - 以色列与哈马斯达成停火协议，中东紧张局势缓和，原油地缘溢价持续消退 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本 VS 国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货价格或在市场消息推动下形成短期溢价，虽供给端有新产能释放预期，但锂辉石成本抬升及盐湖提锂产能爬坡需时间，部分锂矿补缴资源税与安全事故传闻短期推升锂价；需求端旺季影响或短期消退，库存与仓单消化引发供过于求忧虑；10月供应稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场大幅去库，形成阶段性供应偏紧态势，价格可能震荡偏强，但需关注产能释放后压力 [3][6][34] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约价格维持75700元/吨，周内重心从72680元/吨上移，基差从 -2600元/吨走强至 -2400元/吨，期货贴水幅度收窄 [1] - 主力合约持仓量环比减少12.93%至13.8万手，成交量大幅收缩53.84%至16.9万手，市场交投活跃度显著下降 [1] - 碳酸锂产能利用率从71.31%提升至74.39%，环比增长4.32%，锂辉石精矿价格环比上涨3%至6685元/吨，锂云母价格持稳于3400元/吨，供应端增量释放 [2] - 正极材料价格延续上涨，动力型磷酸铁锂环比上涨0.62%至34000元/吨，三元材料价格同步上行，下游电芯价格涨幅显著，电池企业备货需求回暖 [2] - 10月1 - 12日新能源乘用车零售渗透率达53.5%，厂商批发量同比增长1% [2] - 碳酸锂总库存环比下降1.59%至13.3万吨，连续两周去库，叠加仓单注册量减少，市场或进入阶段性供应偏紧周期 [2] 产业链价格监测 |名称|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约|75,700|75,700|0|0.00%| |基差|-2,400|-2,600|200|7.69%| |主力合约持仓|138,434|159,000|-20,566|-12.93%| |主力合约成交|169,108|366,375|-197,267|-53.84%| |电池级碳酸锂市场价|73,300|73,100|200|0.27%| |锂辉石精矿市场价|6,685|6,490|195|3.00%| |锂云母精矿市场价|3,400|3,400|0|0.00%| |六氟磷酸锂|79,000|75,500|3,500|4.64%| |动力型三元材料|135,000|134,000|1,000|0.75%| |动力型磷酸铁锂|34,000|33,790|210|0.62%| |名称|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 10|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂产能利用率|74.39%|71.31%|3.08%|4.32%| |碳酸锂库存|132,658.00|134,801.00|-2,143.00|-1.59%| |523圆柱三元电芯|4.50|4.42|0.08|1.81%| |523方形三元电芯|0.49|0.40|0.10|24.49%| |523软包三元电芯|0.51|0.41|0.10|24.39%| |方形磷酸铁锂电芯|0.34|0.33|0.01|1.81%| |钴酸锂电芯|7.25|6.75|0.50|7.41%| [5] 产业动态及解读 - 10月20日SMM电池级碳酸锂指数价格73991元/吨，环比上一工作日上涨642元/吨，电池级与工业级碳酸锂均价均环比上涨650元/吨，期货主力合约重心上移至7.54 - 7.66万元/吨区间，下游材料厂开工率走高，需求支撑现货成交 [6] - 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力 [6] - 10月1 - 12日全国乘用车新能源市场零售36.7万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长1%，零售渗透率53.5%，今年以来累计零售923.6万辆，同比增长23%；厂商新能源批发32.8万辆，同比去年10月同期增长1%，较上月同期下降11%，批发渗透率60.2%，今年以来累计批发1,077.5万辆，同比增长31% [7] - 9月20日亿纬锂能匈牙利基地机电设备正式进场，标志项目土建工程进入关键阶段，建成后将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池，预计2026年竣工 [9] - 9月25日天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目在江苏张家港保税区竣工投产，其是天齐锂业“五年战略规划”首个实施并竣工投产的项目 [9] - 2025年9月20 - 24日西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目顺利完成120小时的功能考核，标志正式投产，该项目产能释放将显著提升国内锂资源自给率 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或将维持在当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量形成对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，宏观层面LME持续去库对价格形成支撑，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [6][36] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月20日沪铜主力合约（SHFE）价格收于85530元/吨，整体维持上行趋势；10月17日LME铜价回落至10611美元/吨；LME(0 - 3)贴水从 - 11.16美元/吨扩大至 - 16.83美元/吨，海外现货供应压力增加 [1] - 持仓与成交：10月14 - 20日LME铜库存减少3090吨至41319吨，降幅7.0%，海外去库速度加快；SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳定 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区损失约9万吨铜资源，紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧；再生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应仍存结构性矛盾 [3] - 需求端：国内需求分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增12.37%，但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲软；现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货抑制升水空间 [4] - 库存端：全球显性库存延续去化趋势，LME库存降至41319吨，创近三个月新低；国内SHFE库存微降但绝对值仍处13.7万吨高位，进口铜到港量增加或对后续库存形成压力；再生铜原料进口放量或缓解部分精炼铜供应缺口 [5] 市场小结 短期铜价或维持当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，LME持续去库对价格形成支撑 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 14|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85990|84940|85450|1050|1.24%|元/吨| |升水铜|95|95|100|0|0.00%|元/吨| |平水铜|35|30|40|5|16.67%|元/吨| |湿法铜|-35|-40|-35|5|12.50%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-17|-11|—|—|美元/吨| |SHFE|85530|84640|84980|890|1.05%|元/吨| |LME|—|10611|10624|-|-|美元/吨| |LME库存|41319|42849|44406|-1530|-3.57%|吨| |SHFE库存|137175|137225|137450|-50|-0.04%|吨| |COMEX库存|-|345581|344652|-|-|短吨| [8] 产业链数据图表 涉及中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][14][16][19][21][25][27][30] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动分析：SHFE主力合约价格从10月14日的84980元/吨升至20日的85530元/吨，变化率1.05%；LME价格在17日和14日分别为10611和10624美元/吨，略有回落；升水铜维持稳定，平水铜和湿法铜升贴水小幅波动，LME的0 - 3贴水扩大，基差走弱；LME库存连续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增；LME铜持仓17日增加722手，其他金属持仓变化不一 [34][35] - 产业链分析 - 供给端：紫金矿业三季度矿产铜产量同比增5%，但环比减6%；MMG秘鲁矿区因非法采矿损失铜矿；阳极铜进口同比减32.84%，再生铜和废铜进口增加，供应多元化，再生铜进口增长或缓解部分供应压力 [35] - 需求端：铜箔和铜合金进口同比增加但环比下降；铜漆包线对印度、土耳其出口增长强劲，美国、印尼需求疲软；国内现货市场下游采购情绪不高，受高铜价抑制，刚需采购为主，电力、建筑等行业需求或稳定，但高价格影响短期采购 [35] - 库存端：LME库存持续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增，整体库存压力不大，但需关注后续进口到货情况 [35] - 价格走势判断：结合供给、需求和宏观因素，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇短期或延续低位震荡格局 供给端油制装置利润修复可能抑制开工率进一步下滑 煤制利润虽回落但仍处盈利区间 供应弹性受限 需求端聚酯高负荷与织机低开工的背离暗示终端订单疲软 产业链正反馈尚未形成 叠加港口库存快速累积至近58万吨 周环比+7% 现货流动性压力凸显 压制价格反弹空间 若库存去化持续受阻 价格或进一步承压 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：乙二醇主力合约价格维持在4003元/吨 华东现货价格稳定于4075元/吨 基差维持72元/吨 显示期现价差结构未发生明显变化 市场短期缺乏方向性驱动 [2] - 持仓与成交：主力合约持仓量减少8944手至33.1万手 成交量小幅下降1542手至15.9万手 持仓与成交同步收缩 反映市场交投活跃度下降 资金观望情绪升温 [2] - 供给端：乙二醇总体开工率维持在71.04% 油制与煤制开工率分别稳定于76.49%和62.95% 乙烯法装置利润普遍修复 如SD氧化法利润环比回升81元/吨至-766.5元/吨 但煤制利润小幅回落23元至388.2元/吨 油制装置或存在边际增产动力 但当前开工率暂未体现 [2] - 需求端：下游聚酯工厂负荷维持89.42% 江浙织机负荷稳定于63.43% 终端织造需求未见改善 聚酯高开工与织机低负荷的“剪刀差”持续 可能导致聚酯成品库存累积压力向原料端传导 [2] - 库存端：华东主港库存环比大增3.8万吨至57.9万吨 张家港库存同步攀升2万吨至18.5万吨 港口累库速度加快 反映进口到港压力及国内需求承接力不足的矛盾 [3] 产业链价格监测 - 期货数据：MEG期货主力合约价格4.003元/吨 与前一日持平 主力合约成交158,594手 较前一日减少1,542手 降幅0.96% 主力合约持仓331,426手 较前一日减少8,944手 降幅2.63% [5] - 现货数据：MEG现货华东市场现货价4,075元/吨 与前一日持平 [5] - 利润数据：乙烯制多种方法利润回升 如SD氧化法利润回升81元/吨 涨幅9.60% 煤制利润回落23元/吨 降幅5.52% 天然气制和油田伴生气制利润无变化 [5] - 开工负荷数据：乙二醇总体开工率、煤制开工率、油制开工率、聚酯工厂负荷、江浙织机负荷、乙烯制开工率、甲醇制开工率均与前一日持平 无变化 [5] - 库存与到港量数据：华东主港库存579,000.0吨 较前一统计日增加38,000.0吨 涨幅7.02% 张家港库存185,000.0吨 较前一统计日增加20,000.0吨 涨幅12.12% [5] 产业动态及解读 - 10月20日上午华东美金乙二醇市场重心持稳 近月船货商谈在480 - 484美元/吨区间 下午商谈僵持 商谈区间在479 - 482美元/吨区间 暂无成交听闻 [6] - 10月20日主流市场低位运行 华南市场波动有限 持货商报价暂稳 市场成交偏清淡 目前在4250元/吨附近送到 [6] - 10月20日早间国际油价下滑 但煤价支撑坚挺 港口库存累积 下游业者低位采买 市场表现僵持 当前华东价格商谈参考在4106元/吨附近 [6] - 10月20日陕西地区乙二醇市场现货报价上调 市场均价在3800元/吨附近自提 主流市场重心低位运行 厂家出货顺畅 [6] 产业链数据图表 - 包含乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存（吨）等图表 [7][9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯方面，原油市场供需宽松，OPEC+11月增产，石油消费入淡季，美国贸易政策收紧使油价重心下移，加沙停火后地缘风险缓解，布油短期关注60美元/桶支撑；10月国内纯苯装置检修有限且有新产能释放，供应高位，下游行业检修使开工下降、消费支撑不足，多数下游产品利润亏损采购积极性不高，华东港口或去库但北方低价加氢苯冲击使现货成交冷清，短期价格或震荡偏弱，需关注油价与地缘局势[2] - 苯乙烯方面，市场维持偏弱震荡，供应端虽有装置检修但新装置将投产供应仍充裕，需求端假期后下游装置恢复有刚需支撑，但终端订单不足和原料价格下跌使下游补货意愿不强，部分下游企业亏损、库存压力上升，成本端原油与纯苯走弱使成本支撑减弱，港口库存中高位去库慢，价格驱动不足，短期或延续弱势震荡，需关注新增装置投产进度、检修兑现情况及宏观情绪变化[3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 基本面：10月20日苯乙烯主力合约收跌1.82%报6365元/吨，基差65（+53元/吨），纯苯主力合约收跌1.89%报5461元/吨；布油主力收盘57.2美元/桶（+0.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘61.3美元/桶（+0.2美元/桶），华东纯苯现货报价5465元/吨（-120/吨）；苯乙烯港口库存19.7万吨（-0.5万吨），环比去库2.7%，纯苯港口库存9.0万吨（-0.1万吨），环比去库1.1%；苯乙烯开工率及供应环比回落，周产量33.9万吨（-0.8万吨），工厂产能利用率71.9%（-1.7%）；下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率62.5%（+21.8%），ABS产能利用率73.1%（+0.6%），PS产能利用率53.8%（-0.8%）[2] 产业链数据监测 - 苯乙烯&纯苯价格：10月20日苯乙烯期货主连6365元/吨（-1.82%），现货6844元/吨（-0.81%），基差65元/吨（+441.67%）；纯苯期货主连5461元/吨（-1.89%），华东5465元/吨（-2.15%），韩国FOB668.3美元/吨（-0.01%），美国FOB751.4美元/吨（0.00%），中国CFR684.1美元/吨（+0.02%）；纯苯内盘-CFR价差-399.2元/吨（-44.54%），纯苯华东-山东价差-285元/吨（-72.73%）；布伦特原油57.2美元/吨（+0.28%），WTI原油61.3美元/吨（+0.38%），石脑油7386.5元/吨（-0.34%）[5] - 苯乙烯&纯苯产量及库存：10月17日苯乙烯产量33.9万吨（-2.35%），纯苯产量43.8万吨（-4.82%）；苯乙烯港口库存19.7万吨（-2.67%），工厂库存19.3万吨（-0.23%）；纯苯港口库存9.0万吨（-1.10%）[6] - 开工率情况：10月17日纯苯下游苯乙烯产能利用率71.9%（-1.73%），己内酰胺92.4%（-3.59%），苯酚77.7%（-0.60%）；苯乙烯下游EPS产能利用率62.5%（+21.78%），ABS产能利用率73.1%（+0.50%），PS产能利用率53.8%（-0.80%）[7] 行业要闻 - OPEC+9月产量环比增加40万桶/日，沙特贡献32万桶/日增量，伊拉克库区石油出口重启后10月产量或回升[8] - 美国炼厂秋季检修，成品油需求季节性下滑，上周美国原油库存超预期增加370万桶[8] - 以色列与哈马斯达成停火协议，中东紧张局势缓和，原油地缘溢价消退[8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表[9][13][16]