报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货仍会高位震荡，花生01有回落空间 [3][6] - 01和05花生高位震荡，01花生可逢高短空；1 - 5价差逢高反套；逢高卖出pk603 - P - 8200 [6][7][8][9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8012，涨40，涨幅0.50%，成交量67311，增3.27%，持仓量28052，增4.02%；PK510收盘价8222，涨36，涨幅0.44%，成交量66，减10.81%，持仓量765，增4.37%；PK601收盘价8070，涨14，涨幅0.17%，成交量22817，减29.90%，持仓量57469，减10.80% [1] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生今日报价分别为7800、8200、8200，涨跌为0；日照豆粕3010，跌10，花生油14380，跌90，日照一级豆油8440，跌50；基差方面，河南南阳-270，山东济宁和临沂130，豆粕 - 花生粕 - 2，花生油 - 豆油5940；进口苏丹米8600，塞内米7600，涨跌为0 [1] - 价差：PK01 - PK04价差58，跌26；PK04 - PK10价差 - 210，涨4；PK10 - PK01价差152，涨22 [1] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定 [3] - 花生油价格：部分花生油厂收购价格上调，主流成交6900 - 7600元/吨，油厂理论保本价7860元/吨，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均较昨日稳定 [3] - 副产品价格：日照豆粕现货回落至3000元/吨，较昨日跌20元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3120元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生高位震荡，01花生逢高短空 [7] - 月差：1 - 5价差逢高反套 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格及价差 - DCE01合约今日价格780.0，较昨日涨1.5；DCE05合约今日价格757.5，较昨日跌3.0；DCE09合约今日价格733.5，较昨日跌3.5 [2] - I01 - I05价差今日为22.5，较昨日涨4.5；I05 - I09价差今日为24.0，较昨日涨0.5；I09 - I01价差今日为 - 46.5，较昨日跌5.0 [2] 现货价格及基差 - PB粉（60.8%）今日价格780，折标准品847，01厂库基差60，05厂库基差78，09厂库基差102 [2] - 纽曼粉今日价格782，折标准品855，01厂库基差69，05厂库基差87，09厂库基差110 [2] - 麦克粉今日价格774，折标准品855，01厂库基差68，05厂库基差86，09厂库基差110 [2] - 金布巴粉（60.5%）今日价格736，折标准品890，01厂库基差103，05厂库基差121，09厂库基差145 [2] - 罗伊山粉今日价格770，折标准品865，01厂库基差78，05厂库基差96，09厂库基差120 [2] - 超特粉今日价格668，折标准品892，01厂库基差105，05厂库基差123，09厂库基差147 [2] - BRBF（62.5%）今日价格821，折标准品845，01厂库基差58，05厂库基差76，09厂库基差100 [2] - BRBF（63%）今日价格827，折标准品844，01厂库基差57，05厂库基差75，09厂库基差99 [2] - FMG今日价格727，折标准品871，01厂库基差85，05厂库基差103，09厂库基差126 [2] - 卡粉今日价格865，折标准品810，01厂库基差24，05厂库基差42，09厂库基差65 [2] - 卡拉拉精粉今日价格867，折标准品854，01厂库基差68，05厂库基差86，09厂库基差109 [2] - 乌克兰精粉今日价格865，折标准品902，01厂库基差115，05厂库基差133，09厂库基差157 [2] - IOC6今日价格753，折标准品841，01厂库基差55，05厂库基差73，09厂库基差96 [2] - KUMBA今日价格861，折标准品849，01厂库基差63，05厂库基差81，09厂库基差104 [2] - SP10今日价格720，折标准品861，01厂库基差74，05厂库基差92，09厂库基差116 [2] - 五矿标准粉今日价格786，折标准品849，01厂库基差62，05厂库基差80，09厂库基差104 [2] - 最优交割品为卡粉，折标准品810，01厂库基差24，05厂库基差42，09厂库基差65 [2] 现货品种价差及进口利润 - 卡粉 - PB粉价差今日为81，较昨日跌2；卡粉进口利润昨日为 - 23，较前日增4 [2] - 纽曼粉 - 金布巴价差今日为46，较昨日涨1；纽曼粉进口利润昨日为25，较前日增8 [2] - 卡粉 - 金布巴价差今日为129，较昨日跌1；PB粉进口利润昨日为 - 1，较前日增9 [2] - PB - 金布巴价差今日为48，较昨日涨1；金布巴粉进口利润昨日为23，较前日增6 [2] - 纽曼块 - 纽曼粉价差今日为72，较昨日涨1；超特粉进口利润昨日为 - 10，与前日持平 [2] - 罗伊山块 - 罗伊山粉价差今日为16，较昨日涨3；PB块进口利润昨日为85，较前日增9 [2] - 麦克粉 - 超特粉价差今日为106，较昨日涨4；BRBF进口利润昨日为5，较前日增1 [2] - PB粉 - 超特粉价差今日为116，较昨日涨4；麦克粉进口利润昨日为25，较前日增6 [2] - PB块 - PB粉价差今日为79，较昨日涨1；FMG进口利润昨日为4，较前日增3 [2] 普氏指数及内外盘美金价差 - 普氏铁矿62%价格昨日为105.8，较前日跌1.3；SGX主力 - DCE01价差昨日为1.4，较前日跌1.2 [2] - 普氏铁矿65%价格昨日为117.8，较前日跌1.3；SGX主力 - DCE05价差昨日为3.7，较前日跌1.0 [2] - 普氏铁矿58%价格昨日为94.4，较前日跌0.9；SGX主力 - DCE09价差昨日为6.7，较前日跌1.2 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约上涨0.33%，锰硅主力合约下跌0.07% [5] - 硅铁和锰硅成本端有支撑，但未来需求压力仍存，均底部震荡运行；套利观望；期权可卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5462，日变动18，成交量245113，持仓量267182；SM主力合约收盘价5732，日变动 -4，成交量259055，持仓量282351 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5200，日变动 -30；硅锰6517内蒙现货价格5510，日变动 -20 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -262，日变动 -48；锰硅内蒙 - 主力当日 -222，日变动 -16 [3] - 原材料方面，锰矿天津澳块当日41.5，日变动0；兰炭小料陕西当日820，日变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端未来产量预计下降，需求端钢材产量震荡下行，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动反弹但需求压制底部震荡 [5] - 锰硅供应端产量下行，需求端螺纹钢表需和产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低且报价上涨，成本推动短期反弹但需求有压力底部震荡 [5] - 单边底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 河钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨，2024年12月定价6350元/吨 [7] - 联合矿业2026年1月对华澳块报价5.0美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [9][13][16][19] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5444元/吨，利润 -324元/吨；硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5800元/吨，利润 -300元/吨 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种总结 IM期货 - 中证1000报7380.58点，跌0.57%；主力合约IM2512跌0.53%，报7347.8点 [3] - 四合约总成交140871手，较前日降29557手；总持仓360007手，较前日增3359手 [5] - 主力合约贴水32.78点，较前日升9.87点；年化基差率为 -14.8% [5] - 四合约分红影响分别为0.36点、1.24点、1.25点和44.2点 [5] IF期货 - 沪深300报4598.22点，跌0.51%；主力合约IF2512跌0.73%，报4583.2点 [22] - 四合约总成交99497手，较前日降21031手；总持仓269295手，较前日减3493手 [23] - 主力合约贴水15.02点，较前日降6.47点；年化基差率为 -10.88% [23] - 四合约分红影响分别为3.38点、9.8点、10.91点和40.48点 [23] IC期货 - 中证500报7121.33点，跌0.71%；主力合约IC2512跌0.78%，报7094.4点 [43] - 四合约总成交95795手，较前日降11252手；总持仓249613手，较前日增902手 [44] - 主力合约贴水26.93点，较前日升1.44点；年化基差率为 -12.59% [44] - 四合约分红影响分别为0.98点、2.54点、3.11点和57.33点 [44] IH期货 - 上证50报2997.96点，跌0.71%；主力合约IH2512跌0.89%，报2991.6点 [63] - 四合约总成交39137手，较前日降10757手；总持仓92368手，较前日减3696手 [63] - 主力合约贴水6.36点，较前日降2点；年化基差率为 -7.05% [64] - 四合约分红影响分别为4.75点、12.37点、13.55点和31.57点 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米震荡后期或下调单产但产量仍处高位，进口利润下跌，国内玉米现货短期偏强但01玉米回落、基差走强，后期关注12月中下旬东北玉米季节性卖压及下游建库情况；淀粉库存下降，价格受玉米和下游备货影响，因玉米偏强而偏强但企业盈利下滑，后期预计回落 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2236元，跌25元，跌幅1.12%，成交量824,523，减幅9.80%，持仓量745,751，减幅12.16%等；CS2601收盘价2522元，跌27元，跌幅1.07%，成交量162,075，增幅5.71%，持仓量191,690，减幅11.73%等 [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2075元，涨10元，基差 -203；淀粉方面，龙凤今日报价2750元，涨70元，基差173 [2] - 价差：玉米跨期价差如C01 - C05为 -30，跌26；淀粉跨期价差如CS01 - CS05为 -55，跌17；跨品种价差如CS09 - C09为337，跌13 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌，北方港口平仓价回落，东北产区现货稳定，华北上量增多价格偏强，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，东北玉米上量偏低、农户惜售、港口库存低，01玉米回落、基差走强，短期现货或走弱 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货偏强，淀粉库存下降，本周厂家库存105.4万吨，较上周减少1.5万吨，月降幅1.4%，年同比降幅12.61%，价格受玉米和下游备货影响，企业盈利下滑，01淀粉跟随玉米回落，后期现货或回落 [7] 第三部分 行情策略 - 单边：美玉米400美分/蒲有支撑，03玉米轻仓逢高短空，05和07玉米继续等待 [8] - 套利：3 - 7玉米逢高反套 [9] 第四部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第五部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [13][15][19]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 市场概况 - 供应端主营炼厂和独立炼厂开工均回升，主营和地炼汽柴产量有不同程度变化，柴汽比稳定在1.32 [6] - 需求端市场采购情绪谨慎，汽油车单需求一般、船单好转但未达产销平衡，柴油产销回落 [6] - 库存端商业库存汽柴油下行，地炼库存汽柴累库，社会库存汽柴油去库 [6] 后市展望 - 供应端产量预期汽跌柴涨 [7] - 需求端汽油需求或转淡，柴油需求有边际改善但刚需无明显改善 [7] - 价格方面汽油批发价或震荡下探，柴油止跌企稳，零售利润有望小幅走阔 [7] - 库存端汽油或持续累积，柴油仍存累库风险 [7] 3. 根据相关目录分别总结 综合分析 市场概况 - 供应端主营炼厂开工上行0.3个百分点，独立炼厂开工回升0.4个百分点，上海石化、燕山石化、齐成石化检修结束致开工变化，主营和地炼汽柴产量有变动，柴汽比稳定在1.32 [6][30][45] - 需求端市场采购谨慎，汽油车单成交一般、船单好转但未达产销平衡，柴油产销回落 [6] - 库存端商业库存汽油1080万吨环比 -2.0%、柴油1402万吨环比 -0.9%，地炼库存汽柴累库，社会库存汽柴油去库 [6] 后市展望 - 供应端计划开工装置以柴油为主，部分炼厂临时降负，产量预期汽跌柴涨 [7] - 需求端汽油受暑期出行支撑但需求或转淡，中下游按需采购；柴油受东海开渔与降雨减少预期影响需求有边际改善，但高裂解价差限制下刚需无明显现实改善 [7] - 价格方面成本端地缘风险溢价减弱，汽油批发价或震荡下探，柴油止跌企稳，零售利润有望小幅走阔 [7] - 库存端汽油或持续累积，柴油虽逢“金九银十”备货启动但终端消耗未实质改善仍存累库风险 [7] 核心逻辑分析和数据追踪 价格 - 2025年8月14日中国汽油92市场价格7892元，较前一日、一周、一月、一年分别变动 - 18元、 - 51元、 - 77元、 - 823元；柴油市场价格6749元，较前一日、一周、一月、一年分别变动 - 5元、 - 38元、 - 120元、 - 544元，不同地区价格有差异 [13] 利润 - 主营炼厂炼油利润833元/吨，较8月8日、1日分别变动 - 106元、 - 144元；独立炼厂炼油利润309元/吨，较8月8日、1日分别变动85元、389元；山东地炼炼油利润367元/吨，较8月8日、1日分别变动136元、142元；汽油利润705元/吨，较8月8日、1日分别变动154元、176元；柴油利润492元/吨，较8月8日、1日分别变动148元、137元 [17] - 本周期主营炼油利润832.62元/吨，环比跌11.31%，因原油成本涨、产品均价跌；8月14日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润367.21元/吨，环比上涨59.00%，同比下跌9.19%，因原油成本跌、综合收入涨 [21] 供应 - 开工：本周全国炼厂开工72.2%环比上行，主营炼厂开工82.7%上行0.3个百分点，独立炼厂开工56.6%回升0.4个百分点，山东独立炼厂周均开工47.5%回升0.7个百分点 [30][31] - 检修计划：截至2025年8月15日，检修产能共5920万吨/年，环比下行1100万吨/年，燕山石化检修结束 [39] - 产量：汽油产量302万吨，较8月8日、1日分别变动1万吨、5万吨；柴油产量398万吨，较8月8日、1日分别变动2万吨、6万吨，柴汽比稳定在1.32 [41] 销量 - 汽油独立炼厂销量77万吨，山东地炼销量44万吨；柴油独立炼厂销量161万吨，山东地炼销量89万吨 [49] - 本周山东炼厂周均产销率，汽油产销95%环比 - 5%，柴油产销回落3%至97%，市场采购情绪谨慎，汽油未达产销平衡，柴油产销回落 [53] 需求 - 汽油：通过消费指数、拥堵指数、航班排班数量、服务业PMI等数据反映需求相关情况 [65][67][69] - 柴油：通过制造业PMI、水泥出库量、沥青出库量、螺纹钢消费量、快递业务量等数据反映需求相关情况 [75][76] 库存 - 汽油商业库存1080万吨，较8月8日、1日分别变动 - 22万吨、 - 8万吨；柴油商业库存1402万吨，较8月8日、1日分别变动 - 13万吨、24万吨，不同类型库存有不同变化 [79] - 本周商业库存汽柴油下行，地炼库存汽柴累库，社会库存汽柴油去库，预计汽油和柴油库存均上涨 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响，冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况；高硫四季度预期稳定弱势维持，现货窗口成交价继续下行，现货贴水低位维持 [4] - 单边策略为偏弱震荡，不建议低多；套利策略为高硫裂解低位震荡，低硫裂解中性；期权策略为观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 低硫方面，Dangote炼厂检修计划变动、Al - Zour炼厂装置延迟回归、南苏丹恢复原油出口、泛新加坡地区供应减少不如预期，冬季发电需求暂无驱动 [4] - 高硫方面，现货窗口成交价下行，贴水低位维持，四季度预期稳定弱势，俄罗斯出口物流量上修，墨西哥近端出口回升，燃油进料需求环比减弱 [4] 策略 - 单边：偏弱震荡，不建议低多 [5] - 套利：高硫裂解低位震荡，低硫裂解中性 [5] - 期权：观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：炼能回升，12月高硫出口预期环比回升，11月出口环比上行17% [8][9] - 墨西哥：Pemex 10月加工量大幅上行，11月出口与10月平齐，后续高硫供应将边际下行 [15] - 中东：伊拉克招标供应高硫燃料油，11月出口环比小幅下行，伊朗制裁持续 [17] 高硫燃料油进料需求 - 冲突及制裁持续，2026年第一批原油配额预期11月下发，配额量高于去年年末，12月高硫到港预期减少 [22] 高硫燃料油船燃需求 - 支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 [26] 低硫燃料油供应 - 泛新加坡地区：过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少 [29] - 尼日利亚：Dangote炼厂检修时间频繁影响供应 [32] - 中东：各装置回归时间延迟，供应缺口短期内仍存 [35] - 苏丹：能源设施受袭后原油供应恢复 [38] 低硫燃料油需求 - 无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [40] 中国低硫市场 - 四季度保税低硫出口配额量收紧，中石化配额充裕，中石油平衡，中海油偏紧 [45] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [49][50][53] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [57][59] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差走势 [64] 天然气燃料油比价 - 展示新加坡380、新加坡180等燃料油与天然气等热值价格及变化 [67] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [70] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO的Exwharf - MOPS等价差走势 [73] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉、日本、US等地燃料油库存走势 [76][78][79] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [83] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存走势 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场全线上涨，各指数涨幅明显，股指期货随现货走强，市场再现量价齐升，大金融搭台，科技股唱戏，股指有望继续震荡上行 [18][19] - 交易策略为单边轻仓做多，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20] 国债期货 - 周一国债期货收盘延续分化态势，现券收益率涨跌互现，央行公开市场净投放，市场资金面小幅收敛，11 月外贸数据对债市偏利空，但中央政治局会议消息使债市情绪有所回温，超长端调整幅度较大，后续超长端不确定性尚存且可能传导至中长端 [22][23] - 交易策略为单边暂观望，套利关注 TF 合约潜在的期现正套机会 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数下跌，豆粕指数上涨，巴西大豆播种率提升，国内大豆压榨量和库存有变化，南美产区天气好转及出口缺乏提振使盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边少量空单为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约价格震荡，伦白糖价格小幅下跌，国内广西、云南糖厂开榨情况有变化，国际巴西甘蔗收榨阶段制糖比下降，供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，价格预计低位震荡 [30][31][33] - 交易策略为单边巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内建议逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，马棕 11 月高频数据显示产量由增转减但出口疲软，库存可能不降反增，国内豆油库存拐点已至，菜油预计继续去库 [34][36] - 交易策略为单边短期油脂预计维持震荡运行，建议逢低短多高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货外盘回落，巴西一茬玉米播种率提升，国内玉米出口装运量有变化，美玉米产量新高预计偏强震荡，东北玉米上量增加价格偏弱，华北玉米现货偏强，01 玉米继续回落 [37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米底部震荡回调短多，03 玉米可尝试逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格呈现回落态势，仔猪母猪价格持平，近期规模企业出栏压力好转，普通养殖户对低价抵触增加，二次育肥入场数量减少，市场对价格接受度增加，但总体存栏量和大体重猪源数量仍多，供应压力存在 [40] - 交易策略为单边逐步布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂油料米合同采购报价有变化，花生油终端需求欠佳价格下跌，花生粕价格稳定，花生现货稳定，进口量大幅减少，油厂收购价上调，01 花生存在仓单博弈但油料米供应宽松，盘面有回落空间 [43][44] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价多数维持稳定，11 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，预计近月合约区间震荡，远月合约可考虑逢低建多 [45][46][48] - 交易策略为单边预计短期 1 月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [48] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口量和出口量有变化，产地苹果行情基本维持稳定，市场到货尚可，价格变动不大，今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存可能偏低，基本面偏强 [49][50][51] - 交易策略为单边苹果走势预计高位震荡为主，套利观望，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，CFTC 数据显示 ICE 期棉基金净多头率有变化，巴西棉出口量增加，国内棉花交投在郑棉减仓下跌过程中略有好转，新花大量上市有卖套保压力，供应端增产幅度可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，当前销售进度处于历年同期高位，预计郑棉震荡偏强 [53][55] - 交易策略为单边预计未来美棉走势区间震荡，郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 今年 1 - 11 月累计出口钢材同比增长，中央政治局会议强调明年经济工作政策，上昨日夜盘黑色板块震荡偏弱，上周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求加速去化，受环保督察和外煤供应等因素影响，钢价短期跟随基本面区间震荡，受冬季需求下滑表现或弱于 11 月 [58] - 交易策略为单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比和卷螺差，期权观望 [58] 双焦 - 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦煤竞拍流拍率较高，焦炭和焦煤仓单有价格，近两日盘面焦煤价格大幅下跌，为 11 月以来趋势延续，基本面边际走弱，资金和情绪放大波动，但后期焦钢企业有冬储需求，煤矿有减产检修可能，预计供需略有改善，当前价格已基本计价现有利空，继续向下空间有限 [60][61] - 交易策略为单边不建议追空，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值增长，12 月 1 日 - 12 月 7 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量有变化，夜盘铁矿价格延续回落，11 月份以来供应端维持平稳，需求端国内终端用钢需求回落，四季度难以好转，国内铁元素供需格局宽松，库存增加，矿价预计偏空运行为主 [63][65] - 交易策略为单边偏空对待，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 康密劳公布 2026 年 1 月对华加蓬块报价上涨，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量或重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材需求对其形成拖累，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，铁合金成本有支撑但需求存压制，底部震荡为主 [66][67] - 交易策略为单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 昨日金银延续横向盘整走势，美元指数尾盘拉升，10 年期美债收益率持续走高，美国政府动态和美联储观察显示相关情况，近期美国通胀温和、劳动力市场风险偏高为美联储降息扫清障碍，但市场对“鹰派降息”有担忧，美元止跌，金银有获利了结压力，不过特朗普提名的美联储主席人选偏鸽及市场扩表预期或对冲影响，本周金银价格波动将加剧 [69][70] - 交易策略为单边黄金延续低多思路，白银保守投资者适当止盈等待方向明确再入场，激进投资者波段谨慎操作，套利观望，期权暂时观望 [70] 铂钯 - 铂钯市场价格震荡运行，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业公布生产数据，美联储降息预期走强推动铂钯阶段性走强，铂金 2025 年供需偏紧，库存去化，基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金价格走势联动 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单，钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有，钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜和 LME 铜价格有变动，库存增加，中共中央政治局会议强调明年经济政策，特朗普和“影子联储主席”有相关表态，路透社报道摩科瑞提取铜的情况，乘联分会公布新能源乘用车数据，美联储 12 月降息基本确认但后续表态可能鹰派，2026 年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex 铜库存增长，LME 注销仓单增加，下游需求减弱，铜价维持高位但关注主力多单持仓变化，可能短线回撤 [75][78] - 交易策略为单边剩余多单继续持有，向上移动止盈点，长期多头趋势不变，低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [78] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，广西百色有氧化铝成交，全国氧化铝建成产能和运行产能有变化，12 月进口氧化铝有核实情况，11 月全国氧化铝加权完全成本下降，上期所数据显示氧化铝到期仓单量情况，现货成交活跃度有限，仓单成交不影响价格调整，按当前价格调降速度 12 月月均价难触及高成本产能现金成本线，下游电解铝厂备货进行中，12 月至 2 月累计到期仓单量达 22 万吨，占总仓单量 87%，仓单压力显著，明年一季度新投产能也是价格压力，氧化铝价格预计整体承压 [79][80] - 交易策略为单边氧化铝价格偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [81] 电解铝 - 沪铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，中国铝锭现货库存总量减少，11 月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位，海外市场定价本周美联储降息预期，关注本周四凌晨美联储议息会议对明年降息预期，国内关注重要会议对明年经济政策及目标的预期，铝供给端全球持续存缺口且弹性低，需求端有新需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面有支撑，短期供应端新建项目如期投产，国内铝消费有韧性，下游逢低补库，铝价基本面中期偏强 [83] - 交易策略为单边铝价偏强震荡运行，关注宏观预期变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓减少，现货市场价格有变动，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，上期所铸造铝合金仓单增加，海外市场定价下周美联储降息预期，原料端废铝供应紧俏，进口及回收有约束，对价格形成托底，年末下游冲量与高价抑制效应交织，铝合金生产端铝价冲高抑制下游采购，部分压铸企业开工率下滑，但终端年末冲量需求支撑行业韧性，短期 ADC12 价格预计延续高位震荡态势，但现货对铝价跟涨乏力 [85][87] - 交易策略为单边随铝价高位震荡运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [87] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至本周一 SMM 七地锌锭库存总量减少，矿端国内北方矿山季节性停产，进口窗口关闭，锌精矿供应减少，加工费下滑但冶炼厂冬储完成，加工费下行空间不大，冶炼端加工费下行压缩利润，部分冶炼厂亏损或缺矿减停产，消费端下游消费分歧大，基建订单缩水，汽车订单好转，但淡季来临消费或转淡，上周沪锌价格因冶炼厂减产预期走高，当前消费转淡和出口窗口关闭对锌价有压力，临近年底关注宏观及基本面消息 [88][90] - 交易策略为单边目前分歧较大，受宏观影响锌价或有上行空间，激进投资者高位轻仓试空并严格设置止损，保守投资者观望，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至 12 月 8 日 SMM 铅锭五地社会库存总量减少，近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，上周铅价上涨但冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [91] - 交易策略为单边短期沪铅或偏强震荡，临近交割关注国内库存变化，获利多单可考虑逐步止盈，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存增加，美国 9 月核心 PCE 物价指数年率回落，LME 行政总裁回应谣言，俄罗斯诺里尔斯克镍业重启钴生产，美国通胀低于预期，降息预期升温，国内宏观氛围向好，镍价跟随有色板块反弹，但反弹至关键点位后遇阻震荡，因供需双弱格局缺乏向上驱动，脱离成本与硫酸镍价差收窄时镍价承压 [94][95] - 交易策略为单边震荡等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁集团合资企业表态支持土耳其对中国与印尼不锈钢冷轧产品反倾销调查，2025 年 11 月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量有变化，钢联统计不锈钢粗钢 12 月排产大幅收缩，匹配下游需求转淡预期，主要 200 系和 400 系减产，300 系减产不多，成本端菲律宾镍矿主产区进入雨季影响发运，印尼和国内有需求，镍矿价格坚挺，镍铁价格跌无可跌，铬铁价格平稳，不锈钢粗钢成本小幅抬升，底部有支撑但向上缺乏驱动，低位震荡 [96][97] - 交易策略为单边低位震荡，套利暂时观望 [97] 工业硅 - 东岳硅材装置恢复生产，12 月云南、四川工业硅产量降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅 12 月减产，多晶硅减产但对工业硅需求缩减不及西南供应缩减幅度，铝合金需求较好有支撑，12 月工业硅小幅过剩，石河子天气污染橙色预警但厂家未实质性减产，供需过剩格局下短期价格偏弱 [98] - 策略推荐未明确提及具体策略 [98] 多晶硅 - 中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅片、电池市场有压力，明年需求淡季预期下囤货风险增加，部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压，下游企业对明年一月、二月终端需求悲观且有原料库存，本月对多晶硅刚需采购，不随价格降价增加采购量，叠加行业销售自律，企业挺价意愿强，短期现货价格持稳，期货价格区间震荡，本周收储平台公司或落地公布，建议回调买入 [99][102] - 交易策略为单边区间震荡，回调买入，套利观望，期权双买看涨看跌期权 [102] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，未来五周船公司有航次取消情况，达飞调整滞箱费与滞港费条款，昨日盘后 SCFIS 欧线指数略低于市场预期，12 合约估值预计受压制，现货揽货情况改善，部分船司报价上涨，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力压力依然存在，预计近期盘面继续反弹，02 合约锚定 12 合约价差有贴水但 12 - 2 价差有不确定性，需跟踪货量改善力度，地缘端巴以和谈开启，达飞新增航线，观察船司表态和春节后复航节奏 [110][111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，套利 2 - 4 正套逢高止盈后观望 [112] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价下跌，SC2601 合约价格有变动，Brent 主力 - 次行价差有数值，乌克兰与美国分享和平计划，美联储降息情况，伊拉克油田恢复生产，美联储 12 月降息成大概率事件，宏观情绪平稳，但原油自身过剩压力显著，俄乌停火预期反复，油价年底预计宽幅震荡且价格

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约下跌0.55%，持仓增加4446手；锰硅主力合约下跌0.38%，持仓增加7356手 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量预计重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动下一度反弹，需求压制下延续底部震荡 [5] - 锰硅锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，成本推动下短期反弹，未来需求压力仍存，底部震荡为主 [5] - 交易策略为单边底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5444，日变动-30，周变动-22，成交量414480，日变化10957，持仓量262736，日变化4446；SM主力合约收盘价5736，日变动-22，周变动-2，成交量265067，日变化102578，持仓量271282，日变化7356 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5230，日变动-20，周变动-20；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动0等多地不同规格硅铁、硅锰现货价格及变动情况 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差-214，日变动10，周变动2；锰硅内蒙-主力基差-206，日变动22，周变动2等不同地区基差及SF - SM价差情况 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41.5，日变动0，周变动1.5；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等锰矿、兰炭小料价格及变动情况 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] - 重要资讯：康密劳公布2026年1月对华加蓬块报价4.7美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度；中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表及相关数据 [11][13][14][16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降优果率差保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强；新果质量相对偏差使果价有一定支撑，但需求表现一般，预计苹果走势高位震荡为主；套利和期权操作建议观望 [6][7][8] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数为 109.06，较上一工作日涨 1.15；6 种水果平均批发价为 7.51，较上一工作日涨 0.10 [2] - 多个地区苹果现货价格持平，如栖霞一、二级纸袋 80 价格为 4.10，与上一工作日持平 [2] - 期货方面，AP01 收 9544，较昨收跌 11；AP05 收 9506，较昨收跌 133；AP10 收 8477，较昨收跌 57 [2] - 基差方面，栖霞一、二级 80 - AP01 为 - 1344，较上一交易日涨 11；栖霞一、二级 80 - AP10 为 - 277.0，较上一交易日涨 57 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 交易逻辑：今年苹果产量下降、优果率差、保存难，冷库入库数据预期偏低；截至 2025 年 11 月 27 日，全国主产区苹果冷库库存量为 766.75 万吨，较上周减 6.41 万吨，同比去年减少 79.5 万吨，有效库存大概率偏低，基本面偏强 [6] - 交易策略：单边预计苹果走势高位震荡；套利和期权操作建议观望 [7][8] - 市场消息：截至 2025 年 12 月 3 日，全国主产区苹果冷库库存量为 763.51 万吨，环比上周减少 3.24 万吨；2025 年 10 月鲜苹果进口量 0.31 万吨，环比减少 68.09%，同比增加 8.54%，1 - 10 月累计进口量 11.12 万吨，同比增加 19.18%；10 月鲜苹果出口量约为 8.04 万吨，环比增加 13.51%，同比减少 17.04%；产地苹果行情基本稳定，周末辽宁等产区低价位货源价格偏弱，好货价格稳定，市场到货尚可、主流价格平稳；陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源 70以上半商品主流成交价格 3.8 - 4.2 元/斤，以质论价，冷库交易量不大 [9] 第三部分 相关附图 包含栖霞一、二级纸袋 80价格、洛川半商品纸袋 70价格、AP 合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙等合计苹果到货量、6 种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图，数据来源主要为银河期货、钢联和 wind 资讯 [11][14][17]