报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约下跌0.48%，报收7263.6点 [3] - 四合约总成交211533手，较前日下降15934手；总持仓361945手，较前日减少2194手 [4] - 主力合约贴水76.81点，较前日上升12.2点；年化基差率为 -12.87% [4] - 四合约分红影响分别为0.03点、1.01点、2.52点和46.68点 [4] IF（沪深300股指期货） - 主力合约下跌0.69%，报收4539.2点 [21] - 四合约总成交128286手，较前日增加5673手；总持仓277884手，较前日增加5717手 [22] - 主力合约贴水25.75点，较前日下降2.66点；年化基差率为 -6.9% [22] - 四合约分红影响分别为0.16点、1.25点、8.67点和39.31点 [22] IC（中证500股指期货） - 主力合约下跌0.84%，报收7000点 [39] - 四合约总成交137568手，较前日增加4976手；总持仓255979手，较前日增加7467手 [40] - 主力合约贴水61.95点，较前日上升6点；年化基差率为 -10.77% [40] - 四合约分红影响分别为0点、0.61点、3.57点和58.13点 [40] IH（上证50股指期货） - 主力合约下跌0.49%，报收3002.6点 [60] - 四合约总成交58076手，较前日增加4537手；总持仓97775手，较前日增加2538手 [60] - 主力合约贴水5.69点，较前日上升3.66点；年化基差率为 -2.31% [61] - 四合约分红影响分别为0点、0.97点、9.01点和27.63点 [61] 各期货品种合约具体数据 IM合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [3][12] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证1000|7340.41|-0.63%|22754|-5%|3567|-3%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IM2511|7347.60|-0.56%|31494|-15%|465|-15%|23903|-10769|7.19|0.1%|17.9%|2025 - 11 - 21|1|0.03| |IM2512|7263.60|-0.48%|140822|-6%|2054|-6%|205865|4785|-76.81|-1.1%|-12.9%|2025 - 12 - 19|29|1.01| |IM2603|7035.20|-0.47%|27245|-2%|385|-2%|88372|2533|-305.21|-4.3%|-13.1%|2026 - 03 - 20|120|2.52| |IM2606|6807.00|-0.45%|11972|-5%|164|-5%|43805|1257|-533.41|-7.6%|-13.3%|2026 - 06 - 22|214|46.68| IF合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红影响| [21][30] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|4564.95|-0.51%|19456|13%|4151|8%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IF2511|4558.00|-0.63%|25265|-2%|348|-2%|22593|-7109|-6.95|-0.2%|-27.8%|2025 - 11 - 21| - | - | |IF2512|4539.20|-0.69%|83141|8%|1140|8%|165189|8865|-25.75|-0.6%|-6.9%|2025 - 12 - 19| - | - | |IF2603|4506.20|-0.71%|14755|2%|201|2%|70516|2958|-58.75|-1.3%|-3.9%|2026 - 03 - 20|120|8.67| |IF2606|4461.00|-0.69%|5125|-6%|69|-6%|19586|1003|-103.95|-2.3%|-4.0%|2026 - 06 - 22|214|39.31| IC合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [39][49] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证500|7061.95|-0.85%|15962|-2%|2542|-1%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IC2511|7063.40|-0.88%|22062|-12%|314|-12%|14506|-7367|1.45|0.0%|3.7%|2025 - 11 - 21|1|0.00| |IC2512|7000.00|-0.84%|89650|7%|1262|7%|154013|12102|-61.95|-0.9%|-10.8%|2025 - 12 - 19|29|0.61| |IC2603|6821.40|-0.86%|18776|6%|258|6%|62823|1147|-240.55|-3.4%|-10.6%|2026 - 03 - 20|120|3.57| |IC2606|6615.00|-0.87%|7080|14%|94|13%|24637|1585|-446.95|-6.3%|-11.5%|2026 - 06 - 22|214|58.13| IH合约数据 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量|成交量变化|成交额|成交额变化|持仓量|持仓量变化|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率|到期日|剩余天数|分红价值| [60][73] | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|3008.29|-0.40%|5404|12%|1010|1%| - | - | - | - | - | - | - | - | |IH2511|3008.60|-0.49%|7953|-9%|72|-9%|6917|-2422|0.31|0.0%|1.9%|2025 - 11 - 21|1|0.00| |IH2512|3002.60|-0.49%|39268|8%|355|8%|64984|3075|-5.69|-0.2%|-2.3%|2025 - 12 - 19|29|0.97| |IH2603|2995.60|-0.56%|8203|23%|74|23%|19929|1370|-12.69|-0.4%|-1.3%|2026 - 03 - 20|120|9.01| |IH2606|2985.20|-0.59%|2652|46%|24|46%|5945|515|-23.09|-0.8%|-1.3%|2026 - 06 - 22|214|27.63| 各期货品种主要席位数据 IM主要席位数据 - IM2511合约前五席位成交量129780手，较上日下降6481手；持买单量81340手，较上日增加498手；持卖单量96308手，较上日增加1480手 [16] - IM2512合约前五席位成交量28277手，较上日下降355手；持买单量33320手，较上日增加1571手；持卖单量44311手，较上日增加2136手 [20] IF主要席位数据 - IF2511合约前五席位成交量80457手，较上日增加9442手；持买单量71714手，较上日增加7282手；持卖单量75197手，较上日增加5808手 [34] - IF2512合约前五席位成交量16755手，较上日增加724手；持买单量23950手，较上日增加1747手；持卖单量37423手，较上日增加1432手 [37] IC主要席位数据 - IC2511合约前五席位成交量87089手，较上日增加3205手；持买单量69321手，较上日增加6028手；持卖单量73808手，较上日增加5173手 [54] - IC2512合约前五席位成交量20979手，较上日增加1316手；持买单量23640手，较上日增加613手；持卖单量30404手，较上日增加225手 [58] IH主要席位数据 - IH2511合约前五席位成交量37207手，较上日增加3207手；持买单量24673手，较上日增加1417手；持卖单量32330手，较上日增加1093手 [77] - IH2512合约前五席位成交量9710手，较上日增加2426手；持买单量6353手，较上日增加369手；持卖单量13352手，较上日增加877手 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米回落后期仍会下调单产但产量处高位呈窄幅震荡，国外玉米进口利润下跌，国内玉米现货短期相对偏强，01玉米有回落空间 [4][6][8] - 淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周玉米淀粉库存下降，因玉米偏强淀粉现货偏强，但后期有回落空间 [7] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2168，跌7，跌幅0.32%；C2605收盘价2237，跌8，跌幅0.36%等；CS2601收盘价2473，跌7，跌幅0.28%；CS2605收盘价2552，跌8，跌幅0.31%等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1995，松原嘉吉2070等；淀粉龙凤今日报价2680，中粮2700等；玉米基差青冈 -269，松原嘉吉 -194等；淀粉基差龙凤128，中粮148等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -69，涨跌1；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -79，涨跌1；跨品种CS09 - C09价差343，涨跌3 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌，北方港口平仓价稳定，东北产区现货稳定，华北上量减少玉米现货偏强，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，短期玉米现货相对偏强，关注后期东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，淀粉库存下降，本周厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%，淀粉价格受玉米和下游备货影响，因玉米偏强淀粉现货偏强，后期有回落空间 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [13][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格继续震荡 规模企业出栏量整体变化有限 本月出栏计划虽降但供应压力仍在 普通养殖户出栏积极性减少 二次育肥入场数量减少 出栏体重有所反弹 出栏节奏放缓支撑猪价 但存栏和出栏体重仍处高位 后续市场供应压力或仍体现 现货大方向预计偏弱 猪价有压力 [1] - 生猪期货价格回落 受后续供应压力影响 前期盘面下跌对利空体现充分 近期盘面对现货下跌反应不明显 近端市场月内出栏量变化有限 价格震荡 中期存栏高位供应压力明显 期现货价格近期震荡 中长期猪价下行压力明显 期货盘面有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格震荡 规模企业出栏量变化有限 本月出栏计划下降但供应压力仍在 普通养殖户出栏积极性减少 二次育肥入场数量减少 出栏体重反弹 大体重猪源供应较多 出栏节奏放缓支撑猪价 后续市场供应压力或仍体现 现货大方向预计偏弱 猪价有压力 [1] 母猪/仔猪价格 - 今日仔猪价格209元 与昨日持平 母猪价格1546元 与昨日持平 [1] 期货价格 - 生猪期货价格回落 受后续供应压力影响 前期盘面下跌对利空体现充分 近期盘面对现货下跌反应不明显 近端市场月内出栏量变化有限 价格震荡 中期存栏高位供应压力明显 期现货价格近期震荡 中长期猪价下行压力明显 期货盘面有压力 [3] 合约价差 - LH01为11440 较昨日降120 LH03为11315 较昨日降35 LH05为11940 较昨日降55 LH07为12640 较昨日降65 LH09为13440 较昨日降70 LH11为11800 与昨日持平 LH7 - 9为 - 800 较昨日升5 LH9 - 1为2000 较昨日升50 LH9 - 11为1640 较昨日降70 LH11 - 1为360 较昨日升120 [1] 屠宰端 - 今日屠宰量为171117头 较昨日增加1928头 [1] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪为0.39 较昨日升0.03 中大猪 - 标猪为0.15 与昨日持平 大猪 - 中大猪为0.4 较昨日降0.01 大猪 - 标猪为0.55 较昨日降0.01 [1] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货受美股映射和券商合并影响有望反弹，科技股或表现强势；国债期货短期观望，关注期现正套和跨期价差机会；农产品各品种走势分化；黑色金属维持震荡，关注原料减产和冬储需求；有色金属受宏观因素影响，部分品种关注支撑位；能源化工品种受供需、地缘和成本等因素影响，走势各异；航运板块集运盘面延续震荡[23][27][113]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：英伟达亮丽业绩或带动科技股反弹，市场有望反弹，建议短线逢低做多、进行期现套利和牛市价差操作[18][23] - 国债期货：风偏回升，债市弱稳，单边观望，前期做空 30Y - 7Y 期限利差头寸择机止盈，尝试做多 T 合约当季 - 下季跨期价差[24][27] 农产品 - 蛋白粕：供应压力体现，盘面逐步回落，国内供应压力大，压榨利润有压力，菜粕预计震荡运行[28][30] - 白糖：国际糖价震荡收低，国内糖价震荡，国际主产区增产，国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，预计短期区间震荡[31][35] - 油脂板块：震荡行情延续，外盘油脂冲高回落，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随走势，菜油预计去库，建议逢低短多或高抛低吸[36][39] - 玉米/玉米淀粉：现货开始回调，盘面回落，美玉米外盘回落，东北玉米上量价格回落，建议外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空[40][44] - 生猪：出栏压力维持，现货震荡运行，总体供应压力仍在，建议单边观望，期权卖出宽跨式策略[44][46] - 花生：花生现货偏弱，花生短期底部震荡，现货稳定但河南偏弱，油厂未大量收购，建议 01 花生逢高短空，05 花生逢低建多单[46][48] - 鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落，在产蛋鸡存栏高位，预计短期蛋价偏弱但向下空间有限，建议单边观望[49][52] - 苹果：需求表现一般，果价稳定为主，今年苹果产量下降，冷库入库数据或偏低，建议离场观望[53][55] - 棉花 - 棉纱：基本面矛盾不大，棉价震荡为主，新花上市有卖套保压力，供应增产但幅度或不及预期，需求转淡，预计短期震荡[56][59] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间，黑色板块震荡偏弱，钢材减产去库，预计铁水减产，热卷表现好于螺纹，建议维持震荡偏弱走势，逢低做多卷螺差[62][64] - 双焦：现货价格高位回调，盘面偏弱运行，阶段性补库后下游采购积极性减弱，预计近期盘面震荡偏弱，中期接近前低位置可逢低试多[64][67] - 铁矿：偏空思路对待，矿价底部回升但上涨空间有限，终端需求国内走弱海外高增长，预计矿价高位偏空运行为主[67][68] - 铁合金：供需双弱，成本支撑区间震荡，硅铁供应开工率或下降，锰硅产量下滑，预计底部震荡，建议卖出虚值跨式期权组合[69][71] 有色金属 - 贵金属：英伟达提振市场情绪，但美联储鹰派压制金银价格，短期维持高位震荡，建议背靠 18 日低点附近支撑谨慎持有多单[72][76] - 铜：短期关注下方支撑，沪铜夜盘下跌，库存增加，供应下降，预计 lme 的 c 结构扩大，比值或反弹，建议逢低试多[76][79] - 氧化铝：实质性减产仍未兑现，氧化铝价格偏弱运行，11 月未实质性减产拖累价格，预计短期围绕现货价格震荡[80][83] - 电解铝：海外经济数据意外缺席，沪铝随板块运行为主，宏观打压降息预期，基本面变动有限，建议短期观望，关注套利机会[83][84] - 铸造铝合金：铝合金随铝价运行为主，宏观打压降息预期，成本有支撑但需求谨慎，建议短期观望[86][87] - 锌：宽幅震荡，国内矿端偏紧，加工费下调，预计 11 月精炼锌产量小幅减少，建议获利多单继续持有[87][90] - 铅：区间震荡，国内再生铅复产，下游消费转淡，库存累库，建议获利空单离场观望[90][94] - 镍：成本松动，镍价震荡走弱，镍交割品供需过剩，消费淡季库存增加，预计电镍产量下降，建议反弹沽空[94][96] - 不锈钢：供需两弱，原料承压，成交氛围弱，终端需求淡季，成本下滑，库存累库，建议反弹沽空[96][98] - 工业硅：短期可兑现部分收益，新进策略背靠支撑多单参与，枯水期供需紧平衡，建议短期兑现收益，新进策略背靠 10 日线多单参与[98][99] - 多晶硅：盘面回调后轻仓试多，11 月供需双减，供应缩减幅度大，建议前期支撑位轻仓试多[99][100] - 碳酸锂：高位分歧加大，谨防冲高回落，市场看好但新能源乘用车走弱，建议背靠 5 日线持有多单，搭配期权防范回调风险[101][105] - 锡：锡价震荡运行，警惕宏观事件影响，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，建议关注缅甸复产及消费兑现节奏，供应紧张使锡价下方有支撑[106][111] 航运板块 - 集运：盘面博弈 12 月价格，预计盘面延续震荡，现货运价船司长约货改善，12 月旺季来临但落地预期有分歧，建议单边观望[112][114] 能源化工 - 原油：地缘降温推动油价下行，短期博弈仍较多，市场消息称俄乌停火框架有望达成，油价承压下行，预计 Brent 主力合约运行区间在 62 - 65 美金/桶[115][117] - 沥青：成本支撑减弱，沥青重回低位，夜盘油价走弱，沥青盘面接近前期低位，短期供需双弱，预计窄幅震荡[119][121] - 燃料油：南苏丹出口恢复，Dangote 检修推迟，低硫供应预期变化，高硫出口有压力，建议区间震荡观望[121][124] - PX&PTA：预期好转，现实偏弱，PX 市场情绪提振但供应宽松，PTA 开工率先降后升，累库预期仍存，建议关注反套和卖出虚值期权[124][128] - 乙二醇：累库预期仍存，价格下行，供应产能基数上升，需求聚酯开工走弱，建议震荡偏弱操作[129][131] - 短纤：内需季节性回落，内需回落，外需询单增加但圣诞订单不及往年，建议短期震荡操作[132] - PR(瓶片) ：淡季需求改善力度有限，供应装置有检修和重启，淡季需求走弱，建议短期震荡操作[133][136] - 纯苯苯乙烯：利好有限，价格上行动力不足，纯苯供应增加有限但库存上升，苯乙烯开工率低，下旬到港增加，建议关注逢高做空机会和双卖期权[136][139] - 丙烯：负荷继续上升，下游工厂补货，成本端支撑减弱，供应负荷上升，需求欠佳但部分装置恢复有支撑，建议震荡偏弱操作[140][143] - 塑料 PP：10 月化工品出厂价格下跌，L 塑料和 PP 市场价格下跌，下游采购意愿淡，建议 L 主力 01 合约多单持有，PP 主力 01 合约观望[144][145] - 烧碱：烧碱价格偏弱，液碱市场供需弱平衡，供应宽松，需求平淡，库存有变化，建议震荡走势操作[146][148] - PVC：底部震荡，供应开工提升产量增加，需求北方转冷下降，出口难提升，建议高空操作[149][150] - 纯碱：震荡偏弱，纯碱价格下跌，供给有企业产量下降，需求玻璃走弱，预计本周震荡偏弱，关注空纯碱多玻璃价差机会[151][153] - 玻璃：需求较弱，玻璃价格下跌，市场预期差，需求乏力，库存大，建议关注价格下方空间和可能的冷修，本周市场或震荡[153][155] - 甲醇：弱势震荡，国际装置开工率提升，港口库存累库，内地供应宽松，建议延续跌势操作[156][157] - 尿素：报价延续涨势，成交转弱，检修装置回归产量增加，需求端内外有变化，短期偏强震荡，中期偏弱运行，建议空单持有[158][161] - 纸浆：现货刚需采购，期市承压，外盘成本有支撑但高库存和弱需求制约上行，建议观望或高位试空[162][166] - 原木：现货继续趋弱震荡，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求有支撑但库存高，建议逢高空单少量布局[167][169] - 胶版印刷纸：供应承压，市场整体趋稳，现货价格持平，原料价格稳定，期货夜盘回落，建议观望和卖出期权[170][172] - 天然橡胶及 20 号胶：公路、铁路货运量环比增长，10 月货运量数据对工业品和橡胶单边有不同影响，建议 RU 和 NR 主力 01 合约多单持有[174][176] - 丁二烯橡胶：RU - BR 宜减持观望，10 月数据对 BR 单边和橡胶单边有利多影响，建议 BR 主力 01 合约多单持有，RU - BR 套利减持观望[177][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期内外比价持续低位，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，加工费走低，冶炼厂利润压缩，部分减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，国内锌消费进入淡季，预计消费转弱，本周美联储释放鹰派信号，有色板块承压，下周需关注宏观因素对锌价影响，锌价或宽幅震荡，交易策略上单边暂时观望，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端内外比价低，进口锌精矿亏损，国内锌精矿偏紧，多地加工费走低，SMM Zn50国产周度TC均价下调，SMM进口锌精矿指数下降，国内主要港口总量环比减少 [4] - 冶炼端锌精矿TC下调，利润压缩，10月末新疆大型冶炼厂投产，但部分冶炼厂检修及减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少，需关注出口量级及频次 [4] - 消费方面国内锌消费进入淡季，预计消费转弱 [4] - 库存数据截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量减少 [4] 交易策略 - 单边暂时观望 [4] - 套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 全球2025年1 - 8月锌精矿产量同比增加，7月同比增加 [29] - 国内10月锌精矿产量环比、同比增加，预计11月环比减少 [29] - 原料上截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加，近期逐月减少 [29][44] - 国内主要港口锌精矿库存环比减少 [29] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产锌矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨 [31] - 1 - 9月累计锌精矿进口量同比增加，9月环比、同比增加，分国别来看部分国家有增量或减量 [40] 锌矿加工费情况 - 11月国产锌精矿月度加工费及周度加工费下调，SMM进口锌精矿指数下调 [48] - 当前国内矿山利润及冶炼厂盈利情况 [49] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量、消费量同比增加，累计过剩，8月产量、需求同比增加，过剩 [53] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率环比下降，分规模来看大、中、小型企业开工率均环比下降 [56] - 10月SMM中国精炼锌产量环比、同比增加，预计11月环比减少，同比增加 [57] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口同比下降，9月进口量环比、同比下降，出口增加，净进口，进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本 [60] - 10月国内精炼锌产量预计增加，但进口窗口关闭，进口或减少，供应或环比微增，需关注出口情况 [61] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据及累计数据 [67]

报告行业投资评级 - 多晶硅：关注现货签单和平台公司落地情况，若现货价格走弱可逢高沽空；短期观望，等待现货大规模成交和平台公司落地情况 [1][4][5] - 工业硅：区间震荡，逢高沽空，价格区间参考（8500,9500） [1][6][7] 报告的核心观点 - 多晶硅方面，11月多晶硅供需紧平衡，但上下游存在库存，下游市场有压力，现货有降价压力但厂家有挺价能力；下周成都光伏大会签单和平台公司成立情况影响期货价格，市场消息杂乱建议观望，若现货走弱可逢高沽空 [4] - 工业硅方面，本周下游需求有增有减，产量环比降低，库存有降有增；市场传言有机硅减产影响供需格局，当前估值偏高，盘面偏弱，可逢高沽空 [6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - 多晶硅综合分析：11月硅片排产降低致多晶硅需求减少，产量与需求紧平衡；上下游及贸易商有库存，下游市场有囤货和现金回流压力，现货有降价压力但厂家有挺价能力；下周光伏大会签单和平台公司成立情况影响期货价格，建议观望，若现货走弱可逢高沽空；操作策略为单边短期观望，套利暂无，期权卖出看跌期权止盈 [4][5] - 工业硅综合分析：本周下游DMC产量增加、多晶硅产量降低、铝合金开工率上调，工业硅产量环比降低、开炉数量有变化；社会库存降低、厂库微增、下游原料库存微降；市场传言有机硅减产影响供需格局，当前估值偏高，盘面偏弱，可逢高沽空；操作策略为单边区间震荡逢高沽空，套利暂无，期权暂无 [6][7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于9020元/吨，现货价格暂稳 [12] - 下游需求数据：本周DMC周度产量4.87万吨，环比增加1.67%；多晶硅周度产量2.84万吨，环比降低2.54%；原生铝合金开工率59.8%，环比上调0.4个百分点，再生铝合金开工率60.6%，环比增加1.5个百分点 [15] - 工业硅产量：本周工业硅周度产量9.04万吨，环比降低0.57%，总开炉数量264台，环比持平；西北硅厂开工率至高位无增产空间，云南、四川硅厂或少量停炉，预计下周产量进一步降低 [27] - 工业硅库存：工业硅社会库存54.6万吨，环比降低0.6万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.54万吨，环比增加0.06万吨；下游原料库存23.53吨，环比降低0.13万吨 [28] - 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格暂稳 [33] - 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格上调 [38] - 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅上调 [44] - 铝合金基本面数据：原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率走强 [48] - 工业硅原料价格：西南电价上涨，石油焦价格上调 [51] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 多晶硅及下游主要材料价格走势：本周多晶硅N型复投料价格走强，部分型号硅片、电池价格走弱；N型复投料价格49.7 - 54.9元/kg，N型致密料价格49 - 53元/kg，N型颗粒硅价格50 - 51元/kg；N型硅片-183mm价格1.28 - 1.3元/片等；N型topcon183电池报价0.3 - 0.305元/W等；Topcon组件-182mm（分布式）价格环比下调等 [56][59][65] - 组件基本面数据：近期组件企业上调报价，本月部分企业减产但终端需求有支撑，预计11月组件排产46GW；欧洲光伏组件库存增加至35.4GW，国内光伏厂商组件库存30.6GW，处于中性偏低水平 [74] - 电池片基本面数据：电池出口需求较好，专业化电池厂家库存5.81GW，库存中性偏低；11月组件排产下降，电池排产下调至54GW [75] - 硅片基本面数据：本周硅片企业开工率环比下调，周度产量降低至13.12GW，按需排产，库存18.42GW；11月硅片排产59GW，环比10月降低1GW [81] - 多晶硅基本面数据：本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至26.7万吨；11月通威股份计划停产，亚洲硅业等有新增产能爬坡，协鑫科技有减产计划，11月多晶硅产量环比10月降低2万吨左右 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多体现明显但进一步上涨空间有限 后续若无出口改善将高位震荡运行 巴西价格有压力但播种进度偏慢或提供支撑 豆粕关注压榨利润修复 中长期价格有压力 走势强于菜粕 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] - 交易策略上单边和套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行的总结 行情回顾 - 美国生柴政策利好美豆油带动美豆上涨 但因价格对利好体现充分盘面回落 巴西大豆价格回落 国内豆粕和菜粕盘面均回落 豆菜粕价差略有扩大 豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多 但前期盘面已充分体现 美豆后续受出口和压榨影响 上涨空间有限 南美供应端影响增加 巴西新作播种快 预计出口增加 但受实际产量影响 巴西旧作出口和压榨好 需求有支撑 阿根廷旧作产量大 压榨和出口增加 出口增量空间有限 国际大豆市场供需偏宽松 美国走势偏强 巴西新作中期有价格压力 [4] - 国内现货供需偏宽松 油厂开机率和提货量增加 库存高位 成交量增加 需求增加 远期供应紧张 截至11月14日 油厂大豆实际压榨量207.76万吨 开机率57.15% 大豆库存747.71万吨 较上周减1.87% 同比增40.92% 豆粕库存99.29万吨 较上周减0.57% 同比增27.52% 菜粕需求转弱 油厂开机停滞 菜籽供应低 颗粒菜粕高位 供应有压力 预计偏震荡运行 截至11月14日当周 沿海油厂菜籽库存0万吨 环比持平 菜粕库存0.2万吨 环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 近期市场宏观趋于稳定 美国政府结束停摆 中美谈判释放乐观信号 美豆盘面上涨 国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质 美豆出口前景好转 前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限 进口仍有不确定性 市场对宏观影响体现充分 后续影响有限 更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨空间有限 若无出口改善将高位震荡 巴西价格有压力 供应宽松需求有限 播种进度慢或支撑价格 预计偏震荡 豆粕关注压榨利润修复 美豆回落利好修复 后续上涨难度大 中长期有价格压力 走势强于菜粕 菜粕需求一般 供应有压力 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 报告展示了2025年11月19日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况 巴西不同船期的盘面和现货压榨利润有变化 如1月船期盘面压榨利润为-170.22 较昨日增加46.45 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格小幅反弹，规模企业出栏量增加，普通养殖户出栏积极性减少，二次育肥入场数量减少，生猪出栏体重反弹，大体重猪源供应多，出栏节奏放缓支撑猪价，但存栏和出栏体重高位，后续供应压力仍大，现货大方向预计偏弱 [3] - 生猪期货价格回落，受供应压力影响，但前期盘面下跌已充分体现利空，近期盘面对现货下跌反应不明显，近端市场月内出栏量变化有限，价格震荡，中期存栏高位供应压力大，期现货价格近期震荡，中长期下行压力明显 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格继续小幅反弹，河南、湖北、安徽等多地有不同程度上涨，均价持平 [3] - 本月生猪出栏计划下降，但规模企业出栏量增加，供应压力仍在，普通养殖户出栏积极性减少，出栏压力好转 [3] - 二次育肥入场数量减少，大小猪价差回落，生猪价格下行，补栏积极性降低 [3] - 生猪出栏体重反弹，大体重猪源供应多，出栏节奏放缓支撑猪价，但存栏和出栏体重高位，后续供应压力仍大，现货大方向预计偏弱 [3][5] 期货价格 - 生猪期货价格回落，受后续供应压力大影响，但前期盘面下跌已充分体现利空，近期盘面对现货下跌反应不明显 [5] - 近端市场月内生猪出栏量变化有限，价格震荡，中期存栏高位供应压力大，期现货价格近期震荡，中长期下行压力明显 [5] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格和母猪价格本周与上周持平 [3] 现货养殖利润 - 自繁自养现货养殖利润为 -114.81 元，较昨日减少 25.60 元；外购仔猪现货养殖利润为 -205.64 元，较昨日减少 30.09 元 [3] 屠宰端 - 屠宰量昨日为 165897 头，今日为 169189 头，增加 3292 头 [3] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差昨日为 0.37，今日为 0.36，减少 0.01；中大猪 - 标猪价差昨日和今日均为 0.15；大猪 - 中大猪价差昨日为 0.43，今日为 0.41，减少 0.02；大猪 - 标猪价差昨日为 0.58，今日为 0.56，减少 0.02 [3] 交易策略 - 单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内再生铅冶炼企业逐步复产，下游铅蓄消费逐渐转淡，国内社会库存逐步累库，铅价上行动力不足；海外宏观因素影响，有色板块或整体承压，应关注宏观因素对铅价影响；交易策略上，获利空单可继续持有并关注国内社会库存情况，套利暂时观望，可卖出虚值看涨期权 [4] 各目录总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 产业供需上，供应端国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 -135美元/干吨，部分冶炼厂锁定2026年长单协议但加工费跌至 -160~ -200美元/干吨，国内部分南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺开工下滑情况未缓和 [4] - 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%与上周持平，SMM再生铅四省周度开工率为48.24%，较上周减少2.41%，部分地区受环保管控等因素影响开工率有升有降 [4] - 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.56%，环比上升1.34%，但汽车蓄电池市场终端消费不旺，部分企业新订单走弱主动减产去库，部分地区铅蓄电池企业订单低迷开工率不足50% [4] - 库存数据方面，截至11月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.49万吨，较11月6日增加0.31万吨，较11月10日增加0.22万吨 [4] - 交易策略为单边获利空单可继续持有并关注国内社会库存情况，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [4] 1.2 期货价格 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但未给出具体数据 [6] 1.3 价格价差 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅≥pb98.5、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但未给出具体数据 [9] 1.4 库存数据 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等内容，但未给出具体数据 [12] 1.5 铅产业链库存 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度和周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但未给出具体数据 [15] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容，但未给出具体数据 [20] 2.2 原料供应 - 原生 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但未给出具体数据 [23] 2.3 原料供应 - 再生 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但未给出具体数据 [28][29] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 涉及全球精炼铅平衡、全球精炼铅产量、全球精炼铅需求等内容，但未给出具体数据 [36][38] 3.2 国内精炼铅进出口 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但未给出具体数据 [41] 3.3 原生铅冶炼企业利润 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但未给出具体数据 [42] 3.4 原生铅供应 涉及原生铅冶炼企业开工率、原生铅产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但未给出具体数据 [46] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 涉及再生铅企业成本（规模企业和中小规模企业）、综合盈亏（规模企业）、生产利润等内容，但未给出具体数据 [48][52] 3.6 再生铅供应 涉及再生铅冶炼企业开工率、再生铅产量、再生粗铅产量等内容，但未给出具体数据 [58] 3.7 国内铅锭供应 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等内容，但未给出具体数据 [61] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但未给出具体数据 [68] 4.2 铅合金及其板材 涉及铅合金价格、铅合金进出口、铅板进出口、其他铅板材进出口等内容，但未给出具体数据 [71] 4.3 汽车 涉及中国汽车产量、出口、国内汽车生产结构、传统燃油车产量、新能源汽车产量等内容，但未给出具体数据 [73][74] 4.4 摩托车、电力、通信 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但未给出具体数据 [77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连日来美国宏观状况混沌、美联储内部有分歧以及投资者担忧美股AI泡沫破裂，使市场对12月降息预期动摇、流动性紧张，贵金属承压；昨日ADP周度就业数据疲软，叠加特朗普暗示新美联储主席人选已定，带来贵金属小幅反弹；目前市场基于对12月降息过度乐观预期带来的贵金属溢价已挤出一部分，短期内预计围绕英伟达业绩和美国非农数据博弈，市场波动可能放大 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属小幅走高，伦敦金冲击4100关口后回落至4080美元附近，伦敦银站回51美元交投于51.2；受外盘驱动，沪金收涨1.09%报937元/克，沪银主力合约收涨2.19%报12148元/千克 [3] - 美元指数：窄幅波动，交投于99.66美元 [4] - 美债收益率：10年美债收益率横向盘整，交投于4.117%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元小幅走弱，交投于7.11附近 [6] 重要资讯 - 美联储动向：特朗普暗示美联储主席人选已定，抱怨解雇鲍威尔遭阻拦；巴尔金同意鲍威尔观点，12月降息并非板上钉钉，通胀和就业均面临风险 [7] - 美国宏观：ADP周度就业报告显示截至11月1日四周里私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位；美国政府公布部分初请数据多数被上修，10月18日当周首次申请失业金人数为23.2万人；劳工部计划补齐政府停摆期间缺失的周度初请失业金数据，还计划于11月25日21:30公布9月PPI数据、12月3日21:30发布9月进出口物价指数；CFTC宣布本周开始发布交易员持仓报告，首份报告预计周四凌晨发布 [7] - 美联储观察：12月降息25个基点概率为48.9%，维持利率不变概率为51.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为49.7%，维持利率不变概率为31.9%，累计降息50个基点概率为18.4% [7][8] 逻辑分析 美国宏观状况、美联储分歧和投资者对美股AI泡沫破裂的担忧使市场对12月降息预期动摇、流动性紧张，贵金属承压；ADP就业数据疲软和特朗普暗示新主席人选带来贵金属反弹；市场对12月降息过度乐观预期带来的贵金属溢价已挤出一部分，短期内围绕英伟达业绩和美国非农数据博弈，市场波动或放大 [9] 交易策略 - 单边：背靠18日低点附近支撑谨慎持有多单 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][19] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银走势图表 [24] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势图表 [26][27] - 内外价差：展示内盘黄金期货溢价、内外盘白银期货价差等图表 [31][33] - 金银比：展示上期所金银比、Comex金银比图表 [43] - ETF持仓：展示SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓图表 [40][41] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [44][45] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [46][49] - 成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [47][48] - TD数据：展示黄金td递延费、白银td递延费等图表 [50][51] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率，美债收益率图表 [52]