报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属市场从“避险”到流动性拖累快速切换，交易主线转向对“经济衰退”与“通胀粘性”的定价，金银陷入高位震荡格局 [4] - 美国经济呈现GDP减速、消费预期变差、就业市场超预期降温、通胀整体温和的态势，美联储停止缩表并开启技术性扩表 [24][32][36][39] - 2025年全球黄金供给与需求均增长，白银供应相对稳定，需求中光伏用银增长或受限，库存触底反弹 [43][55] 根据相关目录分别进行总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 综合分析：贵金属市场交易主线转变，美伊冲突使市场避险情绪达顶峰后回落，流动性收紧拖累金银走势，美国非农数据爆冷使市场视为“滞胀”佐证，经济差但利率高的环境使金银高位震荡，伦敦金、伦敦银及内盘沪金、沪银主力合约均收跌 [4] - 策略推荐：保守投资者暂时观望，等待地缘冲突局势明朗；激进投资者逢低谨慎试多；套利和期权均建议观望 [5] 第二章 宏观面数据追踪 美国经济——GDP减速、消费预期变差 - 四季度实际GDP年化季环比1.4%，预期2.8%，前值4.4%，增速大幅放缓，主因政府停摆拖累 [24] - 1月零售销售额环比下降0.2%，为2025年10月以来首次录得负值，消费者支出增速回落，投资端表现分化，零售销售受天气及油价影响不及预期，线上销售额增长，消费者信心略有回升，通胀预期保持稳定 [25][26] 美国经济——就业市场超预期降温 - 2月非农就业人口减少9.2万人，预期增长5.9万人，失业率4.4%，预期4.3%，失业率上升因失业人口增加，劳动参与率下降，私人部门就业大幅萎缩，制造业岗位继续减少，医疗保健行业就业减少成拖累非农主因 [32] 美国经济——通胀整体温和 - 1月CPI同比上涨2.4%，预期2.5%，前值2.7%；环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.3%，核心CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.6%，通胀压力进一步缓解，受能源和部分商品价格下跌推动，但核心通胀仍显粘性，中东地缘冲突或改变通胀预期 [36] 美联储停止缩表并开启技术性扩表 - 本轮缩表使美联储资产端直接持有债券规模从8.5万亿美元降至6.3万亿美元，2022 - 2024年通过逆回购释放流动性，今年RRP账户余额枯竭后缩表影响到银行存款准备金账户，10月鲍威尔表示缩表或接近尾声，12月开启RMP计划 [39] 第三章 贵金属基本面数据追踪 黄金——全球供需 - 2025年全球黄金供给总量5002吨，同比增加0.6%，金矿产量和回收金供应量均增长，需求总量增长7.8%至4999.4吨，创新高，投资活跃度升温拉动需求，央行购金量达863吨，金饰需求量下滑，科技用金需求总体稳定 [43] 白银——世界供需平衡 - 白银供应端相对稳定，需求中传统领域较稳定，光伏用银2025年增长或受限，2024年全球白银供给量为31573吨，同比+2%，需求36208吨，较上年-3%，供需缺口4634吨，预计2025年供给增长2%，需求工业用银变化不大，供需缺口减少至3658吨，库存触底反弹 [55] 白银库存 - LBMA库存在2022年去库，2023 - 2024年全球主要交易所白银库存降至低位，2025年LBMA库存受特朗普政府关税担忧和“轧空”事件影响，国内白银库存持续下降，白银在全球市场间流动但总体供给不足 [62] 白银ETF需求与供需情况观察 - LBMA库存约27000多吨，约20000吨与ETF挂钩无法自由流通，可自由流动约7000 - 8000吨，海外白银租赁利率曾飙升后回落至1 - 2%，伦敦现货市场供应缓解不能改变全球供需缺口矛盾，国内供需仍紧张，银价和ETF需求有“反身性”关系 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易逻辑及策略为单边高位震荡，宏观情绪企稳后买入；期权卖出虚值看涨期权 [6] - 不锈钢交易逻辑及策略为单边高位震荡，宏观情绪企稳后买入；套利暂时观望 [10] 分组1：价差追踪与库存 - 3月6日较上周末和上月末，沪伦比分别增加0.01；现货进口盈亏均减少378；LME镍升贴水0 - 3均增加2；SMM金川镍升贴水平均减少1100；SMM俄镍升贴水平均无变化；SMM电积镍升贴水平均增加150；均价俄镍较NPI价差SMM减少1800；均价镍豆较硫酸镍价差SMM减少1082；沪镍当月 - 三月减少80；不锈钢主力 次主力 - 无变化；无锡304/2B基差(当月)减少5；不锈钢304利润SMM减少55 [11] - 全球显性库存达37.4万吨，本周增加7573吨，其中国内社库增加7999吨，LME库存减少426吨；金川镍升水下降，供应紧张情况缓解 [17] - 不锈钢社会库存开始去化，钢联统计的社会库存去化以300系和400系为主，符合节后复工季节性特征 [10][18] 分组2：基本面分析 纯镍方面 - 2026年1月精炼镍产量同比增长26%至3.77万吨，2月因春节因素环比下降5%至3.58万吨左右，3月预计恢复正常生产且创新高；2025年国内精炼镍净进口5.9万吨，去年同期为净出口2.4万吨；2025年国内精炼镍供应量45.2万吨，累计同比增长45%，2026年1月预估供应同比增22% [26] - 纯镍消费2025年累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1月同比减少2%；电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓；1月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费均在淡季，环比显著下降 [30] 不锈钢原料方面 - 印尼镍矿配额暂定2.5 - 2.6亿吨；2026年1月印尼进口菲律宾镍矿约22万吨，较2025年12月环比减少约38万吨，环比减幅约63%，较2025年同期增加约11万吨，同比增约94.77%；3月第一轮印尼内贸镍矿基准价环比下跌0.1至30.24美元/湿吨，升水多在HPM + 35~HPM + 40不等，市场对新一轮升水上涨已达成共识 [31][32] - NPI跟随镍矿价格大涨，中国+印尼NPI产量有变化，中国进口镍铁量有变化，中国NPI库存有变化 [33][35][36] - 铬系价格上涨，津巴布韦2026年1月1日起对出口铬系产品征收10%税费，铬矿价格连续反弹；青山集团2026年3月高碳铬铁长协采购价8245元/50基吨，环比平盘，天津港收货价格减150元/50基吨 [44] - 钢厂即期利润亏损，3月6日较上周末和上月末，菲律宾镍矿1.5%（FOB）均增加1；菲律宾镍矿1.5%（CIF）均增加3.5；8 - 10%高镍铁（出厂价）均增加1.5；10 - 14%印尼高镍铁（到港含税）均增加5；南非40 - 42%铬精粉均增加0.75；内蒙高碳铬铁均增加50；无锡304废不锈钢（不含税）均增加800；长江1电解锰均增加400 [48] 不锈钢供应方面 - 据钢联预计，中印不锈钢粗钢2025年产量4506万吨，累计同比增长4%；2月春节检修，排产大幅下降；2025年，中国不锈钢进口总量为151.9万吨，同比减少21%，出口总量为503.1万吨，同比持平，净出口总量为351.2万吨，同比增加11% [57] 不锈钢需求方面 - 造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，尤其是房地产成交同比下降较为明显 [59] 新能源汽车方面 - 2026年1月，中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%；动力电芯产量1 - 2月累计同比增长33%，3月预计增至1月水平；1月受出口退税下降带来的三元抢出口、单车带电量提升、以及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销 [65] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆，去年同期累计同比增长26%；欧洲2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，去年同期累计同比下降3%，2026年1月同比增长22%；美国2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，去年同期累计同比增长11%，2026年1月同比下降25%；中国新能源汽车2025年1 - 12月累计出口258.3万辆，同比增长103%，去年同期累计同比增长11%，2026年1月同比增长101% [72] 硫酸镍方面 - 2025年硫酸镍产量同比仍下降4.3%，2026年国补倾向于中高档新能源汽车，大电池更受欢迎，单车带电量预计进一步提高，利好三元及其原料 [74] 硫酸镍/电积镍原料方面 - MHP在建项目充裕且有经济性，2026年新增产能超过40万吨，冰镍新增产能仅为8.3万吨，增量有限，产量取决于NPI和高冰镍的价差，预计二者合计覆盖精炼镍和硫酸镍增量约为14 - 15万镍吨 [77] 供需方面 - 3月中下旬供需可能边际好转 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周烧碱主力合约连续涨停，本轮上涨是此前长周期下跌导致空头集中，叠加突发性事件及海外装置减产消息催化，属于情绪性反转 [4] - 基本面来看，供应端开工维持高位，产量同比增长，库存处于同期高位，去库压力较大；需求端氧化铝需求承压，非铝需求稳健但增量有限，出口增速预计放缓，难以消化供应增量 [4] - 预期向现货传导仍需时间，短期期货仍有冲高惯性，但上涨持续性不足，预计下周期价将迎来回调，操作上建议谨慎追高、灵活应对，重点关注库存去化速度及下游需求恢复情况 [4] - 单边策略烧碱偏强，套利和期权策略暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周烧碱主力合约连续涨停，属情绪性反转，基本面供应端开工高、库存高，需求端氧化铝需求承压、非铝需求增量有限、出口增速预计放缓，难以消化供应增量，预期向现货传导需时间，短期期货有冲高惯性但上涨持续性不足，预计下周期价回调，操作建议谨慎追高、灵活应对，关注库存去化和下游需求恢复 [4] - 单边策略烧碱偏强，套利和期权策略暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量高位，价格继续下滑，1月18 - 28日多次下调32%离子膜碱价格，目前液碱送货量13812吨 [7][10] - 截至20260305，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存55.57万吨（湿吨），环比上调2.73%，同比上调15.54%，全国液碱样本企业库容比31.74%，环比上调1.04%，各区域库存情况有差异 [14] - 本周全国氧化铝生产稳定，建成产能11462万吨，运行9370万吨，较上周增20万吨，开工率81.8%，除去1000万吨僵尸产能后开工率89.6%，华北某大型氧化铝集团二期焙烧炉未恢复，正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设，预计7 - 9个月；本周铝价24600 - 25500元/吨，电解铝单吨平均利润8500元/吨，开工率98.9%，全国铝厂氧化铝库存341.6万吨，相比上周降0.5万吨，仍处近5年高位 [20] - 本周（20260227 - 0305）中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率86.4%，环比 + 1.5%，进入3月各区域氯碱负荷继续恢复，仅华南因个别装置故障负荷小幅下滑，山东氯碱负荷恢复至89%，环比 + 2.2%，下周湖北及山东部分检修或带动负荷环比小幅下滑，预估下周全国氯碱负荷在86%附近 [22] 周度数据追踪 - 展示了烧碱期货价格、持仓、仓单量、基差季节性，32%液碱、50%碱、片碱现货价格，烧碱品种价差、区域价差、利润、库存、开工、分省产量、消费，氧化铝运行产能、产量、开工，粘胶短纤库存和开工，印染开工，烧碱出口等多方面的图表数据 [25][32][35][37][39][42][45][48][51][54][57][59][63][71][74][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计下周期价震荡调整，单边预计下周价格震荡调整，多纯碱空玻璃止盈，期权观望 [15] - 玻璃预计下周价格震荡，单边预计下周价格震荡，多纯碱空玻璃止盈，期权观望 [24] 第一章 核心逻辑分析 纯碱 供应 - 本周纯碱产量80.7万吨，环比增加1.6万吨（+2%），重轻均增，日产提升至11.6万吨以上，供应增至区间高位；周内部分装置提量增加供应，部分装置降负或停车减少供应，下周江苏德邦面临提量 [8] 需求 - 本周纯碱表观需求75.4万吨，环比增加55.7%，重碱表需40.8万吨（环+44%），轻碱34.6万吨（环+72.1%）；浮法日熔量环比稳定，光伏降800吨，下周浮法有放水和点火计划，光伏预期点火；本周期价偏强，中游出货1.8万吨左右，西北价格上调，盘面上涨刺激中游拿货 [11] 库存 - 上游厂库累库194.7万吨，环比上期累库5.3万吨，重碱和轻碱均累库；西北地区厂库累库，西南地区厂库去库，华北地区累库；中游库存去库，社会库存窄幅下降；下游原材料低位补库 [14] 玻璃 供给 - 周内华北、华东各一条产线点火，目前行业日度产量在14.85万吨，下周浮法预计600放水，1050点火；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润环比+37.14元/吨，以煤制气为燃料的环比-5.5元/吨，以石油焦为燃料的环比-17.14元/吨 [18] 需求 - 下游深加工企业多在元宵节后陆续开工，但全面复工仍需时日，目前接盘积极性偏淡，刚需补货为主；周内原片企业出货受限，多数企业库存环比上涨，行业库存延续上涨态势；截止到20260305，全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比+362.9万重箱，环比+4.77%， 同比+14.51% [21] 第二章 周度数据追踪 纯碱 期现价格 - 现货市场部分重质和轻质价格有变化，如沙河重质（送到）周变化45元/吨，西北重质（出厂）周变化20元/吨等；期货市场各合约价格上涨，主力合约持仓减少，成交增加，仓单数量增加；基差各合约均有变化，价差部分合约无变化 [27] 供应 - 产量方面，2026-03-06纯碱产量80.7万吨，周环比增加1.61万吨，周环比%为2.0%，同比增加10.91万吨，同比%为15.6%；产能利用率方面，2026-03-06为86.77%，周环比增加1.73，周环比%为2.0% [66] - 开工率方面，不同工艺和地区的开工率有不同表现；装置检修方面，多家企业有检修或计划检修情况 [93] 利润 - 轻碱和重碱不同工艺的成本及利润有周环比和年同比变化，如轻碱-华东联碱法成本周环比↓ -7.50元/吨，年同比↓ -276.82元/吨等 [96] 库存 - 2026-03-06纯碱厂内库存194.72万吨，周环比增加5.28万吨，周环比%为2.8%，年同比增加13.17万吨，年同比%为7.3%；分地区来看，各地区库存有不同变化 [104] 进出口 - 月度进出口数据显示，出口量和累计出口量有不同年份的变化，进口量和累计进口量也有相应变化；分地区进出口方面，中国向亚洲、非洲出口纯碱，美国、土耳其向中国进口纯碱有不同数据表现 [116][127] 需求 - 纯碱表观需求、重碱表观需求、轻碱表观需求及企业待发天数有不同年份的变化 [138] 玻璃 期现价格 - 现货市场部分玻璃价格有变化，如沙河长城周变化-4元/吨，湖北大板周变化-20元/吨等；期货市场各合约价格有日变化和周变化，主力合约持仓减少，成交增加，仓单数量减少；基差各合约有变化，价差部分合约无变化 [142] 供应 - 浮法玻璃在产日熔量、产线开工数、开工率、产能利用率有不同年份的变化；实际产线变动表显示多条产线有点火、放水、复产等情况 [151][158] 利润 - 玻璃生产不同燃料的毛利和成本有不同周的变化 [162] 库存 - 浮法玻璃厂家库存、厂家库存-沙河、社会库存-湖北及库存平均可用天数有不同年份的变化；分地区来看，各地区库存有不同表现 [166][170] 需求 - 玻璃需求结构和年度表需有不同年份的变化；浮法玻璃各地区产销比例有不同年份的变化；平板玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量有不同年份的变化；玻璃深加工订单天数、Low - e玻璃开工率有不同年份的变化；房地产相关数据如竣工累计面积和累计同比、房企到位资金-累计同比、30大中城市商品房成交面积等有不同表现 [173][178][198] 其他相关数据 光伏玻璃 - 3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃有市场价；光伏玻璃产能利用率、设计产能、开工率、有效产能有数据表现，部分产线有点火、冷修情况；进出口方面，月度进口和出口有数量和金额变化；光伏装机量有中国累计值、当月值及世界数据 [211][214][222] 其他产品 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有当月值或累计值变化；轻碱需求方面，碳酸锂产量、产能利用率、市场价有月度数据表现 [235][244]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月碳酸锂供需边际转松，但整体库销比仍在低位，且上游需补库、下游需求良好、点价热情较高，下方存在支撑，建议等待宏观环境企稳买入 [6] - 提供单边、套利、期权三种策略，分别为宏观环境企稳买入、3 - 5正套进入接仓单环节、保护性策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 2026年1月中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月新能源乘用车生产达93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%；1 - 2月动力电芯产量累计同比增长33%，3月预计增至1月水平；1月出口退税下降带来三元抢出口、单车带电量提升及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销 [13] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆；欧洲2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，2026年1月同比增长22%；美国2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，2026年1月同比下降25%；中国2025年1 - 12月新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增长103%，2026年1月同比增长101% [20] 储能市场 - 2026年1月国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比 + 62%/+106%，环比 - 84%/-86%，独立储能占比达90%，新型储能市场开年向好 [25] - 储能爆发得益于政策支持，2026年发改委114号文提出电网侧独立新型储能容量电价机制，各地政府陆续出台补贴标准，提高IRR；春节后下游补单需求集中释放 [25] 电芯及正极排产 - SMM1月产量方面，电池环比 - 6.2%，其中三元电池环比 - 5.5%、磷酸铁锂电池环比 - 5.6%；电芯动力电芯环比 - 5.2%，储能电芯环比 + 0.8%；正极三元正极材料环比 - 0.9%、磷酸铁锂环比 - 1.8%；电解液环比 - 6.4% [33] - SMM2 - 3月排产方面，电池2月环比 - 11%，3月环比 + 23%；正极2月三元正极材料环比 - 15%，3月环比 + 21%，2月磷酸铁锂环比 - 11%，3月环比 + 15%；电解液2月环比 - 10%，3月环比 + 22%；3月预计各环节环比增长16 - 23% [33] 供应分析 冶炼厂复产，碳酸锂产量修复 - 1 - 2月部分冶炼厂检修，产量环比下降，但同比仍有42%的增长；3月复产及新产能爬产，预计单月产量超10万吨创历史新高 [41] - 期货流动性不足，锂价下跌速度超矿价，曾出现冶炼亏损，但冶炼厂节前储备充足精矿库存，未因亏损减产，春节期间产量增加，节后第一周环比增长 [41] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 云母矿供应不足 [42] 碳酸锂3月供应大增 - 1 - 2月智利出口锂盐水平偏高，考虑春节进口延迟，或于3 - 4月集中到港，其中含较高数量硫酸锂作为碳酸锂原料进口 [49] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 未提及具体内容 碳酸锂中上游仍有动态补库空间 - 2025年8月以来持续7个月去库，国内库销比降至22年初水平，基本面偏紧支撑价格走强 [60] - 库存向下游转移，中上游库存仍有补库空间，冶炼厂库存降至SMM有数据以来的低位 [60] - 3月以来去库速度放缓，本周库存减少720吨，需关注累库拐点 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月国内铅供需均有增量，考虑进口粗铅持续流入，叠加国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制 需要关注国内再生铅冶炼企业生产利润以及复工复产节奏，再生铅供应若出现短缺，或推动沪铅价格有所上行 供需矛盾并不突出，铅价维持区间震荡，建议高抛低吸为主；套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情与逻辑 交易逻辑与策略 - 供应端，近期铅精矿加工费未实质性反弹回升，3月主流铅精矿加工费报价上涨困难，但极端低价抢矿现象消失 受“反向开票”影响，含铅废料回收商成本上移，叠加部分再生铅冶炼企业备库需求，预计含铅废料价格高位震荡 [4] - 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率56.97%，较上周环比增加5.5% 河南、湖南、云南地区部分冶炼厂生产恢复或有恢复预期；SMM再生铅四省周度开工率为27.12%，较上周下滑2.6% 受两会期间环保要求、原料供应紧张、下游需求疲软等因素影响，再生铅炼厂复工集中在3月底，预计下周开工率波动较小 [4] - 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.68%，较上周环比上升42.41% 元宵节后，铅蓄电池市场全面复苏，产量逐步爬坡，带动开工率大幅攀升 终端消费表现一般，但节后经销商刚需补库，生产企业订单尚可，开工积极性上升 下周绝大部分企业复工后，后续周度开工率增幅将放缓 [4] - 库存数据，截至3月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.72万吨，较2月26日增加近百吨，较3月2日增加200余吨 [4] - 交易策略，单边建议关注国内再生铅冶炼企业成本及复产节奏，铅价维持区间震荡，高抛低吸为主；套利和期权暂时观望 [4] 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容，但未给出具体数据 [6] 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅≥pb98.5、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容，但未给出具体数据 [9] 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、LME库存 - 分地区、国内社会库存、国内注册仓单、港口库存等内容，但未给出具体数据 [11][12] 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容，但未给出具体数据 [18] 原料端 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口、国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容，但未给出具体数据 [23][26][31] 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容，但未给出具体数据 [35][38] 冶炼端 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容，但未给出具体数据 [44][46] 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等内容，但未给出具体数据 [49] 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容，但未给出具体数据 [51] 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等内容，但未给出具体数据 [56] 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及再生铅企业综合成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏（规模企业）、生产利润（含/不含税）等内容，但未给出具体数据 [58][62] 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等内容，但未给出具体数据 [68] 国内铅锭供应 - 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等内容，但未给出具体数据 [72] 需求端 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容，但未给出具体数据 [79] 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等内容，但未给出具体数据 [82] 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口、生产结构（传统燃油车产量、新能源汽车产量）等内容，但未给出具体数据 [85][86][87] 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容，但未给出具体数据 [90][91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕丁二烯橡胶和天然橡胶市场展开分析，结合市场情况、重要资讯和逻辑分析给出交易策略，涉及合约价格、库存、产量、消费等数据及行业动态，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - BR丁二烯橡胶主力合约价格有涨有跌，如26 - 03 - 09的05合约报收15050点，上涨+395点或+2.70% [1] - 不同地区不同厂家顺丁橡胶、丁苯橡胶、丁二烯等价格存在差异且随时间波动 [1] - RU/NR天然橡胶主力合约价格同样有波动，如26 - 03 - 09的RU主力05合约报收16785点，下跌 - 50点或 - 0.30% [2] - 销地WF、越南3L混合、泰标近港船货等不同类型橡胶价格也有变化 [2] 重要资讯 - 2025年我国社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，物流行业迎来数智化转型深化、模式创新迭代关键期 [2] - 预计2026年美国轮胎总出货量将增加0.7%至3.389亿条，各类型轮胎原装配套和替换出货量均有增长 [7] - 日本东洋轮胎将在北美地区新建工厂提高卡客车轮胎产能，预计到2030年12月当地翻新卡客车胎需求显著上升 [12] - 中国石油和化学工业联合会发布《石化化工行业存在供大于需风险的产品清单(2025年版)》，15个产品存在市场供大于需风险 [17] - 2025年末化工并购市场活跃度提升，2026年有望小幅回暖，可持续发展是核心焦点 [22] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%，纯电动汽车市场份额增长，混合动力汽车受青睐，汽油和柴油汽车市场份额下降 [27] - 2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量同比降15%，自泰国进口轮胎数量同比增10% [36] - 2025年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳、表观消费量总体增长，行业投资和进出口贸易总额下降，出口量增长 [40] - 2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年供不应求，产量预计增长2.4%至1,520万吨，中国、欧洲和美国需求增长预计温和回升 [44] 逻辑分析 - 全球股票市值、花旗全球经济意外指数等宏观指标变化对商品有不同影响，如1月全球股票市值下降至149.0万亿美元，同比上涨+14.1%，涨幅收窄，利空商品 [3] - 轮胎库存和开工率方面，山东全钢和半钢轮胎产线成品库存有去库和累库情况，国内轮胎产线开工率有增产和减产变化 [3][8] - 丁二烯和橡胶相关产量、消费量、库存等数据影响市场，如2月国内顺丁产量减产至14.04万吨，同比增产+22.8%，利空BR [13] 交易策略 - 单边交易上，多数建议BR主力合约多单持有并上移止损点，部分时期有减持观望、少量试多或试空等操作 [3][8] - 套利交易主要是BR2605 - RU2605（2手对1手）合约操作，持有并调整止损点 [3][8] - 期权交易均建议观望 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料 L 和 PP 市场价格多数上涨，主力合约价格也呈上升趋势，但下游接货情况不一，部分存在观望情绪 [1][5][8][12][16][20][24][28][32][35] - 多种因素影响塑料 L 和 PP 走势，如全球经济、原油价格、检修损失量、库存变化等，且不同因素对两者影响程度有差异 [2][6][9][13][17][21][25][29][33][36] - 给出塑料 L 和 PP 主力 2605 合约的单边、套利和期权交易策略，不同日期策略有所调整 [2][7][9][13][17][21][25][29][33][36] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L 塑料：主力 2605 合约价格波动，LLDPE 市场价格有涨有跌，贸易商报价随行就市，下游采购情况不同，部分地区价格有变动 [1][5][8][12][16][20][24][28][32][35] - PP 聚丙烯：主力 2605 合约价格多数上涨，国内 PP 市场价格重心有抬升，生产企业上调厂价，贸易商跟涨，下游采购谨慎 [1][5][8][12][16][20][24][28][32][35] 重要资讯 - 物流行业迎来数智化转型深化、模式创新迭代关键期，我国物流产业从规模扩张向质量提升变革 [1] - 尼日利亚再生塑料龙头企业获 500 万美元战略股权融资，将优化流程、提升生产效率 [6] - 2026 年国内聚乙烯市场产能将突破 4500 万吨，行业供需格局持续调整 [8] - 石化化工行业 15 个产品存在供大于需风险，聚丙烯为较高风险 [12] - 2026 年化工并购市场有望小幅回暖，可持续发展是核心焦点 [16] - 美国和以色列对伊朗发起军事打击，中东地区多国受波及 [20] - 全球成品油需求将进入增长尾声，我国炼油产业链将推进绿色低碳转型 [24] - 延长石油延安炼化一体化转型升级项目上报国务院审批，将助力西北石化产业转型 [28] - 2025 年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳，但投资和进出口贸易总额下降 [32] - 欧盟明确再生 PET 计入塑料饮料瓶最低再生含量指标核算规则 [35] 逻辑分析 - 1 月全球股票市值下降，涨幅收窄，利空商品；3 月国内 LLDPE 日均产量增速放缓，利多 L [2] - 3 月花旗全球经济意外指数上涨，涨幅收窄，小幅利空商品；布伦特原油上涨，利多化工板块；国内油制 PP 和共聚 PP 增产 [6] - 1 月中国物流业景气指数上涨，小幅利多商品；3 月 Wind 化工行业指数对中证 500 指数比值上涨，小幅利多化工板块；3 月 LLDPE 日均检修损失量增长，利多 L [9] - 3 月初美元指数走强，利空商品；波罗的海原油运费指数上涨，利多化工板块；2 月国内 PP 产量减产，利多 PP [13] - 2 月美国经济政策不确定性指数上涨，利多能源板块；布伦特油价上涨，利多 PP；2 月国内 PP 港口库存累库，边际去库，利多 PP [17] - 1 月国内 M1、M2 同比增长，M1 - M2 剪刀差回升，小幅利多商品；大商所 L 合约注册仓单维持，PP 合约注册仓单累库；2 月 PP 港口库存累库，小幅利多 PP [21] - 2 月 ZEW 全球汽车行业指数下滑，小幅利空商品；2025 年 12 月国内原盐进出口总额减少，利空化工板块；国内 LLDPE 和 PP 周度检修损失量增长 [25][29] - 2025 年 12 月美国汽车及零部件新订单增长，利多商品；1 月道琼斯工业指数平均波动率指数回升，利多化工板块；1 月 LLDPE 和 PP 月度检修损失量增长，L 偏强 [33] - 节前大商所 L 合约注册仓单维持，PP 合约注册仓单累库；1 月 LLDPE 月度检修损失量增长，利多 L [36] 交易策略 - 单边：多数建议 L 主力 2605 合约多单持有或择机试多，PP 主力 2605 合约多单持有、少量追多、观望或空单持有，不同日期止损点不同 [2][7][9][13][17][21][25][29][33][36] - 套利（多 - 空）：SPC L2605&PP2605 合约多为空单持有，不同日期止损点不同 [2][7][9][13][17] - 期权：均建议观望 [2][7][9][13][17][21][25][29][33][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等市场进行每日观察分析，结合市场情况、重要资讯和逻辑分析给出交易策略，涉及合约价格走势、库存变化、行业数据及影响因素等内容，为投资者提供参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - RU天然橡胶主力05合约价格在16315 - 17315点间波动，不同日期有涨有跌，销地WF等不同类型橡胶有对应价格区间[1][5][9] - NR20号胶主力05合约价格在1330 - 14055点间波动，不同日期有涨有跌，烟片胶船货等有对应价格区间[1][5][9] - BR丁二烯橡胶主力05合约价格在12590 - 15050点间波动，不同日期有涨有跌，山东地区大庆石化顺丁等有对应价格区间[2][6][10] 重要资讯 - 2025年我国社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，物流行业迎来数智化转型关键期[2] - 预计2026年美国轮胎总出货量将增加0.7%至3.389亿条，各类型轮胎原装配套和替换出货量均有增长[6] - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，消费量料增4.4%至128.7万吨，2026年全球天胶产量和消费量料同比增加[10] - 2025年印尼天然橡胶产量达212万吨，较2024年同期微降0.7%，种植面积和收割面积同比微降[14] - 2026年1月越南天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，较去年同比增35%，合计出口中国16.8万吨，同比增33%[18] - 2026年1月由于中国乘用车市场大幅收缩，全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8100万辆/年，各地区市场销量受不同因素影响走低[23] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799625辆，纯电动汽车市场份额增长，汽油和柴油汽车合计市场份额下降[28] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量同比降15%，自泰国进口轮胎数量同比增10%[33] - 2026年1月泰国天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%，合计出口中国21.4万吨，同比降10%[38] - 2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，产量增长低于预期受多种因素影响[43] 逻辑分析 - 1月全球股票市值下降至149.0万亿美元，同比上涨+14.1%，涨幅收窄，利空商品；山东全钢和半钢轮胎产线成品库存有去库和累库情况，上期所RU合约库存小计累库，能源中心NR合约库存小计去库[2] - 3月花旗全球经济意外指数上涨，涨幅收窄，小幅利空商品；2025年12月国内橡塑业用电量增长，涨幅收窄，小幅利空RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但边际减产[7] - 1月中国物流业景气指数回落，同比上涨，小幅利多商品；1月厄尔尼诺指数升温，利空RU；1月ANRPC成员国总产量减产，同比增产，涨幅创48个月以来新高，但累计产量增速连续4个月放缓，小幅利多泰标[11] - 3月初美元指数走强，边际走强利空商品；1月泰国橡胶机械设备及配件进口金额增长，涨幅连续2个月扩大，边际走强，利多泰标；2月青岛保税区区内和区外库存累库，同比累库，涨幅连续5个月收窄，边际去库，利多泰标[14] - 2月美国经济政策不确定性指数上涨，利多能源板块；2月布伦特油价上涨，跌幅收窄，边际走强，相对利多BR；青岛保税区区内和一般贸易库存累库且加速累库[19] - 1月国内M1、M2同比增长，M1 - M2剪刀差回升，小幅利多商品；上期所RU合约库存小计累库，能源中心NR合约库存小计去库；山东地区全钢和半钢轮胎产线成品库存去库但同比累库[24] - 2月ZEW全球汽车行业指数下滑，小幅利空商品；2月至今国内干胶库存累库，同比累库，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但涨幅收窄[29] - 1月国内汽车库存预警指数累库，边际去库，小幅利多商品；2025年12月ANRPC成员国总产量减产，同比减产，连续3个月边际减产，利多RU；2025年12月国内进口标胶和复合及混合胶合计创历史新高，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR[34] - 2025年12月美国汽车及零部件新订单增长，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品；2月至今全钢和半钢轮胎开工率同比减产，边际减产，小幅利空RU；2月至今泰国天然胶乳生产毛利增长，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳[39] - 截至节前上期所RU合约库存小计维持，能源中心NR合约库存小计去库，同比去库；2025年12月马来西亚橡胶加工厂和非胶厂库存累库，两者之比同比去库，边际累库，小幅利多NR[44] 交易策略 - 单边交易方面，对RU和NR主力合约有观望、择机试空、多单持有、少量试多、少量追多等建议，并给出相应支撑或止损点位[3][7][11] - 套利（多 - 空）交易建议观望，部分对RU2605 - RU2609套利组合有减持观望、持有并设置止损等建议[3][7][11] - 期权交易建议均为观望[3][7][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后复市，国内PVC现货市场震荡下行，上游能源高位回调，大宗及产业政策短期预期欠佳，盘面回归基本面走势 [4] - 节日期间PVC生产企业高负荷生产，供应缓增，下游复开工中，行业库存季节性累库，短期供应不减，内外需求不确定，现货基本面供需承压，叠加电石法成本走弱，现货价格震荡偏弱运行 [4] - 本周PVC生产企业检修规模新增极小，市场供应维持高位，内贸需求复苏，外贸出口交付船期，但远期签单因退税等观望，市场库存随着物流恢复仍有累库趋势；电石等价格触底反弹概率增加，成本底部支撑向好，PVC现货市场维持区间弱势震荡；考虑后续政策性增多，盘面价格可跌空间短期有限，预计PVC华东地区电石法五型现汇库提在4600 - 4780元/吨区间 [4] - 短期重点关注去库速度以及海外价格表现，3月进入库存快速去化期，短期仍偏强；中长期来看，抢出口透支未来需求，且利润尚可，开工率高位运行，春检规模可能不及预期 [4] - 交易策略为单边低多不追多，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 本周观点围绕节后PVC市场走势、供需情况、成本支撑、价格区间及关注点等进行分析，并给出交易策略 [4] 第二章 基本面数据 核心数据变化 - PVC生产企业产量50.25万吨，环比增加0.01%（0.001万吨），同比增加9.37%（4.31万吨） [5] - PVC行业库存样本量191.40万吨，环比增加1.67%，环比节前增加20.23%，同比去年增加36.46% [5] - 生产企业库存在56.11万吨，环比增加4.04%，环比节前增加65.80%，同比去年增加5.24% [5] - PVC社会库存在135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%，同比去年春节节后增加64.42% [5] - 本周下游制品企业开工率17.11%，环比节前减少11.36%，同比增加25.35%；型材开机率11.30%，环比节前减少0.66%，同比减少25.80%；管材开机率13.60%，环比节前减12.00%，同比减少28.28% [5] - 本期下游管型材制品企业原料库存可用天数环比增加0.2天在12.6天 [5] - 本周PVC生产企业样本出口签单量环比节前增加2.75%在1927万吨，同比减少5.58%，交付量节前环比增加138%在5.38万吨（含节日期间交付总量），待交付量环比减少11.87%在22.71万吨，同比增加89.91%；春节及节后出口签单气氛偏弱，节后PVC三月交付价格企稳 [5] - 本周74家全样本PVC生产企业产量在50.25万吨，环比增加0.01%（0.001万吨），同比增加9.37%（4.31万吨），其中电石法企业产量在35.16万吨，环比减少0.33%，同比增加0.04%；乙烯法产量在15.10万吨，环比增加0.80%，同比增加39.73% [5] PVC供应分析 - **检修企业统计**：展示了2 - 4月国内外多家PVC企业的检修计划，包括企业名称、工艺、产能、装置变动、恢复计划等信息 [23] - **生产企业增产计划**：涉及多个省份的企业，有不同的投产计划，部分企业投产时间不确定或受政策等因素影响 [24] PVC成本分析 - 涉及原料成本历年对比和原料毛利历年对比，但文档未给出具体数据 [25][30]