报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强但不影响利润 [2] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [7] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力 [7] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年11月10 - 14日动力煤期货价格无日度变化，江苏现货、华南现货、鲁南折盘面、西北折盘面等价格有不同程度日度变化，如江苏现货日度变化-17，华南现货日度变化-27 [2] - 进口利润日度变化11，主力基差日度变化10 [2] 聚乙烯 - 2025年11月1 - 4日东北亚乙烯价格无日度变化，华北LL、华东LL等有不同程度日度变化，如华北LL日度变化40，华东LL日度变化10 [7] - 进口利润在-200附近，暂时无进一步增量 [7] 聚丙烯 - 2025年11月1 - 4日山东丙烯、东北亚丙烯等有不同程度日度变化，如山东丙烯日度变化30，华东PP日度变化65 [7] - 出口利润相对稳定，主力期货日度变化-6 [7] PVC - 2025年11月10 - 14日西北电石价格无日度变化，山东烧碱价格无日度变化，电石法-华东日度变化10 [7] - 出口利润有一定变化，基差（高端交割品）维持在-90 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11、12月周均运力分别在28.1、33万TEU，将TBN全部视为停航后为28.1、31.2万TEU 11月下47/48运力分别在27.7/30.3万TEU，较上半月揽货压力增强 46周PA收货小幅改善，但该周运力极低 11月下半月压力增加，PA货量好转，MSK收货压力增加，OA因停航压力较上半月减小 [2][12] - 12月估值中性，将逐步走向交割逻辑 02最后交易日为2月9日，交割价包含1月下旬与2月上旬的运价，若后续旺季逐步兑现，02或有更高想象空间，下周02存补涨预期，后续需观察旺季揽货情况，运价高点多在春节前4 - 5周（即明年1月中旬） [2][12] - 04仍建议连高空思路对待 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1790.0，涨0.68%，成交量6881，持仓量14520，持仓变动 - 1922；EC2602收盘价1605.0，跌1.65%，成交量20006，持仓量38043，持仓变动7 - 59；EC2604收盘价1157.7，跌1.08%，成交量2180，持仓量15618，持仓变动197；EC2606收盘价1377.9，跌0.20%，成交量130，持仓量1624，持仓变动1；EC2608收盘价1486.7，涨0.24%，成交量65，持仓量1196，持仓变动1；EC2610收盘价1103.5，跌0.68%，成交量381，持仓量2292，持仓变动202 [2][12] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为632.3，较前内日涨20.3，周环比 - 37.9；EC2512 - 2602前一日为185.0，较前内日涨34.7，周环比 - 62.2；EC2502 - 2604前一日为447.3，较前内日跌14.4，周环比24.3 [2][12] 现货指标情况 - SCHIS于2025/11/10更新，本期为1504.80点，较前一期涨24.50%，上期跌7.92% [2][12] - SCFI（欧线）于2025/11/14更新，本期为1417美元/TEU，较前一期涨7.11%，上期跌 - 1.56% [2][12] - CCFI于2025/11/14更新，本期为1403.64，较前一期涨2.69%，上期涨3.25% [2][12] - NCFI于2025/11/14更新，本期为979.34点，较前一期涨7.42%，上期跌 - 5.58% [2][12] 近期欧线报价情况 - 11月下船司先前宣涨2365 - 2950美金 [3][13] - Week47线下PA1900 - 2100左右、OA和Gemini在2200 - 2400，船司均值2260美金（折盘1580点左右），目前MSK开舱2000美金，PA以沿用为主，OA暂未调价，均值2230美金（折盘1560点左右） [3][13] - Week48，12月涨价函MSK和MSC已发出，本周其他船司可能会陆续给出 [3][13] 相关新闻 - 11/15以军袭击加沙地带多地，炮击舒贾亚社区、杰巴利耶难民营东部地区，舰艇向拉法海滩开火，以军无人机向加沙地带行动，暂无人员伤亡报告 [4][14] - 11/16以色列国防部长称巴勒斯坦国不会建立，以军将驻守赫尔蒙山顶峰及其安全区，加沙地带将非军事化，以军将拆除地道，在“黄线”两侧分别对哈马斯解除武装 [4][14] - 2026年2月份最后一个开展期货交易的周一为2月9日，集运指数（欧线）期货EC2602合约最后交易日为2月9日 [4][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.149、英国4.573、法国3.458等[2] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.608、英国3.840、德国2.034等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.297、俄罗斯未给出、南非zar17.090等[2] - 在岸和离岸人民币汇率均为7.099，人民币中间价7.083，12月NDF为6.959[2] - 主要经济体股指：标普500为6734.110、道琼斯工业指数47147.480、纳斯达克22900.590等[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3514.100、欧元区投资级信用债指数265.606等[2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3990.49，沪深300收盘价4628.14，上证50收盘价3038.43等，且各指数有不同程度涨跌[3] - 沪深300、上证50、中证500等指数有不同的PE(TTM)及环比变化[3] - 标普500、德国DAX有风险溢价及环比变化[3] - A股资金流向最新值-1241.15，近5日均值-612.41等[3] - 沪深两市成交金额最新值19580.79，环比变化-838.83等[4] - 主力升贴水IF基差-27.74，幅度-0.60%；IH基差-8.03，幅度-0.26%；IC基差-98.06，幅度-1.36%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.42，涨跌0.00%；TF2303收盘价105.88，涨跌 -0.01%等[4] - 资金利率R001为1.4296%，日度变化 -7.00BP；R007为1.4945%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况[4] 相关目录总结 日度变化情况 - 民用气方面，华东4364（-4），山东4400（+0），华南4460（-30）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差1（-43），12 - 01月差93（-8）；FEI为502（-1）、CP为481（-1）美元/吨[4] 周度观点情况 - PG主力合约基差1（-101），12 - 01月差93（+21）；最便宜交割品华东民用气4364（-10），山东4440（+60），华南4460（+10）；醚后碳四4630（+130）[4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱，月差走强，内外价差走弱，PG - CP至128（-9），PG - FEI至111（-2）；贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别 - 2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13）；运费小幅走弱；FEI - MOPJ价差缩小至 - 66（+7）[4] - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位；山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置利润转差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好[4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库；PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价维持震荡，基本面是供需过剩、俄罗斯制裁风险不确定性增强格局，11月21日美国对俄罗斯制裁将生效，短期美俄表态影响盘面预期；美国EIA商业原油累库，全球石油小幅去库，近期欧美炼厂开工恢复，中东炼厂检修率仍偏高，短期俄罗斯港口中断支撑迪拜月差，但全球供应压力、OPEC潜在增产计划限制上方高度，短期月差、绝对价格维持震荡格局，四季度维持逢高空配思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月10 - 14日，WTI从60.13涨至60.09，变化1.40；BRENT从64.06涨至64.39，变化1.38；DUBAI从65.37涨至65.18，变化0.73等 [3] - 2025年11月10 - 14日，SC未记录变化，OMAN从461.80涨至457.40，变化7.90；国内汽油从7050降至7080，变化 - 30.00等 [3] - 2025年11月10 - 14日，日本石脑油CFR有波动，新加坡燃料油380CST贴水有波动，上期所FU主力合约从2693降至2622，变化27等 [3] 日度新闻 - 11月16日消息，俄罗斯新罗西斯克港在经历两天暂停后于周日恢复石油装载作业，此前袭击致港口运营中断，周五暂停出口量达每日220万桶，推动国际油价单日涨超2% [3] - 11月16日消息，乌克兰宣称袭击俄油萨马拉州炼油设施，还更新对梁赞炼油厂袭击成果；俄罗斯总统普京与俄油总裁谢钦进行了会谈 [4] 库存 - EIA报告显示，11月07日当周美国原油出口减少155.1万桶/日至281.6万桶/日，国内原油产量增加21.1万桶至1386.2万桶/日等 [5] - 截至11月12日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2118.1万桶，较一周前增加320.4万桶 [5] - 截至11月08日当周，日本商业原油库存较之前一周下降353966千升，至10379001千升 [5] - 11月7 - 13日汽柴均去库，汽油1041.49万吨，下跌1.52%，柴油1281.56万吨，环比下跌0.63%，主营、地炼汽柴均跌、社会汽柴均涨，主营和地炼综合炼油利润环比反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属价格走势各异，铜价窄幅震荡，铝价短期或震荡，锌价震荡且价格重心难深跌，镍和不锈钢基本面偏弱，铅价高位震荡，锡价重心上升，工业硅价格预计震荡，碳酸锂价格偏强运行 [1][2][5][6][8][12][16][18] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价窄幅震荡，上半周受贵金属行情驱动偏强，周五随贵金属价格调整，下游点价量反弹 [1] - 宏观层面流动性宽松预期与AI泡沫风险并存，美政府达成协议开门后TGA流动性短时间释放支撑风险资产价格，同时AI巨头公司债券风险引发市场担忧 [1] - 8.5w附近下游点价意愿反弹，或成阶段性下游点价心理价位，关注该位置产业支撑 [1] 铝 - 海外停产消息与预期提振令内盘铝价强于外盘，短期做多交易获利了结令沪铝盘面回调 [2] - 铝锭进一步累库，铝棒、板带箔稍去库，下游消费尚可，对高价接受度提升，短期或呈震荡走势 [2] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，炼厂利润尚可，需关注硫酸和白银价格对总利润影响 [5] - 11月火烧云锌锭正式投产，部分冶炼厂检修，预计总量环增约6000t [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，中东增速较高，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开 [5] - 策略上，锌国内消费较弱但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，内外关注反套机会，月差关注01 - 03正套机会 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [6] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱 [7] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [7] 铅 - 本周铅高位震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，原再生铅锭均紧张，现再生开工恢复缓解部分供需矛盾，社库累库，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价混乱下行 [8][9] - 需求侧本周2电池开工率上涨1.4%，电池成品累库，需求有走弱预期，精废价差 -100，再生复产已出料 [8][9] - 10 - 11月原生供持平，再生复产增3万吨，缓解原紧张格局，市场有旺季转淡预期，上周电池厂复产恢复接货和补库，本周开工继续增加 [9] - 目前精废价差 -100，铅锭现货升水15，五地社库3.49万吨属历史低位，本周小幅累库，现货紧张未显著松解 [9] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，区间17300 - 17700，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [9] 锡 - 本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束，供应边际修复，海外低邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复 [12] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [12] - 短期基本面尚可，跟随宏观情绪为主，建议观望；中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限，扰动因素多，向下有支撑，需求决定上方空间，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，11月底四川和云南仅剩不足20台炉生产，西北地区生产基本稳定，整体变化不大 [16] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场看涨情绪影响，碳酸锂价格偏强运行 [18] - 原料端锂矿现货偏紧，持货商在期货高价时出货意愿提升，锂精矿自提成交价格贴水盘面1.9万元左右 [18] - 锂盐端上游库存去化明显，企业以长协和预售订单为主，散单在盘面高位时出货意愿增加，中下游库存相对充足，下游询盘减少，期现成交冷清，观望情绪浓厚，基差稍微走弱 [18] - 在“反内卷”背景下，碳酸锂供应端扰动落地后价格弹性高，落地前下方支撑强，若储能需求维持高景气度且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，沙河安全5mm大板11月7日价格1138.0，11月13日1104.0，11月14日1095.0，周度变化-43.0；沙河长城5mm大板同期价格分别为1126.0、1104.0、1096.0，周度变化-30.0等[2] - 合约方面，FG05合约11月7日价格1225.0，11月13日1173.0，11月14日1160.0，周度变化-65.0，日度变化-13.0；FG01合约同期价格分别为1091.0、1056.0、1032.0，周度变化-59.0，日度变化-24.0[2] - 价差基差方面，FG 1 - 5价差11月7日-134.0，11月13日-117.0，11月14日-128.0，周度变化6.0，日度变化-11.0；01河北基差同期分别为30.0、27.0、47.0，周度变化17.0，日度变化20.0[2] - 利润方面，华北燃煤5mm大板利润11月7日189.3，11月13日138.9，11月14日137.0，周度变化-52.3，日度变化-1.9；05FG盘面天然气利润同期分别为-152.0、-206.3、-218.5，周度变化-66.5，日度变化-12.2[2] - 产销方面，沙河产销78，湖北88，华东96，华南94；沙河工厂产销逐步转弱，贸易商低价1080左右，出货一般，期现出货尚可；湖北省内工厂1050左右，成交近期转弱，湖北中游期现01 - 60，成交尚可[2] 纯碱 - 价格方面，沙河重碱11月7日价格1180.0，11月13日1160.0，11月14日1190.0，周度变化20.0，日度变化-10.0；华中重碱同期价格分别为1200.0、1170.0、1210.0，周度变化30.0，日度变化-10.0[2] - 合约方面，SA05合约11月7日价格1294.0，11月13日1305.0，11月14日1301.0，周度变化7.0，日度变化-4.0；SA01合约同期价格分别为1210.0、1239.0、1226.0，周度变化16.0，日度变化-13.0[2] - 价差基差方面，SA01沙河基差11月7日-50.0，11月13日-49.0，11月14日-46.0，周度变化4.0，日度变化3.0；SA月差01 - 05同期分别为-84.0、-66.0、-75.0，周度变化9.0，日度变化-9.0[2] - 利润方面，华北氨碱利润11月7日-297.6，11月13日-278.4，11月14日-288.4，周度变化9.2，日度变化-10.0；华北联碱利润同期分别为-331.7、-377.5、-387.5，周度变化-55.9，日度变化-10.0[2] - 现货及产业方面，重碱河北交割库现货报价在1150左右，送到沙河1180左右；中上游库存微幅去化[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 现货价格 - 螺纹钢方面，北京、广州螺纹钢价格分别上涨30元，上海螺纹钢价格下跌50元，成都、西安、武汉螺纹钢价格无变化 [1] - 热卷方面，天津、上海热卷价格均下跌40元，乐从热卷价格无变化 [1] - 冷卷方面，乐从冷卷价格下跌80元，天津、上海冷卷价格无变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2025年11月14日SP主力合约收盘价为5480.00，折美元价681.44，较上一日跌0.97579%，山东银星基差70，江浙沪银星基差70 [4] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年11月14日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -127.94；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5550，进口利润 -366.79；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5550，进口利润24.36 [5] 浆价及纸价情况 - 2025年11月10 - 14日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸、包装纸、生活用纸价格指数也无变化 [5] 利润率情况 - 2025年11月11 - 14日双胶利润率估算从 -1.0753%降至 -1.5226%，双铜利润率估算从12.1935%降至11.8226%，白卡利润率估算在 -8.1551%至 -7.6285%间波动，生活利润率估算从4.7968%降至3.5744% [5] 价差情况 - 2025年11月10 - 14日针叶阔叶价差在1110.00 - 1185间波动，针叶本色价差在125 - 165间波动，针叶化机价差在1725 - 1765间波动，针叶废纸价差在3949 - 3989间波动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤市场供应端主产地煤矿产量和产能利用率环比上升但进口量下降，需求端火电耗煤有补库空间、非电刚需补库但部分下游抵触高价煤且替代能源发电表现较好，库存全社会库存周环比上升，政策方面有稳产增产等多项政策发布，短期动力煤面临回调压力，预计产地回调幅度大于港口，回调结束后价格有支撑，上方弹性关注下游需求[9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 产地方面多数煤矿正常生产，供应量持稳，部分产地价格走弱、煤矿下调煤价，竞拍溢价幅度收窄，市场情绪回落；港口方面价格涨势放缓，实际成交830 - 850元/吨，贸易商挺价情绪转弱[9] - 宏观经济数据显示10月制造业采购经理指数下降、非制造业商务活动指数上升、综合PMI产出指数下降，经济总体产出稳定[9] - 供应端主产地煤矿周产量2738万吨，环比上升0.9%，产能利用率83%，环比上升0.8%；2025年1 - 10月我国共进口煤炭38762.30万吨，同比下降11%，10月进口量较去年同期和9月均下降[9] - 需求端火电终端耗煤量中位，供暖季临近电厂有补库空间；非电化工行业刚需补库，耗煤量中高位，但部分下游抵触高价煤；替代能源发电占总发电量35%左右[9] - 库存方面全社会库存20418万吨，周环比上升约0.9%，同比略低于去年同期；电厂库存13239万吨，周环比上升约0.86%，港口库存5703万吨，周环比下降约0.34%[9] - 政策上国家能源局发布煤炭稳产增产等多项政策，11月有中央安全生产考核巡查组进驻各地开展考核巡查[9] - 主要矛盾是政策扰动需关注供应端情况，虽全社会库存同比略低但动力煤整体库存较安全，需关注电厂及港口库存变化[9] - 策略上短期动力煤面临回调压力，港口价格刚性强于产地，预计发运利润走扩，后市产地回调幅度大于港口，回调结束后价格有支撑，上方弹性关注下游需求，需跟踪日耗及库存变化[9] 价格和利润 - 产地不同热值动力煤价格周环比有降有平，如内蒙古Q5500周环比变化 - 0.9%，现价580元/吨[14] - 港口价格涨势放缓，实际成交830 - 850元/吨，贸易商挺价情绪转弱，不同港口不同热值动力煤价格周环比有升有平[17][19] - 长协价格方面，长协5500为684元/吨，较上周变化 + 8元/吨[20] - 国际动力煤现货价方面，NEWC周环比变化2.43%，现价108.8美元/吨，ARA和RB周环比无变化[28] - 发运利润方面，内蒙古CV5500发运成本885元/吨，发运利润 - 50元/吨，山西发运利润为0元/吨，陕西发运利润 - 38元/吨[48] 其他基本面数据 - 产量方面，2025年1 - 10月我国原煤产量累计值有变化，不同地区产量和产能利用率有差异，如晋陕蒙煤矿合计产能利用率83%[53][56] - 进口方面，2025年10月我国进口煤炭4173.7万吨，较去年同期和9月均下降，1 - 10月共进口38762.30万吨，同比下降11%；全球主要煤炭生产国和进口国1 - 6月产量和进口量有不同变化[62][65][68] - 需求端方面，不同行业动力煤消费量有变化，如建材、化工等行业；发电量方面，不同发电类型旬度日均和月度发电量及同比有差异，火电分省累计同比也不同[76][91][94] - 运输方面，大秦线发运量有变化，运输综合指数如CBCFI煤炭综合指数有波动，北港相关运输数据如发运量、吞吐量等有变化[159][162][167] - 库存方面，不同地区港口库存、电厂库存、产地库存等有变化，全社会库存周环比上升[169][174][176]