报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价窄幅震荡，铝价短期或震荡，锌价重心难深跌，镍和不锈钢基本面偏弱，铅价高位震荡，锡价重心上升，工业硅价格预计震荡，碳酸锂价格偏强运行，各品种需关注不同因素影响及对应投资机会[1][2][5] 各品种总结 铜 - 本周铜价窄幅震荡，上半周受贵金属行情驱动偏强，周五随贵金属价格调整，下游点价量反弹[1] - 宏观层面流动性宽松预期与AI泡沫风险并存，美政府开门后TGA流动性释放支撑风险资产价格，AI巨头公司债券风险引发市场担忧[1] - 8.5w附近下游点价意愿反弹，或成阶段性下游点价心理价位，关注该位置产业支撑[1] 铝 - 海外停产消息与预期提振令内盘铝价强于外盘，短期做多交易获利了结令沪铝盘面回调[2] - 铝锭进一步累库，铝棒、板带箔稍去库，下游消费尚可，对高价接受度有所提升，短期或呈震荡走势[2] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，炼厂利润尚可，需关注硫酸和白银价格走势[5] - 11月火烧云锌锭投产，部分冶炼厂检修，预计总量环增约6000t；需求端内消季节性疲软，海外欧洲需求一般、中东增速较高[5] - 国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，海外出现部分交仓情况[5] - 锌国内消费较弱，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或难深跌；短期宏观不确定性增强，单边建议观望，关注反套机会，谨慎上仓位，关注01 - 03正套机会[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落；需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强；库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[6] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱[7] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[7] 铅 - 本周铅高位震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，宏观情绪结合冶厂废电原料紧张或驱动回收商挺价，9月底起原再生铅锭紧张，目前再生开工恢复缓解部分供需矛盾，社库累库[8][9] - 精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行；需求端本周2电池开工率上涨1.4%，电池成品累库，需求有走弱预期[9] - 10 - 11月原生供持平，再生复产增3万吨，缓解原紧张格局；市场有旺季转淡预期，上周电池厂复产恢复接货和补库，本周开工继续增加[9] - 目前精废价差 - 100，铅锭现货升水15，五地社库3.49万吨属历史低位，本周小幅累库，现货紧张未显著松解[9] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，区间17300 - 17700，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作[9] 锡 - 本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位维持，向上空间有限，云锡检修结束，供应边际修复；海外低邦产出量存在分歧，印尼总统宣布2026年锡锭出口恢复正常，短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复[12] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复[12] - 短期基本面尚可，跟随宏观情绪为主，建议观望；中长期供应端以恢复性增量为主但弹性有限，扰动因素多，向下有支撑，需求决定上方空间，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，11月底四川和云南仅剩不足20台炉生产，西北地区生产基本稳定，整体变化不大[16] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[16] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场看涨情绪影响，碳酸锂价格偏强运行[18] - 原料端锂矿现货偏紧，持货商在期货高价时出货意愿提升，锂精矿自提成交价格贴水盘面1.9万元左右[18] - 锂盐端上游库存去化明显，企业以长协和预售订单为主，散单在盘面高位时出货意愿增加；中下游库存相对充足，下游询盘减少，期现成交冷清，观望情绪浓厚，基差稍走弱[18] - 在“反内卷”背景下，碳酸锂供应端扰动落地后价格弹性高，落地前下方支撑强，若储能需求高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4364（+0），山东4400（+0），华南4390（-70）；醚后碳四4670（+40）；最低交割地为华东，基差-28（-42），12 - 01月差82（-12）；FEI为503（+1）、CP为483（+2）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约基差1（-101），12 - 01月差93（+21）；最便宜交割品为华东民用气4364（-10），山东4440（+60），华南4460（+10）；醚后碳四4630（+130） [4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱；月差走强；内外价差走弱，PG - CP至128（-9）；PG - FEI至111（-2） [4] - 贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别 - 2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13）；运费小幅走弱 [4] - FEI - MOPJ价差缩小至 - 66（+7）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [4] - 山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置利润转差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库；PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工 [4]

报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队 [3] - 报告日期为2025年11月18日 [3] 报告核心数据 BR品种 - 主力合约（12）11月17日价格10455，日度变化10，间度变化215 [4] - 持仓量11月17日为73806，日减632，间减8235 [4] - 成交量11月17日为114634，日增17371，间增25483 [4] - 仓单数量11月17日为12250，日减260，间减360 [4] - 虚实比11月17日为30.12，日度无变化，间度减2 [4] - 顺丁基差11月17日为45，日减10，间减115 [4] - 丁本县差11月17日为545，日减10，间减15 [4] - 12 - 01价差11月17日为40，日增30，间减25 [4] - 01 - 02价差11月17日为10，日增5，间增5 [4] - RU - BR价差11月17日为4860，日增90，间增5 [4] - NR - BR价差11月17日为1900，日增80，间增15 [4] - 山东市场价11月17日为10500，日无变化，间增100 [4] - 传化市场价11月17日为10400，日无变化，间增150 [4] - 齐鲁出厂价11月17日为10500，日无变化，间增300 [4] - CFR东北亚价格11月17日为1400，日无变化，间无变化 [4] - CFR东南亚价格11月17日为1682，日无变化，间无变化 [4] - 现货加工利润11月17日为26，日减10，间减130 [4] - 进口利润11月17日为 - 1247，日减16，间增119 [4] - 出口利润11月17日为2191，日增16，间减106 [4] BD品种 - 山东市场价11月17日为7200，日减25，间增225 [4] - 江苏市场价11月17日为7025，日增50，间增175 [4] - 扬子出厂价11月17日为7000，日无变化，间增100 [4] - CFR中国价格11月17日为770，日减20，间减20 [4] - 乙烯裂解利润数据11月17日缺失 [4] - 碳四抽提利润数据11月17日缺失 [4] - 丁烯氧化脱氢利润11月17日为 - 1649，日增50，间增175 [4] - 进口利润11月17日为692，日增202，间增346 [4] - 出口利润11月17日为 - 1146，日减36，间减1727 [4] - 丁苯生产利润11月17日为1400，日无变化，间增225 [4] - ABS生产利润数据11月17日缺失 [4] - SBS生产利润11月17日为 - 220，日无变化，间减130 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 基差&月差 - 山东县差（+80）（弘润）11月17日为 -2，日度变化25 [3] - 华东基差（镇江库）11月17日为118，日度变化5 [3] - 华南基差（佛山库）11月17日为88，日度变化 -5 [3] - 12 - 01月差11月17日为20，日度变化8 [3] - 12 - 03月差11月17日为 -29，日度变化4 [3] - 01 - 02月差11月17日为 -19，日度变化0 [3] 主力合约情况 - BU主力合约（01）11月17日价格为3032，日度变化 -5 [3] - 成交量11月17日为198831，日度变化 -146638 [3] - 持仓量11月17日为349657，日度变化2591 [3] - 合约11月17日为4690，日度变化0 [3] 原油及沥青价格 - Brent原油11月17日价格为64.4，日度变化1.4 [3] - 京博沥青11月17日价格为3020，日度变化10 [3] - 引润沥青11月17日价格为2950，日度变化20 [3] - 镇江库沥青11月17日价格为3150，日度变化0 [3] - 佛山库沥青11月17日价格为3120，日度变化 -10 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润11月17日为75，日度变化 -59 [3] - 马瑞型炼厂综合利润11月17日为664，日度变化 -64 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格与价差 - 沙河安全5mm大板价格从1113元降至1070元，周度降43元，日度降25元；沙河长城5mm大板从1113元降至1053元，周度降60元，日度降43元；沙河5mm大板低价从1087元降至1044元，周度降43元，日度降35元；武汉长利5mm大板维持1130元；湖北大板低价从1050元降至1030元，周度和日度均降20元；华南低价5mm大板维持1320元；山东5mm大板维持1100元[2] - FG05合约从1205元降至1165元，周度降40元，日度升5元；FG01合约从1069元降至1029元，周度降40元，日度降3元；FG1 - 5价差维持 - 136元，日度降8元；01河北基差从18元降至15元，周度降3元，日度降32元；01湖北基差从 - 19元升至1元，周度升20元，日度降17元[2] 利润情况 - 华北燃煤利润从150元降至102元，周度降48元，日度降35元；华北燃煤成本维持942元，周度升5元；华南天然气利润维持 - 188.1元；华北天然气利润从 - 257.7元降至 - 302.8元，周度降45.1元，日度降35元[2] - 05FG盘面天然气利润从 - 173.3元降至 - 214.1元，周度降40.8元，日度升4.4元；01FG盘面天然气利润从 - 293.7元降至 - 334.8元，周度降41.1元，日度降4元[2] 产销情况 - 沙河工厂产销转好，贸易商低价1045左右，出货一般，期现出货尚可；湖北省内工厂1030左右，成交近期转弱；湖北中游期现01 - 60到70，成交较好[2] - 玻璃产销方面，沙河112，湖北73，华东108，华南108[2] 纯碱市场情况 价格与价差 - 沙河重碱从1170元升至1180元，周度升10元；华中重碱从1180元升至1200元，周度升20元；华南重碱维持1350元；青海重碱从890元升至900元，周度升10元；华北轻碱和华中轻碱均维持1090元[2] - SA05合约从1300元升至1304元，周度升4元，日度升3元；SA01合约从1226元升至1231元，周度升5元，日度升5元；SA09合约从1364元升至1374元，周度升10元，日度升5元；SA01沙河基差从 - 56元降至 - 51元，周度升5元，日度降5元；SA月差01 - 5从 - 74元升至 - 73元，周度升1元，日度升2元[2] 利润与成本 - 华北氨碱利润从 - 293.3元升至 - 288.4元，周度升4.9元；华北氨碱成本从1433.3元升至1438.4元，周度升5.1元；华北联碱利润维持 - 387.5元，周度降41.7元[2] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价1150左右，送到沙河1180左右[2] - 纯碱产业上游库存去化[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月18日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供了国内价格、LME价格、比价、价差、理论价差等数据 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86490，LME价格10779，比价8.07；三月国内价格86450，LME价格10812，比价8.01 [1] - 锌：现货国内价格22380，LME价格3126，比价7.16；三月国内价格22490，LME价格3022，比价5.76 [1] - 铝：现货国内价格21620，LME价格2809，比价7.70；三月国内价格21725，LME价格2848，比价7.64 [1] - 镍：现货国内价格120300，LME价格14616，比价8.23，现货进口盈利 -2326.46 [1] - 铅：现货国内价格17200，LME价格2037，比价8.48；三月国内价格17355，LME价格2054，比价10.93 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -370，三月 - 现货月价差 -370，四月 - 现货月价差 -410，五月 - 现货月价差 -410，理论价差分别为536、970、1413、1856 [4] - 锌：次月 - 现货月价差10，三月 - 现货月价差35，四月 - 现货月价差75，五月 - 现货月价差105，理论价差分别为215、337、458、579 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -75，三月 - 现货月价差 -25，四月 - 现货月价差0，五月 - 现货月价差 -5，理论价差分别为220、341、461、582 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -120，三月 - 现货月价差 -90，四月 - 现货月价差 -65，五月 - 现货月价差 -75，理论价差分别为212、320、429、537 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -490，三月 - 现货月价差 -290，四月 - 现货月价差 -60，五月 - 现货月价差190 [4] - 锡：5 - 1价差 -630，理论价差6008 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差360，次月合约 - 现货价差 -10 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差75，次月合约 - 现货价差85 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差245，次月合约 - 现货价差125 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.84，铜/铝3.98，铜/铅4.98，铝/锌0.97，铝/铅1.25，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.60，铜/铝3.83，铜/铅5.29，铝/锌0.94，铝/铅1.38，铅/锌0.68 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期在产区供应收紧与下游补库驱动下价格上涨，中长期供需偏紧价格有望再涨；淀粉短期报价随原料波动，高库存承压，中长期关注下游消费节奏[4] - 白糖短期受进口政策影响，国产糖成本是支撑，中长期全球糖市过剩或冲击国产糖成本，整体供应宽松维持高空策略[5] - 棉花新棉收购完成，产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多[7] - 鸡蛋供需作用使产区价格中枢上移，关注淘汰节奏变化对价格的影响[13] - 苹果全国入库基本结束，入库量减少，好货稀缺，短期有望维持高位震荡[15] - 生猪短期市场偏弱震荡博弈，中期供应压制维持，关注出栏节奏、疫病和政策等扰动[15] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 2025年11月11 - 17日，长春玉米价格无变化，锦州涨20，蛇口涨10，基差涨23，贸易利润降10；黑龙江和潍坊淀粉价格无变化，基差涨16，加工利润降19[3] 白糖 - 2025年11月11 - 17日，柳州、南宁、昆明白糖现货价格及基差、进口利润有数据变化，仓单无变化[5] 棉花棉纱 - 2025年11月11 - 17日，3128棉花价格降40，仓单 + 预报增174，越南纱现货价格降10，32S纺纱利润增32[7] 鸡蛋 - 2025年11月13 - 17日，产区鸡蛋价格部分数据有变化，如某数据降0.07，某数据降123，某数据降0.08[13] 苹果 - 2025年11月11 - 17日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存增132，山东库存增177，陕西库存增95[14][15] 生猪 - 2025年11月11 - 17日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通生猪产区价格均下降，基差降220[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 煤炭价格 - 秦皇岛5500最新价格830.0，日变化0.0，周变化10.0，月变化77.0，年变化 -20.0 [1] - 秦皇岛5000最新价格737.0，日变化0.0，周变化9.0，月变化75.0，年变化 -18.0 [1] - 广州港5500最新价格865.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化70.0，年变化 -45.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格580.0，日变化0.0，周变化 -15.0，月变化75.0，年变化 -50.0 [1] - 大同5500最新价格630.0，日变化0.0，周变化 -15.0，月变化75.0，年变化 -80.0 [1] - 榆林6000最新价格722.0，日变化10.0，周变化10.0，月变化70.0，年变化 -110.0 [1] - 榆林6200最新价格750.0，日变化10.0，周变化10.0，月变化70.0，年变化 -110.0 [1] 终端数据 - 25省终端可用天数最新25.7，日变化 -0.3，周变化5.7，月变化4.8，年变化8.1 [1] - 25省终端供煤最新545.7，日变化 -0.4，周变化 -62.8，月变化 -94.3，年变化 -77.1 [1] - 25省终端日耗最新521.6，日变化5.6，周变化 -121.6，月变化 -124.4，年变化 -132.8 [1] - 25省终端库存最新13386.7，日变化11.4，周变化566.2，月变化 -117.8，年变化1869.2 [1] 港口数据 - 北方港库存最新2394.0，日变化76.0，周变化138.0，月变化179.0，年变化 -212.5 [1] - 北方锚地船舶最新127.0，日变化7.0，周变化 -1.0，月变化27.0，年变化58.0 [1] - 北方港调入量最新182.2，日变化12.6，周变化9.2，月变化33.6，年变化7.8 [1] - 北方港吞吐量最新135.2，日变化 -24.7，周变化 -26.6，月变化 -29.6，年变化 -32.5 [1] 海运指数及运费 - CBCFI海运指数最新1013.7，日变化 -10.5，周变化 -123.5，月变化86.4，年变化194.0 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新42.1，日变化 -0.4，周变化 -6.3，月变化4.6，年变化9.0 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新55.9，日变化 -1.0，周变化 -4.7，月变化2.9，年变化9.6 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 现货市场 - 澳洲主流粉矿方面 纽曼粉最新价790 日变化10 周变化18 折盘面845.5 进口利润-7.94；PB粉最新价793 日变化10 周变化18 折盘面841.5 进口利润-6.43；麦克粉最新价784 日变化11 周变化12 折盘面856.3 进口利润15.34；金布巴最新价744 日变化10 周变化18 折盘面836.6 进口利润6.82；主流混合粉最新价727 日变化5 周变化 -1 折盘面855.9 进口利润-16.52；超特粉最新价680 日变化10 周变化6 折盘面894.8 进口利润-21.88；卡粉最新价892 日变化10 周变化14 折盘面837.2 进口利润5.81 [1] - 巴西主流粉矿方面 巴混最新价830 日变化10 周变化14 折盘面846.0 进口利润6.63；巴粗IOC6 最新价770 日变化 -13 周变化 -7；巴粗SSFG 最新价775 日变化 -13 周变化 -7 [1] - 其他矿种方面 乌克兰精粉最新价885 日变化10 周变化9；61%印粉最新价733 日变化10 周变化18；卡拉拉精粉最新价887 日变化10 周变化9；罗伊山粉最新价780 日变化10 周变化18 折盘面858.5 进口利润22.71；KUMBA粉最新价852 日变化10 周变化18 折盘面843.5；57%印粉最新价615 日变化10 周变化6；阿特拉斯粉最新价722 日变化5 周变化 -1 [1] - 内矿方面 唐山铁精粉最新价1020 日变化12 周变化18 折盘面907.0 [1] 期货市场 - 大商所合约方面 i2601 最新价788.5 日变化16.0 周变化23.5 月间价差 -56.5；i2605 最新价756.5 日变化13.0 周变化14.5 月间价差32.0；i2609 最新价732.0 日变化10.5 周变化10.0 月间价差24.5 [1] - 新交所合约方面 FE01 最新价99.51 日变化 -0.20 周变化1.31 月间价差 -4.42；FE05 最新价97.15 日变化 -0.25 周变化1.06 月间价差2.36；FE09 最新价95.09 日变化 -0.23 周变化0.97 月间价差2.06 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月估值中性并逐步走向交割逻辑，下周02合约存补涨预期，后续若旺季逐步兑现02合约或有更高想象空间，04合约仍建议高空思路对待 [2][3] 各部分内容总结 期货行情 - EC2512收盘价1790.0，涨0.43%；EC2602收盘价1605.0，跌1.65%；EC2604收盘价1157.7，跌1.08%；EC2606收盘价1377.9，跌0.20%；EC2608收盘价1486.7，涨0.24%；EC2610收盘价1103.5，跌0.68% [2] - 月差方面，EC2512 - 2504为632.3，较前一日变化20.3；EC2512 - 2602为185.0，较前一日变化34.7；EC2502 - 2604为447.3，较前一日变化 - 14.4 [2] 指标数据 - 泰纳线指数于2025/11/10更新为1504.80点，较前一期涨24.50% [2] - SCFI（欧线）于2025/11/14更新为1417美元/TEU，较前一期涨7.11% [2] - CCFI于2025/11/14更新为1403.64点，较前一期涨2.69% [2] - NCFI于2025/11/14更新为979.34点，较前一期涨7.42% [2] 运力与揽货情况 - 12月周均运力分别在28.1、33.0万TEU，将TBN全部视为停航后为28.1、31.2万TEU [2] - 11月下半月47/48周运力分别在27.7/30.3万TEU，较上半月揽货压力增强 [2] - 46周PA收货小幅改善但运力极低，11月下半月PA货量好转，MSK收货压力增加，OA因停航压力较上半月减小 [2] 合约规则与预期 - 02合约最后交易日为2月9日，交割价包含1月下旬与2月上旬运价，下周02存补涨预期，若旺季兑现或有更高想象空间，04合约建议高空思路对待 [2][3] 欧线报价情况 - 11月下船司先前宣涨2365 - 2950美金 [4] - Week47线下PA1900 - 2100左右、OA和Gemini在2200 - 2400，船司均值2260美金（折盘1580点左右） [4] - Week48目前MSK开舱2000美金，PA以沿用为主，OA也暂未调价，均值2230美金（折盘1560点左右） [4] - 12月MSK和MSC已发出涨价函，本周其他船司可能陆续给出 [4] 相关新闻 - 11/15以军袭击加沙地带多地 [5] - 11/16以色列防长称巴勒斯坦国不会建立 [5] - 2026年2月份最后一个开展期货交易的周一为2月9日，集运指数（欧线）期货EC2602合约最后交易日为该日 [5]