报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，铝价受海外主动补库支撑，锌有补涨预期且关注反套机会，镍短期现实基本面偏弱，不锈钢基本面维持偏弱，铅预计区间震荡建议短期逢高试空，锡一季度可作为有色多配，工业硅价格预计震荡运行，碳酸锂短期接近平衡状态后续有望期现共振 [1][2][7][12][14][18][21][23][25] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价周中下探9.9w支撑位后周五夜盘大幅走高，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现好，国内春节前累库或超预期，节后去库速度或较快，中期基本面供给有限制、需求有增量 [1] 铝 - 铝锭基差与下游加工费低位，表需回升，12月汽车消费不及预期预计补贴退后下行，1月销售走弱，但光伏装机量环比回升且有抢出口预期，内外盘震荡稍回落，LME 0 - 3M价差回负，26Q1MJP升水现货，海外主动补库支撑铝价 [2] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冶炼厂冬储收货，硫酸白银高价提供利润，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修本周初复产预计1月环增1.5万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开现进口窗口关闭，下游逢低采购，锌锭累库预期下现货成交升贴水低，海外LME低库存回升，升水转贴水；策略上国内基本面一般，长期资本开支有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好锌补涨，关注反套机会 [7] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落，库存端国内小幅累库，LME库存维持，短期现实基本面偏弱，消息面印尼打击非法采矿、提配镍矿额削减计划，短期政策与基本面博弈延续 [12] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位小幅去库，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价 [14] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行且转紧张伴TC反弹无望，再生月初环保检查后复产，回收商挺价；需求侧本周电池开工率高位但月度成品累库，需求有走弱预期，1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货转松，本周开始第二周累库，新国标落地抑制消费，年底采销冷淡，本周电池开工低位，预计下周17100 - 17600区间震荡，废电瓶挺价情绪随铅价下跌走弱，高价有套保压力，基本面预期1月累库2 - 3万吨，建议短期逢高试空 [18] 锡 - 本周锡价震荡上升受多头资金青睐，供应端佤邦一季度恢复预期有分歧，TC提价多为试单，印尼2026年配额6万吨，若无扰动26年平衡偏中性小累库，近端有微量交易所出量，刚果(金)与卢旺达战乱暂未影响矿区生产但边境有风险；需求端光伏退税取消后抢装预期下下游补库意愿分歧大，电子消费领域刚需订单韧性足，本周下游成交量环比明显上升，海外消费整体偏平，国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升，短期近端国内基本面不弱，海外在工业金属中近端基本面偏强，一季度可作为有色多配，AI消费增量预期3月后验证，远期2026年供应端恢复量级大，若宏观有拐点下半年向下波动大 [21] 工业硅 - 西南地区仅剩个别厂家开工产量低位，新疆地区开工较稳，内蒙古地区个别厂家减产产量下降，月度供应持续收缩，1月预计在40万吨以下，由于下游多晶硅龙头企业停产落地，短期供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [23] 碳酸锂 - 上周盘面偏强运行，江西矿证扰动下停产预期再起，去库幅度扩大、上游检修超预期推动盘面上升，原料端非一体化锂盐厂原料库存充足以观望为主，代工费提高，锂盐端盘面回落时惜售，价格反弹成交走强，下游原料库存低位，近期刚需采购基础上为二月及春节备货，期现方面盘面快速上涨后点价成交少，贸易商报价基差小幅走强，实际成交基差一般，短期供需1月接近平衡，实际去库幅度受检修力度影响大，库存上下游偏低、中间环节占比高，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响大，后续预期降温或中间环节去至低位有望期现共振 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玉米、淀粉、白糖、棉花、鸡蛋、苹果、生猪等农产品进行了行情分析，指出玉米价格有望维持阶段性偏强，淀粉报价短期偏强，白糖关注增产预期兑现，棉花适合长期做多，鸡蛋关注需求和淘鸡数据，苹果好货价格坚挺，生猪年前供需双增但中期有压力[2][3][4][5][9] 各农产品情况总结 玉米/淀粉 - 玉米：本周港口现货先抑后扬，价格基本维持上周水平，短期受产地挺价惜售、渠道库存不高和下游备货预期支撑价格有望维持阶段性偏强，中长期关注进口和拍储政策变化[2] - 淀粉：深加工行业稳定，开机小幅回升，下游季节性备货使去库加快，短期报价偏强，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况[3] 白糖 - 国际市场25/26榨季北半球主产国预期产量增加，关注增产预期兑现；国内短期原糖供应压力减少，盘面参考国产糖现货价格，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动[4] 棉花 - 期初库存同比较低抵消大部分产量增量，关注后续消费情况，因纺织产量扩张、下游利润尚可、促消费政策利好内需和出口表现尚可，预计需求持续好转，且新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[4] 鸡蛋 - 近期春节备货推动现货价格反弹，淘鸡节奏放缓，本周上半周走货加快，后期终端对高价接受度一般走货放缓，关注需求承接力度和淘鸡数据，不同情况对二季度蛋价影响不同[5] 苹果 - 近期晚富士产区成交清淡，客商调货积极性下降，好货价格坚挺，果农一般及以下质量统货价格松动，截止2026年1月22日全国冷库库存比例约48.01%，较去年同期低2.11个百分点，本周库存下降，春节备货阶段冷库出货量增加[9] 生猪 - 周末现货价先强后弱，养殖端低价惜售，价格上涨后高位维持难，散户出栏积极性一般，腊八将至北方需求支撑尚可，年前供需双增，阶段供需错配可能仍存，中期有压力，远期有拐点支撑，期货盘面情绪波动大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉中纽曼粉最新价798，日变化7，周变化 -11；PB粉最新价802，日变化7，周变化 -17；麦克粉最新价800，日变化7，周变化 -12；金布巴最新价755，日变化7，周变化 -17；混合粉最新价730，日变化2，周变化 -24；超特粉最新价678，日变化6，周变化 -10；卡粉最新价887，日变化7，周变化 -18 [1] - 巴西主流矿粉中巴混最新价833，日变化7，周变化 -17；巴粗IOC6最新价766，日变化7，周变化 -8；巴粗SSFG最新价771，日变化7，周变化 -8 [1] - 其他矿粉中乌克兰精粉最新价878，日变化6，周变化 -14；61%印粉最新价744，日变化7，周变化 -17；卡拉拉精粉最新价882，日变化6，周变化 -14；罗伊山粉最新价789，日变化7，周变化 -17；KUMBA粉最新价861，日变化7，周变化 -17；57%印粉最新价613，日变化6，周变化 -10；阿特拉斯粉最新价725，日变化2，周变化 -24 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价982，日变化6，周变化5 [1] 期货市场 - 大商所合约i2701最新价764.5，日变化7.5，周变化 -42.0；i2605最新价795.0，日变化8.5，周变化 -17.0；i2609最新价777.5，日变化8.0，周变化 -16.0 [1] - 新交所合约FE01最新价105.65，日变化0.26，周变化 -1.74；FE05最新价103.66，日变化0.37，周变化 -3.08；FE09最新价102.27，日变化0.20，周变化 -3.08 [1] 其他数据 - 普氏61指数最新103.45，日变化0.25，周变化 -3.25 [1] - 部分矿粉进口利润方面，纽曼粉18.11，麦克粉45.03，金布巴45.28，混合粉 -2.16，超特粉 -0.61，卡粉 -14.06，巴混7.23，罗伊山粉55.24 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA虽已转为周度累库，但在远月较好预期以及现实提负偏慢下加工费进一步改善，对应下游聚酯现金流再度恶化，整体估值不低，向下驱动依赖主流供应商存量装置提负，无新投产下存不确定性，当前做缩安全边际不高 [1] - MEG短期累库延续但远月去库幅度提升，估值有一定修复需求，但投产周期内弹性仍受限制，偏震荡看待 [1] - 短纤下游季节性预计延续走弱，自身库存压力有限下则开工偏高维持，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA装置运行平稳，开工环比维持，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差小幅走弱，现货加工费提升；PX国内检修降负，海外负荷继续提升，PXN环比走扩，歧化效益改善而异构化效益偏高维持，美亚芳烃价差偏弱 [1] - 逸盛新材料360万吨检修；英力士125万吨检修 [1] - PTA现货成交日均成交基差2605（ - 79） [1] MEG - 近端国内油制检修，煤制运行持稳，开工小幅下行，到港回落下周初港口库存小幅去化，周内到港预报偏高维持，远月装置转产计划出台，基差环比走强，煤制效益改善 [1] - MEG现货成交基差对05（ - 116）附近 [1] - 成都石化36万吨检修 [1] 涤纶短纤 - 近端恒逸高新提负，开工小幅提升至97.8%，产销环比改善，库存去化，现货加工费环比走弱 [1] - 需求端涤纱端开工下行，原料备货提升而成品库存去化，效益环比走弱 [1] - 现货价格6663附近，市场基差对03 - 170附近 [1] 天然橡胶&20号胶 - 日度变化方面，美金泰混涨50、人民币混涨300、上海全乳涨250、上海3L涨1、泰国胶水涨800、泰国杯胶涨465、顺丁橡胶涨360 [1] - 周度变化方面，美金泰混涨50、人民币混涨270、上海全乳涨480、上海3L涨300、泰国胶水涨850、泰国杯胶涨480、顺丁橡胶涨350 [1] 苯乙烯相关 - 苯乙烯等产品价格有变化，如华东纯苯从1月19日的5645涨至1月23日的5940等 [1] - 各产品国产利润有变动，如PS国产利润从1月19日的 - 926到1月23日维持 - 926等 [1]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》[2] - 报告由加安期货研究中心能化团队发布于2026年1月26日[1][3] 分组2：BR品种情况 主力合约情况 - 1月23日BR主力合约收盘价12930，日度变化660，周度变化1325；持仓量127376，日度变化30694，周度变化33192；成交量356678，日度变化173921，周度变化241881；仓单数量26920，日度无变化，周度变化890；虚实比23.66，日度变化6，周度变化6 [4] 基差/月差/品种间情况 - 1月23日顺丁基差 -230，日度变化190，周度变化 -325；丁苯基差 -130，日度变化 -60，周度变化 -625；02 - 03为 -75，周度变化 -20；03 - 04为 -30，日度变化 -10，周度无变化；RU - BR为3382，日度变化 -195，周度变化 -755；NR - BR为165，日度变化 -300，周度变化 -882 [4] 现货情况 - 1月23日山东市场价12700，日度变化850，周度变化1000；传化市场价12700，日度变化850，周度变化1150；齐鲁出厂价12000，日度无变化，周度变化300；CFR东北亚1550，日度和周度均无变化；CFR东南亚1750，日度和周度均无变化 [4] 利润情况 - 1月23日现货加工利润 -720，日度变化 -119，周度变化 -479；进口利润 -13，日度变化833，周度变化983；出口利润517，日度变化 -723，周度变化 -854 [4] 分组3：BD品种情况 现货情况 - 1月23日山东市场价11000，日度变化820，周度变化1450；江苏市场价10700，日度变化850，周度变化1300；扬子出厂价10500，日度变化600，周度变化950；CFR中国1200，日度变化20，周度变化40 [4] 利润情况 - 1月23日丁烯氧化脱氢利润2110，日度变化850，周度变化1300；进口利润1094，日度变化679，周度变化972；出口利润 -1788，日度变化 -729，周度变化481；丁苯生产利润200，日度变化13，周度变化 -238；SBS生产利润 -1460，日度变化 -465，周度变化 -815 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 内外估值中性偏高 虽PDH开工下降 但短期在寒潮、燃烧旺季的情况下基本面仍偏紧 随着寒潮结束、中东供应回归 PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 驱动将走弱 内盘月差估值中性 基本面支撑正套 但重点需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年1月19 - 23日 华南液化气从4960降至4780 华东液化气从4523降至4372 山东液化气维持4470后降至4460 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价等均有波动 日度变化方面 华南液化气 -35 华东液化气 -56 山东液化气 -20等 [1] 周度市场情况 - 03基差96（ - 83） 02 - 03月差64（ - 16） 03 - 04月差 - 261（ - 32） 民用气价格分化 山东4460（ + 20） 华东4372（ - 151） 华南4780（ - 255） 最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） 仓单5898手（ - 79） [1] - FEI月差上涨 MB和CP月差小跌 油气比价小幅下滑 FEI较CP和MB走强 MB - CP走强 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） 中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） 运费下跌 FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [1] 利润与供需情况 - PDH现货利润震荡 纸货利润大幅下跌 港口库存 - 1.53% 到船 - 13.21% 需求收窄 炼厂库容率 + 1.21pct 外放 + 2.11% [1] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct） 巨正源二期检修 瑞恒故障停工 预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油脂油料市场进行分析，涵盖美国大豆和豆粕出口销售、装船情况，巴西大豆产量预估、收割率以及现货价格等信息，为市场提供参考 [1] 各相关内容总结 美国大豆出口情况 - 1月15日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增244.6万吨，创年度内最高水平，较前一周增加19%，较前四周均值增加92%，市场预估为净增150 - 300万吨，其中对中国大陆出口销售净增130.35万吨；下一年度大豆出口销售净增0.9万吨，市场预估为净增0 - 20万吨，其中对中国大陆出口销售净减6.6万吨；当周大豆出口装船133.77万吨，较前一周减少18%，较前四周均值增加11%，其中对中国大陆出口装船59.35万吨；当前市场年度大豆新销售246.83万吨，下一市场年度大豆新销售7.5万吨 [1] 美国豆粕出口情况 - 1月15日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增41.27万吨，较前一周增加21%，较前四周均值增加82%，市场预估为净增20 - 50万吨；当周豆粕出口装船48.47万吨，较前一周增加59%，较前四周均值增加33%；当前市场年度豆粕新销售42.37万吨，下一市场年度豆粕新销售0万吨 [1] 巴西大豆情况 - 2025/26年度巴西大豆产量预计为1.787亿吨，预估区间1.752 - 1.836亿吨，较上期预估上调不足1%，当前主要生长季高峰期，核心产区土壤墒情整体良好支撑创纪录单产与产量预期 [1] - 巴西马托格罗索州2025/26年度大豆收割率已达种植面积的13.88%，较上周增加7.19%，高于2025年同期的4.38%以及五年均值的5.61% [1] 现货价格情况 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/01/19|3060|2370|8540|8620|9780| |2026/01/20|3060|2380|8560|8720|9810| |2026/01/21|3050|2380|8550|8800|9770| |2026/01/22|3070|2400|8600|8910|9840| |2026/01/23|3070|2390|8570|8880|9810| [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月大幅走强，裂解、月差均走强，短期套利物流收紧至6个月低位，新加坡渣油库存大幅下降至13周低位 [3] - 0.5低硫裂解周五环比走强，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - EIA渣油小幅去库，ARA渣油累库、富查伊拉小幅累库 [4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，成交较淡 [4] - 近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2026年1月19 - 23日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从336.61变为345.50，变化0.57；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从385.89变为388.38，变化2.30；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.43变为 - 9.41，变化 - 0.15；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从630.80变为646.25，变化 - 2.20；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 244.91变为 - 257.87，变化4.50；LGO - Brent M1维持25.00不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从49.28变为42.88，变化1.73 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2026年1月19 - 23日，新加坡380cst M1、新加坡180cst M1、新加坡VLSFO M1部分日期数据缺失；新加坡GO M1从82.07变为83.97；新加坡380cst - Brent M1从 - 6.30变为 - 4.78，变化0.77；新加坡VLSFO - GO M1部分日期数据缺失 [1] 新加坡燃料油现货价格 - 2026年1月19 - 23日，新加坡FOB 380cst、FOB VLSFO部分日期数据缺失；380基差部分日期数据缺失；高硫内外价差从12.6变为11.8，变化 - 0.7；低硫内外价差从15.6变为18.0，变化2.0 [2] 国内FU价格 - 2026年1月19 - 23日，FU 01从2478变为2517，变化2；FU 05从2526变为2623，变化41；FU 09从2500变为2562，变化17；FU 01 - 05从 - 48变为 - 106，变化 - 39；FU 05 - 09从26变为61，变化24；FU 09 - 01从22变为45，变化15 [2] 国内LU价格 - 2026年1月19 - 23日，LU 01从3136变为3183，变化 - 3；LU 05从3052变为3106，变化 - 20；LU 09从3073变为3121，变化 - 16；LU 01 - 05从84变为77，变化17；LU 05 - 09从 - 21变为 - 15，变化 - 4；LU 09 - 01从 - 63变为 - 62，变化 - 13 [3]

s 加安期货 周度变化 -54 -64 -14 -28 4 9 94 110896 8383 -1100 -0.1 50 40 30 80 9 2026 2020 2022 2023 2024 2025 2026 2021 2020 -2022 2023 ·2021 ·2024 2025 ·2026 BU03-06 BU02-03 200 100 80 1 20 60 100 40 50 20 0 -20 -50 AN -40 -100 -60 -150 -80 -200 -100 2020 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2023 2025 2026 2021 2022 2024 BU主力合约 BU远期结构 5000 3300 4500 3250 3200 3150 4000 3100 3050 3500 3000 2950 3000 2900 2850 S 2500 2800 9/1 3/1 4/1 7/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 5/1 6/1 8/1 BU01 BU02 BU03 BU04 BU05 BU06 -2020 -2021 -- 2 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对2026年1月26日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，给出国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格100680，LME价格12859，比价7.78；三月国内价格101540，LME价格12926，比价7.84；现货进口均衡比价7.89，盈利 -590.48；现货出口盈利 -176.73 [1] - 锌：现货国内价格24620，LME价格3206，比价7.68；三月国内价格24640，LME价格3239，比价5.30；现货进口均衡比价8.32，盈利 -2044.55 [1] - 铝：现货国内价格24110，LME价格3142，比价7.67；三月国内价格24340，LME价格3146，比价7.73；现货进口均衡比价8.31，盈利 -2017.82 [1] - 镍：现货国内价格144550，LME价格18492，比价7.82；现货进口均衡比价7.99，盈利 -1277.12 [1] - 铅：现货国内价格16950，LME价格1981，比价8.55；三月国内价格17155，LME价格2026，比价12.16；现货进口均衡比价8.54，盈利21.56 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差900，理论价差604；三月 - 现货月价差1100，理论价差1106；四月 - 现货月价差1270，理论价差1618；五月 - 现货月价差1280，理论价差2129 [3] - 锌：次月 - 现货月价差230，理论价差225；三月 - 现货月价差285，理论价差356；四月 - 现货月价差315，理论价差486；五月 - 现货月价差305，理论价差617 [3] - 铝：次月 - 现货月价差300，理论价差231；三月 - 现货月价差350，理论价差363；四月 - 现货月价差405，理论价差495；五月 - 现货月价差420，理论价差627 [3] - 铅：次月 - 现货月价差20，理论价差210；三月 - 现货月价差80，理论价差317；四月 - 现货月价差115，理论价差423；五月 - 现货月价差150，理论价差530 [3] - 镍：次月 - 现货月价差5860；三月 - 现货月价差6000；四月 - 现货月价差6230；五月 - 现货月价差6180 [3] - 锡：5 - 1价差2700，理论价差8737 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -370，理论价差444；次月合约 - 现货价差530，理论价差1130 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差 -265，理论价差165；次月合约 - 现货价差 -35，理论价差308；当月合约 - 现货价差 -265，理论价差158；次月合约 - 现货价差 -35，理论价差345 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差125，理论价差173；次月合约 - 现货价差145，理论价差287 [3] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.12，铜/铝4.17，铜/铅5.92，铝/锌0.99，铝/铅1.42，铅/锌0.70 [3] - 伦（三连）：铜/锌4.02，铜/铝4.14，铜/铅6.47，铝/锌0.97，铝/铅1.56，铅/锌0.62 [3]