报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置恢复日均产量提升供应充足，各地区农业用肥逐渐减弱以储备采购为主，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑，港口库存重新累库但累库幅度有限，注册仓单增幅明显，此阶段供需格局偏稳，但需关注市场管理高耗能高排放项目、加快落后产能淘汰等信息对盘面的短期利好冲击 [2] 各目录总结 市场变化 - 尿素周度价格下行明显，12月12日尿素2601合约收盘价1625元/吨，较上周下调48元/吨，期间最高1670元/吨，最低1624元/吨；尿素现货河南市场日均价1670元/吨，较上周下调22元/吨，跌幅1.3% [2][3] - 尿素现货价格偏稳，期货价格下行，主力基差连续走强，12月12日河南市场主力基差45元/吨，周度基差运行区间28 - 45元/吨 [2][6] - 尿素1 - 5价差窄幅震荡，12月12日1 - 5价差 - 58元/吨，周度运行区间（ - 68） - （ - 58）元/吨 [2][6] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.95%，较上周提升1.19个百分点，其中气头企业开工负荷率63.6%，较上周降低4.54个百分点，尿素日均产量19.79万吨；下周山东检修装置或将复产，日产量仍在20万吨附近 [2][9] 成本 - 无烟末煤市场延续下行，块煤价格以稳为主，截至12月11日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价890 - 950元/吨，较上周同期收盘价格重心持平 [2][12] 需求 - 农业需求目前以储备采购流向居多；工业需求方面复合肥产能运行率窄幅提升、三聚氰胺开工负荷率降低，整体产销偏稳 [17] 库存 - 尿素企业库存97.2万吨，较上周减少9.1万吨；尿素港口库存32万吨，较上周增加0.3万吨；尿素注册仓单11296张，合计22.592万吨，较上周增加811张，合计1.622万吨 [2][28] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本叠加去库支撑价格偏强运行，油脂报告及基本面偏空，豆棕油比菜油更弱 [2][78] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至12月12日，华东现货报价3070元/吨，周度涨50元/吨；M2601合约收盘至3083元/吨，周度涨47元/吨；基差报价01 - 10元/吨，期现逐步回归。周度受大豆到港通关时间延长和去库影响价格偏强，远月因天气好转和成本低位偏弱 [6][8] 供应端 - 维持南美2025/26年度大豆丰产预期，全球大豆供需格局略微收紧，2025/26年度产量4.22亿吨，同比减539万吨。中国2025/26年度进口量1.12亿吨，同比增400万吨。12 - 3月国内大豆到港减少，4 - 9月维持高位 [6] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好。截至最新，全国油厂大豆和豆粕库存均小幅下降，但同比大幅增加 [6] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，国内5 - 8月豆粕成本2580元/吨，7 - 9月2760元/吨；美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨。12 - 1月压榨利润维持在 - 100元/吨至 - 200元/吨，巴西大豆压榨利润30元/吨 [6] 行情小结 - 国内买船和南美拉尼娜天气使美豆底部支撑强，12 - 1月国内供需宽松，进口成本支撑下豆粕区间偏强运行，2 - 3月去库预期强价格偏强，关注买船和中储粮拍卖情况 [6] 油脂部分 期现端 - 截至12月12日当周，棕榈油主力05合约跌210元/吨至8552元/吨，广州24度棕榈油跌160元/吨至8580元/吨；豆油主力05合约跌86元/吨至7994元/吨，张家港四级豆油维持8570元/吨；菜油主力05合约跌60元/吨至9374元/吨，防城港三级菜油涨20元/吨至10040元/吨 [79] 棕榈油 - MPOB11月报告利空，马棕油库存累积至283.5万吨。12月供强需弱或继续累库，但雨季减产预期提供支撑，马来02合约短期偏弱震荡，底部3960 - 4000。国内棕油库存累库，12月后产地出口下降，1月买船少或加速去库 [79] 豆油 - USDA12月报告中性偏空，美豆出口偏慢，南美丰产预估，美豆短期承压。国内大豆到港量下滑，豆油库存收至116.3万吨，若海关放缓进口，豆油可能加速去库 [79] 菜油 - 国内菜籽和菜油库存去库，近期海关严查转基因使供需边际转宽松预期减弱，价格短期反弹，但12月后随着澳菜籽及俄菜油到港，供需仍将宽松，反弹有限 [79] 周度小结 - 国内三大油脂走势分化，豆棕油受报告等因素压制，短期偏弱震荡但有支撑；菜油短期反弹，后续供需宽松，反弹高度受限，菜油预计比豆棕更强 [79] 策略建议 - 建议谨慎追空豆棕油 [79]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为弱势运行 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货大幅走弱，年末库存高位，资金回款压力大，中游拿货意愿不强，湖北地区降价压制盘面，供给上一条汽车玻璃产线点火复产，日熔量小幅回升，沙河市场疲软，华东华南以优惠促销去库为主，需求年末缺失，纯碱供给增加预期发酵，下游需求趋于饱和，短期内无产线停产消息，年底产能趋稳，需求走弱，近月合约压力大，地产端缺少宏观利好预期，技术上空方力量占优，春节前盘面大概率低位弱势运行，玻璃近月合约维持弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，上周玻璃期货大幅走弱，上周五玻璃01合约收在935元/吨，周跌59元/吨；现货方面，截至12月12日，5mm浮法玻璃市场价华北1040元/吨（-30），华中1080元/吨（-30），华东1200元/吨（-10） [2][10] - 截至12月12日，纯碱期货价1093元，玻璃期货价935元，两者价差158元/吨（+15）；上周五玻璃01合约基差125元/吨（+19），01 - 05价差为 - 81元/吨（+40） [11][15] 利润 - 天然气制工艺成本1572元/吨（-1），毛利 - 372元/吨（+9）；煤制气制工艺成本1181元/吨（-10），毛利 - 141元/吨（-20）；石油焦制工艺成本1086元/吨（-1），毛利 - 6元/吨（-29）；12月12日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤612元/吨 [19] 供给 - 上周五玻璃日熔量155105吨/天（-1100），目前在产219条，上周安徽芜湖信义电子二线500T/D点火复产 [21] 库存 - 截至12月12日，全国80家玻璃样本中，华北库存1004.2万重量箱（-12.9），华中库存683.5万重量箱（+12.5），华东库存1211.4万重量箱（-13.9），华南库存814万重量箱（-53.7），西南库存1199.7万重量箱（-60.3），沙河厂库318万重量箱（0），湖北厂库461万重量箱（+16），生产厂库存5822.7万重量箱（-121.5） [25][28] 深加工 - 12月11日浮法玻璃综合产销率95%（-11%）；12月12日，LOW - E玻璃开工率44.3%（-1.1%）；12月初，玻璃深加工订单天数10.1天（+0.2） [29] 需求 - 汽车方面，11月份我国汽车产量353.2万辆，环增17.3万辆，同增9.5万辆，销量342.9万辆，环增10.7万辆，同增11.3万辆；新能源汽车方面，11月份我国新能源乘用车零售132.1万辆，渗透率59.3% [38] - 房地产方面，10月我国房地产竣工3732.12万m²，同比 - 28%，新开工3662.07万m²（-29%），施工4359.28万m²（-7%），商品房销售6147万m²（-20%）；12月6日 - 12月12日，30大中城市商品房成交面积总计222万平方米，环增25%，同降22%；10月房地产开发投资额5856.99亿元，同降23% [45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格方面，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；期货价格方面，上周五纯碱2601合约收在1093元/吨（-44）；基差方面，上周五纯碱华中01基差207元/吨（+44） [47][51][52] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1353元/吨（-22），毛利 - 68元/吨（+1）；联产法成本1781元/吨（-61），毛利 - 49元/吨（+50）；上周五，湖北合成氨市场价2405元/吨（+103），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [53][54][55] - 上周末交易所纯碱仓单5763张（环 - 678）；截至12月12日，纯碱全国厂内库存149.43万吨（环 - 4.43），其中重碱79.05万吨（环 - 2.03），轻碱70.38万吨（环 - 2.4）；上周国内企业纯碱产量73.54万吨（环 + 3.15），其中重碱39.78万吨（环 + 1.63），轻碱33.76万吨（环 + 1.52），损失量为13.53万吨（环 - 3.22） [61][63][66] - 上周重碱表需41.81万吨，周环 + 0.06；轻碱表需36.16万吨，周环 + 2.64；上周纯碱产销率为106.02%，环 - 0.91%；11月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.1天 [66][70][76]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝产业链各环节基本面有不同变化，矿价预计承压，需求进入淡季，铝价高位波动，建议氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金多单减仓或观望 [4][5] 各部分内容总结 周度观点 - 铝产业链基本面，山西铝土矿价格微降、河南暂稳，几内亚散货矿价持稳，矿价预计承压；氧化铝运行产能升10万吨，库存增10.2万吨；电解铝运行产能增2万吨，有减复产和新投情况；国内铝下游加工龙头企业开工率降0.1%，需求入淡季，开工或承压；铝锭社会库存去化；再生铸造铝合金需求边际走弱；铝价高位波动大 [4] - 策略建议，氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金多单减仓或观望 [5] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线（10年 - 2年、2年、10年）、美元指数、美国10年国债收益率、实际收益率、通胀预期及美元兑人民币汇率相关数据图表 [7][8] 铝土矿 - 国内铝土矿，山西价格微降、河南暂稳，矿业整顿等问题制约矿山复产 [11] - 几内亚铝土矿，散货矿主流成交价周环比持稳于70.5美元/干吨，发货量恢复，进口矿供应增加，矿价或承压，12月长协价格可能下探至70美元/干吨 [11] 氧化铝 - 产能和库存，建成产能11462万吨，周环比持平，运行产能9590万吨，周环比升10万吨，开工率83.6%；全国库存458.5万吨，周环比增10.2万吨，行业运行产能较平稳 [14] - 价格，国产现货加权价格2753.3元/吨，周环比跌41.3元/吨 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运量等高频数据图表 [16][17][19][20] 电解铝 - 产能，建成产能4527.2万吨，周环比增2万吨；运行产能4445.4万吨，周环比增2万吨 [24] - 减复产能和新投产能，山西朔州能源技改涉及4万吨产能，新疆个别铝厂减产；天山铝业20万吨投产、2026年达产，扎铝35万吨将投产、2026年达产 [24] 电解铝重要高频数据 - 展示铝进口利润、沪铝远期曲线、铝棒加工费、动力煤价格等高频数据图表 [26][27][28] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存历年数据图表 [30][31][32][33] 铸造铝合金 - 开工率和需求，再生铝合金龙头企业开工率周环比降1.7%至59.8%；铝价波动使下游观望，需求边际走弱，虽年末终端冲量有支撑，但成交活跃度一般 [38] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [40][41][43][44] 下游开工 - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至61.8% [49] - 铝型材龙头企业开工率周环比升1%至53%，工业型材新能源汽车订单稳、光伏型材订单因交货回升但受组件排产下滑拖累，建筑型材低迷 [49] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于65%，部分地区大气污染整治，部分企业因订单下滑计划检修、减产 [49] - 铝线缆龙头企业开工率周环比持稳于62.4%，季节影响使项目推进和采购节奏调整，企业库存管理保守，年底交货订单有限但明年预期好 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比降0.2%至60%，长单订单稳，但铝水供应收紧、铝价高，下游需求弱，供需双弱 [52]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8] 有色金属 - 铜逢高减仓，低位企稳后回补；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][11] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][22] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][31] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂前期布局的空单可逐步止盈离场 [1][34] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，基于宏观经济、政策、供需等因素分析各品种行情走势，提示投资者关注相关因素变化以把握投资机会和控制风险 [1][6] 各行业总结 宏观金融 - 股指或震荡运行，受特朗普对美联储主席任命倾向、中国社融及贷款数据、多部委政策等影响，市场主线轮动快，近期会议支撑已过 [6] - 国债震荡运行，取决于年末配置盘买入力度及重要会议对经济形势和货币政策方向的指引，各期限债券收益率升至有吸引力水平，部分中短端品种价值显现 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场核心矛盾是利空现实与边际支撑博弈，多空力量暂均衡，操作上区间右侧交易 [8] - 螺纹钢震荡偏弱运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低，驱动方面重磅会议对盘面提振有限，钢材出口预期走弱，产业供需矛盾不大，盘面交易负反馈 [8] - 玻璃弱势运行，年末库存高位，资金回款压力大，中游拿货意愿不强，供给日熔量小幅回升，需求走弱，近月合约压力巨大，春节前盘面大概率低位弱势运行 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，美联储流动性释放及扩表预期支撑铜价，但内部分歧使降息节奏不确定，基本面处于长单谈判季，形势不明朗，短期过快上涨抑制消费，回调风险上升，建议多单逢高减仓，低位企稳后回补 [11] - 铝反弹，建议加强观望，铝土矿价格预计承压下行，氧化铝和电解铝运行产能有变化，需求进入淡季，库存去化，美联储点阵图及市场担忧使铝价高位大幅波动 [13] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，印尼 RKAB 政策调整使镍矿供给有不确定性，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格维持高位，中长期镍供给过剩持续 [16] - 锡震荡运行，区间交易，11 月国内精锡产量环比增加，10 月锡精矿进口环比增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，锡矿供应偏紧，下游消费偏弱，关注供应复产和需求回暖情况 [18] - 白银震荡运行，多单持有，新开仓谨慎，美联储降息及点阵图影响白银价格，美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动使白银现货紧张，中期价格中枢上移 [18] - 黄金震荡运行，区间交易，受美联储降息及点阵图、美国经济数据、市场担忧等因素影响，中期价格中枢上移 [20] - 碳酸锂偏强震荡，供应端宁德枧下窝矿山停产，国内产量环比增加，进口有变化，需求端储能终端需求较好，下游排产有变化，需关注宜春矿端扰动和宁德枧下窝锂矿复产情况 [20] 能源化工 - PVC 低位震荡，区间交易，成本利润低位，供应开工高位，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有风险，供需整体偏弱势，关注政策及成本端扰动 [22] - 烧碱谨慎偏弱，暂时观望，库存居高不下，主力下游送货量大，氧化铝高产量高库存压缩利润，供应端冬季开工高，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [23] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，调油叙事是苯系反弹原因，美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或加速累库，苯乙烯港口库存去库格局偏强，但反弹空间受限，关注 1 月美金纯苯价格及原油定价中枢变化 [24] - 橡胶震荡运行，区间交易，泰柬地缘紧张局势炒作降温，原料价格坚挺，下游采购谨慎，港口库存累库，市场缺乏明显驱动，关注库存、产能利用率、原料价格等因素 [24] - 尿素震荡运行，区间交易，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端煤价持稳，需求端农业需求减弱，复合肥开工提升，其他工业需求支撑增强，库存企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增幅明显 [26] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应端装置产能利用率持平，周度产量稳定，成本端动力煤价格偏稳，需求端甲醇制烯烃开工率窄幅提升，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存减少，港口压力回升，价格偏弱震荡 [27] - 聚烯烃偏弱震荡，供应端聚乙烯和 PP 生产开工率有变化，产量有增减，需求端农膜开工率下滑，下游整体有走弱预期，库存整体去化，基本面供强需弱，PE 主力合约区间内震荡，PP 主力合约震荡偏弱，LP 价差预计扩大 [29] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修、降负增加，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，供给过剩是主要压力，下方成本支撑较强 [30] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需数据偏宽松，但国内棉花销售较快，纱线价格坚挺，带动棉花反弹 [31] - PTA 震荡上行，原油价格因俄乌及美委局势和 OPEC+政策上涨，现货价格重心上移，供需去库延续，关注区间 4600 - 4900 [31] - 苹果震荡偏强，晚富士库存富士按需出货，各产区成交情况不一，价格有差异 [33] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购进度 8 成左右，各产区价格有差异，企业收购积极性一般 [33] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，12 月规模企业出栏计划增长，短期供应压力大，需求增量不明显，中长期产能去化但仍在高位，年前出栏压力大，明年上半年淡季价格承压，下半年因产能去化预期偏强，策略上近月和淡季合约逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保 [34] - 鸡蛋上涨受限，01 合约升水现货幅度大，短期现货窄幅波动，盘面区间波动，中期补苗环同比下滑，存栏增势放缓，供需宽松边际改善，长期产能出清需时间，供应压力仍存，关注外生政策和疫情等 [35] - 玉米继续反弹，短期价格反弹使持粮主体出货积极性提升，预计施压价格，中长期种植成本下移，预计丰产，需求稳中偏弱，限制上方空间，策略上短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，关注政策和天气情况 [37] - 豆粕区间震荡，近月受港延期和去库影响走势偏强，远月交易南美丰产及成本降低价格偏弱，华东地区现货报价及基差报价明确，美豆升贴水报价偏强，巴西升贴水性价比突出，建议区间操作，近月逢低偏强对待、远月价格偏弱对待，现货企业可逢低点价 12 - 1 月基差 [38] - 油脂走势分化，豆棕油短期偏弱震荡，受 MPOB 及 USDA 报告、马棕油供强需弱、美豆出口慢和南美新作丰产等利空因素压制，但产地棕榈油减产和中国可能减少大豆进口预期提供支撑；菜油短期反弹，但 12 月后供需边际转宽松方向未变，反弹高度受限，建议谨慎追空豆棕油 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黑色板块集体走弱，焦煤领跌，周度跌幅约10%，品种间强弱关系为铁矿>热卷>螺纹>焦炭>焦煤；钢材低估值、弱驱动，钢价震荡偏弱运行；煤焦继续大跌空间有限，不宜追空；铁矿震荡偏弱运行 [5][6] 根据相关目录分别总结 黑色板块走势对比 - 上周黑色板块集体走弱，焦煤领跌 [5][7] 期货市场涨跌对比 - 期货市场下跌为主，有色相对偏强 [9] 现货价格 - 板块联袂走弱，焦煤跌幅最大 [16] 利润与估值 - 即期利润改善，期螺估值偏低 [17] 钢材供需 - 上周钢材供给需求双降，库存顺畅去化，短期供需矛盾不大 [5][6][19] 铁矿供需 - 上周港口铁矿库存继续增加，后期到港仍处高位；钢厂盈利面偏低，铁水日均产量跌至230万吨以下，铁矿供需格局偏宽松 [6][28] 焦煤供需 - 上周焦煤价格大幅走弱，库存逐步向上游矿山累积，国内原煤产量低位下滑，但蒙煤通关高位，2026年蒙煤进口预计超9000万吨，市场预期转弱 [6][31] 焦炭供需 - 随着铁水产量进一步下滑，钢厂原料采购放缓，焦炭库存向上游焦化厂累积，钢厂继续提降焦炭价格；产量低位波动，焦化厂库存回升 [6][33] 品种价差 - 盘面利润改善，螺焦比价走扩 [35] 重点数据/政策/资讯 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策等；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行；前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元；11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%；前11个月人民币贷款增加15.36万亿元；美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%；光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [40]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] - 铜轻仓持多；铝建议多单考虑减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][14] - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][19][21][23] - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA震荡上行；红枣震荡偏弱 [1][28][30][31] - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂前期布局的空单可逐步止盈离场 [1][32][34][36] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议强调促进经济增长和稳定物价，运用多种政策工具，稳定房地产市场，市场主线轮动快，股指或震荡运行；国债市场走势取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引 [5] - 煤炭市场压力大，但有低位修复迹象，双焦和螺纹钢或区间交易；玻璃社会库存压力大，需求走弱，近月预计走弱 [7][8][9] - 美国劳动力市场不佳，美元或走软支撑铜价，但下游需求缩减，铜价高位震荡；铝价短期或强势，但需求进入淡季，库存累库；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高持空；锡矿供应紧张，下游消费偏弱，关注供应复产和需求回暖；金银受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有，黄金区间交易；碳酸锂供需紧平衡，价格或偏强震荡 [10][11][14][16][17][19] - PVC供需偏弱势，预计低位震荡；烧碱库存高，关注主力下游采购和液氯价格；苯乙烯偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价；橡胶受海外旺产期和库存影响，上方空间有限；尿素检修装置恢复，预计偏震荡；甲醇港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡；聚烯烃供强需弱，上行压力大；纯碱建议暂时离场观望 [19][21][23][24][25][26][27] - 棉花销售快，纱线价格坚挺，带动棉花反弹；PTA受原油价格和供需去库影响，震荡上行；苹果按需出货，价格震荡偏强；红枣收购接近尾声，价格震荡偏弱 [28][30][31][32] - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期关注产能去化；鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间；玉米短期卖压待消化，中长期需求逐步释放；豆粕区间操作，近月逢低偏强，远月偏弱；油脂走势分化，前期空单可止盈离场 [33][34][36][37][38] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，中央经济工作会议影响下市场主线轮动快 [5] - 国债震荡运行，市场走势取决于年末配置盘和重要会议指引 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，区间交易，煤炭市场有低位修复迹象 [7] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，需求走弱，钢厂减产增多 [7] - 玻璃弱势运行，逢高做空，社会库存压力大，需求走弱 [8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，轻仓持多，美国劳动力市场不佳支撑铜价，但下游需求缩减 [10] - 铝反弹，建议加强观望，需求进入淡季，库存累库 [11] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，中长期供给过剩 [14][15] - 锡震荡运行，区间交易，锡矿供应紧张，下游消费偏弱 [16] - 白银震荡运行，多单持有，新开仓谨慎，受降息预期和避险需求支撑 [17] - 黄金震荡运行，区间交易，受降息预期和避险需求支撑 [17] - 碳酸锂偏强震荡，供需紧平衡 [19] 能源化工 - PVC低位震荡，区间交易，供需偏弱势，关注政策和成本端扰动 [19][21] - 烧碱谨慎偏弱，暂时观望，库存高，关注主力下游采购和液氯价格 [21] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价 [21][23] - 橡胶震荡运行，区间交易，受海外旺产期和库存影响，上方空间有限 [23] - 尿素震荡运行，区间交易，检修装置恢复，预计偏震荡 [24][25] - 甲醇震荡运行，区间交易，港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡 [26] - 聚烯烃偏弱震荡，供强需弱，上行压力大 [26][27] - 纯碱暂时观望，供给过剩，下方成本支撑较强 [27] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，棉花销售快，纱线价格坚挺 [28][30] - PTA震荡上行，受原油价格和供需去库影响 [30][31] - 苹果震荡偏强，按需出货 [31] - 红枣震荡偏弱，收购接近尾声 [32] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期关注产能去化 [33][34] - 鸡蛋上涨受限，短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间 [34][35] - 玉米继续反弹，短期卖压待消化，中长期需求逐步释放 [36] - 豆粕区间震荡，区间操作，近月逢低偏强，远月偏弱 [37] - 油脂豆棕油偏弱震荡，菜油反弹受限，前期空单可止盈离场 [38][44]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][8] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][9][10][15][17] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][21][22][24][25][26][27][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][29][31][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][33][35][36][37][38] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][9][20][32] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指方面，美联储降息、国内政策预期等因素支撑指数，虽市场主线轮动快但成交量回升，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债方面，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，各期限债券收益率有吸引力，预计震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力价格普跌，但有低位修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢受政策和产业供需影响，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计低位震荡，短线交易 [7][8] - 玻璃供给端有去库但库存仍向中游累积，需求端走弱，纯碱供给压力缓解，近月预计继续走弱，观望不追高 [8] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑价格创新高，但下游需求缩减，建议轻仓持多，警惕回调风险 [9][10] - 铝宏观情绪好转但供需偏弱，库存累库，下游开工率下降，建议多单减仓 [10] - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，建议观望或逢高做空 [13] - 锡矿供应紧张，下游消费电子和光伏消费偏弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [15] - 白银和黄金受美联储降息预期和避险需求支撑，白银建议多单持有、新开仓谨慎，黄金建议区间交易 [15][17] - 碳酸锂供应端部分矿山停产，需求端强劲，供需紧平衡，预计偏强震荡，关注矿山复产情况 [17] 能源化工 - PVC成本利润低，供应高需求弱，库存偏高，预计低位震荡，关注宏观数据、出口等因素 [20] - 烧碱库存高，下游需求受氧化铝影响，供应端开工高，估值受压制，建议暂时观望 [21] - 苯乙烯受调油叙事和供需影响，偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价中枢 [22] - 橡胶供应端有支撑，库存累库幅度放缓，市场进入震荡整理阶段，关注轮胎企业产能利用率 [22][23] - 尿素供应增加，农业需求减弱，复合肥需求支撑，库存去化，预计震荡运行 [24][25] - 甲醇供应恢复，需求端烯烃开工窄幅提升，传统终端疲软，港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供应压力大，需求端走弱预期，库存反弹，预计PE区间震荡、PP震荡偏弱，关注下游需求等因素 [27] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [29] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需数据偏宽松，但国内销售快、纱线价格坚挺带动反弹，震荡偏强 [29] - PTA受原油价格上涨和供需去库影响，震荡上行，关注4600 - 4900区间 [29][31] - 苹果库存按需出货，成交氛围一般，震荡偏强 [31] - 红枣产区收购接近尾声，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨 [32] - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，上涨受限，养殖企业可逢高套保 [33][35][36] - 玉米短期价格反弹但有卖压，中长期需求稳中偏弱，限制涨幅，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保 [36][37] - 豆粕近远月合约走势分化，建议区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [37] - 油脂受报告利空和出口不振压制，但有减产预期等支撑，预计回调后震荡，前期空单可止盈离场 [38][43]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][9] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单考虑减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][21][22] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA 震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][28][29][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂谨慎布局空单 [1][31][33][37] 报告的核心观点 报告对不同期货品种进行分析，基于宏观经济政策、产业供需、市场情绪等因素给出投资建议，投资者需关注各品种相关的政策变化、供需动态、成本因素等影响价格走势的关键因素 各行业总结 宏观金融 - **股指**：中共中央政治局会议提出积极财政和适度宽松货币政策，国家金融监督管理总局下调保险公司风险因子，美降息预期和国内会议预期支撑指数，市场主线轮动快但成交量回升，股指或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [5] - **国债**：证监会相关举措及风险因子下调壮大“耐心资本”，险资入市空间打开，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，各期限债券收益率有吸引力，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - **双焦**：煤炭市场港口库存攀升、日耗消化慢，价格普跌，但市场有低位修复迹象，本周关注能否企稳或局部反弹，建议区间交易 [7] - **螺纹钢**：周二期货价格偏弱，估值中性偏低，短期政策真空，关注 12 月中央经济工作会议，上周产量和需求双降、库存去化，供需矛盾不大，预计钢价低位震荡，短线交易 [7] - **玻璃**：供给上日熔量不变，中间商提货带动厂家小幅去库但库存向中游累积，需求年前赶工效果差，加工厂刚需走弱，纯碱供给端压力缓解，期货接近前期低点，玻璃社会库存压力大，近月预计走弱，观望不追高 [9] 有色金属 - **铜**：美国劳动力市场数据不佳，市场预期美联储降息，美元或疲软支撑铜价，产业因素叠加宏观消息使铜价创新高，但下游需求缩减，价格传递压力增强，市场进入“宏观与产业”双驱动阶段，建议轻仓持多，警惕回调和流动性风险 [10] - **铝**：铝土矿价格承压，氧化铝运行产能微降、库存增加，电解铝运行产能增加，需求下游开工率下降，库存小幅累库，再生铸造铝合金部分企业受限，宏观情绪好转和铜价大涨推动铝价创新高，但当下供需偏弱，建议多单减仓 [11] - **镍**：印尼调整 RKAB 周期，镍矿价格坚挺，旱季或使供给宽松，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍原料偏紧、需求活跃，中长期供给过剩，建议观望或逢高做空 [15] - **锡**：11 月国内精锡产量环比下滑，10 月锡精矿进口环比增加、同比减少，印尼出口减少，半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产推进但非洲局势紧张，供应偏紧，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议关注供应和需求情况，区间交易 [16] - **白银**：美联储官员鸽派发言使市场降息预期升温，贵金属价格反弹，白银表现强劲，在降息预期和避险需求支撑下，现货短缺，建议多单持有，新开仓谨慎，关注 12 月议息会议 [17] - **黄金**：与白银类似，受美联储官员鸽派发言和市场降息预期影响，黄金价格反弹，在降息预期和避险需求支撑下，预计价格有支撑，建议区间交易，关注美联储 12 月议息会议 [17] - **碳酸锂**：供应上宁德枧下窝矿山停产，11 月国内产量环比增加，10 月进口锂精矿减少、碳酸锂增加，需求下游强劲，国内供需紧平衡，预计南美进口补充供应，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动，预计价格偏强震荡 [18] 能源化工 - **PVC**：12 月 9 日主力合约及各地市场价下跌，成本利润低位，供应开工高位，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有风险，供需整体偏弱势，预计低位震荡，关注宏观数据、政策、出口、库存和上游开工、原油煤走势 [18] - **烧碱**：12 月 9 日主力合约及相关价格有变动，库存高，主力下游送货量大，氧化铝影响烧碱估值，供应冬季开工高，建议暂时观望，关注主力下游采购量和液氯价格波动 [20] - **苯乙烯**：12 月 9 日主力合约及现货价格有变动，调油叙事是反弹原因，但美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或加速累库，苯乙烯港口去库但工厂提负，反弹受限，预计震荡运行，关注 1 月美金纯苯价格和原油定价中枢变化 [21] - **橡胶**：12 月 9 日市场对泰柬冲突有炒作情绪，原料或止跌企稳，青岛现货库存累库放缓，短期震荡整理，轮胎企业产能利用率有恢复但销售压力大，预计下周期仍有提升但幅度受限，建议区间交易 [22] - **尿素**：供应开工率提升，日均产量增加，成本煤价持稳，需求农业减弱、复合肥开工提升、工业需求增强，库存企业减少、港口增加、注册仓单增加，预计偏震荡格局 [23] - **甲醇**：供应装置产能利用率持平，产量稳定，成本动力煤价格偏稳，需求制烯烃开工窄幅提升、传统下游疲软，库存样本企业和港口减少，预计价格偏弱震荡 [25] - **聚烯烃**：12 月 9 日主力合约收盘价情况，供应聚乙烯和 PP 开工率下降、产量减少，需求农膜开工率下滑、下游整体有走弱预期，库存有小幅反弹，预计 PE 区间震荡、PP 震荡偏弱，LP 价差扩大，关注下游需求、美联储降息等因素 [25] - **纯碱**：现货成交平稳，上游挺价，近期检修降负增加，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏稳定，碳酸锂带动轻碱消费，上周碱厂库存下滑、交割库小增，供给过剩是压力，成本上升支撑盘面，建议暂时观望 [26] 棉纺产业链 - **棉花、棉纱**：CCIndex3128B 和 CYIndexC32S 指数情况，2025/26 年度全球棉花供需数据偏宽松，但国内棉花销售快，纱线价格坚挺，带动棉花反弹，预计震荡偏强 [28] - **PTA**：原油因局势和 OPEC+决策上涨，华东市场 PTA 价格重心上移，供需产能利用率下降、下游聚酯开工稳定，去库延续，预计震荡上行，关注 4600 - 4900 区间 [28] - **苹果**：晚富士库存按需出货，各产区交易情况不同，价格有差异，预计震荡偏强 [30] - **红枣**：新疆产区灰枣收购进度 8 成左右，各产区收购价格有别，企业收购积极性一般，预计震荡偏弱 [30] 农业畜牧 - **生猪**：12 月 10 日各地现货价格情况，12 月规模企业出栏计划增长，生猪均重偏高，二次育肥面临出栏，短期供应压力大，需求增量不明显，猪价窄幅震荡，中长期产能去化加速但仍在均衡水平之上，年前出栏压力大，旺季价格不乐观，明年下半年价格或偏强但需谨慎，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨 [32][33] - **鸡蛋**：12 月 10 日各地报价上涨，市场供应充足，近期淘汰加速，存储条件改善，蛋价低位刺激采购，蔬菜价格支撑蛋价，短期供需宽松边际改善，中长期补栏量处于平均水平，存栏增速放缓，产能去化需时间，近月 01 升水现货幅度大，短期现货窄幅波动，养殖企业可反弹逢高套保，关注外生政策和疫情 [34][35] - **玉米**：12 月 9 日各地收购价情况，入市采购主体增加，华北优质粮供应偏紧，东北基层惜售，玉米价格反弹，但价格高位持粮主体出货增加，预计施压价格，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口预增，需求稳中偏弱，限制上方空间，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期需求释放有支撑但涨幅受限，关注政策和天气 [36] - **豆粕**：12 月 9 日美豆和连盘价格情况，阿根廷下调关税、中储粮抛储影响价格，巴西天气好、阿根廷播种慢，12 - 1 月面临拉尼娜，国内到港充裕，建议区间操作，谨慎追空，现货企业逢低点价 12 - 1 月基差 [37] - **油脂**：12 月 9 日美豆油、马棕油及国内各油脂价格变动，棕榈油东南亚洪灾影响供应，11 月减产但出口差，库存可能增加，国内 11 月到港量大、库存累库，中长期预计去库；豆油 USDA 报告中性偏空，美豆出口和生柴情况不明，国内 10 月后到港量下滑但 12 月供应仍充足；菜油 10 月进口量少，库存去库，12 月澳菜籽和俄菜油将到港，全球菜籽丰产，国内供需将改善，油脂短期缺乏利多，走势偏弱震荡，建议谨慎布局空单，关注马棕油高频数据和 12 月 10 日 MPOB 报告 [39][40][41]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][9] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15][16][17][18] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20][21][22][23][25][27] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA 震荡上行；红枣震荡偏弱 [1][28][30][31] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][35][37][39][44] 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，结合宏观政策、产业供需、成本库存等因素给出投资建议，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指受政策和市场预期支撑或震荡运行，建议中长期逢低做多 [5] - 国债受年末配置盘和重要会议影响或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力但有修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢短期供需矛盾不大，价格低位震荡，适合短线交易 [7] - 玻璃社会库存压力大，需求走弱，建议观望不追高 [9] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑维持强势，但需警惕回调，建议轻仓持多 [10] - 铝供需偏弱，价格创新高后建议多单减仓 [11] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空 [15] - 锡矿供应紧张，下游消费弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [16] - 白银和黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易 [17] - 碳酸锂供需紧平衡，关注矿山进展，预计偏强震荡 [18] 能源化工 - PVC 供需偏弱势，预计低位震荡，关注政策和成本扰动 [20] - 烧碱库存高，关注主力下游采购和液氯价格，暂时观望 [20] - 苯乙烯海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注美金纯苯和原油价格 [22] - 橡胶前期利空消化，或区间震荡，关注库存和轮胎产能利用率 [22] - 尿素供应增加、需求有支撑，预计震荡格局 [23] - 甲醇内地供应恢复，需求有分化，港口库存压力回升，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供强需弱，上行压力大，预计 PE 区间震荡、PP 震荡偏弱 [25] - 纯碱供给过剩缓解，下方有成本支撑，建议暂时观望 [27] 棉纺产业链 - 棉花棉纱虽全球供需宽松，但国内销售和纱价带动反弹，震荡偏强 [28] - PTA 受原油和供需去库影响，短期关注 4600 - 4900 区间 [28] - 苹果震荡偏强 [29] - 红枣企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空、远月谨慎看涨 [32][35] - 鸡蛋短期供需改善，中长期产能去化需时间，01 合约升水大，养殖企业可反弹套保 [35][37] - 玉米短期有卖压，中长期需求释放但供需偏松，建议短期追高谨慎、持粮主体套保 [37][38] - 豆粕短期市场窄幅震荡，建议区间操作、现货企业低点价基差 [39] - 油脂短期缺乏利多，走势偏弱，棕油相对偏强，建议谨慎布局空单，关注马棕油数据和报告 [44]