报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，期价反弹承压，短期关注养殖主体出栏节奏与需求情况，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年或改善但高度谨慎，建议短期反弹滚动空，远月产能去化但未有效去化前产业逢高套保 [5][54] - 鸡蛋供应压力仍存，盘面反弹承压，短期蛋价季节性上涨但涨幅受限，中长期供应压力仍在，建议等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] - 玉米短期供需平衡，盘面高位震荡，中长期25/26年度供需格局同比偏松，施压上方空间，建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，中长期限制涨幅 [7][104] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，生猪2503收至11980元/吨，03合约基差1100元/吨，周度猪价小涨，期货主力03走强，基差小跌，周末现货偏强 [5][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，自繁自养利润转正，预计后续产能缓慢去化，上半年供应高位，8月后减少，一季度供应压力大；1月规模企业出栏计划环比降，周内猪价强，散户大猪出栏意愿增，二育零星入场，出栏均重增加 [5][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量下滑，白条价涨抑制消费，屠企提升鲜销比率，积极消化冻品库存，冻品库容率减少；春节备货期未开启，需求增长乏力，冻品库存高，未来出库或压制供应 [5][54] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格上涨，自繁自养盈利、外购仔猪养殖亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达二级预警，关注国家政策 [5][54] - 周度小结：今年春节晚，备货下旬开启，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但年后价格预期差，供应或前置，中下旬集团企业或恢复出栏，供需或转松，猪价有下跌风险；中长期，一季度供应增长，出栏体重高，年前出栏压力大，冻品出库，春节前后价格承压，下半年价格或改善但高度谨慎 [5][54] - 策略建议：短期现货和宏观资金推升盘面，但供应压力大，淡季合约12000以上套保压力增强，反弹承压，关注技术缺口回补，等待反弹滚动空机会；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [5][54] 鸡蛋 - 期现端：截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤，主力2603收于3072元/500千克，主力合约基差258元/500千克，周度蛋价偏强，盘面主力03先跌后涨，贴水现货，基差处于历史同期最低水平 [6][78] - 供应端：1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比下滑，开产量平均，存栏高点已现且缓慢下滑，但存栏基数大，叠加冷库蛋等补充供应，供应压力仍大；中长期，25年9 - 12月补栏量同比大幅下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节行情不及预期，春节前后老鸡出栏或增多，缓解二季度供应压力，但产能出清需时间 [6][78] - 需求端：春节临近，内销需求启动，需求改善；替代品方面，猪肉价格承压，蔬菜价格走强，鸡蛋性价比高，替代需求好；截至1月16日，鸡蛋发货量、样本销区销量增加，生产、流通环节库存下降，生产环节库存压力不大，流通环节库存偏高水平 [6][78] - 周度小结：短期蛋价季节性上涨，但供应充足限制涨幅；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量影响 [6][78] - 策略建议：目前盘面基差偏低，估值偏高，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] 玉米 - 期现端：截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨，玉米主力2603合约收于2281元/吨，主力基差69元/吨，周度全国玉米价格偏强，主力03合约高位震荡，贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [7][104] - 供应端：全国基层售粮53%，同比进度偏快，春节前基层有售粮需求，但持粮主体惜售，市场供应平均，华北售粮进度同比偏慢，深加工厂前到车不多，短期供应压力不大；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%，国际谷物进口维持低位但同比增加；北、南港库存环比下降 [7][104] - 需求端：生猪产能缓慢去化，禽类存栏高位下滑，当前存栏支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工方面，原粮价格反弹，加工利润转亏，开机率低，产成品库存高，限制需求增量 [7][104] - 周度小结：短期产区购销转旺，供需相对平衡，价格维持高位；中长期，25/26年度玉米种植成本下移，预计丰产，但旧作结转库存低，进口同比预增但仍低，成本支撑增强，需求稳中偏弱，限制上方空间 [7][104] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期，25/26年度玉米供需格局同比偏松，限制涨幅 [7][104] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格生猪2503收至11980元/吨，较上周涨210元/吨；基差03合约基差1100元/吨，较上周跌60元/吨；现货价格截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，较上周上涨 [13][59] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、仔猪价格、二元能繁母猪价格等上涨，周度日均屠宰开工率、屠宰量、冻品库容率等下降 [10] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，9月亏损和政策压力使产能去化加速，10月官方母猪存栏量环比降1.12%，同比降2.04%；生产性能提升，母猪生产性能为近四年最高水平，根据仔猪数据，2026年一季度生猪供应处于同期高位 [17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤；期货价格主力2603收于3072元/500千克；基差主力基差258元/500千克，较上周五走强338元/500千克 [59] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，蛋鸡苗、淘汰鸡价格等上涨，淘汰鸡出栏量下降 [60] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨；期货价格主力2603合约收于2281元/吨；基差主力基差69元/吨，较上周五走强2元/吨 [84] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价上涨，售粮进度东北、华北地区均有提升，深加工企业开工率、玉米消耗量下降，库存方面北港、南港玉米库存下降等 [85] - 重点数据跟踪：未提及新内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期市场需消化政策影响，预计震荡整理，向上空间受限，但拉长周期，驱动市场向好的三大基石未动摇，监管降温与央行宽松相辅相成，致力于打造“慢牛”市场，短期关注成交量变化，中期聚焦基本面好转时机，股指或震荡运行 [10] - 国债跨市场风险偏好降低，对债券是边际利好，但1月下旬地方债供给上量，长端供需不平衡状况未缓解，国债或震荡运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：上周股指涨跌互现，上证指数跌幅0.45% [10] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [10] - 策略展望：区间震荡 [10] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03% [13] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 12月制造业PMI回升至50.1%，时隔8个月重回荣枯线上，显著强于季节性，高技术制造业PMI大幅回升2.4pct至52.5%，大中型企业带头改善 [20] CPI - 11月CPI同比走强、PPI环比持续为正，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”等共同作用的结果，CPI同比连续33个月在1%以下震荡，PPI同比连续38个月为负，指向国内需求仍较疲弱，年末、春节期间CPI同比预计或将继续震荡上行，PPI同比亦或有望震荡回升 [23] 进出口 - 11月出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口 -1.33%、5.81%、2.01%，拉动率较上月分别提升1.03pp、5.06pp、1.55pp [25] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动11月出口同比回升，11月9日以来，全球、美国进口、中国赴美集装箱订舱量各周同比增速持续下滑，或预示12月出口承压概率较大 [26] 工业增加值 - 11月工业增加值同比增速降至4.8%，服务业生产指数降至4.2%，生产端数据连续两月回落 [27] - 转弱原因一是“反内卷”压制重点行业产量，二是去年9月24日政策发力后生产走强建立较高基数，从两年复合增速来看，11月工增同比与10月基本持平 [30] 固定资产投资 - 1 - 11月固投同比回落2.6%，估算11月固投当月同比 -11.1%，较10月小幅回升 [33] - 分类型来看，民间投资同比增速回升至 -12.9%，公共投资同比增速续降至 -8.9% [33] - 分支出方向来看，预估11月建筑安装工程/设备工器具购置同比分别降至 -16.1%，6.3%，其他费用同比增速小幅回升至 -13.8% [33] - 分三大项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，但制造业投资有小幅回升 [33] 社会零售 - 11月社零同比回落至1.3%，低于市场预期，为2023年以来最弱 [36] - 转弱因素一是国补资金转弱后耐用品消费走弱，二是“双十一”销售整体偏弱，三是后地产周期消费表现持续偏弱 [36] 社融 - 11月新增社融2.5万亿，同比 +0.2万亿，企业债、非标融资是主要支撑，政府债和信贷则是主要拖累 [39] - 票据继续冲量，居民、企业中长贷同比继续少增 [39] - 11月社融同比增速持平至8.5%，社融口径的信贷增速持平至6.3%，M1、M2增速回落，未来关注存款活期化进程 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至1月16日收至100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺未修复，加工费处低位，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：沪铜高位震荡，截至1月16日收100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺，加工费低，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供需及库存情况：供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 策略建议：特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国12月进出口同比增长，2025年货物贸易进出口总值突破45万亿，社融规模增量超35万亿；美国12月核心CPI涨幅2.6%，11月零售销售意外走强，PPI同比回升 [13] - 产业资讯概览：智利11月部分铜矿产量有变化，日本上调2026年铜溢价，智利12月有铜出口数据，2025年中国铜矿砂进口量增加、未锻轧铜及铜材进口量减少，力拓项目与亚马逊达成铜供应协议 [14] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：交割临近贴水收敛，好铜带动升水上行，周内沪铜现货升水持稳，临近周末贴水扩大，LME铜0 - 3升水走扩，纽伦铜价差走弱 [17] - 内外盘持仓：截至1月16日，沪铜持仓量及成交量上升；截止1月9日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大增；截至1月13日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降 [20] 基本面数据 - 供给端：矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降，12月我国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 12月累计产量增加 [31] - 下游开工：截至1月15日，精铜杆企业开工率上升；12月铜板带开工率下滑，铜棒开工率阶段性走高，铜管开工环比增加，铜箔开工率连续攀升 [35] - 库存：截至1月16日，上海期货交易所、LME和COMEX铜库存均增加，国内铜因交割到货和消费疲软继续累库 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂受生柴和贸易政策扰动走势分化，预计低开后偏弱震荡 [2][7][77][78] 各部分内容总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05 + 340元/吨，基差报价上涨30元/吨 [7][9] - 周度美豆低位震荡，生柴政策及成本刺激下价格下方支撑较强，但销售压力下上方空间有限；国内豆粕周度下跌，抛储兑现、现货宽松、中加关系改善及南美丰产预期影响价格 [7][9] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，月度到港量不足700万吨；4 - 7月到港维持在900万吨以上高位，供应压力大；7 - 9月到港同比或略有下调 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好；2026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本为2580元/吨；7 - 9月进口成本上涨至2760元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在3000元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [7] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但供需收紧兑现前上方空间有限，偏强震荡；南美丰产预期下05合约偏弱对待，本周阿根廷干旱预计支撑较强，近强远弱格局延续 [7] 油脂部分 期现端 - 截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨 [78][79] - 本周国内油脂大幅波动，棕油因印尼取消B50表现偏弱，豆油和菜油受国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地支撑表现相对偏强 [78] 棕榈油 - 1月1 - 15日马棕油产量环比下降18.24%，出口环比增长17.70 - 18.64%，减产及出口增加幅度收窄，当月去库存幅度可能收窄；印尼2026年不实施B50生柴计划，棕油出口税上调部分兑现预期，无法提供更多利多；马盘下方支撑较强，04合约短期在3950 - 4200区间内震荡 [78] - 中国在印尼增税前加速买船，2月到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制棕油去库速度；截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨 [78] 豆油 - USDA 1月供需报告及12月季度库存报告利空，中国采购美豆情况及南美丰产预估影响美豆出口；市场消息称川普政府计划3月敲定2026年生物燃料配额，生物柴油配额高于2025年，利好美豆油生柴需求；美豆03合约在1050附近低位震荡 [78] - 国内大豆豆油库存仍高，但1 - 3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化；截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨 [78] 菜油 - 中加谈判后中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将转宽松，预计政策利空导致本周菜油低开 [78] - 当前国内菜系供需紧张，11月菜籽进口量为0，菜油进口量处于历史中偏低水平，已到港的澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢，国内菜籽和菜油库存维持极低位置；截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨，现货紧张限制近月合约下跌幅度 [78] 周度小结 - 短期来看，菜油政策利空或拖累油脂整体下跌，但各油脂基本面仍有支撑，预计低开后低位震荡；菜油表现预计相对偏弱，豆油和棕油表现预期相对较强 [78] 策略建议 - 三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡；PE主力合约区间内偏弱震荡，关注6600支撑；PP主力合约震荡偏弱，关注6500支撑，以逢高沽空为主 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [52] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 1月16日塑料主力合约收盘价6695元/吨，周环比+0.31%；LDPE均价为9183.33元/吨，环比+2.42%；HDPE均价为7262.50元/吨，环比+3.20%；华南地区LLDPE（7042）均价为7004.44元/吨，环比+1.12%；LLDPE华南基差收于309.44元/吨，环比-5.34%；1-5月差-175元/吨（+74） [8][11] 重点数据跟踪 - **月差**：1-5月差2026/1/16为-175元/吨，较2026/1/9变动+74；5-9月差2026/1/16为-28元/吨，较2026/1/9变动+13；9-1月差2026/1/16为203元/吨，较2026/1/9变动-87 [17] - **现货价格**：不同地区不同品类的塑料现货价格有涨有跌，如东北地区薄膜价格有+50、0等变动 [19][20] - **成本**：上周WTI原油报收59.22美元/桶，较上周+0.44美元/桶；布伦特原油报收64.20美元/桶，较上周+1.18美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][73] - **利润**：油制PE利润为-531元/吨，较上周-59元/吨；煤制PE利润为217元/吨，较上周+183元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率81.59%，较上周-2.07个百分点；聚乙烯周度产量66.98万吨，环比-2.48%；本周检修损失量11.27万吨，较上周+1.40万吨 [8][33] - **2026年投产计划**：多家企业有聚乙烯装置投产计划，总计产能550万吨 [36] - **检修统计**：多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [37] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为36.93%，较上周-0.96%；PE包装膜开工率为48.15%，较上周-0.81%；PE管材开工率29.33%，较上周-0.17% [8][39] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比28.1%，与年度平均水平相差4.7%；低压薄膜目前占比4.3%，与年度平均水平相差3.5% [43] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.43万吨，较上周-0.05万吨，环比-0.10% [45] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为10627手，较上周-738手 [49] PP部分 周行情回顾 - 1月16日聚丙烯主力合约收盘价6496元/吨，较上周末-18元/吨，环比-0.28%；聚丙烯相关产品价格有不同涨跌 [54][56] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒、PP粉等产品不同规格在不同日期有不同价格变动 [58] - **基差**：1月16日，生意社聚丙烯现货价报收6576.67元/吨（+3.14%）；PP基差收81元/吨（+218）；1-5月差-261元/吨（-49） [60] - **月差**：1-5月差2026/01/16为-261元/吨，较2026/01/09变动-49；5-9月差2026/01/16为-38元/吨，较2026/01/09变动+11；9-1月差2026/01/16为299元/吨，较2026/01/09变动+38 [69] - **成本**：同塑料成本数据，上周WTI原油报收59.22美元/桶，较上周+0.44美元/桶；布伦特原油报收64.20美元/桶，较上周+1.18美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][73] - **利润**：油制PP利润为-619.27元/吨，较上周-102.91元/吨；煤制PP利润为-418.31元/吨，较上周+10.47元/吨 [78] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率75.62%，较上周+0.15个百分点；PP粒料周度产量达到77.58万吨，周环比-0.44%；PP粉料周度产量达到5.69万吨，周环比-15.62% [8][84] - **检修统计**：多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [87] - **需求**：本周下游平均开工率52.53%（-0.07）；塑编开工率42.60%（-0.32%）；BOPP开工率63.56%（+0.32%）；注塑开工率57.93%（-0.11%）；管材开工率33.87%（-0.11%） [8][89] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-251.53美元/吨，相比上周+19.04美元/吨；出口利润-38.63美元/吨，相比上周-18.82美元/吨 [95] - **库存**：本周聚丙烯国内库存43.10万吨（-7.85%）；两油库存环比-4.12%；贸易商库存环比-5.28%；港口库存环比-0.70%；本周塑编大型企业成品库存为958.88吨，环比+1.80%；BOPP原料库存11.95天，环比+12.31% [98][101] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为17508手，较上周+2063手 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链基本面供需紧张预期降温，沪铝减仓回调，短期或延续高位调整；国内铝下游加工龙头企业开工率虽有上升但整体需求进入淡季，开工预计承压；各环节产能有增有减，库存有不同表现 [4] 各目录总结 周度观点 - 铝土矿方面，山西河南价格暂稳，几内亚散货矿价周度环比跌1.9美元/干吨至63.8美元/干吨，内外矿价预计继续承压下行 [4][10] - 氧化铝运行产能周度环比增40万吨至9625万吨，库存周度环比增5.3万吨至498.8万吨，供应平稳，盘面回吐前期涨幅 [4][13] - 电解铝运行产能周度环比增1万吨至4463.4万吨，多个新投或复产项目有进展；海外也有项目投产或计划复产 [4][22] - 需求上，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升0.2%至60.3%，整体需求进入淡季，开工将承压 [4] - 库存上，周内铝锭社会库存继续累库；再生铸造铝合金部分厂订单下滑，但下游压铸企业补库 [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等宏观经济指标相关图表 [6][7] 铝土矿 - 山西河南地区铝土矿价格暂稳，国产矿价格下调后稳定，矿业整顿等问题制约矿山复产 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌，发货量增长使进口矿现货供应增加，矿价承压；一季度长单签约基本收尾，部分合约月度定价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9625万吨周度环比增加40万吨，开工率84% [13] - 国产现货加权价格2627.6元/吨，周度环比下跌34.1元/吨；全国氧化铝库存498.8万吨，周度环比增加5.3万吨 [13] - 下旬广西2家氧化铝厂将对焙烧炉轮修，预计影响产量3万吨左右；前期企业重组炒作降温，叠加有色板块回调，盘面回吐涨幅 [13] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运数据等氧化铝高频数据相关图表 [15][16][17] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4540.2万吨周度环比增加1万吨，运行产能4463.4万吨周度环比增加1万吨 [22] - 天山铝业一阶段12万吨产能达产，二阶段8万吨预计年内达产；扎铝35万吨将建成投产、2026年达产；海外多个项目有投产或复产动态 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等电解铝高频数据相关图表 [24] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝等库存相关图表 [27][28][29] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于58% [33] - 重污染天气使区域限产政策反复，前期受影响企业开工率未回升；铝价高位使部分再生铝厂订单下滑，但下游压铸企业补库 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等铸造铝合金高频数据相关图表 [35][36][38] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.2%至60.3% [45] - 铝型材龙头企业开工率周度环比下降0.9%至47.9%，工业型材中光伏型材受政策带动开工率略升，汽车型材稳定，建筑型材开工率走低 [45] - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升1%至66%，罐料备货需求带动开工率回升，但中低端产品受铝价挤压，下游延缓备货 [45] - 铝线缆龙头开工率周度环比持稳于59.6%，元旦后企业消化订单，电网订单匹配有序推进 [49] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.2%至58.6%，临近春节企业备库推动开工率回升，部分下游企业恢复生产并补库 [49]

期货市场交易指引 2026 年 01 月 19 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 前期多单逢高离场观望 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易或前期多单止盈 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 偏强运行 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 低多思路 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡调整 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 尿素检修装置有复产计划，日均产量提升供应环比增加；各地区农业用备肥跟进，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；尿素企业库存水平同比偏低，近期产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830 [4] 各目录总结 市场变化 - 尿素盘面价格周初提涨，周尾窄幅回落，1月16日尿素2605合约收盘价1791元/吨，较上周上调14元/吨，涨幅0.79%，期间最高1820元/吨，最低1764元/吨；现货河南市场日均价1744元/吨，较上周上调14元/吨，涨幅0.81% [4][7] - 尿素主力基差先弱后强，1月16日河南市场主力基差 - 47元/吨，周度基差运行区间（ - 86）— （ - 47）元/吨 [4][11] - 尿素5 - 9价差窄幅波动，1月16日5 - 9价差28元/吨，周度运行区间20 — 30元/吨 [4][11] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.59%，较上周降低1.15个百分点，气头企业开工负荷率54.18%，较上周提升2.61个百分点，尿素日均产量20.07万吨 [4][13] - 新疆、山东等地装置检修或减量，四川、新疆等地装置复产，日产量维持20万吨以上，下周甘肃、云南、四川地区检修装置计划恢复，供应端存增量预期 [13] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅偏强，截至1月15日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价850 - 900元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨5元/吨 [4][17] 利润 - 煤制尿素毛利率0.33%，气制尿素毛利率 - 10.64%，尿素市场主流价格调涨，生产利润增加 [17] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.9天，企业周度产销率98.8%，农业以储备采购为主，工业方面复合肥产能运行率窄幅提升、三聚氰胺开工负荷率降低，整体产销偏稳 [19] - 复合肥企业产能运行率40.08%，较上周提升2.91个百分点，库存71.18万吨，较上周提升1.66个百分点，处于冬储肥集中出货阶段，适价补充原料库存，农业储备推进，需求有支撑 [4][23] - 三聚氰胺企业开工负荷率54.29%，较上周提升3.08个百分点，周度产量2.9万吨，本周部分装置临时短停检修和恢复生产，预计下周整体开工负荷率继续提升 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [27] 库存 - 尿素企业库存84万吨，较上周减少2.9万吨，同比去年同期减少69万吨；港口库存27.2万吨，较上周减少0.6万吨；注册仓单13355张，合计26.71万吨，同比去年同期增加4280张，合计8.56万吨 [4][30] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，商品价格涨跌互现，黑色表现平淡；海外政局动荡，国内央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；钢材需求环比回升，库存去化，原料端双焦、铁矿累库但下游开始补库；钢材震荡运行，煤焦震荡运行，铁矿震荡偏弱[4][5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，品种间强弱关系为螺纹>热卷>铁矿>焦炭>焦煤[4][6] 02期货市场涨跌对比 商品价格涨跌互现，白银、沪锡大涨，黑色表现较为平淡[4][8] 03现货价格 现货价格稳中偏强运行，铁矿小幅下跌[14] 04利润与估值 钢厂盈利率微升，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上、略低于平电成本，静态估值中性[5][18] 05钢材供需 今年钢材出口存在走弱预期，上周钢材需求环比回升，库存再度去化，短期供需矛盾不大[5][20] 06铁矿供需 上周铁水产量意外回落，钢厂、港口铁矿库存双增，钢厂节前开启补库；铁矿发运连续下滑，但近期到港仍处高位，预计短期累库[5][30] 07焦煤供需 上周原煤产量提升，焦煤总库存继续累积，洗煤厂、独立焦化厂开始补库[5][33] 08焦炭供需 近期部分焦化厂提涨第一轮，目前焦化厂利润偏低；上周焦炭产量环比微降，库存向中下游转移[5][35] 09品种价差 盘面利润改善，螺矿比价走高[37] 10重点数据/政策/资讯 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税；花旗和摩根士丹利调整美联储降息预测；沙钢上调废钢价格；美国2025年12月CPI及核心CPI同比持平；沪深北交易所提高融资保证金比例；2014 - 2024年74国钢铁间接出口量增26%；央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；“十五五”国家电网固投达4万亿，较“十四五”增40%[42]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货走弱，投机情绪降温，浮法厂库存压力缓解但中游库存增至高位，年前下游放假，预计显性库存下降放缓、产销下滑，宏观政策预期降温，盘面缺上涨动力，空方力量占优，玻璃价格将震荡偏弱运行，上方关注1130 - 1140压力位，可关注多玻璃空纯碱机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货小跌，截至1月16日，5mm浮法玻璃市场价华北1020元/吨（0），华中1060元/吨（+90），华东1190元/吨（+10），上周五玻璃05合约收在1103元/吨，周 - 41 [5][10][11] - 基差收窄，截至1月16日，纯碱期货价1192，玻璃期货价1103，两者价差89元/吨（+5），上周五玻璃05合约基差 - 43元/吨（+41），05 - 09价差为 - 106元/吨（-12） [12][17] 利润 - 亏损持续，天然气制工艺成本1568元/吨（-1），毛利 - 378元/吨（+11）；煤制气制工艺成本1169元/吨（-1），毛利 - 149元/吨（+1）；石油焦制工艺成本1109元/吨（-1），毛利 - 49元/吨（+1） [18][21] 供给 - 持平，上周五玻璃日熔量149,535吨/天（0），目前在产212条 [22][23] 库存 - 继续降库，截至1月16日，全国80家玻璃样本生产厂库存5301.3万重量箱（-250.5），华北、华中、华东、西南、沙河厂库、湖北厂库库存下降，华南库存增加 [28] 深加工 - 订单天数减少，1月15日浮法玻璃综合产销率103%（-42%），1月16日，LOW - E玻璃开工率44.1%（0%），1月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（+0.7） [30] 需求 - 年底汽车产销下降，12月份我国汽车产量329.6万辆，环 - 23.6万辆，同 - 7万辆，销量327.2万辆，环 - 15.7万辆，同 - 21.7万辆；新能源乘用车零售133.7万辆，渗透率59.1% [38] - 房地产数据同比均有下降，11月我国房地产竣工4592.93万m²，同比 - 25%，新开工4395.31万m²（-28%），施工3127.17万m²（-42%），商品房销售6719.74万m²（-18%）；1月4 - 11日，30大中城市商品房成交面积总计133万平方米，环 - 52%，同 - 40%；11月房地产开发投资额5028.2亿元，同 - 31% [43] 成本端 - 纯碱 - 盘面弱势，截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1250元/吨（0），华南1425元/吨（0），上周五纯碱2605合约收在1192元/吨（-36），纯碱华中05基差58元/吨（+36） [44][45][47] - 利润恶化，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+17），毛利 - 96元/吨（-38）；联产法成本1734元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-4） [51][53] - 产量提升，上周国内企业纯碱产量77.53万吨（环 + 2.17），其中重碱41.38万吨（环 + 0.93），轻碱36.15万吨（环 + 1.24），损失量为11.76万吨（环 - 2.06），上周末交易所纯碱仓单3221张（环 - 1699） [59] - 表需一般，上周重碱表需41.2万吨，周环 + 6.76；轻碱表需36.1万吨，周环 + 11.62，上周纯碱产销率为99.7%，环 + 21.52%，12月样本浮法玻璃厂纯碱库存27.2天 [66][68][69]