报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多，国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃卖出看涨 [1] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱 01 合约空头思路 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、苹果震荡偏强，PTA 震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧中生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种因自身基本面、宏观环境、政策等因素影响，呈现不同的行情走势和投资建议。如股指中长期看好但短期震荡，玻璃因基本面恶化建议卖出看涨期权，油脂虽短期调整但中长期仍偏多对待等 [1][5][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多。个股跌多涨少，成交缩量，部分板块表现活跃，受政策、会谈及降息预期影响或震荡偏强 [5] - 国债震荡运行，期货全线反弹，受经贸磋商、政策及公开市场操作等因素影响或震荡偏强 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行受焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，基差变化，反内卷预期好转，低估值下 RB2601 逢低做多 [7] - 玻璃卖出看涨，期货震荡，基本面恶化，预计易跌难涨，01 合约可尝试卖出看涨期权或备兑看涨策略 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价强势，受供应担忧、贸易预期、政策及供应端扰动支撑，但需求抑制其上行空间，建议逢低少量持多 [10][11] - 铝高位震荡，矿价、产能、库存等因素变化，需求开工分化，铝价突破上涨，建议利好兑现后逢高止盈多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整，镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求好转，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，产量、进口、出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善但需求偏弱，建议区间交易 [17][18] - 白银震荡运行，美国经济数据及政策影响，在降息预期和避险情绪支撑下中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [18] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议区间交易，关注美联储利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4600 - 4800。成本利润低，供应高，需求受地产等因素影响，出口支撑有走弱风险，关注政策及成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2450 一线压力。宏观有预期，供应后期或增加，需求有变化，关注下游备货和出口情况 [23] - 苯乙烯震荡，暂关注 6300 - 6700。成本利润受原油和纯苯影响，库存高企，需求有限，关注多方面因素 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑。原料价格高，成本支撑强，库存下降，下游按需采购，成交谨慎 [25] - 尿素震荡，供应开工负荷率下调，成本稳定，需求受农业和工业影响，库存有变化，价格重心上移，01 合约参考 1600 - 1700 [26][27] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低，成本增加，需求下游开工下滑，库存增加，反弹空间有限，01 合约参考 2230 - 2330，关注多方面因素 [28][29] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑。供应有增产预期，需求部分开工提升，价格止跌反弹但上行压力大，建议逢高做空，关注多方面因素 [29][30] - 纯碱 01 合约空头思路。现货成交平稳，装置恢复，下游产能稳定但利润差，库存高位，供给过剩，建议维持空头 [33][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，指数有值，全球棉花供需有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展，预计震荡偏强 [35] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700。原油价格下跌，现货价格震荡，供需累库，价格低位震荡 [35][36] - 苹果震荡偏强，产区入库行情有差异，价格以质论价，产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，价格偏强 [36] - 红枣震荡运行，产区定园价格有参考，市场到货价格有变化，关注新季上市后价格 [37][38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01、03、05 中期偏空，07、09 谨慎抄底。现货价格稳定或小涨，出栏均重下降，供应压力有变化，产能去化有限，关注二次育肥和出栏节奏 [39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期逢高介空，01 合约观望。现货价格有波动，需求季节性转淡，供应压力仍大，关注多方面因素 [41][42] - 玉米偏弱震荡，主力 01 合约偏空，关注 2170 - 2200 压力，套利关注 3 - 5 正套。新粮上量增加，供应充足，需求稳中偏弱，关注政策和天气 [43][45] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力，现货企业可点价基差回抛。美豆及升贴水报价变化，国内供应和压榨情况影响，关注贸易进展和采购情况 [46][47] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，套利关注豆棕 01 价差反弹。各油脂因产量、出口、需求、库存等因素呈现不同走势，关注 APEC 会议和贸易协定 [47][52]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃卖出看涨 [1][7][8] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][12][16][17][18][19] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱 01 合约空头思路 [1][20][22][23][25][26][28][30][31] - 棉纺产业链中棉花棉纱、苹果震荡偏强，PTA 震荡运行，红枣震荡运行 [1][35][36] - 农业畜牧中生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1][39][41][43][44][45][46][50][51] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定投资策略 [1][5][7][9][10][11][12][16][17][18][19][20][22][23][25][26][28][30][31][35][36][39][41][43][44][45][46][50][51] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，关注 4000 点阻力位，受证监会政策、中美会谈、美联储降息预期等因素影响 [1][5] - 国债震荡运行，或震荡偏强，受中美经贸磋商、证监会政策、央行货币政策等因素影响 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓厚，价格上行受上游焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格大幅走强，低估值背景下下跌空间有限，RB2601 逢低做多为主 [7] - 玻璃卖出看涨，基本面情况持续恶化，盘面易跌难涨，可尝试卖出看涨期权或备兑看涨期权策略 [8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价强势拉升，受供应短缺担忧、贸易前景乐观预期、美元走弱等因素支撑，但下游需求受限抑制上行空间，建议逢低少量持多 [10][11] - 铝高位震荡，几内亚矿价持平，氧化铝产能上升，电解铝产能下降，需求开工率下降，库存去化，建议利好兑现后逢高止盈多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整对镍矿市场供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，9 月国内精锡产量和进口减少，印尼出口增加，消费端半导体行业有望复苏，供应边际转宽松，建议区间交易 [17][18] - 白银震荡运行，美国经济数据走弱，市场对财政和美联储独立性担忧，在降息预期和避险情绪支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易 [18] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据、降息预期和避险情绪影响，建议区间交易 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4600 - 4800，内需弱势，库存偏高，出口持续性存疑，上游投产压力大，但估值低且关注政策及成本端扰动 [20][21] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2450 一线压力，关注下游备货节奏和出口情况，受宏观、供应、需求等因素影响 [22][23] - 苯乙烯震荡，暂关注 6300 - 6700，原油供需承压，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高企，需求有限，预计盘面震荡 [23][24][25] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑，原料端运行偏强，库存去库，下游企业备货谨慎，胶价稳中偏强 [25] - 尿素震荡，01 合约区间参考 1600 - 1700，检修装置增加，日均产量下滑，农业用肥需求铺开，复合肥开工提升，港口库存去库缓解供应压力 [26][27] - 甲醇震荡，01 合约运行区间参考 2230 - 2330，内地装置检修停车，供应偏紧，下游需求开工窄幅下滑，港口库存压力持续，预计反弹空间有限 [28][29] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑，以逢高做空为主，LP 价差预计扩大，受成本端、供应端、需求端因素影响 [29][30] - 纯碱 01 合约空头思路，现货成交清淡，下游拿货积极性不高，供给过剩，累库压力下价格或下行 [31][33][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，据 USDA 报告，全球棉花供需情况变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展 [35] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700，油价下跌，PTA 现货价格震荡，供需累库，下游采购积极性受挫 [35][36] - 苹果震荡偏强，晚富士产区入库行情稳定，地面交易价格随质量下滑略走低，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升 [36] - 红枣震荡运行，产区定园价格稳定，市场到货价格以稳为主，关注新季集中上市后价格变化 [37][38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01 旺季预期支撑但供应偏松，03、05 明年上半年供应大需求淡季，价格重心下移，07、09 因产能去化慢和估值高谨慎抄底，已有空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利 [39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期关注现货指引，若涨幅受限盘面逢高介空，01 合约暂时观望，关注淘鸡、天气等因素 [41][42] - 玉米偏弱震荡，主力 11 合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空思路对待，关注 2120 - 2150 压力表现，套利关注 1 - 5 反套，关注政策、天气情况 [43] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力表现，逢高可小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，逢高回抛，关注中美贸易和国内采购美豆情况 [44][45][46] - 油脂棕弱豆强，波动加剧，豆棕菜油 01 合约关注支撑位表现，逢低多，套利关注豆棕 01 价差反弹策略，受中美贸易、产量、出口、库存等因素影响 [46][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价强势拉升，周线大涨3.68%，其他有色金属价格也有不同表现；宏观经济数据方面，中美等国公布了多项经济数据，对市场产生影响；各有色金属品种受供应、需求、库存等因素影响，价格走势和投资建议不同[2]。 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 - 铜：价格高位震荡调整，运行区间83600 - 88200，建议逢低少量持多；供应端扰动延续，需求端旺季特征不明显，长期需求前景乐观，短期或震荡抬升[2]。 - 铝：价格高位震荡上行，运行区间21000 - 21500，建议择机逢高止盈；几内亚矿价受雨季和氧化铝价格影响，氧化铝产能上升、库存增加，电解铝产能下降，需求端开工率下降，库存去化[2]。 - 氧化铝：价格震荡下行，建议卖出虚值看跌期权；几内亚雨季结束且氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能上升、库存增加[2]。 - 铝合金：价格高位震荡上行，运行区间20200 - 20900，建议择机逢高止盈或多AD空AL；海外电解铝企业故障停产，铝价突破上涨，需关注关税进展和市场情绪[2]。 - 锌：价格震荡回落，运行区间21500 - 22500，建议区间交易；中美贸易局势缓和及规划提振市场情绪，供应端加工费有变化，需求端终端消费疲软，库存接近年内高点，国内外锌价差异扩大[2]。 - 铅：价格横盘震荡，运行区间17300 - 17850，建议逢低做多、区间交易；供应端库存减少，需求端原生铅消费需求走旺、再生铅消费疲软，汽车和工程机械生产消费需求旺盛，铅价或盘整后冲高[2]。 - 镍：价格区间内震荡运行，运行区间120000 - 125000，建议逢高适度持空；中美贸易局势缓和及规划提振市场情绪，镍矿价格预计坚挺，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格上方空间受限，不锈钢价格稳中有涨、库存去化，硫酸镍价格偏强运行[3]。 - 不锈钢：价格区间内震荡反弹，运行区间12400 - 13000，建议区间交易；供应端钢厂排产增加，需求端淡季将近下游刚需采买[3]。 - 锡：价格整体震荡上行，运行区间27 - 29万，建议区间交易；降息预期支撑价格，9月产量和进口量有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，四季度锡矿供应边际转宽松，下游消费偏弱，需关注关税政策和供应复产情况[3]。 - 工业硅：价格震荡调整，运行区间8500 - 9500，建议区间交易或观望；周度产量增加，厂库和社会库存减少，多晶硅产量减少、厂库增加，光伏产业链各环节排产有变化，有机硅中间体产量减少[3]。 - 碳酸锂：价格震荡回升，下方支撑76000，建议观望或谨慎交易；供应端国内供需维持紧平衡，后续南美锂盐进口量将补充供应，需求端储能终端需求延续较好，前期矿证风险持续存在，成本中枢上移，预计短期价格有支撑，需关注宜春矿端扰动[3]。 宏观经济数据 - 10/20 - 10/26当周：中国公布10月LPR、1 - 9月房地产开发投资、城镇固定资产投资等数据；英国公布9月CPI数据；欧元区公布10月综合PMI等数据；美国公布9月CPI、10月Markit PMI等数据[11]。 - 10/27 - 11/2当周：将公布中国9月规模以上工业企业利润、美国9月耐用品订单等多项数据[20]。 宏观事件 - 中共中央权威解读党的二十届四中全会，审议通过“十五五”规划建议，提出前瞻布局未来产业，加强基础研究和关键核心技术攻关，深入实施“人工智能 +”行动[14]。 - 中美于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，双方将就经贸关系重要问题进行磋商[15]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格或窄幅震荡，中长期上半年价格承压，下半年或偏强但需谨慎，01、03、05中期偏空，07、09谨慎抄底 [5][60] - 鸡蛋短期低位震荡，中长期供应压力仍大，主力12合约关注现货指引，01合约暂时观望 [6][91] - 玉米短期偏弱运行，中长期成本有支撑，主力01合约偏空思路对待 [10][119] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至10月24日，全国现货价11.77元/公斤，河南猪价11.87元/公斤，生猪2501收至12175元/吨，01合约基差 -305元/吨，周度价格抬升 [5][60] - 供应端：能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前出栏压力大，四季度供应高位，10月规模企业出栏计划增加 [5][60] - 需求端：周度屠宰开工率和宰量先增后降，整体增加，消费有提振但需求增量有限，未来冻品出库有供应压制 [5][60] - 成本端：仔猪、二元能繁母猪价格窄幅波动，自繁自养和外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降 [5][60] - 周度小结：短期猪价或窄幅震荡，中长期上半年价格承压，下半年或偏强但需谨慎 [5][60] - 策略建议：01、03、05中期偏空思路对待，已有空单滚动持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [5][60] 鸡蛋 - 期现端：截至10月24日，主产区和主销区均价2.94元/斤，主力2512收于3086元/500千克，主力合约基差 -556元/500千克，周度蛋价低位窄幅波动 [6][91] - 供应端：10月新开产蛋鸡开产量仍偏高，老鸡出栏量处于高位，供应压力有所缓解但格局未改，中长期供应压力仍大 [6][91] - 需求端：“双节”后需求转弱，天气转凉和蔬菜价格上涨对蛋价有支撑，生产、流通环节库存增加 [6][91] - 周度小结：短期蛋价低位震荡，中长期供应压力仍大，产能出清需时间 [6][91] - 策略建议：主力12合约关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面逢高介空，01合约暂时观望 [6][91] 玉米 - 期现端：截至10月24日，辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，主力2601合约收于2133元/吨，主力基差27元/吨，周度玉米止跌小幅反弹 [10][119] - 供应端：贸易商旧作库存不多，东北产区上量增加，新作预计丰产，9月玉米进口环比增同比降，国际谷物进口维持低位 [10][119] - 需求端：生猪、禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，深加工开机率回升但仍偏低 [10][119] - 周度小结：短期市场供应充足，价格季节性承压，中长期成本有支撑，需求稳中偏弱 [10][119] - 策略建议：主力01合约偏空思路对待，未持仓者等待反弹介空，关注2170 - 2200压力表现 [8][117] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格、基差、现货价格上涨 [12][13][14] - 基本面数据回顾：出栏均重下降，肥标价差收窄，需求指标有增有减，库存、成本、利润等指标有变化 [20] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应高位 [22] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [66] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有变化 [67] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [97] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有变化 [99] - 重点数据跟踪：未来十天部分地区天气有变化，全国秋粮收获过八成 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI数据略低于预期，政府停摆将结束，伦敦白银现货紧张缓解，贵金属价格回调；市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；美联储多数官员表示今年进一步放松政策可能合适；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔称经济风险使美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不太可能持续；美国经济数据趋势性走弱，市场对财政情况和美联储独立性存在担忧；预计贵金属中期价格仍有支撑，短期处于调整状态；建议关注本周四公布的美联储利率决议 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国9月CPI数据小幅低于预期，政府停摆将结束，中美贸易局势缓和，美黄金价格回调，截至上周五报收4127美元/盎司，周内下跌3.3%，关注上方压力位4250，下方支撑位4050 [6] - 美国9月CPI数据小幅低于预期，政府停摆将结束，中美贸易局势缓和，伦敦白银现货紧张缓解，美白银价格回调，截至上周五周度跌幅4.4%，报收48.4美元/盎司，关注下方支撑位47，上方压力位50 [9] 周度观点 - 美国经济数据及政策因素影响下，贵金属价格回调；市场对降息预期有分歧且降息终点预期下调；在降息预期和避险情绪支撑下，预计贵金属中期价格有支撑，短期调整；建议关注本周四美联储利率决议；库存方面，comex黄金和白银库存减少，上期所黄金库存增加、白银库存减少；基金持仓方面，黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均增加；策略建议谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间920 - 970，沪银12合约运行区间10900 - 11700 [11][13] 海外宏观经济指标 - 展示了欧元兑美元、英镑兑美元、美元指数、十年期TIPS收益率、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年和2年）、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标相关图表，但未对指标数据解读 [15][17][19] 当周重要经济数据 - 美国9月CPI年率未季调公布值为3，前值2.9；美国9月核心CPI年率未季调公布值为3，预期3.1，前值3.1 [23] 当周重要宏观事件和政策 - 特朗普与普京原定峰会计划周二被搁置，因莫斯科拒绝立即在乌克兰停火提议，白宫官员称特朗普近期无与普京会面计划，此前美国国务卿与俄罗斯外长通话但未决定面对面会晤，俄罗斯重申与乌和平协议条件否定特朗普主张方案 [24] - 中美吉隆坡谈判围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等经贸问题交流磋商，达成基本共识，同意进一步确定细节并履行国内批准程序 [24] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少7,154.16千克至1,209,213.47千克，上期所库存增加2,409至87,015千克；白银方面，本周comex库存减少389,177.34千克至15,456,790.67千克，上期所库存减少255,132千克至664,971千克 [13][29] 基金持仓 - 截至9月23日，本周黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][33] 本周关注重点 - 周四（10月30日）20：30关注美国第三季度实际GDP年化季率初值 [35] - 周五（10月31日）20：30关注美国9月PCE物价指数年率、美国9月个人支出月率 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的安排达成基本共识，商务部将出台更多细化措施，美国9月CPI低于预期提振市场降息预期，股指或震荡偏强运行，中长期向好；中美谈判结果向好，央行积极表态，国债或有所承压 [10][12] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：个股涨多跌少，沪深京三市超3000股飘红，全市场成交1.99万亿，沪深两市成交额1.97万亿，较上一交易日放量3300亿；存储芯片、商业航天等板块涨幅居前，煤炭、燃气等板块逆势下跌 [10] - 核心观点：中美会谈表述较好，美联储降息预期升温，股指或震荡偏强运行；短期可关注金融街论坛年会政策及上方阻力位，中长期向好 [10] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强 [10] - 策略展望：震荡偏强运行，关注4000点阻力位 [10] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01% [12] - 核心观点：中美谈判结果向好，央行积极表态，国债或有所承压，关注金融街论坛年会政策 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或有所调整 [12] - 策略展望：承压运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征；供需改善、原材料库存回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [19] - 9月内外需同步改善，或因非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动下游原材料采购更积极 [19] CPI - 9月居民消费价格同比-0.3%，环比+0.1%；工业生产者出厂价格同比-2.3%，环比持平；8月PPI同环比数据改善得益于“反内卷”推进 [22] - CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大；金饰品及服务是CPI同比主要支撑；PPI同比降幅收窄，环比持平 [22] 进出口 - 9月出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差为904.5亿美元 [23][24] - 9月出口同比增速大幅反弹更多缘于基数效应和季节性因素，两年平均增速续降、环比增速弱于2018 - 2023年均值，出口表现并非强劲 [24] 工业企业利润 - 8月利润增速和营收增速双双回升，1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%；8月营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [28] - 量、价、利润率三个分项对利润增速均有正向贡献，利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [28] - 8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认，8月国企利润同比增速回升56.8%至50.0%；“反内卷”有成效，有色冶炼等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [31] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游行业同比增速回落0.9%至4.8%，下游行业同比增速回落0.8%至0.2%，驱动营收结构变动的主要因素或仍是“反内卷”影响扩散 [31] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前加速采购备产 [34] - 8月工业企业库存周转天数20.5天与上期持平，应收账款周转天数70.1天较上期回升0.3天，周转天数绝对位置高反映企业经营压力仍在高位，短期内产成品价格走高可能导致周转天数走高 [34] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6% [37] - 中观行业下游生产转弱迹象明显，计算机通信电子等行业增加值同比增速下滑明显 [37] - 8月出口交货值同比增速由正转负至-0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [37] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢下滑，单月同比增速下滑至-6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至-7.1% [40] - 制造业投资、基建投资、地产投资三大分项同比增速均下滑，8月制造业投资同比增速降至-1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑明显 [40] - 8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%、-6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数，为2022年6月以来首次 [40] - 8月地产投资同比增速降至-19.5% [40] 社零 - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4% [43] - 国补渠道收窄，耐用品消费透支效应显现，消费缺少上行动力；三季度国补资金690亿略低于上半年每季度810亿，8月可选消费同比增速降至-0.1% [43] - 国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定，除国补外其余消费品类增长同样偏慢 [43] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比-0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债之后持平至5.9%，社融口径的信贷增速回落至6.4% [46] - 社融同比少增，政府债、信贷是主要拖累；居民中长贷同比转正，但企业中长贷同比仍少增；M1增速续升，非银存款同比转负 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国CPI数据弱于预测值强化市场对年内两次降息的预期，美元走弱，中美开始第五轮贸易谈判，十五五规划给市场带来乐观预期，铜价得到较强支撑 [7] - 基本面上，铜矿现货TC费用跌至历史低位，印尼Grasberg铜矿停产，智利Codelco罢工持续，TECK旗下矿山产量指引下修等供应端扰动延续，加剧原料紧张预期，部分冶炼厂仍在检修阶段，同时部分冶炼厂仍有出口动作，国内供应有所下滑 [7] - 下游消费受限于价格上涨，市场新增订单量有限，需求端整体旺季特征并不明显 [7] - 整体看，铜精矿紧张以及未来进一步收紧预期持续，算力建设带来的电力等需求使得铜长期需求前景依然乐观。短期宏观情绪偏暖，美国通胀增速放缓降息预期增加，考虑到铜价走高对下游需求抑制明显，铜价或维持偏强震荡走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：铜矿紧缺持续，铜精矿现货粗炼费维持历史低位，国内铜精矿港口库存下降，国内电解铜产出有所下降，预计精铜产量继续下滑 [5] - 需求端：逐步过渡淡季，铜价高位抑制需求，国内主要精铜杆企业周度开工率环比微降，同比下降，市场整体消费表现平淡，铜板带、铜棒行业开工氛围平缓，锂电铜箔等终端需求旺盛助推铜箔企业开工率上涨至年内新高 [5] - 库存：国内铜库存累库放缓，纽铜累库伦铜去库 [6] - 策略建议：短期宏观情绪偏暖，美国通胀增速放缓降息预期增加，考虑到铜价走高对下游需求抑制明显，铜价或维持偏强震荡走势 [7] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2% [15] - 中国9月社会消费品零售总额同比增长3% [15] - 中共中央权威解读党的二十届四中全会，提出前瞻布局未来产业 [15] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商 [15] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，巩固市场对美联储年内继续降息的预期 [15] - 美国10月Markit PMI创今年第二高 [15] 产业资讯概览 - 中国9月废铜进口量同比增长14.84% [17] - 必和必拓第三季度铜产量同比增加4%，产量指导预期不变 [17] - 五矿资源第三季度铜总产量12.7万吨，同比增长11% [17] - 淡水河谷三季度铜产量总计9.08万吨，同比增长6% [17] - 南方铜业公司旗下Tía María铜矿项目获得批准，预计2026年底或2027年初开始生产 [17] - 自由港三季度铜产量为9.12亿磅，同比下降，预测第四季度铜销量低于去年同期水平 [17] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 铜价高企下游采购情绪走弱，沪铜现货成交落至平水，沪铜现货升水小幅回落，临近周末下跌 [24] - LME铜0 - 3维持小幅贴水，纽伦铜价差维持震荡，周内精废价差先缩窄后走扩 [24] 内外盘持仓 - 截至10月24日，沪铜期货持仓量周环比27.88%，日均成交量周环比 - 21.52%，持仓量大幅上升，成交量大幅下降 [26] - 截止10月17日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓周环比 - 20.10%，净多头持仓大幅下降 [26] 基本面数据 供给端 - 铜矿紧缺持续，铜精矿现货粗炼费维持历史低位，国内铜精矿港口库存下降 [35] - 国内电解铜产出有所下降，预计精铜产量继续下滑 [35] 下游开工 - 截至10月23日，国内主要精铜杆企业周度开工率环比微降，同比下降，市场整体消费表现平淡 [40] - 9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，铜板带终端订单回升但受高铜价抑制，铜棒行业开工氛围平缓，铜箔企业开工率涨至年内新高 [40] 进出口 - 截至10月24日，电解铜沪伦比值维持稳定，铜现货进口盈亏负值小幅走阔 [42] - 9月，我国精炼铜进口数量同比增加2.91%，废铜进口数量同比增加14.84%，未锻造的铜及铜材进口数量同比增加1% [42] 库存 - 截至10月24日，上海期货交易所铜库存周环比 - 4.94%，国内铜社会库存周环比2.31%，累库放缓 [45] - 截至10月24日，LME铜库存周环比 - 0.64%，维持去库，COMEX铜库存周环比0.69%，继续增加 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面贸易预期改善成本推动上行 美豆库销比低位下价格预计围绕1000美分附近波动 国内11月大豆到港减少豆粕价格重心预计抬升 [2][7] - 油脂方面中美贸易预期改善期价震荡加剧 虽豆棕油上方压力仍存但支撑仍在 中长期建议油脂偏多对待 [2][84] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至10月25日 华东现货报价2910元/吨 周度上涨40元/吨 M2601合约收盘至2933元/吨 周度上涨65元/吨 基差报价01 - 40元/吨 基差价格下跌20元/吨 国内豆粕盘面跟随美豆上行 现货受制于库存压力价格表现不及美豆 基差走弱 [7][9] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后 单产存下调预期 9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩 单产下调至53.5蒲/英亩 结转库存上调至3亿蒲 美豆库销比6.89% 供需收紧趋势不变 [7] - 巴西今年进入播种阶段 截至10月24日 播种进度38% 高于去年同期35.9% 本周巴西降水改善 预计加快播种进度 [7] - 国内10月大豆到港维持在850万吨附近 月度压榨量在900万吨以上 供应充裕 11月大豆到港量下降至800万吨以内 [7] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求量同比增幅在7%以上 部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 [7] - 截至最新 全国油厂大豆库存小增加至768.7万吨 较上周增加2.94万吨 增幅0.38% 同比去年增加165.75万吨 增幅27.49% 仍处于近三年同期最高值 全国油厂豆粕库存下滑至97.62万吨 较上周减少10.29万吨 减幅9.54% 同比去年增加3.90万吨 增幅4.16% [7] 成本端 - 25/26年度美豆种植成本为1135美分/蒲 按照最大亏损150美分/蒲亏损 美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 美豆库销比低位 价格预计围绕1000美分附近波动 [7] - 中美贸易改善预期下 巴西升贴水走弱 美豆升贴水走强 截至最新报价为巴西报价255美分/蒲 美豆升贴水报价为255F美分/蒲 按照最新的升贴水报价255F、人民币汇率7.1、油粕比2.8计算出国内豆粕成本价格为3080元/吨 [7] 行情小结与策略建议 - 美豆01合约价格预计围绕1020美分/蒲附近运行 关注10.30日公布的谈判结果 国内10月到港充裕 现货价格偏弱运行 但下方成本支撑加强 随着11月大豆到港减少 豆粕价格重心预计抬升 M2601合约价格预计小幅抬升 但短期走强幅度有限 [7] - M2601多单关注3000压力表现 逢高逐步止盈 M2605、M2901逢低轻仓布局多单 现货企业逢高回抛基差 滚动做多头寸 [7] 重点数据追踪 - 价格方面 华北、华东、山东现货价格有不同程度变化 基差价格大多下跌 豆粕主力合约收盘价上涨 美豆落叶率、收割率变化 优良率下降 进口大豆压榨利润有变化 [16] - 供应方面 美豆产量下滑 库销比收紧 巴西出口销售进度良好 新作播种进度偏快 美国未来两周降水偏少利于收割 巴西主产区降水改善利于播种 [18][30][47] - 需求方面 截至9月18日当周 美国25/26年度累计出口大豆158.31万吨 较去年同期减幅为96.97% 目前完成进度为22.27% [30] - 成本方面 25/26年度美豆种植成本为1135美分/蒲 按照最大亏损150美分/蒲亏损 美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 [56] - 升贴水与压榨利润方面 巴西升贴水报价转弱 美豆升贴水表现偏强 进口大豆压榨利润受巴1月船期巴西升贴水报价偏高 压榨利润亏损 美豆压榨利较好 [62] - 买船与到港方面 近月买船稳中偏快 远月买船推进缓慢 10月前国内大豆到港量维持在850万吨附近 整体供应充裕 11月后国内到港不足或导致价格呈现阶段性上涨走势 [72] 油脂 期现端 - 截至10月24日当周 棕榈油、豆油、菜油主力01合约及对应现货价格有不同程度涨跌 棕榈油因为马来10月出口减弱而产量维持强势带来的累库预期 表现最弱并拖累其余油脂下行 [85] 棕榈油 - 10月1 - 20日马棕油产量环比增长达10%以上 出口量环比仅增长2.5 - 3.4% 10月预计继续累库 不过从11月起东南亚就进入棕油减产季 [85] - 印尼计划在2026年下半年实施B50 提高出口税和减少出口量等手段都利多棕油价格表现 不过距离正式实施尚早 计划仍存变数 [85] - 截至10月17日国内棕油库存57.57万吨 小幅累库 10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨 和2024年水平类似 短期继续去库的幅度不大 不过11月后买船偏少 后续还需要继续增加买船 [85] 豆油 - 近期美豆价格表现强势 但中美关系仍然存在变数 继续关注两国谈判进展 叠加美国政府停摆导致供需报告和农民援助计划等重要报告和政策的发布延期 25/26年度美豆进入收割期开始累积收割压力 美豆新季出口将继续萎靡不振等一系列利空事件的压制仍存 [85] - 国内9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位 截至10月17日当周豆油库存维持122.4万吨高位 短期压力持续压制价格 中长期来看 虽然美豆进口困难导致11月后大豆供应存在缺口 但是中国趁着阿根廷取消出口税期间加速买船 明年1月之前的大豆供应缺口已经明显收窄 限制四季度的豆油价格高度 [85] 菜油 - 加拿大外长访华 中加关系小幅度回暖 叠加国内菜油消费一般且库存高企 导致国内菜油短期调整 但是本次加外长访问后中加两国并未达成根本性协议 加拿大菜籽依旧无法进入中国 因此本次谈判利空有限 市场逐步消化完该利空后将重新回到四季度国内菜系供需偏紧的基本面上 [85] - 目前因为加菜籽反倾销导致9月后国内菜籽买船量大减 十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机 在11月后新作澳菜籽和俄菜油能够大量进口之前的菜系供应缺口难解 而11月之后虽然澳籽和俄油进口可以补充供应 但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季 供需边际改善的幅度恐有限 国内11月后菜系供需预计仍延续偏紧格局 菜油价格底部支撑仍存 [85] 周度小结与策略建议 - 10月26日中美吉隆坡会谈后双方同意延长对等关税暂停期 市场对中国重新采购美豆的信心增强 宏观情绪好转 但10月底APEC会议上两国关系仍存变数 需要继续关注 [85] - 油脂自身基本面方面 豆棕油上方压力仍存 但是10月后东南亚减产季开始、美豆走势偏强和11月前国内菜系供应偏紧等支撑仍存 预计油脂走势震荡加剧 中长期来看 建议油脂仍偏多对待 [85] - 豆棕菜油01合约关注8050 - 8150、8900 - 9000和9650 - 9500支撑位表现 建议逢低多思路 [85] 基本面数据回顾 - 产量方面 MPOA、SPPOMA数据显示10月1 - 20日马来棕榈油产量有增长 [92] - 出口方面 ITS、SGS、AmSpec数据显示10月1 - 25日或1 - 20日马来棕榈油出口量有变化 [92] - 库存与成交量方面 国内棕榈油、豆油、菜油库存和成交量有不同程度变化 [92] - 其他方面 马来西亚CPO现货价格、全国FFB参考价格等有变化 各油脂合约价差有变化 [92] 重点数据追踪 - MPOB9月报告影响大幅利空 马来西亚9月棕油产量高于市场预估 出口等于市场预估 库存高于市场预估 之前的去库预期被打破 [100][103] - GAPKI7月报告显示 7月印尼棕榈油库存略上升但仍偏低 当月印棕产量环比增长 出口环比下降 国内消费环比下降 期末库存仅环比小幅上涨 仍是历史低位 预计该国后续累库能力较为有限 棕油全年维持紧平衡 [108] - 2025年9月印度油脂进口量小幅下滑 豆油及葵油进口量环比增长 棕油进口量环比下滑 导致总进口量也环比略微下降 备货高峰期已过 预计未来该国食用油进口量将继续下滑 [123] - 马来高频出口数据和产量数据显示不同时间段有不同变化 [125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端方面，宁德枧下窝矿山停产，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知影响供应，9月国内碳酸锂产量环比增3.3%，进口锂精矿环比增14.7%，碳酸锂进口环比降10%同比增20%，澳矿降本空间有限且下调资本开支，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][6] - 需求端方面，10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%，动力和其他电池产量、出口、销量均有增长，以旧换新和购置税延期政策支撑新能源车市场，储能终端需求较好 [6] - 库存方面，本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1040吨，期货库存减少1987吨 [6] - 策略建议方面，国内供需维持紧平衡，短期碳酸锂价格有支撑，预计价格延续偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应端：上周碳酸锂产量环比增405吨至23170吨，9月产量环比增3.3%至95442吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业受矿权转让重审影响；三季度澳矿管控成本，降本空间有限且下调资本开支；9月进口锂精矿71.1万吨，环比增14.7%，澳大利亚进口环比增64.1%，津巴布韦环比降7.8%，尼日利亚环比增14.4%，南非进口增加10.9万吨；9月碳酸锂进口19597吨，环比降10.3%，智利进口1.1万吨占比55%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端：10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%；9月我国动力和其他电池合计产量151.2GWh，环比增8.3%，同比增35.4%，合计出口26.7GWh，环比增18.2%，同比增28.3%，销量146.5GWh，环比增9.0%，同比增42.2%；以旧换新和购置税延期政策支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存：本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1040吨，期货库存减少1987吨 [6] - 策略建议：国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口量或补充供应；储能终端需求好，9月大型电芯厂排产环比增8%，10月正极排产预计环比增4%；利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，电池厂长协客供比例提高，仓单持续注销，短期碳酸锂价格有支撑；关注宜春矿端扰动，旺季下游积极采购，价格预计偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度库存、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、冶炼厂和下游库存、碳酸锂平均生产成本、动力电池产量及相关同比数据、2024年9月不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量、平均价磷酸铁锂动力型、碳酸锂进口量、市场价三元材料8系NCA型、锂辉石进口量等数据的图表 [9][10][12][14][18][21][22][24][25][27][29][33][35][39][41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇价格走低后小幅回升，01合约运行区间参考2230 - 2330，预计反弹空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 10月24日甲醇01合约收盘价2273元/吨，较上周持平；现货市场太仓甲醇价格2235元/吨，较上周下调40元/吨，基差走弱至 - 37元/吨 [3][4] 基本面变化 供应 - 甲醇装置产能利用率85.65%，较上周降低1.77个百分点，周度产量194.35万吨；近期到港量预计6.7万吨 [3][10] 成本 - 国内动力煤市场价格上调26元/吨至619元/吨，煤制甲醇成本持续增加 [3][13] 需求 - 甲醇制烯烃行业开工率90.43%，环比降低1.96个百分点，主力下游需求预期偏弱；传统下游需求持续弱势 [3][17] 库存 - 甲醇样本企业库存量36.04万吨，较上周增加0.05万吨；港口库存量151.22万吨，较上周增加2.08万吨 [3][23] 主要运行逻辑 - 内地多套甲醇装置检修停车，局部地区供应偏紧；下游需求开工窄幅下滑，主力需求减弱，传统终端市场需求疲软；宏观情绪及原油带动价格回升，但港口库存压力持续，反弹空间有限 [3] 重点关注 - 宏观面变化、甲醇装置检修、甲醇制烯烃开工、煤炭价格、国际原油价格 [3] 周行情回顾 - 甲醇价格走低后小幅回升，10月24日甲醇01合约收盘价2273元/吨，较上周持平；现货市场太仓甲醇价格2235元/吨，较上周下调40元/吨，基差走弱至 - 37元/吨 [4] 重点数据跟踪 - 供应 - 江苏南京码头、张家港码头，广东南沙码头近期到港甲醇数量分别为3.2万吨、1万吨、1.2万吨、1.3万吨，合计6.7万吨 [7] 重点数据跟踪 - 成本利润 - 煤制甲醇周度利润为32.51元/吨，较上周降低43元/吨；天然气制甲醇周度利润为 - 72.5元/吨，较上周降低4元/吨；焦炉气制甲醇周度利润为270元/吨，较上周减少54元/吨 [13] 重点数据跟踪 - 需求 - 部分沿海地区烯烃装置降负荷运行，开工率窄幅下滑；内蒙古某烯烃厂配套甲醇项目预计下周恢复，河南20万吨乙烯项目即将关停，主力下游需求预期偏弱；传统下游需求持续弱势 [3][17] 重点数据跟踪 - 传统下游需求 未提及具体内容 重点数据跟踪 - 库存 - 9月甲醇进口142.69万吨，环比减少33.29万吨，同比增加17.82万吨；1 - 9月累计进口966.7万吨，同比减少39.62万吨，减幅3.94%；样本企业库存量和港口库存量较上周分别增加0.05万吨、2.08万吨 [23]