量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Barra风格因子（BETA、大小盘、盈利、动量、中盘、价值、成长、杠杆、流动性、残差波动率）**[12][13][25][26][27][28] * **因子构建思路**：基于Barra风险模型框架，从不同维度（如市场风险、公司规模、盈利能力、价格趋势等）捕捉股票市场的系统性风险来源和风格收益特征[12][25][26] * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个Barra因子的具体计算过程，但提及了其收益表现。通常，Barra因子通过横截面回归或特定指标计算得到，例如： * 规模因子（大小盘）：通常基于市值对数计算 * 动量因子：基于过去一段时间的收益率计算 * 盈利因子：基于盈利能力指标（如ROE）计算 * 价值因子：基于估值指标（如BP）计算 * 波动率因子：基于收益率的波动性计算 * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 2. **因子名称：巨潮风格因子（大盘价值、小盘成长、中盘价值、中盘成长、大盘成长、小盘价值）**[29][30][31][32] * **因子构建思路**：根据市值规模（大盘、中盘、小盘）和成长/价值风格进行交叉分类，构建风格指数以捕捉A股市场不同风格板块的收益特征[29][30][31] * **因子具体构建过程**：报告未提供巨潮风格因子的具体构建公式，但其构建通常基于市值和估值/成长指标（如市盈率、市净率、盈利增长率等）对股票进行双重排序和分组 * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 3. **因子名称：期权持仓量CPR（认购认沽比）**[88][89][90] * **因子构建思路**：通过计算认购期权与认沽期权的持仓量比值，来衡量衍生品市场投资者对标的指数的多空情绪和预期[88][90] * **因子具体构建过程**： $$ CPR = \frac{\text{认购期权持仓量}}{\text{认沽期权持仓量}} $$ 其中，认购期权持仓量和认沽期权持仓量分别指特定标的指数（如中证1000、沪深300、中证500）对应期权合约的未平仓合约数量[88][90] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 4. **因子名称：股指期货基差（年化贴水率）**[34][36][80][81][82][91][92][93] * **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的差额（基差），并将其年化，以反映期货市场的定价情绪、套利成本和市场对未来走势的预期[34][36][80][93] * **因子具体构建过程**： $$ \text{年化贴水率} = \left( \frac{F - S}{S} \right) \times \frac{365}{T} \times 100\% $$ 其中，$F$代表股指期货合约的结算价，$S$代表对应的现货指数价格，$T$代表期货合约距离到期日的天数[34][36][93] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 5. **因子名称：风格关注倍数**[98][99][100][101] * **因子构建思路**：通过量化市场对不同风格指数（如中证1000、中证2000、中证500）的关注程度，以捕捉风格偏好和轮动信号[98][100] * **因子具体构建过程**：报告未提供“风格关注倍数”的具体计算公式，但其构建可能基于成交额、换手率、搜索指数或新闻热度等指标的相对比值或标准化处理[98][100] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 6. **因子名称：盈利利差**[102] * **因子构建思路**：通过计算不同指数（如中证1000、中证500、中证2000、沪深300）的盈利收益率之差，来衡量不同板块间的相对盈利吸引力或估值差异[102] * **因子具体构建过程**：报告未提供“盈利利差”的具体计算公式，但其构建通常基于指数成分股的盈利指标（如每股收益）与价格之比（即盈利收益率）的差值 $$ \text{盈利利差}_{IndexA-IndexB} = \text{E/P}_{IndexA} - \text{E/P}_{IndexB} $$ 其中，$E/P$ 代表盈利收益率（Earnings Yield）[102] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 7. **因子名称：股息利差**[103][104][105] * **因子构建思路**：通过计算不同指数（如中证1000、中证500、中证2000、沪深300）的股息率之差，来衡量不同板块间的相对分红吸引力和价值特征[103][105] * **因子具体构建过程**：报告未提供“股息利差”的具体计算公式，但其构建通常基于指数成分股的分红与价格之比（即股息率）的差值 $$ \text{股息利差}_{IndexA-IndexB} = \text{D/P}_{IndexA} - \text{D/P}_{IndexB} $$ 其中，$D/P$ 代表股息率（Dividend Yield）[103][105] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 8. **因子名称：交易热度**[96][97][106][107][108] * **因子构建思路**：通过衡量特定板块（如宽基指数、TMT、小微盘）的成交活跃度相对于其历史或市场整体水平的程度，来捕捉交易拥挤度和市场情绪[96][106][108] * **因子具体构建过程**：报告未提供“交易热度”的统一计算公式。对于宽基指数，其计算可能基于指数成交额或换手率[96][97]。对于行业或板块（如TMT、小微盘），其计算可能基于板块成交额占市场总成交额的比例或其历史分位数[106][107][108]。 例如，对于板块交易热度可能为： $$ \text{交易热度}_{sector} = \frac{\text{板块成交额}}{\text{市场总成交额}} $$ 或其标准化、分位数形式[106][108] * **因子评价**：报告未提供明确的定性评价 模型的回测效果 （报告未涉及具体量化模型的回测效果指标） 因子的回测效果 1. **Barra风格因子**[12][13][27][28] * 本周收益率：动量 0.61%，大小盘 0.56%，中盘 0.38%，BETA 0.35%，流动性 0.26%，杠杆 0.09%，价值 -0.05%，盈利 -0.07%，成长 -0.10%，残差波动率 -0.48%[12][27] * 近1月收益率：动量 0.96%，大小盘 1.71%，BETA 1.50%，杠杆 0.58%，成长 0.88%，价值 -0.36%，盈利 -0.38%，流动性 -0.35%，中盘 -0.45%，残差波动率 -0.77%[28] * 近3月收益率：动量 2.02%，BETA 4.17%，成长 0.89%，杠杆 0.58%，价值 -0.33%，盈利 -0.79%，流动性 -0.11%，大小盘 1.76%，中盘 0.16%，残差波动率 -2.69%[28] * 近6月收益率：动量 5.18%，BETA 2.32%，成长 1.22%，杠杆 0.82%，价值 -1.37%，盈利 -0.66%，流动性 -3.94%，大小盘 -2.65%，中盘 -2.98%，残差波动率 -5.02%[28] * 今年收益率：动量 7.01%，BETA 5.44%，成长 2.55%，杠杆 0.76%，价值 -1.92%，盈利 -0.22%，流动性 -4.86%，大小盘 -6.09%，中盘 -4.77%，残差波动率 -5.58%[28] * 今年波动率：动量 4.55%，大小盘 4.77%，BETA 4.57%，残差波动率 4.71%，流动性 3.42%，盈利 2.56%，成长 1.76%，价值 1.37%，杠杆 1.55%，中盘 2.69%[28] * 近1年收益率：动量 9.15%，BETA 13.22%，成长 1.61%，杠杆 2.28%，价值 -1.08%，盈利 -2.35%，流动性 -5.44%，大小盘 -12.42%，中盘 -7.77%，残差波动率 -6.57%[28] * 近1年波动率：动量 5.02%，大小盘 5.46%，BETA 6.55%，残差波动率 5.65%，流动性 3.12%，盈利 2.93%，成长 2.15%，价值 1.77%，杠杆 2.10%，中盘 2.85%[28] 2. **巨潮风格因子**[31][32] * 本周收益率：小盘成长 3.36%，小盘价值 2.20%，大盘成长 2.16%，中盘价值 1.72%，中盘成长 1.41%，大盘价值 -0.22%[31] * 近1月收益率：小盘成长 10.34%，大盘成长 15.17%，中盘成长 11.03%，小盘价值 5.22%，中盘价值 4.26%，大盘价值 -1.30%[32] * 近3月收益率：小盘成长 32.33%，大盘成长 28.35%，中盘成长 23.78%，小盘价值 18.47%，中盘价值 13.26%，大盘价值 0.38%[32] * 近6月收益率：小盘成长 21.44%，大盘成长 20.98%，中盘成长 12.87%，小盘价值 13.67%，中盘价值 9.87%，大盘价值 6.32%[32] * 近1年收益率：小盘成长 63.64%，大盘成长 49.79%，中盘成长 43.40%，小盘价值 35.20%，中盘价值 22.42%，大盘价值 18.89%[32] * 近1年夏普比：小盘成长 4.37，大盘成长 3.82，中盘成长 3.35，小盘价值 3.35，中盘价值 2.32，大盘价值 2.19[31][32] * 今年收益率：小盘成长 30.99%，大盘成长 21.45%，中盘成长 16.84%，小盘价值 15.45%，中盘价值 9.68%，大盘价值 3.31%[32] * 今年波动率：小盘成长 10.25%，大盘成长 8.81%，中盘成长 8.90%，小盘价值 7.67%，中盘价值 6.82%，大盘价值 6.03%[32] 3. **期权持仓量CPR因子**[90] * 当前值（2025-09-12）：中证1000指数期权CPR 0.90，华泰柏瑞沪深300ETF期权CPR 0.88，南方中证500ETF期权CPR 0.78[90] * 当前分位数（近三年）：中证1000指数期权CPR 3.31%，华泰柏瑞沪深300ETF期权CPR 7.01%，南方中证500ETF期权CPR 3.59%[90] 4. **股指期货基差因子（年化贴水率）**[93] * 当前值（2025-09-12）：IC基差年化贴水率 -7.68%，IF基差年化贴水率 -1.88%，IM基差年化贴水率 -11.87%[93] * 当前分位数（近三年）：IC基差年化贴水率 21.30%，IF基差年化贴水率 40.74%，IM基差年化贴水率 19.05%[93] * 周边际变化：IC基差年化贴水率上升2.09%，IF基差年化贴水率上升0.70%，IM基差年化贴水率下降0.82%[93] 5. **风格关注倍数因子**[100] * 当前值（2025-09-12）：中证1000关注倍数 3.26倍，中证2000关注倍数 4.27倍，中证500关注倍数 2.69倍[100] * 当前分位数（近三年）：中证1000关注倍数 28.3%，中证2000关注倍数 2.8%，中证500关注倍数 64.1%[100] * 周边际变化：中证1000关注倍数上升0.09，中证2000关注倍数上升0.18，中证500关注倍数上升0.06[100] 6. **盈利利差因子**[102] * 当前值（2025-09-12）：中证1000盈利利差 0.33%，中证500盈利利差 1.14%，中证2000盈利利差 -1.18%，沪深300盈利利差 5.28%[102] * 当前分位数（近三年）：中证1000盈利利差 25.7%，中证500盈利利差 0.9%，中证2000盈利利差 1.4%，沪深300盈利利差 1.3%[102] * 周边际变化：中证1000盈利利差下降0.09%，中证500盈利利差下降0.12%，中证2000盈利利差下降0.05%，沪深300盈利利差下降0.12%[102] 7. **股息利差因子**[105] * 当前值（2025-09-12）：中证1000股息利差 -0.68%，中证500股息利差 -0.43%，中证2000股息利差 -1.03%，沪深300股息利差 0.77%[105] * 当前分位数（近三年）：中证1000股息利差 61.0%，中证500股息利差 57.1%，中证2000股息利差 41.1%，沪深300股息利差 59.3%[105] * 周边际变化：中证1000股息利差下降0.05%，中证500股息利差下降0.07%，中证2000股息利差下降0.05%，沪深300股息利差下降0.09%[105] 8. **交易热度因子**[96][97][108] * **宽基指数交易热度**（2025-09-12）： * 当前值：沪深300交易热度 0.28，中证500交易热度 0.20，中证1000交易热度 0.20，中证2000交易热度 0.22，市场交易额 2.49万亿元[96][97] * 当前分位数（近三年）：沪深300交易热度 68.78%，中证500交易热度 99.60%，中证1000交易热度 28.04%，中证2000交易热度 10.19%，市场交易额 97.88%[97] * **板块交易热度**（2025-09-12）： * 当前值：TMT交易热度 0.41，其他(含小微盘)交易热度 0.10，市场交易额 2.49万亿元[107][108] * 当前分位数（近三年）：TMT交易热度 82.3%，其他(含小微盘)交易热度 39.0%，市场交易额 97.9%[108] * 周边际变化：TMT交易热度下降0.7%，其他(含小微盘)交易热度上升1.5%，市场交易额上升3.5%[108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业市场表现不一，基本面受多种因素影响，交易策略根据不同情况给出，如逢低买入、逢高做空、观望等 [2][3][4] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：贵金属价格高位震荡，国内黄金ETF资金周五大幅流入超10吨 [1][3] - 基本面：中美经贸会谈、反倾销调查、美联储议息会议受关注，各地区黄金白银库存有变化 [3] - 交易策略：去美元化逻辑未变，中期看多黄金，白银跟随黄金，国内突破10000元关口建议获利了结 [3] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价站稳八万元 [2] - 基本面：美国CPI数据、初领失业金人数、欧央行降息等影响美元，冶炼厂检修，废铜票点优惠或取消，国内库存微累库 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.98%，收于21120元/吨 [2] - 基本面：供应端产能小幅增加，需求端下游消费回暖，开工率上升 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.65%，收于2933元/吨 [2] - 基本面：供应端产能高位，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：价格或维持震荡偏弱，建议暂时观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于71160元/吨（+160），+0.2% [4] - 基本面：价格基差走弱，供给产量上升，需求方面储能电芯订单和新能源汽车备货使磷酸铁锂排产增速超预期 [4] - 交易策略：预计价格6.8 - 7.5w震荡运行，建议观望 [4] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强 [4] - 基本面：美国CPI等数据影响美元，锡矿紧张，冶炼开工率低，全球AI相关股票对需求支撑未落实 [4] - 交易策略：维持震荡偏强思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3120元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨35元/吨 [5] - 基本面：钢材供需季节性偏弱，结构性分化，期货贴水边际变动小，估值中性 [5] - 交易策略：多单持有，RB01参考区间3080 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于796元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：供需维持中性偏强，铁水产量上升，钢厂利润萎缩，供应符合季节性规律，后续垒库或慢于季节性规律，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：观望为主，I01参考区间775 - 805 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1161.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 [6] - 基本面：铁水产量上升，钢厂利润收窄，焦炭提降，各环节库存分化，期货升水现货，估值偏高 [6] - 交易策略：尝试多单，2605 JM01参考区间1130 - 1190 [6] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [7] - 基本面：供应端美豆产量小幅调增，南美增产预期；需求端南美需求下降，美豆压榨调增，出口需求调减 [7] - 交易策略：短期内外分化，关注谈判进展，中期取决于关税政策 [7] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约偏弱运行，华北玉米现货价格下跌 [7] - 基本面：进口谷物拍卖增加供应，成交率低，新作预期增产且成本下降 [7] - 交易策略：期价预计震荡回落 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收15.58美分/磅，周跌幅0.85%；郑糖01合约收5523元/吨，周跌幅1.38% [7] - 基本面：国际上巴西产量主导，国内南方甘蔗长势好，新疆甜菜单产、内蒙古甜菜含糖分受影响 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价震荡收平，国际原油价格窄幅震荡 [7] - 基本面：国际上CFTC基金持仓净多率下降，9月USDA数据调整对棉价有支撑；国内郑棉期价止跌反弹，期现基差平稳 [7][8] - 交易策略：逢低买入做多，以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [8] 原木 - 市场表现：原木09合约收798元/方，周跌幅0.25%，各地现货价格持平 [8] - 基本面：全国主要港口库存总量环比略降，下游需求未改善，供需矛盾不突出 [8] - 交易策略：观望 [8] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕收低 [8] - 基本面：供应端处于增产周期，需求端出口环比下降，近端累库，远端供需双减 [8] - 交易策略：P估值上升后交易难度增大，中期偏多，关注产区产量及生柴政策 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡，现货价格上涨 [8] - 基本面：双节备货提振需求，但新开产蛋鸡多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存高，饲料价格低 [8] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行，期货预计震荡反弹 [8] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏弱运行，生猪现货价格略跌 [8] - 基本面：双节临近消费回升，但供应充裕，出栏增加，猪粮比跌破6，政策面或有提振 [8] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡，期货建议暂时观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北低价现货报价7100元/吨，基差走强，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端农地膜旺季启动，需求环比好转 [9] - 交易策略：短期震荡为主，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [9][10] PVC - 市场表现：V01合约收4870，持平 [10] - 基本面：库存新高，新装置投产供应增加，上游开工率78%，9月有检修计划，下游工厂开工率回落，社会库存增加 [10] - 交易策略：供需弱平衡，建议清仓空配 [10] 橡胶 - 市场表现：周五快速下跌后拉升，尾盘收回部分跌幅，RU2601 -0.38%，收于15820元/吨 [10] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，下游企业等跌心态，轮胎开工率大幅回升 [10] - 交易策略：震荡行情延续，中期谨慎看多 [10] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1181，涨0.4% [10] - 基本面：产销尚可，价格底部横盘，供应端日融量同比降，9、10月预期复产，库存下降，下游深加工企业订单和开工率有变化，部分工艺有利润，终端房地产需求改善不明显 [10] - 交易策略：旺季供需弱平衡，建议观望 [10] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货价格6840元/吨，基差走强，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端检修规模偏高，新装置开车，供应增加，出口窗口打开；需求端旺季到来，下游开工率回升 [10] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [10] 原油 - 市场表现：本周油价震荡，受基本面利空和地缘风险利多影响 [10] - 基本面：供应端俄罗斯出口下降预期少，欧佩克+增产，其他国家也有增产；需求端汽油消费旺季结束，欧美炼厂检修，需警惕Q4全球经济放缓使油品需求下调 [10][11] - 交易策略：供应强需求弱，继续逢高做空，关注SC主力合约490元/桶附近做空机会 [11] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货报价7070元/吨，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，九月苯乙烯预计小幅累库；需求端下游企业亏损大，成品库存高位，开工率环比回升 [11] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，中长期建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [11] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1289，涨0.6% [11] - 基本面：底部震荡，下游光伏、轻碱需求好转，供应端开工率88%，四季度高产，上游库存高位，下游光伏玻璃日融量、库存天数、价格有变化 [11] - 交易策略：供需弱平衡，建议观望 [11] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2553，跌0.5% [11] - 基本面：山东涨价后跟进发力，供应端产能利用率83.2%，库存中等，非铝需求季节性恢复，浙江印染开机率持平 [11] - 交易策略：上涨后等待需求跟进，建议多配 [11]

报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线国债期货逢高套保 [2] 股指期现货市场表现 - 9月12日，A股四大股指多数调整，上证指数下跌0.12%，报收3870.6点；深成指下跌0.43%，报收12924.13点；创业板指下跌1.09%，报收3020.42点；科创50指数上涨0.9%，报收1338.02点；市场成交25483亿元，较前日增加837亿元 [2] - 行业板块方面，有色金属、房地产、钢铁涨幅居前；通信、综合、美容护理跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为1926/130/3370；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -211、-162、63、310亿元，分别变动 -471、-5、+311、+165亿元 [2] - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为96.88、58.55、5与 -0.46点，基差年化收益率分别为 -16.32%、-10.24%、-1.38%与0.19%，三年期历史分位数分别为11%、16%、43%及46% [2] 国债期现货市场表现 - 9月12日，国债期货收益率涨跌不一，活跃合约中，二债隐含利率1.396，较前日上涨2.79bps，五债隐含利率1.603，较前日上涨0.24bps，十债隐含利率1.778，较前日下跌0.53bps，三十债隐含利率2.177，较前日下跌1.63bps [2] - 现券方面，目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差 -0.024，IRR1.55%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 -0.75bps，对应净基差0.06，IRR1.23%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 -1.25bps，对应净基差0.1，IRR1.07%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -2.7bps，对应净基差 -0.038，IRR1.59% [2] - 资金面方面，央行货币投放2300亿元，货币回笼1883亿元，净投放417亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9月11日，A股四大股指全线上行，上证指数涨1.65%报3875.31点，深成指涨3.36%报12979.89点，创业板指涨5.15%报3053.75点，科创50指数涨5.32%报1326.03点；市场成交24646亿元，较前日增加4606亿元；通信、电子、计算机涨幅居前，纺织服饰、石油石化、社会服务跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4220/161/1045；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入260、 - 157、 - 248、145亿元，分别变动+215、 - 99、 - 180、+64亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为73.89、49.71、 - 6.37与 - 5.52点，基差年化收益率分别为 - 11.89%、 - 8.31%、1.67%与2.2%，三年期历史分位数分别为27%、23%、76%及75% [2] 国债期现货市场表现 - 9月11日，国债期货收益率多数下行，活跃合约中，二债隐含利率1.376，较前日下跌3.85bps，五债隐含利率1.605，较前日下跌3.47bps，十债隐含利率1.798，较前日下跌2.13bps，三十债隐含利率2.203，较前日上涨0.2bps [2] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 - 1.25bps，对应净基差 - 0.029，IRR1.59%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 - 3.5bps，对应净基差0.055，IRR1.27%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 - 1.5bps，对应净基差0.149，IRR0.93%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+1bps，对应净基差 - 0.06，IRR1.67% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放2920亿元，货币回笼2126亿元，净投放794亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属价格小幅回调 市场开始部分止盈操作[1] - 基本面：美国8月核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值；欧洲央行维持利率不变 下调2027年通胀预测；国内黄金ETF资金继续小幅流出；COMEX黄金库存1210吨维持不变 上期所黄金库存增加7504吨等[1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 短期存在利多兑现回调可能 中期建议黄金做多；白银跟随黄金 建议获利了结[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价偏强运行[2] - 基本面：美国8月通胀数据微热 初请失业金数据弱于预期 强化美联储降息预期 美元指数下挫；铜矿紧张格局延续 铜冶炼进入检修季 九十月产量环比预期下行；华东华南平水铜现货升水60元和平水成交 国内周度库存小降0.26万吨[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.60% 收于20915元/吨[2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加；需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：美初请失业金人数高于预期 降息预期增加 宏观环境偏暖 预计价格延续震荡偏强格局 关注降息落地情况和库存拐点 建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.41% 收于2933元/吨[2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放；需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：海外氧化铝价格大幅下跌 国内进口窗口打开 供应压力持续加大 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望[2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2509合约收盘价较前一交易日+0.20% 收于22185元/吨；社会库存9月11日15.42万吨 较9月8日累库0.21万吨[3] - 基本面：供应维持高位 9 - 10月检修计划增多 进口矿加工费跳涨支撑炼厂利润；消费旺季预期未兑现 镀锌/压铸开工率降至50.08%/51% 地产及出口订单疲软；国内七地锌锭社库增至14.89万吨 LME库存降至5.5万吨以下且0 - 3高back结构形成强支撑[3] - 交易策略：区间操作 逢高布空[3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.54% 收于16850元/吨；社会库存9月11日6.7万吨 较9月8日去库0.07万吨[3] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大 供应明显收紧；消费端旺季不旺 铅蓄电池开工率虽微升至72.15%但以刚需采购为主 成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作 高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡运行 主力11合约收于8740元/吨 较上个交易日增加75元/吨 收盘价比+0.87% 持仓增加9706手至28.78万手；今日仓单量增加48手至50093手；品种沉淀资金流向为+1.92亿[3] - 基本面：供给端 本周全国共新开8炉 整体开炉率38.69% 本周社会库存与仓单库存均转小幅累库；需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[3] - 交易策略：关注硅业大会关于依据能耗标准淘汰落后产能讨论的实际落地对工业硅产能出清影响 未有实际落地前 短期盘面预计8000 - 9000区间内震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于71000元/吨（+280） +0.4%[3] - 基本面：价格方面 SMM电碳报72850（-600）元/吨 基差走弱至2130元/吨；供给方面 本周周产量为19963吨 环比增加544吨 锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升 云母产碳酸锂+130吨 SMM预计9月产量为86730吨 环比+1.7%；需求方面 储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 预计9月继续去库[3] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库 预计价格6.8 - 7.5w震荡运行 但核心驱动在供给侧变化 从投资确定性角度 建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面持续震荡后尾盘拉涨 主力11合约收于53710元/吨 较上个交易日增加825元/吨 收盘价比+1.56% 持仓减少746手至13.63万手；今日仓单量增加320手至7690手；品种沉淀资金流向为+0.76亿；12 - 11月差微增至2490[4] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 9月预计产量仍在13万吨 行业库存本周小幅累库 下游拉晶企业对高价硅料采购需求谨慎；需求端 下游产品价格本周波动有限 九月硅片、电池片排产符合预期 环比八月上涨约3% 目前地方136号文细则出台后 光伏电站收益回报仍不明朗 三季度光伏装机需求市场较悲观 7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：九月关注收储计划落地进展 临近交易仓单注销逻辑 谨慎做多近月合约 可关注11 - 12反套机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌30元/吨[4] - 基本面：钢联口径表需环比下降4万吨至198万吨 产量环比下降7万吨至212万吨；建材供需中性偏弱 需求正值淡季 前期利润较好导致供应增加 建材垒库速度较快；板材需求稳定 短期数据受行政限产干扰 直接、间接出口维持高位 库存绝对量、天数维持较低水平 但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善[4] - 交易策略：多单持有 RB01参考区间3050 - 3130[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于797.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨[4] - 基本面：铁矿港存环比上升30万吨至1.45亿吨 同比下降1632万吨；铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱；受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨 同比增3%；焦炭第一轮提降落地 钢厂利润边际小幅修复但维持低位 后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律 同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间775 - 805[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1133.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降；焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 总体库存水平显著下降；期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高[4] - 交易策略：空单止损离场 JM01参考区间1100 - 1160[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 预期9月报告将单产小幅下调 远端南美预期增产 整体年度同比略增；需求端 南美需求逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑[6] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内市场近端宽松 远端存扰动 暂亦偏震荡 关注今晚USDA报告 中期仍取决关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡 玉米现货价格华北加速下跌[6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5547元/吨 涨幅0.09%；广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面 巴西甘蔗质量同比下降 但制糖比新高使产量仍维持高位 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球的产量预估；国内方面 糖浆管控正在有序放开 该消息使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 关注四季度糖浆的到港兑现 短期内糖浆情绪的发酵已基本结束 后市01合约将长期低于5700元/吨[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡收平 国际原油价格下跌；郑棉期价止跌反弹 期现基差相对平稳[6] - 基本面：国际方面 截至9月4日当周 美棉出口销售净增加12.96万包 较前一周下降47％；CAI将25/26年度印度棉花结转库存调高；8月巴西棉出口量为7.7万吨 环比减少39.0% 同比减少30.7%；国内方面 9月BCO数据将国内棉花产量上调至742万吨 该数据调整范围符合市场预期[6] - 交易策略：暂时观望 以13800 - 14500元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收804.5元/方 跌幅0.25%；山东、江苏等地现货价格较上周持平[6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 反映出市场对交割风险的规避情绪 目前09合约的参与者交割意愿不高 11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量 当前现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨[7] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 MPOB预估8月马棕产量环比+2%；需求端 MPOB预估8月马棕出口环比 - 0.29% 整体近端延续累库[7] - 交易策略：P估值上升后 交易难度增大 但中期偏多 关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡 现货价格上涨[7] - 基本面：双节备货提振需求 需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足；饲料价格低位 成本重心下移[7] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡运行 暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略涨[7] - 基本面：双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9%；猪粮比跌破6 政策面利好对市场情绪或有提振 关注近期生猪产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望[7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4888 涨0.8%[8] - 基本面：PVC库存新高 价格底部震荡；新装置福建万华、天津渤化投产 PVC供应增加 8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78% 9月陆续有金川、北元检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2%；社会库存再创新高 9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨 环比增加1.75% 同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2400 PVC价格底部震荡 华东4680 华南4750[8] - 交易策略：供需弱平衡 建议逢高保值[8] 橡胶 - 市场表现：周四橡胶开盘跳水 午后拉升收回部分跌幅 RU2601 - 0.31% 收于15905元/吨[8] - 基本面：9月11日泰国胶水收购价56.2泰铢/公斤（+0.2） 杯胶52.2泰铢/公斤（ - 0.35）；现货方面市场价格重心微幅下调 泰混15000元/吨（0） 全乳15050元/吨（0）；本周半钢胎产能利用率72.61%（+5.69%） 厂内库存45.94天（+0.09）；全钢胎产能利用率66.31%（+5.57%） 厂内库存38.83天（ - 0.05）[8] - 交易策略：原料价格小幅下调 下游轮胎开工率大幅回升 基本面无明显变化 回调后建议中期逢低多配[8] 玻璃 - 市场表现：FG01收1186 涨0.5%[8] - 基本面：玻璃均价稳定 进入季节性去库周期；玻璃供应端日融量15.96万吨 同比增速 - 7.0% 9、10月预期各复产一条线；库存下降 9月11日上游库存6158.3万重箱 环比 - 2.33% 同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天 下游深加工企业开工率49%左右 环比+1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；天然气路线亏损外 其他各工艺玻璃均有微利；终端房地产需求依然改善不明显 现货华北1140 华中1090 华东1190 华南1220[8][9] - 交易策略：预计震荡上移 驱动不清晰 轻仓多配[9] 原油 - 市场表现：昨日油价下跌 因IEA月报公布 欧佩克宣布进一步增产后 IEA对今年供应进行上调 并认为会加重供应过剩 报告公布后油价下跌；EIA周报显示美国原油和成品油库存大幅累积 美国就业数据也不容乐观 宏观和基本面利空共振 只要地缘风险可控 油价或进一步下跌[9] - 基本面：供应端 重点关注俄罗斯原油出口下降情况 市场预期减量较少；9月欧佩克+计划再增产55万桶/天 预计三季度环比平均增产50 - 80万桶/天 10月欧佩克+可能增产13 - 14万桶/天 美国、巴西、圭亚那、挪威均有增产释放 供应压力逐步增加；需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 关税政策不确定下需警惕Q4全球经济放缓风险 可能使油品需求下调[

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 9 月 10 日，A股四大股指全线上行，上证指数涨 0.13% 报 3812.22 点，深成指涨 0.38% 报 12557.68 点，创业板指涨 1.27% 报 2904.27 点，科创 50 指数涨 1.09% 报 1259.1 点；市场成交 20040 亿元，较前日减少 1481 亿元；通信、电子、传媒涨幅居前，电力设备、综合、基础化工跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2440/219/2767；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 45、 - 58、 - 68、80 亿元，分别变动 + 320、 + 173、 - 170、 - 322 亿元 [2] - 9 月 10 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.416，较前日上涨 2.78bps，五债隐含利率 1.645，较前日上涨 3.23bps，十债隐含利率 1.812，较前日上涨 4.25bps，三十债隐含利率 2.202，较前日上涨 4.38bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 141.57、129.11、22.56 与 3.39 点，基差年化收益率分别为 - 22.25%、 - 21.16%、 - 5.77% 与 - 1.31%，三年期历史分位数分别为 2%、1%、18% 及 32% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 + 1bps，对应净基差 0.007，IRR1.45%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 + 2.5bps，对应净基差 0.062，IRR1.25%；10 年期国债期货 CTD 券为 220019.IB，收益率变动 + 4bps，对应净基差 0.135，IRR0.98%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 + 3bps，对应净基差 0.145，IRR1.08% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3040 亿元，货币回笼 2291 亿元，净投放 749 亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.425，昨价 1.419，一周前 1.316，一月前 1.314 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出交易策略，如黄金做多、铜逢低买入等，同时提示各品种面临的风险，如贸易战反复、全球需求不及预期等[2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：贵金属高位震荡，PPI 意外走弱提升降息预期[2] - 基本面：美国 8 月 PPI 环比 -0.1%，10 年期美债拍卖得标利率下降，国内黄金 ETF 资金流入，各交易所金银库存有变动[2] - 交易策略：黄金做多，白银短线有做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价再度站上 8 万元和 10000 美金[2] - 基本面：美国 PPI 低于预期，铜矿紧张，华东华南平水铜有升水，精废价差 1800 元附近[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日 +0.34%，收于 20790 元/吨[2] - 基本面：供应方面运行产能小幅增加，需求消费回暖，周度铝材开工率上升[2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，关注降息和库存拐点，逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -2.43%，收于 2933 元/吨[2] - 基本面：供应检修企业恢复生产，运行产能释放，需求电解铝厂高负荷生产[2] - 交易策略：预计震荡偏弱，暂时观望[3] 锌 - 市场表现：沪锌 2509 合约收盘价较前一交易日 +0.36%，收于 22140 元/吨[3] - 基本面：供应维持高位，进口矿加工费跳涨，消费旺季预期未兑现，库存有变动[3] - 交易策略：区间操作，逢高布空[3] 铅 - 市场表现：沪铅 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.65%，收于 16760 元/吨[3] - 基本面：再生铅减产扩大，消费端旺季不旺，供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘低开后震荡上行，主力 11 合约收于 8665 元/吨[3] - 基本面：供给端开炉率 37.68%，库存去库，需求端多晶硅开工提升等[3] - 交易策略：关注能耗限制落地影响，短期 8000 - 9000 区间震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约 LC2511 收于 70720 元/吨，-3.0%[3] - 基本面：价格基差走强，供给产量增加，需求磷酸铁锂排产增速超预期，预计 9 月去库[3] - 交易策略：市场消息反复，建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周三盘面低开后震荡运行，主力 11 合约收于 52885 元/吨[4] - 基本面：供给周度产量提升，开工率最高，库存累库，需求下游产品价格波动有限，光伏装机需求悲观[4] - 交易策略：谨慎做多近月合约，关注 11 - 12 反套机会[4] 锡 - 市场表现：锡价大幅上行[4] - 基本面：供应锡矿紧张，佤邦复产，需求平淡，AI 带动情绪，仓单和库存有变动[4] - 交易策略：逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2601 合约收于 3115 元/吨，较前一交易日夜盘涨 18 元/吨[5] - 基本面：建材供需中性偏弱，板材需求稳定，期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水[5] - 交易策略：多单持有，RB01 参考区间 3080 - 3160[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约收于 807.5 元/吨，较前一交易日夜盘涨 9 元/吨[5] - 基本面：到港环比下降，港存增加，供需中性偏强但边际走弱，期货估值中性偏高[5] - 交易策略：观望为主，I01 参考区间 785 - 815[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约收于 1139 元/吨，较前一交易日夜盘涨 31.5 元/吨[5] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，焦炭提降，库存分化，期货升水，估值偏高[5][6] - 交易策略：空单止损离场，JM01 参考区间 1100 - 1160[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：CBOT 大豆下跌，整体偏震荡[6] - 基本面：供应近端美豆产量收缩，远端南美增产，需求南美下降，美豆新作出口有忧虑[6] - 交易策略：短期震荡，关注报告，中期取决于关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约偏弱运行，现货价格东北涨华北跌[6] - 基本面：麦价压制，进口谷物拍卖增加供应，新作预期增产，成本下降[6] - 交易策略：期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5540 元/吨，涨幅 0.11%[6] - 基本面：国际巴西产量主导，国内糖浆管控放开施压盘面[6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价反弹上涨，郑棉止跌反弹[6] - 基本面：国际巴西采摘进度、印度天气影响新棉质量，国内期现基差平稳，下游纺企订单和开机率稳定[6] - 交易策略：逢低买入，以 13800 - 14500 元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木 11 合约收 806.5 元/方，涨幅 0.12%[6][7] - 基本面：09 合约临近交割持仓减少，11 合约定价关注相关因素，现货价格平稳，需求无改善信号[7] - 交易策略：观望[7] 棕榈油 - 市场表现：马棕下跌，8 月底库存符合预期[7] - 基本面：供应增产，需求出口环比下降，近端累库[7] - 交易策略：P 短期偏弱，关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2511 合约偏弱运行，现货价格稳定[7] - 基本面：双节备货需求或增加，供应充足，饲料成本下移[7] - 交易策略：短期蛋价偏强，期货震荡，暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约小幅反弹，现货价格偏弱[7] - 基本面：双节消费回升，供应充裕，出栏增加，猪粮比跌破 6，关注产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期低位震荡，期货暂时观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给国产供应回升，进口量预计减少，需求农地膜旺季启动，其他领域稳定[8] - 交易策略：短期震荡，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[8] 甲醇 - 市场表现：甲醇 2601 合约收盘价较上一日环比上升 0.38%，收至 2407 元/吨[8] - 基本面：成本端煤炭价格上升支撑，供应现货充足，开工率高，进口有变动，需求下游未到旺季，库存上升[8][9] - 交易策略：整体呈弱现实强预期，市场预期偏强[9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给检修规模高，新装置开车，供应压力上升，需求旺季下游开工率回升[9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[9] 原油 - 市场表现：油价再度小幅走强，库存意外累积限制涨幅[9] - 基本面：供应俄罗斯出口或下降，欧佩克 + 及其他国家增产，需求汽油消费旺季结束，炼厂检修，需求走弱[9] - 交易策略：逢高做空，关注 SC 主力合约 490 元/桶附近做空机会[9] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅震荡，交投氛围一般，进口窗口关闭[10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存正常偏高，预计 9 月累库，需求下游企业亏损大，成品库存去化但仍高位，开工率将回升[10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或做空利润[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；国债期货因风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 9月9日，A股四大股指下跌，上证指数跌0.51%，深成指跌1.23%，创业板指跌2.23%，科创50指数跌2.38%，市场成交21521亿元，较前日减少3111亿元；行业板块中房地产、综合、银行涨幅居前，电子、计算机、通信跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1298/118/4009；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -274、 -231、103、403亿元，分别变动 -130、 -84、 +48、 +166亿元；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为125.43、115.37、17.06与2.83点，基差年化收益率分别为 -18.87%、 -18.1%、 -4.18%与 -1.05%，三年期历史分位数分别为6%、2%、21%及35% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量、成交额等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 9月9日，国债期货收益率涨跌不一，二债隐含利率较前日上涨0.67bps，五债隐含利率较前日下跌0bps，十债隐含利率较前日下跌2.8bps，三十债隐含利率较前日上涨1.08bps；现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同；资金面央行净回笼87亿元 [2] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [5] 短端资金利率市场变化 - 展示SHIBOR隔夜今价、昨价、一周前、一月前数据，均为1.419、1.353、1.314、1.314 [8] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、基建景气度较弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对商品期货市场进行多品种分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，结合各品种市场表现、基本面给出交易策略和价格走势预估 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属整体继续走强，美国非农数据下修支撑美联储降息预期[2] - 基本面：以色列袭击卡塔尔哈马斯高层，美国非农年度修正差，特朗普将与莫迪会谈，美国最高法院将听取特朗普口头辩论；国内黄金ETF资金流入，各地区金银库存有增减变化，印度白银进口约340吨[2] - 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息概率大增，欧洲财政问题发酵，建议黄金做多；白银跟随黄金大涨，进入美国关键矿物名单面临关税威胁，短线存在做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行[3] - 基本面：美劳工部大幅下修24年非农新增，法国政治动荡，市场担忧全球需求，美元指数走强；供应端铜矿紧张延续，国内周度小幅累库，月差偏弱，精废价差1800元，伦敦结构83美金contango[3] - 交易策略：短期风险偏好下降，铜价震荡[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.14%，收于20720元/吨，国内0 - 3月差55元/吨，LME价格2618美元/吨[3] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，消费出现回暖迹象，周度铝型材开工率小幅上升[3] - 交易策略：宏观环境偏暖，电解铝供应稳定，下游消费持续回升，但市场表现仍受累库压制，预计价格延续震荡偏强格局，关注降息落地情况和库存拐点，建议逢低做多[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.56%，收于3006元/吨，国内0 - 3月差162元/吨[3] - 基本面：供应方面，氧化铝检修企业恢复生产，运行产能持续释放；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：9月印尼和南山铝业产能快速爬坡，澳大利亚产能恢复满负荷，海外氧化铝价格大跌，国内进口窗口打开，供应压力加大，预计维持震荡偏弱走势，建议暂时观望[3][4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.27%，收于16,870元/吨。国内0 - 3月差 - 43.36元/吨，海外0 - 3月差 - 35美元/吨，上海对2509合约贴水35元/吨，精废价差25元/吨，社会库存9月8日6.77万吨，较9月4日累库0.16万吨[4] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大，供应明显收紧；消费端旺季不旺，铅蓄电池开工率微升但以刚需采购为主，成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[4] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[4] 工业硅 - 市场表现：周二盘面跟随多晶硅品种走势，午盘先小幅上行后下行。主力11合约收于8410元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比 - 1.41%，持仓减少3531手至289571手，今日仓单量增加33手至49955手，品种沉淀资金流向为 - 0.57亿[4] - 基本面：供给端上周全国新开7炉，主要增量来自西北，整体开炉率37.68%，社会库存与仓单库存维持小幅去库；需求端多晶硅本周开工维持提升，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[4] - 交易策略：收盘价跌破60日支撑位，叠加盘后悲观情绪发酵，预计偏弱震荡[4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于72,900元/吨（ - 1900）， - 2.5%[4] - 基本面：价格方面，SMM电碳报74600元/吨，基差走弱至 - 300元/吨；供给方面，上周周产量为19419吨，环比增加389吨，锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升，云母产碳酸锂 + 100吨，SMM预计9月产量为86730吨，环比 + 1.7%；需求方面，储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货，使磷酸铁锂排产增速略超预期，磷酸铁锂排产为33.52万吨，环比 + 6.0%，三元材料排产7.2万吨，环比 - 1.5%；预计9月继续去库，上周样本库存为14.0万吨，去库 - 1044吨，昨日广期所仓单为38,101手（ + 650）；资金方面，碳酸锂品种沉淀资金为120.1亿元（ - 1.0）[4] - 交易策略：昨日盘后预计枧下窝很快复产，供给端预期增加8000吨LCE/月，且枧下窝超预期复产将降低市场对于江西其他7家锂矿停产预期，预计盘面将大幅下跌，建议观望[4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘维持震荡，午盘快速上涨破新高，后快速下跌近四个点。主力11合约收于53520元/吨，较上个交易日下降2190元/吨，收盘价比 - 3.93%，持仓减少11031手至142980手，今日仓单量无变化维持在6870手，品种沉淀资金流向为 - 22.9亿[4][5] - 基本面：供给端周度产量小幅提升，开工率涨到今年最高，行业库存上周转小幅累库；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产符合预期，环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：短期利多出尽，受碳酸锂品种及限仓规定，预期盘面进入调整，走势关注5.2w位置的支撑位，关注限产落地、收储计划落地动作、11 - 12月差注销逻辑下反套策略[5] 锡 - 市场表现：近期锡价震荡偏弱运行[5] - 基本面：昨日美国劳工部大幅下修美国24年非农新增就业人数，法国政治动荡，美元指数相对走强；供应端锡矿紧张延续，云锡继续检修，国内仓单增加133吨，可交割品牌升水200 - 600元，下游按需采购，伦敦结构back缩小到50美金[5] - 交易策略：以震荡思路对待[5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3097元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌28元/吨[6] - 基本面：建材库存环比增加3.3%至507万吨，上周环比增5.7%；杭州周末螺纹出库6.8万吨，上周7万吨；库存97.7万吨，上周88.7万吨，去年同期55.7万吨；建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，建材垒库快；板材需求稳定，短期数据受行政限产干扰，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持较低水平，但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显，螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善[6] - 交易策略：多单持有或止损离场，RB01参考区间3060 - 3140[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于798.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁矿到港环比下降72万吨至2573万吨，同比增186万吨，港存环比周四小幅增加25万吨至1.39亿吨；铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱，受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨，同比增3%，焦炭第一轮提降落地，钢厂利润边际小幅修复但维持低位，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[6] - 交易策略：观望为主，I01参考区间775 - 805[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1107.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌36元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨至228.8万吨，同比增2.8%，钢厂利润边际收窄，后续产量或将下降，焦炭第一轮提降落地，后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[6] - 交易策略：尝试焦煤2605合约空单，JM01参考区间1070 - 1130[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆下跌[7] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，预期单产小幅下调，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美需求逐步下降，转换美豆季，但美豆新作出口需求存忧虑[7] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内交易去风险升水后亦偏震荡，中期仍取决关税政策，关注后期关税政策[7] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约延续弱势，玉米现货价格华北跌东北涨[7] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行[7] - 交易策略：新作上市压力考验，期价预计震荡回落[7] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌[7] - 基本面：供应端产区仍处于季节性增产周期，MPOA预估8月马棕产量环比 + 2%；需求端产区改善，ITS预估8月马棕出口环比 + 10.2%，整体大背景处于供需双增，市场预期8月底延续累库[7] - 交易策略：油脂短期交易难度大，中期依旧偏多，交易年度偏紧预期，关注今日MPOB报告指引[7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5531元/吨，涨幅0.18%，广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[7] - 基本面：国际方面，巴西甘蔗质量同比下降，但制糖比新高使产量仍维持高位，目前产量已基本兑现，原糖弱势震荡，关注9月后北半球的产量预估；国内方面，糖浆管控有序放开使01合约下挫，预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压，短期内糖浆情绪发酵基本结束，后市01合约将长期低于5700元/吨[7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格反弹上涨[7] - 基本面：国际方面，截至9月7日，全美棉花结铃率97%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，25/26年度澳大利亚主产棉区昆士兰州植棉面积16万公顷，同比增1.6%；国内方面，郑棉期价窄幅震荡，期现基差相对平稳，2025年8月，我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%[7] - 交易策略：暂时观望，以13800 - 14500元/吨区间策略为主[7] 原木 - 市场表现：原木11合约收805.5元/方，跌幅0.25%，各地现货价格较上周持平[7][8] - 基本面：原木09合约临近交割月，持仓迅速减少，反映市场对交割风险的规避情绪，11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量，当前现货价格平稳，下游暂未出现需求改善信号，供需矛盾不突出，围绕800元/方一线波动[8] - 交易策略：观望[8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约延续反弹，现货价格稳定[8] - 基本面：开学及双节备货提振需求，需求端或季节性增加；但新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存偏高，供应充足，饲料价格低位，成本重心下移[8] - 交易策略：旺季备货提振，蛋价预计偏强运行，期货预计震荡反弹，暂时观望[8] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏弱运行，生猪现货价格下跌[8] - 基本面：学校开学叠加双节临近，消费逐步回升，但供应充裕，养殖端出栏也逐步增加，9月出栏量预计增加3.9%，猪粮比跌破6，收储启动，对市场情绪或有提振[8] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡，期货建议暂时观望[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7150元/吨，01合约基差为盘面减80，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升，进口窗口持续关闭及韩国石化装置降负荷，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓；需求端当前处于下游农地膜旺季逐步启动，需求环比好转[9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套[9] PVC - 市场表现：V01收4847，跌0.6%[9] - 基本面：PVC现货成交清淡，价格回调，新装置投产使PVC供应增加，8月月产207.8万吨同比增6%，上游开工率77%，9月北元、金川陆续有检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右，环比回落2%，社会库存历史同期新高，9月4日PVC社会库存新样本统计91.82万吨，环比增加2.44%，同比增加3.73%，内蒙电石价格2400涨50，PVC价格回落，华东4650，华南4750[9] - 交易策略：供需弱平衡，建议空配[9] 橡胶 - 市场表现：周二橡胶大幅走弱，RU2601 - 1.88%，收于15940元/吨[9] - 基本面：9月9日泰国胶水收购价56泰铢/公斤，杯胶52.95泰铢/公斤（ + 0.25），现货方面市场价重心下调，泰混15000元/吨（ - 250），全乳15250元/吨（ - 150）；截至2025年9月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.23万吨（ - 1.66%），保税区库存7.23万吨（ - 1.24%），一般贸易库存52万吨（ - 1.72%）[9][10] - 交易策略：上周延续去库，原料持续走强，基本面无明显变化，回调后逢低多配[10] 甲醇 - 市场表现：昨日甲醇2601合约收盘价较上一日环比下降0.42%，收至2398元/吨[10] - 基本面：成本端上周五期货市场氛围转暖，煤炭价格大幅上升，对甲醇价格形成一定支撑；供应端目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，本周国内开工率继续上升，供应增量持续释放，进口方面受

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同操作建议，投资者需关注各品种风险因素[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各行业总结 贵金属市场 - 黄金市场表现为继续走强，因欧洲政治风险发酵；基本面受特朗普制裁言论、多国政治变动及国债收益率影响，国内黄金ETF资金流入，部分库存维持不变；交易策略建议做多[1] - 白银跟随黄金大涨，面临关税威胁，短线有做多机会[1] 基本金属市场 - 铝市场表现为电解铝主力合约收盘价微涨，氧化铝主力合约收盘价下跌；基本面是电解铝厂高负荷生产，消费回暖，氧化铝检修企业复产；交易策略建议电解铝逢低做多，氧化铝暂时观望[2] - 铅市场表现为沪铅合约收盘价微跌，社会库存去库；基本面是再生铅减产，消费端旺季不旺；交易策略建议区间震荡操作[2][3] - 工业硅市场表现为盘面震荡，主力合约价格下跌；基本面是供给端新开炉增加，库存去库，需求端部分开工提升；交易策略建议观望[3] - 碳酸锂市场表现为主力合约价格下跌，持仓增加；基本面是供给端产量上升，需求端部分排产增加，库存去库；交易策略建议观望[3] - 多晶硅市场表现为主力合约价格下跌，持仓减少；基本面是供给端产量提升，库存累库，需求端下游产品价格波动有限；交易策略建议回调轻仓试多[3] 黑色产业市场 - 螺纹钢市场表现为主力合约价格上涨；基本面是建材库存增加，供需中性偏弱，板材需求稳定；交易策略建议多单持有[4][5] - 铁矿石市场表现为主力合约价格上涨；基本面是到港量下降，港存增加，供需中性偏强；交易策略建议观望[5] - 焦煤市场表现为主力合约价格微跌；基本面是铁水产量下降，钢厂利润收窄，库存分化；交易策略建议空单离场[5] 农产品市场 - 豆粕市场表现为CBOT大豆上涨；基本面是美豆产量近端收缩远端增产，需求端有转换和忧虑；交易策略建议关注关税政策，短期震荡[6] - 玉米市场表现为合约回落，现货价格有涨跌；基本面是麦价压制，进口增加，新作预期增产；交易策略建议期价震荡回落[6] - 油脂市场表现为马棕上涨；基本面是供应增产，需求改善，供需双增；交易策略建议关注产区产量和政策，中期偏多[7] - 白糖市场表现为郑糖合约下跌；基本面是巴西产量主导，国内糖浆管控放开；交易策略建议期货逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花市场表现为美棉止跌反弹，郑棉震荡走弱；基本面是美棉出口和装运情况，国内纺企观望；交易策略建议逢低买入[7] - 原木市场表现为合约上涨，现货价格平稳；基本面是09合约持仓减少，供需矛盾不突出；交易策略建议观望[7] - 鸡蛋市场表现为合约偏弱运行，现货部分上涨；基本面是需求季节性增加，供应充足；交易策略建议短期观望[7] - 生猪市场表现为合约窄幅震荡，现货价格下跌；基本面是消费回升，供应充裕，收储启动；交易策略建议短期观望[7][8] 能源化工市场 - LLDPE市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求部分好转；交易策略建议短期震荡，中长期逢高布局空单[9] - PVC市场表现为合约持平；基本面是库存新高，供应增加，需求回落；交易策略建议做空配[9] - PTA市场表现为现货基差为负；基本面是PX和PTA供应将提升，聚酯负荷回升；交易策略建议PX偏强，PTA远月逢高沽空加工费[9] - 橡胶市场表现为震荡走强；基本面是泰国胶水价格上涨，库存去库；交易策略建议多单持有[9][10] - 甲醇市场表现为合约价格下降；基本面是成本支撑，供应充足，需求未到旺季，库存偏高；交易策略建议关注预期变化[10] - 玻璃市场表现为合约上涨；基本面是产销恢复，库存去化，需求提升；交易策略建议逢低多配[10] - PP市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求旺季到来；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[10] - MEG市场表现为现货基差为正；基本面是供应高位，库存低位，需求改善；交易策略建议逢高布局空单[10][11] - 原油市场表现为油价先涨后跌；基本面是供应增加，需求走弱；交易策略建议逢高做空[11] - 苯乙烯市场表现为主力合约小幅下跌；基本面是库存偏高，需求旺季开工回升；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[11] - 纯碱市场表现为合约上涨；基本面是供应恢复，库存高位，需求好转；交易策略建议观望[11] - 烧碱市场表现为合约下跌；基本面是均价上调，供应产能利用率高，库存中等，需求好转；交易策略建议做多配[12]