报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金等待企稳，白银不宜参与，铜长线持有，锌、铅、锡、铝、镍短期承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂空仓观望 [1] - 金银避险溢价减退继续大幅调整，铜区间震荡，锌偏弱运行，铝库存累积价格承压，镍淡季库存施压价格相对偏弱，碳酸锂高位波动加剧 [1][2][5] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现为国内外黄金白银现货期货市场短期继续调整，持续性有待观察 [2] - 美国经济数据显示劳动力市场降温，本轮贵金属暴跌是高波动环境下的技术性仓位出清，非长期逻辑逆转，支撑金价的长期因素仍稳固，但短期需时间消化波动率 [3] - 未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不确定性、AI技术进展影响，短期美元波动会引发黄金“牛市急跌”，白银市场脱离基本面成资金博弈场所 [3][4] 铜 - 产业高频数据显示沪铜主力、LME铜、COMEX铜等价格下跌，成交量有变化，库存部分增加 [5] - 行情为沪铜区间震荡，全球铜矿紧张，智利铜矿罢工加剧短缺，国内冶炼厂预计压减产能，库存处于高位压制上方空间，但绿色铜需求对价格有支撑 [6] - 策略为短期区间震荡，多单谨慎持有、移动止盈，长期多单保持定力，中长期看好铜价，短期沪铜关注【99000，103000】元/吨，伦铜关注【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 产业高频数据显示沪锌主力、LME锌等价格下跌，成交量和持仓量减少，库存部分变化 [9] - 行情为沪锌承压回落，2026年全球锌矿供应或收缩，国内锌锭产量增加，春节临近需求疲软库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [10] - 策略为短期降低仓位、控制风险，等待宏观指引，中长期回调逢低试多，沪锌关注【24000，25000】，伦锌关注【3250，3300】美元/吨 [11] 铝 - 产业高频数据显示伦铝电3、沪铝主力等价格下跌，持仓量减少，库存部分增加 [12] - 行情为铝价反弹承压，氧化铝承压回落，2026年美联储降息预期延续，电解铝盈利但库存增加、需求进入淡季，氧化铝价格承压、开工率下降、库存压力仍存 [13][14] - 策略为沪铝短期止盈观望，注意库存累积情况，主力运行区间【22000 - 24500】 [14] 镍 - 产业高频数据显示伦镍电3、沪镍主力等价格下跌，持仓量有变化，库存部分增加 [15] - 行情为镍价承压，不锈钢反弹承压，2026年美联储降息预期延续，印尼镍矿生产配额或下调，国内纯镍库存累库，不锈钢下游消费淡季、库存小幅累积 [16][17] - 策略为镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 产业高频数据显示期货主力合约价格下跌，持仓量减少，现货价格部分下跌，基差、价差有变化，产业链产量和库存部分变动 [19] - 行情为主力合约LC2605低开低走触及跌停，国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端下游或备货，总库存连续去化，但监管降温力度大 [20][21] - 策略为空仓为主，关注区间【12500 - 140000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，国内一季度供应充足，反弹空间或受限，需关注阿根廷大豆2月降雨情况[1][4] - 菜粕短线下跌，进口供应有好转迹象，但中加贸易政策待明确，看多需谨慎，关注加籽采购及贸易进展[1][7] - 棕榈油短线调整，临近春节资金谨慎，关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势变化[1][9] - 豆油短线调整，中国增加美豆采购利空市场，需关注马棕榈油1月库存及阿根廷天气[1] - 菜油短线调整，进口供应改善，看多需谨慎，关注菜油基差、中加及美加贸易进展[1] - 棉花震荡调整，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动及上半年去库情况[1][13] - 红枣承压运行，现货平淡，高库存去化加速或推动短线反弹，关注降温旺季短线机会[1][16] - 生猪震荡偏弱，近月合约易跌难涨，远月缺乏趋势上行基础，关注阶段性多配及反弹机会[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2731元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.29%；全国现货均价3159.43元/吨，较前一日跌9.14元，跌幅0.29%[2] - 压榨利润方面，全国均价-92.0892元/吨，较前一日跌0.23元[2] - 基差方面，豆粕01、05、09基差均下跌[2] - 国际宏观方面，人民币兑美元汇率无变化，巴西雷亚尔兑美元贬值0.95%[2] - 仓单方面，数量为33428手，与前一日持平[2] - 影响因素方面，中国考虑增加大豆采购，美豆上涨，叠加阿根廷干旱，国内豆粕跟随反弹，但一季度供应充足[4] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2238元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.40%；全国现货均价2562.63元/吨，与前一日持平[5] - 榨利方面，全国均价及部分地区均下跌[5] - 基差方面，菜粕01、05、09基差均上涨[5] - 跨品种价差方面，豆菜粕现货价差跌30元/吨，期货1月价差涨28元/吨[5] - 跨期价差方面，菜粕5 - 1、9 - 5、1 - 9价差有不同变化[5] - 仓单方面，数量为0手，与前一日持平[5] - 影响因素方面，首批澳籽进入压榨，沿海油厂库存改善，中方采购加菜籽，供应有好转迹象，但中加贸易政策待明确[7] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘期货价9042元/吨，较前一日跌96元，跌幅1.05%；全国均价9080元/吨，较前一日跌60元，跌幅0.66%[8] - 成交方面，全国日成交量600，与前一日持平[8] - 进口成本方面，为9228元/吨，较前一日跌136元[8] - 仓单及库存方面，仓单450手，与前一日持平；周度商业库存70.14万吨，较前一期降4.09万吨[8] - 市场观点方面，看升比例上升，看平、看跌比例下降[8] - 跨期及跨品种价差方面，有不同幅度变化[8] - 影响因素方面，加拿大进口菜籽恢复，菜油期价下跌带动棕榈油收跌，临近春节资金谨慎，关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势[9] 棉花 - 价格方面，期货CF2603、CF2605等主力合约均下跌；现货CCIndex (3218B)涨10元/吨，涨幅0.06%[10] - 基差方面，棉花09基差跌118.33元/吨，棉花05基差涨80元/吨[10] - 利润方面，纺企纺纱利润较前值跌27.50元/吨[10] - 需求方面，主流纺企、织布厂开机率环比略降[10] - 仓单及库存方面，棉花仓单增62张，全国商业库存降至564.87万吨，疆内库存降至457.04万吨[10] - 国际方面，巴西2026年棉花种植面积和产量预计减少，土耳其种植面积和产量也预计缩减[11] - 国内方面，新棉加工、公检基本完成，销售进度略有回落，库存去化，进口增加，需求端企业放假，开机率变化不大[12] - 影响因素方面，美棉受外围商品和美元指数影响暴跌，国内节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动及去库情况[13] 红枣 - 价格方面，期货CJ2603、CJ2605、CJ2609主力合约均下跌；现货多地价格持平或微跌[14] - 基差方面，河北特级05（对标基准品）基差涨135元/吨[14] - 跨期价差方面，5 - 9价差跌20元/吨[14] - 到货量方面，广东如意坊到货量较前值降4车[14] - 利润方面，河北一级灰枣销售利润与前值持平[14] - 仓单及库存方面，仓单数量与前值持平，36家样本企业库存降1255吨[14] - 影响因素方面，现货平淡，新作上市与消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹[16] 生猪 - 价格方面，期货Ih2603、Ih2605等主力合约均下跌；全国出栏均价12000元/吨，较前一日跌120元，跌幅0.99%[17] - 基差及价差方面，部分基差和价差有不同幅度变化[17] - 存栏及出栏量方面，全国样本企业生猪存栏、出栏量及能繁母猪存栏量均下降[17] - 需求及利润方面，重点屠宰企业开工率、鲜销率上升，部分利润指标下降[17] - 比价及库容方面，猪粮比价和冻品库容率下降[17] - 影响因素方面，供给端1月养殖计划小幅超额完成，2月出栏计划减少但日均压力增加，能繁去化不及预期；需求端屠宰开工增加，进入供需双旺行情；养殖利润不利于产能进一步去化[18]

报告行业投资评级 - 原油：震荡调整[1] - LPG：谨慎看空[1] - L：空头延续[1] - PP：空头延续[1] - PVC：区间震荡[1] - PX/PTA：区间整理[2] - 乙二醇：谨慎看空[2] - 甲醇：谨慎看多[2] - 尿素：谨慎追涨[2] - 天然气：震荡盘整[5] - 沥青：谨慎看空[5] - 玻璃：低位震荡[5] - 纯碱：空头盘整[5] 报告的核心观点 - 等待美伊谈判落地，油价震荡调整，部分化工品受成本和需求影响走势各异，部分品种需关注后市需求验证和地缘政治等因素[1][8][13] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价回落，WTI下降2.84%，Brent下降2.75%，内盘SC上升1.13%[7] - 基本逻辑：中东地缘不确定，美伊谈判待落地，淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力[8] - 基本面：OPEC+维持产能政策，中东地缘不确定，美国产量上升，印度进口增加，美国原油库存有降有增[9] - 策略推荐：中长期供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【465 - 480】[10] LPG - 行情回顾：2月5日，PG主力合约收于4197元/吨，环比下降0.85%，现货价格有涨有平[12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压，供需面偏空，仓单量持平[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本不确定，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】[14] L - 行情回顾：L05收盘价6777元/吨，环比下降2.0%[16] - 基本逻辑：成本端油价乙烷下跌，供给或增加，节前需求真空，关注节后情况，L关注【6700 - 6900】[18] PP - 行情回顾：PP05收盘价6676元/吨，环比下降1.8%[20] - 基本逻辑：短期随成本，淡季累库，供需双弱，停车比例20%，PDH利润低有成本支撑，关注需求验证，PP关注【6550 - 6750】[22] PVC - 行情回顾：V05收盘价5155元/吨，环比上升1.7%[24] - 基本逻辑：出口签单转弱，库存创新高，成本有支撑，远期供需转弱，高库存难扭转，趋势机会难现，V关注【4900 - 5100】[26] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5270元/吨，环比下降62元[27] - 基本逻辑：估值方面基差和加工费有变化，驱动方面供应装置有变动，需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库[28] - 策略推荐：基本面预期向好，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5090 - 5230】[29] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价4081元/吨，环比下降37元[30] - 基本逻辑：低估值修复，供应端国内负荷上升海外略提负，需求季节性走弱，库存累库，缺乏向上驱动，区间震荡[31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3690 - 3790】[32] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，供应端国内高位海外降负，需求端走弱，成本支撑弱稳，基本面宽松但地缘有短期利多[35] - 基本面情况：现货欧美上涨国内小涨，供应国内开工高海外降负，需求下游走弱，库存略有累库[36] - 策略推荐：1月到港超预期，供应有压力需求偏弱，关注回调试多机会，MA05关注【2200 - 2260】[37] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1777元/吨，环比上升1元[38] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷升，需求短期强但下游进入淡季，上有顶下有底，套利窗口未关[39] - 基本面情况：估值方面基差等有变化，驱动方面供应端日产高位，需求端冬储有限，出口较好，库存去化但仍高，成本支撑弱稳[40] - 策略推荐：供需双强但下游需求支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】[41] 天然气 - 行情回顾：2月4日，NG主力合约收于3.458美元/百万英热，环比上升2.40%[43] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落，国内零售利润上升，供给端出口和钻机数量有变化，需求端日本进口下降，库存减少[44] - 策略推荐：冬季需求支撑气价，但供给充足承压，NG关注【3.329 - 3.680】[45] 沥青 - 行情回顾：2月5日，BU主力合约收于3339元/吨，环比下降0.65%，现货价格有涨有平[48] - 基本逻辑：中东地缘影响油价，沥青利润下降，供给端排产量下降，需求端进出口量双增，库存上升[49] - 策略推荐：估值偏高关注原料进口，供给不确定，防范风险，BU关注【3300 - 3400】[50] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1088元/吨，环比下降21元[52] - 基本逻辑：日熔量去化，供需弱平衡，碱玻差逢高偏空，库存高位累库，需求淡季，需供给减量消化库存，谨慎追多，FG关注【1050 - 1100】[54] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1229元/吨，环比上升28元[56] - 基本逻辑：重碱需求下滑，厂内库存上升，盘面承压，地产需求弱，产能利用率回落，供给承压，谨慎追多，SA关注【1170 - 1220】[58]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹需求环比下降、成交萎缩、产量回升、库存累积，热卷产量及表需平稳、库存略升、基差在平水附近波动 [3][4] - 铁矿石补库进入尾声，供给有增量，基本面边际转弱，价格或承压 [6][7] - 焦炭首轮提涨落地，二轮提涨有难度，短期维持区间运行 [9][10] - 焦煤国内煤矿放假停产，日产下滑，进口通关量短暂下降但库存高，供需矛盾有限，短期维持区间运行 [12][13] - 铁合金新一轮钢招开启，锰硅产区供应降、需求弱、库存增，硅铁主产区供应略增、需求弱、库存变化不大，短期均维持区间运行 [15][16] 各品种情况总结 螺纹钢 - 期货价格：螺纹01为3185，跌6；螺纹05为3101，跌9；螺纹10为3146，跌14 [2] - 现货价格：唐山普方坯2930，持平；螺纹（唐山）3080，跌10；螺纹（上海）3220，跌10等 [2] - 基差：螺纹01（上海）35，跌4；螺纹05（上海）119，跌1；螺纹10（上海）74，涨4 [2] - 价差：RB 10 - 01为 - 39，跌8；RB 01 - 05为84，涨3；RB 05 - 10为 - 45，涨5等 [2] 热卷 - 期货价格：热卷01为3312，跌11；热卷05为3263，跌11；热卷10为3284，跌12 [2] - 现货价格：热卷（天津）3160，持平；热卷（上海）3250，跌10；热卷（杭州）3280，跌10等 [2] - 基差：热卷01（上海） - 62，涨1；热卷05（上海） - 13，涨1；热卷10（上海） - 34，涨2 [2] - 价差：HC 10 - 01为 - 28，跌1；HC 01 - 05为49，持平；HC 05 - 10为 - 21，涨1等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为741，跌13；铁矿05为769，跌13；铁矿09为751，跌14 [6] - 现货价格：PB粉772，跌12；杨迪粉780，跌9；BRBF粉802，跌11 [6] - 价差/比价：i 01 - 05为 - 28，涨13；i 05 - 09为18，涨1；i 09 - 01为10，跌14等 [6] - 基差：PB粉（01）82，跌1；PB粉（05）55，持平；PB粉（09）72，持平 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1888.0，跌25.0；01基差 - 340，涨25.0；焦炭5月合约1738.0，跌32.0等 [9] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1280，持平；日照港一级冶金焦平仓价1520，持平 [9] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率72.2%，涨0.3%；247家钢厂日均铁水产量228.6，涨0.6等 [9] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1414.0，跌31.0；01基差 - 59，涨31.0；焦煤5月合约1172.0，跌37.0等 [12] - 现货报价：吕梁主焦（A<10.5.S<1%,G>75）1460，持平；古交主焦（A<11.S<1.5%.G<65）1250，持平 [12] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%，降0.8%；样本洗煤厂日均精煤产量52.1，持平 [12] 铁合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 期货价格：锰硅01为5986，涨10；锰硅05为5884，涨16；锰硅09为5932，涨22 [15] - 现货价格：硅锰6517（内蒙）5650，持平；硅锰6517（宁夏）5610，持平；硅锰6517（贵州）5700，持平 [15] - 基差：锰硅01（内蒙） - 36，跌10；锰硅05（内蒙）66，跌16；锰硅09（内蒙）18，跌22 [15] - 价差分析：SM 09 - 01为 - 54，涨12；SM 01 - 05为102，跌6；SM 05 - 09为 - 48，跌6 [15] 硅铁 - 期货价格：硅铁01为5792，涨14；硅铁05为5650，涨6；硅铁09为5712，持平 [15] - 现货价格：硅铁72（内蒙）5440，涨20；硅铁72（宁夏）5400，持平；硅铁72（青海）5350，持平 [15] - 基差：硅铁01（宁夏） - 42，跌14；硅铁05（宁夏）100，跌6；硅铁09（宁夏）38，持平 [15] - 价差分析：SF 09 - 01为 - 80，跌14；SF 01 - 05为142，涨8；SF 05 - 09为 - 62，涨6 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议：豆粕短线下跌，菜粕短线二次下探，棕榈油和豆油短线调整，菜油短线调整，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪震荡偏弱[1] - 各品种关注因素：豆粕关注阿根廷大豆地区2月降雨情况，菜粕关注加籽采购及中加、美加贸易进展，棕榈油关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势，豆油关注马棕榈油端及阿根廷天气，菜油关注加籽进口及美加贸易进展，棉花关注内外棉联动及上半年去库情况，红枣关注降温旺季下短线反弹机会，生猪关注阶段性多配及反弹机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格表现：主力日收盘2723元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.15%；全国现货均价3159.43元/吨，较前一日跌9.14元，跌幅0.29%[2] - 市场情况：美豆收涨，国内豆粕高开回落收跌；盘面榨利较好，国内供应充足，盘面有压力；关注阿根廷大豆地区2月降雨情况[1][4] - 相关数据：12月美国大豆压榨量2.299亿蒲，创历史次高，较11月增4.2%，较2024年12月增5.6%；预计2025/26年度阿根廷大豆产量4800万吨，低于此前预测及美农业部预估；巴西2025/26年度大豆产量预期维持1.79亿吨[3] 菜粕 - 价格表现：主力日收盘2247元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.09%；全国现货均价2562.63元/吨，与前一日持平[5] - 市场情况：跟随豆粕调整，沿海油厂菜粕库存打破零状态，市场情绪偏空；关注后续加籽采购及中加、美加贸易进展[1][6][8] - 相关数据：截至1月30日，沿海主要油厂菜籽库存5.8万吨，环比减0.2；菜粕库存0.1万吨，环比增0.1；未执行合同1.5万吨，环比增1.5[8] 棕榈油 - 价格表现：主力日收盘9138元/吨，较前一日涨44元，涨幅0.48%；全国均价9140元/吨，较前一日涨40元，涨幅0.44%[9] - 市场情况：美国45Z拟议规则提振高开震荡收涨；1月马棕榈油出口及产量数据向好，但有累库风险；华南和华东负基差显示买兴弱，追多谨慎；关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势[1][11] - 相关数据：ITS称1月马棕榈油出口1463069吨，较上月增17.9%；AmSpec称1月1 - 31日出口1375718吨，较上月同期增14.89%；SPPOMA称1月1 - 31日产量环比减13.08%；SGS称1月1 - 31日出口环比减5.58%[11] 棉花 - 价格表现：CF2605主力合约14680元/吨，较前值涨30元，涨幅0.20%；CCIndex(3218B)现货16002元/吨，较前值涨15元，涨幅0.09%[12] - 市场情况：美棉受外围商品及美元指数影响暴跌，25年至今低位盘整；国内新棉加工基本完成，原料库存去化中性，进口压力兑现，需求淡季，节前上行驱动弱；中长期种植压缩及补库预期下有偏强预期；关注内外棉联动及上半年去库情况[1][15] - 相关数据：巴西2026年棉花种植面积205万公顷，同比减5%，产量383万吨，同比减10%；土耳其种植面积预计缩至43万公顷，产量降至约78万吨；国内新棉公检量超717万吨，总产上调至773万吨；12月棉花进口18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨；棉纱进口17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨[13][14] 红枣 - 价格表现：CJ2605主力合约8905元/吨，较前值跌15元，跌幅0.17%；喀什通货现货6元/千克，与前值持平[16] - 市场情况：现货平淡，新作上市与消费旺季使盘面波动增加；高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下整体承压；关注降温旺季下短线反弹机会[1][18] - 相关数据：36家样本企业周度库存13143吨，较前值减925吨；一级灰枣销售利润（河北）0.8元/千克，较前值减0.22元[16] 生猪 - 价格表现：1h2603主力合约11150元/吨，较前值跌10元，跌幅0.09%；全国出栏均价12120元/吨，较前值跌320元，跌幅2.57%[19] - 市场情况：2月供需双旺，部分地区或有阶段性反弹但难持续；近月合约易跌难涨，注意低位风险；远月合约产能去化不佳，关注阶段性多配及反弹机会[20] - 相关数据：全国样本企业生猪存栏量3847.75万头，较前值减8.57万头，跌幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，涨幅3.80%；能繁母猪存栏量3961万头，较前值减29万头，跌幅0.73%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金等待企稳，中长期战略配置价值不变，关注调整幅度 [1] - 白银等待企稳，短期调整，长期供需缺口和全球大财政有利 [1] - 铜长线持有，短期震荡回落，多单谨慎持有，中长期看好 [1][6] - 锌反弹承压，短期观望降仓，中长期回调逢低试多 [1][10] - 铅承压，短期延续承压走势 [1] - 锡反弹承压，短期市场供需双淡 [1] - 铝反弹承压，短期止盈观望，关注库存累积 [1][13] - 镍反弹承压，短期止盈观望，关注印尼政策和库存变动 [1][17] - 工业硅宽幅震荡，关注大厂减产，逢低做多 [1] - 多晶硅谨慎看涨，供需有累库压力，近期盘面上涨 [1] - 碳酸锂谨慎看涨，总库存去库，产量下滑，谨慎参与 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：国内外黄金白银现货期货短期反弹后有企稳迹象，持续性待察 [2] - 产业逻辑：美国就业市场有挑战，ADP就业数据不及预期；暴跌是市场情绪透支和技术性仓位出清，非长期逻辑逆转；支撑金价三大支柱仍稳固，长期风险偏上行，短期需消化波动率 [2][3] - 策略：国内黄金关注1080附近，白银关注21000附近，关注降波 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜区间震荡 [5] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，库存累库，需求端绿色铜需求方兴未艾 [5] - 策略：多单谨慎持有，移动止盈，长期多单保持耐心，短期沪铜关注【101500，105500】元/吨，伦铜关注【12500，13500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内锌锭产量环比同比增加，春节临近需求疲软库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略：短期降低仓位，控制风险，等待宏观指引，中长期回调逢低试多，沪锌关注【24200，25200】，伦锌关注【3250，3350】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝承压回落 [12] - 产业逻辑：电解铝运行产能盈利，库存增加，需求端进入春节淡季；氧化铝海外价格承压，国内库存高位，开工率下降，库存压力仍存 [13] - 策略：沪铝短期止盈观望，主力运行区间【22000 - 24500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹 [15] - 产业逻辑：印尼镍矿生产配额或下调，国内纯镍社会库存累库；不锈钢下游消费淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 [16] - 策略：镍、不锈钢止盈观望，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端临近春节下游或备货，总库存连续3周去化，但监管降温力度大 [20] - 策略：谨慎持仓【14500 - 156000】 [21]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹 [1] - LPG：谨慎看空 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：区间震荡 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看空 [2] - 尿素：谨慎追涨 [2] - 天然气：谨慎看空 [4] - 沥青：谨慎看空 [4] - 玻璃：低位震荡 [4] - 纯碱：空头盘整 [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响，短期防风险，中长期关注非OPEC+产量变化 [7][9] - LPG成本和需求走弱，价格有压缩空间 [12][13] - L标品装置回归，基差月差走弱，产业可逢高卖保 [17] - PP地缘扰动下跟随成本震荡，关注需求验证 [21] - PVC低估值和抢出口支撑近月，远期供需或转弱 [25] - PTA装置检修、需求季节性走弱，1 - 2月累库，预期向好可回调买入 [27] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空 [29][30] - 甲醇基本面宽松但地缘有短期利多，关注回调试多 [33][35] - 尿素供需双强但节日需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [37][39] - 天然气寒潮影响减退，气价回落但需求旺季有支撑 [43][44] - 沥青受中东地缘和成本影响，关注原料进口和防范风险 [48][49] - 玻璃跟随煤炭反弹，供需双弱关注供给缩量 [53] - 纯碱跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI升3.05%，Brent升3.16%，SC升2.76% [6] - 基本逻辑：中东地缘不确定，淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，中东地缘风险上升，美国产量增加，印度进口增长，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，短线关注中东地缘，SC关注【465 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：2月4日PG主力收4233元/吨，环比升1.07% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，供需面偏空，仓单量持平 [12] - 基本面：商品量上升，下游开工率下降，炼厂库存升港口库存降 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05收盘价6918元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [15] - 基本逻辑：标品装置回归，基差月差走弱，产业链累库，关注需求验证 [17] - 策略推荐：关注区间【6800 - 7000】 [17] PP - 行情回顾：PP05收盘价6801元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [19] - 基本逻辑：地缘扰动下跟随成本震荡，供需双弱，PDH利润低有成本支撑 [21] - 策略推荐：关注区间【6650 - 6850】 [21] PVC - 行情回顾：V05收盘价5155元/吨，主力持仓量增加 [23] - 基本逻辑：低估值和抢出口支撑近月，远期供需转弱，高库存难扭转 [25] - 策略推荐：关注区间【5000 - 5200】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5270元/吨，基差和加工费有变化 [26] - 基本逻辑：装置按计划检修，下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库 [27] - 策略推荐：关注05逢回调买入机会，TA05关注【5110 - 5230】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价4081元/吨，基差和月差有变化 [28] - 基本逻辑：低估值修复，国内装置提负，需求季节性走弱，库存累库 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润和基差有变化 [33] - 基本逻辑：国内开工高位，海外降负，需求走弱，成本支撑弱稳 [33][34] - 策略推荐：关注回调试多机会，MA05关注【2235 - 2295】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1777元/吨，基差和综合利润有变化 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，开工负荷上升，需求短期偏强但节日淡季支撑或走弱 [37][38] - 策略推荐：谨慎追涨，UR05关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：2月3日NG主力收3.377美元/百万英热，环比升3.49% [42] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落，供给充足需求旺季有支撑 [43] - 策略推荐：关注区间【3.370 - 3.665】 [44] 沥青 - 行情回顾：2月4日BU主力收3361元/吨，环比升1.57% [47] - 基本逻辑：中东地缘影响油价，成本利润、供给、需求和库存有变化 [48] - 策略推荐：关注原料进口和防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [49] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1109元/吨，基差和月差有变化 [51] - 基本逻辑：跟随煤炭反弹，供需双弱，关注供给缩量 [53] - 策略推荐：关注区间【1070 - 1120】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1229元/吨，基差和月差有变化 [55] - 基本逻辑：跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] - 策略推荐：关注区间【1190 - 1240】 [57]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空[1] - 热卷：谨慎看空[1] - 铁矿石：谨慎看空[1] - 焦炭：谨慎看多[1] - 焦煤：谨慎看多[1] - 锰硅：谨慎看多[1] - 硅铁：谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行；铁矿石补库倒计时，供给有增量，基本面边际转弱；焦炭首轮提涨落地，短期区间运行；焦煤受印尼出口消息扰动；铁合金新一轮钢招开启，短期区间偏多看待[3][6][9][12][15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比略降，产量在利润支撑下回升，库存继续累积，铁水产量变化不大，钢厂利润一般，原料价格偏高抑制补库积极性，供需层面矛盾有限，宏观情绪阶段性偏强，中期维持区间运行[1][4][5] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，冬储累库压力或不大，现货相对较弱，基差在平水附近波动，高库存、低基差对行情形成压制，短期宏观氛围偏暖，中期维持区间运行[1][4][5] 铁矿石 - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，基本面中性略偏弱，价格或承压[1][7] 焦炭 - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期生产积极性尚可，供应量环比略降，铁水产量变化不大，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行[1][10] 焦煤 - 印尼煤炭出口消息扰动市场，国内煤矿供应量环比下降，春节将至停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，消息驱动持续性不足，预计价格维持区间运行[1][13] 铁合金 - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂招标价格多集中在5850元/吨附近，预计短期维持区间运行[1][16][17] - 硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨与1月定价持平，关注其他钢厂动向，预计短期维持区间运行[1][16][17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需层面矛盾有限，宏观情绪阶段性偏强，中期维持区间运行；热卷高库存、低基差对行情形成压制，短期宏观氛围偏暖，中期维持区间运行 [1][5] - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，铁矿基本面中性略偏弱，价格或承压 [1][7] - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行 [1][10] - 国内煤矿供应量环比下降，春节将至近期停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，节前供应端逐渐收紧，预计短期维持区间运行 [1][13] - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂出台招标价格多集中在5850元/吨附近；硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，与1月定价持平，预计短期维持区间运行 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比略降，产量在利润支撑下回升，库存继续累积，铁水产量变化不大，钢厂利润总体一般，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性 [1][4] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降，绝对水平偏高，在产量较低、需求稳健状态下，冬储累库压力或不大，现货相对较弱，基差在平水附近波动 [1][4] 铁矿石 - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，铁矿基本面中性略偏弱，价格或承压 [1][7] 焦炭 - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行 [1][10] 焦煤 - 国内煤矿供应量环比下降，春节将至近期停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，节前供应端逐渐收紧，预计短期维持区间运行 [1][13] 铁合金 - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂出台招标价格多集中在5850元/吨附近 [1][16] - 硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，与1月定价持平，关注其他钢厂动向 [1][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压；铅承压；锡、铝、镍企稳；工业硅宽幅震荡；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现为国内外黄金白银现货期货市场短期反弹但持续性待察 - 暴跌本质是“美元信用危机”与“全球外汇储备再平衡”叙事短期被市场情绪过度透支，叠加价格快涨致波动率飙升触发强制平仓与踩踏，属技术性仓位出清非长期逻辑逆转 - 长期支撑金价的三大支柱稳固，私人投资组合中黄金配置低长期风险偏上行，但短期需消化波动率，金价或在4600美元附近寻支撑，正形成4500 - 5500美元新定价区间 - 未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展三大变量影响 - 国内黄金关注1100附近表现，白银关注21000附近表现 [2][3][4][5] 铜 - 行情回顾为沪铜震荡走强 - 产业逻辑是全球铜矿紧张，智利罢工加剧短缺，南方铜业预计产量下滑，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，精炼铜供应放缓；需求淡季出口窗口打开，COMEX铜库存累库；绿色铜需求旺盛，有政策和资源溢价支撑 - 策略推荐是短期受产业政策刺激震荡走强，建议多单谨慎持有，移动止盈，长期多单保持耐心，中长期看好；短期沪铜关注【102500，106500】元/吨，伦铜关注【12800，13800】美元/吨 [6][7][8] 锌 - 行情回顾为沪锌承压回落 - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，海外冶炼厂开工疲软，1月国内锌锭产量环比和同比均增；春节临近需求疲软库存累库，传统需求拖累但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 - 策略推荐是短期投机热度降温，建议降低仓位控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注【24200，25200】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [9][10][11] 铝 - 行情回顾为铝价小幅回升，氧化铝反弹承压 - 产业逻辑是电解铝2026年美联储降息预期延续，1月运行产能盈利，2月库存增加，需求端下游开工率下滑进入淡季；氧化铝海外铝土矿价格承压，国内库存高位，1月部分厂检修开工率下降，累库放缓但库存压力仍存 - 策略推荐是沪铝短期止盈观望，注意铝锭库存累积，主力运行区间【22000 - 24500】 [12][13][14] 镍 - 行情回顾为镍价小幅反弹，不锈钢反弹 - 产业逻辑是镍2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍库存累库；不锈钢下游终端处于淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 - 策略推荐是镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [15][16][17][18] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605高开高走涨超4% - 产业逻辑是国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化但备库未完成；监管降温力度大 - 策略推荐是谨慎持仓，区间【14300 - 155000】 [19][20][21]