报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅承压；锡偏强；铝反弹；镍企稳；多晶硅高位回落；碳酸锂高位回落 [1] 报告的核心观点 - 今年以来贵金属表现抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入催生“疯涨”行情；全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，美国虹吸全球铜库存，中长期看好铜；海外LME锌库存累库，国内锌精矿加工费下滑，下游需求淡季，中长期锌供增需减；铝库存有反复，铝价短期小幅反弹；镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹，关注下游不锈钢库存变动；碳酸锂去库边际减少，短期涨势放缓，等待企稳后布局多单 [1][5][9] 各品种总结 金银 - 行情回顾：宏观流动性宽松、供给面有限，贵金属获投机资金大量涌入而走高 [2] - 基本逻辑：美国通胀走低，主要央行降息态度分歧，结构性供给担忧与库存紧张及品种间属性差异共同催生“疯涨”行情 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降产能负荷，高铜价抑制需求，美国虹吸全球铜库存，美联储1月降息预期回升 [5] - 策略推荐：多单继续持有，回调布局良机，中长期看好铜；短期沪铜关注【90500，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应预期收缩，消费进入淡季，海外伦锌库存累库，国内锌锭社会库存下滑，LME将实施持仓限额新规 [8] - 策略推荐：企业卖出套保逢高布局，中长期锌空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南铝企成本或增加，库存有变动，需求端分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，库存高位，产能过剩 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，关注铝锭社会库存变动，主力运行区间【21300 - 22300】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹 [15] - 产业逻辑：海外降息，印尼镍产量目标下调，部分冶炼厂减产，镍库存增长；不锈钢终端消费转入淡季，库存增加 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，关注下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【114000 - 117000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，冲高回落收跌 [18] - 产业逻辑：采矿权注销事件影响有限，国内产量高位，海外供应压力减轻，下游材料厂排产增长支撑需求 [19] - 策略推荐：等待企稳后布局多单【102000 - 107000】 [20]

报告行业投资评级 - 豆粕：震荡偏空[1] - 菜粕：震荡偏空[1] - 棕榈油：震荡偏弱[1] - 豆油：偏空调整[1] - 菜油：偏空调整[1] - 棉花：震荡偏强[1] - 红枣：偏弱运行[1] - 生猪：反弹沽空[1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口数据不佳，南美天气降雨改善，国内豆粕库存环比减少但同比偏高，12月供应暂充足，现货抗跌，预计短线震荡偏弱[1][5] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季降价去库，进口多元化替代中加进口矛盾，无强驱动，跟随豆粕趋势[1][8] - 马棕榈油12月前15日出口数据环比下降，马政府累库预期及下半月东南亚降雨一般，市场人气偏空，近期偏弱震荡，东南亚进入减产季，追空需谨慎，关注企稳反弹短多机会[1][10] - 国内豆油库存环比略降但高于五年同期，南美天气改善，棕榈油端数据提振不足，偏空下跌，关注前低技术支持[1] - 沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月零进口，港口库存环比下调，澳籽等进口多元化及全球菜籽丰产，澳籽进口商业化预期利空，菜油偏弱运行[1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重抬升，ICE市场底部震荡，国内新棉公检过半且销售进度偏快，需警惕需求转弱短期回调风险，关注商业库存累库速度，预计高位震荡，关注回调多单介入及供应端长期回升机会[1][14] - 收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，新作上市高峰与消费旺季到来盘面波动增加，高库存施压枣价反弹，供需宽松偏空，6月初以来升水逐步挤出，盘面空头走势放缓且临近现货成本，关注短线反弹机会[1][17] - 冬至临近生猪出栏集中释放，虽需求指标好转但供给增量大概率超需求增量，短期猪价上涨驱动有限，春节晚、二育进场增加，12月库存难有效出清，1月承压，01合约弱震荡，03合约关注反弹沽空机会，0911合约暂逢低短多[1][20] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘2747元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.33%；全国现货均价3140.86元/吨，较前一日跌12.85元，跌幅0.41%；全国大豆压榨利润均价-97.0613元/吨，较前一日跌23.45元[3] - 截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比上周减20.80万吨，同比增136.15万吨；125家油厂大豆库存739.48万吨，较上周增23.96万吨，增幅3.35%，同比增138.07万吨，增幅22.96%；豆粕库存109.69万吨，较上周减6.50万吨，减幅5.59%，同比增45.67万吨，增幅71.34%；全国饲料企业豆粕物理库存9.13天，较上一期增0.64天，较去年同期增1.05天[4] 菜粕 - 期货主力日收盘2340元/吨，较前一日涨9元，涨幅0.39%；全国现货均价2497.89元/吨，较前一日跌9.48元，跌幅0.38%；全国菜籽现货榨利均价-552.408元/吨，较前一日跌35.31元[6] - 截至12月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.02万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平[8] 棕榈油 - 期货主力日收盘8368元/吨，较前一日涨26元，涨幅0.31%；全国均价8463元/吨，较前一日涨15元，涨幅0.18%；全国日成交量1200吨，较前一日减1000吨；进口成本8634元/吨，较前一日涨24元[9] - 截至2025年12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比上周减3.10万吨，减幅4.53%，同比增11.35万吨，增幅21.05%；2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减2.55%，出油率环比上月同期减0.08%，产量环比上月同期减2.97%；印度11月棕榈油进口63.23万吨，较10月增4.97%；马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量613172吨，较上月同期减15.89%[10] 棉花 - 期货CF2605（主力）收盘13960元/吨，较前值涨35元，涨幅0.25%；CCIndex（3218B）现货价15139元/吨，较前值跌5元，跌幅0.03%；纺企纺纱利润-1236.00元/吨，较前值涨12.70元[11] - 国际上，美国收获收尾，已检验超150万吨新棉；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬南部及中部降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉[12] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超540万吨，销售进度放缓至41.6%；BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉资源总量22.3万吨；全国商业库存470.23万吨，环比上升；新疆商业库存407.14万吨，上升；内地主要省份库存19万吨，上升；终端产成品库存中性偏低；棉布春夏订单略增，轻纺城成交季节性走弱且弱于同期；纱厂、布厂开机率环比基本持平；11月服纺社零同比增速3.5%，增速放缓；11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%[13] 红枣 - 期货CJ2605（主力）收盘8920元/吨，较前值涨5元，涨幅0.06%；喀什通货现货价6元/千克，较前值跌3.08%；一级灰枣销售利润（河北）1.07元/千克，较前值跌0.06元[15] - 供应上，和田、且末、若羌收购结束，其他产区收购尾声，产区价格趋弱；喀什灰枣收购扫尾，剩余货源不多，团场成交参考6.20 - 6.80元/公斤，麦盖提参考6.00 - 6.30元/公斤；阿克苏灰枣收购尾声，翘尾行情回落，参考通货成交5.00 - 5.30元/公斤；阿拉尔灰枣收购尾声，剩余货源不多，参考原料收购5.50 - 5.80元/公斤[16] - 库存上，36家样本点物理库存16108吨，环比增加318吨，高于同期4148吨；需求上，崔尔庄市场交易新货，下游拿货积极性提升，如意坊市场按需拿货，需求一般[16] 生猪 - 期货LH2603（主力）收盘11325元/吨，较前值跌110元，跌幅0.96%；全国出栏均价11670元/吨，较前值涨70元，涨幅0.60%；全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，较前值增11.70万头，增幅0.30%；出栏量1188万头，较前值减8.53万头，减幅0.71%；能繁母猪存栏量3990万头，较前值减45.00万头，减幅1.12%；重点屠宰企业开工率40.83%，较前值增0.94%；鲜销率87.88%，较前值增0.81%；猪肉销量12882.25吨，较前值增808.61吨，增幅6.70%；屠宰利润8.8元/头，较前值减2.50元，减幅22.12%；外购利润-217.73元/头，较前值增12.35元，增幅5.37%；自养利润-47.97元/头，较前值增12.35元，增幅20.47%[18] - 短期11月养殖端出栏积极但规模企业出栏压力大，12月计划出栏整体增加3.2%，散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，标肥价差走扩，有二育入场，冬至前后释放供应压力；中期11月新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头；长期10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，年底出栏压力高；行业亏损格局小幅深化；需求端西南等地区腌腊灌肠活动增量，市场供需双旺，供应端主导[19]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹产量及表需环比略升但绝对水平同期最低，库存下降去化正常，铁水产量降；热卷产量及表需小降，库存降幅小且处同期最高，去库不畅，现货弱基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石基本面弱，铁水环比降且后续或继续减，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降阶段性撑价，经济工作会议提振后仍承压 [6] - 焦炭现货开启第三轮提降，部分地区限产供应小降，铁水产量降压制需求，短期随焦煤偏强，关注阶段性高点压力 [9] - 焦煤国内产量环比增、部分煤矿复产且库存累库，年末检修多供应或维持低位，进口通关车数高库存压力大，现货报价涨但下游采购谨慎，短期价涨快关注压力 [12] - 铁合金供需边际改善，锰硅港口矿价坚挺、远月报价上调，本周供应降需求弱库存增，十二月钢招钢厂定价小降；硅铁主产区减停产多、需求增库存降，十二月钢招钢厂定价小降或持平 [15] 各品种情况总结 钢材 品种观点 - 螺纹产量及表需环比略升，绝对水平同期最低，库存降且去化正常，铁水产量延续降势低于去年同期 [4] - 热卷产量及表需延续小降，库存降幅小且处同期最高，去库不畅，现货弱基差平水附近波动 [4] 盘面操作建议 - 螺纹在弱驱动、低估值状态下中期或区间震荡反复 [5] - 热卷盘面或维持区间运行 [5] 铁矿石 品种观点 - 铁水环比降且后续有减量预期，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降阶段性撑价，经济工作会议提振后矿价仍承压 [6] 盘面操作建议 - 谨慎看空，基本面弱短期随钢价运行 [7] 焦炭 品种观点 - 现货开启第三轮提降预计下周落地，部分地区限产供应小降，铁水产量降压制需求，短期随焦煤偏强，关注阶段性高点压力 [9] 盘面操作建议 - 谨慎看多 [10] 焦煤 品种观点 - 国内产量环比增、部分煤矿复产且库存累库，年末检修多供应或维持低位，进口通关车数高库存压力大，现货报价涨但下游采购谨慎，短期价涨快关注压力 [12] 盘面操作建议 - 谨慎看多 [13] 铁合金 品种观点 - 锰硅港口矿价坚挺、远月报价上调，本周供应降需求弱库存增，十二月钢招钢厂定价小降 [15] - 硅铁主产区减停产多、需求增库存降，十二月钢招钢厂定价小降或持平 [15] 盘面操作建议 - 锰硅短期成本端支撑强，价格低跟随黑色系商品反弹 [16] - 硅铁基本面改善，价格低可逢低轻仓做多 [16] 各品种价格数据 钢材 - 螺纹01最新3095涨5，05最新3084涨3，10最新3113涨1；热卷0l最新3255涨1，05最新3245跌1，10最新3258涨3 [2] - 唐山普方坯最新2940持平，张家港废钢最新2080跌20；螺纹多地现货价持平，热卷多地现货价持平 [2] - 螺纹01:上海基差最新185跌5，05:上海基差最新196跌3，10:上海基差最新167跌1；热卷01:上海基差最新未提及跌1，05:上海基差最新25涨1，10:上海基差最新12跌3 [2] 焦炭 - 焦炭1月合约最新1603.5涨73，01基差最新 -109跌73；5月合约最新1743涨79.5，05基差最新 -248跌79.5；9月合约最新1811.5涨79，09基差最新 -317跌79 [8] - 吕梁准一级冶金焦等多地现货报价持平 [8] 焦煤 - 焦煤1月合约最新1016涨45.5，01基差最新229跌45.5；5月合约最新1126.5涨64.5，05基差最新119跌64.5；9月合约最新1200涨67，09基差最新45跌67 [11] - 吕梁主焦等多地现货报价持平 [11] 铁合金 - 锰硅01最新5754涨18，05最新5820涨24，09最新5852涨16；硅铁01最新5478涨38，05最新5546涨44，09最新5616涨46 [14] - 硅锰多地现货价部分有涨跌，硅铁多地现货价有涨 [14] - 锰硅01:内蒙基差最新86跌18，05:内蒙基差最新20跌24，09:内蒙基差最新 -12跌16；硅铁01:宁夏基差最新172涨42，05:宁夏基差最新104涨36，09:宁夏基差最新34涨34 [14]

报告行业投资评级 - 原油、天然气、尿素谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、沥青、玻璃、纯碱空头反弹，PX/PTA谨慎看多，乙二醇空单止盈，甲醇轻仓试多[1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需、库存、成本等因素影响，呈现不同走势和投资建议，如原油因南美地缘升温短线反弹但中长期因供给过剩承压，LPG跟随成本端油价反弹但上方有压力等[1][7][9] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价低位反弹，WTI上升1.23%，Brent上升1.29%，SC下降1.83% [7][8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮；OPEC+维持产量政策不变，淡季原油供给过剩，全球及美国原油库存累库，油价下行压力大 [9][10] - 基本面：供给上，美国封锁委内瑞拉油轮使地缘风险担忧升温；需求上，IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；库存上，美国原油及成品油库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；日线大涨反弹但中长线走势偏弱；空单部分止盈，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月17日，PG主力合约收于4212元/吨，环比上升0.05%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹但大趋势向下；供需面炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单数量下降，库存上升 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；成本端短线反弹中长期承压，走势偏弱；空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 行情回顾：L05收盘价为6479元/吨，环比下降1.0%，持仓量、成交量等有变化 [18] - 基本逻辑：期现共振下跌，LP价差大幅收缩；停车比例提升，LL加权毛利压缩，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，企业面临去库压力 [20] - 策略推荐：空单减持，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；空LP05价差继续持有，L关注【6450 - 6600】 [20] PP - 行情回顾：PP05收盘价为6254元/吨，环比上升1.4%，持仓量、成交量等有变化 [21] - 基本逻辑：仓单大幅注销，高库存抑制反弹空间；12月需求进入淡季，停车比例下滑，检修计划不足，产业链去库压力大；PDH利润压缩，关注计划外检修 [23] - 策略推荐：空单减持，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [23] PVC - 行情回顾：V05收盘价为4680元/吨，环比上升0.2%，持仓量、成交量等有变化 [25] - 基本逻辑：主力移仓换月，盘面延续走强；上中游库存高位，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；氯碱齐跌，西北自备电石法装置亏损，关注装置动态 [27] - 策略推荐：短期多单轻仓持有，中长期等待库存去化，回调试多，V关注【4600 - 4800】 [27] PTA - 行情回顾：TA05收盘价为4674元/吨，环比下降48元 [28] - 基本逻辑：供应端装置按计划检修且检修力度大，加工费偏低；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；库存压力不大但远月存累库预期 [29] - 策略推荐：01承压运行但底部有支撑，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4670 - 4730】 [30] MEG - 行情回顾：EG05收盘价为3627元/吨，环比上升58元 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置整体降负，但到港量环比回升；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端社会库存小幅累库，12月有累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [32] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3750 - 3830】 [33] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存环比加速去化；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨左右；需求端烯烃需求走弱，传统下游开工负荷回升；成本端支撑走弱 [36][37] - 策略推荐：谨慎追空，关注回调做多机会，MA05关注【2149 - 2189】 [38] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价为1683元/吨，环比下降20元 [39] - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，基差上升；日产量高，12月中下旬部分气头企业检修，供应压力缓解；需求端短期较好但持续性一般，出口较好；厂库去化但仍处高位，仓单下降但处高位；基本面偏宽松，关注集港及出口变动 [40][41] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR05关注【1670 - 1700】 [42] LNG - 行情回顾：12月16日，NG主力合约收于3.886美元/百万英热，环比下降3.14%，美国、荷兰及中国LNG价格有变动 [43][44] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但近期美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压；国内LNG零售利润上升；供给端美国自由港一条LNG产线关停，出口下降，国内供应上升；库存端美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位供给充足，气价承压下行，NG关注【4.040 - 4.280】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月17日，BU主力合约收于2997元/吨，环比上升3.67%，山东、华东、华南市场价有变动 [47][48] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价偏弱且供需双弱，近期南美地缘有不确定性；综合利润上升；供给端12月国内沥青地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存下降 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间；南美地缘不确定性上升，空单可部分止盈，BU关注【2950 - 3050】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价为1038元/吨，环比持平，持仓量、成交量等有变化 [52] - 基本逻辑：成本端纯碱走强叠加市场情绪好转，盘面触底反弹；日熔量维持，华南一条产线有放水预期；各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产量价调整，深加工订单走弱；供需双弱，厂库高位三连降但上中游库存偏高 [54] - 策略推荐：短线偏强，空单部分止盈；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1050 - 1100】 [54] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价为1170元/吨，环比持平，持仓量、成交量等有变化 [56] - 基本逻辑：多套装置计划检修或降负荷，厂库高位五连降，短期供给压力缓解；月底远兴二期280万吨装置有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [58] - 策略推荐：短线偏强，空单离场；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1180 - 1230】 [58]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：看多 [1] - 焦煤：看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹产量及表需环比下降，库存去化正常，杭州库存降速快；热卷产量及表需小幅下降，库存降幅小，去库不畅，现货弱，基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石基本面偏弱，铁水环比下降，后续或继续减量，钢厂降库、港口增库，外矿发到货双降，经济工作会议提振后矿价仍承压 [6] - 焦炭第二轮提降落地，部分地区限产，产区供应小降，铁水产量降压制需求，短期价格触底反弹 [10] - 焦煤短期产量或维持低位，进口口岸通关车数高、蒙煤价弱，受天气影响下游到货慢，价格低位反弹后或延续强势 [13] - 铁合金供需宽松，锰硅产区供应增、需求弱、库存升，十二月钢招展开；硅铁主产区减产、需求弱、库存大增，十二月钢招展开 [17] 各品种情况总结 钢材 - **螺纹钢**：产量及表需环比降，为同期最低，库存去化正常，杭州库存降速快，中期或区间震荡，短期受利多消息带动上行 [1][4][5] - **热卷**：产量及表需小幅降，库存降幅小，为同期最高，去库不畅，现货弱，基差平水附近波动，中期区间运行，短期受利多传言偏强 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水环比降，后续或继续减量，钢厂降库、港口增库，外矿发到货双降，经济工作会议阶段性提振矿价，情绪交易后仍承压，谨慎看空，基本面偏弱，短期随钢价运行 [1][6][7] 焦炭 - 第二轮提降落地，部分地区限产，产区供应小降，铁水产量降压制需求，短期价格触底反弹，关注阶段性高点压力，偏多对待 [1][10][11] 焦煤 - 国家要求完善煤炭清洁高效利用标杆水平，国内煤炭产量环比降，精煤库存增，部分煤矿减产，短期产量或维持低位，进口口岸通关车数高、蒙煤价弱，受天气影响下游到货慢，价格低位反弹后或延续强势，偏多对待 [1][13][14] 铁合金 - **锰硅**：港口矿价坚挺，澳矿远月报价小涨，产区供应增、需求弱、库存升，十二月钢招展开，标志性钢厂定价 5770 元/吨，环比降 50 元/吨，短期成本有支撑，供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待 [1][17][18] - **硅铁**：主产区减产，需求弱，库存大增，十二月钢招展开，标志性钢厂定价 5660 元/吨，环比降 20 元/吨，供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待 [1][17][18] 各品种价格及数据总结 钢材 - 螺纹 01 最新价 3090，涨 7；螺纹 05 最新价 3081，涨 7；螺纹 10 最新价 3113，涨 1；热卷 01 最新价 3255，涨 1；热卷 05 最新价 3245，跌 1；热卷 10 最新价 3258，涨 3 [2] - 唐山普方坯最新价 2940，涨 0；张家港废钢最新价 2080，跌 20；螺纹（各地）、热卷（各地）现货价多数持平 [2] - 螺纹 01（上海）基差 190，跌 7；螺纹 05（上海）基差 199，跌 7；螺纹 10（上海）基差 167，跌 1；热卷 01（上海）基差跌 1；热卷 05（上海）基差 25，涨 1；热卷 10（上海）基差 12，跌 3 [2] - RB10 - 01 最新价 23，跌 6；RB01 - 05 最新价 9，涨 0；RB05 - 10 最新价 -32，涨 6；HC10 - 01 最新价 3，涨 2；HC01 - 05 最新价 10，涨 2；HC05 - 10 最新价 -13，跌 4 [2] - 卷螺差 01 最新价 165，跌 6；卷螺差 05 最新价 164，跌 8；卷螺差 10 最新价 145，涨 2；螺纹盘面利润 01 最新价 46，跌 12；螺纹盘面利润 05 最新价 7，跌 3；螺纹盘面利润 10 最新价 37，跌 4 [2] - 螺纹（各地）、热卷（各地）现货价差多数持平 [2] 焦炭 - 期货市场：焦炭 1 月合约最新价 1530.5，涨 16；焦炭 5 月合约最新价 1663.5，跌 6.5；焦炭 9 月合约最新价 1732.5，跌 16；01 基差 -36，跌 16；05 基差 -169，涨 6.5；09 基差 -238，涨 16；J01 - 05 最新价 -133，涨 22.5；J05 - 09 最新价 -69，涨 9.5；J09 - 01 最新价 202，跌 32 [9] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价等多数持平 [9] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率 73.2，降 0.7；247 家钢厂日均铁水产量 229.2，降 3.1；样本焦化厂日均焦炭产量 64，降 0.6；247 家钢厂日均焦炭产量 46.4，降 0.2；样本焦化厂焦炭库存 87.3，增 10.9；247 家钢厂焦炭库存 635.3，增 10；库存可用天数 11.7，增 0.4；港口焦炭库存 181.2，降 0.1；独立焦化企业吨焦利润 44，增 14 [9] 焦煤 - 期货市场：焦煤 1 月合约最新价 970.5，跌 3；焦煤 5 月合约最新价 1062，跌 5.5；焦煤 9 月合约最新价 1133，跌 11；01 基差 275，涨 3；05 基差 183，涨 5.5；09 基差 112，涨 11；JM01 - 05 最新价 -91.5，涨 2.5；JM05 - 09 最新价 -71，涨 5.5；JM09 - 01 最新价 162.5，跌 8 [12] - 现货报价：吕梁主焦等部分持平，京唐港澳洲主焦涨 10 [12] - 周度数据：样本洗煤厂开工率 61.5，降 0.8；样本洗煤厂日均精煤产量 52.1，持平；样本焦化厂日均焦炭产量 50.3，降 0.5；247 家钢厂日均焦炭产量 46.6，持平；样本焦化厂焦煤库存 883.3，增 25.9；库存可用天数 13.2，增 0.5；247 家钢厂焦煤库存 794.7，降 3.6；库存可用天数 12.8，降 0.1；港口焦煤总库存 307.5，增 11 [12] 铁合金 - 期货价格：锰硅 01 最新价 5736，涨 18；锰硅 05 最新价 5796，涨 20；锰硅 09 最新价 2836；硅铁 01 最新价 5440，涨 44；硅铁 05 最新价 5502，涨 58；硅铁 09 最新价 5570，涨 58 [16] - 现货价格：硅锰 6517（各地）、硅铁 72（各地）、天津港加蓬块、天津港半碳酸多数持平，硅铁 72 宁夏跌 30 [16] - 基差：锰硅 01（内蒙）基差 104，跌 18；锰硅 05（内蒙）基差 44，跌 20；锰硅 09（内蒙）基差；硅铁 01（宁夏）基差 130，跌 74；硅铁 05（宁夏）基差；硅铁 09（宁夏）基差 0，跌 88 [16] - 价差分析：SM09 - 01 最新价 100，跌 2；SM01 - 05 最新价 -60，跌 2；SM05 - 09 最新价 -40；SF09 - 01 最新价 130，涨 14；SF01 - 05 最新价 -62，跌 14；SF05 - 09 最新价 -68；硅铁 - 硅锰 01 最新价 -296，涨 26；硅铁 - 硅锰 05 最新价 -294，涨 38；硅铁 - 硅锰 09 最新价 -266，涨 42；加蓬块 44.5 - 澳块 45 最新价 1.5，持平 [16] - 周度数据：硅锰企业开工率 36.85%，增 0.14%；硅铁企业开工率 32.44%，降 1.36%；187 家硅锰企业产量 189245，增 1295；63 家硅锰企业库存 382000 吨，增 6500；136 家硅铁企业产量 106300，降 2500；60 家硅铁企业库存 77840，增 5200 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铅承压，锡偏强，铝反弹，镍企稳，工业硅低位反弹，多晶硅、碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：宏观流动相尚显宽松、供给面有限，贵金属获投机资金大量涌入，白银涨幅达约130%，是同期黄金期货涨幅2倍，铂金期货年内累计涨幅接近100% [2] - 基本逻辑：由宏观流动性预期支撑、贵金属牛市联动与补涨需求、结构性供给担忧与库存紧张、需求端长期故事支撑、品种间属性差异等因素导致 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜重心上移 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡；COMEX铜虹吸全球铜库存，市场传闻美国预计囤积电解铜 [3][4] - 策略推荐：美虹吸全球铜库存，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好铜，短期沪铜关注【90500，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [7] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，供应存在收缩预期；消费进入淡季，下游刚需采购；海外库存增加，国内库存下滑，短期供需双弱，淡季去库 [6][7] - 策略推荐：宏观情绪缓和，锌止跌反弹，但反弹空间有限，建议企业卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳 [10] - 产业逻辑：海外美联储降息，国内西南地区铝企成本或增加；电解铝库存有变化，需求端开工率下降；氧化铝市场过剩格局延续 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21300 - 22300】 [12] 镍 - 行情回顾：镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹 [14] - 产业逻辑：印尼计划下调镍产量目标，部分冶炼厂减产；LME镍库存和国内纯镍社会库存增长；不锈钢市场进入消费淡季，库存小幅上涨 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【112000 - 115000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，创下年内新高 [17] - 产业逻辑：采矿权注销刺激投机情绪，国内产量高位，海外供应压力减轻，需求端下游材料厂排产增长支撑需求 [18] - 策略推荐：资金博弈激烈，多单注意止盈【105000 - 113000】 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，美豆出口数据不佳且南美天气改善，国内库存同比偏高但现货抗跌，预计维持偏弱震荡 [5] - 菜粕短线反弹，沿海油厂菜籽零库存等但港口库存同比偏高，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势 [2] - 棕榈油短线整理，马棕榈油出口数据下降且马政府预计累库，东南亚进入减产季，原空单可持有，谨慎追空 [2] - 豆油短期震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，棕榈油数据提振不足，关注南美天气及美生柴政策 [2] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机等，进口多元化及全球菜籽丰产利空市场人气，关注澳籽进口政策及中加贸易 [2] - 棉花震荡偏强，美棉收获临近尾声，巴西棉新季种植，国内新棉公检过半销售放缓，关注库存累库速度 [14] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格翘尾暂缓，高库存施压，盘面空头走势放缓，关注短线反弹机会 [17] - 生猪反弹沽空或暂逢低短多，冬至临近出栏集中，供给增量或超需求增量，01 合约弱震荡，03 合约关注反弹沽空，0911 合约暂逢低短多 [20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 2777 元/吨，较前一日涨 19 元/吨，涨幅 0.69% [3] - 全国港口大豆库存 916.2 万吨，环比上周减少 20.80 万吨；125 家油厂大豆库存 739.48 万吨，较上周增加 23.96 万吨，增幅 3.35%；豆粕库存 109.69 万吨，较上周减少 6.50 万吨，减幅 5.59% [4] - 油厂开机率 59%左右，豆粕库存同比大增，油厂催提力度大，中下游挺价积极性高使现货抗跌 [4] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2359 元/吨，较前一日涨 18 元/吨，涨幅 0.77% [6] - 沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，菜粕库存 0.02 万吨，未执行合同为 0 万吨，均环比上周持平 [8] - 市场观望情绪浓厚，下游按需补库，贸易端低量拿货，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势 [8] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 8342 元/吨，较前一日跌 68 元/吨，跌幅 0.81% [9] - 全国重点地区棕榈油商业库存 65.27 万吨，环比上周减少 3.10 万吨，减幅 4.53% [10] - 12 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期减少，印度 11 月棕榈油进口增加，马 12 月 1 - 15 日出口量环比减少 [10] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13930 元/吨，较前值跌 10 元/吨，跌幅 0.07% [11] - 国际上美国收获收尾，印度新棉上市，巴西开始播种新棉；国内新棉采摘完成，公检量超 540 万吨，销售进度放缓 [12][13] - 全国商业库存环比上升至 470 万吨，高于同期 10 万吨，需求端棉布春夏订单略增，轻纺城成交季节性走弱 [13] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 8830 元/吨，与前值持平 [15] - 供应端收购进入尾声，产区价格趋弱，库存 36 家样本点物理库存 15790 吨，环比增加 1880 吨，需求端崔尔庄市场拿货积极性提升，如意坊市场一般 [16] 生猪 - 期货主力 1h2603 收盘 11435 元/吨，较前值涨 85 元/吨，涨幅 0.75% [18] - 短期 12 月计划出栏增加，中期新生仔猪数量下降，长期能繁母猪存栏减少，需求端腌腊灌肠活动增量 [19] - 冬至临近出栏集中，供给增量或超需求增量，01 合约弱震荡，03 合约关注反弹沽空，0911 合约暂逢低短多 [20]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气、沥青、甲醇、尿素谨慎看空；LL、PP空头盘整；PVC空头反弹；PX/PTA谨慎追空；乙二醇反弹布空；玻璃空头延续；纯碱空头反弹 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需关系、成本端等因素影响，价格走势呈现不同态势，部分品种存在库存压力、需求走弱等问题，投资策略因品种而异 [1][3][6] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅下挫，WTI下降2.94%，Brent下降2.71%，SC下降1.14% [7][8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，地缘对油价支撑下降；淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大 [9] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升；IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；截止12月5日当周，美国原油库存减少，汽油、馏分油库存增加，战略原油储备增加 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；技术与短周期走势偏弱；空单部分止盈，SC关注【415 - 430】 [11] LPG - 行情回顾：12月16日，PG主力合约收于4210元/吨，环比上升1.40%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大趋势向下，成本端利空；炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单数量持平，供给端商品量上升，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势偏弱；空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 83元/吨；L15为 - 27元/吨；仓单11332手 [17][18] - 基本逻辑：油价下跌，基差走弱，高开工抑制反弹空间；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，面临去库压力 [19] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空LP05价差继续持有，L关注【6450 - 6600】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 54元/吨；PP15价差为 - 64元/吨；仓单15113手 [21][22] - 基本逻辑：需求支撑不足，基差走弱，高库存抑制反弹空间；12月需求进入淡季，停车比例下滑；PDH利润压缩，检修计划不足，产业链去库压力大 [23] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V01基差为 - 29元/吨，仓单113214手 [25][26] - 基本逻辑：北美装置关停，盘面反弹，基差走弱；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期暂以反弹对待；中长期做多需等待库存持续去化，V关注【4300 - 4450】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，装置按计划检修且力度大；需求端下游需求尚可但预期走弱，织造开工负荷下行，订单走弱；成本端PX震荡偏弱；库存端压力不大但远月存累库预期 [28][29] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4610 - 4670】 [30] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置变动不大，到港量环比回升；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [31][32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05关注【3730 - 3800】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存环比加速去化；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨左右，供应端压力尚存；需求端烯烃需求降负，传统下游开工负荷回升；成本端支撑走弱 [36] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工负荷下滑；甲醇下游整体走弱，烯烃需求降负，传统需求醋酸提负；港口库存加速去化，成本支撑走弱 [37] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，基差上升；日产量高，12月中下旬部分气头企业检修，供应端压力预期缓解；需求端短期较好但持续性一般，化肥出口相对较好；厂库和仓单下降但仍处同期高位；基本面偏宽松，关注集港及出口变动 [39][40] - 基本面情况：供应端日产维持高位，气头开工下降；需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工提升；库存去化但仍处同期高位；成本端支撑走弱 [41] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1615 - 1640】 [42] LNG - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.012美元/百万英热，环比下降2.46%，美国、荷兰、中国相关现货价格有变动 [43][44] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；国内LNG零售利润下降；供给端美国天然气钻井平台减少；需求端美国天然气产量预计增加；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位供给充足，气价承压下行，NG关注【3.860 - 4.239】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月16日，BU主力合约收于2891元/吨，环比下降2.07%，山东、华东、华南现货价格有变动 [46][47] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价偏弱，供需双弱；综合利润下降，供给端12月地炼排产量下降，需求端出货量增加，库存端社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单可部分止盈，BU关注【2800 - 2900】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为2元/吨，FG15为 - 92元/吨，仓单为338手 [51][52] - 基本逻辑：主力移仓换月，弱需求下供给缩量不足；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产量价调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降，但上中游库存偏高 [53] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1110 - 1150】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 25元/吨，SA15为 - 9元/吨，仓单为4624手 [55][56] - 基本逻辑：主力移仓换月，盘面减仓反弹；厂库高位五连降但仍处同期高位；本周检修企业少，月底远兴二期装置存投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [57] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，美豆出口不佳、南美天气改善，国内库存同比偏高但现货抗跌，预计短线震荡[1][4] - 菜粕短线反弹，沿海油厂零库存零压榨，港口库存同比高，消费淡季降价去库，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棕榈油短线整理，12月前15日出口数据环比降，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡，关注调整后短多机会[1][9] - 豆油短期震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，南美天气及棕榈油数据不佳，偏空调整，关注南美天气及美生柴政策进展[1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机零库存，港口库存环比下调，进口多元化及全球菜籽丰产限制价格上行，偏弱运行，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾声、巴西棉新季种植，ICE市场底部震荡，国内新棉公检过半销售放缓，警惕回调风险，关注库存累库速度，预计高位震荡，关注回调多单及供应端长期机会[1][13] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格翘尾暂缓，新作上市与消费旺季盘面波动大，高库存施压，升水挤出，空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][17] - 生猪反弹沽空，冬至出栏集中，供给增量或超需求增量，12月库存难清，1月承压，01合约弱震荡，03合约关注反弹沽空，0911合约暂逢低短多[1][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘2777元/吨，涨0.69%，全国现货均价3154.57元/吨，涨0.01% [2] - 库存方面，截至12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减20.8万吨，125家油厂大豆库存739.48万吨，增23.96万吨，豆粕库存109.69万吨，减6.5万吨 [3] - 市场情况，油厂开机率59%左右，库存同比大增，催提力度大，中下游采购基差成本高，现货抗跌 [3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘2359元/吨，涨0.77%，全国现货均价2497.89元/吨，跌0.75% [5] - 库存方面，截至12月12日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均为0万吨，环比持平 [7] - 市场情况，市场观望情绪浓，主体拿货谨慎，行情震荡，下游按需补库，贸易端低量拿货，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势 [7] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘8410元/吨，跌0.97%，全国均价8488元/吨，跌1.34% [8] - 库存方面，截至12月12日，周度商业库存65.27万吨，环比减3.1万吨 [8] - 市场情况，12月1 - 15日马棕出口量减15.89%，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡 [9] 棉花 - 价格方面，主力CF2601收盘13940元/吨，跌0.43%，CCIndex(3218B)现货15130元/吨，涨0.46% [10] - 库存方面，全国商业库存470.23万吨，环比增24万吨，新疆商业库存407.14万吨，增19万吨 [10] - 市场情况，国际美棉收获收尾、印度新棉上市、巴西新棉播种，国内新棉采摘完成，公检超540万吨，销售放缓至41.6%，需求端春夏订单略增，轻纺城成交弱 [11][12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2601收盘8830元/吨，跌1.62%，河北特级灰枣9.67元/千克，跌0.92% [14] - 库存方面，36家样本企业库存15790吨，环比增1880吨 [14] - 市场情况，产区收购尾声，价格趋弱，崔尔庄市场新货交易好，如意坊市场需求一般 [16] 生猪 - 价格方面，主力1h2603收盘11350元/吨，涨0.4%，全国出栏均价11520元/吨，跌0.35% [18] - 库存方面，全国样本企业生猪存栏3856.32万头，增0.3%，出栏1188万头，减0.71% [18] - 市场情况，12月出栏计划增3.2%，二育入场，冬至释放供应压力，中期供应缓解，长期出栏压力高，需求供需双旺，供应主导 [19]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有[1] - 锌、铅、锡、铝：承压[1] - 镍：偏弱[1] - 工业硅：低位反弹[1] - 多晶硅、碳酸锂：高位震荡[1] 报告的核心观点 - 美国就业数据喜忧参半，市场流动性偏好较好，但部分品种受不同因素影响呈现不同走势，如黄金、白银等因长期因素值得长线持有，锌、铅等因供需等问题承压[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国数据喜忧参半，不确定性多，金银价格维持高位[2] - 基本逻辑：美国就业数据喜忧参半，失业率上升，就业结构恶化；美MARKit指数走弱；特朗普将预告新政；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银有交易交割逻辑[2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险[2] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整[4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降产能；高铜价抑制需求，消费淡季，市场交投清淡；COMEX铜虹吸库存，LME注销仓单占比高；美非农数据疲软，预计2026年降息，日央行加息或考验流动性[3][4] - 策略推荐：短期多单逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【90000，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨[5] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落[7] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续或下调，部分冶炼厂亏损，供应或收缩；日本冶炼厂停产；消费进入淡季，海外伦锌库存大增，国内库存下滑，供需双弱，淡季去库[6][7] - 策略推荐：短期企业卖出套保逢高布局，中长期空配；沪锌关注【22500，23000】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳[10] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南铝企成本或增，铝锭库存微涨，铝棒库存下降，下游开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，库存高位，产量增长，部分企业检修，产能高，库存累积，市场过剩[11] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，关注铝锭社会库存变动，主力运行区间【21000 - 22200】[12] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢承压[14] - 产业逻辑：海外降息，印尼计划下调产量目标，部分冶炼厂减产，LME和国内镍库存增长；不锈钢终端消费进入淡季，库存增加，下游需求低迷[15] - 策略推荐：镍、不锈钢短期逢低止盈，关注下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【110000 - 115000】[16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，盘中创新高，收盘涨幅收窄[17] - 产业逻辑：国内产量高位且预计随海外锂矿到港增长，智利发运中国碳酸锂下滑，供应压力减轻；新能源汽车12月初销量不及预期，但储能订单强，下游材料厂排产增长支撑需求[18] - 策略推荐：多单注意止盈【98500 - 100900】[19]